Phát triển hoạt động tự doanh tại công ty chứng khoán ngân hàng thương mại cổ phần Nhà Hà Nội.DOC

Phát triển hoạt động tự doanh tại công ty chứng khoán ngân hàng thương mại cổ phần Nhà Hà Nội

LỜI MỞ ĐẦU1 Lý do chọn đề tài

Việc hình thành và phát triển Thị trường chứng khoán (TTCK) là mộtbước phát triển tất yếu của nền kinh tế thị trường Việt Nam với nền kinh tếvận hành theo cơ chế Thị trường cũng đòi hỏi phải có TTCK để làm cầu nốigiữa một bên là các nhà đầu tư (bao gồm các tổ chức kinh tế - xã hội và dânchúng) với bên kia là các doanh nghiệp cần vốn kinh doanh và Nhà nước cầntiền để thỏa mãn các nhu cầu chung của đất nước Đến nay, TTCK Việt Namđã trải qua hơn 7 năm đầu tiên trong lịch sử phát triển của mình Bẩy năm qualà bảy năm làm quen với hoạt động của TTCK, bảy năm vượt qua bao khókhăn thăng trầm để từng bước phát triển thị trường Bước đầu công chúng đầutư đã làm quen với phương thức đầu tư trên TTCK, các doanh nghiệp đã làmquen với phương thức huy động vốn thông qua TTCK.

Nhưng để các hoạt động trên thị trường chứng khoán có thể diễn rasuôn sẻ thì mọi hoạt động mua bán diễn ra trên TTCK tập trung đều phảithông qua tổ chức tài chính trung gian đó là các Công ty chứng khoán

Công ty chứng khoán (CTCK) là một tổ chức tài chính trung gian nhằmthực hiện các nghiệp vụ trên thị trường chứng khoán như cung cấp các dịchvụ môi giới, tư vấn, bảo lãnh cho các nhà đầu tư và các tổ chức.Bên cạnhđó, công ty cũng thực hiện kinh doanh chứng khoán cho chính mình thôngqua hoạt động tự doanh Hàng năm, hoạt động tự doanh chứng khoán đãmang lại cho công ty những khoản lợi nhuận lớn song nó cũng tiềm ẩn nhữngrủi ro như các hoạt động kinh doanh khác Nhận thức được tầm quan trọngcủa hoạt động này nên em đã chọn đề tài:

“Phát triển hoạt động tự doanh tại công ty chứng khoán ngân hàngthương mại cổ phần Nhà Hà Nội”.

2 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đề tài này em chỉ nghiên cứu hoạt động tự doanh tại công ty chứngkhoán Ngân hàng thương mại cổ phần (NHTMCP) Nhà Hà Nội có trụ sở tại2C Vạn Phúc, Ba Đình, Hà Nội.

3 Kết cấu đề tài

Với đối tượng và phạm vi nghiên cứu ở trên, kết cấu đề tài gồm 3 phần:

Chương 1: Những vấn đề chung về hoạt động tự doanh của công ty

chứng khoán

Chương 2 : Thực trạng hoạt động tự doanh của công ty chứng

khoán Ngân hàng thương mại cổ phần Nhà Hà Nội

Chương 3 : Giải pháp phát triển hoạt động tự doanh của công ty

chứng khoán ngân hàng thương mại cổ phần Nhà Hà Nội.

Do nguồn tài liệu thu thập được có giới hạn, khả năng hiểu biết của emvề chứng khoán và thị trường chứng khoán còn nhiều hạn chế, để có thể hoànthành được đề tài này, em xin chân thành cảm ơn sự chỉ bảo tận tình củaPGS.TS.Trần Đăng Khâm và sự giúp đỡ của tất cả các anh, chị phòng môigiới và phòng kinh doanh của CTCK MHTMCP Nhà Hà Nội.

Chương I : NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ HOẠT ĐỘNG TỰ

DOANH CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN1.1 Những vấn đề chung về công ty chứng khoán

1.1.1 Khái niệm về Công ty chứng khoán

Nguyên tắc trung gian là một trong những nguyên tắc hoạt động cơ bảnnhất của TTCK Theo nguyên tắc này, mọi hoạt động mua bán diễn ra trênTTCK tập trung đều phải thông qua tổ chức trung gian, đó là công ty chứngkhoán.

Công ty chứng khoán là một tổ chức tài chính trung gian thực hiện cácnghiệp vụ trên thị trường chứng khoán.

Với vai trò là một tổ chức kinh doanh trên thị trường chứng khoán thìcông ty chứng khoán là những công ty hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán,có thể đảm nhận một hoặc nhiều trong số các hoạt động chính là bảo lãnhphát hành, môi giới, tự doanh, tư vấn đầu tư chứng khoán.

Theo Luật chứng khoán, công ty chứng khoán là công ty cổ phần, côngty trách nhiệm hữu hạn được thành lập theo pháp luật Việt Nam và được Uỷban chứng khoán cấp giấy phép thực hiện một hoặc một số loại hình kinhdoanh chứng khoán.

Về mô hình tổ chức kinh doanh chứng khoán có thể khái quát thành haimô hình đó là: Mô hình công ty chứng khoán đa năng và mô hình công tychứng khoán chuyên doanh

Mô hình công ty chứng khoán đa năng :

Theo mô hình này, công ty chứng khoán được tổ chức dưới hình thứcmột tổ hợp dịch vụ tài chính tổng hợp bao gồm kinh doanh chứng khoán, kinhdoanh tiền tệ và dịch vụ tài chính Theo đó, các ngân hàng thương mại hoạtđộng với tư các là chủ thể kinh doanh chứng khoán, bảo hiểm và kinh doanhtiền tệ Mô hình công ty chứng khoán này được thể hiện dưới hai hình thức:

 Công ty chứng khoán đa năng một phần: Theo mô hình này, các

ngân hàng thương mại muốn kinh doanh chứng khoán phải thành lập công tycon hạch toán độc lập và hoạt động tách rời với kinh doanh tiền tệ.

 Công ty đa năng toàn phần: Các ngân hàng trực tiếp kinh doanh

chứng khoán, kinh doanh bảo hiểm và kinh doanh tiền tệ cũng như các dịchvụ khác.

Mô hình này có ưu điểm là ngân hàng có thể đa dạng hoá, kết hợpnhiều lĩnh vực kinh doanh, nhờ đó giảm bớt rủi ro do hoạt động kinh doanhchung, khả năng chịu đựng các biến biến động của TTCK là cao Mặt khác,các ngân hàng tận dụng được thế mạnh về vốn để kinh doanh chứng khoán,khách hàng có thể sử dụng được nhiều dịch vụ đa dạng và lâu năm của ngânhàng.

Tuy nhiên, mô hình này cũng bộc lộ một số hạn chế như không pháttriển được thị trường cổ phiếu do các ngân hàng có xu hướng bảo thủ, thíchhoạt động tín dụng truyền thống hơn là bảo lãnh phát hành cổ phiếu, tráiphiếu Mặt khác, theo mô hình này, các ngân hàng cũng rất dễ gây lũng đoạnthị trường, và nếu có biến động trên TTCK sẽ ảnh hưởng mạnh đến hoạt độngkinh doanh tiền tệ của ngân hàng, dễ dẫn đến các cuộc khủng hoảng tài chínhdo không tách bạch giữa hai loại hình kinh doanh.

Do những hạn chế trên mà trước đây Mỹ và nhiều nước khác đã ápdụng mô hình này, nhưng sau cuộc khủng hoảng năm 1933, đa số các nước đãchuyển sang mô hình chuyên doanh chứng khoán, chỉ có Đức vẫn duy trì đếnngày nay.

Mô hình công ty chứng khoán chuyên doanh :

Hoạt động của các công ty chứng khoán sẽ do các công ty độc lập vàchuyên môn hoá trong lĩnh vực chứng khoán đảm trách, các ngân hàng khôngđược tham gia kinh doanh chứng khoán.

