Tác động của điều chỉnh lợi nhuận đến thanh khoản của cổ phiếu các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM MINH GIANG TÁC ĐỘNG CỦA ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN ĐẾN THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM MINH GIANG TÁC ĐỘNG CỦA ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN ĐẾN THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Hướng dẫn khoa học: PGS TS BÙI KIM YẾN TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Tác động điều chỉnh lợi nhuận đến khoản cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” công trình nghiên cứu tác giả Nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua Số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực hướng dẫn khoa học PGS TS Bùi Kim Yến Tp Hồ Chí Minh, ngày… tháng… năm 2017 Tác giả Phạm Minh Giang MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Bố cục nghiên cứu CHƯƠNG 2: LÝ THUYẾT VỀ ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN VÀ THANH KHOẢN CỔ PHIẾU 2.1 Điều chỉnh lợi nhuận 2.1.1 Định nghĩa .8 2.1.2 Mục đích điều chỉnh lợi nhuận 2.1.3 Khả điều chỉnh lợi nhuận .10 2.1.4 Đo lường điều chỉnh lợi nhuận .11 2.2 Thanh khoản cổ phiếu 13 2.2.1 Định nghĩa 13 2.2.2 Đo lường khoản cổ phiếu 14 2.3 Tác động điều chỉnh lợi nhuận đến khoản 17 2.4 Các nghiên cứu thực nghiệm gần tác động điều chỉnh lợi nhuận lên khoản cổ phiếu 18 2.4.1 Nghiên cứu thực nghiệm giới 18 2.4.2 Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 21 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN VÀ THANH KHOẢN TẠI TTCK VIỆT NAM 24 3.1 Thực trạng điều chỉnh lợi nhuận 24 3.2 Thực trạng khoản cổ phiếu 28 3.3 Hậu điều chỉnh lợi nhuận khoản cổ phiếu 31 CHƯƠNG 4: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM 34 4.1 Giả thuyết nghiên cứu 34 4.2 Phương pháp nghiên cứu 34 4.2.1 Mô hình nghiên cứu 34 4.2.2 Các biến mô hình .35 4.2.2.1 Biến phụ thuộc .35 4.2.2.2 Các biến độc lập 37 4.2.2.3 Bảng tổng kết biến mô hình bảng kỳ vọng dấu 40 4.2.3 Phương pháp phân tích hồi quy 42 4.3 Dữ liệu nghiên cứu 43 4.4 Thống kê mô tả phân tích tương quan biến mô hình 46 4.4.1 Mô tả thống kê 46 4.4.2 Phân tích tương quan 48 4.5 Kết nghiên cứu 50 4.5.1 Mô hình TURNOVER (khối lượng giao dịch) .51 4.5.2 Mô hình ILQ (thanh khoản theo tỷ số Amihud) 53 4.5.3 Mô hình PZR (thanh khoản theo tỷ số ngày không biến động giá) 55 4.5.4 Tổng kết kết nghiên cứu .57 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 59 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu kết luận đề tài 59 5.2 Những gợi ý sách 61 5.3 Hạn chế nghiên cứu 62 5.4 Hướng nghiên cứu 63 TÀI LIỆU THAM KHẢO 64 PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DN Doanh nghiệp HĐQT Hội đồng quản trị HSX SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh HNX Sở GDCK Hà Nội ICB Chuẩn phân ngành ICB (Industry Classification Benchmark) NQL Nhà quản lý NĐT Nhà đầu tư NĐT NN Nhà đầu tư nước SGDCK Sở giao dịch chứng khoán VSD Trung Tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam TTCK Thị trường chứng khoán TSSL Tỷ suất sinh lợi DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Khảo sát báo cáo kiểm toán 26 Bảng 3.2: Khối lượng giá trị giao dịch HSX qua năm 29 Bảng 3.3: Top khoản HOSE năm 2015 30 Bảng 4.1: Kết hồi quy xác định biến điều chỉnh lợi nhuận 39 Bảng 4.2: Tổng kết biến mô hình 41 Bảng 4.3: Mô tả thống kê biến mô hình 46 Bảng 4.4: Ma trận hệ số tương quan biến mô hình 49 Bảng 4.5: Kết kiếm định đa cộng tuyến .50 Bảng 4.6: Các thông số kiểm định LR Hausman lựa