LV Thạc sỹ_phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp việt nam

LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan: Luận văn TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM” công trình nghiên cứu thân, đúc kết từ trình học tập nghiên cứu thực tiễn thời gian qua Các số liệu luận văn sử dụng trung thực Kết nghiên cứu trình bày luận văn chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT 35 DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ 37 LỜI CAM ĐOAN .37 LỜI CAM ĐOAN .37 MỤC LỤC 37 MỤC LỤC 37 LỜI CAM ĐOAN 37 MỤC LỤC 2 .37 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT 37 DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ 37 CHƯƠNG 1: ii 37 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP ii 37 xv 37 MỞ ĐẦU 37 37 Tính cấp thiết đề tài 37 Cuộc khủng hoảng tài tiền tệ Châu Á tháng 07/1997 Thái Lan với sụp đổ tài đồng Bạt Thái Lan ảnh hưởng tới tất nước khu vực Châu Á Một nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng yếu hệ thống tài nước Châu Á Nguồn vốn doanh nghiệp nước dựa nhiều vào khoản vốn tín dụng nước ngồi Nhưng từ khủng hoảng tài tiền tệ mà nước rút học quý báu rằng: cần phải phát triển thị trường trái phiếu, thị trường trái phiếu tạo khoản vốn dài hạn Điều góp phần giúp thị trường vốn nước phát triển, đồng thời giúp hệ thống thị trường nước trở nên vững chống chọi với khủng hoảng .37 Còn Việt Nam, từ xưa đến nay, doanh nghiệp chủ yếu dựa vào nguồn vốn tín dụng ngân hàng cấp điều tạo áp lực lớn cho ngân hàng Ngân hàng huy động nguồn vốn ngắn hạn, lại phải cho vay khoản trung dài hạn, tạo cân huy động cho vay Đó chưa nói đến lệch pha kỳ hạn đồng tiền Bởi vậy, việc huy động vốn hình thức phát hành TPDN vừa hạn chế khó khăn trên, vừa giúp doanh nghiệp có khoản vốn dài hạn từ góp phần ổn định kinh tế, giảm khủng hoảng cán cân nợ giúp kinh tế phát triển bền vững Tuy nhiên TTTP Việt Nam đánh giá giai đoạn sơ khai TTTP bị chi phối TPCP TPCP bảo lãnh lại phận nhỏ TPDN Xuất phát từ thực tế yêu cầu doanh nghiệp thực tế trên, tác giả lựa chọn thực đề tài: “Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam” Hy vọng vấn đề nghiên cứu góp phần làm cho hoạt động TTTPDN Việt Nam phát triển thời gian tới 37 38 Mục đích nghiên cứu 38 Đề tài nghiên cứu lý luận TPDN phát triển TTTPDN, điều kiện để TTTPDN phát triên, tiêu chí đánh giá phát triển TTTPDN, vai trị TTTPDN việc khơi thơng nguồn vốn dài hạn, phân tích đánh giá thực trạng, tìm hiểu hạn chế nguyên nhân ảnh hưởng đến hoạt động TTTPDN Việt Nam, từ đưa giải pháp kiến nghị nhằm xây dựng TTTPDN ngày động đóng vai trò quan trọng phát triển kinh tế đất nước 38 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 38 Đối tượng nghiên cứu đề tài vấn đề liên quan đến thực trạng hoạt động TTTPDN kinh nghiệm phát triển TTTPDN nước khu vực Đông Á 38 Phạm vi nghiên cứu hoạt động thị trường phát hành giao dịch trái phiếu nước, có sưu tầm số liệu chủ yếu từ năm 2000 đến 38 Phương pháp nghiên cứu 38 Để thực đề tài nghiên cứu, tác giả dựa sở phương pháp luận tài liệu thu thập được, phương pháp thống kê, phân tích so sánh năm, tiêu, để đánh giá thực trạng hiệu hoạt động TTTPDN, tìm nguyên nhân đưa hướng giải để thị trường phát triển thời gian tới 39 Kết cấu luận văn .39 Ngoài phần Lời mở đầu kết luận, luận văn gồm chương: .39 Chương 1: Cơ sở lý luận thị trường trái phiếu doanh nghiệp .39 CHƯƠNG I .39 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ .39 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 39 Như ta hiểu trái phiếu doanh nghiệp chứng vay vốn doanh nghiệp phát hành thể nghĩa vụ cam kết doanh nghiệp toán số lợi tức tiền vay vào thời hạn xác định cho người nắm giữ trái phiếu Doanh nghiệp người phát hành với tư cách người vay Thông qua việc sử dụng trái phiếu, doanh nghiệp thực vay vốn trung dài hạn qua thị trường với khối lượng lớn 39 Ở Việt Nam, mệnh giá trái phiếu ấn định 100.000 VNĐ mệnh giá khác bội số 100.000 VNĐ Mệnh giá trái phiếu xác định phụ thuộc vào số tiền huy động kỳ số trái phiếu phát hành 4 .39 Lãi suất danh nghĩa thường cố định suốt đời trái phiếu thay đổi theo số thị trường tiền tệ lãi suất LIBOR nhiên trái phiếu có lãi suất thả khơng có lãi suất danh nghĩa 4 39 Kỳ trả lãi khoảng thời gian mà người phát hành trả lãi cho người nắm giữ trái phiếu Lãi suất trái phiếu xác định theo năm việc toán lãi suất trái phiếu thường xác định năm hai lần Tại Mỹ hầu hết trái phiếu tốn lãi sáu tháng lần Cịn Châu Âu trả năm lần 4 39 Giá phát hành giá bán trái phiếu thời điểm phát hành Thơng thường giá phát hành tính theo tỷ lệ phần trăm mệnh giá (%) Tùy theo tình hình thị trường người phát hành để xác định giá phát hành cách thích hợp Có trường hợp xảy ra: 4 40 Tuy nhiên dù giá phát hành tiền