Cấu trúc sở hữu và hiệu quả hoạt động kinh doanh của ngân hàng thương mại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN QUANG TUÂN CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN QUANG TUÂN CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng (Ngân hàng) Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng d ẫn khoa học: TS NGUYỄN THANH PHONG LỜI CAM ĐOAN Tôi tên Nguyễn Quang Tuân, học viên cao học khóa 26, chuyên ngành ngân hàng, Trường Đại học kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Tơi xin cam đoan luận văn “Cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động kinh doanh ngân hàng thương mại Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn TS Nguyễn Thanh Phong Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác Tp Hồ Chí Minh, ngày 14 tháng 02 năm 2019 Người thực luận văn Nguyễn Quang Tuân MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng Danh mục biểu đồ Tóm tắt - Abstract CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI .1 1.1 Lý tính cấp thiết thực đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1.1 Mục tiêu tổng quát 1.2.1.2 Mục tiêu cụ thể 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.3.2.1 Phạm vi không gian 1.3.2.2 Phạm vi thời gian 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Kết cấu dự kiến đề tài CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA NHTM 2.1 Hiệu hoạt động kinh doanh NHTM 2.1.1 Hoạt động kinh doanh 2.1.2 Hiệu hoạt động kinh doanh NHTM 2.1.2.1 Khái niệm 2.1.2.2 Tiêu chí đánh giá 2.1.2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh NHTM 14 2.2 Cấu trúc sở hữu NHTM 18 2.2.1 Khái niệm sở hữu 18 2.2.2 Khái niệm cấu trúc sở hữu 19 2.2.3 Các loại hình sở hữu 19 2.2.3.1 Sở hữu Nhà nước 20 2.2.3.2 Sở hữu thể nhân 20 2.2.3.3 Sở hữu nước 20 2.3 Mối liên hệ cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động kinh doanh 20 2.3.1 Sở hữu nhà nước hiệu hoạt động kinh doanh 21 2.3.2 Sở hữu nước hiệu hoạt động kinh doanh .24 2.3.3 Sở hữu thể nhân hiệu hoạt động kinh doanh 25 2.4 Bằng chứng thực nghiệm mối quan hệ cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động kinh doanh NHTM 25 2.4.1 Sở hữu nhà nước hiệu hoạt động kinh doanh NHTM .26 2.4.2 Sở hữu nước hiệu hoạt động kinh doanh NHTM 27 2.4.3 Sở hữu tư nhân hiệu hoạt động kinh doanh NHTM .30 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU, MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU .31 3.1 Phương pháp nghiên cứu 31 3.1.1 Phương pháp định tính 31 3.1.2 Phương pháp định lượng 31 3.2 Mơ hình nghiên cứu 31 3.3 Quy trình thực 33 3.4 Dữ liệu nghiên cứu 34 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 35 4.1 Kết nghiên cứu định tính 35 4.1.1 Cấu trúc sở hữu 35 4.1.2 Hiệu hoạt động kinh doanh 40 4.1.3 Đánh giá cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động kinh doanh 43 4.1.4 Phân tích thống kê mơ tả 44 4.2 Kết nghiên cứu định lượng 44 4.2.1 Kiểm định đa cộng tuyến 44 4.2.2 Kết hồi quy sơ kết kiểm định 46 4.2.3 Kết hồi quy khắc phục vi phạm giả thuyết thống kê .47 4.2.4 Tổng hợp kết hồi quy 48 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 52 5.1 Kết luận 52 5.2 Hàm ý sách 53 5.2.1 Tăng tỷ lệ sở hữu cho nhà đầu tư nước NHTM Việt Nam 53 5.2.2 Giảm tỷ lệ sở hữu nhà nước NHTM nhà nước 54 5.2.3 Cần có lộ trình phù hợp việc mở rộng sở hữu nước NHTM Việt Nam 55 5.2.4 Tăng cường Pháp chế 56 5.2.5 Chủ động