Những yếu tố quyết định chính sách cổ tức và xu hướng chi trả cổ tức các công ty niêm yết trên hose , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ˜˜˜&™™™ NGUYỄN LƯU THÙY MINH NHỮNG YẾU TỐ QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ XU HƯỚNG CHI TRẢ CỔ TỨC CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ - TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Mà SỐ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS TS TRẦN NGỌC THƠ Thành phố Hồ Chí Minh, tháng năm 2012 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn kết nghiên cứu riêng tôi, không chép Nội dung luận văn có tham khảo sử dụng tài liệu, thông tin đăng tải tác phẩm, tạp chí trang web theo danh mục tài liệu luận văn Tác giả luận văn Nguyễn Lưu Thùy Minh LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin chân thành cảm ơn Thầy – GS.TS Trần Ngọc Thơ tận tình bảo, góp ý động viên tơi suốt q trình thực luận văn tốt nghiệp Tôi xin gởi lời tri ân đến quý Thầy cô trường Đại học Kinh tế TP HCM, người tận tình truyền đạt kiến thức cho ba năm học cao học vừa qua Sau cùng, xin gởi lời cảm ơn đến cha mẹ, người thân gia đình bạn bè hết lòng quan tâm tạo điều kiện tốt để tơi hồn thành luận văn tốt nghiệp Nguyễn Lưu Thùy Minh MỤC LỤC Trang bìa Lời cam đoan Lời cảm ơn Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu PHẦN MỞ ĐẦU Lời mở đầu Một số vấn đề liên quan đến nội dung luận án LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG CHƯƠNG I: MỘT SỐ VẤN ĐỀ VỀ THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Một số vấn đề lý thuyết 1.1 Một số yếu tố định sách cổ tức 1.1.1 Tính ổn định lợi nhuận 1.1.2 Cơ hội tăng trưởng vốn 1.1.3 Khả vay nợ tiếp cận thị trường vốn 1.2 Những hạn chế pháp lý 1.3 Những quy định chi trả cổ tức Việt Nam Các nghiên cứu giới phương thức chi trả cổ tức 2.1 Hình thức chi trả cổ tức tiền mua lại cổ phiếu thị trườn 2.2 Hình Hình thức chi trả cổ tức cổ phiếu Các chứng thực nghiệm yếu tố ảnh hưởng đến định Các chứng thực nghiệm phương pháp nghiên cứu Nghiên cứu thực nghiệm xu hướng đặc điểm cổ tức giới Sự khác biệt nghiên cứu giới nghiên cứu Việt Nam CHƯƠNG II: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Phương pháp nghiên cứu Mơ hình hồi quy logit Mơ tả liệu 3.1 Biến phụ thuộc biến độc lập 3.2 3.3 Thu thập liệu giai đoạn nghiên cứu Mô tả đặc điểm công ty pháp tổng hợp thống kê Mô tả biến đo lường ảnh hưởng lợi nhuận, hội đầu tư quy mô hình hồi quy logit 3.4 CHƯƠNG III: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Giới thiệu Thống kê công ty chi trả cổ tức tiền Đặc điểm công ty chi trả cổ tức tiền 3.1 3.2 Đặc điểm công ty thông qua phương pháp tổng hợp thống kê 3.1.1 Lợi nhuận 3.1.2 Cơ hội đầu tư 3.1.3 Quy mô 3.1.4 Kiểm định ANOVA 3.1.5 Đánh giá kết thố Hồi quy logit 3.2.1 Kết hồi quy 3.2.2 Kiểm định giả thuyết 3.2.3 Kiểm định giả thuyết Xu hướng chi trả cổ tức 4.1 Đánh giá xu hướng theo thống kê mô tả 4.2 Đánh giá xu hướng theo kết hồi quy Kết luận 5.1 Kết luận liên quan