Mức độ ảnh hưởng của chính sách tiền tệ Mỹ và Việt Nam đến giá chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008 - 2012

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ooOoo TRỊNH THẾ PHƯƠNG MỨC ĐỘ ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ MỸ VÀ VIỆT NAM ĐẾN GIÁ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2008 - 2012 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - NĂM 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ooOoo TRỊNH THẾ PHƯƠNG MỨC ĐỘ ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ MỸ VÀ VIỆT NAM ĐẾN GIÁ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2008 - 2012 Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NguyễnThị Liên Hoa TP.HỒ CHÍ MINH - NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan danh dự cơng trình nghiên cứu riêng với hỗ trợ PGS - TS Nguyễn Thị Liên Hoa thầy cô, người thân, bạn bè mà gửi lời cảm ơn Số liệu thống kê nghiên cứu trung thực lấy từ nguồn liệu đáng tin cậy, có dẫn chứng nguồn gốc thích rõ ràng nghiên cứu Các nội dung kết nghiên cứu đề tài chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 07 tháng 04 năm 2014 Tác giả luận văn Trịnh Thế Phương MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Tính cấp thiết đề tài 1.3 Mục tiêu nghiên cứu đề tài 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Dữ liệu nghiên cứu 1.7 Bố cục nghiên cứu 1.8 Đóng góp đề tài CHƯƠNG TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Một số nghiên cứu thực nghiệm trước 2.1.1 Những nghiên cứu trước hỗ trợ cho quan điểm sách tiền tệ có khả ảnh hưởng đến giá chứng khoán 2.1.2 Những nghiên cứu thực nghiệm phân tích tương tác sách tiền tệ giá chứng khoán 24 2.1.3 Những nghiên cứu trước mối quan hệ lãi suất thị trường chứng khoán 29 2.1.4 Những nghiên cứu trước mối quan hệ tỷ giá thị trường chứng khoán 30 2.1.5 Những nghiên cứu trước mối quan hệ cung tiền thị trường chứng khoán 31 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 41 3.1 Tổng quan mơ hình Vector tự hồi quy cấu trúc (SVAR) 41 3.2 Mơ hình sở 42 3.3 Hàm phản ứng IRF (Impulse Response Function) 47 3.4 Phân rã phương sai (Variance Decomposition) 47 3.5 Thu thập liệu mô tả biến 48 3.5.1 Thu thập liệu 48 3.5.2 Mô tả biến 49 3.5.2.1 Biến lãi suất Quỹ dự trữ liên bang Mỹ (FFR) 49 3.5.2.2 Biến tỷ giá hối đoái VN Mỹ (NEER) 50 3.5.2.3 Biến số sản xuất công nghiệp (IPI) 51 3.5.2.4 Biến số giá tiêu dùng nước (CPI) 52 3.5.2.5 Biến lãi suất liên ngân hàng qua đêm (I) 54 3.5.2.6 Biến cung tiền M2 55 3.5.2.7 Biến số thị trường chứng khoán (Vn-Index) 56 CHƯƠNG PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH 58 4.1 Tổng hợp liệu thống kê 58 4.2 Các bước thực nghiệm 59 4.3 Kết chạy mơ hình 60 CHƯƠNG KẾT LUẬN 77 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ADF Kiểm định Dickey-Fuller tích hợp CPI Chỉ số giá tiêu dùng nước CSTT Chính Sách Tiền Tệ FED Cục dự trữ liên bang Mỹ FFR Lãi suất Quỹ dự trữ liên bang Mỹ FII Nguồn nhà đầu tư nước TTCK FOMC Ủy ban thị trường mở I Lãi suất liên ngân hàng qua đêm IMF Quỹ tiền tệ quốc tế IPI Chỉ số sản xuất công nghiệp IRF Hàm phản ứng đẩy M2 Cung tiền NEER Tỷ giá hối đoái Việt Nam Mỹ NHNN Ngân Hàng Nhà Nước