Tác động của đòn bẩy tài chính lên quyết định đầu tư của các công ty niêm yết trên hose , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ NGỌC BÍCH TÁC ĐỘNG CỦA ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH LÊN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ Thầy hướng dẫn GS.TS Trần Ngọc Thơ Ngoài tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn, cam đoan số liệu kết nghiên cứu luận văn chưa cơng bố sử dụng hình thức TP.Hồ Chí Minh, ngày 15 tháng 10 năm 2013 Tác giả Nguyễn Thị Ngọc Bích MỤC LỤC *** TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH TÓM TẮT CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN ĐỀ TÀI 1.1 Giới thiệu 1.2 Vấn đề thảo luận mối quan hệ đòn bẩy định đ 1.3 Mục tiêu nghiên cứu: 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu: 1.5 Phương pháp nghiên cứu: 1.6 Điểm đề tài: 1.7 Kết cấu đề tài nghiên cứu: CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÓ (LITERATURE REVIEW) 2.1 Nghiên cứu Yuan Yuan – Kazuyuki Motohashi (12/2012) 2.2 Nghiên cứu Sanford J.Grossman* and Oliver D.Hart** 2.3 Nghiên cứu Larry Lang năm 1994-1995 2.4 Nghiên cứu Seoungpil Ahn, David J.Denis, Diane K.Deni 2.5 Bài ngiên cứu Lang et al 1996 2.6 Bài nghiên cứu Franco Modigliani Merton H.Miller, 19 2.7 Bài nghiên cứu Myers (1977) 18 2.8 Nghiên cứu Hidenobu Okuda Okuda Lại Thị Phương Dung .19 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 3.1 Các biến, giả thuyết, mơ hình nghiên cứu 23 3.1.1 Các biến phụ thuộc độc lập mơ hình nghiên cứu .24 3.1.1.1 Biến phụ thuộc mơ hình hồi quy 24 3.1.1.2 Các biến độc lập sử dụng mơ hình: 24 3.1.2 Các giả thuyết nghiên cứu 26 3.1.3 Lựa chọn mơ hình nghiên cứu 28 3.2 Dữ liệu phương pháp thu thập 30 3.2.1 Dữ liệu nghiên cứu 30 3.2.2 Thiết kế nghiên cứu phương pháp nghiên cứu 31 3.3 Phương pháp kiểm định mơ hình 31 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 33 4.1 Phân tích sơ lược sở liệu công ty niêm yết Sở GDCKTP.HCM (HOSE) 34 4.2 Mô tả thống kê biến giải thích định đầu tư: 36 4.3 Kết kiểm định mơ hình: 37 4.3.1 Kiểm định tượng đa cộng tuyến (Correlation) 37 4.3.2 Kiểm định tự tương quan (Durbin – Watson) 38 4.3.3 Lựa chọn mơ hình (Likelihook Ratio Hausman) 40 4.4 Phân tích kết kiểm định mơ hình hồi quy: 44 4.4.1 Kết hồi quy công thức 44 4.4.2 Kết hồi quy công thức 53 4.4.3 Kết hồi quy bình phương bé hai giai đoạn (phương pháp biến công cụ - instrumental variable approach) – TSLS 60 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 66 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt CF CSOEs d FEM GDCK HOSE I IV LEV LSDV LSOEs M&M NONSOEs POOLING Q REM SALE TSLS hai giai đoạn VLXD DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Bảng tổng hợp mối quan hệ đòn bẩy họat động đầu tư 21 Bảng 3.1 Bảng tổng hợp biến độc lập phụ thuộc mơ hình hồi quy 26 Bảng 4.2 Bảng tóm tắt mơ tả thống kê biến tác động định đầu tư 36 Bảng 4.3.1 Tương quan biến độc lập 38 Bảng 4.3.2 Bảng kết kiểm định tự tương quan nhiễu 39 Bảng 4.3.3a Kiểm định phù hợp mơ hình Pooling Fixed effect 40 Bảng 4.3.3b Kiểm định phù hợp mô hình Fix effect Random effect với phương pháp đo lường: tổng nợ tổng tài sản 41 Bảng 4.3.3c: Kiểm định phù hợp mơ hình Fixed effect Random effect với phương pháp đo lường nợ dài hạn tổng tài sản 43 Bảng 4.4.1a: Kết hồi quy: tổng nợ tổng tài sản (Pooling) 45 Bảng 4.4.1b: Kết hồi quy: tổng nợ tổng tài sản (Fixed Effect) 45 Bảng 4.4.1c: Kết hồi quy: tổng nợ tổng tài sản (Random Effect) 46 Bảng 4.4.1d: Kết hồi quy: nợ dài hạn tổng tài sản (Pooling) 47 Bảng 4.4.1e: Kết hồi quy: nợ dài hạn tổng tài sản (Fixed Effect) .48 Bảng 4.4.1f: Kết hồi quy: nợ dài hạn tổng tài sản (Random Effect) 49 Bảng 4.4.1: Tổng hợp kết hồi quy công thức đầu tư (1) 50 Bảng 4.4.2a: Kết hồi quy: tổng nợ tổng tài sản (Pooling) 53 Bảng 4.4.2b: Kết hồi quy: tổng nợ tổng tài sản (Fixed Effect) 54 Bảng 4.4.2c: Kết hồi quy: tổng nợ tổng tài sản (Random Effect) 55 Bảng 4.4.2d: Kết hồi quy: Nợ dài hạn tổng tài sản (Pooling) .56 Bảng 4.4.2e: Kết hồi quy: Nợ dài hạn tổng tài sản (Fixed Effect) 57 Bảng 4.4.2f: Kết hồi quy: Nợ dài hạn tổng tài sản (Random Effect) 58 Bảng 4.4.2: Tổng hợp kết hồi quy công thức đầu tư (2) 59 Bảng 4.4.3a: Kết hồi quy: biến công cụ (Pooling) 60 Bảng 4.4.3b: Kết hồi quy: biến công cụ (Fixed Effect) 61 Bảng 4.4.3c: Kết hồi quy: biến công cụ (Random Effect) 62 Bảng 4.4.3: Tổng hợp kết hồi quy 63 DANH MỤC HÌNH Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu 23 Hình 3.2: Các giả thiết nghiên cứu kỳ vọng dấu 28 Hình 3.3: Các nhân tố mơ hình hồi quy 30 Hình 4.1a Tỷ trọng nhóm ngành mẫu nghiên cứu 34 Hình 4.1b: Quy mô công ty mẫu nghiên cứu 35 Hình 4.3.2: Biểu đồ thể tự tương quan 38 TÓM TẮT (ABSTRACT) *** Các nghiên cứu thực nghiệm giới nghiên cứu nhiều mối quan hệ đòn bẩy, định đầu tư hội tăng trưởng công ty Một định đầu tư công ty bị tác động yếu tố nào? Và cơng ty định vay nợ có vấn đề phát sinh trước định đó? Tất vấn đề nhiều nhà kinh tế giới nghiên cứu đưa nhiều nguyên tắc lý thuyết kinh tế Và nghiên cứu này, tác giả thực kiểm tra tác động địn bẩy tài vào định đầu tư doanh nghiệp việc sử dụng thông tin 65 công ty niêm yết HOSE Việt Nam từ năm 2007 đến năm 2012 Ngoài yếu tố tác động địn bẩy tài chính, tác giả cịn xem xét yếu tố khác có tác động đến định đầu tư cụ thể: dòng tiền mặt (CF), doanh thu (SALE), hội tăng trưởng (được đại diện biến giả Tobin’s Q) Tác giả sử dụng mơ hình hồi quy gộp (pooling regression), mơ hình tác động cố định (FEM), mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) dựa phương pháp liệu bảng (panel data) để xem xét tác động đòn bẩy lên định đầu tư Theo kết nghiên cứu thực nghiệm tác giả giới: Đòn bẩy vừa có mối tương quan âm tương quan dương với định đầu tư tác động có ý nghĩa doanh nghiệp có hội tăng trưởng thấp doanh nghiệp có hội tăng trưởng cao Qua nghiên cứu thực với liệu Việt Nam địn bẩy có tương quan dương với định đầu tư doanh nghiệp Hơn tác giả thực kiểm định độ mạnh kết việc sử dụng mơ hình thực nghiệm khác sử dụng phương pháp biến công cụ để giải vấn đề nội 59 R-squared Sum squared resid Bảng 4.4.2: Tổng hợp kết hồi quy công thức đầu tƣ (2) Hệ số tự Đòn bẩy Cơ hội tăng trưởng (Tobin's Q) D*Đòn bẩy Dòng tiền mặt Doanh thu R bình phương R bình phương hiệu chỉnh Quan sát Ghi chú: Bảng 4.4.2 trình bày kết hồi quy tác động đòn bẩy lên định đầu tư sử dụng mơ hình (pooling, fixed effect, random effect) Thống kê t trình bày 60 ngoặc đơn hệ số hồi quy D biến giả, Tobin‟s Q>1 Tobin‟s Q