Hạn chế của chính sách cổ tức ở doanh nghiệp niêm yết việt nam

LỜI MỞ ĐẦU  Như biết, nhà quản trị tài ln phải đối mặt với ba định quan trọng thuộc chất tài chính, định đầu tư, định tài trợ cuối định phân phối lợi nhuận hay định cổ tức Ba định có chi phối lẫn nhằm mục đích cuối tối đa hoá giá trị doanh nghiệp hay nói cách khác tối đa hố giá trị cổ đơng Chính sách cổ tức ba định tài quan trọng doanh nghiệp Trên giới có nhiều nghiên cứu khác sách cổ tức, vấn đề gây nhiều tranh cãi Trong thị trường chứng khốn Việt Nam, sách cổ tức doanh nghiệp thời gian qua lên thành vấn đề nhà đầu tư trọng, đồng thời doanh nghiệp chưa có nhận thức sâu sắc tầm quan trọng sách cổ tức cơng tác tài Với mong muốn đóng góp phần vào việc phân tích rõ định phân phối cổ tức, tầm quan trọng mục tiêu tối đa hóa tài sản cổ đơng Chúng em định nghiên đề tài sách cổ tức thực tiễn Việt Nam để tìm hướng giải cho vấn đề chi trả cổ tức công ty niêm yết 1 Mục tiêu nghiên cứu:  Xem xét thực trạng chi trả cổ tức doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm qua  Đánh giá yếu tố tác động đến sách cổ tức cơng ty niêm yết  Phân tích bất cập lên việc lựa chọn sách cổ tức công ty niêm yết thời gian qua Phương pháp nghiên cứu: - Phương pháp thống kê nhằm tập hợp số liệu đánh giá thực trạng - Phương pháp mô tả nhằm đưa nhìn tổng quan sách cổ tức áp dụng công ty niêm yết - Phương pháp lịch sử nhằm so sánh, đối chiếu thơng tin qn khứ để tìm hiểu nguyên nhân có kết luận phù hợp Cấu trúc đề tài : Chương 1: Lý thuyết sách cổ phiếu Chương 2: Hạn chế sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết Việt Nam Chương 3: Một số đề xuất cho doanh nghiệp niêm yết Việt Nam CHƯƠNG I LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC I CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1.1 - Khái niệm: Cổ tức: Là phần lợi nhuận sau thuế chia cho cổ đông công ty cổ phần Cổ tức trả tiền cổ phiếu - Chính sách cổ tức: Là sách ấn định phân phối lợi nhuận giữ lại tái đầu tư chi trả cổ tức cho cổ đông 1.2 Các hình thức chi trả cổ tức: Thơng thường, có phương thức chi trả cổ tức là: cổ tức tiền mặt, cổ tức chi phiếu cổ tức tài sản Trong đó, hai phương thức đầu phổ biến a Cổ tức trả tiền mặt Hầu hết cổ tức trả dạng tiền mặt Cổ tức tiền mặt trả tính sở cổ phiếu, tính phần trăm mệnh giá Trả cổ tức tiền mặt làm giảm tiền mặt dẫn đến giảm tài sản giảm vốn lợi nhuận, nghĩa làm giảm vốn cổ phần cổ đông b Cổ tức trả cổ phiếu Cổ tức trả cổ phiếu DN đưa thêm cổ phiếu theo tỷ lệ Đại hội cổ đông thông qua, DN không nhận khoản tiền tốn từ phía cổ đơng Hình thức trả áp dụng DN dự định giữ lợi nhuận cho mục đầu tư muốn làm an lịng cổ đơng c Cổ tức trả tài sản DN trả cổ tức cho cổ đông thành phẩm, hàng bán, bất động sản hay cổ phiếu cơng ty khác DN sở hữu Hình thức xảy thực tiễn II CÁC CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN: 1.1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động: - DN giữ lại lợi nhuận có hội đầu tư hứa hẹn tỷ suất sinh lợi cao tỷ suất sinh lợi mong đợi cổ đơng Bởi vì, việc