lãi ln xác định theo mệnh giá Và đến ngày đáo hạn, trái chủ trả lại vốn gốc với mệnh giá trái phiếu 40 CHƯƠNG II 37 40 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG 37 40 TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 37 .40 CHƯƠNG III 75 40 MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 75 40 KẾT LUẬN 101 40 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 102 .40 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT 40 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT 40 DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ 40 DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ 40 CHƯƠNG 1: ii 40 CHƯƠNG 1: ii 40 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP ii 40 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP ii 40 xv 41 xv 41 MỞ ĐẦU 41 MỞ ĐẦU 41 41 41 Tính cấp thiết đề tài .41 Tính cấp thiết đề tài .41 Cuộc khủng hoảng tài tiền tệ Châu Á tháng 07/1997 Thái Lan với sụp đổ tài đồng Bạt Thái Lan ảnh hưởng tới tất nước khu vực Châu Á Một nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng yếu hệ thống tài nước Châu Á Nguồn vốn doanh nghiệp nước dựa nhiều vào khoản vốn tín dụng nước ngồi Nhưng từ khủng hoảng tài tiền tệ mà nước rút học quý báu rằng: cần phải phát triển thị trường trái phiếu, thị trường trái phiếu tạo khoản vốn dài hạn Điều góp phần giúp thị trường vốn nước phát triển, đồng thời giúp hệ thống thị trường nước trở nên vững chống chọi với khủng hoảng 41 Cuộc khủng hoảng tài tiền tệ Châu Á tháng 07/1997 Thái Lan với sụp đổ tài đồng Bạt Thái Lan ảnh hưởng tới tất nước khu vực Châu Á Một nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng yếu hệ thống tài nước Châu Á Nguồn vốn doanh nghiệp nước dựa nhiều vào khoản vốn tín dụng nước ngồi Nhưng từ khủng hoảng tài tiền tệ mà nước rút học quý báu rằng: cần phải phát triển thị trường trái phiếu, thị trường trái phiếu tạo khoản vốn dài hạn Điều góp phần giúp thị trường vốn nước phát triển, đồng thời giúp hệ thống thị trường nước trở nên vững chống chọi với khủng hoảng 42 Còn Việt Nam, từ xưa đến nay, doanh nghiệp chủ yếu dựa vào nguồn vốn tín dụng ngân hàng cấp điều tạo áp lực lớn cho ngân hàng Ngân hàng huy động nguồn vốn ngắn hạn, lại phải cho vay khoản trung dài hạn, tạo cân huy động cho vay Đó chưa nói đến lệch pha kỳ hạn đồng tiền Bởi vậy, việc huy động vốn hình thức phát hành TPDN vừa hạn chế khó khăn trên, vừa giúp doanh nghiệp có khoản vốn dài hạn từ góp phần ổn định kinh tế, giảm khủng hoảng cán cân nợ giúp kinh tế phát triển bền vững Tuy nhiên TTTP Việt Nam đánh giá giai đoạn sơ khai TTTP bị chi phối TPCP TPCP bảo lãnh lại phận nhỏ TPDN Xuất phát từ thực tế yêu cầu doanh nghiệp thực tế trên, tác giả lựa chọn thực đề tài: “Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam” Hy vọng vấn đề nghiên cứu góp phần làm cho hoạt động TTTPDN Việt Nam phát triển thời gian tới 42 Còn Việt Nam, từ xưa đến nay, doanh nghiệp chủ yếu dựa vào nguồn vốn tín dụng ngân hàng cấp điều tạo áp lực lớn cho ngân hàng Ngân hàng huy động nguồn vốn ngắn hạn, lại phải cho vay khoản trung dài hạn, tạo cân huy động cho vay Đó chưa nói đến lệch pha kỳ hạn đồng tiền Bởi vậy, việc huy động vốn hình thức phát hành TPDN vừa hạn chế khó khăn trên, vừa giúp doanh nghiệp có khoản vốn dài hạn từ góp phần ổn định kinh tế, giảm khủng hoảng cán cân nợ giúp kinh tế phát triển bền vững Tuy nhiên TTTP Việt Nam đánh giá giai đoạn sơ khai TTTP bị chi phối TPCP TPCP bảo lãnh lại phận nhỏ TPDN Xuất phát từ thực tế yêu cầu doanh nghiệp thực tế trên, tác giả lựa chọn thực đề tài: “Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam” Hy vọng vấn đề nghiên cứu góp phần làm cho hoạt động TTTPDN Việt Nam phát triển thời gian tới 43 43 43 Mục đích nghiên cứu 43 Mục đích nghiên cứu 43 Đề tài nghiên cứu lý luận TPDN phát triển TTTPDN, điều kiện để TTTPDN phát triên, tiêu chí đánh giá phát triển TTTPDN, vai trò TTTPDN việc khơi thơng nguồn vốn dài hạn, phân tích đánh giá thực trạng, tìm hiểu hạn chế nguyên nhân ảnh hưởng đến hoạt động TTTPDN Việt Nam, từ đưa giải pháp kiến nghị nhằm xây dựng TTTPDN ngày động đóng vai trò quan trọng phát triển kinh tế đất nước 43 Đề tài nghiên cứu lý luận TPDN phát triển TTTPDN, điều kiện để TTTPDN phát triên, tiêu chí đánh giá phát triển TTTPDN, vai trị TTTPDN việc khơi thơng nguồn vốn dài hạn, phân tích đánh giá thực trạng, tìm hiểu hạn chế nguyên nhân ảnh hưởng đến hoạt động TTTPDN Việt Nam, từ đưa giải pháp kiến nghị nhằm xây dựng TTTPDN ngày động đóng vai trị quan trọng phát triển kinh tế đất nước 43 Đối tượng phạm vi nghiên cứu .44 Đối tượng phạm vi nghiên cứu .44 Đối tượng nghiên cứu đề tài vấn đề liên quan đến thực trạng hoạt động TTTPDN kinh nghiệm phát triển TTTPDN nước khu vực Đông Á 