Cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức bằng chứng tại các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - HUỲNH THỊ XUÂN TIÊN CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC BẰNG CHỨNG TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - HUỲNH THỊ XUÂN TIÊN CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC BẰNG CHỨNG TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chuyên ngành Mã số : Tài – ngân hàng : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT Tp Hồ Chí Minh – Năm 2013 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC - BẰNG CHỨNG TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu đề tài đƣợc thu thập sử dụng cách trung thực Kết nghiên cứu đƣợc trình bày luận văn khơng chép luận văn chƣa đƣợc trình bày hay cơng bố cơng trình nghiên cứu khác trƣớc TP.HCM, tháng 10 - 2013 Tác giả Huỳnh Thị Xuân Tiên ii MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ CHƢƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Tổng quan nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tƣợng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Bố cục luận văn CHƢƠNG TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Một số nghiên cứu sách cổ tức cấu trúc sở hữu 2.2 Các biến lựa chọn mối quan hệ với sách cổ tức theo kết c nghiên cứu trƣớc 2.2.1 Chính sách cổ tức cấu trúc sở hữu 2.2.2 Chính sách cổ tức tỷ suất sinh lợi trƣớc thuế (ROA) 2.2.3 Chính sách cổ tức quy mô công ty (SIZE) 2.2.4 Chính sách cổ tức hội đầu tƣ sinh lợi (INV) 2.2.5 Chính sách cổ tức độ lệch chuẩn lợi nhuận cổ phiếu hà 2.2.6 Chính sách cổ tức tỷ lệ nợ (DEBT) Kết luận chƣơng CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Giới thiệu 3.2 Phƣơng pháp nghiên cứu mơ hình nghiên cứu iii 3.2.1 Phƣơng pháp nghiên cứu 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu: 3.3 Mô tả chi tiết biến phƣơng pháp đo lƣờng biến lựa chọn ng 3.3.1 Biến phụ thuộc 3.3.2 Biến độc lập 3.4 Dữ liệu nghiên cứu 3.5 Giả thiết nghiên cứu Kết luận chƣơng CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Giới thiệu 4.2 Thống kê mô tả biến: 4.3 Thống kê mô tả biến cấu trúc sở hữu 4.4 Thống kê tỷ lệ chi trả cổ tức 4.5 Phân tích tƣơng quan biến 4.6 Kết phƣơng trình hồi quy 4.6.1 Phân tích hồi quy ban đầu: 4.6.3 Mở rộng thêm biến cổ đông nhà nƣớc (STATE) 4.6.4 Mở rộng thêm biến cổ đơng nƣớc ngồi (FOREIGN) 4.6.5 Kết hợp thêm hai biến cổ đông nhà nƣớc (STATE) b ngồi (FOREIGN) vào mơ hình hồi quy Kết luận chƣơng 4: CHƢƠNG KẾT LUẬN 5.1 Kết luận 5.2 Hạn chế hƣớng nghiên cứu TÀI LIỆU THAM KHẢO BẢNG DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU iv DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ASE: Sở giao dịch chứng khoán Amma OLS: Phƣơng pháp bình phƣơng nhỏ TTCK: Thị trƣờng chứng khoán ROA: Tỷ suất sinh lợi trƣớc thuế v DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 4.1: Những đặc điểm 141 công ty Việt Nam 2009 – 2012 23 Bảng 4.2 : Cấu trúc sở hữu 141 công ty Việt Nam niêm yết từ 2009 - 2012 25 Bảng 4.3 Kết tƣơng quan biến 27 Bảng 4.4: Bảng đánh giá phù hợp mơ hình 28 Bảng 4.5: Kết tác động biên biến ROA 30 Bảng 4.6: Kết tác động biên biến DEBT 30 Bảng 4.7: Kết tác động biên biến INV 31 Bảng 4.8: Kết tác động biên biến SIZE 32 Bảng 4.9: Kết tác