Ưu điểm của mô hình này: Hạn chế rủi ro cho hệ thống ngân hàng, tạo

điều kiện cho TTCK phát triển do tính chuyên môn hoá cao hơn Mô hình nàyđược áp dụng ở nhiều nước như Mỹ, Nhật, Canada

Tại Việt Nam, do quy mô các ngân hàng thương mại nói chung là rấtnhỏ bé, đặc biệt vốn dài hạn rất thấp, hoạt động của các ngân hàng thươngmại Việt Nam chủ yếu trong lĩnh vực thương mại ngắng hạn, trong khi hoạtđộng của TTCK thuộc lĩnh vực vốn dài hạn Khả năng khắc phục những yếuđiểm này của ngân hàng Việt Nam còn rất lâu dài Do đó, để bảo vệ an toàncho các ngân hàng, pháp luật Việt Nam có quy định các ngân hàng thươngmại muốn kinh doanh chứng khoán phải tách ra một phần vốn tự có của mìnhthành lập một Công ty chứng khoán chuyên doanh trực thuộc, hạch toán độclập với ngân hàng

1.1.2 Phân loại công ty chứng khoán

Do đặc điểm của CTCK, mỗi công ty có thể thực hiện kinh doanh trênmột lĩnh vực, loại hình nhất định Vì vậy, hiện nay, có quan điểm chia CTCKthành các loại hình sau

Công ty môi giới chứng khoán : là CTCK có lĩnh vực hoạt động

chủ yếu là thực hiện việc trung gian mua bán chứng khoán cho khách hàng đểhưởng hoa hồng

Công ty bảo lãnh phát hành chứng khoán : là CTCK có lĩnh vực

hoạt động chủ yếu là thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh để hưởng phí và chênhlệch giá.

Công ty kinh doanh chứng khoán : là CTCK chủ yếu thực hiện

nghiệp vụ tự doanh nghĩa là tự bỏ vốn và tự chịu trách nhiệm về hậu quả kinhdoanh.

Công ty kinh doanh trái phiế u là CTCK chuyên mua bán các loại

trái phiếu.

CTCK không tập trung là các CTCK hoạt động chủ yếu trên thị

trường OTC và họ đóng vai trò là các nhà tạo lập thị trường.

1.1.3 Vai trò của công ty chứng khoán

Vai trò của CTCK được thể hiện qua các hoạt động của CTCK Thôngqua các hoạt động này, CTCK đã thực sự tạo ra ảnh hưởng mạnh mẽ đến sựphát triển của TTCK nói riêng và của cả nền kinh tế nói chung CTCK đã trởthành tác nhân quan trọng không thể thiếu trong quá trình phát triển củaTTCK

Đối với các tổ chức phát hành

Trên lý thuyết khi doanh nghiệp cần huy động vốn thông qua thị trườngchứng khoán thì họ có thể tự chào bán chứng khoán của mình đến các nhà đầutư Tuy nhiên, trên thực tế, các tổ chức phát hành không thể làm tốt điều nàydo họ không có một bộ máy chuyên nghiệp trong lĩnh vực này để thực hiện.Do đó, họ cần một tổ chức chuyên nghiệp đứng ra để mua bán chứng khoáncho họ Mặt khác, một trong những nguyên tắc hoạt động cơ bản của TTCKđó là nguyên tắc trung gian Theo nguyên tắc này, các nhà phát hành và nhàđầu tư không được mua bán trực tiếp chứng khoán mà phải thông qua cáctrung gian mua bán Vì vậy, các CTCK với cơ cấu tổ chức phù hợp, trình độchuyên môn, thành thạo nghiệp vụ sẽ thực hiện vai trò trung gian cho nhà đầutư và các chủ thể phát hành Thông qua hoạt động đại lý phát hành, bảo lãnhphát hành, các CTCK có vai trò tạo ra cơ chế huy động vốn phục vụ các tổchức phát hành.

Đối với các nhà đầu tư

Trên TTCK, giá cả chứng khoán thường xuyên biến động cũng nhưmức độ rủi ro cao sẽ làm cho những nhà đầu tư tốn kém chi phí, công sức vàthời gian để tìm hiểu thông tin trước khi đưa ra các quyết định đầu tư.

CTCK lại có những đặc thù riêng Do họ có trình độ chuyên môn caovà có một hệ thống thu thập và xử lý thông tin để làm cơ sở cho hoạt động tưvấn điều mà các nhà đầu tư cá nhân không thể có được nên CTCK trở thànhnơi cung cấp những nguồn thông tin đáng tin cậy nhất.

Vì vậy, thông qua các hoạt động như môi giới, tư vấn đầu tư, CTCKgiúp nâng cao hiệu quả của các khoản đầu tư bằng cách giảm chi phí và thờigian giao dịch.

Vai trò đối với thị trường chứng khoán : Đối với TTCK, công ty

chứng khoán thể hiện hai vai trò chính:

 Thứ nhất: CTCK góp phần tạo lập thị trường thông qua việcđiều tiết thị trường và tạo lập giá cả.

Trên thị trường sơ cấp, khi thực hiện hoạt động bảo lãnh chứng khoáncho các tổ chức phát hành, CTCK thông qua việc xác định và tư vấn cho tổchức phát hành mức giá chào bán hợp lý đối với các chứng khoán Thôngthường, mức giá phát hành do các CTCK xác định trên cơ sở xác định giá trịcủa doanh nghiệp và thông qua việc tiếp xúc, tìm hiểu và thoả thuận với cácnhà đầu tư tiềm năng lớn trong đợt phát hành và tư vấn cho tổ chức phát hành.Mặt khác, CTCK cũng là những thành viên của thị trường, do vậy, họ cũnggóp phần tạo lập giá cả thị trường thông qua hoạt động đấu giá.

Trên thị trường thứ cấp, dù đó là thị trường đấu giá hay đấu lệnh, giáchứng khoán được xác định theo quy luật cung cầu của thị trường, do đó vớihoạt động tư vấn của mình, CTCK đã luôn giữ vai trò giúp nhà đầu tư đánhgiá đúng và chính xác về khoản đầu tư của họ.

Bên cạnh đó, để bảo vệ những khoản đầu tư của khách hàng và bảo vệlợi ích cho chính mình, nhiều CTCK đã giành một tỷ lệ nhất định các giaodịch để thực hiện vai trò bình ổn thị trường.

 Thứ hai, CTCK góp phần làm tăng tính thanh khoản của các tàisản tài chính

Như chúng ta đã biết, TTCK có vai trò là môi trường làm tăng tínhthanh khoản cho các tài sản tài chính Nhưng các CTCK mới là những ngườithực hiện tốt vai trò đó vì CTCK tạo ra cơ chế giao dịch trên thị trường.

Trên thị trường sơ cấp, do thực hiện các hoạt động bảo lãnh phát hành,chứng khoán hoá, các CTCK không những huy động được một lượng vốn lớn

đưa vào sản xuất kinh doanh cho các tổ chức phát hành mà còn làm tăng tínhthanh khoản của các tài sản tài chính được đầu tư vì chứng khoán qua đợtphát hành sẽ được mua bán trên thị trường thứ cấp Điều này làm giảm tínhrủi ro, tạo tâm lý yên tâm cho các nhà đầu tư chứng khoán.

Trên thị trường thứ cấp, do thực hiện các giao dịch mua bán, các CTCKgiúp người đầu tư chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt và ngược lại mộtcách thuận tiện, nhanh chóng, ít tốn kém và ít thiệt hại nhất Chính nhữnghoạt động này đã làm tăng tính thanh khoản của những tài sản tài chính.

Đối với các cơ quan quản lý thị trường

Các CTCK có vai trò cung cấp thông tin về thị trường chứng khoán chocác cơ quan quản lý thị trường Thật vậy, các CTCK là thành viên hoạt độngthường xuyên, liên tục trên TTCK theo nguyên tắc trung gian và công khai.Với ưu thế nắm rõ tính hình của các tổ chức phát hành cũng như các nhà đầutư thông qua hoạt động bảo lãnh phát hành, trung gian mua bán, CTCK là nơicung cấp các thông tin về các loại chứng khoán, các giao dịch, về tổ chức pháthành, nhà đầu tư và các biến động của thị trường một cách cập nhật, chínhxác và tổng hợp nhất Dựa vào nguồn thông tin này, cơ quan quản lý thịtrường có thể theo dõi, giám sát toàn cảnh hoạt động của TTCK để từ đó đưara các quyết định, chính sách phù hợp, đúng đắn, kịp thời, đảm bảo cho hoạtđộng của TTCK diễn ra một cách trật tự, an toàn và hiệu quả.

Như vậy, thông qua trung gian là các CTCK, các cơ quan quản lý nângcao được nâng cao năng lực quản lý để duy trì sự hoạt động lành mạnh củamột thị trường tự do nhất trong tất cả các thị trường.

1.1.4 Những hoạt động của công ty chứng khoán

1.1.4.1 Hoạt động môi giới chứng khoán

Môi giới chứng khoán là hoạt động kinh doanh của CTCK trong đóCTCK đại diện cho khách hàng tiến hành giao dịch thông qua cơ chế giaodịch tại Sở giao dịch chứng khoán hay thị trường OTC mà chính khách hàngsẽ phải chịu trách nhiệm đối với hậu quả kinh tế của việc giao dịch đó Khi

thực hiện hoạt động môi giới, CTCK phải mở tài khoản giao dịch chứngkhoán và tiền cho từng khách hàng trên cơ sở hợp đồng ký kết giữa kháchhàng và công ty Trên cơ sở đó, các CTCK sẽ là cầu nối giữa những nhà đầutư có nhu cầu mua chứng khoán và các nhà đầu tư có nhu cầu bán chứngkhoán.