chi trả cổ tức dẫn đến DN phải hi sinh hội đầu tư phải chấp nhận huy động nguồn tài trợ vốn sẵn tốn nhiều so với lợi nhuận giữ lại - Chính sách phù hợp với cơng ty có sẵn vốn chớp thời có dự án đầu tư phù hợp 1.2 Chính sách tiền mặt ổn định: - Hầu hết DN cổ đơng thích sách cổ tức tiền mặt ổn định.Mục tiêu sách nhằm trì cổ tức mức độ định Chính sách cổ tức ổn định phù hợp với công ty vào giai đoạn ổn định 1.3 Các sách khác: - Chính sách cổ tức có tỷ lệ chi trả khơng đổi: DN chấp nhận sách gặp rủi ro có biến động lợi nhuận năm, cổ tức dao động theo mức biến động lợi nhuận gây ảnh hưởng tâm lý xấu đến cổ đông nhà đầu tư làm ảnh hưởng trực tiếp đến giá chứng khốn - Chính sách trả cổ tức nhỏ đợt cộng với cổ tức thưởng cuối năm: Khi có lợi nhuận thấp DN chi trả theo mức cổ tức đặn thấp Khi có lợi nhuận cao khơng có nhu cầu sử dụng tiền mặt cuối năm, DN trả thêm phần cổ tức thưởng III CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN SỰ LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC a Hạn chế pháp lý : Khi ấn định sách cổ tức, DN phải cân nhắc hạn chế mặt pháp lý như:  Hạn chế suy yếu vốn: DN dùng để chi trả cổ tức  Hạn chế lợi nhuận ròng: cổ tức chi trả từ lợi nhuận ròng thời gian qua, nhằm ngăn cản chủ sở hữu thường rút vốn đầu tư ban đầu làm suy yếu vị an toàn chủ nợ DN  Hạn chế khả tốn: khơng chi trả cổ tức DN khả toán, nhằm đảm bảo quyền ưu tiên chủ nợ tài sản doah nghiệp b Ảnh hưởng thuế DN cân nhắc đến chênh lệch thuế suất đánh thu nhập lãi vốn thu nhập cổ tức, định trả cổ tức.Ngoài ra, thu nhập cổ tức bị đánh thuế năm hành, thu nhập lãi vốn hỗn đến năm sau c Nhu cầu khoản Khả khoản DN phụ thuộc vào tài sản có tính khoản cao, tiền mặt d Khả vay tiếp cận thị trường vốn DN lớn, có uy tín, dễ tiếp cận với thị trường tín dụng nguồn vốn bên ngồi có khả chi trả cổ tức khả khoản linh hoạt tận dụng hội đầu tư ngược lại e Tính ổn định lợi nhuận Một doanh nghiêp có lịch sử lợi nhuận ổn định thường sẵn lịng chi trả cổ tức cao DN có thu nhập không ổn định f Các hội tăng trưởng vốn Thông thường, DN tăng trưởng nhanh thường có nhu cầu để tài trợ hội đầu tư hấp dẫn Vì họ thường giữ lại phần lớn lợi nhuận tránh bán cổ phần công chúng, vừa tốn kém, vừa bất tiện g Lạm pháp Trong môi trường lạm phát, vốn phát sinh từ khấu hao không đủ thay tài sản cũ kỹ, lạc hậu; nhu cầu vốn luân chuyển;số dư tiền mặt giao dịch DN tăng lên Do đó, DN cần phải giữ lại lợi nhuận nhiều h Ưu tiên cổ đơng: Một DN có cổ đơng ban điều hành ấn định mức cổ tức theo ưu tiên cổ đơng Cịn DN có số lượng cổ đơng lớn, xem xét yếu tố: hội đầu tư, nhu cầu dòng tiền, v.v i Bảo vệ chống loãng giá Rủi ro loãng giá quyền lợi chủ sở hữu theo phần trăm bị loãng, xuất DN phát hành cổ phần cổ đông không mua mua theo tỷ lệ tương ứng.Vì vậy, có vài DN lựa chọn trả cổ tức thấp để tránh rủi ro loãng giá CHƯƠNG II HẠN CHẾ CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Ở CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT VIỆT NAM - Tỷ lệ lợi nhuận dành cho chi trả cổ tức cao số doanh nghiệp niêm