44 Đối tượng nghiên cứu đề tài vấn đề liên quan đến thực trạng hoạt động TTTPDN kinh nghiệm phát triển TTTPDN nước khu vực Đông Á 44 Phạm vi nghiên cứu hoạt động thị trường phát hành giao dịch trái phiếu nước, có sưu tầm số liệu chủ yếu từ năm 2000 đến .44 Phạm vi nghiên cứu hoạt động thị trường phát hành giao dịch trái phiếu nước, có sưu tầm số liệu chủ yếu từ năm 2000 đến .44 Phương pháp nghiên cứu 44 Phương pháp nghiên cứu 44 Để thực đề tài nghiên cứu, tác giả dựa sở phương pháp luận tài liệu thu thập được, phương pháp thống kê, phân tích so sánh năm, tiêu, để đánh giá thực trạng hiệu hoạt động TTTPDN, tìm nguyên nhân đưa hướng giải để thị trường phát triển thời gian tới 44 Để thực đề tài nghiên cứu, tác giả dựa sở phương pháp luận tài liệu thu thập được, phương pháp thống kê, phân tích so sánh năm, tiêu, để đánh giá thực trạng hiệu hoạt động TTTPDN, tìm nguyên nhân đưa hướng giải để thị trường phát triển thời gian tới 44 Kết cấu luận văn 45 Kết cấu luận văn 45 Ngoài phần Lời mở đầu kết luận, luận văn gồm chương: 45 Ngoài phần Lời mở đầu kết luận, luận văn gồm chương: 45 Chương 1: Cơ sở lý luận thị trường trái phiếu doanh nghiệp 45 Chương 1: Cơ sở lý luận thị trường trái phiếu doanh nghiệp 45 CHƯƠNG I 45 CHƯƠNG I 45 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ 45 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ 45 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 45 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 45 Như ta hiểu trái phiếu doanh nghiệp chứng vay vốn doanh nghiệp phát hành thể nghĩa vụ cam kết doanh nghiệp toán số lợi tức tiền vay vào thời hạn xác định cho người nắm giữ trái phiếu Doanh nghiệp người phát hành với tư cách người vay Thông qua việc sử dụng trái phiếu, doanh nghiệp thực vay vốn trung dài hạn qua thị trường với khối lượng lớn 45 Như ta hiểu trái phiếu doanh nghiệp chứng vay vốn doanh nghiệp phát hành thể nghĩa vụ cam kết doanh nghiệp toán số lợi tức tiền vay vào thời hạn xác định cho người nắm giữ trái phiếu Doanh nghiệp người phát hành với tư cách người vay Thông qua việc sử 10 dụng trái phiếu, doanh nghiệp thực vay vốn trung dài hạn qua thị trường với khối lượng lớn 45 Ở Việt Nam, mệnh giá trái phiếu ấn định 100.000 VNĐ mệnh giá khác bội số 100.000 VNĐ Mệnh giá trái phiếu xác định phụ thuộc vào số tiền huy động kỳ số trái phiếu phát hành 46 Ở Việt Nam, mệnh giá trái phiếu ấn định 100.000 VNĐ mệnh giá khác bội số 100.000 VNĐ Mệnh giá trái phiếu xác định phụ thuộc vào số tiền huy động kỳ số trái phiếu phát hành 46 Lãi suất danh nghĩa thường cố định suốt đời trái phiếu thay đổi theo số thị trường tiền tệ lãi suất LIBOR nhiên trái phiếu có lãi suất thả khơng có lãi suất danh nghĩa 46 Lãi suất danh nghĩa thường cố định suốt đời trái phiếu thay đổi theo số thị trường tiền tệ lãi suất LIBOR nhiên trái phiếu có lãi suất thả khơng có lãi suất danh nghĩa 46 Kỳ trả lãi khoảng thời gian mà người phát hành trả lãi cho người nắm giữ trái phiếu Lãi suất trái phiếu xác định theo năm việc toán lãi suất trái phiếu thường xác định năm hai lần Tại Mỹ hầu hết trái phiếu toán lãi sáu tháng lần Cịn Châu Âu trả năm lần 46 Kỳ trả lãi khoảng thời gian mà người phát hành trả lãi cho người nắm giữ trái phiếu Lãi suất trái phiếu xác định theo năm việc toán lãi suất trái phiếu thường xác định năm hai lần Tại Mỹ hầu hết trái phiếu tốn lãi sáu tháng lần Cịn Châu Âu trả năm lần 46 Giá phát hành giá bán trái phiếu thời điểm phát hành Thơng thường giá phát hành tính theo tỷ lệ phần trăm mệnh giá (%) Tùy theo tình hình thị trường người phát hành để xác định giá phát hành cách thích hợp Có trường hợp xảy ra: 46 88 hành nghiên cứu chương trình hốn đổi theo KBNN mua lại số lượng khoảng 40-50 trái phiếu có giá trị nhỏ thay chúng với 3-5 trái phiếu có giá trị lớn Đây cải thiện cho thị trường trái phiếu + Cơ cấu lại việc phát hành trái phiếu biện pháp sách cấu lại thị trường trái phiếu Theo đó, phát hành theo lơ lớn trái phiếu niêm yết thay theo đợt Làm khắc phục tình trạnh nhiều mã trái phiếu giao dịch sàn, khối lượng giao dịch mã lại nhỏ thay vào tập trung số lơ để lơ có nhiều nhà đầu tư sở hữu giao dịch thuận lợi + Thực đa dạng hóa kỳ hạn trái phiếu; khuyến khích phát hành trái phiếu dài hạn 10 năm, 15 năm + Chính phủ phải xây dựng kế hoạch phát hành theo chế thống nhất, lịch biểu chặt chẽ để cung cấp đặn khối lượng trái phiếu cho thị trường + Công bố công khai kế hoạch phát hành loại trái phiếu năm, q, tháng; theo Tín phiếu kho bạc 3, tháng đấu giá hàng tuần tín phiếu năm đấu giá hàng tháng, Trái phiếu năm đấu giá hàng tháng loại 5, 10 , 30 năm đấu giá hàng quý + Cần đẩy mạnh phát hành trái phiếu qua phương thức đấu thầu bảo lãnh phát hành, nhiên nên có phân chia khối lượng phát hành cho