SVAR Mơ hình Vectơ tự hồi quy cấu trúc TTCK Thị Trường Chứng Khốn USD Đơ la Mỹ VAR Mơ hình Vectơ tự hồi quy VD Phân rã phương sai VNĐ Việt Nam Đồng Vn-Index Chỉ số giá chứng khoán DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1.Tóm tắt nội dung số nghiên cứu trước .33 Bảng 4.1.Tổng hợp thống kê liệu 58 Bảng 4.2.Kiểm định tính dừng theo Phillips Perron 60 Bảng 4.3.Bảng kết kiểm định Granger Causality tests .61 Bảng 4.4.Bảng kết xác định độ trễ tối ưu 62 Bảng 4.5.Kết ước lượng ma trận hệ số A B 63 Bảng 4.6.Kết phân tích phân rã phương sai 65 Bảng 4.7 Kết ước lượng ma trận hệ số A B mơ hình quy tắc CSTT 68 Bảng 4.8.Kết phân tích phân rã phương sai mơ hình quy tắc CSTT 70 Bảng 4.9 Kết ước lượng ma trận hệ số A B mô hình Choleski 72 Bảng 4.10 Kết phân tích phân rã phương sai mơ hình Choleski 74 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 3.1.Biểu thị lãi suất Quỹ dự trữ liên bang Mỹ (FFR) từ 2008-2012 49 Hình 3.2.Biểu thị tỷ giá hối đối VN Mỹ (NEER) từ 2008-2012 50 Hình 3.3.Biểu thị số sản xuất công nghiệp (IPI) từ 2008-2012 51 Hình 3.4.Biểu thị số giá tiêu dùng nước (CPI) từ 2008-2012 52 Hình 3.5.Biểu thị lãi suất liên ngân hàng qua đêm (I) từ 2008-2012 54 Hình 3.6.Biểu thị cung tiền (M2) từ 2008-2012 55 Hình 3.7.Biểu thị số thị trường chứng khốn (Vn-Index) từ 2008-2012 56 Hình 4.1.Biểu đồ phản ứng IRFs Vn-Index trước biến số 64 Hình 4.2 Kết phương rã phương sai 66 Hình 4.3 Biểu đồ phản ứng IRFs Vn-Index mơ hình quy tắc CSTT 69 Hình 4.4 Kết phương rã phương sai mơ hình quy tắc CSTT 71 Hình 4.5 Biểu đồ phản ứng IRFs Vn-Index mơ hình Choleski 73 Hình 4.6 Kết phương rã phương sai mơ hình Choleski 75 CHƯƠNG I - GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Từ bắt đầu thức vào hoạt động đến nay, trải qua 13 năm hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam ngày có tầm ảnh hưởng lớn đến kinh tế xem kênh huy động vốn quan trọng Bên cạnh đó, thị trường chứng khốn phong vũ biểu kinh tế Khi kinh tế tăng trưởng, công chúng đầu tư tin tưởng vào doanh nghiệp số chứng khốn tăng mạnh Ngược lại, có biến động bất ổn lạm phát tăng cao giá chứng khoán giảm Điều thể rõ ràng qua diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam, giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2012 (như khủng hoảng tài Mỹ cuối năm 2007, đầu năm 2008, bất ổn thị trường vàng, tình hình lạm phát cao xấp xỉ hai số ) tác động xấu đến toàn kinh tế, góp phần tạo nên tranh ảm đạm thị trường chứng khốn Việt Nam Có nhiều nhân tố tác động tới thị trường chứng khốn, phải kể đến biến động lãi suất, tỉ giá nói riêng sách vĩ mơ phủ nói chung Tuy nhiên, mức độ ảnh hưởng có khác biệt nhân tố nội sinh ngoại sinh? Trên giới, có nhiều nghiên cứu tìm hiểu hiểu vấn đề Tuy nhiên, Việt Nam hướng nghiên cứu hay cịn Chính vậy, nghiên cứu định nghiên cứu đề tài “Mức độ ảnh hưởng sách tiền tệ Mỹ Việt Nam đến giá chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2012”, sở vận dụng tìm hiểu yếu tố tác động đến thị trường chứng khốn Việt Nam 1.2 Tính cấp thiết đề tài Việc nghiên cứu tìm hiểu xem xét mối tương quan biến vĩ mơ sách tiền tệ nội địa nước ngồi lên giá chứng khốn nước để xác định đâu yếu tố định đến biến động giá chứng khoán với hạn chế ngắn hạn đóng vai trị quan trọng 1.3 Mục tiêu nghiên cứu đề tài Bài nghiên cứu tập trung vào việc ứng dụng phương pháp SVAR nhằm xây dựng mơ hình phân tích mối liên hệ sách tiền tệ giá chứng khốn Việt Nam Dựa mơ hình xây dựng được, nghiên cứu sâu vào xem xét mối tương quan biến vĩ mơ giá chứng khốn giai đoạn 2008 - 2012 nào? Và nhân tố vĩ mô nội địa nhân tố vĩ mơ nước ngồi ảnh hưởng đến giá chứng khốn mức độ truyền dẫn nhân tố mạnh mẽ hơn? 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài tác động sách tiền tệ Mỹ Việt Nam tác động đến thị trường chứng khoán Việt Nam Phạm vi nghiên cứu giới hạn biến động số giá chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn từ tháng 01 năm 2008 đến tháng 12 năm 2012 1.5 Phương pháp nghiên cứu Trong nghiên cứu sử dụng nhiều phương pháp như: Phương pháp so sánh: số liệu thu thập so sánh với mục tiêu nghiên cứu Phương pháp mơ hình hóa: phương pháp sử dụng để làm rõ phân tích định tính hình vẽ cụ thể để vấn đề trở nên dễ hiểu 71 Hình 4.4: Kết phân rã phương sai mơ hình quy tắc CSTT Bảng 4.8 hình 4.4 trình bày kết phân rã phương sai biến số giá chứng khốn Vn-Index Theo đó, ngắn hạn thay đổi số giá chứng khoán Vn-Index chịu tác động chủ yếu từ cú sốc (85,47%) kỳ thứ biến động biến lãi suất quỹ dự trữ liên bang Mỹ FFR (14,06%), nhân tố nước có ảnh hưởng nhỏ tác động từ biến số sản xuất công nghiệp IPI (0,34%) biến lãi suất liên ngân hàng qua đêm I (0,12%) Xét trung hạn, tầm quan trọng nhân tố biến số giá chứng khốn Vn-Index khơng thay đổi nhiều, chiếm ưu tác động từ biến lãi suất quỹ dự trữ liên bang Mỹ FFR (26,83%) kỳ thứ 20 cú sốc (70,89%) Khối biến nước, vai trị biến số sản xuất cơng nghiệp IPI có gia tăng ảnh hưởng tương đối (chiếm khoảng 2,03%), tác động biến lãi suất liên ngân hàng qua đêm I gia tăng sau 20 kỳ (0,23%) 72 Mơ hình khai triển Choleski (thay đổi thứ tự biến) nới lỏng số giả định Hàm phản ứng xung IRF So với mơ hình ban đầu mơ hình khai triển Choleski (thay đổi thứ tự biến) ước lượng hệ số b31, b32 Ma trận A ma trận B mơ hình quy tắc sách tiền tệ sau: Bảng 4.9: Kết ước lượng ma trận hệ số A B mơ hình Choleski Sample: - 60 Overidentified model Coef No of obs Log likelihood Std Err z P>|z| = 57 = -290.8306 [95% Conf Interval] /a_1_1 /a_2_1 /a_3_1 /a_4_1 /a_1_2 /a_2_2 /a_3_2 /a_4_2 /a_1_3 /a_2_3 /a_3_3 /a_4_3 /a_1_4 /a_2_4 /a_3_4 /a_4_4 (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) /b_1_1 /b_2_1 /b_3_1 /b_4_1 /b_1_2 /b_2_2 /b_3_2 /b_4_2 /b_1_3 /b_2_3 /b_3_3 /b_4_3 /b_1_4 /b_2_4 /b_3_4 /b_4_4 -.0280436 4.6493 3117169 (omitted) 98008 1019352 (omitted) (omitted) 0016047 (omitted) (omitted) (omitted) 1324532 1854609 1331398 -0.21 25.07 2.34 0.832 0.000 0.019 -.2876471 4.285803 0507677 23156 5.012796 5726661 1324532 1324534 7.40 0.77 0.000 0.442 7204764 -.1576687 1.239684 3615391 1324532 0.01 0.990 -.2579989 2612083 LR test of identifying restrictions: chi2( 4)= 745.7 Prob > chi2 = 0.000 73   Hình 4.5 Biểu đồ phản ứng IRFs Vn-Index mơ hình Choleski irf9, D.ipi, vnindex irf9, ffr, vnindex irf9, i, vnindex irf9, vnindex, vnindex 1.5 -.5 1.5 -.5 10 20 30 10 20 30 step 95% CI structural irf Graphs by irfname, impulse variable, and response variable Từ kết IRF hình 4.5 thấy biến lãi suất quỹ dự trữ liên bang Mỹ FFR biến động lãi suất liên ngân hàng qua đêm I có phản ứng chiều có cú sốc xảy Phản ứng biến lãi suất quỹ dự trữ liên bang Mỹ FFR ước lượng có ý nghĩa mặt thống kê đạt mức tối đa kỳ thứ sau cú sốc (0.46) Trong phản ứng biến lãi suất liên ngân hàng qua đêm I có tác động gần khơng Mặt khác, số giá chứng khoán (Vn-Index) chịu ảnh hưởng lớn cú sốc phần dư nó, ảnh hưởng chiều, cụ thể đạt mức tối đa kỳ thứ (1.01927) đến kỳ thứ tắt hẳn 74 Phân rã phương sai: Bảng 4.10: Kết phân tích phân rã phương sai mơ hình Choleski Thời kỳ (tháng) 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 FFR 14,0636 19,0509 22,8329 25,1467 26,1679 26,4591 26,4561 26,4214 26,4482 26,5275 26,6236 26,7088 26,7711 26,8104 26,8317 26,8412 26,8437 26,8426 26,8400 26,8370 26,8342 26,8317 26,8296 26,8279 IPI 0,3402 3,2552 2,3658 2,1091 2,0985 2,0645 2,0560 2,0561 2,0540 2,0510 2,0477 2,0447 2,0422 2,0404 2,0391 2,0382 2,0375 2,0370 2,0367 2,0365 2,0363 2,0362 2,0361 2,0360 I 0,1212 0,0177 0,1578 0,1359 0,1345 0,1424 0,1553 0,1677 0,1772 0,1848 0,1913 0,1970 0,2024 0,2075 0,2124 0,2171 0,2214 0,2253 0,2287 0,2317 0,2342 0,2363 0,2380 0,2394 Vn-Index 85,4750 77,5168 74,6436 72,6083 71,5991 71,3339 71,3326 71,3548 71,3206 71,2366 71,1373 71,0495 70,9843 70,9417 70,9167 70,9035 70,8974 70,8950 70,8945 70,8948 70,8953 70,8959 70,8963 70,8967 75 Hình 4.6: Kết phân rã phương sai mơ hình Choleski Bảng 4.10 hình 4.6 trình bày kết phân rã phương sai biến số giá chứng khốn Vn-Index Theo đó, ngắn hạn thay đổi số giá chứng khoán Vn-Index chịu tác động chủ yếu từ cú sốc (85,47%) kỳ thứ biến động biến lãi suất quỹ dự trữ liên bang Mỹ FFR (14,06%), nhân tố nước có ảnh hưởng nhỏ tác động từ biến số sản xuất công nghiệp IPI (0,34%) biến lãi suất liên ngân hàng qua đêm I (0,12%) Xét trung hạn, tầm quan trọng nhân tố biến số giá chứng khốn Vn-Index khơng thay đổi nhiều, chiếm ưu tác động từ biến lãi suất quỹ dự trữ liên bang Mỹ FFR (26,83%) kỳ thứ 20 cú sốc (70,89%) Khối biến nước, vai trị biến số sản xuất công nghiệp IPI có gia tăng ảnh hưởng tương đối (chiếm khoảng 2,03%), tác động biến lãi suất liên ngân hàng qua đêm I gia tăng sau 20 kỳ (0,23%) 76 Nhìn chung mức độ ảnh hưởng biến lên số giá chứng khốn Vn-Index mơ hình (mơ hình quy tắc sách tiền tệ mơ hình khai triển Choleski) so với mơ hình sở ban đầu khơng có q nhiều khác biệt xét ngắn hạn trung hạn Hai nhân tố nước (chỉ số sản xuất công nghiệp IPI lãi suất liên ngân hàng qua đêm I ) có ảnh hưởng nhỏ Chủ yếu chịu tác động từ cú sốc thân số giá chứng khoán Vn-Index lãi suất quỹ dự trữ liên bang Mỹ FFR Từ phân tích cho thấy tính chắn mơ hình ban đầu 77 CHƯƠNG V – KẾT LUẬN Thông qua việc mơ hình hóa số giá chứng khốn Việt Nam theo cách tiếp cận SVAR, nghiên cứu đưa kết khảo sát thực nghiệm ảnh hưởng đổi biến sách tiền tệ Mỹ nước số giá chứng khốn (Vn-Index) Nhìn chung thấy Việt Nam kinh tế nhỏ có độ mở tương đối, lại trình hội nhập với kinh tế tồn cầu nên số giá chứng khoán (Vn-Index) nhạy cảm dễ bị tác động trước nhân tố bên lãi suất quỹ dự trữ liên bang Mỹ (FFR) Điều có nghĩa điều chỉnh lãi suất quỹ dự trữ liên bang Mỹ (FFR) đóng vai trị lớn tạo nên thay đổi biến động số giá chứng khoán (Vn-Index) Bên cạnh đó, kiểm sốt chặt chẽ Bộ Tài Chính nhân tố hạn chế phát huy tính cạnh tranh thị trường chứng khoán Việt Nam Từ kết luận đưa đến kiến nghị cho điều hành sách tiền tệ Việt Nam tới tiến hành nới lỏng kiểm soát nhằm tránh ảnh hưởng chế sách tiền tệ độc quyền làm chệch hướng phát triển thị trường chứng khoán nước Đồng thời thị trường chứng khốn phát triển góp phần nâng cao hiệu dẫn truyền lãi suất nước mức độ lẫn thời gian tác động TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tham khảo Tiếng Anh: A.V.Vygodina (2006) “Effect of size and international exposure of the US firm on the relationship between stock prices and exchange rates”, Global Finance Journal, pp.214-223 Alessio Anzuini Aviram Levy (2007) “Monetary policy shocks in the new EU members: a VAR approach”, Applied Economics 39, pp.1147-1161 Ben S.Bernanke Kenneth N.Kuttner (2005) “What explains the stock market’s reaction to Federal Reserve Policy?”, Journal of Finance, June 2005, pp.1221-1257 Biniv Maskay (2007) “Analyzing the Effect of Change in Money Supply on Stock Prices”, The Park Place Economist, March 2007 Christopher Gan, Minsoo Lee, Hua Hwa Au Yong, Jun Zhang (2006) “Macroeconomic variables and stock market interactions: New Zealand evidence”, Investment management and Financial innovations, pp.89-101 Christos Ioannidis Alexandros Kontonikas (2008) “The impact of monetary policy on stock prices”, Journal of Policy Modeling 30, pp.33-53 Christos S.Sawa Nektarios Aslanidis (2010) “Stock market integration between new EU member states and the Euro-zone”, Empirical Economics 39, pp.337-351 Chung S.Kwon, Tai S.Shin Frank W.Bacon (1997) “The Effect of Macroeconomic Variables on Stock Market Returns in Developing Markets”, Multinational Business Review, Fall), pp.63-70 David E.Rapach (2001) “Macro shocks and real stock prices”, Journal of Economics and Business 53, pp.5-26 10 Douglas K.Pearce V.Vance Roley (1985) “Stock prices and economic news”, Journal of business, April 1985, pp.49-67 11 Fabio C.Bagliano Carlo A.Favero (1998) “Measuring monetary policy with VAR models: an evaluation”, European Economic Review 42, pp.1069-1112 12 Gulnur Muradoglu, Fatma Taskin, Ilke Bigan (2000) “Causality between stock returns and macroeconomic variables in emerging markets”, Russian & East European Finance and Trade, pp.33-53 13 Husni Ali Khrawish, Walid Zakaria Siam Mohamad Jaradat (2010) “The relationship between stock market capitalization rate and interest rate: Evidence from Jordan”, Business and Economic Horizon, July 2010, pp.6066 14 Ian Babetskii, Lubos Komarex Zlatuse Komarkova (2007) “Financial integration of stock markets among new EU member states and the Euro Area”, Czech Journal of Economics and Finance 57, pp.341-362 15 Ioanniso Chatziantoniou, Nikolaos Antonakakis George Filis (2012) “Dynamic co-movement between stock market returns and policy uncertainty”, Munich Personal RePEc Archive, November 2012 16 James E.Pesando (1974) “The supply of money and common stock prices: further observations on the econometric evidence”, Journal of finance, June 1974, pp.90-921 17 Kenneth E.Homa Dwight M.Jaffee (1971) “The supply of money and common stock prices”, Journal of finance, December 1971, pp.1045-1066 18 Laura Resmini (2000) “The determinants of foreign direct investment in the CEECs: new evidence from sectoral patterns”, Economics of Transition 8, pp.665-689 19 Libor Krkoska (2001) “Foreign direct investment financing of capital formation in Central and Eastern Europe”, EBRD Working Paper 67, London 20 Lorenzo Cappiello, Bruno Gerard, Arjan Kadareja Simone Manganeli (2006) “Financial integration of new EU member states”, ECB Working Paper 683, Frankfurt/Main 21 Manak C.Gupta (1974) “Money supply and stock prices: a probabilistic approach”, Journal of finance and quantitative analysis, January 1974, pp.5768 22 Mara Pirovano (2012) “Monetary policy and stock prices in small open economics: Empirical evidence for the new EU member states”, Economic Systerm, pp.372-390 23 Md Mahmudul Alam Md Gazi Salah Uddin (2009) “Relationship between Interest rate and Stock price: Empirical evidence from developed and developing countries”, International Journal of Business and Management, January 2009 24 Md Mohiuddin, Md Didarul Alam Abdullah Ibneyy Shahid (2008) “An Empirical Study of the Relationship between Macroeconomic Variables and Stock Price: A Study on Dhaka”, Business and Economics working paper series, June 2008 25 Michael J.Hamburger Levis A.Kochin (1972) “Money and Stock price: The channels of influence”, Journal of finance, May 1972, pp.231-249 26 Nikiforos T.Laopodis (2012) “Friscal policy, Monetary policy and the Stock market” 27 Nuno Cassola Claudio Morana (2002) “Monetary policy and the stock market in the Euro Area”, ECB Working Paper 119, Frankfurt/Main 28 Oguzhan Aydemir Erdal Demirhan (2009) “The relationship between Stock prices and exchange rates evidence from Turkey”, International Research Journal of Finance and Economics, pp.207-215 29 Patricia L.Chelley-Steeley (2005) “Modeling equity market integration using smooth transition analysis: a study of Eastern European stock markets”, Journal of International Money and Finance 24, pp.818-831 30 Peter Sellin (2001) “Monetary policy and the Stock market: Theory and Empirical Evidence”, Journal of Economic Surveys, September 2001, pp.491-541 31 Praphan Wongbangpo Subhash C.Sharma (2002) “Stock market and macroeconomic fundamental dynamic interations: ASEAN-5 countries”, Journal of Asian Economics, January 2002, pp.27-51 32 Roberto Cardarelli, Selim Elekdag M.Ayhan Kose (2010) “Capital inflows: macroeconomic implications and policy responses”, Economic Systems 34, pp.333-356 33 Roberto Rigobon Brian Sack (2004) “The impact of Monetary policy on Asset prices”, Journal of Monetary Economiscs 51, November 2004, pp.1553-1575 34 Stefano Neri (2004) “Monetary policy and stock prices: theory and evidence”, Banca d’Italia Temi di Discussione 513, Rome 35 Tigran Poghosyan (2009) “Are “new” and “old” EU members becoming more financially integrated? A threshold cointegration analysis”, Journal of International Economics and Economic Policy 6, pp.259-281 36 Tim Leelahaphan (2009) “Monetary policy, Exchange rate and Asian stock markets” 37 Tuuli Koivu (2012) “Monetary policy, asset prices and consumption in China”, Economic Systems 36, pp.307-325 38 Willem Thorbecke (1997) “On Stock market returns and monetary policy”, Journal of Finance, American Finance Association, June 2007, pp.635-654 39 Willem Thorbecke (1997) “On stock market returns and monetary policy”, Journal of Finance 52, pp.635-654 40 William D.Lastrapes (1998) “International evidence on equity prices, interest rates and money”, Journal of International Money and Finance 17, pp.372-406 41 Yun Daisy Li, Talan B.Iscan Kuan Xu (2010) “The impact of monetary policy shocks on stock prices: evidence from Canada and the United States”, Journal of International Money and Finance 29, pp 876-896 Tài liệu tham khảo Tiếng Việt: 42 Bộ Tài Việt Nam (MOF) www.mof.gov.vn 43 Diệp Gia Luật, 2011, Điều chỉnh sách tài khố - tiền tệ thời kì hậu suy thối, Tạp chí phát triển hội nhập số 10, tháng 3/2011 44 Hội đồng Thống đốc Cục dự trữ liên Bang (FRB) www.federalreserve.gov 45 Ngân Hàng Nhà nước Việt Nam (SBV) www.sbv.gov.vn 46 Ngân Hàng Thế giới (WB) www.worldbank.org 47 Nguyễn Thị Kim Thanh, 2013, Tính hiệu phối hợp sách tiền tệ sách tài khóa, Tạp chí tài số 48 Nguyễn Thị Mỹ Dung, 2013, Nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán Việt Nam - Một số điểm cần lưu ý, Nghiên cứu trao đổi, Tạp chí phát triển hội nhập số (18) tháng 1-2/2013 49 Phan Thị Bích Nguyệt Phạm Dương Phương Thảo, 2013, Phân tích tác động nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn VN, Nghiên cứu trao đổi, Tạp chí phát triển hội nhập số (18) tháng 12/2013 50 Quỹ tiền tệ giới (IMF) www.imf.org 51 Sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) www.hsx.vn 52 Tổng cục thống kê Việt Nam (GSO) www.gso.gov.vn PHỤ LỤC Phụ lục: Bảng tổng hợp liệu chưa lấy logarit tự nhiên Thời gian 01-2008 02-2008 03-2008 04-2008 05-2008 06-2008 07-2008 08-2008 09-2008 10-2008 11-2008 12-2008 01-2009 02-2009 03-2009 04-2009 05-2009 06-2009 07-2009 08-2009 09-2009 10-2009 11-2009 12-2009 01-2010 02-2010 03-2010 04-2010 05-2010 06-2010 07-2010 08-2010 09-2010 10-2010 11-2010 12-2010 FFR 3,94 2,98 2,61 2,28 1,98 2,00 2,01 2,00 1,81 0,97 0,39 0,16 0,15 0,22 0,18 0,15 0,18 0,21 0,16 0,16 0,15 0,12 0,12 0,12 0,11 0,13 0,16 0,20 0,20 0,18 0,18 0,19 0,19 0,19 0,19 0,18 NEER 16.091 16.052 15.960 15.967 16.094 16.514 16.495 16.495 16.517 16.511 16.481 16.977 16.978 16.972 16.954 16.937 16.938 16.953 16.967 16.974 16.991 17.010 17.956 17.941 17.941 18.544 18.544 18.544 18.544 18.544 18.544 18.932 18.932 18.932 18.932 18.932 IPI 131,5000 109,3000 129,7000 131,8000 135,5000 133,4000 134,8000 132,7000 130,5000 130,0000 139,4000 141,8000 119,0000 123,3000 137,5000 137,1000 139,3000 141,6000 145,7000 146,1000 147,2000 148,1000 151,0000 155,9000 152,2000 122,1000 152,5000 150,5000 157,0000 156,6000 161,7000 160,8000 156,4000 167,1000 170,0000 166,8000 CPI 126,5990 131,1675 135,0254 138,0711 143,4518 146,4975 148,1218 150,4569 150,7614 150,4569 149,3401 148,3249 151,1372 151,4694 151,2408 150,7817 151,4452 152,2741 153,0660 153,4315 154,3858 154,9543 155,8071 157,9594 160,1117 163,2487 164,4670 164,7005 165,1472 165,5127 165,6041 165,9850 168,1594 169,9250 173,0863 176,5279 I 14,87 7,10 4,22 13,42 11,42 16,07 13,44 14,03 10,91 10,63 8,72 5,18 6,27 6,27 6,15 5,81 5,61 5,50 5,42 6,53 5,86 6,22 7,50 9,97 9,82 6,41 6,92 6,92 6,13 6,22 6,66 6,86 6,19 8,13 8,49 9,97 M2 1.275.626 1.297.255 1.318.884 1.340.513 1.362.142 1.383.771 1.405.400 1.427.028 1.448.657 1.470.286 1.491.915 1.513.544 1.546.631 1.579.718 1.612.805 1.645.892 1.678.978 1.712.065 1.745.152 1.778.239 1.811.326 1.844.413 1.877.500 1.910.587 1.957.897 2.005.207 2.052.518 2.099.828 2.147.138 2.194.449 2.241.759 2.289.069 2.336.379 2.383.690 2.431.000 2.478.310 Vn-Index 844,1100 678,1200 516,8500 522,3600 414,1000 399,4000 451,3600 539,1000 456,7000 347,0500 314,7400 315,6200 303,2100 245,7400 280,6700 321,6300 411,6400 448,2900 466,7600 546,7800 580,9000 587,1200 504,1200 494,7700 481,9600 496,9100 499,2400 542,3700 507,4400 507,1400 493,9100 455,0800 454,5200 452,6300 451,5900 484,6600 Thời gian 01-2011 02-2011 03-2011 04-2011 05-2011 06-2011 07-2011 08-2011 09-2011 10-2011 11-2011 12-2011 01-2012 02-2012 03-2012 04-2012 05-2012 06-2012 07-2012 08-2012 09-2012 10-2012 11-2012 12-2012 FFR 0,17 0,16 0,14 0,10 0,09 0,09 0,07 0,10 0,08 0,07 0,08 0,07 0,08 0,10 0,13 0,14 0,16 0,16 0,16 0,13 0,14 0,16 0,16 0,16 NEER 18.932 20.673 20.703 20.698 20.643 20.618 20.608 20.628 20.628 20.803 20.803 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 IPI 165,4000 137,1000 161,9000 163,1000 167,2000 165,9000 164,2000 170,9000 167,2000 172,9000 177,6000 187,2000 143,8000 162,0000 175,2000 170,6000 177,4000 170,2000 174,0000 176,1000 171,9000 181,4000 189,7000 194,8000 CPI 179,5867 183,3480 187,3217 193,5399 197,8169 199,9705 202,3062 204,1868 205,8703 206,6135 207,4173 208,5093 210,6023 213,4839 213,8176 213,9389 214,3181 213,7569 213,1351 214,4849 219,2017 221,0672 222,0985 222,7052 I 12,89 12,46 12,07 12,75 11,78 11,75 11,18 11,89 11,31 10,93 12,45 14,12 13,27 11,06 7,65 2,53 4,80 6,04 3,15 2,25 2,48 2,22 1,58 5,16 M2 2.502.974 2.527.639 2.552.303 2.576.967 2.601.631 2.626.296 2.650.960 2.675.624 2.700.288 2.724.953 2.749.617 2.774.281 2.831.026 2.887.771 2.944.516 3.001.261 3.058.006 3.114.751 3.171.496 3.228.241 3.284.986 3.341.731 3.398.476 3.455.221 Vn-Index 510,6000 461,3700 461,1300 480,0800 421,3700 432,5400 405,7000 424,7100 427,6000 420,8100 380,6900 351,5500 387,9700 422,2200 441,0300 473,7700 429,2000 422,3700 414,4800 396,0200 392,5700 388,4200 377,8200 413,7300 ...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ooOoo TRỊNH THẾ PHƯƠNG MỨC ĐỘ ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ MỸ VÀ VIỆT NAM ĐẾN GIÁ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2008 - 2012 Chuyên... nhiên, Việt Nam hướng nghiên cứu hay cịn Chính vậy, nghiên cứu định nghiên cứu đề tài ? ?Mức độ ảnh hưởng sách tiền tệ Mỹ Việt Nam đến giá chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2012? ??,... điểm sách tiền tệ có khả ảnh hưởng đến giá chứng khốn Có nhiều nghiên cứu giới số giá chứng khoán chịu ảnh hưởng mạnh biến số vĩ mô Những nghiên cứu hỗ trợ cho quan điểm sách tiền tệ có khả ảnh hưởng