chọn mô hình TURNOVER 51 Bảng 4.7: Kết hồi quy với biến phụ thuộc TURNOVER .52 Bảng 4.8: Các thông số kiểm định LR Hausman lựa chọn mô hình ILQ 54 Bảng 4.9: Kết hồi quy với biến phụ thuộc ILQ 54 Bảng 4.10: Các thông số kiểm định LR Hausman lựa chọn mô hình PZR 56 Bảng 4.11: Kết hồi quy với biến phụ thuộc PZR 56 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 3.1: Quy mô giao dịch HSX qua năm .29 Hình 3.2: Diễn biến giá cổ phiếu PVX năm gần 31 Hình 3.3: Diễn biến giá cổ phiếu TTF năm gần 32 Hình 4.1: Quy mô niêm yết HSX 44 TÓM TẮT Bài nghiên cứu vào xem xét tác động điều chỉnh lợi nhuận lên khoản cổ phiếu TTCK Việt Nam Thanh khoản xác định dựa cách (TURNOVER, ILQ, PZR) điều chỉnh lợi nhuận xác định biến kế toán dồn tích điểu chỉnh (DA) theo mô hình điều chỉnh Jones (1991) Các phép hồi quy theo liệu bảng (panel data) với phương pháp lựa chọn hồi quy hiệu ứng cố định (fixed effects) Mẫu nghiên cứu bao gồm 116 công ty phi tài niêm yết Sở GDCK TP HCM (HSX) giai đoạn năm từ 2009 đến 2015 Tác giả rút số kết luận cho trường hợp Việt Nam sau: + Thứ nhất, kết mối quan hệ nghịch biến DA (đại diện điều chỉnh lợi nhuận) với TURNOVER mối quan hệ đồng biến DA với ILQ PZR Tức là, doanh nghiệp có điều chỉnh lợi nhuận cao tỷ số khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày tổng số cổ phiếu lưu hành (TURNOVER) thấp, đồng thời tỷ số trung bình TSSL hàng ngày khối lượng giao dịch hàng ngày (ILQ) cao, tỷ số số ngày biến động giá năm giao dịch cổ phiếu (PZR) cao Tựu trung lại, tác động điều chỉnh lợi nhuận lên khoản cổ phiếu tác động nghịch biến, doanh nghiệp có hành vi điều chỉnh lợi nhuận nhiều khoản cổ phiếu thấp + Thứ hai, kết hồi quy mối quan hệ đồng biến Quy mô (SIZE) với khoản mối quan hệ nghịch biến đòn bẩy tài (LEV) với khoản Biến quy mô (SIZE) thể mối quan hệ đồng biến, hàm ý doanh nghiệp có quy mô lớn khoản tốt Biến LEV thể mối quan hệ nghịch biến, tức doanh nghiệp có vay nợ nhiều (đòn bẩy tài chính, tỷ lệ nợ/ tổng tài sản) khoản cổ phiếu thấp Từ khóa: điều chỉnh lợi nhuận, khoản cổ phiếu, mô hình điều chỉnh Jones (1991) PHỤ LỤC A- DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP TRONG MẪU NGHIÊN CỨU STT Mã Tên Doanh Nghiệp STT Mã Tên Doanh Nghiệp ABT CTCP XNK T.sản Bến Tre 59 OPC CTCP Dược Phẩm OPC ACL CTCP XNK T.sản C.Long An Giang 60 PAC CTCP Pin Ắc quy Miền Nam AGF CTCP XNK T.sản An Giang 61 PAN CTCP Xuyên Thái Bình ANV CTCP Nam Việt 62 PET Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp D.khí ASP CTCP TĐ D.khí An Pha 63 PGC CTCP Gas Petrolimex BBC CTCP Bibica 64 PIT CTCP XNK Petrolimex BHS CTCP Đường Biên Hòa 65 PJT CTCP V.tải X.dầu đ.thủy Petrolimex BMC CTCP Khoáng sản Bình Định 66 PNC CTCP Văn hóa Phương Nam BMP CTCP Nhựa Bình Minh 67 PPC CTCP Nhiệt điện Phả Lại 10 CDC CTCP Chương Dương 68 PTC CTCP ĐT Xây dựng Bưu điện 11 CII CTCP ĐT Hạ tầng Kỹ thuật HCM 69 PVD CT Khoan &D.v khoan D.khí 12 CLC CTCP Cát Lợi 70 PVT Tổng CTCP Vận tải D.khí 13 COM CTCP Vật tư Xăng dầu 71 RAL CTCP B.đèn Phích nước Rạng Đông 14 CYC CTCP Gạch men Chang Yih 72 REE CTCP Cơ điện Lạnh 15 DCL CTCP Dược phẩm Cửu Long 73 RIC CTCP Quốc Tế Hoàng Gia 16 DHA CTCP Hóa An 74 SAM CTCP ĐT Phát triển SACOM 17 DHG CTCP Dược Hậu Giang 75 SAV CTCP HTKT XNK Savimex 18 DIC CTCP ĐT TM DIC 76 SBT CTCP Bourbon Tây Ninh 19 DMC CTCP XNK Y tế DOMESCO 77 SC5 CTCP Xây dựng số 20 DPM TCT Phân bón Hóa chất D.khí 78 SCD CTCP NGK Chương Dương 21 DPR CTCP Cao su Đồng Phú 79 SFC CTCP Nhiên liệu Sài Gòn 22 DQC CTCP Bóng đèn Điện Quang 80 SFI CTCP Đại lý Vận tải Safi 23 