phương thức theo kỳ hạn trái phiếu, tránh tình trạng đợt phát hành diễn gần thời kỳ, gây chồng chéo làm giảm hiệu đợt phát hành Bên cạnh cải tiến chế đấu thầu từ hình thức đấu thầu kiểu Hà Lan sang hình thức đấu thầu kiểu Mỹ (các thành viên đặt thầu mức giá trúng thầu mức giá đó) để tăng tính cạnh tranh cuả thành viên thị trường, đồng thời giúp nhà phát hành giảm chi phí huy động vốn so với hình thức đấu thầu kiểu Hà Lan + Lãi suất phát hành phải theo chế cung cầu thị trường + Thực tốt công tác đối thoại với thị trường với nhà đầu tư, tìm tiếng nói chung ủng hộ tích cực thành viên thị trường + Thiết lập hệ thống đại lý cấp I ngân hàng, cơng ty chứng khốn có uy tín làm ăn có hiệu quả; 89 3.2.2.5 Phát triển hệ thống NĐT có tổ chức nâng cao nhận thức NĐT TPDN Phát triển hệ thống nhà đầu tư có tổ chức cho thị trường trái phiếu Bên cạnh, ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm, nhà đầu tư tương lai thị trường trái phiếu bao gồm quỹ thị trường tiền tệ (money market fund), quỹ đầu tư trái phiếu, đặc biệt quỹ hưu trí Với định chế này, khoản tiết kiệm hưu trí hàng năm biến thành nguồn vốn đầu tư có thời hạn 20 - 25 năm, chí 30 năm lâu Hiện nay, Bảo hiểm xã hội Việt Nam phép mua trái phiếu, tín phiếu, cơng trái Nhà nước, ngân hàng thương mại quốc doanh Điều cho thấy, để đảm bảo an toàn cho quỹ bảo hiểm pháp luật cịn thận trọng việc cho phép Bảo hiểm xã hội Việt Nam đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp Cần nới long quy định với số tiêu chí cụ thể để tăng thêm sức cầu cho trái phiếu doanh nghiệp Ngoài ra, công ty nhà nước, theo Nghị định 199/2004/NĐ-CP, cơng ty ngồi việc mua trái phiếu để hưởng lãi, góp vốn thành lập công ty khác Điều dẫn tới việc thành lập cơng ty đầu tư tài kém hiệu Nếu hạn chế việc mua cổ phần kém hiệu quả, công ty nhà nước có thể quan tâm đến đầu tư trái phiếu, qua đó kích cầu trái phiếu thị trường Đây việc xây dựng “cầu đầu tư” dài hạn sở để có thể phát hành trái phiếu có kỳ hạn dài hạn Nâng cao nhận thức trái phiếu doanh nghiệp nhà quản lý tài doanh nghiệp nhận thức nhà đầu tư Qua mười năm hoạt động, TTGDCK UBCKNN có cố gắng việc tuyên truyền phổ biến kiến thức chứng khốn cho cơng chúng đầu tư thơng qua tạp chí, tin thị trường hay trang Website Các chương trình giảng dạy 90 chứng khốn nói chung trái phiếu nói riêng phổ cập chương trình truyền hình hay chuyên gia UBCKNN giảng dạy thơng qua khóa học ngắn ngày Mặc dù hiệu công tác tuyên truyền chưa cao Điều biểu thị trường trái phiếu vắng bóng nhà đầu tư có tổ chức Tất nhiên ngồi ngun nhân khách quan, chủ quan khác rõ ràng để thay đổi thói quen nhà đầu tư cần phải có thời gian định thị trường trái phiếu muốn có thêm nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức bên cạnh việc thị trường phải bộc lộ hấp dẫn thân nó, biện pháp tuyên truyền phổ cập kiến thức, cung cấp thông tin qua ấn phẩm cần thiết Các tin thị trường, phân tích thị trường cần phát hành rộng rãi hơn, cập nhật Các Website nghèo nàn UBCKNN TTGDCK cần đuợc nâng cấp, cập nhật thường xuyên, đảm bảo cung cấp cho nhà đầu tư tình hình văn pháp quy thị trường trái phiếu Việt Nam UBCKNN cần tiếp tục phối hợp chặt chẽ với BTC, KBNN việc tuyên truyền, vận động, tập huấn thơng qua khóa học TTGDCK địa phương lợi ích việc đầu tư vào chứng khốn nói chung trái phiếu nói riêng để tăng thêm số thành viên tham TTTPDN, tạo điều kiện cho doanh nghiệp đa dạng hóa đối tượng đầu tư Các buổi tọa đàm trao đổi UBCKNN, TTGDCK NĐT cần tổ chức thường xuyên, để kịp thời tiếp thu ý kiến phản ánh NĐT Bên cạnh cần có chế bảo vệ NĐT trái phiếu Đối với TPDN, NĐT quan tâm đến khả toán chủ tài khoản, tức rủi ro tính cổ phần, cần có chế, cách thức để nhà đầu tư tiếp cận đầy đủ hơn, Doanh nghiệp phát hành cơng bố cách đầy đủ minh bạch thông tin cho NĐT 3.2.2.6 Phát triển trung tâm lưu ký trái phiếu riêng biệt Đối với trung tâm lưu ký chứng khoán, cần nâng cao lực trung tâm góp phần phát triển trung tâm lưu ký chung khu vực, tạo điều kiện giao dịch thuận tiện dễ dàng cho nhà đầu tư 91 - Ứng dụng công nghệ thông tin đại vào quy trình đăng ký, lưu ký, nhằm tạo điều kiện dễ dàng cho nhà đầu tư, doanh nghiệp phát hành tiếp cận thị trường nhanh chóng, kịp thời, hiệu Qua đó, hỗ trợ tích cực cho việc giao dịch mua bán trái phiếu thị trường, hạn chế rủi ro trình giao dịch, mở rông phạm vi giao dịch thúc đẩy thị trường thứ cấp phát triển mạnh - Cơ chế lưu ký cần cải cách theo hướng nhà đầu tư lưu ký trực tiếp với trung tâm lưu ký thay phải thơng qua thành viên lưu ký - Chất lượng dịch vụ SGDCK, tổ chức lưu ký cần cải thiện để bảo đảm an tồn, nhanh chóng, thuận lợi, xác giao dịch trái phiếu, đáp ứng yêu cầu nhà đầu tư - Ngồi ra, thơng qua trung tâm lưu ký, trái phiếu quản lý tập trung giúp cho