áp dụng chuẩn mực Basel II 57 5.2.6 Nâng cao trình độ quản lý, công nghệ chất lượng sản phẩm dịch vụ 57 5.2.7 Tạo mơi trường kinh doanh bình đẳng NHTM 58 5.3 Hạn chế đề tài 58 5.4 Kiến nghị hướng nghiên cứu 59 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tên đầy đủ tiếng Việt Tên đầy đủ tiếng Anh DEA Mơ hình phân tích hiệu dựa đường bao số liệu Data Envelopment Alnalysis FEM Mơ hình hồi quy tác động cố định Fix Effects Model FOE Tỷ lệ sở hữu nước Foreign On Equity GDP Chỉ số tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội Gross Domectic Product GLS Phương pháp ước lượng bình phương tổng quát nhỏ Generalized Least Squares GOE Tỷ lệ sở hữu nhà nước Government On Equity INF Chỉ số lạm phát Inflate IOE Tỷ lệ sở hữu thể nhân Individual On Equity LOD Hiệu đầu tư vốn huy động Loan On Deposits LOE Khả hút vốn từ kinh tế Loan On Equity NHTM Ngân hàng thương mại Commercial bank OLS Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ Ordinary Least Squares Pooled Mơ hình hồi quy liệu gộp Pooled REM Mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên Random Effects Model ROA Tỷ suất lợi nhuận sau thuế tổng tài sản Return On Assets ROE Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Return On Equity TMCP Thương mại cổ phần Joint Stock Comercial TNHH Trách nhiệm hữu hạn Limited VIF Nhân tử phóng đại phương sai Variance Iflation Factor WTO Tổ chức thương mại giới World Trade Organiztion DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu bảng Tên bảng Số trang Bảng 3.1 Tổng hợp biến mơ hình nghiên cứu 32 Bảng 4.1 Các thương vụ mua bán sáp nhập NHTM từ năm 2010 đến năm 2017 37 Bảng 4.2 Cấu trúc sở hữu 30 NHTM chọn nghiên cứu từ năm 2002 đến 2017 39 Bảng 4.3 Bảng thống kê hiệu hoạt động kinh doanh 30 NHTM chọn nghiên cứu từ năm 2002 đến 2017 41 Bảng 4.4 Kết thống kê mô tả mẫu 44 Bảng 4.5 Ma trận tương quan biến 45 Bảng 4.6 Tổng hợp nhân tử phóng đại (VIF) 45 Bảng 4.7 Kết hồi quy theo mô hình Pooled, REM, FEM kết kiểm định lựa chọn mơ hình, kiểm định 46 phương sai thay đổi, kiểm định tự tương quan Bảng 4.8 Kết hồi quy khắc phục phương sai thay đổi, tự tương quan 47 Bảng 4.9 Tổng kết thực hồi quy, kiểm định 48 DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Số hiệu Tên biểu đồ Số trang Biểu đồ 4.1 Sự biến động loại hình sở hữu 30 NHTM chọn nghiên cứu từ 2002 đến 2017 40 Biểu đồ 4.2 Sự biến động lợi nhuận sau thuế 30 NHTM chọn nghiên cứu từ 2002 đến 2017 42 Biểu đồ 4.3 Sự biến động tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (ROA) 30 NHTM chọn nghiên cứu từ 2002 42 đến 2017 Biểu đồ 4.4 Sự biến động cấu trúc sở hữu tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (ROA) 30 NHTM chọn nghiên cứu từ 2002 đến 2017 43 Lin, X., & Zhang, Y (2009) Bank ownership reform and bank performance in China Journal of Banking & Finance, 33(1), 20-29 Lizal, L., & Svejnar, J (2003) Privatization revisited: the effects of foreign and domestic owners on corporate performance Ann Arbor, 1001, 48109-1234 Majnoni, G., Shankar, R., & Varhegyi, E (2003) The Dynamics of Foreign Bank Ownership: Evidence from Hungary World Bank Policy Research Working Paper 3114 Mathieson, D J., & Schinasi, G J (2000) International Capital Markets: Developments, Prospects, and Key Policy Issues International Monetary Fund Mian, A (2003) Foreign, private domestic, and government banks: New evidence from emerging markets Journal