tiểu luận tài chính công nghiên cứu ngưỡng chịu đựng nợ công của nền kinh tế việt namf

MỤC LỤC Phần I: Cơ sở lý thuyết nợ công .3 1, Khái niệm 2, Mục tiêu vay nợ 3, Phương thức vay nợ 4, Những tác động tiêu cực ngưỡng nợ công 5, Cách tính nợ cơng .4 6, Nguồn tră nợ công 7, Ngưỡng cho nợ công Phần II: Các nghiên cứu ngưỡng nợ công phương pháp xác định ngưỡng nợ công Việt Nam 1, Đánh giá nghiên cứu thực nghiệm trước mơ hình nghiên cứu 2, Một số phương pháp đo lường ngưỡng nợ công 2.1 Phương pháp Cây nhị phân ứng dụng phân tích nợ cơng 2.2 Phương pháp kinh tế lượng ứng dụng phân tích nợ cơng 15 Phần III: Thực trạng nợ công ngưỡng nợ công an toàn Việt Nam từ năm 2010 – 2016 .21 1, Nợ công đến đâu an toàn .21 2, Thực trạng nợ công Việt Nam giai đoạn 2010 – 2016 23 3, Đề xuất ngưỡng nợ công cho Việt Nam giai đoạn 2010 -2020 .25 4, Giải pháp 26 LỜI MỞ ĐẦU Như biết, dù cơng khai hay ngấm ngầm có khơng vụ phá sản tầm cỡ quốc gia diễn suốt thời kỳ giới lâm vào khủng hoảng kinh tế Có nhiều lý dẫn tới khủng hoảng tồn cầu phải kể tới tình trạng nợ cơng tràn lan nhiều nước Nợ cơng khó kiểm sốt nhiều quốc gia nguyên nhân khiến kinh tế phục hồi chậm chạp, mong manh đứng trước nguy tiếp tục khủng hoảng Bất kể từ nước giàu có giới Mỹ, hay Nhật Bản quốc gia phát triển Châu Âu Đức, Pháp, Tây Ban Nha,… hay Trung Quốc “chủ nợ lớn Mỹ quốc gia”, tất “đại gia” mắc khoản nợ công không nhỏ Việt Nam kinh tế thị trường hội nhập khơng tránh khỏi tình trạng Trong tích lũy từ nội kinh tế thông qua chi tiêu để dành cảu quốc gia liên tục giảm nợ cơng liên tục tăng, nguồn để đầu tư tăng ngân sách ngày trở nên thâm hụt Đáng lo ngại vay nợ làm ăn hiệu khả trả nợ ngày khó khăn Điều khiến nợ công Việt Nam tăng cao tiến tới mức nguy hiểm Nhưng mức nguy hiểm bao nhiêu, kinh tế Việt Nam chịu đựng đến mức nợ công nào? Đây câu hỏi làm nóng nghị trường Quốc hội năm gần Vì nhóm chúng tơi định chọn đề tài “Ngưỡng chịu đựng nợ công kinh tế Việt Nam giai đoạn 2010-2016” để giúp người phần hiểu rõ thực trạng mức an toàn nợ công Việt Nam năm qua Bên cạnh số đề xuất để giúp khỏi tình trạng I Cơ sở lý thuyết nợ công Khái niệm: Khái niệm nợ công khái niệm tương đối phức tạp Theo Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), nợ cơng, hay cịn gọi nợ phủ, phần nghĩa vụ nợ trực tiếp thừa nhận phủ quốc gia với phần lại kinh tế nước Theo cách tiếp cận Ngân hàng Thế giới (WB), nợ công hiểu nghĩa vụ nợ nhóm chủ thể bao gồm: (1) nợ Chính phủ trung ương Bộ, ban, ngành trung ương; (2) nợ cấp quyền địa phương; (3) nợ Ngân hàng trung ương; (4) nợ tổ chức độc lập mà Chính phủ sở hữu 50% vốn Như vậy, khái quát, nợ cơng tồn khoản vay nợ cấp quyền từ trung ương đến địa phương thời điểm Mục tiêu vay nợ Nhìn lại lịch sử kinh tế giới thấy khơng có kinh tế “miễn dịch” với “căn bệnh” nợ công Mục tiêu cao việc huy động sử dụng nợ công phát triển kinh tế – xã hội lợi ích chung, để thỏa mãn lợi ích riêng cá nhân, tổ chức Nợ cơng thường phát sinh cấp quyền chi tiêu (kể chi thường xuyên chi đầu tư) nhiều thu, hay nói cách khác nợ cơng hệ trực tiếp thâm hụt ngân sách phủ quy mơ nợ cơng quy mơ thâm hụt ngân sách tích tụ qua năm Để bù đắp thâm hụt ngân sách, phủ phải vay ngồi nước khơng phát hành tiền để tránh nguy xảy lạm phát cao Hoạt động vay nợ giúp phủ tăng cường nguồn vốn để phát triển sở hạ tầng tăng khả đầu tư đồng Nhà nước; tận dụng nguồn tài nhàn rỗi dân cư; hỗ trợ từ nước tổ chức tài quốc tế Phương thức vay nợ Việc vay phủ thực thơng qua phát hành trái phiếu phủ, vay tiền trực tiếp từ ngân hàng thương mại, thể chế tài quốc tế, chẳng hạn IMF, WB… Nói riêng việc phát hành trái phiếu phủ trái phiếu phủ phát hành nội tệ coi khơng có rủi ro tín dụng phủ tăng thuế chí in thêm tiền để toán gốc lẫn lãi đáo hạn So với trái phiếu phủ phát hành nội tệ, trái phiếu phủ phát hành ngoại tệ có rủi ro tín dụng cao phủ khơng có đủ ngoại tệ để tốn, thêm vào cịn xảy rủi ro tỷ giá hối đoái Về thời hạn, nợ công phân thành khoản nợ công ngắn hạn (dưới năm) hay trung hạn (dưới 10 năm) hay dài hạn (trên 10 năm) Những tác động tiêu cực vấn đề quản lý nợ công Bên cạnh tác động tích cực giúp phủ tăng cường nguồn vốn để phát triển sở hạ tầng tăng khả đầu tư…, nợ công gây tác động tiêu cực định Nợ cơng gây áp lực lên sách tiền tệ, đặc biệt từ khoản tài trợ nước Nếu kỷ luật tài Nhà nước lỏng lẻo, nợ công tỏ hiệu tình trạng tham nhũng, lãng phí tràn lan thiếu chế giám sát chặt chẽ việc sử dụng quản lý nợ cơng Vì tác động tiêu cực đó, nợ cơng thường quản lý theo quy trình chặt chẽ với tham gia quan nhà nước có thẩm quyền Việc quản lý nợ cơng hiệu giúp mục đích vay vốn đạt với chi phí thấp nhất, đồng thời đảm bảo khả trả nợ hạn Cách tính nợ công Do quy mô kinh tế nước khác nhau, nên gánh nặng nợ công quốc gia thường tính phần trăm (%) Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Số liệu nợ công thường diễn đạt theo nhiều cách khác Nó phân thành nợ Chính phủ hay nợ chung Chính phủ cấp quyền Nợ cơng phân dạng chủ nợ ngồi nước, cụ thể nợ cơng từ nhà đầu tư nước hay nợ công từ nhà đầu tư nước ngồi Cuối cùng, nợ cơng báo cáo theo dạng tổng nợ Chính phủ, tức tổng nợ tài Chính phủ, hay nợ rịng Chính phủ, tức tổng nợ tài trừ tổng tài sản tài Chính phủ nắm giữ Nguồn trả nợ công Nợ công hệ việc Nhà nước tiến hành vay vốn Nhà nước phải có trách nhiệm hồn trả Nợ cơng khơng xấu quốc gia có khả tốn Nguồn để trả nợ công khoản thu tương lai bao gồm thu ngân sách thu từ dự án đầu tư nguồn vốn vay (nếu có) Do nhiều phủ giới có thâm hụt ngân sách, kể ngân sách phủ nước công nghiệp phát triển phát triển nên vấn đề nợ công phổ biến tồn cầu Ngưỡng cho nợ cơng? Khơng phải lúc nợ công cao mang lại kết cục bi đát Thực tế giới cho thấy khủng