Ảnh hưởng của sở hữu nhà nước đến lượng tiền mặt nắm giữ của các công ty niêm yết việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ THU THỂ ẢNH HƯỞNG CỦA SỞ HỮU NHÀ NƯỚC ĐẾN LƯỢNG TIỀN MẶT NẮM GIỮ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ THU THỂ ẢNH HƯỞNG CỦA SỞ HỮU NHÀ NƯỚC ĐẾN LƯỢNG TIỀN MẶT NẮM GIỮ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TIẾN SĨ NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP Hồ Chí Minh - Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan nghiên cứu “Ảnh hưởng giới hạn vốn mềm đến việc nắm giữ tiền mặt công ty Việt Nam” kết nghiên cứu làm việc cá nhân tác giả dẫn dắt Tiến Sĩ Nguyễn Thị Uyên Uyên – Giảng viên Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh Dữ liệu thơng tin là trung thực đáng tin cậy Các nội dung trích dẫn tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi rõ nguồn gốc phần tài liệu tham khảo Học viên Lê Thị Thu Thể MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG VÀ HÌNH DANH MỤC BIỂU ĐỒ TĨM TẮT DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI .2 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu vấn đề nghiên cứu 1.3 Đối tượng nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu 1.4 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 1.5 Đóng góp Luận văn 1.5 Bố cục Luận văn CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Tổng quan lý thuyết giới hạn vốn 2.1.1 Lý thuyết giới hạn vốn mềm nguồn lực kinh tế 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước giới hạn vốn mềm, tư nhân hóa, sở hữu Nhà nước nắm giữ tiền mặt CHƯƠNG 3: CƠ SỞ DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 3.1 Một góc nhìn thị trường tài Việt Nam 23 3.2 Dữ liệu mẫu nghiên cứu 25 3.3 Phương pháp nghiên cứu 28 3.3.1 Giả thuyết nghiên cứu 28 3.3.2 Mơ hình nghiên cứu mô tả biến 29 3.3.2.1 Mơ hình nghiên cứu mối quan hệ giới hạn vốn mềm mà đại diện tỷ lệ sở hữu Nhà nước với lượng tiền mặt nắm giữ công ty 29 3.3.2.2 Mơ hình nghiên cứu mối quan hệ sở hữu Nhà nước đến khả vay nợ ngân hàng công ty Việt Nam 39 3.3.2.3 Mơ hình nghiên cứu mối quan hệ tỷ lệ sở hữu Nhà nước giá trị tiền 40 3.3.3 Phương pháp nghiên cứu trình tự thực 47 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 52 4.1 Thống kê mô tả 52 4.2 Phân tích tương quan 55 4.3 Kết phân tích hồi quy 58 4.3.1 Kết phân tích hồi quy mối quan hệ tỷ lệ sở hữu Nhà nước lượng tiền mặt nắm giữ công ty Việt Nam 58 4.3.2 Kết phân tích hồi quy kiểm định mối quan hệ tỷ lệ sở hữu Nhà nước, vay nợ ngân hàng nắm giữ tiền mặt 62 4.3.3 Kết phân tích hồi quy nhằm ước lượng giá trị biên tiền mặt 68 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 72 5.1 Kết nghiên cứu 72 5.2 Hạn chế Luận văn 74 5.3 Hướng nghiên cứu 75 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ST T 10 Từ viết tắt SBC CASH STATE MVE BM TL DEBTS NDL Bankloans NWC CASH 11 12 FLOW CapEx 13 GROWTH FIRM 14 15 16 AGE INST FOREIGN 17 VIF REAL 18 19 20 SIZE HSX HNX Hình 2.1 Chuỗi nguyên nhân tạo giới hạn vốn mềm (Kornai, 2003) Bảng 3.1 Các thành phần thị trường tài Việt Nam giai đoạn 20082015 Bảng 3.2 Phân loại ngành lĩnh vực hoạt động công ty mẫu Bảng 3.3: Tổng kết mô tả biến kỳ vọng dấu nghiên cứu Bảng 3.4 Những nhân tố tác động đến giá trị biên tiền mặt Bảng 4.1: Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu Bảng 4.2 :Ma trận hệ số tương quan biến Bảng 