động biên biến RISK 33 Bảng 4.10: Kết tác động biên biến STATE 33 Bảng 4.11: Kết tác động biên biến FOREIGN 34 Bảng 4.12: Kết phân tích hồi quy sau thêm biến cổ đông khác 36 Bảng 4.13: Kết phân tích hồi quy sau thêm biến cổ đông nhà nƣớc 38 Bảng 4.14: Kết phân tích hồi quy sau thêm biến cổ đơng nƣớc ngồi 40 Bảng 4.15: Kết phân tích hồi quy sau thêm biến cổ đông nhà nƣớc biến cổ đơng nƣớc ngồi 42 vi DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 4.1: Thống kê tỷ lệ chi trả cổ tức 26 CHƢƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Cổ tức (dividend) phần lợi nhuận sau thuế công ty đƣợc dùng để chi trả cho cổ đơng cơng ty chủ sở hữu cơng ty Trong sách cổ tức (dividend policy) sách ấn định tỷ lệ chi trả cổ tức cho cổ đông lợi nhuận giữ lại để tái đầu tƣ Là ba sách tài quan trọng doanh nghiệp kết hợp hai định đầu tƣ định tài trợ Có nhiều yếu tố ảnh hƣởng đến sách cổ tức doanh nghiệp: yếu tố pháp lý; sách thuế phủ; yếu tố thị trƣờng nhƣ: lãi suất, lạm phát…; giai đoạn phát triển doanh nghiệp; dự án đầu tƣ; hội tăng trƣởng; khả tiếp cận vốn vay… Tuy nhiên có yếu tố khơng phần quan trọng việc định sách cổ tức doanh nghiệp yếu tố cổ đơng Cổ đông công ty bao gồm nhiều loại: nhà đầu tƣ ngắn hạn, nhà đầu tƣ dài hạn; nhà đầu tƣ cá nhân, nhà đầu tƣ tổ chức; nhà đầu tƣ nƣớc, nhà đầu tƣ nƣớc ngoài… Mỗi loại nhà đầu tƣ đầu tƣ vào doanh nghiệp có mức kỳ vọng vào sách cổ tức khác Vì cấu trúc sở hữu định ảnh hƣởng đến sách cổ tức công ty Từ gia nhập Tổ chức Thƣơng mại Thế giới đến nay, nƣớc ta đẩy mạnh trình mở cửa kinh tế, đẩy mạnh thu hút đầu tƣ nƣớc ngoài, cho phép nhà đầu tƣ nƣớc ngồi tham gia góp vốn, mua cổ phần nhƣ tham gia quản lý điều hành doanh nghiệp với tỷ lệ định Cùng với q trình đẩy nhanh tiến độ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nƣớc làm cho cấu trúc sở hữu doanh nghiệp Việt Nam thay đổi đáng kể qua năm Chính để tìm hiểu xem cấu trúc sở hữu có ảnh hƣởng đến sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam chọn đề tài: CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC: BẰNG CHỨNG TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM để thực Nghiên cứu đƣợc thực cơng ty niêm yết thị trƣờng chứng khốn Việt Nam giai đoạn từ năm 2009 – 2012 1.2 Tổng quan nghiên cứu Bài nghiên cứu tập trung xem xét thay đổi cấu trúc sở hữu ảnh hƣởng đến sách cổ tức cơng ty niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2009-2012 Dùng phƣơng pháp thống kê mô tả, Hồi quy Tobit với công cụ hỗ trợ STATA để tìm mối quan hệ cấu trúc sở hữu sách cổ tức cơng ty Việt Nam Ngoài nghiên cứu đƣa vào xem xét mối quan hệ sách cổ tức với biến kiểm soát nhƣ: tỷ suất sinh lợi trƣớc thuế, tỷ lệ nợ tổng tài sản, tỷ lệ vốn hóa tổng tài sản, quy mô công ty, độ lệch chuẩn lợi nhuận cổ phiếu hàng tháng, ngành nghề kinh doanh Từ kết áp dụng cho việc quản lý doanh nghiệp lựa chọn cổ phiếu đầu tƣ 1.3 Mục tiêu nghiên cứu (1) Xem xét mối quan hệ cấu trúc sở hữu sách cổ tức công ty niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2012 (2) Xác định tác động cấu trúc sở hữu nhân tố nội sách cổ tức cơng ty niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2012 (3) Cung cấp thêm nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ sách cổ tức cấu trúc sở hữu công