hoảng nợ công diễn phủ quốc gia trả nợ hạn, nợ gốc nợ lãi, nên phải tuyên bố phá sản quốc gia cầu cứu trợ giúp quốc tế Có nhiều nghiên cứu chất khủng hoảng nợ công tiến hành, đồng thời đưa nhiều định nghĩa khác khủng hoảng nợ công Theo định nghĩa Manasse, Roubini Schimmelpfennig (2003): “Một quốc gia cho bị khủng hoảng nợ công Standard & Poor’s xếp hạng vỡ nợ, nhận khoản vay không ưu đãi lớn IMF” Nợ công phản ánh ảnh hưởng lớn đến sức khỏe khả tài kinh tế Chính vậy, việc đánh giá khoản nợ quốc gia có an tồn hay không trở nên vô cần thiết nhà đầu tư thân phủ quốc gia Nhờ mà xếp hạng tín dụng nợ công đời Tuy nhiên, giới chưa có tiêu chuẩn chung mức ngưỡng an tồn tiêu nợ cơng để áp dụng cho tất nước Việc xác định tiêu an tồn nợ cơng nước thường dựa sở đánh giá thực trạng nợ, tình hình kinh tế vĩ mơ, sách tài khóa, tiền tệ, nhu cầu vốn đầu tư phát triển, hệ số tín nhiệm quốc gia tham khảo khuyến nghị IMF/WB ngưỡng an toàn nợ nước theo phân loại chất lượng khn khổ thể chế sách Riêng nước Khu vực đồng tiền chung châu Âu lại quy định hạn mức trần nợ công áp dụng chung cho tất nước khối 60% GDP, thâm hụt ngân sách 3% GDP Khi nói ngưỡng an tồn cho nợ cơng, chun gia đến từ Chương trình hỗ trợ phát triển Liên hiệp quốc (UNDP), Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) Ngân hàng Thế giới (WB) nhấn mạnh không nên dựa nhiều vào ngưỡng nợ Ngưỡng nợ công thơng số hữu ích nhìn vào ngưỡng chưa đủ, TS Benedict Bingham, đại diện thường trú IMF Việt Nam cho biết Theo chun gia này, xem xét nợ cơng nước cần phải xem nước có kinh tế tương tự có ngưỡng nợ nào, phải tính đến rủi ro lịng tin Bởi khơng thể dự báo rủi ro toàn giới, nên phải có biên độ ngưỡng để "cảm thấy thoải mái" Quan trọng phải hiểu phạm vi, quy mô chất lượng nợ thực chất nào, phần trăm để thúc đẩy tăng trưởng ngắn hạn, dài hạn… Điều địi hỏi thơng tin phải phong phú chi tiết II Các nghiên cứu ngưỡng nợ công phương pháp xác định ngưỡng nợ công Việt Nam Đánh giá nghiên cứu thực nghiệm trước mơ hình nghiên cứu: Các tranh luận chủ đề mối quan hệ quy mô nợ công tăng trưởng kinh tế thường khơng kết thống Có ba quan điểm khác chủ đề Thứ quan điểm kích thích Nợ cơng có lẽ tạo điều kiện thuận lợi định tăng trưởng kinh tế tùy thuộc vào mức độ nợ (Tsangyao Chang, 2010) Theo điểm truyền thống, tăng trưởng kinh tế thấp khu vực tư khơng có động đầu tư phủ cần phải theo đuổi sách tài khóa hay sách tiền tệ để kích thích kinh tế chấp nhận phương sách tài trợ Eisner(1992) tranh luận đo lường cách xác thâm hụt nợ cơng kích thích lao động, tiêu dùng, đầu tư tăng trưởng kinh tế Eisner lạc quan thâm hụt nợ công với quan điểm tỉ lệ nợ công/GDP trì mức cho nợ khơng tăng nhanh GDP Kormendi phát mở rộng nợ công đẩy mạnh tăng trưởng kinh tế Ông cho gia tăng chi tiêu phủ cải thiện mơi trường đầu tư quốc gia cuối tạo hiệu ứng thu hút đầu tư tư nhân, Đồng tinh với quan điểm này, IMF (2007) cho điều kiện kinh tế hoạt động mức tiềm năng, gia tăng tổng cầu từ mở rộng chi tiêu công thúc đẩy đầu tư khu vực tư nhân Thứ hai quan điểm chèn lấn Thâm hụt nợ công cao làm giảm tăng trưởng kinh tế, gia tăng lãi suất gây chèn lấn đầu tư tư nhân Nói cách khác, kinh tế trạng thái tăng trưởng bình thường khuynh hướng dài hạn gia tăng nợ cơng có lẽ gây bất lợi cho kinh tế Nợ công lớn tạo gánh nặng nợ mà hậu làm giảm hay trì hỗn đầu tư tư nhân cho tiền lời đầu tư họ bị nhà nước nước đánh thuế cao để trả nợ Ngồi ra, nợ cơng cao gây hiệu ứng nghịch với ổn định kinh tế vĩ mơ, khơng khuyến khích dòng chảy vốn gia tăng đọng cho nhà trị đương quyền thực trị chơi mạo hiểm, dẫn đến biến động trị Cho dù tổng đầu tư không giảm hiệu suất đầu tư giảm nghi ngờ hành động đầu tư phủ khơng thể giải gánh nặng nợ nên nhà đầu tư muốn lựa chọn đầu tư ngắn hạn, rủi ro thấp dự án có rủi ro cao, dài hạn Khu vực tư cũng phải đối mặt với giới hạn tài trợ, đặc biệt quốc gia có tỉ trọng nợ cơng nước lớn thị trường tài khơng phát triển, lãi suất tăng ngân hàng có khuynh hướng thích tư vào trái phiếu phủ có rủi ro thấp Khối lượng nợ kéo theo lãi suất gia tăng gây cản trở tăng trưởng đầu tư lẽ phần tiền trả nợ công đẫ tiêu hóa hết phần lớn nguồn thu thuế, làm giảm nguồn tài trợ dành cho đầu tư sở hạ tầng Hameed, Asheaf & Chauhary(2008) kiểm ta mối quan hệ nợ nước tăng trưởng kinh tế Pakistan khoảng thời gian từ 1970 – 2003 Thơng qua phân tích hàm sản xuất, họ phát gánh nặng nợ công gây hiệu ứng nghịch đến hiệu suất tăng trưởng kinh tế ngắn hạn Thứ ba quan điểm trung lập Theo quan điểm trường phái Ricardo (Barro, 1989), thâm hụt nợ khơng có tắc động đến tăng trưởng kinh tế giảm thu nhập tiêu dùng tương lai bù lại gia tăng chi tiêu chỉnh phủ Từ quan điểm khác đề cập, cần thiết phải nghiên cứu mối quan hệ phi tuyến tính giwuax nợ cơng tăng trưởng kinh tế Thật vậy, có nhiều nghiên cứu thực nghiệm minh chứng tồn quan hệ phi tuyến tính nợ cơng tăng trưởng (Pattillo, 2002) Các nghiên cứu gần tập trung vào xác định ngưỡng nợ cơng Ngưỡng nợ cơng điểm mà tổng nợ phủ thấp giá trị có hiệu ứng tích cực cao gây bất lợi tăng trưởng Andrea F.Presbitreo (2010) tiến hành nghiên cứu quan hệ tổng nợ công tăng trưởng quốc gia phát triển khoảng thời gian 1990 -2007 Kết cho thấy nợ cơng có tác động âm đến tăng trưởng ngưỡng nợ công 90% GDP Hiệu ứng phi tuyến tính giải thích thêm yếu tố chi tiết quốc gia nợ công làm giới hạn tăng trưởng quốc gia có sách vĩ mơ tốt thể chế ổn định Reinhan Rogoffof (2010) nghiên cứu mối quan hệ nợ tăng trưởng 44 quốc gia vòng kỷ trở lại Kết nghiên cứu cho thấy ngưỡng nợ công 90% quốc gia phát triển phát triển Đối với nước phát triển ới ngưỡng nợ công 90% tăng trưởng trung bình vào khoảng 2%, thấp quốc gia có mức nợ cơng nhỏ 30% GDP Dựa liệu 99 nước