PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM

1 BẢN TĨM TẮT CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU KHOA HỌC Đề tài : Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam A PHẦN MỞ ĐẦU 1.Tính cấp thiết đề tài : Sau gần 25 năm xây dựng đất nước theo kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa, thị trường tài Việt Nam thị trường cấu thành đạt tới phát triển định Thị trường tài hình thành với cấu trúc đầy đủ, phạm vi hoạt động ngày mở rộng, linh hoạt, đa dạng thu hút nhiều đối tượng tham gia Tuy nhiên, thị trường tài Việt Nam chứa đựng bất cân đối cấu nhu cầu vốn cho kinh tế phụ thuộc chủ yếu vào hệ thống ngân hàng thị trường vốn chưa phát huy chức Vấn đề “tái cấu trúc thị trường tài chính” thực trở thành vấn đề cấp thiết cần giải để hướng thị trường đến phát triển bền vững Là thị trường cấu thành thị trường tài chính, thị trường trái phiếu doanh nghiệp có vai trị quan trọng việc tích tụ, tập trung vốn, góp phần nâng cao hiệu sử dụng vốn cho kinh tế Tuy hình thành từ lâu thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam chưa phát triển, chưa phát huy lợi từ việc huy động vốn qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp Đứng vị doanh nghiệp, để huy động vốn dài hạn nhằm tài trợ cho dự án, mục tiêu hoạt động mình, chọn ba phương thức huy động tín dụng ngân hàng, phát hành cổ phiếu phát hành trái phiếu Đây coi “chiếc kiềng ba chân” thị trường vốn Việt Nam, luân chuyển, hỗ trợ thị trường vốn non trẻ Sự phát triển không đồng đều, cân đối cấu thị trường vốn, dù theo hướng khiến thị trường vốn tiềm ẩn rủi ro “gánh nặng” từ nhu cầu vốn kinh tế chủ yếu đổ dồn lên “chân” thị trường vốn Sự thiên lệch tồn mà thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam chưa phát triển dù qua thập kỷ hình thành Điều thể thực tế số lượng trái phiếu doanh nghiệp phát hành ít, tập trung vào vài doanh nghiệp, giao dịch thị trường khơng có, tính khoản trái phiếu doanh nghiệp kém… Trên thực tế, tái cấu trúc thị trường tài địi hỏi việc tái cấu trúc thị trường vốn mà phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp điều kiện tiên quyết, quan trọng để hoàn thiện phát triển thị trường tài Việt Nam Khi đó, thị trường trái phiếu doanh nghiệp nơi giúp doanh nghiệp chủ động việc huy động vốn dài hạn, tạo công cụ đầu tư cho nhà đầu tư; giúp cho nhu cầu vốn doanh nghiệp không bị phụ thuộc mức vào hệ thống tổ chức tín dụng, tạo sức ép lớn cho hệ thống tài nói chung… Do đó, để thực lộ trình hồn thiện phát triển bền vững thị trường tài Việt Nam xu tất yếu thời gian tới phải phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Trước thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam chưa phát triển tương xứng với vai trị chức mình; trước tính tất yếu phải phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp thời gian sớm nhất, quan tâm chọn đề tài “Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu Đề tài thực nhằm: - Thứ nhất, nghiên cứu sở lý luận phát triển thị trường TPDN - Thứ hai, phân tích đánh giá thực trạng thị trường TPDN Việt Nam từ năm 1994 đến hết quý I năm 2011 - Thứ ba, đề xuất