Hoạch định cấu trúc vốn cấu trúc tài chính hợp lý tại các công ty cổ phần niêm yết trên hose

TR NG TR B GIÁO D C VÀ ÀO T O I H C KINH T THÀNH PH H - CHÍ MINH NG QUANG TRUNG CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH DOANH NGHI P LU N V N TH C S KINH T TP.HCM, Tháng 11/2010 TR B GIÁO D C VÀ ÀO T O I H C KINH T THÀNH PH H - NG TR CHÍ MINH NG QUANG TRUNG CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH DOANH NGHI P MÃ S : 60.31.12 LU N V N TH C S KINH T NG IH NG D N KHOA H C: TS NGUY N TH UYÊN UYÊN TP.HCM, Tháng 11/2010 L IC M N Tôi xin chân thành c m n TS Nguy n Th Uyên Uyên t n tình h ng d n th c hi n lu n v n t t nghi p Tôi c ng xin g i l i c m n đ n quý th y, cô truy n đ t ki n th c cho hai n m h c cao h c v a qua Tác gi Tr ng Quang Trung L I CAM OAN Tôi xin cam đoan r ng cơng trình nghiên c u c a tơi, có s h tr t Ng h i ng d n khoa h c TS Nguy n Th Uyên Uyên Các n i dung nghiên c u k t qu đ tài trung th c ch a t ng đ c cơng b b t c cơng trình Lu n v n có s d ng m t s nh n xét, đánh giá c a m t s nghiên c u khoa h c, báo,… T t c đ u có thích ngu n g c sau m i trích d n đ ng tra c u, ki m ch ng Tác gi Tr ng Quang Trung iđ cd Trang DANH M C CÁC T VI T T T CTCP : Công ty c ph n CTTC : C u trúc tài CTV : C u trúc v n CRA : T ch c đ nh m c tín nhi m (Credit Rating Agency) D : N (Debt) DE hay D/E : T l n v n ch s h u (Debt to equity ratio) DN : Doanh nghi p E : V n ch s h u (Equity) EAT : L i nhu n sau thu (Earnings After Taxes) EBIT : L i nhu n tr c thu lãi vay (Earnings Before Interest and Taxes) EBT : L i nhu n tr c thu (Earnings Before Taxes) HOSE : S giao d ch ch ng khoán Tp H Chí Minh I : Chi phí lãi vay (Interest expense) N /TS : N tài s n N /VCP : N v n c ph n ROA : T su t sinh l i l i nhu n (Return on Assets Ratio) ROE : T su t sinh l i v n c ph n (Return on Equity Ratio) SXKD : S n xu t kinh doanh TNDN : Thu nh p doanh nghi p TNCN : Thu nh p cá nhân TTCK : Th tr VCP : V n c ph n WTO : T ch c th WACC : Chi phí s d ng v n bình quân (Weighted Average Cost of Capital) ng ch ng khoáng ng m i th gi i (World Trade Organization) Trang DANH M C CÁC B NG BI U B ng 2.1: T tr ng n bình qn tính t ng ngu n v n c a CTCP 26 B ng 2.2: T tr ng n ng n h n bình quân ngu n v n c a CTCP 27 B ng 2.3: T tr ng n dài h n bình quân ngu n v n c a CTCP 28 B ng 2.4: S l c đ c m ngành qua n m 2007-2008-2009 29 B ng 2.5 : M t s địn b y tài c a TTP qua n m 2007-2008-2009 30 B ng 2.6: M t s địn b y tài c a KDC qua n m 2007-2008-2009 31 B ng 2.7: M t s đòn b y tài c a SCD qua n m 2007-2008-2009 31 B ng 2.8: M t s t s đòn b y tài c a TRC qua n m 2007-2008-2009 32 B ng 2.9: M t s t s đòn b y tài c a FPT qua n m 2007-2008-2009 33 B ng 2.10: M t s t s địn b y tài c a REE qua n m 2007-2008-2009 -34 B ng 2.11: M t s t s đòn b y tài c a IMP qua n m 2007-2008-2009 -34 B ng 2.12: M t s t s địn b y tài c a PPC qua n m 2007-2008-2009 35 B ng 2.13: M t s t s địn b y tài c a DQC qua n m 2007-2008-2009 -36 B ng 2.14: M t s t s đòn b y tài c a BHS qua n m 2007-2008-2009 36 B ng 2.15: M t s t s địn b y tài c a HSI qua n m 2007-2008-2009 37 B ng 2.16: M t s t s đòn b y tài c a HMC qua n m 2007-2008-2009 -38 B ng 2.17: M t s t s địn b y tài c a AGF qua n m 2007-2008-2009 38 B ng 2.18: M t s t s đòn b y tài c a BT6 qua n m 2007-2008-2009 -39 B ng 2.19: M t s t s địn b y tài c a HT1 qua n m 2007-2008-2009 -40 B ng 2.20: T l lãi su t cho vay đ ng Vi t Nam – Ngân hàng Ngo i th ng Vi t Nam n m 2008 (%/tháng) 43 B ng 2.21: Tác đ ng c a n đ n ROE c a TTP n m 2009 -45 B ng 2.22: TTP v i hai ph ng án tài tr d án đ u t n m 2009 46 B ng 2.23: Tác đ ng c a n đ n ROE c a KDC n m 2009 46 Trang B ng 2.24 : Tác đ ng c a n đ n ROE c a SCD n m 2009 -47 B ng 2.25: SCD v i hai ph ng án tài tr d án đ u t n m 2009 -48 B ng 2.26: Tác đ ng c a n đ n ROE c a TRC n m 2009 48 B ng 2.27: TRC v i hai ph ng án tài tr d án đ u t n m 2009 49 B ng 2.28: Tác đ ng c a n đ n ROE c a FPT n m 2009 -50 B ng 2.29 Tác đ ng c a n đ n ROE c a REE n m 2009 51 B ng 2.30: REE v i hai ph ng án tài tr d án đ u t n m 2009 51 B ng 2.31: Tác đ ng c a n đ n ROE c a IMP n m 2009 -52 B ng 2.32: IMF v i hai ph ng án tài tr d án đ u t n m 2009 53 B ng 2.33: Tác đ ng c a n đ n ROE c a PPC n m 2009 54 B ng 2.34: PPC v i hai ph ng án tài tr d án đ u t n m 2009 -54 B ng 2.35: Tác đ ng c a n đ n ROE c a DQC n m 2009 -55 B ng 2.36: DQC v i hai ph ng án tài tr d án đ u t n m 2009 -56 B ng 2.37: Tác đ ng c a n đ n ROE c a BHS n m 2009 57 B ng 2.38: BHS v i hai ph ng án tài tr d án đ u t n m 2009 57 B ng 2.39: Tác đ ng c a n đ n ROE c a HSI n m 2009 -58 B ng 2.40: Tác đ ng c a n đ n ROE c a HMC n m 2009 -59 B ng 2.41: Tác đ ng c a n đ n ROE c a AGF n m 2009 60 B ng 2.42: Tác đ ng c a n đ n ROE c a BT6 n m 2009 -60 B ng 2.43: BT6 v i hai ph ng án tài tr d án đ u t n m 2009 61 B ng 2.44: Tác đ ng c a n đ n ROE c a HT1 n m 2009 62 B ng 3.1 Mô t th ng kê bi n ph thu c bi n đ c l p s d ng mơ hình h i quy -ph l c s B ng 3.2: Ma tr n t ng quan gi a bi n -ph l c s B ng 3.3: Tác đ ng c a bi n đ c l p đ n h s n v n CSH ph l c s Trang DANH M C CÁC HÌNH V , TH Danh m c hình v Hình 1: T l n t i u -18 Danh m c đ th th 1.1: M i quan h gi a t su t sinh l i tài s n ROA h s n v n ch s h u DE ph l c s th 1.2: M i quan h gi a t su t sinh l i tài s n ROA h s n v n ch s h u DE ph l c s th 1.3: M i quan h gi a thu thu nh p doanh nghi p (TAX) h s n v n ch s h u DE -ph l c s Trang M CL C Trang ph bìa L ic m n L i cam đoan Danh m c t vi t t t Danh m c b ng bi u Danh m c hình v , đ th M cl c Ph n m đ u CH NG 1: T NG QUAN V C U TRÚC V N – C U TRÚC TÀI CHÍNH - 01 1.1 T NG QUAN V C U TRÚC V N – C U TRÚC TÀI CHÍNH 01 1.1.1 Khái ni m -01 1.1.2 S c n thi t ph i nghiên c u CTV-CTTC 01 1.1.3 Nh ng nguyên t c c b n xây d ng CTV-CTTC c a DN -02 1.1.3.1 Nguyên t c cân b ng tài -02 1.1.3.2 Nguyên t c t ng thích -03 1.1.3.3 Nguyên t c ki m soát -04 1.1.3.4 Nguyên t c cân đ i gi a r i ro l i nhu n 04 1.1.3.5 Nguyên t c s d ng sách tài tr linh ho t -05 1.1.3.6 Nguyên t c th i m thích h p 05 1.1.4 Các y u t nh h ng đ n CTV-CTTC c a DN -06 1.1.4.1 c m c a n n kinh t 06 1.1.4.2 c m c a ngành kinh t -07 1.1.4.3 c tính c a doanh nghi p 09 Trang 1.1.4.4 R i ro kinh doanh c a doanh nghi p -11 1.1.4.5 Chi phí s d ng v n c a t ng ngu n -11 1.1.4.6 Chi phí phá s n -11 1.1.4.7 Tác đ ng c a tín hi u 12 1.1.4.8 Tác đ ng c a thu thu nh p doanh nghi p 12 1.1.4.9 Tác đ ng c a thu thu nh p cá nhân -14 1.2 CÁC LÝ THUY T V C U TRÚC V N – C U TRÚC TÀI CHÍNH -15 1.2.1 Theo quan m truy n th ng 15 1.2.2 Lý thuy t MM v c u trúc v n 15 1.2.3 Lý thuy t đánh đ i 17 1.2.4 Lý thuy t phát tín hi u 19 1.2.5 Chi phí đ i di n 21 1.3 S D NG MƠ HÌNH KINH T L 1.3.1 nh h NG HO CH NH CTV-CTTC 22 ng chung v mơ hình 22 1.3.2 L i ích c a s d ng mơ hình -22 1.3.3 Trình t th c hi n mơ hình 23 1.3.4 i u ki n s d ng mơ hình -24 K T LU N CH CH NG -25 NG TH C TR NG C U TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÌNH HÌNH HO CH C U TRÚC V N C A CÁC CÔNG TY C NH PH N NIÊM Y T TRÊN HOSE -26 2.1 PHÂN TÍCH TH C TR NG C U TRÚC TÀI CHÍNH C A CÁC CÔNG TY C PH N NIÊN Y T TRÊN HOSE -26 2.1.1 Th c tr ng CTTC c a CTCP phân lo i theo ngành 26 2.1.2 Th c tr ng CTTC c a CTCP niêm y t HOSE -30 2.1.2.1 CTCP bao bì nh a Tân Ti n (TTP) 30 2.1.2.2 CTCP Kinh ô (KDC) 31 Trang Ch th c a sáp nh p pháp nhân đ c l p t ng đ i đ c l p v tài s n V m t pháp lu t cho dù DN th c hi n sáp nh p hay DN b sáp nh p đ u có đ a v pháp lý bình đ ng Sáp nh p DN ho t đ ng mua bán có liên qua đ n chuy n nh tiêu chí chuy n nh ng v i ng quy n tài s n Phân lo i Sáp nh p b ng ph ng th c mua tài s n: DN sáp nh p ti n hành thu mua toàn b ho c ph n l n tài s n c a DN m c tiêu đ ti n hành sáp nh p; đ a v pháp nhân quy n đ ng tên n p thu c a DN b sáp nh p s m t Sáp nh p b ng thu mua c phi u: DN sáp nh p dung ti n m t ho c trái phi u c a đ mua c phi u c a DN m c tiêu đ th c hi n vi c kh ng ch quy n kinh doanh tài s n c a DN b sáp nh p Sáp nh p b ng ph hi n ph ng th c l y c phi u đ i l y tài s n: DN sáp nh p th c ng th c phát hành c phi u đ đ i l y ph n l n tai s n c a DN m c tiêu phân ph i l i toàn b c phi u c a DN sáp nh p cho c đơng c a i u đ ng ngh a v i vi c c đ ng c a DN m c tiêu tr thành c đông c a DN th c hi n sáp nh p Sáp nh p b ng ph ng th c c phi u đ i l y c phi u: DN sáp nh p tr c ti p phát hành c phi u c a đ đ i l y ph n l n c phi u c a c đông c a DN b sáp nh p S l ng trao đ i nh t ph i đ t đ c bi u quy t không ch DN b sáp nh p DN b sáp nh p lúc ch u s kh ng ch tr c ti p c a DN sáp nh p Hi u ng Hi u ng hi p đ ng kinh doanh: hi u ng hi p đ ng kinh doanh t c hi u ng 1+1> Sau sáp nh p, l i ích t ng th c a DN s l n h n t ng l i ích c a hai DN đ c l p i u c ng có ý ngh a sau sáp nh p đem l i cho hi u qu thay đ i nâng cao hi u qu v m t kinh doanh Vai trò c a sáp nh p đ i v i l i ích c a DN đ nh t c bi u hi n rõ nét l i ích kinh t quy mơ L i ích kinh t quy mơ th hi n ch : Trang giá thành s n xu t gi m, th c hi n m r ng chun mơn hóa s n xu t, t n d ng tri t đ n ng l c s n xu t, gi m giá thành v n chuy n, ti t ki m chi phí qu n lý kinh doanh Hi u ng phát tri n DN: ch có khơng ng ng phát tri n DN m i có th gi ng đ a v c a th tr v ng t ng c ph ng V c b n, có hai ng pháp đ phát tri n DN, m t m r ng s n xu t b ng ph ng th c t ch c m i đ u t n i b , hai thông qua sáp nh p đ nâng cao n ng l c s n xu t v n có ngành Sáp nh p ln ph ng pháp có hi u qu cao C th : • Sáp nh p có th h th p nh ng khó kh n ban đ u DN b c vào m t l nh v c s n xu t m i Nh ng tr ng i nh ng y u th v giá thành, v th ph n, v ti n v n chi n l ph c kinh doanh Th c hi n ng pháp sáp nh p s làm cho nh ng tr ng i b c vào l nh v c s n xu t m i gi m Do sáp nh p không làm t ng n ng su t m i cho ngành ngh , y u t c nh tranh th i gian đ u, s giúp DN gi m thi u r i ro kinh doanh • Sáp nh p gi m t i đa m c đ m o hi m chi phí phát tri n DN Sáp nh p có th t n d ng ngu n nguyên li u, h th ng tiêu th th ph n v n có c a DN b sáp nh p • Sáp nh p v n d ng tri t đ hi u nghi m Hi u ng chi phí đ nghi m SXKD c a DN đ phân tích xu h ng đ ng cong chi phí kinh ng cong kinh nghi m th hi n qua kinh c tích l y qua m t th i gian dài, c s đ ng không ng ng v gi m giá thành đ n v Thông qua sáp nh p, DN sáp nh p không nh ng có đ c n ng l c s n xu t, tài s n mà cịn có c kinh nghi m SXKD c a DN b sáp nh p Hi u ng phân ng ch th tr phân ng ch th tr ng: th c hi n sáp nh p đ ng ngh a v i ng c a DN không ng ng m r ng i u có th Trang nâng cao tính c nh tranh uy th đ i v i đ i th c nh tranh d im i hình th c C th : • Sáp nh p hàng ngang hình th c sáp nh p gi a đ i th c nh tranh th ng m i K t qu sáp nh p ti n v n đ c t p trung m t b ph n ho c l nh v c s n xu t, tiêu th DN chi m u th sáp nh p v i DN y u th thành m t t h p hay m t t p đoàn kinh t ng phân ng ch th tr ây lo i hi u ng tr c ti p nh t • Sáp nh p theo hàng d c ch s sáp nh p khách hàng ho c DN cung ng s n ph m cho DN chi m u th thu mua l i DN có trình t tr c sau có liên quan m t thi t đ n SXKD c a DN, hình thành nên nh t th hóa hàng d c v SXKD Sáp nh p theo hàng d c s nâng cao kh n ng u đình giá c c a DN, ng lo i hi u ng phân ng ch th tr i mua nh ng nhà cung ng, m t ng gián ti p • Sáp nh p h n h p s sáp nh p mà m c tiêu DN không ph i đ i th c nh tranh ho c nh ng DN c a nhà cung c p Sáp nh p h n h p có nh h ng đ n th l c th tr ng, đ c t p trung vào nh ng l nh v c kinh doanh có liên quan đ n s n ph m, s d ng nguyên li u, k thu t, đ ng tiêu th chung v i s n ph m ch y u c a DN, làm t ng s kh ng ch SXKD đ ng tiêu th c a DN b sáp nh p Hi u ng hi p đ ng tài chính: nh ng hi u qu l i ích mà sáp nh p đem l i cho DN v m t tài ch y u hi u qu l i ích thu n túy v m t ti n t vai trò c a nh ng quy đ nh n i t i nh giao d ch ch ng khốn nh ng thơng l x lý k toán lu t thu : • Thông qua sáp nh p đ th c hi n m c đích tránh thu m t cách h p lý C th t n d ng u kho n quy đ nh v u đãi thu ; v chuy n l ; v khai thác kho n thu nh p không ph i ti n m t không ph i n p thu đ tránh thu ; t n d ng trái phi u chuy n đ i đ tránh thu ; v s d ng l i nhu n sau thu đ th c hi n sáp nh p Trang • Vai trị kích thích c a hi u ng mong đ i đ i v i sáp nh p Hi u ng mong đ i sáp nh p làm cho TTCK thay đ i đánh giá c c phi u i u d n đ n giá c c phi u c a DN sáp nh p DN b sáp nh p đ u t ng Quy đ nh c a k toán Theo chu n m c k toán s 25 ”Báo cáo tài h p nh t k tốn kho n đ u t vào công ty con” c a Vi t Nam, m t DN đ c coi công ty m c a công ty khác n u có quy n ki m sốt thơng qua chi ph i sác tài ho t đ ng nh m thu đ th ng đ tr c l i ích kinh t t ho t đ ng c a công ty Công ty m c xem có quy n chi ph i sách tài ho t đ ng ng h p sau đây: Công ty m n m gi 50% quy n bi u quy t tr c ti p ho c gián ti p công ty Cơng ty m có quy n tr c ti p ho c gián ti p b nhi m ho c bãi nhi m đa s thành viên H i đ ng qu n tr , Giám đ c ho c T ng giám đ c c a công ty Cơng ty m có quy n b đa s phi u t i cu c h p c a H i đ ng qu n tr ho c c p qu n lý t ng đ ng Cơng ty m có quy n quy t đinh vi c s a đ i b sung i u l c a công ty Các nhà đ u t khác th a thu n cho công ty m h n 50% quy n bi u quy t Công ty m có quy n chi ph i sách tài ho t đ ng theo quy ch th a thu n Trên c s này, v khía c nh tác đ ng c a Lu t thu TNDN, DN sáp nh p (tr thành công ty m ) ti p t c đ đ ch ng u đãi v thu đ i v i ph n thu nh p đ t c t u đãi v thu áp d ng đ i v i DN b sáp nh p (công ty con) Trang kho n l c a DN b sáp nh p phát sinh tr c sáp nh p c ng s đ c chuy n tr vào thu nh p ch u thu xác đ nh thu nh p ch u thu c a DN sáp nh p ng th i s hình thành nên nh ng t p đồn cơng nghi p-tài chính-th ng m i-d ch v có quy mơ l n, nâng cao n ng l c c nh tranh, chi m l nh kh ng ch th tr ng n c m t cách nhanh chóng h u hi u ây s b t p đoàn kinh t c a Vi t Nam đ t nh ng b qu c t t ng lai c đ m đ c chân v ng ch c th ng tr ng Trang PH L C VÍ D MINH H A NG D NG MƠ HÌNH KINH T L NG XÂY D NG CTV-CTTC H P LÝ CHO CÁC CTCP NIÊM Y T TRÊN HOSE minh h a v ng xây d ng CTV h p lý đ i ng d ng mơ hình kinh t l v i CTCP, đ tài ti n hành nghiên c u s li u c a 25 DN phi tài niêm y t th tr ng ch ng khốn Thành ph H Chí Minh (xem danh sách DN ng minh h a s xác đ nh nhân t Trong mơ hình h i quy kinh t l thi t l p ph ph l c 6) ng trình ph n ánh m c nh h nh h ng ng c a nhân t đ n h s n v n ch s h u v i bi n đ c l p ROA- hi u qu kinh doanh xem xét qua kh n ng sinh l i c a tài s n đo (1) l ng b ng ch tiêu su t sinh l i tài s n SIZE- quy mô ho t đ ng đo l (2) ng qua ch tiêu doanh thu thu n v bán hàng cung c p d ch v TAX- thu TNDN đo l (3) t ng l i nhu n tr ng b ng ch tiêu chi phí thu TNDN hi n hành c thu lãi vay Mơ hình h i quy ví d minh h a th c hi n d li u 25 DN nói s có d ng nh sau: DE = + 1*ROA + K v ng v h s - - có - l n h n - l n h n 2*SIZE + 3*TAX + i nh sau: h ng s th l n h n ho c nh h n S li u s d ng cho mơ hình h i quy kinh t l ki m toán n m 2009 DN công b ph chi ti t t i ph l c 7) ng đ c x lý t báo cáo tài ng ti n thông tin đ i chúng (xem Trang B ng 3.1 Mô t th ng kê bi n ph thu c bi n đ c l p s d ng mơ hình h i quy nh sau Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis DE 1,032316 0,975408 2,457276 0,213981 0,598648 0,608250 2,860180 ROA 0,115150 0,099669 0,304643 0,011938 0,076652 1,022536 3,483483 SIZE 1.518.003 559.223,6 18.404.026 62.639 3,587,886 4,412443 21,30421 TAX 0,121362 0,115860 0,241456 0,054608 0,054614 0,397398 2,092588 Jarque-Bera Probability 1,561899 0,457971 4,600080 0,100255 430,1279 0,000000 1,515725 0,468667 Sum Sum Sq Dev 25,80789 8,601119 2,878756 0,141014 37950087 3,09E+14 3,034060 0,071584 25 25 Observations (1) 25 25 Ngu n: Ch y t eview 5.0 H s n v n ch s h u bình quân c a DN 1,032316; có ngh a c đ ng v n ch s h u bình quân m i DN s d ng 1,032316 đ ng n , u c ng phù h p v i ph n l n DN trình bày ch ng ln trì h s N /VCP l n h n DN có m c đ s d ng n cao nh t 2,45 th p nh t 0,21 (2) Su t sinh l i tài s n bình quân c a DN 11,52%, t c c 100 đ ng tài s n mà không phân bi t ngu n hình thành t n hay v n ch s h u s t o l i nhu n tr c lãi sau thu bình quân 11,52 đ ng Su t sinh l i tài s n đ t m c cao nh t 30,46% th p nh t 1,19% (3) Doanh thu thu n bán hàng cung c p d ch v c a DN bình quân 1.518.003 tri u đ ng, m c cao nh t 18.404.026 tri u đ ng nh t 62.639 tri u đ ng (4) T l chi phí thu TNDN hi n hành t ng l i nhu n tr bình quân 12,14%, cho th y c 100 đ ng l i nhu n tr c thu lãi vay c thu lãi vay t o n m ph n dành cho Chính ph 12,14 đ ng T l cao nh t 24,14% th p nh t 5,4% Trang B ng 3.2: Ma tr n t DE ROA SIZE TAX ng quan gi a bi n DE 1,000000 -0,410284 0,440471 0,049128 Nhìn vào ma tr n t ROA SIZE -0,410284 0,440471 1,000000 0,059396 0,059396 1,000000 -0,036890 0,160031 Ngu n: Ch y t eview 5.0 ng quan gi a bi n trình bày TAX 0,049128 -0,036890 0,160031 1,000000 b ng 3.2 cho th y nh ng m i qua h gi a bi n ph thu c (DE) bi n đ c l p (ROA,SIZE,TAX) Theo đó, h s n v n ch s h u có m i quan h ng c chi u v i t su t sinh l i tài s n nh ng l i chi u v i quy mô ho t đ ng m c chi phí thu TNDN hi n hành t ng l i nhu n tr c thu lãi vay K t qu có ngh a DN có quy mơ l n ho c m c thu thu nh p th c s ph i n p l n s s d ng nhi u h n ng c l i n u DN có su t sinh l i tài s n cao s s d ng n h n Sau nh p d li u ki m tra m i t thu c, k t qu h i quy nhân t ch nh h ng quan gi a bi n đ c l p bi n ph ng đ n h s n v n ch s h u có đ ct ng trình Eviewsv 5.0 th hi n b ng 3.3 B ng 3.3: K t qu h i quy v tác đ ng c a bi n đ c l p đ n h s n v n CSH Dependent Variable: DE Method: Least Squares Date: 08/18/10 Time: 15:42 Sample: 22 Included observations: 22 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ROA SIZE TAX C -3,436256 7,90E-08 0,469941 1,365114 1,338226 2,89E-08 1,899414 0,296669 -2,567769 2,729395 1,247414 4,601467 0,0179 0,0126 0,8070 0,0002 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0,386961 0,299384 0,501086 5,272821 -16,01959 1,349128 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Ngu n: Ch y t eview 5.0 1,032316 0,598648 1,601567 1,796587 4,418522 0,014721 Trang quy t đ nh có th s d ng k t qu h i quy hay không, c n ti n hành ki m đ nh gi thi t v s phù h p m c đ ý ngh a c a mơ hình Theo b ng 3.3 giá tr Coefficient c a bi n đ c l p ROA,SIZE,TAX l n l -3,436256; 7,90E-08 0,469941 có ngh a h s t đ u khác nên có th k t lu n r ng su t sinh l i tài s n, quy mơ ho t đ ng thu TNDN có nh h ng đ n h s n v n ch s h u Theo phép ki m đ nh F v i m c ý ngh a 21,5% Tinv=1,587359 (dùng hàm ph n m m excell: TINV v i thông s probabilitivy = 12,5% Deg-freedom = 25) Khi n u bi n đ c l p có [t-Statistic] l n h n Tinv s có ý ngh a mơ hình - i v i bi n đ c l p ROA có [t-Statistic] = 2,567769 > Tinv, ch p nh n bi n đ c l p ROA mơ hình h i quy - i v i bi n đ c l p SIZE có [t-Statistic] = 2,729395 > Tinv, ch p nh n bi n đ c l p SIZE mơ hình h i quy - i v i bi n đ c l p TAX có [t-Statistic] = 1,247414 > Tinv, ch p nh n bi n đ c l p TAX mơ hình h i quy M c dù h s xác đ nh khác [t-Statistic] > Tinv , t c v t qua đ c ki m đ nh gi thi t nh ng c ng ch a ch c mơ hình h i quy t t M t mơ hình h i quy t t ph i đ m b o phù h p v i d li u, ngh a quan sát ph i t p trung quanh đ ng h i quy (xem đ th 3.1,3.2 3.3), nói cách khác sai s c a mơ hình ph i nh u th hi n thông qua ch tiêu R-squared K t qu h i quy th c hi n cho th y R-squared có giá tr 0,386961, ngh a 38,69% s bi n đ ng h s n v n ch s h u (DE) đ c gi i thích b i s thay đ i c a su t sinh l i tài s n (ROA), quy mô ho t đ ng (SIZE) m c thu thu nh p th c s ph i n p (TAX) Nh v y, mơ hình h i quy đ c ch p nh n v i ph ng trình nh sau: DE = 7,90E-08 *SIZE – 3,436256*ROA + 0,469941*TAX + 1,365114 T ph ng trình cho th y: Khi SIZE thay đ i tri u đ ng DE thay đ i 7,90E-08 theo h ng chi u, c th n u doanh thu thu n v bán hàng cung c p dich v t ng 100 t đ ng h Trang s n v n ch s h u s t ng thêm 0,079 u ki n nhân t khác cịn l i mơ hình khơng đ i Khi ROA thay đ i 1% DE s thay đ i 0,03436256 theo h ng ng c l i, c th n u su t sinh l i tài s n t ng 1% h s n v n ch s h u s gi m b t 0,03436256 u ki n nhân t khác l i mơ hình khơng đ i Khi TAX thay đ i 1% DE s thay đ i 0.0046994 theo h ng chi u, c th n u t l chi phí thu TNDN hi n hành t ng l i nhu n tr c thu lãi vay t ng 1% h s n v n ch s h u s t ng thêm 0.0046994 u ki n nhân t khác cịn l i mơ hình khơng đ i th 1.1: M i quan h gi a t su t sinh l i tài s n ROA h s n v n ch s h u DE DE vs ROA (iters = 4) 2.5 2.0 D E 1.5 1.0 0.5 0.0 00 04 08 12 16 20 24 28 32 ROA th 1.2: M i quan h gi a quy mô ho t đ ng SIZE h s n v n ch s h u DE DE vs SIZE (iters = 4) 2.5 2.0 D E 1.5 1.0 0.5 0.0 0.00E+00 5.00E+06 1.00E+07 1.50E+07 2.00E+07 SIZE Trang th 1.3: M i quan h gi a thu TNDN TAX h s n v n ch s h u DE DE vs TAX (iters = 4) 2.5 2.0 D E 1.5 1.0 0.5 0.0 05 10 15 TAX 20 25 Trang PH L C X P H NG TÍN D NG DOANH NGHI P Ngu n: Trung tâm thơng tin tín d ng X p h ng N i dung Lo i t i u: Lo Doanh nghi p ho t đ ng hi u qu cao Kh n ng t ch tài r t t t Tri n v ng phát tri n lâu dài Ti m l c tài lành m nh L ch s vay tr n t t R i ro th p i u: AA Lo Doanh nghi p ho t đ ng hi u qu n đ nh Kh n ng t ch tài t t Tri n v ng phát tri n t t L ch s vay tr n t t R i ro th p it t A Lo Tình hình tài n đ nh Ho t đ ng kinh doanh có hi u qu L ch s vay tr n t t R i ro t ng đ i th p i khá: BBB Lo Tình hình tài n đ nh Ho t đ ng t ng đ i hi u qu Có h n ch nh t đ nh v ti m l c tài R i ro trung bình i trung bình-khá: AAA BB - Doanh nghi p ho t đ ng t t hi n t i nh ng d b nh h ng b i nh ng bi n đ ng l n kinh doanh s c ép c nh tranh - Ti m l c tài trung bình - R i ro trung bình Trang X p h ng N i dung Lo i trung bình: B Lo Doanh nghi p ho t đ ng ch a có hi u qu Kh n ng t ch tài th p R i ro t ng đ i cao i trung bình-y u: CCC Lo Doanh nghi p ho t đ ng có hi u qu th p N ng l c qu n lý Kh n ng tr n th p, t ch tài y u R i ro cao i y u: CC Lo Doanh ngi p ho t đ ng hi u qu Kh n ng tr n kém, t ch tài y u R i ro r t cao i y u kém: C - Doanh nghi p ho t đ ng y u kém, thua l kéo dài không t ch v tài - N ng l c qu n lý yêú - Có n h n - R i ro r t cao Trang PH L C DANH SÁCH DOANH NGHI P S STT Ký hi u 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 AGF BBC BHS BMP CLC CTI DCT DHC DHG FPT GDT HAX ICF IMP ITC KDC LAF LGC NHS PNC SCD TNA TRC TS4 VIS D NG TRONG MƠ HÌNH KINH T L NG Tên doanh nghi p CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C CÔNG TY C PH PH PH PH PH PH PH PH PH PH PH PH PH PH PH PH PH PH PH PH PH PH PH PH PH N XU T NH P KH U TH Y S N AN GIANG N BIBICA N NG BIÊN HỊA N NH A BÌNH MINH N CÁT L I N U T PHÁT TRI N C NG THU N IDICO N T M L P V T LI U XÂY D NG NG NAI N ÔNG H I B N TRE ND C H U GIANG N FPT N CH BI N G C THÀNH N D CH V Ô TÔ HÀNG XANH N U T TH NG M I TH Y S N ND C PH M IMEXPHARM N U T KINH DOANH NHÀ N KINH Ô N CH BI N HÀNG XU T KH U LONG AN N C KHÍ I N L GIA N NG NINH HỊA N V N HĨA PH NG NAM NN C GI I KHÁT CH NG D NG N TH NG M I XU T NH P KH U THIÊN NAM N CAO SU TÂY NINH N TH Y S N S N THÉP VI T Ý Trang PH L C S LI U S STT Ký hi u 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 AGF BBC BHS BMP CLC CTI DCT DHC DHG FPT GDT HAX ICF IMP ITC KDC LAF LGC NHS PNC SCD TNA TRC TS4 VIS D NG CHO MƠ HÌNH KINH T L DE (l n) ROA (%) 0,9350 0,4054 1,0723 0,2140 1,4551 1,3071 1,2952 1,1651 0,4852 2,2262 0,6372 0,9754 0,9326 0,3500 1,2355 0,7324 1,3531 1,7354 0,3441 0,9663 0,3625 1,7730 0,2682 1,1244 2,4573 0,011938 0,077982 0,135731 0,292782 0,108067 0,102186 0,046226 0,051886 0,221170 0,135240 0,157305 0,066288 0,078676 0,089828 0,037093 0,123115 0,099669 0,068580 0,304643 0,020532 0,177815 0,054358 0,193830 0,073218 0,150597 SIZE (tri u đ ng) 1.334.298 627.997 1.189.448 1.163.979 1.149.968 316.788 313.524 117.579 1.705.562 18.404.026 174.268 1.183.212 443.229 660.076 2.951.706 1.529.355 528.449 142.267 282.978 62.639 310.946 559.224 440.383 290.056 2.068.130 NG TAX (%) 0,062459 0,104317 0,055070 0,126170 0,059860 0,161883 0,241456 0,090730 0,124471 0,161379 0,181984 0,208757 0,054608 0,180038 0,173972 0,080131 0,174947 0,058512 0,097855 0,069149 0,167464 0,131823 0,055919 0,095247 0,115860 ... NG C U TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÌNH HÌNH HO CH C U TRÚC V N C A CÁC CÔNG TY C NH PH N NIÊM Y T TRÊN HOSE -26 2.1 PHÂN TÍCH TH C TR NG C U TRÚC TÀI CHÍNH C A CÁC CƠNG TY C PH N NIÊN Y T TRÊN HOSE ... C U TRÚC TÀI CHÍNH VÀ NGÀNH TÁC NG N HO CH C A CÁC CÔNG TY C 2.1 C I M NH C U TRÚC V N PH N NIÊM Y T TRÊN HOSE PHÂN TÍCH TH C TR NG C U TRÚC TÀI CHÍNH C A CÁC CƠNG TY C PH N NIÊN Y T TRÊN HOSE. .. cơng ty c ph n niêm y t HOSE Trang CH NG T NG QUAN V C U TRÚC V N – C U TRÚC TÀI CHÍNH VÀ C I M NGÀNH TÁC NG N C U TRÚC V N – C U TRÚC TÀI CHÍNH 1.1 T NG QUAN V C U TRÚC V N – C U TRÚC TÀI CHÍNH