phát triển phát triển từ năm 1980 -2008, Cancer (2010) thiết lập mức ngưỡng nợ công 77% 64% quốc gia đnag phát triển Tsangyao Chang & Gengnan Chiang (2010) thực nghiệm mô hình hồi quy ngưỡng để khám phá hiệu ứng ngưỡng nợ/GDP lên GDP đầu nguwoif nước OECD ( tổ chức hợp tác phát triển kinh tế) Kết tồn giá trị ngưỡng tỉ lệ nợ/GDP phản ứng bất cân xứng GDP đầu người với hệ số nợ/GDP nước OECD Giá trị ngưỡng hệ số nợ công/GDP 66,636% Một số phương pháp đo lường ngưỡng nợ công: 2.1 Phương pháp Cây nhị phân ứng dụng phân tích nợ cơng a Mục tiêu phương pháp luận Mục tiêu phần sử dụng phương pháp Cây nhị phân để đánh giá khả hay xác suất xảy khủng hoảng nợ quốc gia sử dụng số liệu thời điểm Ứng dụng phương pháp phân tích rủi ro nợ cơng Manasse Roubini thực nghiên cứu họ cho IMF vào năm 2005 Lưu ý rằng, phương pháp khả phân tích thực trạng liên quan đến rủi ro cấu, kì hạn, lãi suất, khả tốn/thanh khoản, v.v… nợ cơng nói chung nợ nước ngồi nói riêng, mà có khả nguy xác suất xảy khủng hoảng nợ quốc gia dựa chứng thực nghiệm khứ Đặc biệt, phương pháp nhấn mạnh đến vai trị nợ nước ngồi tổng nợ cơng Việc đánh giá rủi ro tiềm ẩn tương lai liên quan đến khía cạnh cấu, kì hạn, lãi suất, khả toán, v.v… thực phần đánh giá tính bền vững nợ công Việt Nam mục b Mẫu nghiên cứu định nghĩa khủng hoảng nợ : Dựa số liệu quan sát theo năm 47 kinh tế giai đoạn 19702002, Manasse Roubini tiến hành xây dựng Cây thực nghiệm nhị phân để phân tích rủi ro nợ cơng Trước tiên, hai nhà kinh tế phân loại quốc gia thuộc diện có khủng hoảng nợ quốc gia khả chi trả gốc lãi nợ nước hạn phân loại tổ chức xếp hạng tín nhiệm quốc tế Standard & Poor’s, quốc gia phải nhận khoản vay phi ưu đãi vượt 100% hạn mức IMF Khả khả toán chủ yếu vào quy mô khoản nợ so với khả chi trả, đo lường theo GDP, xuất khẩu, tổng thu phủ Cụ thể, phủ coi có khả tốn nợ giá trị chiết khấu cán cân ngân sách tương lai lớn với giá trị khoản nợ công Tương tự vậy, quốc gia coi có khả toán nợ giá trị chiết khấu cán cân thương mại tương lai lớn giá trị khoản nợ nước Cán cân ngân sách cán cân vãng lai có vai trị quan trọng chúng làm tăng tích lũy khoản nợ ảnh hưởng đến ràng buộc ngân sách Trong tương lai, phủ khơng thể có thâm hụt ngân sách thâm hụt thương mại Đến thời điểm đó, ngân sách cán cân thương mại buộc phải thặng dư để tránh khả toán Do vậy, cán cân ảnh hưởng đến khả chi trả quy mô nợ Tăng trưởng GDP cú sốc tỉ suất thương mại ảnh hưởng đến khả chi trả Chế độ tỉ giá hối đoái việc định giá sai đồng nội tệ ảnh hưởng đến tính bền vững nợ việc định giá q cao gây cân đối vãng lai làm tăng tích lũy nợ Ngồi ra, khủng hoảng tiền tệ xảy định giá cao nội tệ làm xấu thêm khả tốn phần lớn khoản nợ dạng ngoại tệ Quy mơ khoản nợ tăng nhanh giá trị thực sau xảy khủng hoảng tiền tệ Ngồi khả tốn, khủng khoảng nợ cịn định sẵn lòng chi trả quốc gia vay nợ Sự sẵn lòng chi trả phụ thuộc vào chi phí việc xù nợ so với chi phí việc tiếp tục thực nghĩa vụ nợ Chi phí xù nợ việc khả tiếp cận thị trường vốn quốc tế, sụt giảm tăng trưởng thương mại quốc tế sau xù nợ Tăng trưởng kinh tế thấp không 83 ảnh hưởng đến khả chi trả mà tác động mạnh đến sẵn lòng chi trả Khi tăng trưởng thấp, giá việc rút khỏi thị trường vốn quốc tế nhỏ Độ mở kinh tế ảnh hưởng đến chi phí xù nợ sẵn lịng chi trả hay khơng nước Độ mở lớn kinh tế chịu tổn thất lớn hoạt động kinh tế bị gián đoạn xảy vỡ nợ Các thước đo ổn định sách kinh tế vĩ mơ, ví dụ lạm phát thấp hay tăng trưởng cung tiền thấp, phản ánh tin cậy khả dự báo sách có tác động đến nhìn nhận nhà đầu tư quốc tế mức độ rủi ro sẵn lòng chi trả quốc gia Các nhân tố thể chế trị tác động đến lịng tin vào sách việc Chính phủ cam kết theo đuổi sách qn với lộ trình bền vững nợ Sự thay đổi chế trị dẫn đến sẵn lịng chi trả nợ quốc gia, năm bầu cử đến gần khả thối vốn nhà đầu tư quốc tế cao làm tăng khả xảy khủng hoảng Các quy định luật pháp bảo vệ quyền sở hữu phần phản ánh cam kết thực nghĩa vụ nợ Chính phủ quốc gia Khủng hoảng nợ xảy quốc gia khả khoản không khả toán Do vậy, thước đo khả khoản, ví dụ tỉ lệ nợ ngắn hạn/dự trữ cung tiền M2/dự trữ, xem xét nhiều nghiên cứu gần khủng hoảng tiền tệ khủng hoảng tài Các thước đo khác nghĩa vụ nợ, ví dụ nhu cầu tài trợ từ bên (bằng cán cân vãng lai cộng với nợ ngắn hạn chia cho dự trữ ngoại hối); gánh nặng trả nợ lãi số cần thiết phản ánh khả khoản quốc gia - Các biến giải thích cho khủng hoảng: Các biến sử dụng giải thích khủng hoảng nợ cơng chia thành nhóm: (i) biến vĩ mô bản; (ii) biến phản ánh biến động; (iii) biến phản ánh kinh tế trị Đặc biệt, 84 Manasse Roubini sử dụng nhiều thước đo nợ nước nợ cơng, thước đo khả tốn khả khoản khác nhau, biến nằm hệ thống cảnh báo sớm (EWS) IMF nhằm tính đến khả liên kết khủng hoảng tiền tệ khủng hoảng nợ Phân tích tác giả rằng, thước đo phản ánh nợ nước (bao gồm nghĩa vụ nợ) tương đối thấp năm khơng có khủng hoảng nợ Chúng tăng dần năm trước khủng hoảng nợ xảy hầu hết tăng tiếp năm diễn khủng hoảng Các thước đo sau giảm năm trước nước khỏi khủng hoảng chúng cao so với mức trước khủng hoảng nợ xảy Các thước đo nợ cơng nước ngồi có tượng tương tự, điều cho thấy nợ cơng nước ngồi động lực đằng sau biến động tổng nợ công chúng thường chiếm tỉ trọng lớn tổng nợ công nhiều quốc gia Nhóm biến vĩ mơ, bao gồm biến nằm hệ thống EWS IMF, cho thấy xấu tình hình kinh tế vĩ mơ quốc gia tiến gần đến khủng hoảng nợ năm xảy khủng hoảng có cải thiện quốc gia khỏi khủng hoảng Ví dụ, thâm hụt tài khoản vãng lai tăng năm trước xảy khủng hoảng, ổn định năm khủng hoảng cải thiện năm trước thoát khỏi khủng hoảng Tăng trưởng kinh tế giảm lạm phát tăng năm trước xảy khủng hoảng Cán cân tài khóa tổng thể cán cân tài khóa xấu năm trước khủng hoảng Điều đáng thú vị lãi suất cho vay bình quân liên ngân hàng thị trường London lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng năm trước khủng hoảng Điều cho thấy thắt chặt tiền tệ nước G-7 làm giảm dịng vốn chảy vào kinh tế góp phần làm khó thêm khả trả nợ nước xảy năm 1982 Nhóm biến số thứ hai biến phản ánh bất ổn/biến động Nhóm biến số tác giả tính tốn thơng qua hệ số biến thiên tỉ lệ thặng dư tài khoá/GDP, lạm phát, tỉ giá hối đoái danh nghĩa thực tế tỉ suất thương mại Các hệ số biến thiên tính tốn trượt dần vịng bốn năm Cuối nhóm biến kinh tế trị Các số phản ánh quyền trị tự công dân Freedom House (2002) xây dựng số phản ánh ràng buộc trị đo lường số trị gia có quyền phủ cải cách Henisz (2000) xây dựng, cho thấy khơng có khác biệt lớn thời kì ngồi khủng hoảng Tuy nhiên, số năm trước bầu cử diễn lại có liên quan tới khả xảy khủng hoảng Điều cho thấy, bất ổn trị trước bầu cử đóng vai trò định việc gây khủng hoảng Số lượng biến giải thích cho khủng hoảng lớn Để xây dựng Cây thực nghiệm nhị phân, tác giả lựa chọn mười biến số quan trọng số 50 biến số thuộc ba nhóm có ảnh hưởng đến việc phân loại rủi ro dự đốn nợ cơng Mười biến số bao gồm: tỉ lệ nợ nước ngoài/GDP; tỉ lệ nợ ngắn hạn/dự trữ ngoại hối; tốc độ tăng trưởng GDP thực; tỉ lệ nợ cơng nước ngồi/ tổng thu ngân sách; lạm phát CPI; số năm đến bầu cử tổng thống tiếp theo; lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ; nhu cầu tài trợ từ bên (bằng cán cân vãng lai cộng với nợ ngắn hạn chia cho dự trữ ngoại hối); định giá tỉ giá cao; biến động tỉ giá - Phân loại vùng rủi ro/an toàn: Các quốc gia mẫu nghiên cứu xếp vào vùng an toàn rủi ro tuỳ thuộc vào giá trị biến số quốc gia Ví dụ, quốc gia coi nằm vùng an toàn có tổng nợ nước ngồi thấp (< 49,7% GDP); nợ ngắn hạn nước thấp (< 130% dự trữ); nợ cơng nước ngồi thấp (< 214% tổng thu ngân sách); tỉ giá không bị định giá cao (mức độ định giá 86 cao < 48%) Ba dạng rủi ro xác định gồm: (i) rủi ro tốn hay tính khơng bền vững nợ; (ii) rủi ro khoản; (iii) rủi ro tỉ giá vĩ mơ Rủi ro tính khơng bền vững nợ đặc trưng số sau: nợ nước vượt 49,7% GDP, cân đối tài khóa tiền tệ nhu cầu tài trợ từ bên lớn Rủi ro khoản xác định quy mô nợ vừa phải có nợ ngắn hạn vượt 130% dự trữ, cộng với bất ổn trị thị trường vốn quốc tế bị kiểm soát chặt Cuối cùng, rủi ro tỉ giá vĩ mô kết hợp tăng trưởng thấp tỉ giá tương đối cố định Mỗi loại rủi ro khác khả gây khủng hoảng Các tác giả rằng, phương pháp đơn giản lại hữu ích việc phân tích tính bền vững nợ xem xét rủi ro nhiều góc độ khác Ví dụ, phương pháp có khả rằng, quốc gia có tỉ lệ vay nợ cao xác suất xảy khủng hoảng thấp, quốc gia khác có tỉ lệ vay nợ mức vừa phải lại có rủi ro vỡ nợ lớn Nguyên nhân hiệu ứng kết hợp khoản vay đáo hạn, bất ổn trị tỉ giá tương đối cố định khiến cho khủng hoảng khoản dễ xảy quốc gia có tỉ lệ nợ thấp Trong đó, khả xảy khủng hoảng quốc gia có tỉ lệ nợ cao thấp quốc gia có ổn định tiền tệ, thặng dư cán cân vãng lai tảng tài cơng vững c Cây nhị phân: Cây nhị phân phương pháp dùng để phân loại dự báo theo dạng hình Mỗi điểm nút mẹ phân tách thành điểm nút con, sau điểm nút lại phân tách thành hai điểm nút cháu, v.v… Quá trình lặp lặp lại có nút cuối Manasse Roubini áp dụng phương pháp Cây nhị phân để thực phân tích rủi ro nợ công cho kinh tế Nội dung chi tiết Cây nhị phân Manasse Roubini trình bày Hình 4.1 Đầu tiên mẫu nghiên cứu phân tách thành hai nhánh: (i) nhánh nước có nợ nước ngồi cao (> 49,7% GDP) bên phải với xác suất xảy khủng hoảng tăng từ 20,5% toàn mẫu lên tới 45,4%; (ii) nhánh với nợ nước thấp với xác suất xảy khủng hoảng 9,7% Tiếp theo, nhánh nước có nợ nước ngồi cao (> 49,7%GDP) lại tiếp tục phân tách thành hai nhánh nhỏ với lạm phát cao thấp (lớn nhỏ 10,5%) Các nước thuộc nhánh có lạm phát cao có xác suất xảy khủng hoảng nợ lên tới 66,8% (xem nút cuối số 14) Hơn nửa số khủng hoảng mẫu nghiên cứu thoả mãn hai điều kiện Ví dụ, nợ nước ngồi cao cộng với lạm phát cao thấy trước xảy khủng hoảng nước Jamaica, Ai-Cập, Bolivia, Peru, Ecuador, Uruguay, Indonesia, Bolivia, Maroc, Thổ Nhĩ Kỳ, Nam Phi, Uruguay, Brazil Venezuela Nút cuối số nút có số khủng hoảng nhiều thứ hai Cây nhị phân Bất chấp nợ nước ngồi mức trung bình (từ 19-49,7% GDP), hiệu ứng kết hợp nợ ngắn hạn (lớn 130% dự trữ), tỉ giá hối đoái tương đối cứng nhắc (mức độ biến động thấp) bất ổn trị (số năm đến bầu cử nhỏ 5) làm cho xác suất xảy khủng hoảng lên tới 41% Ngược lại, dọc theo phía bên trái đến nút cuối số 3, thấy trường hợp có rủi ro thấp nước có nợ nước thấp, tỉ lệ nợ ngắn hạn/dự trữ thấp (< 130%), tỉ lệ nợ cơng nước ngồi/tổng thu (< 210%), với kinh tế không tình trạng suy thối Khoảng 58,4% nước khơng có khủng hoảng nợ thoả mãn điều kiện Dựa quy tắc phân nhánh này, quan sát xếp vào vùng rủi ro vùng an toàn Các quan sát nút phân vào vùng rủi ro/an tồn nút tỉ lệ số quan sát có khủng hoảng lớn hơn/thấp tỉ lệ trung bình mẫu nghiên cứu Yt = + *Xt + *Wt + ; Xt (4) Yt = + *Xt + *Wt + ; Xt (5) Trong đó, Y biến phụ thuộc, phản ánh tăng trưởng kinh tế (GDP); X ph ản ánh quy mô nợ công hay biến ngưỡng đưa vào biến độc l ập tách mẫu thành hai nhóm; W biến ki ểm soát (Z Inf); giá tr ị ng ưỡng ch ưa bi ết; hệ số tương quan Dựa vào Caner (2010) phương trình (4), (5) viết thành: Yt = *l(Xi ) +*l(Xi ) + *Xil(Xi ) + *l(Xi ) + *Wil(Xi ) + *Wil(Xi ) + (6) Trong đó, l phản ánh hàm số, nhận giá trị ki ện xảy ra, n ếu khơng x ảy giá trị Để ước lượng ngưỡng , tác giả ước lượng phương trình (6) để tìm kiếm tổng sai số () bình phương nhỏ Chan (1993) cho ước lượng bình phương nhỏ ngưỡng thích hợp cho vi ệc ước lượng ngưỡng Điều quan trọng xác lập tập hợp tối thi ểu quan sát fias tr ị ngưỡng Phươgn pháp nghiên cứu dạng lưới (grid search method) áp d ụng để tìm kiếm giá trị ngưỡng Tổng sai số bình phương diễn tả: S () =^()’ ^() Giá trị ngưỡng tối ưu lựa chọn dựa vào tham s ố ước lượng bình phương nhỏ với = arg Sl () Một giá trị ngưỡng xác định, giả thuyết H (khơng có hiệu ứng ngưỡng) phải kiểm tra Nếu H 0: = (i=0,1,2,3,4,…) mơ hình khơng có hiệu ứng ngưỡng ngược lại b Phân tích thực nghiệm kết nghiên cứu - Thu thập liệu Trong mơ hình, tác giả thu thập liệu hàng năm tăng trưởng kinh tế (GDP %), nợ công/GDP (X%), độ mở thương mại/GDP (Z%) l ạm phát (Inf %) Nguồn liệu nợ công chủ yếu khai thác từ IMF; li ệu bi ến lại lấy từ Ngân hàng phát triển châu Á (ABD); riêng d ữ li ệu năm 2011 d ựa vào số liệu công bố Tổng cục Thống kê Việt Nam vào cu ối năm B ảng miêu tả biến ước lượng mơ hình theo thời gian Bảng Dữ liệu mơ hình nghiên cứu (ĐVT: %) Năm 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 GDP % 5,09 5,81 8,69 8,08 8,83 9,53 9,34 8,15 5,76 4,76 6,79 6,89 7,08 X% 450,64 350,74 229,3 174,6 153,5 111,1 94,4 76,1 79,3 75,8 41,7 39,9 40,8 Z% 54,1 54,3 50,8 49,4 57,1 61,4 70,1 73,1 72,4 77,1 91,5 90,5 98,3 INF% 67,1 67,5 17,5 5,2 14,4 12,7 4,5 3,6 9,19 0,1 -0,6 0,8 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 7,34 7,79 8,44 8,23 8,46 6,31 5,32 6,7 5,8 44,3 43,4 42,2 39,5 38 43,9 49 56,6 58,7 108,4 121,5 127,2 135,3 151,3 151,7 126,1 152,55 170 9,4 8,4 6,7 12,6 25 6,88 11,75 18,58 Luật quản lý nợ công năm 2009 Việt Nam xác định nợ cơng bao g ồm n ợ phủ, nợ Chính phủ bảo lãnh nợ quyền địa phương Như vậy, khoản vay vay vốn ODA, phát hành trái phi ếu ph ủ (trong ngồi nước), trái phiếu cơng trình thị, hay tập đoàn kinh tế vay n ợ n ước ngồi Chính phủ bảo lãnh xem nợ công Dữ liệu chuổi th ời gian cho thấy nợ công Việt Nam giai đoạn 1990 – 2011: mức n ợ cao nh ất 450% GDP (1990), thấp 38% (2007) Nợ cơng trung bình giai đo ạn 102% GDP tăng trưởng bình quân 7,2% năm Trong năm đ ầu th ập niên 90, Việt Nam nước nợ lớn Tổng nợ năm 1990 tương đương 450% GDP cho thấy khủng hoảng khả toán nợ Việt Nam Tuy nhiên, nhờ kinh tế tăng trưởng nhanh nên từ nửa sau th ập niên 90, GDP tăng liên tục cộng với việc giảm nợ xóa nợ s ố nhà tài tr ợ đ ặc bi ệt Nga với khoản nợ để lại từ thời Liên Xô cũ nên tổng nợ giảm liên tục Nếu giai đoạn 1990 – 1995, nợ cơng mức bình qn 244% đến giai đo ạn 1996 – 2000, nợ cơng giảm xuống cịn 73%; nợ công gi ảm kéo theo m ức đ ộ tăng trưởng kinh tế giảm, từ 7,6% xuống 6,9% Sau khủng hoảng tài 1997, Chính phủ thực thi sách kích thích kinh tế đ ể kích cầu n ước thông qua giải pháp gia tăng thâm hụt ngân sách vay n ợ nh ằm gia tăng đ ầu t công để tái cấu trúc kinh tế Kết là, giai đoạn 2000 – 2005, kinh t ế phục hồi, tăng trưởng mức 7,5%, cao so với giai đoạn trước Nhờ tăng trưởng cao, Chính phủ kiểm sốt nợ cơng mức thấp, bình qn 42% GDP Cuộc khủng hoảng 2008 xảy ra, thâm hụt ngân sách tăng vọt đạt mức k ỷ l ục vòng 20 năm qua lên đến 7,7% GDP (2009) Đi ều dẫn đ ến n ợ công t 38% (2007) tăng vọt lên 58,7% (2011) Tính cho giai đoạn 2006 – 2011, n ợ cơng bình qn khoảng 47,6% cao giai đoạn trước N ợ cơng tăng tăng trưởng lại có chiều hướng giảm xuống, bình quân 6,8% (Bảng 2) Nhìn chung, khảo sát sơ liệu giai đoạn 1990 – 2011 cho th gi ữa n ợ công tăng trưởng kinh tế có dấu hiệu phi tuyến Tuy nhiên, cần ph ải th ực hi ện nghiên cứu thực nghiệm để khẳng định chắn - Kiểm tra liệu: Trước thực kiểm định, tác giả kiểm tra tính dừng chuỗi thời gian lẽ phương pháp kiểm định OLS không áp dụng cho chuỗi không dừng, mặt khác để loại trừ tương quan giả mạo Kết cho thấy chuỗi thời gian GDP, X INF có tính dừng theo tiêu chí thống kê ADF ( Augmented Dicked - Fuller) 105, 1% 5% Riêng chuỗi số Z dừng lại sai phân bậc với ý nghĩa thống kê 1% Như chuỗi số thời gian GDP , X, dZ INF sử dụng để chạy mơ hình hồi quy (bảng 3) Kiểm tra tính tương quan hai biến GDP X biểu đồ phân tán 9Hình 1) ta thấy hai biến có quan hệ yéu (hệ số tương quan 0,19) liệu biêur phân phối ngẫu nhiên Với liệu vậy, thực ước lượng ngưỡng mơ hình phi tuyến tính thích hợp Trước ước lượng mơ hình , tác giả ứng dụng kiểm định nhân Granger nợ công tăng trưởng kinh tế Bảng cho thấy nợ cơng có gây tác động đến tăng trưởng với ý nghĩa thống kê 10% khơng có chiều ngược lại Kết giúp cho việc khẳng định tính đắn lựa chon biến độc lập biến phụ thuộc mơ hình - Kết thực nghiệm: Tác giả thực ước lượng phương trình (6) theo phương pháo OLS theo đề xuất Chan (1993) Biến ngưỡng λ tạo giưới hạn từ 38% (mức nợ công thấp nhấtnăm 2007) đến 108% (mức trung bình) Để đạt mực tiêu nghiên cứu, công việc ước lượng mức ngưỡng 38% nâng dần lên 1% Trong trình ước lượng, thơng số RSS tính tốn Mức ngưỡng có RSS bé giá trị p có ý nghĩa thống kê (Yasỉ Ali Mubarik, 2005) Kết bảng % cho thấy, với mơ hình hồi quy tuyến tính, quan hệ nợ công tăng trưởng kinh tế khơng có ý nghĩa thống kê mức 10% mơ hình ngưỡng nợ cơng tác động dương lên tằn trưởng có ý nghĩa thốn gkê 1% Nợ cơng xác định mức ngưỡng 75,8% Vượt qua mức ngưỡng tác động nợ công lên tăng trưởng kinh tế âm hệ số beta () mơ hình hồi quy ngưỡng có giá trị khác Điều cho thấy giả thuyết H0 bị bác bỏ, nghĩa mơ hình có hiệu ứng ngưỡng bảng cho thấy hiwwụ ứng ngưỡng mơ hình có ý nghĩa thống kê 10% III Thực trạng nợ công ngưỡng nợ cơng an tồn Việt Nam từ 20102016 Nợ cơng đến đâu an tồn? Nợ cơng nước giàu bùng nổ giai đoạn 2007-2012, từ trung bình 53% lên gần 80% GDP Có người nghĩ vấn đề nói phủ cần phải cố để cắt giảm nợ Nhưng quan điểm không giống với tài liệu Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) cho trả nợ chưa ý hay Vậy nợ công đến mức đủ, an tồn? Theo tạp chí chun kinh tế The Economist Anh, kinh tế gia IMF tính tốn phủ có thể, họ chọn mức nợ cơng thấp Cuối nợ cơng cao, phủ phải áp mức thuế không dễ chịu lên người dân doanh nghiệp để lấy tiền trả nợ Thuế cao gánh nặng kinh tế Bởi phủ phải gánh mức nợ cơng cao, câu hỏi đặt ra liệu áp dụng sách thắt lưng buộc bụng để trả nợ tốt hay tận dụng mức lãi suất thấp để đầu tư phát triển? Câu trả lời phụ thuộc vào “không gian tài chính” phủ Nói đơn giản, nợ nhiều làm nhiều khác với nợ nhiều làm Ở có khái niệm quan trọng tỷ lệ “nợ/GDP” Moody, hãng đánh giá tín nhiệm, thường dựa vào tỷ lệ để xếp hạng độ an toàn ổn định quốc gia Các nước xếp hạng dựa vào mức độ nợ/GDP khả trả nợ bền vững Đối với quốc gia xếp vào khu vực màu đỏ hay vàng đậm bảng xếp hạng Moody, điều chắn họ phải hành động để giảm nợ Nhưng quốc gia khu vực màu xanh (Mỹ hay Brazil, nước ngấp nghé khu vực màu vàng nhóm màu xanh), chuyên gia IMF nói: đừng lo nợ anh Với nước này, tăng thuế cắt giảm khoản chi tiêu cần thiết để giảm nợ chí cịn gây hại nhiều Ví dụ quốc gia khu màu xanh muốn giảm nợ từ mức 120% 100% GDP Người ta tính tốn giá phải trả cho việc tăng thuế (ví dụ số việc làm đi) cịn cao lợi ích mang lại Vậy họ nên làm trường hợp này? IMF cho rằng, tốt để kinh tế tiếp tục tốc độ tăng trưởng Về lâu dài, kinh tế tăng trưởng nhanh nợ, gánh nặng nợ cơng tự nhiên giảm xuống tỷ lệ nợ/GDP giảm Như vậy, theo IMF, nợ công cao hay thấp không quan trọng tỷ lệ nợ/GDP tốc độ, chất lượng tăng trưởng kinh tế Khi bàn nợ công, nhiều nhà kinh tế thường lấy ví dụ quốc gia liên minh thuế quan CAN gồm bốn nước Nam Mỹ Bolivia, Colombia, Ecuador Peru Những nước làm hội tăng trưởng nợ nần nhiều? Năm 2010, hai nhà kinh tế Carmen Reinhart Kenneth Rogoff Đại học Harvard cho tốc độ tăng trưởng quốc gia chậm lại đáng kể tỷ lệ nợ công/GDP đạt mức 90% Ít bị thuyết phục với lý luận Rồi năm 2013, ba nhà kinh tế Đại học Massachusetts Amherst phát lỗi tính tốn làm lệch kết nghiên cứu Carmen Reinhart Kenneth Rogoff Tài liệu IMF đưa năm 2014 lại lần thách thức lý luận bà Reinhart ông Rogoff Sử dụng số liệu nợ tăng trưởng từ năm 1821 đến 2012, tác giả IMF phát rằng, tăng trưởng GDP đầu người diễn chậm quốc gia có tỷ lệ nợ cơng 90%, soi chiếu vào số liệu năm Nhưng có nhiều khía cạnh mà tăng trưởng chậm lại tạo nhân tố khơng liên quan đến nợ cơng Ví dụ, tăng trưởng nước với nợ công mức 135% GDP chủ yếu chậm lại hai kinh tế Nhật Bản Đức sụp đổ, năm 1945 Nếu xem xét mức độ nợ cơng trung bình giai đoạn 15 năm, khơng có chứng cho thấy quốc gia với mức nợ 80% GDP tăng trưởng chậm Thậm chí nước với tỷ lệ nợ 200% nước Anh sau Thế chiến II có mức tăng trưởng trung hạn vững Do đó, số nợ tuyệt đối không quan trọng “quỹ đạo nợ” Các nước với mức nợ công tăng dần chịu đựng mức tăng trưởng chậm dần Dễ thở nước có nợ cơng giảm dần, cho dù số nợ mức cao Ở nước có nợ cơng tăng dần, thâm hụt ngân sách khiến kinh tế dễ ổn định Theo tạp chí Vox, có nhiều tranh cãi tồn lâu câu hỏi, tỷ lệ nợ công tốt Câu trả lời phổ biến 60% Có nghĩa vượt mức đe dọa ổn định tài quốc gia Đối với nước phát triển, quốc gia lên, 40% tỷ lệ đề xuất tỷ lệ không nên bị phá vỡ dài hạn Tất nhiên, nói trên, khơng thể có tỷ lệ tốt áp dụng chung cho nước tốc độ, quy mô chất lượng tăng trưởng nước khác Thực trạng nợ công Việt Nam từ 2010-2016 Sau 30 năm mở cửa kinh tế, Việt Nam đạt thành tựu to lớn, có ý nghĩa lịch sử Tiềm lực đất nước lớn mạnh nhiều, đời sống vật chất tinh thần người dân ngày cải thiện, trị - xã hội ổn định Trong vòng 10 năm trở lại đây, GDP Việt Nam có bước tăng trưởng tới lần, năm 2006 GDP nước chưa đạt 1.000 nghìn tỷ đồng GDP/đầu người khoảng 715 USD năm 2015 GDP đạt đến số xấp xỉ 4.200 nghìn tỷ đồng GDP/đầu người 2.019 USD GDP tăng trưởng tương đối bền vững, lạm phát kiềm chế đáng kể Tuy nhiên, Việt Nam thuộc nhóm nước phát triển, quy mô kinh tế Việt Nam nhỏ so với mặt chung giới; kinh tế phụ thuộc nhiều vào xuất sản phẩm nông nghiệp thô công nghiệp nhẹ chủ yếu Do đó, tương lai gần, việc tăng vay nợ phủ nói riêng nợ cơng nói chung nhu cầu tất yếu Việt Nam cần hỗ trợ mặt tài (tức vay nợ viện trợ phát triển thức) từ tổ chức đơn phương, đa phương giới để phát triển kinh tế Trong giai đoạn 2011- 2015, nợ công Việt Nam gia tăng nhanh chóng với mức 16,7%/năm Đến cuối năm 2015, số tuyệt đối, dư nợ công lên đến 2.608.000 tỷ đồng, gấp 1,9 lần so với cuối năm 2011 (1.393.000 tỷ đồng) Về số tương đối, cuối năm 2015, nợ công/GDP mức 62,2% Theo báo cáo Bộ Tài Chính đến cuối năm 2016 dư nợ cơng khoảng 64,73% GDP, dư nợ Chính Phủ khoảng 53,62% Hai số tiến đến áp sát ngưỡng nợ khơng q 65% GDP, nợ Chính phủ khơng 54% GDP Nghị kế hoạch tài quốc gia năm giai đoạn 2016 – 2020 Nếu số nợ công/GDP quốc gia thể quy mô nợ công so với quy mô kinh tế số nợ cơng bình quân đầu người thể trung bình người dân quốc gia gánh nợ (Biểu đồ 2) Tính đến khoảng tháng 11/2015, nợ cơng bình quân đầu người Việt Nam xấp xỉ 1.000 USD Sang năm 2016, với dân số khoảng 91,7 triệu người, người dân Việt Nam phải gánh khoản nợ khoảng 28,4 triệu đồng Đây số nợ công kỷ lục Việt Nam Bản báo cáo lưu ý rằng, theo nhiều chun gia quy mơ nợ cơng thực tế cao so với mức công bố cách thức xác định nợ công Việt Nam số tổ chức quốc tế uy tín có khác biệt Cụ thể, nợ công theo tiêu chuẩn Việt Nam dựa nguyên tắc: trách nhiệm toán thuộc chủ thể vay; cịn nợ cơng theo tiêu chuẩn quốc tế xác định sở: chủ sở hữu thực hay pháp nhân đứng sau chủ thể vay phải có trách nhiệm tốn Theo đó, nợ cơng theo tiêu chuẩn quốc tế nợ công theo tiêu chuẩn Việt Nam cộng với nợ của: Ngân hàng Nhà nước (NHNN), doanh nghiệp nhà nước (DNNN), tổ chức bảo hiểm xã hội an sinh xã hội (ASXH) số địa phương "Căn theo tiêu chuẩn quốc tế, nhiều chuyên gia đưa ước tính cho tỷ lệ nợ công/GDP Việt Nam vượt mức 100%", báo cáo cho biết Theo thông lệ quốc tế, ngưỡng nợ công tối ưu (nhằm đảm bảo nợ công động lực giúp tăng trưởng kinh tế) thông thường cho nước phát triển 90%, nước phát triển có tảng tốt 60% có tảng 30-40% Vì vậy, theo nhận định Trung tâm nghiên cứu BIDV, mức ngưỡng nợ công/GDP Quốc hội đề 65% phù hợp với thông lệ quốc tế; việc vượt ngưỡng tối ưu tiềm ẩn rủi ro Đánh giá tổng qt mức độ an tồn nợ cơng nay, nghiên cứu cho rằng: Rủi ro vỡ nợ thấp, song mức độ an tồn nợ cơng “khơng bền vững” khả trả nợ từ nguồn thu ngân sách Nhà nước cịn hạn chế nợ cơng tiềm ẩn nhiều rủi ro Trong nợ vay nước có tỉ trọng cao nợ vay nước xu hướng tăng năm 2013 chiếm 51%; năm 2014 chiếm 54% Ngân hàng Thế giới (WB) Quỹ tiền tệ Quốc tế (IMF) có nhận định rằng, cấu nợ công Việt Nam bước điều chỉnh theo hướng bền vững Nguồn: Bộ Tài Cụ thể, cấu nợ Chính phủ, tỷ trọng nợ nước có xu hướng tăng từ 39% năm 2011 lên 57% năm 2015, kỳ hạn nợ ngắn phải đảo nợ mức độ đảm bảo toán cao Và tỷ trọng nợ nước ngồi giảm tương ứng từ 61% năm 2011 xuống cịn 43% năm 2015 (có tỉ trọng thấp nợ vay nước), có mức độ rủi ro thấp so với tiêu chuẩn an toàn IMF WB; rút v ốn n ợ nước thấp, an ninh tài Quốc gia đảm bảo Tỷ trọng phù hợp với Chiến lược nợ công nợ nước ngồi quốc gia giai đoạn 2011-2020 tầm nhìn đến 2030 Tuy nhiên, khả trả nợ chưa bền vững thể qua tiêu sau: Nghĩa vụ trả nợ tổng thu ngân sách lớn 30% (2013 – 2015: 33%, 38%, 45%); bội chi ngân sách liên tục 10 năm (Bình quân 2006 – 2015: 5,43% GDP) Bên cạnh đó, bội chi lớn chi đầu tư phát triển; Chi thường xuyên lớn thu từ Thuế, phí lệ phí Đề xuất ngưỡng nợ công Việt Nam 2015-2020 Dựa vào mơ hình kinh tế lượng số liệu cập nhật năm 2010-2015 trên, nhóm nghiên cứu TS Nguyễn Thạc Hoát kiểm định mối quan hệ nợ công tăng trưởng kinh tế Việt Nam đề xuất ngưỡng nợ cơng phù hợp bình qn giai đoạn 2015 - 2020 68 - 70% GDP TS Nguyễn Thạc Hốt giải thích theo kết nghiên cứu, ngưỡng nợ công khoảng 68 - 70% GDP tỷ lệ địn bẩy tài hiệu Việt Nam, đảm bảo tính bền vững sách tài khóa tạo động lực cho tăng trưởng kinh tế Khi vượt ngưỡng phần lớn sản lượng tạo phải dùng để trả nợ, làm giảm nguồn vốn cho đầu tư phát triển, không tạo động lực để tăng trưởng Ngưỡng nợ cơng nói cao tỷ lệ nghĩa vụ trả nợ tổng thu ngân sách lớn, làm giảm bền vững nợ công Nếu ngưỡng nợ công nhỏ đề xuất nói làm hội sử dụng hiệu địn bẩy tài quốc gia để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Kết nghiên cứu tương đối phù hợp với nghiên cứu Caner CTG (2010): Ngưỡng nợ quốc gia phát triển 64% GDP nghiên cứu 2010 PGS.TS Sử Đình Thành (Đại học kinh tế TP HCM) đề xuất ngưỡng nợ tối ưu Việt Nam 75,8% Giải pháp Người đứng đầu Chính phủ cảnh báo “việc không tránh khỏi sụp đổ tài khố quốc gia” khơng chấm dứt tình trạng nợ cơng tiếp tục tăng cao Vì vậy, năm 2017, Thủ tướng yêu cầu quan chức phải có cải cách đột phá tư ngân sách, kiểm sốt nợ cơng đảm bảo khả trả nợ Về phía Bộ Tài chính, giải pháp mà Bộ triển khai năm không chuyển vốn vay cho vay lại, bảo lãnh Chính phủ thành vốn cấp phát ngân sách Nhà nước Mặt khác, Bộ Tài khẳng định thực đầy đủ yếu tố tác động lên nợ công khả trả nợ trung hạn trước thực khoản vay Đi kèm đó, để đối phó với tình hình này, có số giải pháp kiến nghị sau: - Thành lập Ban Giám sát Nợ cơng thuộc Ủy ban Tài Ngân sách Quốc hội: Việc thành lập Ban Giám sát Nợ công cho phép việc theo dõi, quản lý giám sát nợ công cách sát sao, khách quan độc lập Ban Giám sát Nợ công trao quyền truy cập thông tin nợ công nợ nước ngồi từ Bộ/ngành khác khu vực cơng, bao gồm Bộ Tài chính, NHNN, DNNN, v.v… Các thơng tin phải bao gồm chi tiết quy mô, kì hạn, lãi suất, tiền tệ, chiến lược, v.v… khoản nợ nước nợ nước Đây sở cho người giám sát quản lý nợ cơng theo dõi, phân tích giám sát tổng nợ khu vực cơng từ đưa tham mưu sách phù hợp cho Quốc hội Ban Giám sát Nợ công cần thực giúp Ủy ban Tài Ngân sách trình bày Báo cáo tổng thể giám sát quản lý nợ công trước Quốc hội hàng quý Báo cáo phải đảm bảo tổng hợp thông tin cập nhật bao hàm thảo luận diễn biến sách thị trường Ban Giám sát Nợ cơng có quyền phối hợp hợp tác với bên liên quan yêu cầu thực qtrình quản trị, kiểm tốn, báo cáo hạch toán cần thiết - Thiết lập hệ thống tiêu an toàn nợ: Để tăng cường kỷ luật tài khoá, cần thiết lập hệ thống tiêu quy định giới hạn nợ, khối lượng nợ dòng chi trả nợ Các giới hạn vừa thể theo giá trị danh nghĩa vừa thể theo phần trăm biến vĩ mô quan trọng Phạm vi áp dụng giới hạn phân chia theo loại nợ: tổng nợ cơng, nợ cơng nước ngồi, nợ cơng nước, tổng nợ nước ngồi Thơng thường, giới hạn tổng nợ thường biểu diễn dạng tỉ lệ phẩn trăm GDP xuất khẩu, giới hạn nghĩa vụ nợ thường biểu diễn theo tỉ lệ phần trăm tổng thu thuế dự trữ ngoại hối giới hạn tỉ lệ vay nợ/chi đầu tư hàng năm Tuy nhiên, điều quan trọng Quốc hội cần phải đưa giới hạn cách hợp lý Nếu thấp, chúng cản trở Chính phủ thực phản ứng cần thiết thời kì khủng hoảng việc điều chỉnh thông qua điều luật thời gian Ngược lại, giới hạn thiết lập mức q cao chúnglại khơng có ý nghĩa Một ban hành, Ban Giám sát Nợ công cần phải theo dõi sát việc tuân thủ kỉ luật tài khố Chính phủ - Thực hạch tốn nợ cơng theo chuẩn mực quốc tế: Để đánh giá xác thực trạng đề xuất chiến lược quản lý nợ phù hợp, việc hạch tốn ngân sách nợ cơng phải thực cách minh bạch theo chuẩn quốc tế Các khoản chi để ngoại bảng phải tuyệt đối tránh Các thước đo thâm hụt ngân sách loại trừ khoản thu bền vững thu từ bán tài sản cần tính tốn thêm để đánh giá xác thực trạng tài khóa Ngồi ra, gánh nặng ngân sách phát sinh tương lai, ví dụ chi trả lương hưu hay bảo hiểm y tế, cần đưa vào dự báo thâm hụt ngân sách nhằm có tranh xác triển vọng nợ công trung dài hạn Do rủi ro tiềm ẩn nợ cơng, nợ khu vực DNNN cần phải tính tốn, phân tích báo cáo đầy đủ bên cạnh định nghĩa nợ công Việt Nam Việc phân tích đánh giá nợ DNNN nên coi phần tách rời báo cáo nợ công Việt Nam - Phát triển thị trường nợ nước: Phát triển thị trường, sơ cấp thứ cấp, trái phiếu phủ nước Trong ngắn hạn, Chính phủ phải chấp nhập chi phí vay mượn nước cao nhằm phát triển thị trường TPCP Tuy nhiên, theo thời gian, thị trường phát triển có tính 119 khoản cao hơn, Chính phủ huy động vốn với chi phí thấp Sự phát triển thị trường TPCP giúp cho Chính phủ huy động vốn với kì hạn dài, lãi suất cố định đặc biệt bằngnội tệ Do vậy, rủi ro liên quan đến lãi suất, tỉ giá đảo nợ giảm thiểu Ngoài ra, phát triển thị trường TPCP thứ cấp giúp kéo theo phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp, TPCP tiêu chuẩn để xác định rủi ro công cụ nợ khác - Định hướng cắt giảm chi tiêu công: Để giảm chi tiêu cơng, cần phải có đánh giá tồn diện tính hiệu khoản chi tiêu cơng theo lĩnh vực khác khơng nhìn túy vào số tăng hay giảm Chúng ta không nên mắc sai lầm cắt giảm đồng loạt khoản chi tiêu theo tỉ lệ cố định Cắt giảm phải dựa việc đánh giá sàng lọc chương trình/dự án chi tiêu hiệu quả, có thứ tự ưu tiên thấp, lĩnh vực mà khu vực tư nhân làm tốt Bên cạnh việc phân bổ lại chi đầu tư theo hướng hiệu hơn, chi thường xuyên, dự toán gấp 3,6 lần chi đầu tư năm 2012, phải đối tượng rà soát cắt giảm liệt - Giảm tỉ trọng số lượng, tăng cường quản trị tính minh bạch DNNN: Để ứng xử hiệu khối DNNN cần phân loại doanh nghiệp có mục đích cơng ích túy, ví dụ lĩnh vực an ninh - quốc phòng, với doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực kinh doanh thu lợi nhuận Một đánh giá toàn diện hiệu DNNN theo tiêu chí lợi nhuận, cơng nghệ, tạo việc làm, đóng góp ngân sách, v.v… cần thực dựa nguyên tắc công khai minh bạch thông tin hoạt động kinh doanh Số lượng tỉ trọng DNNN cần đặt mục tiêu giảm dần thơng qua q trình cổ phần hóa triệt để doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực kinh doanh, chúng có hiệu hay khơng, 120 đồng thời tạo điều kiện bình đẳng cho doanh nghiệp tư nhân tham gia tất thị trường Tăng cường tính trách nhiệm giải trình người đại diệnvốn nhà nước DNNN Đặc biệt, cần phải áp dụng chuẩn mực tài kế tốn cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn DNNN Các báo cáo tài DNNN cần cơng khai hóa doanh nghiệp niêm yết Nợ phân loại nợ DNNN cần phải báo cáo thường xuyên nhằm đánh giá rủi ro tiềm ẩn nợ công - Cải cách hệ thống thuế: Cuối cùng, hệ thống thuế cần cải cách bảo đảm tiêu chí tạo nguồn thu bền vững, hiệu quả, công minh bạch Gánh nặng thuế cần phải điều chỉnh giảm cách hợp lý Tuy nhiên, mức độ hợp lý phụ thuộc nhiều vào trình cắt giảm chi tiêu công Gánh nặng thuế cao khiến cho hệ thống thuế hiệu khuyến khích việc trốn thuế bóp méo phân bổ nguồn lực Hệ thống thuế phí cần rà soát tránh chồng lấn lên Các sắc thuế cần điều chỉnh nhằm bảo đảm an sinh xã hội cho người thu nhập thấp, khuyến khích tiết kiệm hạn chế tiêu dùng, đặc biệt hàng tiêu dùng xa xỉ nhập KẾT LUẬN Những thách thức tài khóa nợ cơng phải đối mặt cho thấy đến lúc Việt Nam cần có cải cách tài khóa triệt để tồn diện nhằm đưa ngân sách dần trở trạng thái cân nhằm bảo đảm tính bền vững nợ cơng trì ổn định lâu dài cho kinh tế Thông thường, để thực cải cách tài khóa nhà hoạch định sách có hai cách ti ếp c ận “đi ều chỉnh dần dần” “điều chỉnh mạnh lần” Những người ủng hộ cách ti ếp cận “điều chỉnh mạnh lần” cho q trình cải cách tài khóa cần thực toàn diện diễn nhanh tốt Ngược lại, người ủng hộ phương pháp “điều chỉnh dần dần” lại cho trình điều chỉnh nên diễn từ từ khoảng thời gian dài nhằm tránh cú sốc tiêu cực lớn cho kinh tế Dù ngưỡng an tồn nợ cơng nói chung nợ nước ngồi nói riêng với thâm hụt ngân sách kéo dài nay, Việt Nam nhanh chóng chạm ngưỡng Vi ệc sớm chuẩn bị cho kế hoạch tài khóa bền vững dài cần thi ết giúp cho kinh tế tránh cú sốc tài khóa tiêu cực tương lai Mục đích việc quản lý nợ công việc xem xét rủi ro liên quan đ ến chiến lược cấu trúc nợ, từ đưa điều chỉnh định hướng sách nhằm trì bền vững nợ công trung dài hạn Do vậy, ti ểu luận này, cố gắng mang tới nhìn tổng quát năm gần để thảo luận nhằm tìm giải pháp thích hợp cho vi ệc quản lý n ợ cơng thâm hụt ngân sách Việt Nam Tài liệu tham khảo: Slide giảng môn Tài cơng TS Nguyễn Thị Lan, tr ường Đại học Ngoại Thương http://text.123doc.org/document/2742783-tieu-luan-no-cong-vietnam-thuc-trang-va-giai-phap-giai-doan-2008-2010.htm http://www.fetp.edu.vn/cache/MPP7-512-R4.4V-No%20cong%20va %20tinh%20ben%20vung%20o%20Viet%20Nam Uy%20ban %20Kinh%20te%20cua%20Quoc%20hoi-2014-09-27-13454403.pdf http://www.baomoi.com/theo-mot-so-cach-tinh-ty-le-no-cong-gdpcua-viet-nam-da-vuot-muc-100/c/20040523.epi http://www.baomoi.com/no-cong-viet-nam-da-thuc-su-danglo/c/19579152.epi http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/vi-mo/wb-no-cong-binhquan-dau-nguoi-28-4-trieu-dong-van-an-toan-3381909.html http://tailieu.vn/doc/nguong-no-cong-nghien-cuu-thuc-nghiem-oviet-nam-1891116.html http://thoibaonganhang.vn/no-cong-rui-ro-vo-no-thap-nhung-muc-do-antoan-khong-ben-vung-38987.html ... hiểm bao nhiêu, kinh tế Việt Nam chịu đựng đến mức nợ công nào? Đây câu hỏi làm nóng nghị trường Quốc hội năm gần Vì nhóm chúng tơi định chọn đề tài ? ?Ngưỡng chịu đựng nợ công kinh tế Việt Nam giai... cơng báo cáo theo dạng tổng nợ Chính phủ, tức tổng nợ tài Chính phủ, hay nợ rịng Chính phủ, tức tổng nợ tài trừ tổng tài sản tài Chính phủ nắm giữ Nguồn trả nợ công Nợ công hệ việc Nhà nước tiến... thành nợ Chính phủ hay nợ chung Chính phủ cấp quyền Nợ cơng phân dạng chủ nợ nước, cụ thể nợ công từ nhà đầu tư nước hay nợ công từ nhà đầu tư nước ngồi Cuối cùng, nợ cơng báo cáo theo dạng tổng nợ