đến vấn đề nghiên cứu 5.2 Kết luận liên quan đến mơ hình Giới hạn nghiên cứu Những đóng góp luận văn Hướng nghiên cứu xa Kết luận Danh mục tài liệu tham khảo Phụ lục Kết phân tích ANOVA nhóm chi trả, khơng chi trả theo năm từ 2007 đến 2011 Kết phân tích ANOVA nhóm chi trả, khơng chi trả chưa chi trả theo năm từ 2007 đến 2011 Kết hồi quy logit regression theo năm từ 2007 đến 2011 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ANOVA Phân tích phương sai HOSE Sở giao dịch chứng khốn TP HCM Nhóm chi trả Nhóm cơng ty chi trả cổ tức tiền Nhóm khơng chi trả Nhóm cơng ty khơng chi trả cổ tức tiền Nhóm chi trả Nhóm công ty chi trả cổ tức tiền Nhóm khơng trả Nhóm cơng ty không chi trả cổ tức tiền DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, BIỂU ĐỒ Bảng Số lượng công ty mẫu từ năm 2006 - 2011 Bảng Số lượng phần trăm công ty phân loại theo nhóm Bảng Số lượng cơng ty chi tiết theo nhóm ngành Bảng Số lượng cơng ty chi trả ngành Bảng Tỷ lệ công ty chi trả ngành Bảng Tỷ lệ chi trả cổ tức tổng thể mẫu quan sát 2006 – 2011 Bảng Tỷ lệ thu nhập sau thuế trước lãi vay / tổng tài sản bình quân Bảng Tỷ lệ thu nhập sau thuế/ Vốn chủ bình quân Bảng Tốc độ tăng tài sản Bảng 10 Tổng giá trị thị trường so với giá trị tài sản Bảng 11 Tổng tài sản Bảng 12 Tổng nợ / tổng tài sản Bảng 13 Phân tích phương sai hai nhóm: chi trả khơng chi trả Bảng 14 Phân tích phương sai ba nhóm: chi trả, không chi trả, chi trả Bảng 15 Hồi quy logit (Hệ số trung bình) Bảng 16 Kiểm định t Bảng 17 Kiểm định giả thuyết sử dụng hồi quy logit (hệ số trung bình giai đoạn) Bảng 18 Đánh giá xu hướng theo kết hồi quy Biểu đồ 1: Xu hướng tỷ lệ chi trả cổ tức từ năm 2006 – 2011 Biểu đồ 2: Xu hướng chi trả cổ tức theo thống kê thu nhập 2007 - 2011 MỞ ĐẦU Lời mở đầu Thị trường chứng khoán Việt Nam kênh tạo vốn huy động vốn quan trọng cung cấp nhiều hội cho nhà đầu tư Tuy nhiên, khủng hoảng kinh tế giới năm 2008 ảnh hưởng mạnh mẽ đến kinh tế Việt Nam nói chung kết kinh doanh cơng ty niêm yết HOSE nói riêng Do đó, sách cổ tức công ty chịu ảnh hưởng biến động kết hoạt động kinh doanh Nghiên cứu khám phá tượng xu hướng chi trả cổ tức tiền thị trường chứng khốn TP HCM (HOSE) Nó kế tục nghiên cứu Fama French (2001) việc phân loại cơng ty niêm yết nhóm theo thay đổi sách cổ tức giai đoạn 2006 - 2011 Cụ thể hơn, nghiên cứu phát triển đặc điểm cơng ty theo nhóm, bao gồm nhóm chi trả cổ tức, nhóm trả cổ tức nhóm chưa trả cổ tức Những nét đặc trưng công ty bao gồm lợi nhuận, hội đầu tư quy mô Tác giả sử dụng đặc điểm công ty thơng qua phương pháp hồi quy logit để ước tính sách chi trả cổ tức cơng ty niêm yết Những đặc điểm công ty thay đổi nhẹ thực tế ước tính theo thời gian Xu hướng chi trả cổ tức công ty niêm yết theo xu hướng giảm sau lại tăng lên Kết luận tương thích phần với phát Fama French (2001), ảnh hưởng lợi nhuận đến định cổ tức, cơng ty có nhiều lợi nhuận khả trả cổ tức cao thay đổi xu hướng chi trả cổ tức công ty Một số vấn đề liên quan đến nội dung luận án Vấn đề nghiên cứu Đặc điểm công ty niêm yết HOSE xu hướng chi trả cổ tức công ty ảnh hưởng đến định chi trả cổ tức xu hướng chi trả cổ tức thời gian qua Giả thuyết nghiên cứu  Giả thuyết 1: Có phải định chi trả cổ tức phụ thuộc vào lợi nhuận khơng?  Giả thuyết 2: Có phải định chi trả cổ tức phụ thuộc vào hội đầu tư khơng?  Giả thuyết 3: Có phải định chi trả cổ tức phụ thuộc vào quy mô công ty hay không? Mục tiêu nghiên cứu:  Xác định nhân tố ảnh hưởng đến định sách cổ tức cơng ty niêm yết HOSE  Hiểu mối quan hệ định cổ tức nhân tố ảnh hưởng công ty niêm yết HOSE  Thiết lập mơ hình tác động nhân tố: lợi nhuận, hội tăng trưởng, quy mô lên định sách cổ tức cơng ty Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu công ty niêm yết HOSE, giai đoạn từ 2006 – 2011 Phương pháp nghiên cứu Tác giả sử dụng phương pháp định lượng, thông qua phương pháp tổng hợp thống kê hồi quy logit nhằm xác định yếu tố ảnh hưởng đến định chi PHỤ LỤC 2: ANOVA CỦA NHÓM CHI TRẢ, KHÔNG CHI TRẢ VÀ CHƯA BAO GIỜ CHI TRẢ Năm 2007 ANOVA Et/At Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Yt/BEt Dat/At Vat/At At Lt/At Multiple Comparisons: LSD Dependent Variable Et/At Yt/BEt Dat/At Vat/At At Lt/At * The mean difference is significan Năm 2008 ANOVA Et/At Between Groups Within Groups Total Yt/BEt Between Groups Within Groups Total Dat/At Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Vat/At At Between Groups Within Groups Total Lt/At Between Groups Within Groups Total Multiple Comparisons: LSD Dependent Variable Et/At Yt/BEt Dat/At Vat/At At Lt/At * Năm 2009 ANOVA Et/At Yt/BEt Dat/At Vat/At At Lt/At Dependent Variable Et/At Yt/BEt Dat/At Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Vat/At At Lt/At The mean difference is significan * Năm 2010 ANOVA Et/At Yt/BEt Dat/At Vat/At At Lt/At Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Multiple Comparisons: LSD Dependent Variable Et/At Yt/BEt Dat/At Vat/At At Lt/At * Năm 2011 ANOVA Et/At Between Groups Within Groups Total Yt/BEt Between Groups Within Groups Total Dat/At Between Groups Within Groups Total Vat/At Between Groups Within Groups Total At Between Groups Within Groups Total Lt/At Between Groups Within Groups Total Multiple Comparisons: LSD Dependent Variable Et/At Yt/BEt Dat/At Vat/At At Lt/At * PHỤ LỤC : KẾT QUẢ HỒI QUY LOGIT Variables in the Equation 2007 2008 2009 2010 2011 ... chi trả Nhóm cơng ty chi trả cổ tức tiền Nhóm khơng chi trả Nhóm cơng ty khơng chi trả cổ tức tiền Nhóm chi trả Nhóm công ty chi trả cổ tức tiền Nhóm khơng trả Nhóm cơng ty không chi trả cổ tức. .. đổi xu hướng chi trả cổ tức công ty Một số vấn đề liên quan đến nội dung luận án Vấn đề nghiên cứu Đặc điểm công ty niêm yết HOSE xu hướng chi trả cổ tức công ty ảnh hưởng đến định chi trả cổ tức. .. đề lý thuyết liên quan đến cổ tức, đặc điểm công ty niêm yết, xu hướng chi trả cổ tức, phương pháp nghiên cứu giới Một số vấn đề lý thuyết sách cổ tức 1.1 Một số yếu tố định sách cổ tức 1.1.1