DRC CTCP Cao su Đà Nẵng 81 SGT CTCP CN Viễn thông Sài Gòn 24 DTT CTCP Kỹ nghệ Đô Thành 82 SJD CTCP Thủy điện Cần Đơn 25 DXV CTCP VICEM ĐT Đà Nẵng 83 SMC CTCP ĐT TM SMC 26 FMC CTCP Thực phẩm Sao Ta 84 SSC CTCP Giống trồng Miền Nam 27 FPT CTCP FPT 85 ST8 CTCP Siêu Thanh 28 GIL CTCP SXKD XNK Bình Thạnh 86 SVC CTCP Dịch vụ tổng hợp Sài Gòn 29 GMC CTCP Sản xuất TM May Sài Gòn 87 SVI CTCP Bao bì Biên Hòa 30 GMD CTCP Đ.lý Liên hiệp Vận chuyển 88 TAC CTCP Dầu Thực vật Tường An 31 GTA CTCP Chế biến Gỗ Thuận An 89 TBC CTCP Thuỷ điện Thác Bà 32 HAI CTCP Nông dược HAI 90 TCM CTCP Dệt may ĐT TM Thành Công 33 HAP CTCP TĐ Hapaco 91 TCR CTCP CN Gốm sứ TAICERA 34 HAS CTCP Hacisco 92 TMS CTCP TransimexSaigon 35 HAX CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh 93 TNA CTCP TM XNK Thiên Nam 36 HBC CTCP Địa ốc Hòa Bình 94 TNC CTCP Cao su Thống Nhất 37 HMC CTCP Kim khí Tp.HCM 95 TPC CTCP Nhựa Tân Đại Hưng 38 HPG CTCP TĐ Hòa Phát 96 TRA CTCP Traphaco 39 HRC CTCP Cao su Hòa Bình 97 TRC CTCP Cao su Tây Ninh 40 HSG CTCPTĐ Hoa Sen 98 TS4 CTCP T.sản số 41 HT1 CTCP Xi măng Hà Tiên 99 TSC CTCP Kỹ thuật NN Cần Thơ 42 HTV CTCP Vận tải Hà Tiên 100 TTF CTCP Gỗ Trường Thành 43 ICF CTCP ĐT TM T.sản 101 TYA CTCP Dây, Cáp điện Taya Việt Nam 44 IMP CTCP Dược phẩm IMEXPHARM 102 UIC CTCP ĐT PT Nhà Đô thị IDICO 45 KDC CTCP Kinh Đô 103 VHC CTCP Vĩnh Hoàn 46 KHP CTCP Điện lực Khánh Hòa 104 VHG CTCP ĐT Sản xuất Việt Hàn 47 KMR CTCP Mirae 105 VID CTCP ĐT Phát triển TM Viễn Đông 48 KSH CTCP TĐ Khoáng sản Hamico 106 VIP CTCP Vận tải Xăng đầu VIPCO 49 L10 CTCP Lilama 10 107 VIS CTCP Thép Việt Ý 50 LAF CTCP Cbiến Hàng XK Long An 108 VNA CTCP Vận tải biển Vinaship 51 LBM CTCP Kh.sản ĐT Lâm Đồng 109 VNE Tổng CTCP Xây dựng điện VN 52 LCG CTCP LICOGI 16 110 VNM CTCP Sữa Việt Nam 53 LGC CTCP Cơ khí Điện Lữ Gia 111 VNS CTCP Ánh Dương Việt Nam 54 LSS CTCP Mía đường Lam Sơn 112 VPK CTCP Bao bì Dầu thực vật 55 MCP CTCP In Bao bì Mỹ Châu 113 VSC CTCP Container Việt Nam 56 MHC CTCP Hàng Hải Hà Nội 114 VSH CTCP T.điện Vĩnh Sơn Sông Hinh 57 NAV CTCP Nam Việt 115 VTB CTCP Viettronics Tân Bình 58 NSC CTCP Giống trồng TƯ 116 VTO CTCP Vận tải Xăng dầu VITACO B- KẾT QUẢ HỒI QUY XÁC ĐỊNH CÁC HỆ SỐ λ TRONG MÔ HÌNH XÁC ĐỊNH BIẾN ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN (DA) Năm 2009 Năm 210 Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 C- MÔ TẢ THỐNG KÊ TOÀN MẪU D- PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN VÀ KIỂM ĐỊNH VIF Biến TURNOVER Biến ILQ Biến PZR E- KẾT QUẢ HỒI QUY MÔ  MÔ HÌNH TURNOVER • Kiểm định lựa chọn phương pháp + Kiểm định Lagrange Multiplier + Kiểm định Hausman • Kết hồi quy theo fixed effect  MÔ HÌNH ILQ • Kiểm định lựa chọn phương pháp + Kiểm định Lagrange Multiplier + Kiểm định Hausman • Kết hồi quy theo fixed effect  MÔ HÌNH PZR • Kiểm định lựa chọn phương pháp + Kiểm định Lagrange Multiplier + Kiểm định Hausman • Kết hồi quy theo fixed effect ... xem xét tác động điều chỉnh lợi nhuận lên khoản cổ phiếu Do đó, tác giả thực nghiên cứu: Tác động điều chỉnh lợi nhuận đến khoản cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Dưới... VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM MINH GIANG TÁC ĐỘNG CỦA ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN ĐẾN THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên... CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn Tác động điều chỉnh lợi nhuận đến khoản cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam công trình nghiên cứu tác giả Nội dung đúc kết từ trình học