giải pháp phát triển thị trường TPDN Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam từ năm 1994 đến hết quý I năm 2011 Phương pháp nghiên cứu Trong trình thực đề tài, để đạt mục tiêu nghiên cứu, nhóm tác giả sử dụng phương pháp thu thập thông tin, phương pháp tổng hợp phân tích, kết hợp với phương pháp thống kê lịch sử phương pháp so sánh 3 Kết cấu đề tài Ngoài phần mở đầu, danh mục bảng biểu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo, nội dung đề tài trình bày theo kết cấu gồm chương: Chương Cơ sở lý luận phát triển thị trường TPDN Chương Thực trạng thị trường TPDN Việt Nam Chương Giải pháp phát triển thị trường TPDN Việt Nam B NỘI DUNG Chương Cơ sở lý luận phát triển thị trường TPDN 1.1 Tổng quan TPDN: - Trái phiếu loại chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành - Trái phiếu doanh nghiệp loại trái phiếu mà tổ chức phát hành doanh ngiệp nhằm huy động vốn trung dài hạn để phục vụ nhu cầu vốn doanh nghiệp Về chất, TPDN giấy xác nhận nợ doanh nghiệp phát hành với trái chủ, chứng nhận mặt pháp lý quyền trái chủ phần vốn nợ doanh nghiệp 1.2 Thị trường TPDN: - Thị trường TPDN phận thị trường vốn, kênh huy động vốn trung dài hạn hiệu cho doanh nghiệp kinh tế - Thị trường TPDN định nghĩa nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán loại TPDN Việc mua bán tiến hành thị trường sơ cấp người mua mua TPDN lần đầu từ người phát hành thị trường thứ cấp có mua bán lại TPDN phát hành thị trường sơ cấp - Trên thị trường TPDN, hoạt động phát hành TPDN bao gồm bảo lãnh phát hành TPDN, đấu thầu, đại lý phát hành, bán lẻ hoạt động giao dịch TPDN sở giao dịch chứng khoán thị trường phi tập trung (OTC) - Các chủ thể tham gia thị trường TPDN gồm o Cơ quan quản lý nhà nước o Cơ quan quản lý thị trường o Hiệp hội kinh doanh trái phiếu o Chủ thể phát hành o Các nhà đầu tư o Các tổ chức trung gian: Tổ chức bảo lãnh phát hành, tổ chức lưu ký, toán bù trừ, tổ chức kinh doanh TP, nhà tạo lập thị trường, tổ chức định mức tín nhiệm ** Phát triển thị trường TPDN: - Phát triển phạm trù dùng để trình vận động tiến lên từ thấp đến cao, từ đơn giản đến phức tạp, từ hoàn thiện đến hoàn thiện vật nghiên cứu - Thị trường TPDN coi phát triển thực tốt chức công cụ huy động vốn trung dài hạn cho DN, thúc đẩy phát triển kinh tế, tạo công cụ đầu tư hiệu cho nhà đầu tư.vai trò Phát triển TPDN thay đổi yếu tố thị trường hay hoàn thiện cấu trúc thị trường theo hướng tích cực nhằm hướng tới việc thực ngày tốt vai trò thị trường TPDN - Các tiêu chí đánh giá phát triển thị trường TPDN : • Số lượng, chủng loại chất lượng hàng hóa thị trường • Quy mơ giá trị giao dịch • Phí giao dịch • Số lượng chất lượng thành viên tham gia vào thị trường • Tính khoản trái phiếu • Mức độ hội nhập quốc tế 1.3 Các điều kiện phát triển thị trường TPDN a Điều kiện vĩ mô: - Điều kiện ổn định trị ổn định kinh tế vĩ mơ - Điều kiện hệ thống pháp luật - Điều kiện mơ hình thị trường - Điều kiện khác b Điều kiện vi mô - Điều kiện hệ thống quản lý giám sát thị trường - Điều kiện phát triển DN - Điều kiện nhận thức trình độ nhà đầu tư - Điều kiện phát triển trung gian tài - Điều kiện tổ chức định mức tín nhiệm - Điều kiện việc xây dựng đường cong lãi suất chuẩn - Điều kiện hệ thống công bố thông tin - Điều kiện sở vật chất kỹ thuật - Điều kiện hệ thống toán, lưu kỹ trái phiếu - Điều kiện chất lượng nguồn nhân lực - Điều kiện hiệu đầu tư vốn huy động qua phát hành TPDN Chương Thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 2.1 Khái quát doanh nghiệp Việt Nam: Hiện nay, DN Việt Nam xem nhân tố quan trọng, lực lượng cốt lõi để thúc đẩy phát triển bền vững kinh tế Về số lượng, sau năm, số lượng DN năm 2008 tăng gấp gần lần năm 2000 tăng 32.05% so với năm 2007 Xét quy mô nguồn vốn, DN Việt Nam đa phần DN vừa nhỏ nhiên, nhìn chung DN Việt Nam cịn hạn chế lớn quy mơ vốn ít, khả quản lý kém, chất lượng, suất lao động không cao Bên cạnh đó, thiếu hiểu biết lĩnh vực tài chính, điều luật quốc tế kinh doanh… tâm lý ỷ lại, trơng chờ ưu đãi từ phủ, điều trở ngại lớn DN tiến trình hội nhập với kinh tế giới Về tính hình vốn DN: Ngoài sử dụng vốn chủ sở hữu, DN thường xuyên sử dụng vốn nợ hoạt động mức địn bẩy khác Tuy nhiên, sử dụng vốn nợ, DN Việt Nam thụ động ln tìm đến ngân hàng có nhu cầu Trong đó, yếu tố tích cực, thuận lợi từ việc phát hành TPDN chưa DN tận dụng 2.2 Thực trạng thị trường TPDN Việt Nam - Giai đoạn từ 1994-2000 Thời kỳ chứng kiến bước chuyển kinh tế sang chế thị trường Cùng với hình thành thị trường vốn, thị trường TPDN thức hình thành vào năm 1994 Chính phủ ban hành Nghị định 120/CP ngày 17/9/1994 kèm theo quy chế tạm thời việc phát hành trái phiếu, cổ phiếu DNNN thị trường Do cịn thói quen sử dụng kênh cấp vốn truyền thống nên việc phát hành TPDN lẻ tẻ, loại TP phát hành không đa dạng nhà đầu tư chủ yếu nắm giữ đến hết kỳ hạn 6 - Giai đoạn từ 2000-2010 Năm 2000 đánh dấu đời thức thị trường chứng khoán Việt Nam với việc trung tâm giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh khai trương vào vận hành Trong giai đoạn này, thị trường TP khởi sắc tồn bất cân đối cấu Năm 2005 tỷ trọng quy mơ TPDN chiếm gần 2.5% quy mơ tồn thị trường trái phiếu, tỷ lệ tăng dần lên 15.46% năm 2007 Về thực trạng phát hành TPDN: Bắt đàu từ năm 2006, có quy định thơng thoáng cho thị trường TPDN VN, việc phát hành TP có năm phát triển mạnh so với trước có đa dạng, linh hoạt việc phát hành loại TP DN Tuy nhiên, việc phát hành tập trung chủ yếu tập đồn, tổng cơng ty lớn thuộc ngành nghề sản xuất, thương mại, bất động sản Do yếu tố từ kinh tế vĩ mơ lạm phát cao, tăng trưởng có thời kỳ nóng, tác động từ khủng hoảng Mỹ năm 2008 đến thị trường chứng khoán VN tâm lý nhà đầu tư… “định hướng” việc phát hành TPDN với kỳ hạn ngắn với lãi suất thả Tuy thị trường chưa có bước đột phá mạnh mẽ chất lượng sản phẩm hoạt động thị trường thực trạng thời kỳ cho thấy quan tâm tới việc huy động vốn từ TPDN DN ý nhà đầu tư vào thị trường TPDN Việt Nam Về thực trạng giao dịch TPDN: thị trường TPDN sơ cấp có chuyển biến tích cực số lượng chất lượng TP phát hành thị trường thứ cấp coi chưa phát triển, lượng hàng hóa cần thiết cho giao dịch thị trường Điều làm giảm tính hấp dẫn TPDN nhà đầu tư qua ảnh hưởng tới định liên quan đến việc