Trên thực tế, không chỉ trên thị trường chứng khoán mới có nghề môigiới chứng khoán Với tư cách là khâu trung gian giúp thúc đẩy quá trình lưuthông hàng hoá bằng cách rút ngắn khoảng thời gian tìm kiếm để gặp gỡ giữangười mua bà người bán, nghề môi giới đã tồn tại từ lâu trong nền kinh tếhàng hoá, nhất là đối với những hàng hoá mà người mua và người bán khôngdễ dàng gặp nhau Song trên thị trường chứng khoán, nghề môi giới chứngkhoán không chỉ đơn thuần là khâu đưa sản phẩm, dịch vụ từ người bán đếnngười mua Những đặc trưng riêng của một thị trường cao cấp, những sảnphẩm và dịch vụ phức tạp, đa dạng ở đây đòi hỏi ở nghề môi giới chứngkhoán, cụ thể hơn là những công ty chứng khoán và những người môi giớichứng khoán, những đặc điểm về tổ chức và và vận hành, những phẩm chất,kỹ năng và điều kiện hoạt động hết sức đặc thù.

Ngoài ra, với vai trò là nhà môi giới chứng khoán, CTCK còn cung cấpcho nhà đầu tư những thông tin cần thiết, những ý tưởng đầu tư, những lờikhuyên mang tính thời điểm hay mang tính chiến lược, và giúp cho ngườiđầu tư thực hiện các giao dịch theo cách có lợi nhất.

Tuỳ theo quy định của mỗi nước, cách thức hoạt động của từng Sở giaodịch chứng khoán mà người ta có thể phân chia thành nhiều loại môi giớikhác nhau như môi giới dịch vụ, môi giới độc lập, hay môi giới hai đô la, nhàmôi giới chuyên môn.

1.1.4.2 Hoạt động tự doanh chứng khoán

Tự doanh là hoạt động mà trong đó CTCK thực hiện mua và bán chứngkhoán cho chính mình Chứng khoán ở đây có thể là chứng khoán niêm yếthoặc chưa niêm yết Ngoài ra, CTCK có thể tự doanh chứng khoán lô lẻ của

khách hàng, sau đó tập hợp lại thành lô chẵn để giao dịch trên thị trườngchứng khoán Mục đích của CTCK khi thực hiện nghiệp vụ tự doanh là nhằmthu lợi hoặc đôi khi nhằm mục đích can thiệp điều tiết giá trên thị trường

Theo khoản 1 điều 34 quy chế tổ chức và hoạt động CTCK số 27/2007/NĐ-CP ngày 24/4/2007 quy định về hoạt động tự doanh của công ty chứngkhoán như sau: CTCK phải đảm bảo có đủ tiền và chứng khoán để thanh toáncác lệnh giao dịch của mình

Hoạt động tự doanh hiện nay được xem là một trong những hoạt độngquan trọng nhất của CTCK tại Việt Nam trong việc nâng cao lợi nhuận Tuynhiên, do hoạt động tự doanh và môi giới dễ nảy sinh xung đột lợi ích nên cácnước thường quy định các CTCK phải tổ chức thực hiện hai hoạt động ở haibộ phận riêng biệt nếu CTCK đó được thực hiện cả hai hoạt động và CTCKphải ưu tiên thực hiện lệnh của khách hàng trước khi thực hiện lệnh của mình.

1.1.4.3 Hoạt động bảo lãnh và phát hành chứng khoán

Theo điều 6 Luật chứng khoán quy định “Bảo lãnh phát hành chứngkhoán là việc tổ chức bảo lãnh phát hành cam kết với tổ chức phát hành thựchiện các thủ tục trước khi chào bán chứng khoán, nhận mua một phần haytoàn bộ chứng khoán của tổ chức phát hành để bán lại hoặc mua số chứngkhoán còn lại chưa được phân phối hết của tổ chức phát hành hoặc hỗ trợ tổchức phát hành trong việc phân phối chứng khoán ra công chúng”

Theo nguyên tắc trung gian, trên TTCK yêu cầu các nhà đầu tư khôngđược mua chứng khoán trực tiếp từ các nhà phát hành mà mua chứng khoánthông qua các nhà bảo lãnh Điều này lý giải tại sao các tổ chức khi muốnphát hành chứng khoán phải thông qua các tổ chức bảo lãnh phát hành nhưngân hàng đầu tư hoặc CTCK Tổ chức bảo lãnh phát hành được hưởng phíhoặc một tỷ lệ hoa hồng nhất định trên số tiền thu được từ đợt phát hành.

Hiện nay trên thế giới có một số hình thức bảo lãnh phát hành đó là:bảo lãnh với cam kết chắc chắn, bảo lãnh theo phương thức dự phòng, bảolãnh với cố gắng cao nhất, bảo lãnh theo phương thức bán tất cả hoặc không,

bảo lãnh theo phương thức tối thiểu - tối đa Riêng tại Việt Nam hiện nay chỉáp dụng hình thức bảo lãnh với cam kết chắc chắn nhằm mục đích bảo vệ nhàđầu tư và gắn kết trách nhiệm của các CTCK Điều này gây ra một số khókhăn cho các CTCK trong việc triển khai nghiệp vụ này

1.1.4.4 Hoạt động tư vấn đầu tư

Tư vấn đầu tư chứng khoán là việc công ty chứng khoán thông qua hoạtđộng phân tích để đưa ra các lời khuyên, phân tích các tình huống và có thểthực hiện một số công việc dịch vụ khác liên quan đến phát hành, đầu tư vàcơ cấu tài chính cho khách hàng Các sản phẩm tư vấn bao gồm tư vấn tàichính doanh nghiệp và tư vấn đầu tư chứng khoán.

Đây là nghiệp vụ mà vốn của nó chính là kiến thức chuyên môn, kinhnghiệm nghề nghiệp của đội ngũ chuyên viên tư vấn của CTCK Do đặc điểmriêng của hoạt động tư vấn chứng khoán là giá cả thường xuyên biến độngnên việc tư vấn về giá trị chứng khoán rất khó khăn, đồng thời có thể xảy ranhiều mâu thuẫn về lợi ích Đặc biệt là với hoạt động này, các nhà tư vấn cóthể gây ra những hiểu lầm đáng tiếc về giá trị và xu hướng giá cả của các loạichứng khoán - việc này có thể do khả năng của họ hoặc do họ cố tình gây hiểulầm để kiếm lợi Do vậy, đây là một trong những hoạt động nghiệp vụ cầnđược quản lý chặt chẽ và đòi hỏi phải có những giới hạn nhất định trong khithực hiện công việc Theo quy định tại Việt Nam, khi thực hiện tư vấn đầu tưchứng khoán cho khách hàng, các CTCK và nhân viên kinh doanh phải:

+ Phải tuân thủ đạo đức nghề nghiệp

+ Bảo đảm tính trung thực, khách quan của hoạt động tư vấn

+ Không được tiến hành các hoạt động có thể làm cho khách hàng vàcông chúng hiểu lầm về giá cả, giá trị và bản chất của bất kỳ loại chứng khoánnào

+ Không được có hành vi cung cấp thông tin sai sự thật để dụ dỗ haymời gọi khách hàng mua bán một loại chứng khoán nào đó

+ Bảo mật các thông tin nhận được từ người sử dụng dịch vụ tư vấn trừtrường hợp được khách hàng đồng ý hoặc pháp luật có quy định khác

+ Chịu trách nhiệm trước pháp luật về hoạt động tư vấn và bồi thườngthiệt hại cho người sử dụng đối với dịch vụ tư vấn khi vi phạm cam kết tronghợp đồng tư vấn

Tuy nhiên, các nhà tư vấn thường đánh giá tình huống theo kiến thức,kinh nghiệm và tư duy chủ quan của họ, do vậy việc đánh giá tình huống củamỗi nhà tư vấn là khác nhau Tính khách quan và chính xác của các bản phântích sẽ mang lại uy tín cho nhà tư vấn

1.1.4.5 Các hoạt động phụ trợ

Nhìn chung, các hoạt động hỗ trợ giao dịch nhằm mục đích tạo thuậnlợi cho các nhà đầu tư, giúp nhà đầu tư không bỏ lỡ các cơ hội đầu tư, nângcao hiệu quả sử dụng vốn Các hoạt động phụ trợ của CTCK bao gồm:

+ Hoạt động lưu ký chứng khoán:

Lưu ký chứng khoán là hoạt động nhận ký gửi, bảo quản, chuyển giaochứng khoán cho khách hàng của Trung tâm lưu ký chứng khoán và giúpkhách hàng thực hiện các quyền liên quan đến sở hữu chứng khoán.

Theo quy định chứng khoán của công ty đại chúng và các loại chứngkhoán khác niêm yết trên Sở giao dịch, Trung tâm giao dịch chứng khoánphải được lưu ký tập trung tại Trung tâm lưu ký chứng khoán trước khi giaodịch

Việc lưu ký chứng khoán được thực hiện tại các thành viên lưu ký củaTrung tâm giao dịch chứng khoán Các thành viên lưu ký bao gồm các côngty chứng khoán và các ngân hàng thương mại đã được Uỷ ban Chứng khoánNhà nước cấp giấy phép hoạt động lưu ký và đã đăng ký làm thành viên lưuký của Trung tâm giao dịch chứng khoán Khi thực hiện hoạt động lưu kýchứng khoán, CTCK sẽ thu phí liên quan đến lưu ký chứng khoán như phígửi, phí chuyển nhượng chứng khoán.

Hiện nay, Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minhcó 20 thành viên lưu ký trong đó có 17 thành viên lưu ký là các công ty chứngkhoán và 3 thành viên lưu ký là các ngân hàng nước ngoài tại Việt Nam.

+ Hoạt động quản lý thu nhập của khách hàng

Xuất phát từ hoạt động lưu ký chứng khoán cho khách hàng, CTCK sẽtheo dõi tình hình lãi, cổ tức của chứng khoán Bên cạnh đó, CTCK còn đứngra làm dịch vụ thu nhận và chi trả cổ tức cho khách hàng thông qua tài khoảncủa khách hàng.

+ Hoạt động tín dụng:

Bên cạnh nghiệp vụ môi giới chứng khoán để hưởng hoa hồng, CTCKcòn cung cấp dịch vụ cho khách hàng vay chứng khoán để thực hiện giao dịchbán khống hoặc cho vay ký quỹ

Nghiệp vụ tín dụng là một hoạt động thông dụng tại các thị trườngchứng khoán phát triển Còn đối với các thị trường mới nổi như Việt Nam,hoạt động này còn bị hạn chế.

1.2 Hoạt động tự doanh của Công ty chứng khoán

1.2.1 Khái niệm, đặc điểm về tự doanh chứng khoán

1.2.1.1 Khái niệm về tự doanh chứng khoán

Theo điều 6 Luật chứng khoán quy định “Tự doanh chứng khoán là

việc công ty chứng khoán mua hoặc bán chứng khoán cho chính mình”.

Thông thường chức năng chính của CTCK là cầu nối giữa nhà đầu tưvới Sở giao dịch chứng khoán, người chơi chứng khoán sẽ phải đến cácCTCK để thực hiện một số thủ tục như mở tài khoản chứng khoán, lưu kýchứng khoán Song, với nghiệp vụ tự doanh, CTCK sẽ tham gia mua bánchứng khoán như một tổ chức độc lập, bằng chính nguồn vốn của công ty,chứ không phải bằng tài khoản của khách hàng và tự gánh chịu rủi ro Hoạtđộng này là một hoạt động khó khăn phức tạp và chứa đựng nhiều rủi ro, dođó, nó đòi hỏi vốn điều lệ khá lớn là 100 tỷ đồng và theo quy định hoạt độngtự doanh yêu cầu vốn điều lệ lớn thứ hai chỉ sau hoạt động bảo lãnh phát hành

là 165 tỷ đồng Song hoạt động này có thể mang về những khoản lợi nhuận rấtlớn cho công ty.

Theo Quy chế tổ chức và hoạt động của các CTCK, được Bộ Tài chínhban hành theo quyết định số 27/2007/QĐ-BTC, các CTCK phải đảm bảo cóđủ tiền và chứng khoán để thanh toán các lệnh giao dịch của chính mình Khitiến hành hoạt động tự doanh, CTCK không được:

- Đầu tư vào cổ phiếu của công ty có sở hữu trên 50% vốnđiều lệ của CTCK.

- Đầu tư quá 20% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của mộttổ chức niêm yết.

- Đầu tư quá 15% số cổ phiếu đang lưu hành của một tổchức không niêm yết.

Hoạt động tự doanh được thực hiện trên thị trường tập trung như Sởgiao dịch chứng khoán, Trung tâm giao dịch chứng khoán hay có thể ở trênthị trường OTC Trên thị trường giao dịch tập trung, lệnh giao dịch của cácCTCK đưa vào hệ thống và được thực hiện như lệnh của khách hàng Trên thịtrường phi tập trung, CTCK có thể thực hiện giao dịch trực tiếp với đối táchoặc thông qua hệ thống mạng thông tin Ở một số nước, hoạt động tự doanhcủa CTCK còn được thực hiện thông qua hoạt động tạo lập thị trường Tronghoạt động này, với vai trò là nhà tạo lập thị trường, CTCK nắm giữ một sốlượng nhất định của một số loại chứng khoán và thực hiện giao dịch vớikhách hàng nhằm hưởng phí và chênh lệch giá.

1.2.1.2 Đặc điểm của hoạt động tự doanh

CTCK là một định chế tài chính trung gian, thực hiện các nghiệp vụtrên TTCK Do đó, hoạt động đầu tư và kinh doanh chứng khoán của cácCTCK thực hiện có những đặc điểm khác biệt so với các chủ thể kinh doanhkhác trên thị trường.

Hoạt động tự doanh của CTCK mang tính chuyên nghiệp cao Tínhchuyên nghiệp được thể hiện trước hết ở trình độ và khả năng của các cán bộ

thực hiện hoạt động tự doanh Họ phải là những người có kiến thức chuyênsâu, có khả năng phân tích, là người có khả năng đưa ra được các quyết địnhđúng đắn trong kinh doanh và phải làm việc dưới những áp lực lớn Bên canhđó, tính năng động và tự chủ của họ luôn được đề cao trong các quyết địnhđầu tư và kinh doanh chứng khoán Song quá trình đầu tư và kinh doanhchứng khoán này đều phải tuân theo những quy trình đầu tư chặt chẽ nhằmbảo đảm tính hiệu quả và an toàn trong đầu tư Quy trình đầu tư đưa ra cácbước cần thiết để thực hiện một phương án đầu tư, đồng thời nó cũng quyđịnh rõ quyền hạn, trách nhiệm của các đối tượng tham gia hoạt động tựdoanh của công ty Bên cạnh đó, hoạt động tự doanh của CTCK luôn mangtính chiến lược, có định hướng đồng thời dựa vào các phân tích thị trường vàmục tiêu trong từng giai đoạn hoạt động mà CTCK có thể đưa ra các chiếnlược đầu tư và chính sách quản trị danh mục đầu tư một cách phù hợp nhất.

Thứ hai, do có tiềm lực tài chính mạnh và hoạt động có tính chuyênnghiệp cao nên quy mô đầu tư của CTCK lớn và danh mục đầu tư đa dạng.Hoạt động tự doanh của CTCK không chỉ tập trung vào một thị trường, mộtngành nghề hay một công ty mà họ đầu tư trên nhiều thị trường từ thị trườngtập trung đến thị trường phi tập trung cả trong và ngoài nước với nhiều ngànhnghề khác nhau Dựa vào những lợi thế có được của một tổ chức tài chínhtrung gian các CTCK có khả năng tìm ra những cơ hội đầu tư với chi phí thấpnhằm đa dạng hoá danh mục đầu tư để giảm thiểu rủi ro.

Thứ ba, hoạt động tự doanh của CTCK luôn chứa đựng nhiều rủi ro, dođó trong hoạt động đầu tư và kinh doanh chứng khoán của mình các CTCKđều sử dụng các công cụ phòng vệ như option, future Việc sử dụng các côngcụ phòng vệ của các CTCK hiệu quả hay không phụ thuộc vào nhiều yếu tốnhư việc sử dụng rộng rãi của các công cụ phòng vệ trong hoạt động đầu tư,chiến lược phát triển, chính sách quản lý danh mục đầu tư của công ty

1.2.1.3 Vai trò của hoạt động tự doanh

 Đối với CTCK

+ Mang lại lợi nhuận cho CTCK

Đây là một vai trò quan trọng của hoạt động tự doanh đối với CTCK.Thông qua tài khoản của họ, các CTCK thực hiện việc mua bán chứng khoánnhằm thu lợi cho chính mình.Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chứng khoánthường chiếm tỷ trọng lớn trong tổng lợi nhuận của CTCK Trong các hoạtđộng còn lại của CTCK hầu như là cung cấp các dịch vụ từ đó nhận phí hoặchoa hồng từ khách hàng, chỉ riêng hoạt động tự doanh là sử dụng nguồn vốncủa công ty để kinh doanh và tạo ra lợi nhuận.

+ Hỗ trợ các hoạt động khác của công ty phát triển

Trên TTCK, mỗi CTCK có một thế mạnh khác nhau, tuy nhiên rất khócó một công ty nào có thể phát triển tốt được các mảng dịch vụ mà mảng tựdoanh lại của công ty lại không đạt kết quả cao Do đó, một CTCK có hoạtđộng tự doanh phát triển thường thúc đẩy các hoạt động nghiệp vụ phát triển.Bên cạnh đó, nó còn là một hình thức quảng cáo tốt cho tính chuyên nghiệpvà khả năng phân tích của công ty.

 Đối với TTCK

+ Tăng quy mô vốn trên thị trường

Tuỳ thuộc vào quy mô và chiến lược đầu tư mà mỗi CTCK có một hạnmức đầu tư và kinh doanh chứng khoán khác nhau Tuy nhiên, lượng vốn màcác CTCK đổ vào thị trường là con số không nhỏ so với các nhà đầu tư riênglẻ Điều đó giúp tăng quy mô giao dịch và nâng cao giá trị vốn hoá trênTTCK.

+ Nâng cao chất lượng đầu tư trên thị trường

CTCK là tổ chức chuyên nghiệp trong lĩnh vực chứng khoán, đầu tưtheo quy trình và phân tích có bài bản Do đó, trên thị trường càng nhiềuCTCK thực hiện hoạt động tự doanh thì lối đầu tư theo số đông sẽ dần đượcthay thế bởi một cách thức đầu tư có sự phân tích và chuyên nghiệp hơn Cónhư vậy thị trường mới có thể phát triển bền vững và ổn định được.

+ Bình ổn giá trị thị trường

Với vai trò kinh doanh chứng khoán, CTCK là một thành viên quantrọng của TTCK, có tác dụng làm cho hoạt động của TTCK đều đặn, không bịgián đoạn và sôi động đồng thời góp phần bình ổn giá cả thị trường Theo luậtđịnh, các CTCK đều phải dành một tỷ lệ % nhất định trong các giao dịch củamình cho hoạt động tự doanh nhằm bình ổn thị trường

1.2.1.4 Nội dung của hoạt động tự doanh của CTCKHoạt động đầu tư ngân quỹ

Đầu tư ngân quỹ là hoạt động đầu tư nhằm đáp ứng khả năng thanhtoán và tăng tính sinh lời của doanh nghiệp Nghĩa là, khi CTCK có dư thừangân quỹ, công ty đầu tư vào những chứng khoán có tính thanh khoản cao tạomột khoản dự trữ thứ cấp cho nhu cầu thanh toán và dự phòng Hoạt động đầutư này có ít rủi ro do khi công ty có nhu cầu cấp bách về vốn thì có thể dễdàng bán đi với chi phí thấp Đây là những khoản đầu tư thường diễn ra trongkhoảng thời gian ngắn của CTCK nhưng lại là khoản đầu tư có mức sinh lờikhông nhỏ, do đó, CTCK cần quan tâm hơn vào hoạt động này.

Hoạt động đầu tư hưởng lợi

Hoạt động đầu tư hưởng lợi là hoạt động đầu tư quan trọng trongnghiệp vụ tự doanh của CTCK vì nó là hoạt động có mức sinh lợi lớn nhất.Hoạt động đầu tư hưởng lợi bao gồm:

+ Hoạt động kinh doanh chênh lệch giá

Kinh doanh chênh lệch giá là hoạt động khi nhà đầu tư mua tài sản ởmột mức giá thấp và bán chúng ở một mức giá cao hơn nhằm hưởng lợi, vàphần lợi nhuận thu về là phần chênh lệch giữa giá mua và giá bán Đây là hoạtđộng chủ yếu của các CTCK hiện nay do nó có thể kiếm được những khoảnlợi nhuận lớn và có vòng quay vốn nhanh nhưng lại có mức độ rủi ro lớn Vớimục đích đầu tư của loại hình chỉ quan tâm tới sự chênh lệch giá cả, do đó,chính sách đầu tư của CTCK thiên về đầu tư trong ngắn hạn và đầu tư dài hạnlà rất hạn chế.

+ Đầu cơ chứng khoán

Khi nhắc đến từ “đầu cơ”, hầu như mọi người đều nghĩ ngay đến nhữnghoạt động bất hợp pháp, lừa dối, hay chí ít cũng mang hơi hám tham lam, chêtrách Ngay cả giới quản lý cũng thích đưa ra những ý kiến theo hướng đổ lỗicho dân đầu cơ khi giải thích một số hiện tượng không kiểm soát được giá cảtrong thời gian qua Đầu cơ có nhiều mức độ Nếu xem xét nó như một hoạtđộng kinh tế thuần túy, nó chỉ là sự cân nhắc giữa rủi ro và lợi nhuận, ngườiđầu cơ là người chấp nhận rủi ro cao hơn để trông chờ lợi nhuận lớn hơn Ởđây yếu tố chấp nhận rủi ro và nguồn lực tài chính đóng vai trò quan trọng.Giả sử giá không lên như nhà đầu cơ dự đoán, anh ta sẽ phải chịu lỗ nặng, kểcả mất cơ hội dùng tiền vào hoạt động kinh doanh khác nhưng họ lại đượcnhận những khoản lợi nhuận khổng lồ nếu dự tính của nhà đầu tư chính xác.Cơ sở đầu tư của họ là: Tại một thời điểm trong tương lai giá cổ phiếu sẽ tăngso với giá hiện tại Do đó, nhà đầu cơ sẽ mua chứng khoán nhưng không bánmà tích trữ ngày càng nhiều và bán ra khi chứng khoán tăng lên cao nhằm gâyra cơn sốt giá chứng khoán và nhà đầu cơ sẽ kiếm được một khoản lợi nhuậnlớn

+ Đầu tư phòng vệ:

Khi tham gia vào TTCK, để bảo vệ mình trước những biến động bấtthường của thị trường, các CTCK cũng như nhà đầu tư có thể sử dụng cáccông cụ phòng vệ để tự bảo vệ mình Các công cụ đó có là: các hợp đồngtương lai, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng quyền chọn Các công cụ này sẽ gópphần bảo vệ nhà đầu tư trước những biến động theo hướng không thuận lợicủa giá chứng khoán.

+ Hoạt động đầu tư giảm giá

Đầu tư giảm giá là hoạt động khi nhà đầu tư dự tính giá chứng khoáncó thể xuốn thấp, do đó, nhà đầu tư sẽ vay chứng khoán sau đó bán đi ( hoạtđộng này gọi là bán khống) và đến thời điểm hoàn trả chứng khoán thì thựchiện mua chứng khoán vào với giá thị trường (thường là giá thấp hơn giá đãmua vào) để trả lại số chứng khoán đã đi vay Trong pháp luật của nhiều nước

không cho phép thực hiện hình thức đầu tư này, vì vậy các CTCK thường rấtcân nhắc cẩn thận trước khi ra các quyết định chiến lược đầu tư theo loại hìnhnày.

Hoạt động đầu tư nắm quyền kiểm soát

Ngoài việc đầu tư hưởng lợi, CTCK cũng có thể thực hiện giao dịchchứng khoán nhằm nắm giữ cổ phiếu và trở thành cổ đông của tổ chức pháthành Mục đích đầu tư ở đây là thao túng và nắm quyền kiểm soát công typhát hành Vì vậy, CTCK chấp nhận một chi phí lớn để nắm quyền kiểm soát,từ đó có thể điều tiết hoạt động của tổ chức phát hành và thu được nhữngnguồn lợi cao như mong muốn trong tương lai Với các tổ chức phát hành làmăn không hiệu quả, CTCK có thể mua lại một phần hoặc toàn bộ để đủ quyềntham gia quản lý hoặc chi phối công ty, sau đó tái cơ cấu hoạt động sản xuấtkinh doanh, tài chính và hệ thống quản lý của tổ chức phát hành để có thểkhôi phục vị thế của công ty trên TTCK hoặc bán lại công ty đó cho các đốitác với giá trị cao hơn Với xu hướng như vậy, các CTCK ngày càng tiến đếnhình thành một mô hình tập đoàn tài chính trung gian vừa thực hiện cung cấpdịch vụ trên thị trường chứng khoán vừa đóng vai trò là nhà đầu tư chiến lược

Tạo lập thị trường:

CTCK có thể thực hiện hoạt động tự doanh dưới hình thức là nhà tạolập thị trường cho một hay nhiều loại chứng khoán Nhiệm vụ quan trọng nhấtcủa các nhà tạo lập thị trường là tạo tính thanh khoản cho thị trường thôngqua việc nắm giữ một số lượng chứng khoán nhất định để sẵn sàng mua bánvới các nhà đầu tư khi có nhu cầu Khi đó CTCK sẽ chủ động đưa ra mức giácao nhất sẵn sàng mua vào và mức giá thấp nhất sẵn sàng bán ra Các mức giánày là giá yết của nhà tạo lập và họ được hưởng chênh lệch giá thông qua việcmua bán chứng khoán.

Hoạt động này của CTCK chỉ thực hiện được khi thị trường chưa niêmyết và nó đòi hỏi công ty phải có một nguồn vốn khá lớn và có mạng lưới nhàđầu tư thực hiện giao dịch đông đảo.

1.2.1.5 Mô hình tổ chức hoạt động tự doanh chứng khoán

Hoạt động tự doanh chứng khoán được thực hiện dưới hai mô hình tổchức sau:

+ Mô hình hai cấp

Đây là mô hình trong đó trưởng phòng đầu tư hay trưởng phòng tựdoanh sẽ là người trực tiếp điều hành hoạt động đầu tư, quyết định danh mụcđầu tư và các chính sách đầu tư Hoạt động tự doanh của công ty được chiathành hoạt động tự doanh về cổ phiếu trên thị trường niêm yết và chưa niêmyết, tự doanh trái phiếu, nghiệp vụ repo chứng khoán Mỗi mảng đó sẽ do mộtnhóm các cán bộ tự doanh phụ trách dưới sự quản lý chung của trưởng phòngtự doanh Từng nhóm sẽ phải có trách nhiệm phân tích, nghiên cứu và đềxuất ra các phương án đầu tư Các phương án sẽ được trưởng phòng xem xét,đưa ra ý kiến và quyết định có thực hiện hay không Giám đốc của Công ty làngười quản lý chung và thẩm định kết quả đầu tư của phòng tự doanh Ngoàira, khi thực hiện hoạt động đầu tư còn chịu sự giám sát của Ban kiểm soátnhằm bảo đảm an toàn cho hoạt động của công ty.

Đặc điểm của mô hình này là gọn nhẹ, nâng cao tính độc lập và tráchnhiệm của các cán bộ tự doanh trong hoạt động đầu tư và kinh doanh chứngkhoán Tuy nhiên, với mô hình này, tính chủ quan của trưởng phòng đầu tưảnh hưởng rất nhiều đến các quyết định cũng như hiệu quả đầu tư, vì vậy đòihỏi một cơ chế giám sát chặt chẽ của CTCK.

Sơ đồ 1.2.1: Mô hình tự doanh hai cấp

Phòng đầu tư (tự doanh)Ban kiểm soát

TD cổ phiếu niêm yết (SGD)

TD cổ phiếu chưa niêm yếtTự doanh trái

phiếu

+ Mô hình ba cấp

Theo mô hình này hoạt động tự doanh của CTCK được phân chia thànhhoạt động tự doanh cổ phiếu niêm yết và chưa niêm yết, tự doanh trái phiếu,repo chứng khoán Tuy nhiên, trưởng phòng đầu tư không phải là người quyếtđinh hoàn toàn chiến lược cũng như danh mục đầu tư của CTCK Với môhình tổ chức này, trưởng phòng chỉ quản lý hoạt động đầu tư của các nhómcán bộ tự doanh cấp dưới và đóng góp các ý kiến giúp Hội đồng đầu tư đưa racác chiến lược đầu tư và các chính sách quản lý danh mục đầu tư Hội đồngđầu tư bao gồm Giám đốc Công ty, trưởng phòng đầu tư và các thành viênkhác theo quy định Hội đồng đầu tư sẽ là người ra quyết đinh cuối cùng vềviệc đầu tư hay không thay vì quyết định của cá nhân trưởng phòng đầu tưnhư mô hình hai cấp Ban kiểm soát vẫn giữ vai trò giám sát mọi hoạt độngđầu tư mà phòng tự doanh thực hiện.

Sơ đồ 1.2.2: Mô hình tự doanh ba cấp

Đặc điểm của mô hình ba cấp là độ an toàn cao trong hoạt động đầu tưcủa CTCK sẽ được nâng cao hơn so với mô hình hai cấp Tuy nhiên, với môhình này, tính tự chủ, độc lập và trách nhiệm của các cán bộ tự doanh tronghoạt động đầu tư sẽ bị giảm Ngoài ra, do mọi phương án đầu tư đều phải có ýkiến của Hội đồng đầu tư mới có thể được thực hiện, do đó có thể dẫn đếnmất cơ hội đầu tư do chậm trễ trong việc đưa ra quyết định.

Trưởng phòng đầu tư (tự doanh)

TD cổ phiếu

niêm yết (SGD) Tự doanh trái phiếu TD cổ phiếu chưa niêm yếtBan kiểm soátHội đồng đầu tư

1.3 Phát triển hoạt động tự doanh của CTCK

Tăng về số lượng ở đây bao gồm sự tăng về quy mô vốn của hoạt độngtự doanh, doanh thu do đó lợi nhuận thu về của hoạt động tự doanh sẽ tăngtheo.

1.3.2 Các chỉ tiêu phản ánh sự phát triển của hoạt động tự doanh

Sự phát triển về quy mô được thể hiện ở mức độ tăng trưởngSố lượng chứng khoán trong danh mục

Phương thức đầu tư

Với mỗi phương án đầu tư khác nhau, các tiêu chí và thứ tự ưu tiên màHBBS sử dụng là khác nhau Tuy nhiên, dù dựa trên tập hợp các tiêu chí nàothì tín an toàn luôn được HBBS quan tâm nhất.

1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động tự doanh của CTCK

1.4.1 Nhân tố chủ quan

+ Chính sách phát triển của công ty

Chính sách phát triển của CTCK luôn thay đổi trong từng nhằm phùhợp với mục tiêu phát triển của công ty trong từng giai đoạn hoạt động Dođó, nó ảnh hưởng đến toàn bộ hoạt động của CTCK nói chung và của hoạtđộng tự doanh chứng khoán nói riêng Chính sách phát triển đưa ra những chỉtiêu cần đạt được trong giai đoạn tiếp theo với những chiến lược đầu tư nớilỏng hoặc thắt chặt Đồng thời chính sách này cũng đưa ra những thay đổi vềtổng lượng vốn cho hoạt động đầu tư như trong giai đoạn thị trường phát triểnthì nguồn vốn dành cho hoạt động đầu tư cổ phiếu sẽ cao hơn giai đoạn thịtrường ảm đạm Ngoài ra, với những mục tiêu trong chính sách đề ra khácnhau sẽ có những quyết định khác nhau về loại hình đầu tư ví dụ như khi côngty đặt ra chiến lược phát triển ổn định, bảo đảm an toàn trong đầu tư thì loạihình đầu tư xuống giá hay đầu cơ sẽ là không phù hợp Chính vì vậy, chínhsách phát triển là một yếu tố cần xem xét đầu tiên khi nói đến hoạt động tựdoanh của CTCK.

+ Quy mô vốn đầu tư

Đây là yếu tố cơ bản ảnh hưởng đến hoạt động tự doanh của CTCK.Vốn là nhân tố quyết định tới tình hình tự doanh không chỉ là quy mô vốn màcòn cả cơ cấu vốn, thời hạn vốn và quan trọng hơn đó là cơ chế quản lý vốn.Đầu tư chứng khoán đòi hỏi phải có một lượng vốn lớn và dài nên một CTCKkhông chủ động được về vốn sẽ gặp rất nhiều rủi ro và đầu tư không hiệu quả.Mặc dù quy mô vốn đầu tư không tỷ lệ thuận với tỷ suất lợi nhuận đầu tưsong rõ ràng khi vốn đầu tư càng lớn thì càng có nhiều cơ hội để công ty lựachọn các phương án đầu tư Ngoài ra, khi lượng vốn đầu tư lớn cũng góp phầngiúp công ty chiếm được ưu thế trên thị trường ví dụ như với cùng một loạichứng khoán, nhà đầu tư nào nắm giữ với tỷ lệ lớn hơn sẽ có tác động chiphối tới giá chứng khoán đó nhiều hơn, tránh bị rơi vào thế bị động khi có nhàđầu tư khác muốn làm biến động giá để hưởng lợi.

+ Quy trình tự doanh:

Quy trình tự doanh là một quy trình trong đó có phân bổ trách nhiệm,công việc, quyền hạn và lợi ích của từng cán bộ thực hiện kinh doanh, đầu tưchứng khoán và những đối tượng khác có liên quan, đồng thời quy định chínhsách giám sát kiểm tra hoạt động đầu tư của công ty Quy trình tự doanh cóảnh hưởng rất lớn đến hiệu quả hoạt động đầu tư của CTCK Thật vậy, nếuquy trình tự doanh không chặt chẽ, logic, bị trùng lắp thì rất dễ dẫn tới sự lãngphí nguồn nhân lực, thời gian và tiền bạc Đặc biệt trong quy trình tự doanhkhông quy định rõ ràng những loại cổ phiếu thuộc thẩm quyền giao dịch củacán bộ tự doanh nào thì có thể sẽ dẫn đến việc một người thực hiện muachứng khoán và người kia lại mua chứng khoán, và gây khó khắn trong côngtác kiểm soát rủi ro Do đó, khi công ty xây dựng được một quy trình đầu tưchứng khoán chặt chẽ, khoa học thì từng cán bộ tự doanh cũng như các cấp raquyết định mới nhận thức được vai trò, trách nhiệm của mình, từ đó mới cóthể nâng cao được hiệu quả của hoạt động tự doanh

Quy trình phân tích thuộc quy trình tự doanh là một yếu tố rất quantrọng ảnh hưởng đến hoạt động tự doanh chứng khoán của CTCK Đây là cácbước được sắp xếp một cách logic giúp các cán bộ tự doanh đưa ra quyết địnhđầu tư, mua hoặc bán loại cổ phiếu nào đó một cách thích hợp nhất Nếukhông có quy trình phân tích cụ thể mà chỉ dựa vào ý chủ quan của cán bộ tựdoanh thì hoạt động kinh doanh sẽ kém hiệu quả, nghiêm trọng hơn có thểgây ra những tổn thất cho CTCK

+ Yếu tố nhân lực

Đây là một nhân tố không thể thiếu và được coi là có vấn đề có ý nghĩasống còn của các CTCK nói chung và hoạt động tự doanh nói riêng Đối vớimảng tự doanh của CTCK, yếu tố nhân lực được nói đến ở đây bao gồm khảnăng, trình độ chuyên môn của các nhân viên thực hiện tự doanh và cơ cấu tổchức hoạt động, phân bổ công việc tại phòng tự doanh của CTCK Người cánbộ tự doanh không chỉ có những kiến thức về tài chính, có khả năng phân tích

và có kinh nghiệm thực tế trên thị trường mà còn phải là người có khả năngchịu được áp lực trong công việc và có đạo đức nghề nghiệp Nếu một nhânviên tự doanh không có khả năng tìm kiếm những cơ hội đầu tư, không có khảnăng quyết định thời điểm giao dịch thì khó có thể mang về lợi nhuận chocông ty thậm chí có thể gây thua lỗ Tuy nhiên, nếu có khả năng song cán bộtự doanh không chịu đựng được những áp lực trong công việc thì sẽ rất khókhăn để họ có thể hoàn thành tốt công việc

Hoạt động tự doanh là một hoạt động khó khăn và phức tạp, hoạt độngnày có thể mang lại cho CTCK những khoản lợi nhuận lớn nhưng cũng có thểgây ra những tổn thất không nhỏ Do vậy, để thực hiện nghiệp vụ này thànhcông, ngoài đội ngũ nhân viên phân tích tích thị trường có nghiệp vụ giỏi vànhanh nhậy với những biến động của thị trường, CTCK còn phải có một chếđộ phân cấp quản lý và đưa ra những quyết định đầu tư hợp lý, trong đó việcxây dựng chế độ phân cấp quản lý là một vấn đề then chốt của CTCK Một cơcấu tổ chức tốt với tính chuyên môn hóa cao sẽ tạo ra động lực thúc đẩy cácnhân viên thực hiện hiệu quả công việc.

+ Cơ sở vật chất kỹ thuật, thông tin

Trong thời đại thông tin cao như hiện nay thì hoạt động tự doanh chứngkhoán rất cần có môi trường làm việc tốt với phương tiện và công cụ có tínhkỹ thuật cao Ở Việt Nam hiện nay, trong khi cơ sở vật chất còn thiếu thốnnhất là những phương tiện có kỹ thuật cao, thì đây là vấn đề cần được quantâm và đầu tư không những đối với CTCK mà còn đối với cả TTCK Việcthiếu phương tiện kỹ thuật có thể sẽ làm cho thông tin đến chậm, quản lý rủiro khó khăn do đó sẽ làm ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty trong quátrình kinh doanh chứng khoán.

+ Sự phát triển của các hoạt động khác

Trong CTCK, các hoạt động có mối quan hệ tương hỗ lẫn nhau KhiCTCK có hoạt động môi giới phát triển được sự tín nhiệm của khách hàng sẽdễ dàng hơn cho cán bộ tự doanh thu thập thông tin để phân tích, đánh giá thị

trường Cũng theo số liệu thống kê ở Việt Nam cho thấy, các CTCK có mảngtự doanh đạt tỷ suất lợi nhuận cao thì đó là những công ty có hoạt động tư vấncổ phần hóa phát triển Điều này hoàn toàn đúng bởi vì khi thực hiện tư vấncổ phần hóa cho các doanh nghiệp thì chính các CTCK là những người đầutiên đánh giá được tiềm năng phát triển và những thách thức mà doanh nghiệpđó phải đối mặt Từ đó CTCK sẽ tiến hành đầu tư vào các doanh nghiệp cótiềm năng.

1.4.2 Nhân tố khách quan

+ Môi trường đầu tư

Với bất kỳ quốc gia nào, môi trường đầu tư luôn có những ảnh hưởngnhất định đến hoạt động của TTCK nước đó, thậm chí gây ra ảnh hưởng đếncác nước khác hoặc tác động đến TTCK toàn cầu Những sự kiện như chiếntranh, biến động của chính trị, xã hội hay hệ thống pháp luật trong và ngoàinước cũng có thể tạo ra sự thay đổi về môi trường kinh doanh làm tăng thêmnhững rủi ro, sự mất ổn định về thu nhập mong đợi.

Môi trường đầu tư là các điều kiện, các yếu tố về kinh tế, xã hội, pháplý, tài chính, hạ tầng cơ sở và các yếu tố liên quan khác mà trong đó các quátrình hoạt động đầu tư được tiến hành Đây là một số trong những yếu tốthuộc môi trường vĩ mô tác động mạnh mẽ đến TTCK Một trong những yếutố hàng đầu của môi trường đầu tư liên quan đến thị trường chứng khoán làmôi trường kinh tế Chúng ta xem xét môi trường kinh tế qua các mặt: Cácchỉ tiêu tổng hợp của nền kinh tế quốc dân GDP, GNP, , lạm phát, cán cânthương mại, cán cân thanh toán quốc tế, dự trữ ngoại hối

Môi trường xã hội cũng ảnh hưởng sâu rộng đến hiệu quả hoạt độngcủa TTCK Ngày 5/3/1953 chỉ số TOXPIC của Nhật Bản giảm đến 8.75% vànguyên nhân là do Stalin ốm nặng Khi Bill Clinton thú nhận trong việc bêbối với người tình Lewisky, thì chỉ số DowJones đã giảm 200 điểm Điều đócó nghĩa là TTCK rất nhạy cảm đối với các sự kiện chính trị.

Môi trường pháp lý cũng là điều kiện rất cơ bản để TTCK hoạt động antoàn, hiệu quả Xu hướng phát triển chung, truyền thống từ trước đến naylà cứcho thị trường hoạt động và phát triển trước và từ đó đúc rút kinh nghiệm vàxây dựng hệ thống pháp lý phù hợp sau ở các nước có TTCK truyền thống.Xu hướng thứ hai là thiết lập khung pháp lý cho TTCK trước Việt Nam đangđi theo xu thế thứ hai vì chúng ta đi sau nên có thể thừa hưởng kinh nghiệmcủa các nước đi trước và rút ngắn được bước đi Vả lại, môi trường pháp lýcũng là yếu tố rất quan trọng để thu hút vốn đầu tư nước ngoài Ví dụ nhưSingapo, nhờ môi trường pháp lý thông thoáng và hiệu quả đã trở thành điểmđến của các tâp đoàn tài chính cỡ lớn trong khu vực và toàn thế giới.

+ Sự phát triển của TTCK

Đây là một nhân tố rất quan trọng, nó không chỉ tác động đến hoạtđộng tự doanh của CTCK mà còn tác động rất lớn đến sự phát triển của cácchủ thể tham gia TTCK Sự tác động đó gồm:

- Số lượng và chất lượng hàng hóa trên thị trường

Một TTCK phát triển với lượng hàng hóa phong phú sẽ tạo ra rất nhiềucơ hội đầu tư cho các CTCK Khi thị trường có nhiều loại chứng khoán củacác công ty thuộc nhiều lĩnh vực thì cơ hội đầu tư của các công ty sẽ được mởrộng, đa dạng hóa danh mục đầu tư Ngược lại, một thị trường với một lượnghàng hóa ít ỏi sẽ dẫn đến tình trạng cung không đủ đáp ứng cầu sẽ gây ranhững cơn sốt giá chứng khoán, sự đồng loạt tăng giá của các chứng khoánmà không có sự phân biệt giữa cổ phiếu tốt và xấu Do đó, các CTCK cũngkhông tránh được tổn thất khi tham gia vào thị trường.

- Tâm lý của nhà đầu tư

Tâm lý của các nhà đầu tư trên thị trường phụ thuộc vào trình độ dân trícủa người dân Với những thị trường mới phát triển như Việt Nam, sự hiểubiết của dân chúng về TTCK vẫn còn hạn chế Nhà đầu tư nhỏ lẻ chiếm tỷ lệlớn trên thị trường và tâm lý đầu tư theo số đông vẫn còn phổ biến.

- Rủi ro chính sách:

Rủi ro chính sách là khả năng xảy ra những tổn thất mà nhà đầu tư, công tychứng khoán phải chịu do những chính sách thay đổi không thể dự đoánđược Rủi ro chính sách cao được thể hiện ở sự can thiệp của nhà nước vào thịtrường và những quy định về hoạt động tự doanh Trên TTCK Việt Nam rủiro chính sách là rất cao.

- Rủi ro thị trường lớn:

Trên thị trường chứng khoán, rủi ro thị trường phát sinh từ những thay đổi giácả bất thường trên toàn bộ thị trường, một lĩnh vực hay ngành nghề hoặc mộtloại chứng khoán đặc thù nào đó Cho dù doanh nghiệp phát hành chứngkhoán có khả năng tạo ra lợi nhuận cao hay đủ khả năng chi trả nhưng rủi rothị trường cũng có thể làm cho thị giá cổ phiếu của doanh nghiệp này giảm.Thậm chí, nhà đầu tư chọn mua một loại cổ phiếu có chất lượng cao với kỳvọng tăng trưởng tốt và rủi ro tài chính thấp, giá cổ phiếu vẫn đi xuống nếuthị trường có xu hướng đi xuống hoặc nếu kỳ vọng của thị trường đi ngượcvới thực tế Những yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro thị trường có thể là sự kiệnchính trị, những thay đổi kinh tế xã hội ở tầm vĩ mô, hoặc tâm trạng của nhàđầu tư nói chung.

Chương II: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CỦA

CÔNG TY CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NHÀ HÀ NỘI

2.1 Khái quát về Công ty chứng khoán Habubank

2.1.1 Sơ lược quá trình phát triển

2.1.1.1 Quá trình hình thành và phát triển

Theo quyết định số 14/UBCK – GPHĐKD của Chủ tịch Ủy ban chứngkhoán Nhà nước, Công ty chứng khoán Ngân hàng thương mại cổ phần NhàHà Nội (Habubank Securities - HBBS) được thành lập ngày 04 tháng 11 năm2005 và chính thức tham gia thị trường vào ngày 07 tháng 04 năm 2006 Banđầu, Công ty chứng khoán Habubank là một tổ chức tài chính trung gian theomô hình công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên với chủ sở hữu là Ngânhàng thương mại cổ phần Nhà Hà Nội (Habubank) – là Ngân hàng thươngmại cổ phần đầu tiên ở Việt Nam (được thành lập năm 1989), HabubankSecurities đi vào hoạt động với số vốn điều lệ là 20 tỷ đồng và đến ngày24/08/2007 vốn điều lệ của công ty tăng từ 50 tỷ lên 150 tỷ đồng HBBS làcông ty chứng khoán thứ 15 được thành lập và hoạt động trên thị trườngchứng khoán Việt Nam Ngày 07 tháng 04 năm 2007, Habubank Securities đãkỷ niêm tròn một năm có mặt trên thị trường và trong cuộc họp đại hội cổđông lần này đã quyết định chuyển công ty chứng khoán Habubank từ môhình công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên sang công ty cổ phần.

Tên đầy đủ: Công ty chứng khoán Ngân hàng Thương mạicổ phần Nhà Hà Nội.

Tên giao dịch quốc tế: Habubank Securities Co (viết tắt làHBBS).

Trụ sở chính: 2C Vạn Phúc, 302 Kim Mã, Quận Ba Đình,Hà Nội.

Điện thoại : 04.7262275Fax : 04.7262305

Website : www.habubanksecurities.com.vnEmail : hbbs@habubank.com.vn

2.1.1.2 Các dịch vụ cung cấp

Việc thành lập HBBS nằm trong chiến lược phát triển phát triểnHabubank thành một tập đoàn tài chính vững mạnh, cung cấp các sản phẩmdịch vụ tài chính – ngân hàng – chứng khoán HBBS được hưởng những lợithế về uy tín, sự hỗ trợ về vốn, nguồn nhân lực, khả năng quản lý, các quanhệ, mạng lưới hoạt động và mạng lưới khách hàng của ngân hàng mẹHabubank Trước mắt kết hợp với Habubank, HBBS tiến hành cung cấp cácdịch vụ sau:

Về dịch vụ đầu tư Môi giới chứng khoán

CTCK làm nhiệm vụ trung gian đứng giữa làm cầu nối giữa các nhàđầu tư chứng khoán và nối liền khách hàng với bộ phận nghiên cứu đầu tưbằng cách cung cấp cho khách hàng các báo cáo nghiên cứu Hiện nay CTCKHabubank đang triển khai 2 hình thức môi giới chính :

 Môi giới giao dịch chứng khoán niêm yết

Với hình thức này, CTCK thực hiện nhận lệnh giao dịch của kháchhàng và thực hiện giao dịch cho khách hàng trên sàn giao dịch của công ty.

Các dịch vụ hỗ trợ giao dịch chứng khoán niêm yết :- Giao dịch chứng khoán qua điện thoại

- Ứng trước tiền bán chứng khoán- Tạm ứng tiền mua chứng khoán- Cầm cố chứng khoán niêm yết

- Thông báo kết quả giao dịch, số dư tài khoản qua dịch vụ nhắn tinSMS

 Môi giới giao dịch chứng khoán chưa niêm yết

Với dịch vụ này, CTCK thực hiện tìm kiếm khách hàng có nhu cầumua, bán chứng khoán, thực hiện ghép nối 2 nhu cầu mua – bán chứng khoán.CTCK đứng giữa thực hiện giám sát giao dịch diễn ra, giám sát quátrình thanh toán tiền và chuyển chứng khoán giữa bên bán và bên mua, đồngthời thực hiện thu phí giao dịch 0.3% giá trị giao dịch của cả 2 bên.

 Tự doanh

Công ty thực hiện kinh doanh chứng khoán bằng chính nguồn vốn củacông ty nhằm thu lợi cho chính mình Các danh mục đầu tư của công ty luônđược nghiên cứu kỹ, thay đổi hợp lý phù hợp với chiến lược kinh doanh củacông ty và diễn biến của thị trường.

 Đầu tư vào doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa, các tổ chức pháthành

 Mua bán các loại công trái, trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Công tyvà các loại chứng khoán niêm yết và chưa niêm yết

 Mua bán kỳ hạn chứng khoán chưa niêm yết (repo OTC): Dịch vụcho giao dịch mua bán chứng khoán chưa niêm yết có kỳ hạn, CTCK muachứng khoán chưa niêm yết từ khách hàng và cam kết bán lại chứng khoáncho khách hàng với giá thoả thuận từ thời điểm CTCK mua.

Tư vấn đầu tư chứng khoán

CTCK cung cấp dịch vụ tư vấn cho khách hàng về thông tin, về hướngđầu tư của khách hàng trong khả năng hiểu biết của CTCK về loại chứngkhoán Hỗ trợ khách hàng trong việc ra quyết định đầu tư.

CTCK hoàn toàn không chịu bất cứ một nghĩa vụ gì cũng như bất cứtrách nhiệm gì đối với quyết định của khách hàng phát sinh từ những thôngtin, những nhận định mà CTCK cung cấp.Tất cả những thông tin mà Công tycung cấp cho khách hàng đều mang tính tham khảo.

 Bảo lãnh và đại lý phát hành chứng khoán

Bảo lãnh phát hành là việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hànhthực hiện các thủ tục trước khi chào bán chứng khoán, tổ chức phân phối