yết làm ảnh hưởng đến việc tích lũy vốn để tái đầu tư: lợi nhuận sau thuế công ty chia thành hai phận phần cổ tức trả cho cổ đông lợi nhuận để tái đầu tư Do việc phân chia cổ tức có ảnh hưởng lớn đến cổ đông công ty Ở nước Mỹ, Nhật,… tỷ lệ chia cổ tức chiếm từ 20% - 40% Trong Việt Nam tỷ lệ chia cổ tức cao nhiều so với nước khác Nhiều doanh nghiệp có bao nhieu lợi nhuận mang chia hết cho cổ đơng, phải vay vốn ngân hàng với lãi suất cao Chẳng hạn như: Năm 2014 nhiều doanh nghiệp lớn lợi nhuận ngàn tỉ đồng Vingroup, Masan năm công bố kế hoạch chia cổ tức “khủng” cho cổ đông Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Sài Đồng (SDI), nhánh Vingroup trích gần tồn lợi nhuận năm trước (1.425 tỉ đồng) trả cổ tức 2012-2013 với tỉ lệ 118,75% tiền mặt Công ty cổ phần Hàng tiêu dùng Masan – công ty MSN - thông báo trả cổ tức 2013 tạm ứng 2014 110% tiền mặt, tổng trị giá 5.800 tỉ đồng Việc xác định mức tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức thích hợp làm mục tiêu qua nhiều năm tốt Nó tránh việc thăm hụt vốn tích lũy làm ảnh hưởng đế hoạt động công ty - Việc chi trả cổ tức cao công ty sử dụng công cụ để đánh bóng tên tuổi: Cổ tức phần lợi lợi nhuận chia cho cổ đông sau trừ nghĩa vụ với nhà nước trích lập quỹ theo qui định điều lệ công ty Mức cổ tức cao đồng nghĩa với mức lợi nhuận cao Doanh nghiệp trả cổ tức cao coi doanh nghiệp kinh doanh tốt Mức cổ tức yếu tố quan trọng đến việc mua bán nhà đầu tư Mức cổ tức cao nhà đâu tư có lợi Một cổ phiếu có mức cổ tức khơng cao thường đánh giá thấp có mức khoản khơng cao Chính sách đánh giá biến sách cổ tức khơng doanh nghiệp trở thành cơng cụ để đánh bóng hình ảnh Chẳng hạn như: Đầu năm 2015, để thu hút nhà đầu tư, công ty cổ phần Kinh Đơ (KDC) cơng bố áp dụng sách cổ tức đặc biệt cho cổ đơng, theo cổ đông nhận cổ tức tỉ lệ đến 200% Ngay lập tức, giá cổ phiếu KDC tăng cao gần “cháy hàng” thị trường chứng khoáng - Tỷ lệ trả cổ tức tiền mặt cao ảnh hưởng đến hoạt động rủi ro cho công ty: Hầu hết công ty niêm yết Việt Nam giai đoạn phát triển nên cần tập trung vốn để đầu tư cho dự án đem lại hiệu qua kinh tế Với mức chi trả cổ tức tiền mặt cao, vốn tích lũy cơng ty cơng ty bị giảm phải dùng lượng tiền mặt để chi trả cho cổ đơng Điều trở thành gánh nặng, khiến doanh nghiệp khơng cịn nguồn vốn cần thiết để đầu tư phát triển hoạt động kinh doanh, ảnh hưởng đến dự án đầu tư doanh nghiệp Việc trả cổ tức tiền mặt cao làm tổng tiền toán cổ tức lớn, đặc biệt doanh nghiệp có quy mơ lớn làm tăng khoản tiền vay ngân hàng, làm tăng tiền lãi giảm lợi nhuận CHƯƠNG III MỘT SỐ ĐỀ XUẤT CHO DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT VIỆT NAM I ĐỀ XUẤT VIỆC CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP *Việc chi trả cổ phiếu doanh nghiệp phải áp dụng nguyên tắc: - Về nguyên tắc chi trả cổ tức: theo Luật doanh nghiệp (Điều 93), công ty trả cổ tức cho cổ đơng cơng ty hồn thành nghĩa vụ thuế nghĩa vụ tài khác theo qui định pháp luật; trích lập quỹ cơng ty bù đắp đủ lỗ trước theo quy định pháp luật điều lệ công ty; sau trả hết số cổ tức định cơng ty phải đảm bảo tốn đủ khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác đến hạn - Về nguyên tắc kế toán: cần tuân thủ nguyên tắc thận trọng, việc chia cổ tức phải đảm bảo vốn kinh doanh dù lý Ví dụ, báo cáo kết hoạt động kinh doanh lãi báo cáo tài kiểm tốn có ngoại trừ, lưu ý hay giới hạn phạm vi kiểm tốn … có ảnh hưởng đến kết hoạt động kinh doanh (giảm lãi kinh doanh gây lỗ) phải tính giảm trừ tất khoản ảnh hưởng để xác định lợi nhuận để chia cổ tức - Việc Tổng công ty thực quyền công ty mẹ để chi trả cổ tức phải báo cào tài kết hoạt động kinh doanh hợp Tuy nhiên, kết hoạt động kinh doanh Báo cáo kết kinh doanh công ty mẹ nhỏ báo cáo kết kinh doanh hợp báo cáo KQHD KD công ty mẹ.” II ĐỀ XUẤT CHÍNH SÁCH CỔ TỨC PHÙ HỢP CHO DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT VIỆT NAM Đối với cơng ty có vừa nhỏ kinh tế Việt Nam, việc tiếp cận nguồn vốn từ ngân hàng hay phát hành cổ phiếu tương đối khó khăn, cơng ty thường phải dựa nhiều vào nguồn vốn nội sinh lợi nhuận để lại, vậy, họ nên theo đuổi sách trả cổ tức thấp khơng chi trả cổ tức  Một ví dụ đặc sắc thành công nhờ vận dụng hợp lý sách cổ tức Cơng ty cổ phần Thế giới Di động (MWG)  Được thành lập từ năm 2004, giai đoạn 2004 – 2009, công ty có mức sinh lời hàng năm cao không chi trả cổ tức, ưu tiên tái đầu tư toàn lợi nhuận cho đầu tư tăng trưởng, chiếm lĩnh thị phần thị trường hàng điện tử tăng trưởng nhanh, nhờ đó, trở thành cơng ty dẫn đầu ngành chiếm thị phần lớn ngành  Tính đến cuối năm 2009, vốn điều lệ Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động 4,95 tỷ đồng lượng lợi nhuận sau thuế chưa phân phối (giữ lại tái đầu tư) lên tới 48 tỷ đồng, gấp 9,7 lần vốn điều lệ Đối với công ty cổ phần niêm yết có quy mơ lớn, khả tiếp cận nguồn vốn công ty tốt doanh nghiệp nhỏ nên họ nên theo đuổi sách ổn định cổ tức Chính sách ổn định cổ tức có phiên là ổn định cổ tức với tỷ lệ thấp kết hợp với cổ tức đặc biệt cuối năm trường hợp làm ăn có lãi cao Một chức quan trọng chi trả cổ tức truyền tải tín hiệu đến nhà đầu tư nhà đầu tư thường thiếu thơng tin hiểu rõ cơng ty so với ban quản trị cơng ty, đó, họ không đánh giá giá trị cổ phiếu thực giao dịch bán tháo mức làm giảm giá cổ phiếu Vì thế, trường hợp thị trường chứng khoán suy yếu xuất tin đồn thất thiệt việc cơng ty gặp khó khăn tài chính, hướng giải hiệu cho doanh nghiệp chi trả cổ tức cao nhằm truyền tải tín hiệu đến cổ đơng triển vọng tích cực công ty, ổn định tâm lý cổ đông hỗ trợ giá cổ phiếu  Điển năm 2011, thị trường xuất tin đồn Tập đồn Vingroup (VIC) gặp khó khăn vốn, Tập đồn thơng qua kế hoạch chi trả 2.300 tỷ cổ tức Như vậy, thay trấn an phát biểu, Tập đoàn thực hành động thể dịng tiền cơng ty vững mạnh, đó, giúp ổn định niềm tin nhà đầu tư Trả tỷ lệ cổ tức cao làm hài lòng nhà đầu tư, người bị thâm hụt lớn tài khoản đầu tư mua vào cổ phiếu có giá suy giảm mạnh năm 2011 2012 Hơn nữa, trả cổ tức cao lấy lòng tin nhà đầu tư ban lãnh đạo quan tâm đến việc tăng mức sinh lời đồng tiền họ, khiến họ tiếp tục gắn bó với cơng ty Điều cịn làm tăng mức hấp dẫn cổ phiếu thị trường Tuy nhiên, trả cổ tức cao tới mức gần không giữ lại lợi nhuận chưa phân phối làm giảm sức mạnh tài cơng ty, tăng khả vay nợ, khiến chi phí tài tăng cao lợi nhuận giảm Ngoài ra, thuế thu nhập cá nhân nhân tố ảnh hưởng quan trọng đến nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư lớn Với cơng ty có cổ đơng lớn cá nhân có lợi nhuận sau thuế hàng năm mức cao, việc chi trả cổ tức cao cho cổ đông dẫn đến cổ đông phải nộp thuế thu nhập cá nhân với thuế suất biên cao (có thể lên tới 35%) Chính vậy, cơng ty cân nhắc việc chi trả cổ tức thấp nhằm hoãn thuế cho cổ đơng Chính sách cổ tức cơng ty thường có nhiều nhân tố tác động, nhiên, năm hay giai đoạn cụ thể đó, có nhân tố chi phối đến sách.Tuy nhiên, sách cổ tức tốt khơng nên đứng biệt lập, phải hoạch định kết hợp hài hịa với sách đầu tư sách tài trợ phải định hướng quán mang tính dài hạn Trên sở định hướng dài hạn đó, tùy năm điều kiện cụ thể, điều chỉnh mức chi trả cổ tức cho phù hợp với điều kiện thực tế TÀI LIỆU THAM KHẢO http://vnmoney.nld.com.vn/vnmoney/co-dong-tuc-toi-co-vi-co-tuc20140424144423254.htm http://vnmoney.nld.com.vn/vnmoney/cac-ong-lon-bat-ngo-mo-hau-baotra-co-tuc-2014070717314003.htm https://www.bsc.com.vn/News/2014/12/23/421922.aspx http://vnmoney.nld.com.vn/chung-khoan-24-gio/du-tinh-tra-co-tuc-200co-phieu-kinh-do-chay-hang-20150127153436662.htm http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/doanh-nghiep/forbes-chon-50cong-ty-niem-yet-tot-nhat-viet-nam-2874007-p2.html Thông báo chi trả cổ tức công ty cổ phần Masan Consumer: http://www.masanfood.com/shareholder.php?id=82&cid=6 Thông báo chi trả cổ tức tập đồn Vingroup: http://www.vingroup.net/vi-vn/quan-he-co-dong/quan-he-co-dong-sausap-nhap/cong-bo-thong-tin/thong-bao-chi-tra-co-tuc-nam-2013-bangtien-cho-cac-co-dong-2502.aspx Thơng báo chi trả cổ tức công ty cổ phần FPT: http://www.fpt.com.vn/vn/quan_he_co_dong/2015/03/20/32479/#.VQ6S UdKUdDI Nghị hội đồng quản trị công ty cổ phần Kinh Đơ: http://www.kinhdo.vn/upload/shareholder/2701201595355_60_vn.pdf 10.Báo cáo tài Cơng ty Cổ phần Thế Giới Di Động 2009: http://mwg.vn/eng/wp-content/uploads/delightful-downloads/2014/08/ICFS-31.12.09.pdf ... thuyết sách cổ phiếu Chương 2: Hạn chế sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết Việt Nam Chương 3: Một số đề xuất cho doanh nghiệp niêm yết Việt Nam CHƯƠNG I LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC I CHÍNH SÁCH... lỗng giá CHƯƠNG II HẠN CHẾ CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Ở CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT VIỆT NAM - Tỷ lệ lợi nhuận dành cho chi trả cổ tức cao số doanh nghiệp niêm yết làm ảnh hưởng đến việc tích lũy vốn... CHO DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT VIỆT NAM I ĐỀ XUẤT VIỆC CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP *Việc chi trả cổ phiếu doanh nghiệp phải áp dụng nguyên tắc: - Về nguyên tắc chi trả cổ tức: theo Luật doanh nghiệp