Cấu trúc sở hữu, quản trị công ty và quyết định tài trợ của các công ty niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  - - VƢU NGỌC HÀ CẤU TRÚC SỞ HỮU, QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  - - VƢU NGỌC HÀ CẤU TRÚC SỞ HỮU, QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn: “Cấu trúc sở hữu, quản trị công ty định tài trợ công ty niêm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu thực cá nhân dƣới hƣớng dẫn khoa học PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Các số liệu sử dụng luận văn có nguồn gốc rõ ràng, đáng tin cậy đƣợc xử lý khách quan, trung thực Các tài liệu tham khảo luận văn đƣợc trích dẫn rõ ràng Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng Học viên thực Vƣu Ngọc Hà năm 2014 MỤC LỤC Trang Trang bìa phụ Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ Tóm tắt CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tƣợng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 1.6 Cấu trúc đề tài CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂ 2.1Các lý thuyết kinh điển định tài tr 2.1.1Lý 2.1.2Lý 2.1.3Lý 2.1.4Lý 2.2Các nghiên cứu thực nghiệm trƣớc hữu, quản trị công ty định tài trợ 2.3Tổng hợp kết nghiên cứu cấu tr định tài trợ doanh nghiệp: CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1Dữ liệu nghiên cứu: 3.2Giả thuyết nghiên cứu: 3.2.1Sở 3.2.2Sở 3.2.3Sở 3.2.4Qu 3.2.5Tỷ 3.2.6Tí 3.3Mô tả biến: 3.3.1Bi 3.3.2Bi 3.4Phƣơng pháp nghiên cứu: 3.4.1M 3.4.2Ph CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1Phân tích thống kê mơ tả: 4.2Phân tích tƣơng quan biến 4.3Kết kiểm định mơ hình 4.3.1Kế 4.3.2Kế 4.4Thảo luận kết nghiên cứu: CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 5.1Tóm lại kết nghiên cứu 5.2Những hạn chế luận văn 5.3Hƣớng nghiên cứu Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT BCB: Bản cáo bạch BCTC: Báo cáo tài BCTN: Báo cáo thƣờng niên CEO: Giám đốc điều hành EBIT: Lợi nhuận trƣớc thuế lãi vay HĐQT: Hội đồng quản trị FEM: Mơ hình ảnh hƣởng cố định HOSE: Sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh NQĐHCĐ: Nghị đại hội cổ đông OLS: Phƣơng pháp hồi quy bình phƣơng bé REM: Mơ hình ảnh hƣởng ngẫu nhiên TNDN: Thu nhập doanh nghiệp TSCĐ HH: Tài sản cố định hữu hình DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu trƣớc Bảng 3.1: Bảng tóm tắt cách tính nguồn lấy liệu biến mơ hình nghiên cứu Bảng 4.1: Thống kê mô tả Bảng 4.2: Ma trận hệ số tƣơng quan Bảng 4.3: Tóm tắt kết hồi quy Pooled OLS Bảng 4.4: Kết hồi quy IO theo SO Bảng 4.5: Tóm tắt kết kiểm định tự tƣơng quan Bảng 4.6: Tóm tắt kết kiểm định phƣơng sai thay đổi Bảng 4.8: Tóm tắt kết hồi quy theo REM Bảng 4.8: Tóm tắt kết hồi quy theo FEM Bảng 4.9: Tóm tắt kết kiểm định Hausman DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 4.1: Đồ thị mơ tả thống kê biến tỷ số nợ Hình 4.2: Đồ thị mô tả thống kê biến tỷ số nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu Hình 4.3: Đồ thị mô tả thống kê biến tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Hình 4.4: Đồ thị mơ tả thống kê biến sở hữu nội Hình 4.5: Đồ thị mô tả thống kê biến sở hữu nhà nƣớc Hình 4.6: Đồ thị mơ tả thống kê biến sở hữu nƣớc ngồi Hình 4.7: Đồ thị mơ tả thống kê biến quy mơ HĐQT Hình 4.8: Đồ thị mô tả thống kê biến tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập Hình 4.9: Đồ thị mơ tả thống kê biến tính kiêm nhiệm CEO chủ tịch HĐQT TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu tác động cấu trúc sở hữu thông qua biến sở hữu nội bộ, sở hữu nhà nƣớc, sở hữu nƣớc ngoài, quản trị công ty thông qua biến quy mô HĐQT, tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập, tính kiêm nhiêm CEO chủ tịch HĐQT lên định tài trợ doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2008-2013 Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng số liệu cơng bố cơng ty phi tài niêm yết sàn HOSE khoảng thời gian từ năm 2008 đến năm 2013 Mẫu nghiên cứu khảo sát 96 cơng ty phi tài niêm yết HOSE giai đoạn 2008-2013 Kế thừa nghiên cứu Bokpin Arko (2009) xây dựng biến kiểm định mơ hình, luận văn sử dụng liệu bảng hồi quy theo phƣơng pháp: Pooled OLS, REM, FEM Kết nghiên cứu cho thấy sở hữu nƣớc ngồi có tác động ngƣợc chiều lên tỷ số nợ tỷ số nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu, sở hữu nhà nƣớc có tƣơng quan chiều với tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu, quy mơ HĐQT có tƣơng quan ngƣợc chiều với tỷ số nợ, tỷ số nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu, tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập có tƣơng quan ngƣợc chiều với tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Các biến sở hữu nội bộ, tính kiêm nhiệm CEO chủ tịch HĐQT khơng có tác động đáng kể đến số nợ Từ khóa: Cấu trúc sở hữu, quản trị công ty, định tài trợ, cấu trúc vốn 4.2 Kết hồi quy REM – Biến phụ thuộc SD Dependent Variable: SD Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 09/22/14 Time: 20:39 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Swamy and Arora estimator of component variances Va B N C R S T R A Cross-section random Idiosyncratic random R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid 4.3 Kết hồi quy REM – Biến phụ thuộc LD Dependent Variable: LD Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 09/22/14 Time: 00:21 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Swamy and Arora estimator of component variances Va B N C R S T R A Cross-section random Idiosyncratic random R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ HỒI QUY THEO FEM 5.1 Kết hồi quy FEM – Biến phụ thuộc DR Dependent Variable: DR Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:21 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Variable IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE C Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 5.2 Kết hồi quy FEM – Biến phụ thuộc SD Dependent Variable: SD Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:22 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Variable IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE C Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 5.3 Kết hồi quy FEM – Biến phụ thuộc LD Dependent Variable: LD Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:22 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Variable IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE C Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH HAUSMAN 6.1 Kết kiểm định Hausman – Biến phụ thuộc DR Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: DR Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:23 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 DY AGE Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 6.2 Kết kiểm định Hausman – Biến phụ thuộc SD Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: SD Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:24 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 6.3 Kết kiểm định Hausman – Biến phụ thuộc LD Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: LD Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:24 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) PHỤ LỤC 7: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY TRONG MẪU STT MÃ CK 20 ABT ACL AGF ALP ANV ASP BBC BHS BMP 10 BT6 11 CII 12 CLC 13 CNT 14 COM 15 DCT 16 DHA 17 DHG 18 DIC 19 DMC DPMTỔNG CTY CP PHÂN BĨN VÀ HĨA CHẤT DẦU KHÍ 21 DPR 22 DRC 23 FMC 24 FPT 25 GIL 26 GMC 27 HAP 28 HAS 29 HAX 30 HBC 31 HDC 32 HMC 33 34 HPG HRC 35 HSG 36 HSI 37 HT1 38 ICF 39 IMP 40 KBC 41 KHA 42 KHP 43 KMR 44 L10 45 LAF 46 LCG 47 LGC 48 LSS 49 MCP 50 MPC 51 NTL 52 PAC 53 PAN 54 PGC 55 PIT 56 PJT 57 PNC 58 PPC 59 PVT 60 RAL 61 SAV 62 SJD 63 SMC 64 SSC 65 ST8 66 SVC 67 SVI 68 TAC 69 TBC 70 TCM 71 TCR 72 TDH 73 TMS 74 TNA 75 TNC 76 TPC 77 TRA 78 TRC 79 TSC 80 TTF 81 TYA 82 UIC 83 VHC 84 VHG 85 VIC 86 VID 87 VIP 88 VIS 89 VNA 90 VNE 91 VNM 92 VPK 93 VSC 94 VSH 95 VTB 96 VTO ... liên hệ cấu trúc sở hữu, quản trị cơng ty định tài trợ Chính vậy, tác giả định chọn đề tài “CẤU TRÚC SỞ HỮU, QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM? ?? với... GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  - - VƢU NGỌC HÀ CẤU TRÚC SỞ HỮU, QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài –... thuyết kinh điển cấu trúc vốn, cấu trúc sở hữu quản trị công ty, đƣa đƣợc thêm chứng thực nghiệm mối quan hệ cấu trúc sở hữu, quản trị công ty định tài trợ đóng góp phần vào tảng lý thuyết tài