4.3: Hệ số VIF Bảng 4.4: Kết nghiên cứu mơ hình Bảng 4.5: Kết nghiên cứu mơ hình Bảng 4.6: Kết nghiên cứu khắc phục tượng nội sinh mô hình Bảng 4.7: Kết nghiên cứu mơ hình TÓM TẮT Luận văn thực phân tích bảng liệu bất cân xứng 583 cơng ty phi tài niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh (HSX) Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2015 nhằm kiểm định ảnh hưởng giới hạn vốn mềm mà đại diện tỷ lệ sở hữu Nhà nước đến lượng tiền mặt nắm giữ công ty niêm yết Việt Nam Phương pháp ước lượng sử dụng Luận văn mơ hình Hiệu ứng cố định (Fixed Effect Model) Bài nghiên cứu phát mối tương quan âm tỷ lệ sở hữu Nhà nước lượng tiền mặt công ty nắm giữ Kết thực nghiệm ngụ ý rằng, có tồn hiệu ứng giới hạn vốn mềm đại diện cơng ty có sở hữu Nhà nước trưng chứng cho thấy tỷ lệ sở hữu Nhà nước công ty gia tăng dẫn đến tình trạng đầu tư mức, gây lãng phí nguồn lực kinh tế xã hội, từ làm giảm lượng tiền mặt nắm giữ Bên cạnh đó, nghiên cứu tìm thấy chứng tồn mối tương quan dương tỷ lệ sở hữu Nhà nước với khả tiếp cận vốn vay từ ngân hàng công ty Việt Nam, chứng tỏ cơng ty kiểm sốt nhận hỗ trợ Chính phủ dễ dàng việc vay nợ từ ngân hàng thương mại so với công ty khác kinh tế Thêm vào đó, nghiên cứu trưng chứng cho có suy giảm giá trị biên tiền mặt tỷ lệ sở hữu Nhà nước công ty tăng lên Từ khóa: Giới hạn vốn mềm, sở hữu Nhà nước nắm giữ tiền mặt công ty Việt Nam CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài Kornai (1979, 1980) nghiên cứu trưng chứng cho thấy, giới hạn vốn mềm tình trạng cơng ty nhờ nhận nhiều hậu thuẫn từ số tổ chức trị mà cụ thể Nhà nước hay cơng ty có chức kinh doanh trực thuộc Nhà nước nên công ty dễ dàng việc huy động nguồn tài trợ vay nợ ngân hàng hay gia tăng nguồn vốn chủ sở hữu Từ đó, giới hạn vốn mềm đại diện sở hữu Nhà nước ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu hoạt động công ty, đặc biệt ảnh hưởng đến lượng tiền mặt công ty nắm giữ Các công ty Nhà nước đầu tư vốn tiếp cận với nợ vay ngân hàng cách dễ dàng hay nhận ưu đãi thuế hưởng lợi từ sách bảo hộ có lợi từ Nhà nước làm cho doanh nghiệp nắm giữ lượng tiền mặt lớn, dễ dàng rơi vào tình trạng đầu tư dàn trải, thiếu trọng tâm khả sinh lời thu hồi từ dự án khơng cao Đồng thời, tình trạng giới hạn vốn mềm tạo tính ỷ lại doanh nghiệp việc trì nguồn tài trợ cụ thể lượng tiền mặt cần thiết phục vụ cho việc sản xuất kinh doanh hay đầu tư mở rộng Điều gây suy giảm số lượng giá trị tiền mặt nắm giữ Nguyên nhân lý giải cho vấn đề doanh nghiệp có sở hữu Nhà nước, việc phải quan tâm đến mục tiêu lợi nhuận doanh nghiệp cịn phải trọng đến việc đảm bảo cho lợi ích trị cá nhân, tổ chức đứng phía sau tiến hành kiểm sốt doanh nghiệp Các doanh nghiệp thường phải gánh chịu chi phí đại diện lớn gặp nhiều khó khăn mặt tài khơng cịn nhận hỗ trợ q trình tư nhân hóa diễn ngày phổ biến Việt Nam với đặc thù kinh tế chuyển đổi từ kinh tế kế hoạch hóa tập trung sang kinh tế thị trường Do vậy, phần lớn doanh nghiệp tiền thân doanh nghiệp Nhà nước Theo số liệu Tổng cục thống kê, năm 2015, nước có 442.415 doanh nghiệp hoạt động, có 1.198 doanh nghiệp est sto A41 Trình bày kết hồi quy mơ hình esttab A1 A21 A31 A41,r2 star(* 0.1 ** 0.05 *** 0.01) brackets nogap -(1) (2) (3) (4) cash cash cash cash -state size age debts capex div cf nwc growth inst foreign tl ndl _cons -N R-sq -t statistics in brackets * p