of Banking and Finance, 27(7), 1219-1410 Micco, A., Panizza, U., & Yanez, M (2007) Bank ownership and performance Does politics matter?.Journal of Banking & Finance, 31(1), 219-241 Naaborg, I., Scholtens, B., De Haan, J., Bol, H., & De Haas, R (2004) How important are foreign banks in the financial development of European transition countries?.Journal of Emerging Market Finance, 3(2), 99-123 Nikiel, E M., & Opiela, T P (2002) Customer type and bank efficiency in Poland: Implications for emerging market banking Contemporary Economic Policy, 20(3), 255-271 Pedersen, T., Thomsen, S (1999) Economic and systemic explanations of ownership concentration among Europe’s largest companies International Journal of the Economics of Business, 6(3), 367-381 Perotti, E.C (1995) Credible Privatization, American Economic Review, 85(4), 847-59 Rahman, N A A., & Reja, B A F (2015) Ownership structure and bank performance Journal of Economics, Business and Management, 3(5) Rokhim, R., & Susanto, A.P (2013) The increase of foreign ownership and its impact on the performance, competition and risk in the Indonesian banking industry Asian Journal of Business and Accounting, 6(2), 137-153 Sapienza, P (2004) The effects of government ownership on bank lending Journal of Financial Economics, 72(2), 357-384 Shleifer, A., & Vishny, R W (1997) A survey of corporate governance The Journal of Finance, 52(2), 737-783 Wei, Z., Xie, F., & Zhang, S (2005) Ownership structure and firm value in China's privatized firms: 1991–2001 Journal of Financial and Quantitative Analysis, 40(01), 87-108 Weill, L (2003) Banking efficiency in transition economies Economics of Transition, 11(3), 569-592 Wen, W (2010) Ownership structure and Banking Performance: New evidence in China Universitat Autonoma de Barcelona Department D’economia de L’empresa, 24 Yildirim, H., & Philippatos, G C (2007) Efficiency of banks: recent evidence from the transition economies of Europe, 1993–2000 European Journal of Finance, 13(2), 123-143 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Danh sách NHTM chọn thu thập nghiên cứu STT Tên ngân hàng Ký hiệu Vốn điều lệ (tỷ đồng) Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển Nông thôn VN AGR 29.605 Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam VCB 35.978 Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam CTG 37.234 Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng VPB 15.706 Ngân hàng TMCP Đầu tư Phát triển Việt Nam BIDV 34.187 Ngân hàng TMCP Á Châu ACB 11.259 Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Việt Nam EIB 12.355 Ngân hàng TMCP Hàng Hải Việt Nam MSB 11.750 Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam TCB 34.966 10 Ngân hàng TMCP Sài Gịn Cơng Thương SGB 3.080 11 Ngân hàng TMCP Phương Đông OCB 5.000 12 Ngân hàng TMCP Quốc tế VIB 5.644 13 Ngân hàng TMCP Phát triển nhà Thành phố Hồ Chí Minh HDB 9.810 14 Ngân hàng TMCP Nam Á NAB 3.021 STT Tên ngân hàng Ký hiệu Vốn điều lệ (tỷ đồng) 15 Ngân hàng TMCP Ngân hàng Đông Nam Á SeAB 5.466 16 Ngân hàng TMCP Ngân hàng An Bình ABB 5.319 17 Ngân hàng TMCP Sài Gịn Thương Tín STB 18.853 18 Ngân hàng TMCP Quân đội MBB 18.155 19 Ngân hàng TMCP Quốc Dân NCB 3.010 20 Ngân hàng TMCP Xăng dầu Petrolimex PG Bank 3.000 21 Ngân hàng TMCP Sài Gòn-Hà Nội SHB 12.036 22 Ngân hàng TMCP Bưu điện Liên Việt LPB 6.460 23 Ngân hàng TMCP Ngân hàng Tiên