ty niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam để làm sở cho nghiên cứu 1.4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tƣợng nghiên cứu Đối tƣợng nghiên cứu sách cổ tức công ty niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam với biến đại diện tỷ lệ cổ tức chi trả các công ty biến cấu trúc sở hữu công ty niêm yết, biến kiểm soát, biến ngành nghề MÃ NĂM 2011 CK HMC 2011 HNM 2011 HRC 2011 HSG 2011 HSI 2011 HTV 2011 ICF 2011 IMP 2011 KHA 2011 KHP 2011 KMR 2011 L10 2011 L18 2011 L43 2011 L61 2011 LAF 2011 LCG 2011 LGC 2011 LSS 2011 LTC 2011 MCP 2011 MEC 2011 MHC 2011 MIC 2011 MKV 2011 NBC 2011 NGC 2011 NHC 2011 NLC 2011 NSC 2011 NST 2011 NTP 2011 NVC MÃ NĂM 2011 CK ONE 2011 OPC 2011 PAC 2011 PET 2011 PGC 2011 PGS 2011 PJT 2011 PLC 2011 PPC 2011 PTC 2011 PVC 2011 PVD 2011 PVG 2011 PVS 2011 PVT 2011 QNC 2011 RAL 2011 RCL 2011 REE 2011 S55 2011 S96 2011 S99 2011 SAM 2011 SBT 2011 SC5 2011 SCD 2011 SCJ 2011 SD4 2011 SD6 2011 SDT 2011 SFC 2011 SFI 2011 SJD MÃ NĂM 2011 CK SMC 2011 SPP 2011 SSC 2011 SVC 2011 SZL 2011 TBC 2011 TCM 2011 TCS 2011 TCT 2011 TDH 2011 TMS 2011 TNC 2011 TRA 2011 TRC 2011 TSC 2011 TTF 2011 TTP 2011 TYA 2011 UIC 2011 VCS 2011 VHC 2011 VIP 2011 VNC 2011 VNM 2011 VNS 2011 VPK 2011 VSC 2011 VSH 2011 VTO 2012 ABT 2012 ACL 2012 AGF 2012 ASP MÃ NĂM 2012 CK BCC 2012 BHS 2012 BHV 2012 BLF 2012 BMP 2012 BT6 2012 BTS 2012 CAN 2012 CAP 2012 CCM 2012 CDC 2012 CLC 2012 CMC 2012 CNT 2012 CTN 2012 CYC 2012 DAE 2012 DBC 2012 DCT 2012 DHA 2012 DHG 2012 DHT 2012 DMC 2012 DNP 2012 DPC 2012 DPM 2012 DPR 2012 DTT 2012 DXP 2012 DXV 2012 EBS 2012 FPT 2012 GMC MÃ NĂM 2012 CK GMD 2012 HAG 2012 HAP 2012 HAX 2012 HBC 2012 HCC 2012 HDC 2012 HEV 2012 HHC 2012 HMC 2012 HNM 2012 HRC 2012 HSG 2012 HSI 2012 HTV 2012 ICF 2012 IMP 2012 KHA 2012 KHP 2012 KMR 2012 L10 2012 L18 2012 L43 2012 L61 2012 LAF 2012 LCG 2012 LGC 2012 LSS 2012 LTC 2012 MCP 2012 MEC 2012 MHC 2012 MIC MÃ NĂM 2012 CK MKV 2012 NBC 2012 NGC 2012 NHC 2012 NLC 2012 NSC 2012 NST 2012 NTP 2012 NVC 2012 ONE 2012 OPC 2012 PAC 2012 PET 2012 PGC 2012 PGS 2012 PJT 2012 PLC 2012 PPC 2012 PTC 2012 PVC 2012 PVD 2012 PVG 2012 PVS 2012 PVT 2012 QNC 2012 RAL 2012 RCL 2012 REE 2012 S55 2012 S96 2012 S99 2012 SAM 2012 SBT MÃ NĂM CK 2012 SC5 2012 SCD 2012 SCJ 2012 SD4 2012 SD6 2012 SDT 2012 SFC 2012 SFI 2012 SJD 2012 SMC 2012 SPP 2012 SSC 2012 SVC 2012 SZL 2012 TBC 2012 TCM 2012 TCS 2012 TCT 2012 TDH 2012 TMS 2012 TNC 2012 TRA 2012 TRC 2012 TSC 2012 TTF 2012 TTP 2012 TYA 2012 UIC 2012 VCS 2012 VHC 2012 VIP 2012 VNC 2012 VNM MÃ NĂM 2012 CK VNS 2012 VPK 2012 VSC 2012 VSH 2012 VTO ... qua năm Chính để tìm hiểu xem cấu trúc sở hữu có ảnh hƣởng đến sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam chọn đề tài: CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC: BẰNG CHỨNG TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG... cấu trúc sở hữu sách cổ tức cơng ty niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2012 (2) Xác định tác động cấu trúc sở hữu nhân tố nội sách cổ tức công ty niêm yết. .. DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - HUỲNH THỊ XUÂN TIÊN CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC BẰNG CHỨNG TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên