BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH CAO THỊ PHƯƠNG THẢO CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ QUYẾT ĐỊNH THOÁI VỐN: BẰNG CHỨNG TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH CAO THỊ PHƯƠNG THẢO CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ QUYẾT ĐỊNH THOÁI VỐN: BẰNG CHỨNG TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “ Cấu trúc sở hữu định thoái vối: Bằng chứng thực nghiệm từ công ty niêm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu tơi, hướng dẫn PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Các số liệu luận văn có nguồn trích dẫn rõ ràng, đáng tin cậy xử lý khách quan, trung thực Các tài liệu tham khảm luận văn trích dẫn rõ ràng TP Hồ Chí Minh, Ngày tháng Học viên thực Cao Thị Phương Thảo năm MỤC LỤC Trang Trang bìa phụ Lời cam đoan Mục lục Danh mục kí hiệu, chữ viết tắt Danh mục bảng, biểu Tóm tắt CHƢƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Vấn đề nghiên cứu 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục nghiên cứu CHƢƠNG KHUNG LÝ THUYẾT 2.1 Lý thuyết 2.2 Nghiên cứu thực nghiệm trƣớc 2.3 Tổng hợp nghiên cứu 15 CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 17 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 17 3.2 Giả thuyết nghiên cứu 18 3.3 Mô tả biến 20 3.3.1 Biến phụ thuộc 20 3.3.2 Biến độc lập 20 3.3.3 Biến kiểm soát 22 3.4 Mơ hình nghiên cứu 26 3.5 Phƣơng pháp kiểm định mơ hình 30 3.5.1 Kiểm định mơ hình 30 3.5.2 Phương pháp ghép cặp giá trị xác suất – PSM 32 3.5.3 Mơ hình hồi quy Logistic 37 CHƢƠNG NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 38 4.1 Phân tích thống kê mô tả 38 4.1.1 Phân tích 38 4.1.2 Thống kê mô tả 43 4.2 Kiểm định giả thiết lựa chọn mơ hình phù hợp 45 4.2.1 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến 45 4.2.2 Đánh giá mức độ phù hợp mơ hình 47 4.3 Kết kiểm định hồi quy 50 4.3.1 Kết hồi quy cho biến tài 50 4.3.2 Kết hồi quy biến sở hữu lên định thoái vốn 54 4.4 Thảo luận kết nghiên cứu 60 CHƢƠNG KẾT LUẬN 62 5.1 Kết luận 62 5.2 Hạn chế luận văn 63 5.3 Hƣớng nghiên cứu 63 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC KÍ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT CTCP: Cơng ty cổ phần HaSIC (Hanoi Stock Exchange Standard Industrial Classification): Hệ thống phân ngành HaSic HĐQT: Hội đồng quản trị HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE: Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh PSM (Propensity Score Matching): Phương pháp ghép cặp giá trị xác suất UBCKNN: Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước USD: Đơ la Mỹ VSIC (Viet Nam Standard Industrial Classification): Hệ thông phân ngành Việt Nam DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 2.1 Tổng hợp nghiên cứu thoái vốn cấu trúc sở hữu 15 Bảng 3.1 Tổng giá trị vốn hóa thị trường 18 Bảng 3.2 Bảng tóm tắt biến sử dụng 25 Bảng 3.3 Phương phép ghép cặp PSM 35 Hình 4.1 Sở hữu cổ đông lớn 41 Hình 4.2 Sở hữu cổ đông lớn thứ hai 42 Hình 4.3 Sở hữu cổ đông lớn thứ ba 43 Bảng 4.1 Thống kê mô tả 44 Bảng 4.2 Hệ số tương quan 46 Bảng 4.3 Hệ số tương quan 47 Bảng 4.4 Hồi quy logistic 48 Hình 4.4 Ghép cặp giá trị xác suất hai nhóm 51 Bảng 4.5 Thống kê mô tả so sánh công ty thối vốn cơng ty ghép cặp 52 Bảng 4.6 Ảnh hưởng cấu trúc sở hữu lên định thoái vốn 54 Bảng 4.7 Vai trị cổ đơng lớn thứ ba lên định thoái vốn 57 Bảng 4.8 Bằng chứng khác vai trị cổ đơng lớn thứ ba 59 TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu ảnh hưởng cấu trúc sở hữu lên định thoái vốn công ty niêm yết hai sàn HOSE HNX giai đoạn 2007- 2013 Luận văn sử dụng phương pháp ghép cặp giá trị xác suất kết hợp với mơ hình hồi quy logistic Pascal Nguyen cộng (2013) để dự đoán khả thoái vốn nghiên cứu Kết nghiên cứu cho thấy tỷ lệ sở hữu cổ đông lớn thuận chiều với khả thực thoái vốn thấp Cổ đơng lớn thứ hai có xu hướng với cổ đông lớn đa số trường hợp Giải thích cho vấn đề việc tư lợi cá nhân cá nhân nắm quyền kiểm soát Chỉ có xuất cổ đơng lớn thứ miễn cưỡng thực thối vốn giảm Từ khóa: Thối vốn, tái cấu trúc, cấu trúc sở hữu, lợi ích cá nhân, Propensity Score Matching, PSM CHƢƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Vấn đề nghiên cứu Sau suy thoái kinh tế năm 2008 2009, thị trường thoái vốn mở rộng Trong năm 2010, Mỹ khối lượng thoái vốn tăng 3% với 12.500 giao dịch Tổng giá trị giao dịch tăng gần 55% so với thời gian, từ 570 tỉ USD năm 2009 tới 885 tỉ USD năm 2010 Quy mơ trung bình giao dịch tăng 40%, từ 103 triệu USD năm 2009 lên 145 triệu USD 2010 Với kinh tế cải thiện năm 2011, mong đợi tăng lên hoạt động thoái vốn thời kỳ sau Tuy nhiên, chín tháng đầu năm 2012 Mỹ, khối lượng thoái vốn giảm 14%, đến mức thấp năm qua Đồng thời, quy mô giao dịch trung bình tăng 16% (từ 129 triệu đến 149 triệu USD), điều cho thấy tầm quan trọng giao dịch có sức ảnh hưởng lớn đến người mua người bán Liệu điều tiếp tục năm tới? Và điều đằng sau định thoái vốn, cấu trúc sở hữu ảnh hưởng đến thoái vốn? Trên giới có nhiều nghiên cứu tính hiệu thối vốn Thối vốn đóng vai trị quan trọng việc thúc đẩy hiệu kinh tế Các nghiên cứu cơng ty sử dụng hoạt động thoái vốn để khắc phục sai lầm đầu tư khứ sử dụng nguồn lực cách tốt Đặc biệt, công ty sử dụng thối vốn để giảm quy mô đầu tư họ nhu cầu không đáp ứng mong đợi Thối vốn giúp doanh nghiệp giải phóng vốn thời gian quản lý để tái triển khai hoạt động có giá trị cao Ngồi ra, doanh nghiệp dựa vào thoái vốn cách khác để tạo nguồn trả nợ Nghiên cứu kiện phản ứng thị trường thoái vốn tích cực Thối vốn tạo khoản lợi nhuận bất thường xung quanh thời điểm thơng báo thối vốn Tuy nhiên, trở ngại khác ngăn chặn cơng ty hồn thành thối vốn bất chấp lợi ích tiềm Các nhà quản lý thường thích tích lũy tài sản, đặc biệt dòng lưu chuyển tiền mạnh Các nhà quản lý phát triển công ty để nhận mức bổng lộc cao khơng phải lợi ích tốt cổ đông Trong thực tế, nghiên cứu cho thấy khoản bổng lộc nhà điều hành có xu hướng tăng phần ba công ty tăng gấp đơi kích thước Ngồi ra, tốc độ tăng trưởng tài sản cung cấp nhiều hội cho nhà quản lý gây dựng nghiệp dẫn dắt nguồn lực công ty cho lợi ích riêng họ Các khoản đầu tư xấu che giấu bảng cân đối công ty việc nhượng bán tiết lộ thiệt hại định quản lý yếu Kết là, nhà quản lý thích che giấu thiệt hại theo thời gian qua khấu hao Việc giám sát quan trọng để đảm bảo tài sản hiệu thấp nhanh chóng thối vốn để bảo tồn giá trị kinh tế Ở Việt Nam vấn đề thối vốn cịn chưa quan tâm nhiều hoạt động thoái vốn công ty niêm yết diễn đặn có xu hướng ngày tăng đặc biệt thoái vốn bất động sản năm gần Thối vốn đầu tư ngồi ngành công ty lớn nội dung quan trọng kế hoạch tái cấu doanh nghiệp Dù khó khăn phải làm để lâu lỗ, thất thoát Hiện tại, nghiên cứu thối vốn nói chung tác động cấu trúc sở hữu nói riêng lên định thối vốn Việt Nam chưa có Trong số cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam, có nhiều cơng ty hoạt động đa ngành số đó, có khơng mảng hoạt động khơng tốt Tác giả cho thối vốn hướng mới, phù hợp để doanh nghiệp tái cấu.Vậy cấu trúc sở hữu ảnh hưởng đến thoái vốn nào, cấu trúc sở hữu để có hiệu hoạt động cao? Để trả lời câu hỏi tác giả chọn đề tài “ Cấu trúc sở hữu định thối vốn: Bằng chứng từ cơng ty niêm yết Việt Nam” để nghiên cứu làm sáng tỏ vấn đề STT Quan Năm Mã CK 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 TST TTF TTP TXM UDC V21 VAT VC5 VCR VCS VFG VNE VNM VPH AGF ANV BCI CNG COM CTC DC4 DHA DIG DMC DRH DXG DXV GIL HBC HDC HJS HMC HOM HPG HRC HSI IJC IMP ITC KDH LGC MNC MPC NVT OGC PDC PDN PHC PMC PVG PVL PVR PVX PXT QCG RIC SDT SPM Pscore sát 348 349 350 351 352 353 354 355 356 357 358 359 360 361 362 363 364 365 366 367 368 369 370 371 372 373 374 375 376 377 378 379 380 381 382 383 384 385 386 387 388 389 390 391 392 393 394 395 396 397 398 399 400 401 402 403 404 405 2420 2422 2423 2430 2432 2437 2438 2444 2452 2453 2461 2481 2487 2493 2515 2523 2538 2586 2587 2594 2613 2618 2626 2631 2641 2649 2651 2670 2686 2691 2699 2705 2708 2710 2713 2715 2734 2735 2739 2746 2783 2811 2812 2840 2842 2849 2850 2858 2867 2893 2895 2896 2900 2905 2906 2915 2947 2979 Ghép cặp 12,32229998 29,97883647 17,27274799 10,76752919 24,02348265 9,499978426 2,028266743 12,42712158 26,24345496 23,74453129 15,43784935 28,84891647 45,91117348 37,35585657 24,43681149 41,05937607 48,45262647 6,070118177 16,71900922 8,382049934 5,486729346 11,23084223 51,15320592 17,85996484 19,59459863 18,74473822 13,3194155 16,93874948 25,21219662 21,12360355 9,342624304 20,7839511 26,99362916 51,26108093 12,07735235 13,25755498 34,32365994 19,47703394 49,83104649 45,88449026 10,76090617 10,30151724 27,6823957 27,85882091 60,85919531 17,21808958 9,987455202 9,971392394 6,93200799 21,68252538 33,72135452 23,52189554 40,60936442 10,4690866 42,51656643 33,12891459 19,25625171 11,04757993 2724 1199 799 1743 2152 3411 1973 1971 1351 1888 2542 1968 845 3722 2166 1558 1841 2567 3468 2326 1916 2129 377 1276 2039 4091 2187 1153 1298 2014 95 789 758 1491 1459 10 51 947 1004 831 3310 1553 2714 973 3371 3723 926 2156 2006 781 768 1015 1016 1051 956 822 68 2409 TỔNG CỘNG NỢ PHẢI TRẢ TÀI SẢN 5,23861E+11 2,65061E+12 6,55404E+11 2,52304E+11 1,42114E+12 4,59557E+11 29024345125 6,19512E+11 7,1769E+11 1,47639E+12 7,14974E+11 1,81972E+12 1,0773E+13 1,51118E+12 1,20994E+12 2,2001E+12 3,02461E+12 1,73887E+11 4,70582E+11 2,09684E+11 1,7026E+11 3,48285E+11 3,60503E+12 7,0997E+11 2,23325E+11 5,47543E+11 5,12737E+11 4,39845E+11 1,35593E+12 7,82922E+11 4,23514E+11 9,24339E+11 2,24946E+12 1,02432E+13 4,36749E+11 7,59579E+11 1,03562E+12 7,31469E+11 2,95171E+12 1,16702E+12 4,1454E+11 3,32983E+11 2,22237E+12 9,77548E+11 4,82178E+12 3,12698E+11 2,20587E+11 4,64919E+11 1,04995E+11 1,03978E+12 7,61387E+11 3,30238E+11 5,6485E+12 4,79017E+11 2,63219E+12 1,07674E+12 1,12465E+12 4,78392E+11 Lợi nhuận sau Size ROA Leverage Lsh1 26,98 28,61 27,21 26,25 27,98 26,85 24,09 27,15 27,30 28,02 27,30 28,23 30,01 28,04 27,82 28,42 28,74 25,88 26,88 26,07 25,86 26,58 28,91 27,29 26,13 27,03 26,96 26,81 27,94 27,39 26,77 27,55 28,44 29,96 26,80 27,36 27,67 27,32 28,71 27,79 26,75 26,53 28,43 27,61 29,20 26,47 26,12 26,87 25,38 27,67 27,36 26,52 29,36 26,90 28,60 27,70 27,75 26,89 2,87 1,97 13,03 1,11 1,54 2,48 12,01 2,10 8,47 7,55 13,23 1,03 33,57 0,64 1,19 -5,80 6,86 7,03 13,44 3,73 4,65 19,50 15,90 10,76 6,87 6,97 1,81 12,79 3,56 9,88 2,71 2,98 6,76 12,42 14,99 2,11 9,43 8,98 3,71 3,92 6,94 1,92 10,76 0,70 0,68 -19,11 14,02 2,02 22,50 2,56 7,16 1,93 3,67 2,13 4,68 3,32 8,62 13,04 73,00 69,46 23,75 60,13 66,07 90,95 44,64 83,81 48,43 49,78 39,92 60,65 26,07 65,58 48,47 33,72 54,56 57,86 27,11 67,08 77,77 8,05 36,21 29,96 14,80 72,54 80,14 23,16 53,43 74,76 80,31 67,01 61,85 50,55 17,38 82,72 35,37 26,49 55,21 13,12 63,35 72,22 49,51 42,32 52,71 70,21 24,53 88,05 16,62 70,33 24,29 1,46 63,95 84,98 71,43 21,16 60,87 49,30 32,81 16,46 27,31 51,21 67,69 60 16,07 51 53,56 32,81 9,39 29,66 47,3 25,27 24 45,38 27,9 34,02 22,85 19,32 20 22,81 56,72 34,72 30,02 52,25 65,81 6,85 16,4 15 51 55,67 70,96 26 55,06 9,44 75 26,04 16,15 26,02 22,57 47,79 24,96 14,11 32,86 60,4 51 13,33 43,44 73,75 28 35,65 57,77 51 50,32 52,49 51,28 41,66 Lsh2 NoLsh2 Lsh2/Lsh1 Lsh3 1 1 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0,02 0,86 0,04 0,20 0,00 0,04 0,29 0,02 0,25 0,52 0,85 0,05 0,21 0,57 0,91 0,30 0,29 0,79 0,84 0,27 0,16 0,04 0,12 0,37 0,18 0,39 0,00 0,86 0,79 0,51 0,49 0,07 0,00 0,30 0,00 0,28 0,09 0,30 0,38 0,96 0,97 0,26 0,91 0,98 0,34 0,16 0,27 0,93 0,01 0,00 0,36 0,28 0,10 0,00 0,19 0,25 0,12 0,26 0,54 13,11 0,7 0,05 0,12 2,08 2,6 0,53 10,65 15,12 0,84 0,59 0,19 13,56 8,19 12,82 6,67 12 5,05 2,98 2,59 0,29 0,23 6,97 4,96 5,52 0,02 5,38 8,57 3,15 0,55 0,03 5,2 0,02 2,29 7,13 1,03 20,24 0,57 9,43 10,2 8,89 6,06 1,34 9,33 0,26 0,03 10 10 5,49 0,23 0,43 6,71 0,08 10 Lsh3+ Lsh12 Lsh3/Lsh thuế 3,82431E+11 1,8411E+12 1,5569E+11 1,51702E+11 9,38879E+11 4,17971E+11 12956022923 5,19235E+11 3,47573E+11 7,3492E+11 2,85448E+11 1,10364E+12 2,8086E+12 9,91004E+11 5,86498E+11 7,41933E+11 1,65018E+12 1,00617E+11 1,27578E+11 1,40652E+11 1,32419E+11 28041158317 1,30552E+12 2,12717E+11 33051740303 3,97169E+11 4,1093E+11 1,01888E+11 7,24496E+11 5,85345E+11 3,40127E+11 6,19433E+11 1,39135E+12 5,17829E+12 75910322672 6,28308E+11 3,66257E+11 1,93739E+11 1,62976E+12 1,53141E+11 2,62629E+11 2,40473E+11 1,10038E+12 4,13685E+11 2,54169E+12 2,19536E+11 54113063404 4,09362E+11 17450681825 7,31285E+11 1,84914E+11 4821763117 3,61244E+12 4,07066E+11 1,88022E+12 2,27838E+11 6,84624E+11 2,35848E+11 15060259137 52216499852 85380765298 2807417229 21821988858 11391434891 3486440256 13015324185 60765547253 1,11427E+11 94593093573 18741335410 3,61619E+12 9648183000 14444535700 -1,2771E+11 2,07358E+11 12231765752 63223836892 7812383738 7909091705 67901403159 5,73181E+11 76362466059 15345038113 38141262453 9262940239 56239010475 48299884203 77325491798 11484845746 27528974300 1,52041E+11 1,27189E+12 65456101980 16029972154 97635567735 65706720938 1,09489E+11 45790649000 28779237254 6394134460 2,3922E+11 6860805066 32930202510 -59750159723 30918582355 9411153503 23626617577 26606630097 54517107224 6372209844 2,07519E+11 10186693891 1,23283E+11 35766621429 96989697449 62387622681 Blocks/Lsh1 Lsh23 12 0,55 14,21 1,18 10 0,23 2,29 4,62 0,88 13,51 16,92 7,97 1,57 10,01 14,44 21,82 13,64 8,15 27 19,19 5,3 3,28 0,83 6,72 12,7 5,34 20,2 0,03 5,9 12,89 7,63 25 3,81 0,35 7,8 0,18 2,68 6,6 7,86 6,08 24,98 21,89 12,65 22,8 13,78 11,09 9,8 13,78 12,34 0,33 0,04 10 10 5,75 0,25 9,69 13,28 6,18 11 32,27 40,74 26,61 61,16 67,57 57,92 13,47 50,47 67,07 55,34 16,52 29,07 57,12 46,93 45,82 59,02 36,05 61,02 42,04 21,64 17,41 22,52 63,21 47,42 30,4 72,45 65,79 17,87 34,29 19,48 76 55,12 70,93 33,8 55,04 7,15 81,6 33,9 21,2 61 44,46 59,87 65,84 35,52 51,95 75,36 63,44 25,67 43,18 73,72 43 57,64 68,52 50,77 59,58 65,77 57,38 63,43 33,36 30,67 28,49 61,21 67,92 62,29 20,69 51,88 67,07 49,73 17,36 31,23 57,31 39,71 45,82 59,02 36,05 61,02 42,04 24,62 23,28 23,64 63,44 47,42 35,36 72,45 65,84 12,75 29,29 22,63 76 59,48 71,31 33,8 55,24 12,12 81,6 33,9 22,23 51 44,46 60,44 47,76 27,89 43,95 70,2 64,78 25,67 43,77 73,79 38 45,65 63,52 51,25 60,01 65,77 57,46 52,66 0,02 0,43 0,02 0,00 0,00 0,03 0,13 0,01 0,16 0,30 0,05 0,02 0,00 0,34 0,18 0,22 0,19 0,20 0,12 0,12 0,11 0,01 0,00 0,15 0,14 0,08 0,00 0,42 0,29 0,14 0,07 0,01 0,00 0,15 0,00 0,19 0,07 0,21 0,05 0,10 0,46 0,01 0,20 0,37 0,20 0,09 0,02 0,36 0,01 0,00 0,26 0,22 0,09 0,00 0,01 0,10 0,00 0,19 Lsh23/ Blocks Lsh1 1,00 3,27 1,00 1,20 1,00 1,00 1,00 1,00 1,45 2,15 1,85 1,00 1,21 2,39 2,25 1,58 1,53 2,15 2,06 1,27 1,00 1,00 1,12 1,57 1,18 1,49 1,00 3,39 2,61 1,51 1,59 1,00 1,00 1,50 1,00 1,00 1,17 1,58 1,38 2,54 2,87 1,26 3,02 3,24 1,85 1,35 1,27 2,63 1,00 1,00 1,89 1,90 1,28 1,00 1,19 1,38 1,12 1,76 1,09 27,32 1,88 10,05 0,35 4,37 7,22 1,41 24,16 32,04 8,81 2,16 10,2 28 30,01 26,46 14,82 39 24,24 8,28 5,87 1,12 6,95 19,67 10,3 25,72 0,05 11,28 21,46 10,78 30 4,36 0,38 13 0,2 4,97 12,6 14,99 7,11 29,98 42,13 13,22 32,23 23,98 19,98 15,86 15,12 21,67 0,59 0,07 20 20 11,24 0,48 10,12 19,99 6,26 21 0,03 1,66 0,07 0,20 0,01 0,07 0,45 0,03 0,45 0,98 0,94 0,07 0,22 1,11 1,25 0,58 0,53 1,15 1,06 0,43 0,29 0,05 0,12 0,57 0,34 0,49 0,00 1,65 1,31 0,72 0,59 0,08 0,01 0,50 0,00 0,53 0,17 0,58 0,44 1,15 1,87 0,28 1,29 1,70 0,61 0,26 0,30 1,63 0,01 0,00 0,71 0,56 0,19 0,01 0,20 0,38 0,12 0,50 32,81 53,85 27,31 61,21 67,69 60 16,07 51 77,72 70,46 17,36 29,66 57,31 60,49 54,01 71,84 42,72 73,02 47,09 24,62 20 22,81 63,44 54,39 35,36 77,97 65,81 23,25 42,86 22,63 81 55,67 70,96 39 55,06 9,44 87,6 41,03 22,23 66 64,7 60,44 75,27 45,72 60,84 81,42 64,78 35 43,44 73,75 53 67,64 74,01 51 60,01 72,48 57,46 73,43 STT Quan Năm Mã CK 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 SQC SRF SZL TAC TBC TCL TET TNC TRC TV2 UDC VC1 VCR VGP VHG VIP VNE VNS VPH VTB AGF ANV BCC BTS CMC COM DIC DIG DXV EID GIL HMC HT1 HTL HU1 HUT IJC IMP KDH KKC LCG LGC NBB NBC PCT PLC PPC PV2 SBT SD9 SJS SPM SRB SVC TCM TDC THB TRA Pscore sát 406 407 408 409 410 411 412 413 414 415 416 417 418 419 420 421 422 423 424 425 426 427 428 429 430 431 432 433 434 435 436 437 438 439 440 441 442 443 444 445 446 447 448 449 450 451 452 453 454 455 456 457 458 459 460 461 462 463 2981 2985 2998 2999 3001 3004 3014 3035 3042 3053 3059 3068 3079 3090 3093 3098 3108 3116 3120 3127 3142 3150 3163 3182 3206 3214 3251 3253 3278 3283 3297 3332 3344 3347 3350 3352 3361 3362 3373 3378 3406 3410 3445 3446 3475 3493 3500 3515 3553 3565 3597 3606 3610 3621 3632 3637 3643 3668 Ghép cặp 31,64192512 16,35838705 30,9823313 15,30828336 22,18824972 12,65111955 6,107613066 10,62249774 14,76961599 10,90822982 22,27248884 13,48240141 25,66795408 10,18090877 21,09021431 34,08457831 24,66085541 25,63351895 28,00633208 11,19025315 25,0087228 36,63033934 35,68898556 35,67351181 12,32359713 18,39684624 10,82702775 39,02651314 11,83829455 6,504242312 18,10725117 18,85970961 38,6771219 3,583395121 9,479161705 8,72479576 31,97005467 19,22142515 48,43226888 9,637483587 18,82755161 10,58745548 29,86609534 10,79018538 17,06927798 18,15183938 56,09671591 21,86009287 35,50733551 18,5649433 44,68222561 9,937323424 9,948478814 26,87898282 20,88042477 22,2225862 11,23080302 11,40383181 2270 3806 1142 3237 1707 816 2387 3265 1606 1824 428 1335 3010 2685 3161 1547 419 1423 1902 3380 1375 15 3439 2185 2989 354 1783 3011 1775 378 2113 116 102 2259 900 945 224 1496 2052 2370 2938 3062 801 3328 2677 2263 209 3466 1795 1307 2332 1453 1197 3481 1657 1387 2913 1930 TỔNG CỘNG NỢ PHẢI TRẢ TÀI SẢN 1,26759E+12 6,80457E+11 7,87735E+11 6,51956E+11 8,6372E+11 4,47332E+11 82889888574 2,68526E+11 7,90848E+11 2,75475E+11 1,07611E+12 6,62668E+11 3,49458E+11 1,71263E+11 5,27292E+11 2,23375E+12 1,96238E+12 1,30962E+12 1,29692E+12 3,16737E+11 1,34723E+12 2,65985E+12 4,6357E+12 4,18648E+12 66883513662 3,30015E+11 3,23159E+11 2,68263E+12 3,74426E+11 1,09856E+11 3,74824E+11 8,14076E+11 5,64789E+12 1,48815E+11 4,3294E+11 3,31E+11 1,00637E+12 5,96411E+11 1,08049E+12 2,94903E+11 1,12251E+12 3,39558E+11 9,36519E+11 7,79942E+11 2,86184E+11 1,42742E+12 1,07973E+13 5,01297E+11 1,76608E+12 1,07763E+12 1,59115E+12 4,27039E+11 68276025557 1,36325E+12 1,30786E+12 8,60526E+11 3,96361E+11 3,5932E+11 Lợi nhuận sau Size ROA Leverage Lsh1 27,87 27,25 27,39 27,20 27,48 26,83 25,14 26,32 27,40 26,34 27,70 27,22 26,58 25,87 26,99 28,43 28,31 27,90 27,89 26,48 27,93 28,61 29,16 29,06 24,93 26,52 26,50 28,62 26,65 25,42 26,65 27,43 29,36 25,73 26,79 26,53 27,64 27,11 27,71 26,41 27,75 26,55 27,57 27,38 26,38 27,99 30,01 26,94 28,20 27,71 28,10 26,78 24,95 27,94 27,90 27,48 26,71 26,61 2,05 5,83 5,57 4,27 15,02 19,29 10,38 11,01 19,38 6,38 1,32 4,57 5,50 13,35 0,38 2,31 4,47 8,21 6,66 8,64 0,92 3,67 4,66 2,49 -34,43 5,89 4,46 9,74 2,14 20,19 8,21 5,30 1,37 38,11 2,14 2,65 9,60 9,77 2,10 0,34 12,07 4,05 5,90 10,06 -2,35 3,86 -1,97 1,52 4,62 4,80 7,47 12,72 2,52 4,06 0,52 6,14 4,43 12,81 11,96 53,97 40,41 54,68 9,27 32,40 19,78 9,42 23,34 73,28 58,40 74,48 14,65 15,98 17,16 63,05 75,93 46,28 79,88 33,09 52,83 40,39 74,73 73,42 45,16 12,46 67,05 73,95 72,23 16,43 16,68 64,77 82,66 49,11 88,35 79,08 42,36 14,06 3,78 81,58 55,69 59,30 54,49 80,19 22,73 77,83 68,21 62,64 18,19 70,46 28,00 53,34 7,54 59,02 71,87 82,94 55,17 29,75 60 17,62 51,19 51 30 51 28,65 51 60 51,26 67,69 55,13 53,33 38,17 13,89 51 29,53 20,5 30,32 55,54 21,6 45,38 73,14 78,14 18,07 19,49 18,61 65,06 65,8 40 9,79 55,67 65 59,64 51 16,02 75 26,04 32,53 7,04 11,65 21,58 11,69 51 22,63 79,06 67,99 38,11 68,4 59,92 36,3 41,66 34,16 33,28 26,46 60,7 55 36,67 Lsh2 NoLsh2 Lsh2/Lsh1 Lsh3 0 1 0 1 1 0 0 0 0 0 1 0 1 0 0 0 1 0 1 1 0 0,13 1,00 0,12 0,01 0,80 0,00 0,17 0,10 0,09 0,01 0,00 0,01 0,20 0,06 0,88 0,11 0,05 0,66 1,00 0,03 0,38 0,30 0,00 0,08 0,67 0,88 0,52 0,12 0,00 0,01 0,64 0,07 0,08 0,43 0,01 0,23 0,09 0,26 0,80 0,76 0,82 0,77 0,72 0,00 0,95 0,00 0,00 0,23 0,07 0,01 0,08 0,24 0,01 0,24 0,10 0,02 0,09 0,14 6,9 12,94 5,66 0,08 10 0,09 4,41 3,31 0,01 0,23 0,12 0,26 10 1,04 10,76 0,12 0,95 10,05 17,33 1,38 7,12 12,82 0,01 5,1 8,36 6,19 8,43 0,3 0,02 0,2 5,37 0,55 0,58 7,51 0,68 1,54 0,93 10 4,27 8,53 1,91 6,82 0,03 13,04 0,16 0,02 6,58 0,23 0,9 5,77 0,04 6,55 0,19 0,74 0,18 1,26 Lsh3+ Lsh12 Lsh3/Lsh thuế 1,51603E+11 3,67272E+11 3,18339E+11 3,56481E+11 80080842393 1,44956E+11 16394693076 25305736639 1,8455E+11 2,01865E+11 6,28396E+11 4,93567E+11 51197111714 27367483717 90462126590 1,40829E+12 1,49009E+12 6,0615E+11 1,03598E+12 1,04808E+11 7,11796E+11 1,07438E+12 3,46441E+12 3,07386E+12 30201761255 41121892216 2,16693E+11 1,98376E+12 2,70464E+11 18044703568 62504147235 5,27292E+11 4,6687E+12 73078151981 3,82515E+11 2,6174E+11 4,26256E+11 83837539816 40810967000 2,40596E+11 6,25101E+11 2,01369E+11 5,10265E+11 6,25418E+11 65043578852 1,11091E+12 7,36532E+12 3,1401E+11 3,21168E+11 7,59307E+11 4,45469E+11 2,2777E+11 5149738943 8,04574E+11 9,39991E+11 7,1368E+11 2,18689E+11 1,06889E+11 26019649047 39687195943 43900475520 27825278392 1,29732E+11 86295946037 8602409714 29574429762 1,5329E+11 17576997948 14254166420 30316719435 19227807409 22862476053 1983810109 51547309295 87730855629 1,07467E+11 86366634000 27377273212 12366319676 97746310000 2,16011E+11 1,0437E+11 -23031029627 19453395938 14421972397 2,61258E+11 8026813963 22175761976 30760993626 43149817407 77597318356 56719486202 9251636211 8765962128 96566861716 58265654856 22683289000 1005650640 1,35434E+11 13764057165 55211064851 78431625939 -6718905422 55040341963 -2,12784E+11 7618524762 81524157092 51679291020 1,18884E+11 54314531105 1719756433 55292476100 6829922269 52860021787 17562291094 46038376633 Blocks/Lsh1 Lsh23 12 7,52 17,62 6,33 0,55 24 0,1 4,85 5,19 5,1 0,34 0,23 0,33 10,67 2,39 12,27 5,79 1,56 13,5 30,32 1,4 8,19 13,64 0,01 6,11 12,08 17,09 9,7 7,84 0,03 0,21 6,3 3,81 25,56 0,69 3,74 6,6 6,88 26,02 5,37 9,58 16,66 8,44 0,03 21,49 0,19 0,03 8,85 0,69 2,94 10 0,37 8,11 2,76 1,07 5 80,12 58,96 62,85 50,92 61,5 50,91 24,24 52,88 65,09 51,03 67,57 54,87 64 37,13 26,16 56,67 28,58 47,5 77,97 54,16 36,86 59,02 73,13 84,25 30,15 41,76 28,31 72,6 65,78 39,8 16,09 55,12 69,42 85,2 50,32 14,48 81,6 31,99 75,06 8,14 26,58 36,33 32,55 50,97 73,05 78,9 67,97 46,96 73,4 59,69 35,4 67,26 34,12 41,39 26,27 59,96 59,82 40,41 67,52 35,24 57,52 51,55 54 51,1 33,5 56,19 65,1 51,6 67,92 55,46 64 40,56 26,16 56,79 31,09 34 60,64 56,94 29,79 59,02 73,15 84,25 30,15 36,58 28,31 72,9 65,83 40,21 16,09 59,48 70 85,2 51,69 19,76 81,6 32,92 58,55 12,41 21,23 38,24 20,13 51,03 44,12 79,25 68,02 46,96 73,4 60,61 39,24 51,66 34,53 41,39 29,22 61,77 60 41,67 0,10 0,37 0,10 0,00 0,19 0,00 0,13 0,06 0,00 0,00 0,00 0,00 0,16 0,03 0,41 0,00 0,03 0,30 0,29 0,02 0,24 0,22 0,00 0,06 0,28 0,17 0,30 0,00 0,00 0,00 0,33 0,01 0,01 0,09 0,01 0,08 0,07 0,03 0,17 0,34 0,40 0,05 0,34 0,00 0,30 0,00 0,00 0,14 0,07 0,00 0,02 0,11 0,00 0,16 0,01 0,01 0,00 0,03 Lsh23/ Blocks Lsh1 1,45 4,08 1,34 1,00 2,38 1,00 1,00 1,10 1,09 1,00 1,00 1,00 1,39 1,00 2,66 1,11 1,00 2,81 3,14 1,00 2,04 1,58 1,00 1,14 2,13 2,46 1,97 1,12 1,00 1,00 2,19 1,00 1,08 1,55 1,00 1,00 1,17 1,26 2,61 1,76 3,01 1,77 3,37 1,00 3,80 1,00 1,00 1,40 1,15 1,00 1,00 1,75 1,00 1,44 1,00 1,00 1,09 1,14 14,42 30,56 11,99 0,63 34 0,19 9,26 8,5 5,11 0,57 0,35 0,59 20,67 3,43 23,03 5,91 2,51 23,55 47,65 2,78 15,31 26,46 0,02 11,21 20,44 23,28 18,13 8,14 0,05 0,41 11,67 4,36 5,58 33,07 1,37 5,28 12,6 7,81 36,02 9,64 18,11 18,57 15,26 0,06 34,53 0,35 0,05 15,43 10 0,92 3,84 15,77 0,41 14,66 2,95 1,81 5,18 6,26 0,24 1,73 0,23 0,01 1,13 0,00 0,32 0,17 0,09 0,01 0,01 0,01 0,39 0,09 1,66 0,12 0,08 1,15 1,57 0,05 0,71 0,58 0,00 0,14 1,13 1,19 0,97 0,13 0,00 0,01 1,19 0,08 0,09 0,55 0,03 0,33 0,17 0,30 1,11 1,37 1,55 0,86 1,31 0,00 1,53 0,00 0,00 0,40 0,15 0,02 0,11 0,38 0,01 0,44 0,11 0,03 0,09 0,17 87,02 71,9 68,51 51 71,5 51 28,65 56,19 65,1 51,26 67,69 55,13 74 38,17 36,92 56,79 29,53 57,55 95,3 55,54 43,98 71,84 73,14 89,35 38,51 47,95 36,74 72,9 65,8 40 21,46 55,67 70 92,71 51 16,02 87,6 32,92 85,06 12,41 35,11 38,24 39,37 51 86,09 79,06 67,99 53,54 78,4 59,92 36,3 73,03 34,16 47,94 26,46 60,7 60 41,67 STT Quan Năm Mã CK 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 TST TTF VC2 VC5 VC7 VGP VHG VIS VNE VSH ANV ASP DIC DPR HPG HSI ITA KHA KHP LSS PAC PIT POM PTC PVS S12 SBT SJS ST8 SZL TCM TTF TTP TXM VC2 VIS VNE VTV Pscore sát 464 465 466 467 468 469 470 471 472 473 474 475 476 477 478 479 480 481 482 483 484 485 486 487 488 489 490 491 492 493 494 495 496 497 498 499 500 501 3674 3676 3696 3698 3700 3717 3720 3726 3735 3751 3777 3784 3878 3892 3964 3969 3992 4001 4004 4047 4099 4116 4125 4137 4151 4170 4180 4224 4243 4252 4259 4303 4304 4311 4323 4353 4362 4387 Ghép cặp 8,623066638 26,58498156 11,68594343 10,71350551 8,058974073 9,635616925 23,13214426 14,99414036 25,98272871 36,14078251 30,99246936 14,75820376 7,217995867 14,48001446 42,51170249 11,54226232 62,70050905 22,46302554 11,06299662 21,24362802 10,48377295 14,1045919 18,27158681 15,0863574 32,9360018 8,156878475 34,49409088 37,43056641 9,766891224 19,17764386 16,66811548 24,49338545 15,82998311 6,409423999 8,897141758 14,02216577 25,89067004 9,921798802 2932 1539 2178 3225 921 1399 3665 258 427 1269 112 2511 2066 2638 931 2473 745 2022 1256 3247 251 2407 2126 2092 1643 2944 1168 451 2230 313 3137 1027 2731 762 3543 630 551 177 TỔNG CỘNG NỢ PHẢI TRẢ TÀI SẢN 2,14788E+11 1,74745E+12 5,18972E+11 4,99653E+11 2,41196E+11 1,48866E+11 4,86971E+11 1,02238E+12 2,03131E+12 2,48325E+12 2,34397E+12 5,84921E+11 1,92958E+11 1,13361E+12 4,75679E+12 5,99559E+11 4,69807E+12 3,58254E+11 4,68765E+11 9,8929E+11 4,42354E+11 3,94878E+11 1,41602E+12 5,69653E+11 4,81225E+12 3,30829E+11 1,71565E+12 1,54723E+12 2,52854E+11 5,97994E+11 1,10671E+12 1,37333E+12 4,89884E+11 1,53773E+11 3,83835E+11 7,89577E+11 2,07567E+12 1,73293E+11 Lợi nhuận sau Size ROA Leverage Lsh1 26,09 28,19 26,98 26,94 26,21 25,73 26,91 27,65 28,34 28,54 28,48 27,09 25,99 27,76 29,19 27,12 29,18 26,60 26,87 27,62 26,82 26,70 27,98 27,07 29,20 26,52 28,17 28,07 26,26 27,12 27,73 27,95 26,92 25,76 26,67 27,39 28,36 25,88 4,73 1,15 6,62 3,01 3,57 13,51 -3,58 12,83 0,13 14,94 15,80 2,89 7,11 20,47 13,50 4,21 7,82 3,70 9,90 8,44 10,15 9,06 1,92 4,28 6,63 5,33 11,15 23,22 13,92 11,21 6,61 3,80 10,60 5,22 8,54 2,78 2,50 5,04 49,99 60,77 69,49 83,38 65,67 12,52 10,87 64,96 81,42 13,75 28,17 54,89 68,65 44,35 32,68 77,59 29,08 34,98 54,76 36,30 55,91 43,29 87,72 54,96 76,25 79,51 6,12 17,86 41,81 66,18 72,42 50,09 20,63 70,10 73,30 78,05 77,97 37,10 32,81 15,6 50,98 51 51 38,17 14,21 51 29,53 30,55 45,38 10,42 22,5 60 27,58 9,44 27,49 21,9 51,32 12,14 50,89 51,68 56 30 60 49 68,4 36,3 24,79 51,19 33,72 15 32,04 58,52 50,97 44,97 29,53 55,37 Lsh2 NoLsh2 Lsh2/Lsh1 Lsh3 Lsh3+ Lsh12 Lsh3/Lsh thuế 1,07364E+11 1,06194E+12 3,60632E+11 4,16605E+11 1,58382E+11 18643933183 52939849405 6,64089E+11 1,65385E+12 3,4151E+11 6,60208E+11 3,2104E+11 1,32458E+11 5,02738E+11 1,55442E+12 4,65211E+11 1,36642E+12 1,25321E+11 2,56704E+11 3,59147E+11 2,47331E+11 1,70954E+11 1,2421E+12 3,13064E+11 3,66911E+12 2,63037E+11 1,05069E+11 2,76341E+11 1,05723E+11 3,95753E+11 8,0147E+11 6,87889E+11 1,01054E+11 1,07801E+11 2,81336E+11 6,16239E+11 1,61844E+12 64295444322 10154589392 20018294496 34332854847 15027462879 8614093954 20106157782 -17418839168 1,3121E+11 2601143904 3,70945E+11 3,70341E+11 16903066380 13713541102 2,32041E+11 6,42094E+11 25271156748 3,67375E+11 13270998423 46390102605 83495154909 44883801602 35759979567 27129282923 24392266578 3,19143E+11 17634642909 1,91321E+11 3,59278E+11 35202712769 67062943553 73108720755 52244581969 51917799200 8032354636 32785983870 21912539648 51956744441 8728958808 Blocks/Lsh1 Lsh23 12 0,1 11,22 1,28 0,88 1,37 2,72 13,89 29,4 1,56 24 13,64 10 11,72 0,06 8,33 2,68 12,4 6,12 0,22 8,81 0,52 13,09 24 12,63 8,63 24 2,94 23,8 6,33 3,51 11,22 27,87 0,46 1,99 33,16 8,82 7,14 1 1 0 0 0 1 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0,00 0,1 0,72 7,25 0,03 0,9 0,02 0,53 0,03 0,4 0,07 1,57 0,98 12,27 0,58 0,33 0,05 1,26 0,79 0,31 0,30 0,02 0,96 0,52 10,19 0,00 0,01 0,30 0,28 2,29 0,45 11,98 0,28 3,66 0,00 0,13 0,73 8,52 0,01 0,34 0,25 5,95 0,43 20 0,42 6,5 0,14 0,02 0,49 10 0,07 0,08 0,9 0,96 5,41 0,12 5,66 0,10 1,02 0,75 7,25 0,87 8,3 0,01 0,1 0,04 1,07 0,74 7,07 0,30 7,88 0,13 0,76 32,71 26,82 50,08 50,47 50,6 36,6 38,86 80,07 28,27 54,24 59 32,72 40,84 59,99 41,95 7,15 39,89 24,36 51,19 25,92 50,55 64,77 80 53,74 68,61 73 73,4 35,4 75,64 68,18 32,7 36,74 59,91 58,42 49,9 78,13 38,35 61,75 32,91 26,82 52,26 51,88 52,37 40,89 28,1 80,4 31,09 54,55 59,02 20,42 34,22 60,06 35,91 12,12 39,89 28,02 51,54 20,95 51,41 64,77 80 42,63 68,63 73 73,4 39,24 48,59 57,52 37,23 26,22 59,91 58,98 52,96 78,13 38,35 62,51 0,00 0,27 0,02 0,01 0,01 0,04 0,44 0,00 0,04 0,01 0,00 0,39 0,30 0,00 0,22 0,19 0,30 0,13 0,00 0,41 0,01 0,09 0,25 0,15 0,00 0,14 0,07 0,02 0,11 0,10 0,03 0,28 0,14 0,00 0,02 0,09 0,21 0,01 Lsh23/ Blocks Lsh1 1,00 2,18 1,00 1,00 1,00 1,00 3,60 1,58 1,00 1,79 1,30 3,91 2,27 1,00 1,81 1,00 1,89 1,28 1,00 2,84 1,00 1,37 1,79 2,01 1,14 1,69 1,15 1,00 3,27 1,44 1,00 2,93 2,13 1,00 1,00 1,89 1,57 1,13 0,2 18,47 2,18 1,41 1,77 4,29 26,16 29,73 2,82 24,31 13,66 18 21,91 0,07 16,33 4,97 24,38 9,78 0,35 17,33 0,86 19,04 44 19,13 8,65 34 10 3,84 29,21 11,99 4,53 18,47 36,17 0,56 3,06 40,23 16,7 7,9 0,01 1,18 0,04 0,03 0,03 0,11 1,84 0,58 0,10 0,80 0,30 1,73 0,97 0,00 0,59 0,53 0,89 0,45 0,01 1,43 0,02 0,37 0,79 0,64 0,14 0,69 0,15 0,11 1,18 0,23 0,13 1,23 1,13 0,01 0,06 0,89 0,57 0,14 32,81 34,07 50,98 51 51 38,17 51,13 80,4 29,53 54,55 59,02 40,72 51,03 60 49,95 9,44 51,87 28,02 51,32 34,44 50,89 70,72 100 60,24 68,63 83 78,4 36,3 81,05 73,84 33,72 43,99 68,21 58,52 50,97 85,2 46,23 62,51 Phụ lục 6- Biểu đồ ghép cặp giá trị xác suất hai nhóm Đơn vị: % Giá trị Pscore Mã ngành 01 02 03 04 05 06 07 08 09 11 Cơng ty thối vốn 21,09 35,92 22,89 22,18 18,00 20,15 38,92 6,90 10,49 44,09 Công ty ghép cặp 16,81 27,35 22,89 20,05 18,02 20,03 21,83 6,93 10,41 40,52 Phụ lục - Phân loại nghành theo sàn HNX HaSIC bao gồm cấp ngành với 11 ngành cấp I, 39 ngành cấp II 193 ngành cấp III Danh sách ngành cấp I gồm 11 ngành sau: Mã ngành Tên ngành 01000 Nông nghiệp, lâm nghiệp thủy sản 02000 Khai khống dầu khí 03000 Cơng nghiệp 04000 Xây dựng 05000 Vận tải kho bãi 06000 Thương mại dịch vụ lưu trú ăn uống 07000 Thông tin, truyền thông hoạt động khác 08000 Y tế 09000 Hoạt động chuyên môn, khoa học cơng nghệ, hành dịch vụ hỗ trợ 10000 Tài 11000 Bất động sản Phụ lục - Ảnh hưởng cấu trúc sở hữu lên định thối vốn Mơ hình 1.1 Mơ hình 1.2 Mơ hình 1.3 Phụ lục – Vai trị cổ đơng lớn thứ ba lên định thối vốn Mơ hình 2.1 Mơ hình 2.2 Mơ hình 2.3 Mơ hình 2.4 Mơ hình 2.5 Phụ lục 10 – Bằng chứng khác vai trị cổ đơng lớn thứ ba Mơ hình 3.1 Mơ hình 3.2 ...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH CAO THỊ PHƯƠNG THẢO CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ QUYẾT ĐỊNH THOÁI VỐN: BẰNG CHỨNG TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài... trúc sở hữu ảnh hưởng đến thoái vốn nào, cấu trúc sở hữu để có hiệu hoạt động cao? Để trả lời câu hỏi tác giả chọn đề tài “ Cấu trúc sở hữu định thối vốn: Bằng chứng từ cơng ty niêm yết Việt Nam? ??... xin cam đoan luận văn “ Cấu trúc sở hữu định thoái vối: Bằng chứng thực nghiệm từ công ty niêm yết Việt Nam? ?? cơng trình nghiên cứu tơi, hướng dẫn PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Các số liệu luận văn có