doanh nghiệp dễ dàng việc kiểm soát nguồn nợ vay, dễ dàng tiếp cận với thông tin chủ thể phát hành người nắm giữ trái phiếu 3.2.2.8 Đẩy mạnh hoạt động giao dịch trái phiếu chuyên biệt Tính chất giao dịch trái phiếu khác với giao dịch cổ phiếu Phương thức giao dịch trái phiếu thường thiên thỏa thuận khớp lệnh Người sử dụng hệ thống thường nhà đầu tư cuối cùng, vậy, nhu cầu thỏa thuận trực tiếp cao Hệ thống thường pha trộn hệ thống thỏa thuận với hệ thống tra cứu thơng tin có kèm cơng cụ phân tích Nếu khơng đáp ứng u cầu thơng thường hệ thống khơng phát huy hiệu Giao dịch có báo cáo giao dịch tồn khơng cung cấp đầy đủ bước giao dịch phân tích, định đầu tư, thỏa thuận bên ngồi Hiện TPCP có sàn giao dịch chun biệt HASTC, TPDN giao dịch sàn HOSE HASTC, thời gian tới nên chuyển toàn hoạt động giao dịch TPDN tập trung HASTC Tất loại trái phiếu giao dịch hệ thống lưu ký tập trung Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Trái phiếu giao dịch có mã giao dịch mã định danh riêng biệt để tạo thuận lợi cho hoạt động giao dịch quản lý Phương thức giao dịch áp dụng giao dịch thỏa thuận Thành viên thực giao dịch thỏa thuận từ xa thông qua hệ thống mạng máy tính nội mở rộng 92 Bên cạnh đó, cần ứng dụng hệ thống giao dịch liên định chế, cho phép nhà đầu tư kết nối với nhiều nhà kinh doanh trái phiếu, cho phép xem tất chào giá, nhà đầu tư tự liên hệ với nhà kinh doanh có chào giá tốt để thực giao dịch giúp cho việc mua bán trái phiếu hiệu làm tăng tính khoản trái phiếu Khi thị trường chuyên biệt hoạt động tốt sở, tảng để dựa vào xây dựng TTTPDN Đầu tư sở hạ tầng cho hệ thống giao dịch nhằm đẩy nhanh q trình giao dịch nâng cao tính xác TTGDCK Xây dựng hệ thống tác nghiệp tự động đại có kết nối mạng diện rộng đến thành viên; xây dựng hệ thống công bố thông tin sở liệu thông tin giải pháp dự phịng; tự động hóa hệ thống lưu ký toán bù trừ, tiến tới lưu ký chứng khoán chưa niêm yết Liên kết với TTTP khu vực hình thành TTTP rộng lớn, chuyên nghiệp Tiến tới hình thành nhiều thị trường chung lĩnh vực Đây dịp phủ Việt Nam có hội nhìn nhận, đánh giá sách Qua làm cho trái phiếu dễ dàng chuyển đổi nước khu vực giúp tăng tính khoản trái phiếu, thúc đẩy phát triển thị trường thứ cấp 3.2.2.9 Tập hợp thông tin trái phiếu đầu mối TTTPDN Việt Nam đánh giá có nhiều tiềm để phát triển nhiên muốn khai thác có hiệu quả, BTC nên xây dựng sở liệu thống kê tổng hợp thị trường, để cập nhật lên trang website Bộ HNX, HOSE, nhằm đáp ứng nhu cầu thơng tin NĐT Trong đó, hàng năm cần cập nhật chi tiết khối lượng trái phiếu phát hành, khối lượng trái phiếu đáo hạn, lãi suất phát hành trái phiếu Kho bạc Nhà nước, Ngân hàng Phát triển Việt Nam, thông tin sách, thị trường Và việc hình thành nên tổ chức trung gian độc lập để thu thập xử lý liệu nhằm cung cấp thông tin đầy đủ, xác, minh bạch hoạt động thị trường trái phiếu cần thiết để giúp cho quan quản lý nhà nước đưa sách quản lý kịp thời, đồng thời tạo minh bạch cho thị trường giúp NĐT đơn vị phát hành tự tin tham gia thị trường 3.2.3 Các giải pháp vĩ mô 93 3.2.3.1 Nâng cao hiệu hoạt động bước hồn thiện thị trường tài Một thị trường tài hiệu phận cấu thành phát triển đồng thực đầy đủ chức chúng Hiện Việt Nam cải cách bước phát triển thị trường tiền tệ, tiếp tục phát triển thị trường vốn có thị trường chứng khốn Đây khơng địi hỏi nội kinh tế mà yêu cầu khách quan hội nhập kinh tế quốc tế Để phát triển thị trường tài cần có lộ trình dài hơi, biện pháp đồng bộ, nhiên số giải pháp cần thực thời gian tới sau: - Chính phủ sớm xây dựng chương trình tổng thể phát triển khu vực tài (trong bao gồm thị trường tài chính) định rõ mục tiêu ngắn hạn dài hạn cần đạt được, quy mô thị trường, cơng cụ thị trường, lộ trình thực - Trên sở chương trình tổng thể Bộ, ngành liên quan BTC, Bộ Kế hoạch đầu tư, NHNN, UBCKNN xây dựng giải pháp cụ thể, lộ trình thực nhiệm vụ ngành NHNN thực sách tiền tệ mà then chốt sách lãi suất sở định hướng phát triển hài hòa thị trường tiền tệ, TTTPCP tạo điều kiện phát triển TTTCK có TTTPDN Nâng cao lực xây dựng điều hành sách tiền tệ NHNN, sử dụng giấy tờ có giá dài hạn nghiệp vụ thị trường NHNN để tăng tính lỏng thị trường tiền tệ TTTP Đổi chế điều hành lãi suất tỷ giá, tự hóa có chọn lọc giao dịch vốn để kích thích đầu tư vào TTCK tổ chức cá nhân nước 3.2.3.2 Phát triển thị trường phi tập trung (OTC) Trên giới, thị trường trái phiếu thường tổ chức theo hình thức thị trường OTC, vốn thị trường giao dịch chứng khoán chưa niêm yết chưa đủ kiện niêm yết thị trường tập trung Cụ thể, thị trường trái phiếu 94 Mỹ, toàn TPCP phải tập trung phát hành giao dịch qua thị trường OTC; thị trường trái phiếu Hàn Quốc, giao dịch OTC chủ yếu Các tổ chức tài trung gian NHTM, tổ chức kinh doanh bảo hiểm thực vai trị tạo lập thị trường Trái phiếu có độ rủi ro thấp nên chủ yếu tổ chức tài trung gian nắm giữ, đặc biệt ngân hàng phát triển, NHTM tổ chức bảo hiểm Các tổ chức tài khơng muốn giao dịch qua Sở giao dịch chứng khốn chi phí cao so với thu nhập trái phiếu Do việc xây dựng phát triển thị trường OTC đóng vai trị quan trọng q trình thực mục tiêu phát triển TTCK Việt Nam thời gian tới Cần xây dựng thị trường trái phiếu Việt Nam theo mơ hình thị trường OTC, sở đồng với thị trường trái phiếu tập trung phù hợp với chiến lược phát triển TTCK Trong đó, cho phép NHTM, công ty bảo hiểm tổ chức Tài trung gian khác đủ khả trở thành nhà tạo lập thị trường trái phiếu Với lượng trái phiếu lớn NHTM tổ chức kinh doanh bảo hiểm nắm giữ, với hệ thống toán liên ngân hàng vận hành tốt, thị trường OTC trái phiếu sớm vận hành có hiệu Tuy nhiên, để Trung tâm OTC phát triển lành mạnh, an toàn trở thành nơi giao dịch đáng tin cậy, cần trọng số vấn đề sau : - Cơ quan quản lý nhà nước chứng khoán TTCK cần hoạch định rõ chiến lược phát triển thị trường OTC, xác định rõ mơ hình thị trường với mơ hình thị trường OTC khác loại hình, số lượng nhà tạo lập thị trường, phương thức đăng ký giao dịch, tốn lưu ký khác Mơ hình thị trường bao gồm nhân tố, chế vận hành, cần cụ thể hóa văn luật liên quan Trên sở xác định mô hình thị trường, cần có sách hợp lý việc phát triển nhân tố thị trường, đặc biệt sách hỗ trợ phát triển tổ chức tài trung gian nhằm phát triển nhà tạo lập thị trường chứng khốn, sách đầu tư hợp lý nhằm tăng cường sở vật chất kỹ thuật, hệ 95 thống thông tin thị trường, tăng cường sách hỗ trợ, bao gồm sách miễn giảm thuế, hỗ trợ đào tạo, hỗ trợ thông tin - Tăng cường phối hợp công tác giám sát giao dịch, công bố thông tin để đảm bảo tính cơng khai minh bạch, cơng chủ thể tham gia thị trường - Tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư cá nhân tham gia mua bán chứng khoán thị trường, nhằm tăng tính khoản cho chứng khốn Tuy nhiên nhóm NĐT phần lớn khơng có am hiểu nhiều TTTP cần trọng: + Tư vấn nghiệp vụ, phân tích tài chính, hỗ trợ giai đoạn đầu + Thành lập phát triển loại hình quỹ đầu tư tổ chức thay mặt cho nhà đầu tư cá nhân - Tiếp tục hồn thiện ứng dụng cơng nghệ thơng tin đại đáp ứng giao dịch từ xa diễn nhanh chóng, rút ngắn khoản cách không gian thời gian cho nhà đầu tư Đối với hệ thống giao dịch OTC Đối với hệ thống giao dịch OTC, giải pháp mạng giải pháp quan trọng Do đó: + Phải có hạ tầng internet tốt, với đường truyền có tốc độ cao có khả phục vụ cho người đầu tư truy nhập vào trang web thông tin cơng ty chứng khốn hay tới hệ thống thông tin TTGDCK OTC từ thành viên cách nhanh chóng, tránh tượng tắc nghẽn đường truyền + Xây dựng hệ thống mạng lớn để liên kết tất thành viên thị trường nước để truy cập hệ thống, kết nối thông tin, nhà đầu tư tiếp cận thơng tin thị trường kịp thời + Một hệ thống quản lý mạng cần thiết phép phát lỗi hệ thống kiểm sốt tồn hệ thống mạng Hệ thống mạng nội cơng ty chứng khốn TTGDCK OTC phải thiết lập có độ bảo mật, an tồn cao Mỗi cơng ty chứng khốn phải có đường truyền trực tiếp có tốc độ cao, có độ an tồn bảo mật tốt tới TTGDCK OTC - Khuyến khích doanh nghiệp vừa nhỏ đăng ký tham gia thị trường OTC, xem môi trường làm quen trước lên sàn giao dịch thức 96 Thị trường OTC vào hoạt động giúp mở rộng phạm vi thị trường có tổ chức, thu hẹp thị trường tự do, hình thành kênh huy động vốn đầu tư phát triển, từ thúc đẩy TTCK Việt Nam nói chung TTTPDN nói riêng phát triển nhanh hơn, đáp ứng yêu cầu kinh tế thị trường 3.2.3.3 Về sách kinh tế Như biết đối thị trường tài nói chung thị trường trái phiếu nói riêng, ngồi yếu tố nội thị trường nhà phát hành, nhà đầu tư, hay hàng hóa tham gia thị trường ảnh hưởng đến TTTP, chuyển động nhỏ yếu tố vĩ mơ, hay sách kinh tế tác động đến thị trường, Nhà nước cần phải có sách phù hợp để có có tác động tích cực lên thị trường: - Chính phủ cần xây dựng sách tiền tệ theo chiến lược dài hạn việc phát triển kinh tế, Chính phủ cần hướng sách tiền tệ theo mục tiêu phát triển kinh tế xã hội đất nước cho dài hạn kinh tế đạt kết khả quan, góp phần tăng trưởng kinh tế ổn định, nâng cao thu nhập mức sống cho người dân… - Cần thực minh bạch hóa sách vĩ mơ, ổn định kinh tế vĩ mơ, kiểm sốt lạm phát sở thực sách tiền tệ theo mục tiêu lạm phát Kiềm chế lạm phát điều kiện tiên để thị trường trái phiếu phát triển - Thiết lập chế lãi suất trần đấu thầu trái phiếu đáp ứng kỳ vọng thị trường, khơng khơng điều giúp cải thiện tính khoản thị trường trái phiếu – hệ thống nhà tạo lập thị trường sơ cấp, hệ thống mua lại trái phiếu hay hệ thống theo dõi giao dịch hoạt động tốt Trong trường hợp Việt Nam có yếu tố khó khăn để trì thị trường sơ cấp tốt đối tượng nhà đầu tư hạn chế - có