chọn phương thức huy động vốn hiệu DN 2.3 Đánh giá thực trạng thị trường TPDN Việt Nam - Sau 15 năm đời vào hoạt động, thị trường TPDN VN đạt thành tựu:  Thị trường TPDN đời tạo kênh huy động vốn mới, huy động hàng chục nghìn tỷ đồng cho DN VN  Thị trường TPDN góp phần vào ổn định tình hình tài - tiền tệ đất nước  Khung pháp lý cho thị trường ngày hoàn thiện 7  Về hàng hóa, trái phiếu phát hành đa dạng chủng loại ngày tăng số lượng  Hình thức phát hành có hồn thiện  Các DN phát hành có tăng lên số lượng đa dạng hơn, khơng có DNNN trước mà cịn có góp mặt CTCP, DN có vốn đầu tư nước ngồi  Các tổ chức trung gian cung cấp dịch vụ cho thị trường ngày hồn thiện nghiệp vụ  Một số DN phát hành thành công trái phiếu quốc tế, điển tập đồn VINASHIN, CTCP VINCOM, CTCP Hoàng Anh Gia Lai Hạn chế :  Quy mơ thị trường cịn q nhỏ, chưa tương xứng với tiềm  Giá trị giao dịch nhỏ, tính khoản thị trường thấp  Kỳ hạn TPDN nghèo nàn chưa thể ưu huy - động vốn thông qua phát hành TPDN, loại hình trái phiếu tập trung nhiều trái phiếu thường kỳ hạn ngắn  Lãi suất trái phiếu DN thị trường chưa phản ánh rủi ro TP  Phí giao dịch cịn mức cao chưa khuyến khích nhà đầu tư tham gia giao dịch thị trường  Thị trường TPDN VN chưa hội tụ đủ thành viên cần thiết cho phát triển Nguyên nhân dẫn đến chưa phát triển thị trường TPDN VN:  Nền kinh tế vĩ mô thiếu ổn định, lạm phát cao  Hệ thống pháp luật cho thị trường chưa đồng bộ, chưa theo kịp bước phát  triển thị trường Nhân thức DN phát hành trái phiếu nhà đầu tư thị    trường TPDN cịn thấp Quy mơ DN VN bé Thiếu nhà tạo lập thị trường cho TPDN Thiếu tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp xếp hạng DN cung cấp  - thông rủi ro trái phiếu Chưa xây dựng đường cong lãi suất chuẩn Như vậy, với nguyên nhân trên, thành viên tham gia thị trường nhận thức rõ tầm quan trọng việc khắc phục tồn tại, vướng mắc hoạt động thị trường có biện pháp cần thiết để khắc phục thị trường TPDN Việt Nam có hội phát triển phát huy tối đa tiềm năng, mạnh mà thị trường TPDN mang lại Chương Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 3.1 Bối cảnh kinh tế nhu cầu vốn thị trường TPDN Việt Nam - VN có bước phục hồi sau tác động từ khủng hoảng tài bắt nguồn từ Mỹ năm 2008 Nền kinh tế tăng trưởng cao tập trung tăng trưởng theo số lượng vốn đầu tư vào kinh tế mà chưa quan tâm tới hiệu đầu tư VN dẫn tới ảnh hưởng tiêu cực cân đối vĩ mô thâm hụt thương mại thâm hụt tài khóa, nợ cơng có xu hướng tăng mạnh… - Tuy nhiên, kinh tế phụ thuộc lớn vào tỷ trọng đầu tư GDP việc huy động vốn cho dự án cần thiết nhu cầu vốn kinh tế lớn Mặt khác, phương thức truyền thống vay vốn ngân hàng bị co hẹp sách thi hành nhằm kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô Do đó, nhu cầu vốn dài hạn kinh tế chuyển hướng sang thị trường chứng khoán thị trưởng TPDN có hội tốt để phát triển phát huy tối đa mạnh 3.2 Định hướng phát triển thị trường TPDN Việt Nam Chiến lược cụ thể nhằm phát triển thị trường TPDN đến năm 2020 quan tâm định hướng theo số mục tiêu như: - Về mặt phát triển toàn thị trường, thị trường TPDN phải phát triển theo hướng đại, hoàn chỉnh cấu trúc (bao gồm thị trường tập trung, thị trường phi tập trung), vận hành theo thông lệ quốc tế tốt nhất, có khả liên kết với thị trường khu vực quốc tế - Mở rộng quy mơ tính khoản thị trường nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho đầu tư DN nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế, giảm nhẹ áp lực vốn cho hệ thống ngân hàng - Nhà nước nâng cao hoạt động quản lý thị trường pháp luật, tạo điều kiện tối đa để thị trường TPDN hoạt động phát triển, đảm bảo quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư có sách khuyến khích đơng đảo chủ thể tham gia thị trường 9 Như vậy, với tầm nhìn cho thị trường TPDN đến năm 2020, DN chủ thể định đến tồn phát triển hướng thị trường TPDN, thị trường đòi hỏi phát triển tương xứng đến từ khối DN Việt Nam, kể tầm cỡ đứng DN 3.3 Giải pháp phát triển thị trường TPDN Việt Nam: 3.3.1 Nhóm giải pháp vĩ mô 3.3.1.1 Tạo lập môi trường kinh tế vĩ mô ổn định Trong điều kiện nay, để ổn định mơi trường kinh tế vĩ mơ, Chính phủ cần quan tâm thực biện pháp sau : - Thực quán sách kinh tế nhiều thành phần - Duy trì thực sách tài – tiền tệ có hiệu - Tiếp tục tạo lập phát triển đồng yếu tố thị trường - Cải thiện cán cân toán quốc tế tăng cường tích lũy ngoại tệ 3.3.1.2 Hồn thiện khung pháp lý, sách, chế quản lý thị trường TPDN • Hồn thiện khung pháp lý • Xây dựng sách khuyến khích phát hành TPDN • Nâng cao lực điều hành, hiệu quản lý giám sát quan quản lý nhà nước thị trường TPDN 3.3.1.3 Hồn thiện mơ hình tổ chức thị trường - Thị trường tập trung : Xây dựng hệ thống giao dịch chuyên biệt cho thị trường TPDN - Thị trường phi tập trung (OTC): hồn thiện khn khổ pháp lý chế hoạt động cho thị trường phi tập trung phát triển thị trường lành mạnh, an toàn hiệu - Thi hành giải pháp nhằm hạn chế rủi ro thị trường TPDN như: + Chuẩn hóa thơng tin hệ thống cơng bố thơng tin, tăng cường tính minh bạch cho thị trường TPDN: + Tăng cường thỏa thuận mua lại (REPO) TPDN trung dài hạn + Phát triển chứng khoán phái sinh từ TPDN 3.3.2 Nhóm giải pháp vi mơ 3.3.2.1 Thành lập phát triển hoạt động tổ chức định mức tín nhiệm Với vai trị to lớn hoạt động định mức tín nhiệm với thị trường TPDN, tổ chức xếp hạng tín dụng tầm cỡ quốc gia có chun mơn, tính chun 10 nghiệp khả dự báo xứng tầm khu vực quốc tế yêu cầu thực thiết, thực mong đợi để thúc đẩy, hỗ trợ thị trường TPDN phát triển riêng thị trường vốn Việt Nam nói chung 3.3.2.2 Phát triển nhà tạo lập thị trường cho TPDN Để phát triển hệ thống nhà tạo lập thị trường, quan quản lý nhà nước cần đưa quy định cho đối tượng này, cụ thể sau: - Tiêu chuẩn khả tài trung gian tài muốn đăng ký làm nhà tạo lập thị trường trái phiếu - Tiêu chuẩn nhân thực khả tiến hành - Quy định trung gian tài phép tạo lập thị trường cho trái phiếu 3.3.2.3 Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn làm xác định lãi suất TPDN Nhằm làm cho TPCP đáp ứng đủ điều kiện trái phiếu chuẩn mực để sở xây dựng đường cong lãi suất chuẩn cho TPDN, cần áp dụng số biện pháp : TPCP phải phát hành theo lô lớn,việc xác định lãi suất TPCP phải khách quan, tăng cường biện pháp làm tăng tính khoản