Phong TPB 6.718 24 Ngân hàng TMCP Bảo Việt BVB 3.500 25 Ngân hàng TMCP Sài Gòn SCB 14.295 26 Ngân hàng TMCP Ngân hàng Bắc Á BAB 5.462 27 Ngân hàng TNHH Indovina INDO 165 triệu USD 28 Public Bank Việt Nam 29 Ngân hàng Commercial Siam bank Việt Nam SIAM 30 Ngân hàng TNHH thành viên HSBC (Việt Nam) HSBC VID 3.000 Thái Lan 7.528 Nguồn: Tác giả tổng hợp chọn Phụ lục 2: Mô tả thống kê Variable | Obs Mean -+ Std Dev Min Max ROA | 443 1.078758 1.168033 -9.378 7.5 GOE | 443 13.56787 33.02558 100 FOE | 443 14.32707 21.97428 100 IOE | 443 39.51737 31.10862 97.45 INF | 443 7.642957 5.437313 19.9 -+ -GDP | 443 6.651129 1.05083 5.03 8.48 LOD | 443 9236995 3083398 0008071 2.432482 LOE | 443 6.639658 15.58025 0025763 252.0612 Nguồn: Tác giả thu thập, tổng hợp, tính tốn phần mềm Stata 13 Phụ lục 3: Hồi quy theo mơ hình Pooled Source | SS df -+ MS Number of obs = F( 7, 435) = 443 7.12 Model | 62.0243093 8.86061561 Prob > F = 0.0000 Residual | 540.99662 435 1.24367039 R-squared = 0.1029 -+ -Total | 603.020929 442 Adj R-squared = 1.36430074 Root MSE 0.0884 = 1.1152 -ROA | -+ Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] GOE | -.0061361 0022288 -2.75 0.006 -.0105168 -.0017555 FOE | -.0029135 0030603 -0.95 0.342 -.0089283 0031013 IOE | -.001461 0024584 -0.59 0.553 -.0062927 0033708 INF | 0441076 0098771 4.47 0.000 0246948 0635203 GDP | 1957689 0516128 3.79 0.000 0943275 2972103 LOD | -.2229768 1783131 -1.25 0.212 -.5734392 1274856 LOE | -.0055924 0036078 -1.55 0.122 -.0126833 0014986 _cons | -.1346136 395774 -0.34 0.734 -.9124806 6432535 Nguồn: Tác giả thu thập, tổng hợp, phân tích phần mềm Stata 13 Phụ lục 4: Ma trận tương quan (obs=443) | ROA GOE FOE IOE INF GDP LOD LOE -+ ROA | 1.0000 GOE | -0.1531 1.0000 FOE | -0.0281 -0.1944 1.0000 IOE | 0.0905 -0.5059 -0.4010 1.0000 INF | 0.2014 0.0141 -0.0453 0.0069 1.0000 GDP | 0.1603 0.0439 -0.1126 0.0475 0.0186 1.0000 LOD | -0.0066 -0.0158 -0.0057 -0.0345 0.1424 0.1611 1.0000 LOE | -0.1113 0.2888 -0.0828 -0.1056 -0.0187 0.0926 0.1306 1.0000 Nguồn: Tác giả thu thập, tổng hợp, tính tốn phần mềm Stata 13 Phụ lục 5: Tổng hợp nhân tử phóng đại Variable | VIF 1/VIF -+ -IOE | 2.08 0.481093 GOE | 1.93 0.519309 FOE | 1.61 0.622197 LOE | 1.12 0.890522 LOD | 1.07 0.930802 GDP | 1.05 0.956541 INF | 1.03 0.975567 -+ -Mean VIF | 1.41 Nguồn: Tác giả thu thập, tổng hợp, tính toán phần mềm Stata 13 Phụ lục 6: Kết hồi quy theo mơ hình REM Random-effects GLS regression Group variable: id Number of obs Number of groups R-sq: Obs per group: = within = 0.1165 = = 443 30 between = 0.0124 avg = 14.8 overall = 0.0826 max = 16 Wald chi2(7) = 49.66 Prob > chi2 = 0.0000 corr(u_i, X) = (assumed) -ROA | -+ Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] GOE | -.0077201 0036628 -2.11 0.035 -.014899 -.0005412 FOE | -.0038417 0044668 -0.86 0.390 -.0125965 0049131 IOE | -.003261 0036955 -0.88 0.378 -.0105041 0039822 INF | 04065 0091292 4.45 0.000 0227572 0585428 GDP | 1800536 0485316 3.71 0.000 0849334 2751739 LOD | 3344323 2032675 1.65 0.100 -.0639647 7328293 LOE | -.0049379 0034811 -1.42 0.156 -.0117607 0018849 _cons | -.4124001 4237042 -0.97 0.330 -1.242845 4180448 -+ sigma_u | 4406805 sigma_e | 1.0072008 rho | 1606742 (fraction of variance due to u_i) Nguồn: Tác giả thu thập, tổng hợp, phân tích phần mềm Stata 13 Phụ lục 7: Kết hồi quy theo mơ hình FEM Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups R-sq: Obs per group: = within = 0.1289 = = 443 30 between = 0.0287 avg = 14.8 overall = 0.0537 max = 16 F(7,406) = 8.58 Prob > F = 0.0000 corr(u_i, Xb) = -0.7007 -ROA | -+ Coef Std Err P>|t| [95% Conf Interval] GOE | -.026821 0143622 -1.87 0.063 -.0550545 0014125 FOE | -.0140063 0076788 -1.82 0.069 -.0291014 0010889 IOE | -.0078057 0059725 -1.31 0.192 -.0195467 0039353 INF | 038087 0090977 4.19 0.000 0202025 0559716 GDP | 1672888 049977 3.35 0.001 0690428 2655348 LOD | 7090213 2249466 3.15 0.002 2668158 1.151227 LOE | -.0048847 0034879 -1.40 0.162 -.0117413 001972 _cons | -.0744557 5335636 -0.14 0.889 -1.123348 9744365 -+ t sigma_u | 87556927 sigma_e | 1.0072008 rho | 43042633 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(29, 406) = 4.39 Prob > F = 0.0000 Nguồn: Tác giả thu thập, tổng hợp, phân tích phần mềm Stata 13 Phụ lục 8: Kết kiểm định Hausman | | Coefficients -(b) (B) FEM REM (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -+ -GOE | -.026821 -.0077201 -.0191009 0138873 FOE | -.0140063 -.0038417 -.0101646 0062459 IOE | -.0078057 -.003261 -.0045447 0046919 INF | 038087 04065 -.002563 GDP | 1672888 1800536 -.0127648 0119324 LOD | 7090213 3344323 374589 0963499 LOE | -.0048847 -.0049379 0000533 0002187 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg chi2(7) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 27.88 Prob>chi2 = 0.0002 (V_b-V_B is not positive definite) Nguồn: Tác giả thu thập, tổng hợp, phân tích phần mềm Stata 13 Phụ lục 9: Kết kiểm định phương sai thay đổi Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (30) Prob>chi2 = = 7283.41 0.0000 Nguồn: Tác giả thu thập, tổng hợp, phân tích phần mềm Stata 13 Phụ lục 10: Kết kiểm định tự tương quan Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 29) = Prob > F = 38.952 0.0000 Nguồn: Tác giả thu thập, tổng hợp, phân tích phần mềm Stata 13 Phụ lục 11: Kết hồi quy theo phương pháp GLS xử lý phương sai thay đổi, xử lý tự tương quan Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients 30 = (0.4938) Number of obs Number of groups = = Obs per group: = 443 30 avg = 14.76667 max = 16 Wald chi2(7) = 46.32 Prob > chi2 = 0.0000 -ROA | -+ Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] GOE | -.0040306 0014428 -2.79 0.005 -.0068585 -.0012028 FOE | 0064173 002898 2.21 0.027 0007374 0120973 IOE | -.0011928 0019061 -0.63 0.531 -.0049288 0025431 INF | 0083881 0044532 1.88 0.060 -.00034 0171163 GDP | 0721791 0274803 2.63 0.009 0183188 1260395 LOD | 2750988 1293166 2.13 0.033 021643 5285546 LOE | -.0044765 0029638 -1.51 0.131 -.0102853 0013324 _cons | 3227337 244498 1.32 0.187 -.1564737 801941 Nguồn: Tác giả thu thập, tổng hợp, phân tích phần mềm Stata 13 Phụ lục 12: Tổng hợp kết hồi quy -Pooled REM FEM GLS -GOE -0.00614*** [-2.75] -0.0268* [-1.87] -0.00772** [-2.11] FOE -0.00291 -0.0140* -0.00384 0.00642** [-0.95] [-1.82] [-0.86] [2.21] -0.00146 -0.00781 -0.00326 -0.00119 [-0.59] [-1.31] [-0.88] [-0.63] IOE INF GDP 0.0441*** 0.0381*** 0.0407*** [4.47] [4.19] [4.45] 0.196*** [3.79] LOD LOE _cons -0.223 0.167*** [3.35] 0.709*** 0.180*** [3.71] 0.334* -0.00403*** [-2.79] 0.00839* [1.88] 0.0722*** [2.63] 0.275** [-1.25] [3.15] [1.65] [2.13] -0.00559 -0.00488 -0.00494 -0.00448 [-1.55] [-1.40] [-1.42] [-1.51] -0.135 -0.0745 -0.412 0.323 [-0.34] [-0.14] [-0.97] [1.32] -N R-sq 443 0.103 443 0.129 443 443 -t statistics in brackets * p