số ngân hàng nước công ty bảo hiểm nhỏ tham gia thị trường Vai trò chế lãi suất trần dần trở nên cấp thiết BTC cân nhắc dỡ bỏ thích hợp Với tình trạng thị trường tại, có nhiều cách để lý giải cho diện chế lãi suất trần Mặt khác, trần lãi suất dường có tác động tiêu cực đấu giá bảo lãnh phát hành Trong phiên bảo lãnh phát 97 hành, người phát hành nhà đầu tư ngồi lại thương lượng với nhau, điều cho hai bên hội để thay đổi mức giá Vì vậy, thị trường khó khăn BTC nên sử dụng phương pháp bảo lãnh phát hành mà - Ở hầu hết nước, thị trường repos đóng vai trị xương sống thị trường tiền tệ cung cấp cho ngân hàng khả quản lý tiền mặt Về chất, hoạt động repos không đơn xem hai giao dịch mua/bán riêng lẻ Ngày nay, Việt Nam giao dịch repos thực thông qua hai giao dịch giao Các nhà đầu tư nước ngồi ngồi cịn bị đánh thuế giao dịch 10bps giao dịch mua/bán riêng lẻ, điều bất lợi tốn kém, tạo nên nhiều hạn chế việc quản lý tiền mặt Việt Nam BTC dự thảo Thông tư hoạt động repos, đề cập đến Cơng ty Chứng khốn (CTCK) hầu hết hoạt động repos thị trường trái phiếu nhà đầu tư Ngân hàng thương mại Vì phương tiện sở pháp lý cho giao dịch repo cần phải xây dựng, mở rộng đối tượng tham gia hoạt động ngân hàng thương mại, công ty tài chính, quỹ đầu tư ngồi nước Ngồi ban hành sách lãi suất cho việc repos, quyền nghĩa vụ bên tham gia - Hiện nay, nhà đầu tư nước phải chịu 10% thuế thu nhập trái phiếu, mức xem cao Thông thường công cụ thuế xây dựng để quản lý dịng vốn nóng chảy vào quốc gia phân phối lại thu nhập nhà đầu tư Tuy nhiên, việc áp dụng thuế suất thuế thu nhập trái phiếu Việt Nam dường khơng hợp lý vì: + Dịng tiền nóng khơng phải vấn đề Việt Nam + Ở Việt Nam, thị trường trái phiếu vốn chưa phát triển, trầm lắng, tham gia nhà đầu tư nước hạn chế; + Một mức chi phí khoảng 100bps lớn cho nhà đầu tư trái phiếu Do đó, xây dựng khung thuế suất linh hoạt cho hoạt động đầu tư trái phiếu nhằm khuyến khích dịng vốn đầu tư nước ngồi dài hạn, theo chế thuế suất lũy tiến ví dụ thuế Tobin lựa chọn tốt cho Việt Nam - Thị trường ngoại hối chế ngăn cản dịng vốn nước ngồi chảy vào Việt Nam Thêm nữa, thị trường kỳ hạn cho tỷ giá đặc biệt việc 98 sử dụng tỷ giá thức NHNN ban hành để xác định tỷ giá kỳ hạn làm trầm trọng thêm vấn đề thị trường giao đồng thời hạn chế tham gia vốn ngoại vào thị trường Vì cần phải có quy định cho phép nhà đầu tư nước thực hợp đồng kỳ hạn để phòng ngừa rủi ro Các nhà đầu tư rõ ràng không muốn chịu rủi ro khoản (không thể chuyển đổi tiền đồng sang đô la) rủi ro giá Việt Nam đồng 3.2.3.4 Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước - Hoàn thiện khuôn khổ pháp lý việc phát hành trái phiếu chuyển đổi thời gian tới Hiện nay, phát hành trái phiếu chuyển đổi quy định Nghị định 52 cho biết thời điểm phát hành trái phiếu, thông tin điều kiện chuyển đổi trái phiếu, thời gian chuyển đổi tỷ lệ chuyển đổi, phạm vi biến động giá cổ phiếu, mục đích sử dụng số tiền thu từ phát hành trái phiếu lợi ích khác chủ sở hữu trái phiếu Như quy định hành không đề cập đến việc pha lỗng cổ phiếu q trình chuyển đổi hay biện pháp lâu dài trái phiếu chuyển đổi, lợi ích cổ đơng phổ thơng chưa thực bảo vệ Vì nên thắt chặt khuôn khổ pháp lý trái phiếu chuyển đổi theo hướng hạn chế pha loãng cổ phần thời gian chuyển đổi - Xây dựng khung pháp lý cho trái phiếu bất động sản Trong thực tế, hầu hết cơng ty bất động sản Việt Nam có quy mơ vừa nhỏ tình trạng thiếu vốn nhu cầu nhà đô thị dự kiến tăng đặn năm tới Một số doanh nghiệp nghiên cứu bắt đầu huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu riêng lẻ kết hợp với quyền ưu tiên mua hộ nhà Về mặt kinh tế trái phiếu có lợi cho bên: phía doanh nghiệp nhanh chóng huy động số lượng lớn vốn với chi phí hợp lý để tài trợ cho dự án đảm bảo dự án thành cơng, có sản phẩm với đầy đủ dịch vụ để bán phía nhà đầu tư vừa hưởng lãi vừa thoải mãn nhu cầu có nhà để đầu tư Rõ ràng nhu cầu trái phiếu xuất phát từ thực tế có nhiều tiềm để phát triển, nhiên khung pháp lý loại trái phiếu chưa ban hành Vì 99 cần nhanh chóng ban hành quy định để phát triển loại trái phiếu ngăn chặn rủi ro phát sinh tương lai Có thể u cầu tổ chức tài vai trị người giám sát để quản lý giám sát dòng tiền dự án nhằm đảm bảo nguồn vốn sử dụng mục đích - Cụ thể hóa tiêu chuẩn phê duyệt trái phiếu: tiêu chuẩn cho việc phát hành TPDN chung chung, chưa có tiêu chuẩn cụ thể rõ ràng khiến doanh nghiệp lúng túng lựa chọn hình thức huy động vốn BTC NHNN cần phải cụ thể hoá tiêu chuẩn phê duyệt phát hành TPDN Cần có biện pháp hệ thống đánh giá chuẩn để xác định lãi suất phát hành hợp lý, qua giảm gánh nặng nợ vay Tăng khối lượng phát hành thay phát hành nhiều đợt với số lượng nhỏ nhằm giảm chi phí phát hành thu hút nhiều nhà đầu tư có tổ chức tham gia BTC nên xem xét việc ban hành mẫu cáo bạch cung cho công ty muốn phát hành trái phiếu nhằm tạo đồng thống đăng ký công bố thông tin doanh nghiệp - Cần nhanh chóng xây dựng chuẩn mực kế toán kiểm toán theo tiêu chuẩn quốc tế, đảm bảo quản lý kế tốn thống tồn kinh tế, tiến đến hệ thống báo cáo tài phù hợp chuẩn mực kế toán quốc tế - Đơn giản hóa quy trình, thủ tục phát hành trái phiếu khuyến khích doanh nghiệp phát hành TPDN - Mở rộng hình thức phát hành trái phiếu: ngồi hình thức phát hành trái phiếu riêng lẻ quy định nghị định 52, nên mở rộng hình thức phát hành trái phiếu theo hướng thuận lợi cho doanh nghiệp vừa nhỏ phát hành trực tiếp đến nhà đầu tư, chiến lược, phát hành trái phiếu với số quyền cụ thể - Bổ sung chế tài xử lý nghiêm minh dân sự, hình để phịng ngừa xử lý hành vi vi phạm hoạt động thị trường trái phiếu hoạt động công bố thông tin sai lệch TTCK: hoạt động doanh nghiệp, giá trái phiếu để hạn chế tượng thông tin bất cân xứng thị trường - Áp dụng tiêu chuẩn giám sát thị trường theo thông lệ quốc tế; đẩy mạnh việc tra, kiểm tra, giám sát việc tuân thủ pháp luật thành viên tham 100 gia thị trường; kiểm tra, giám sát hàng hố đưa thị trường, đảm bảo tính cơng khai, minh bạch; tăng cường lực giám sát, cưỡng chế thực thi quan giám sát thị trường - Củng cố máy, nâng cao lực quản lý, giám sát Nhà nước thị trường trái phiếu; bước tách bạch chức quản lý với chức giám sát hoạt động thị trường; sớm nghiên cứu thành lập Cơ quan giám sát tài quốc gia, giúp Thủ tướng Chính phủ điều phối sách cơng cụ cảnh báo, điều hành, giám sát hoạt động tài tiền tệ tầm vĩ mô 101 KẾT LUẬN Qua nghiên cứu phân tích nêu trên, nhận định bối cảnh kinh tế nước phát triển Việt Nam TPDN đóng vai trò quan trọng việc huy động vốn cho doanh nghiệp nói riêng phát triển kinh tế nói riêng Tuy nhiên, nhìn lại hình thành phát triển TTTPDN Việt Nam quy mơ phát hành giao dịch thị trường vốn nhỏ bé nên sứ mạng TPDN chưa thực phát huy mạnh mẽ hay vai trò trái phiếu doanh nghiệp chưa xã hội ghi nhận nhiều chưa nhà đầu tư quan tâm Do đó, trái phiếu Việt Nam tình trạng luẩn quẩn muốn thị trường vốn phát triển mạnh ổn định phải ưu tiên phát triển thị trường trái phiếu có TTTPDN, muốn thị trường trái phiếu phát triển thị trường vốn phải thực phát triển mạnh làm cho hoạt động phát hành hoạt động bảo lãnh, đấu thầu… hoạt động giao dịch trái phiếu thị trường vốn Tuy nhiên, với phát triển thị trường tài thời gian gần đây, đặc biệt phát triển mạnh mẽ doanh nghiệp kỳ vọng thị trường TPDN tương lai gần lớn mạnh, khẳng định sức mạnh kinh tế đóng vai trò ngày quan trọng việc huy động vốn kinh tế, giảm bớt gánh nặng cho ngân hàng, góp phần xây dựng thị trường tài Việt Nam thị trường tài phát triển mạnh ổn định châu lục Và với tham vọng đó, tác giả mong muốn đề tài “Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam” góp phần đưa cách nhìn tổng quát TTTPDN, đề số giải pháp cho phát triển TTTPDN Tuy nhiên có hạn chế mặt thời gian hiểu biết thân nên chắn luận văn không tránh khỏi khiếm khuyết Tác giả mong thầy cô, nhà khoa học bạn bè đồng nghiệp góp ý để tác giả có hội hoàn thiện kiến thức thân 102 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Các tác giả: PGS.TS Nguyễn Văn Nam; PGS.TS Vương Trọng Nghĩa; TS Nguyễn Sơn, Nguyễn Đức Hiền; TH.S Trần Đăng Khâm, (2005), Giáo trình TTCK NXB Tài Chính Các tác giả: PGS.TS Nguyễn Đình Kiêm; TS Bạch Đức Hiển (2007), Giáo trình tài chính doanh nghiệp, NXB Tài Chính Nguyễn Việt Trung (2009), Phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam, Luận văn thạch sỹ kinh tế, Nguyễn Hải Sản (2007), Quản trị tài chính doanh nghiệp, NXB Tài TS Nguyễn Minh Kiều (2006), Tài chính doanh nghiệp, NXB Thống kê TS Trần Thị Thanh Tú, Sự phát triển TTTPDN ở Việt Nam Ngân hàng phát triển Châu Á, Báo cáo theo dõi trái phiếu (Asian Bond Monitor) Website: http://www.asianbondonline.adb.org; http://www.tls.vn; http://www.dddn.com.vn; http://www.hsx.vn; http://www.bvsc.com; http://www.wooricbv.com; http://www.mof.gov.vn http://www.hnx.vn; http://sbv.gov.vn; http://www.vef.vn; ... 45 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 45 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 45 Như ta hiểu trái phiếu doanh nghiệp chứng vay vốn doanh nghiệp phát hành thể nghĩa vụ cam kết doanh nghiệp. .. 29 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 69 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 69 Như ta hiểu trái phiếu doanh nghiệp chứng vay vốn doanh nghiệp phát hành thể nghĩa vụ cam kết doanh nghiệp. .. hành TPDN : Trái phiếu doanh nghiệp TPCP : Trái phiếu phủ TTTPDN : Thị trường trái phiếu doanh nghiệp TTTPCP : Thị trường trái phiếu phủ TTCK : Thị trường chứng khoán TTGDCK : Thị trường giao