thị trường TPCP Trên sở đường cong lãi suất chuẩn xây dựng, chủ thể thị trường tiến hành xác định lãi suất TPDN cách lấy mức lãi suất chuẩn có kỳ hạn cộng với phần bù rủi ro loại TPDN 3.3.2.4 Phát triển hoạt động tư vấn bảo lãnh phát hành TPDN - Về hoạt động tư vấn cần nâng cao chất lượng đa dạng hóa loại hình dịch vụ tạo sở thúc đẩy hoạt động phát hành TPDN thị trường sơ cấp đồng thời chuyên nghiệp hóa hoạt động khác thị trường - Về hoạt động bảo lãnh phát hành TPDN: + Các cơng ty chứng khốn định chế tài khác cần làm cho DN thấy rõ lợi ích bảo lãnh phát hành + Các NHTM nên cần cấp phép để tiến hành hoạt động bảo lãnh phát hành TPDN có kèm theo điều kiện định để đảm bảo tính an tồn hệ thống ngân hàng 11 + Đối với trung gian tài cần nâng cao nhận thực lợi ích hoạt động bảo lãnh cơng ty họ; nâng cao trình độ nghiệp vụ, tăng tính chuyên nghiệp tổ chức bảo lãnh phát hành TPDN tìm biện pháp thích hợp để giảm phí bảo lãnh phát hành 3.3.2.5 Đa dạng hóa loại TPDN 3.3.2.6 Nâng cao nhận thức DN huy động vốn thông qua phát hành TPDN Các DN nên xây dựng kế hoạch tài dài hạn đặc biệt vấn đề huy động vốn; đặc biệt trọng tới việc phát hành TPDN cho DN chủ động huy động lượng vốn cần thiết có nhu cầu, đảm bảo cho hoạt động sản xuất kinh doanh diễn liên tục, ổn định chi phí vốn thấp 3.3.2.7 Nâng cao tính chủ động DN thị trường TPDN 3.3.2.8 Nâng cao nhận thức đầu tư TPDN cho nhà đầu tư 3.3.2.9 Khuyến khích nhà đầu tư lớn, nhà đầu tư có tổ chức tham gia vào thị trường TPDN C KẾT LUẬN Với đề tài “Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam”, sở sử dụng tổng hợp phương pháp nghiên cứu thực tiễn vận dụng lý thuyết, nghiên cứu thực mục tiêu nhiệm vụ nghiên cứu đề ra: Thứ nhất, trình bày sở lý luận vấn đề thị trường TPDN, vai trò thị trường phát triển kinh tế, qua xác định điều kiện, nhân tố ảnh hưởng tới phát triển thị trường Thứ hai, đánh giá thực trạng thị trường TPDN Việt Nam Qua đó, kết đạt hạn chế nguyên nhân hạn chế thị trường TPDN Việt Nam thời gian qua Đây sở quan trọng để đưa giải pháp phát triển thị trường TPDN Việt Nam Thứ ba, thông qua việc đánh giá thực trạng thị trường TPDN, đề tài đưa số nhận định định hướng hội cho phát triển thị trường Quan trọng cả, đề tài nêu giải pháp cấp thiết nhằm bước hoàn thiện thị trường TPDN Việt Nam thời gian tới 12 Nghiên cứu thị trường TPDN lĩnh vực mẻ, phong phú phát triển không ngừng lý luận thực tiễn, địi hỏi người nghiên cứu cần phải có kiến thức tìm tịi cách sâu rộng Những kết nghiên cứu số đóng góp chưa bao quát hết khía cạnh, lĩnh vực liên quan Do đó, mong nhận góp ý Thầy, Cơ để nghiên cứu hồn thiện  ... thiện phát triển bền vững thị trường tài Việt Nam xu tất yếu thời gian tới phải phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Trước thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam chưa phát. .. trúc thị trường vốn mà phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp điều kiện tiên quyết, quan trọng để hoàn thiện phát triển thị trường tài Việt Nam Khi đó, thị trường trái phiếu doanh nghiệp. .. phát triển thị trường TPDN Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt