tiểu luận kinh tế lượng NGHIÊN cứu các yếu tố ẢNH HƯỞNG đến CHỈ số VN – INDEX

ĐẠIHỌC NGOẠITHƯ ƠNG KHOA KINH TẾ QUỐC TẾ TIỂU LU Ậ N KINH TẾ LƯỢNG I CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯ ỞNG ĐẾN CH ỈSỐ VN-INDEX H À N ỘI,TH Á N G 05/2019 TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA KINH TẾ QUỐC TẾ -*** TIỂU LUẬN KINH TẾ LƯỢNG I ĐỀ TÀI: NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHỈ SỐ VN – INDEX Giảng viên hướng dẫn: Th.S Nguyễn Thúy Quỳnh Nhóm thực hiện: Nhóm 17 Lớp tín chỉ: KTE218(2–1819).1_LT Chuyên ngành: KTQT Hà Nội, tháng 05 năm 2019 Thành viên STT Họ và tên MSV Phan Chí Trọng 1614410182 Nguyễn Thị Vân Anh 1714410023 Nguyễn Thị Minh Nguyệt 1714410173 Phạm Thị Nguyệt 1714410174 Đánh giá cá nhân nhóm Người Trọng Minh Nguyệt Vân Anh Phạm Nguyệt x 10 10 10 Minh Nguyệt 10 x 10 10 Vân Anh 10 10 x 10 Phạm Nguyệt 10 10 10 x Điểm TB cá nhân 10 10 10 10 đánh giá Trọng MỤC LỤC Lời mở đầu Chương 1: Cơ sở lý luận I Các lí thuyết kinh tế liên quan II Tổng quan tình hình nghiên cứu Chương 2: Xây dựng mơ hình I Phương pháp luận nghiên cứu II Xây dựng mơ hình lý thuyết 12 III Mô tả số liệu 15 Chương 3: Kết ước lượng suy diễn thống kê 17 I Mơ hình ước lượng 17 II Kiểm định và so sánh ước lượng 18 III Khuyến nghị, giải pháp 20 Kết luận 21 TÀI LIỆU 22 Lời mở đầu Thị trường chứng khoán (TTCK) phận quan trọng thị trường tài chính, với chức huy động vốn cho doanh nghiệp kinh tế, TTCK trở thành công cụ cho quốc gia phát triển lĩnh vực kinh tế thị trường tập trung, nước phát triển cần phải thu hút nguồn vốn dài hạn cho kinh tế Việt Nam Năm 2006, TTCK Việt Nam bắt đầu khởi sắc có bước tăng trưởng mạnh mẽ số lượng công ty niêm yết lẫn doanh số giao dịch Không vậy, Thị trường chứng khốn có phát triển tính khoản thị trường Cho đến nay, có bước phát triển ấn tượng thị trường giao dịch cổ phiếu nhiều biến động hạn chế tính khoản, rủi ro cao đặc biệt thị trường có dấu hiệu suy giảm chất lượng chưa đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư Nghiên cứu TTCK không quan đến biến số vĩ mơ nhân tố có ảnh hưởng trực tiếp, gián tiếp đến kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng Hiện số lượng giao dịch TTCK ngày tăng để nhà đầu tư đưa định kinh tế xác tối ưu cần phải có nghiên cứu tác động nhân tố TTCK Trên giới có nhiều cơng trình nghiên cứu ảnh hưởng biến số vĩ mô đến TTCK quốc gia Australia, Ấn Độ, Mỹ… Tuy nhiên thị trường tài quốc gia khác nên khơng thể áp dụng cơng trình nghiên cứu vào TTCK Việt Nam Chính lý nhóm chúng em định nghiên cứu đề tài:” Nghiên cứu số yếu tố ảnh hưởng đến số VN INDEX Việt Nam” Trong nghiên cứu chúng em có sử dụng phương pháp định lượng với việc ước lượng Mơ hình hồi quy bình phương tối thiểu OLS Bài tiểu luận gồm chương Chương 1: Cơ sở lý luận Chương 2: Xây dựng mơ hình Chương 3: Kết ước lượng suy diễn thống kê Chúng em mong muốn thông qua tiểu luận phần nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố đến số Vn-index Việt Nam góp phần làm rõ tác động nhân tố để nhà đầu tư tối ưu hóa việc định Về mặt chủ quan nhóm chúng em cịn gặp phải khó khăn việc tìm liệu kiến thức mảng tài kinh tế, chúng em xin chân thành cảm ơn ThS Nguyễn Thúy Quỳnh giúp đỡ chúng em hoàn thành tiểu luận Trong q trình nghiên cứu chúng em cịn nhiều sai sót mong nhận đánh giá góp ý từ cô Chúng em xin chân thành cảm ơn! Chương 1: Cơ sở lý luận I Các lí thuyết kinh tế liên quan Chỉ số Vn-Index Theo Từ điển Bách khoa toàn thư mở Wikipedia, Vn-Index thể biến động giá cổ phiếu giao dịch TTGDCK TP.HCM Công thức tính số áp dụng tồn cổ phiếu niêm yết TTGDCK nhằm thể xu hướng giá cổ phiếu hàng ngày Index Ủy ban Chứng khốn Nhà nước tính tốn theo phương pháp số giá bình qn Passcher VN-Index tính theo công thức sau: Vn-Index = ∗∑ = ∗ = ∗ ∑ ổ ị ổ ị ị ườ ị ườ ệ ∗ ố = Trong đó: P1i: Giá hành cổ phiếu i Q1i: Khối lượng lưu hành (khối lượng niêm yết) cổ phiếu i P0i: Giá cổ phiếu i thời kì gốc Q0i: Khối lượng cổ phiếu i thời kì gốc Chỉ số Vn-Index giá trị thống kê phản ánh diễn biến thị trường cổ phiếu Các nhà đầu tư quản lý thị trường thơng qua để mơ tả thị trường so sánh lợi nhuận trước đưa định đầu tư Hiện có phương pháp sử dụng phổ biến việc tính số giá cổ phiếu phương pháp Passcher, phương pháp Laspeyres, phương pháp số giá bình quân Fisher, phương pháp số bình quân đơn giản, phương pháp bình quân nhân đơn giản Các nhân tố ảnh hưởng đến chỉ số Vn-Index 1.2.1 Lãi suất Lãi suất chi phí phải trả người vay cho việc sử dụng nguồn vốn người cho vay Lãi suất nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến tăng trưởng, phát triển chung kinh tế Khi lãi suất giảm có tác động tích cực đến số giá cổ phiếu Bởi giá vốn rẻ so với trước giúp công ty dễ huy động nguồn vốn để thực dự án đầu tư, giảm chi phí cho cơng ty sử dụng địn bẩy tài lớn, từ làm cải thiện lợi nhuận công ty làm tăng giá cổ phiếu công ty Ngược lại, lãi suất tăng có tác động tiêu cực đến hoạt động chung kinh tế Khi lãi suất tăng lên làm gia tăng lãi suất cho vay khách hàng, làm giảm nhu cầu cho hoạt động chi tiêu, mua sắm người tiêu dùng Từ ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh, lợi nhuận cơng ty chứng khốn trở nên hấp dẫn thị trường 1.2.2 Tỷ giá hối đoái Tỷ giá hối đoái tỷ giá hai đồng tiền mà theo đồng tiền đổi thành đồng tiền khác tỷ lệ định Có cách yết giá yết giá trực tiếp yết giá gián tiếp, tùy theo quốc gia mà chọn cách yết giá phù hợp loại ngoại tệ Theo lý thuyết kinh tế tỷ giá hối đối tác động lên giá cổ phiếu theo hai hướng khác - Khi tỷ giá hối đoái tăng lên theo cách yết giá trực tiếp đồng nội tệ bị giá cộng thêm môi trường đầu tư ổn định thu hút nhiều lượng vốn từ nước ngồi đầu tư vào nước đề tìm kiếm lợi nhuận hưởng chênh lệch giá Cụ thể đồng USD tăng giá đồng nghĩa với đồng Việt Nam (VNĐ) giá Khi đó, USD đổi nhiều VNĐ vậy, có khoản lời từ việc gia tăng tỷ giá đổi từ đồng USD sang VNĐ, nhà đầu tư có khoản lời để đầu tư, nhà đầu tư dùng khoản lời để đầu tư vào TTCK gửi tiền vào ngân hàng Hoặc là, đầu tư vào vàng, bất động sản Như vậy, đồng USD tăng giá mang đến cho nhà đầu tư nhiều hội kinh doanh đầu tư vào TTCK - Ngược lại tỷ giá hối đoái giảm đồng USD giảm giá Khi việc chuyển đổi từ USD sang VNĐ lựa chọn tốt Để giao dịch chứng khốn nhà đầu tư phải chuyển từ USD sang VNĐ phải chịu khoản tiền đồng USD giá Nếu TTCK chưa cho nhà đầu tư hội kiếm lời, phương án chuyển đổi khiến việc đầu tư chứng khoán tăng thêm rủi ro cho khoản tiền họ, đó, lợi nhuận đơi khơng thấp mức 1.2.3 Giá vàng Tại Việt Nam, TTCK thị trường bất động sản kênh nhà nước áp dụng biện pháp quản lý, thị trường vàng đến buông lỏng, vậy, luồng tiền đầu tư đổ vào thị trường vàng điều tất yếu Tuy nhiên nước ta, vàng chưa phải kênh đầu tư lớn, mà vàng chủ yếu coi phương tiện cất trữ giá trị Nguyên nhân giá vàng nước tăng mạnh chủ yếu vàng giới tăng Khi giá vàng tăng người tăng cất trữ vàng giảm tiền mặt lưu thơng lãi suất cao lượng tiền lưu thông giảm xuống so với trước Khi lãi suất cao làm cho nguồn vốn có chi phí cao trước gây tác động làm giảm lượng vốn đầu tư vào cổ phiếu làm giảm giá cổ phiếu Tuy nhiên, mức ảnh hưởng khơng lớn II Tổng quan tình hình nghiên cứu Một số cơng trình nghiên cứu yếu tố lãi suất giá vàng tỷ giá hối đoái tác động đến số giá chứng khoán giới Mối quan hệ lãi suất và giá cổ phiếu nước phát triển và phát triển Mahmudul và Salah Uddin (2009) Nghiên cứu tìm kiếm chứng ủng hộ tồn hiệu thị trường cổ phiếu dựa liệu hàng tháng từ tháng năm 1988 đến tháng năm 2003 cho thấy mối quan hệ thực nghiệm số chứng khoán lãi suất cho mười lăm nước phát triển phát triển - Úc, Bangladesh, Canada, Chile, Colombia, Đức, Ý, Jamaica, Nhật Bản, Malaysia, Mexico, Philippine, S Châu Phi, Tây Ban Nha Venezuela Để điều tra lý hiệu thị trường, mối quan hệ giá cổ phiếu lãi suất, thay đổi giá cổ phiếu thay đổi lãi suất xác định thông qua hai chuỗi thời gian hồi quy bảng Đối với tất quốc gia, người ta thấy lãi suất có mối quan hệ tiêu cực đáng kể với giá cổ phiếu sáu quốc gia Vì vậy, lãi suất kiểm sốt đáng kể quốc gia này, lợi ích lớn quốc gia trao đổi chứng khoán qua cách kéo cầu nhiều nhà đầu tư thị trường cổ phiếu, thúc đẩy đầu tư mở rộng công ty Ở mối quan hệ tuyến tính biến phụ thuộc biến độc lập xác định để phân tích hồi quy suy luận rút ra: Y1it = β0i + β1i X1it + u1t Trong đó: Y1it: Giá cổ phiếu thời kỳ t β0i, β1i: hệ số biến độc lập X1it: Lãi suất thời kỳ t u1t: sai số ngẫu nhiên Kết nghiên cứu cho thấy lãi suất có tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu 14 nước (Úc, Bangladesh, Canada, Chile, Colombia, Đức, Ý, Jamaica, Nhật Bản, Malaysia, Mexico, Nam Phi, Tây Ban Nha Venezuela) nghiên cứu ngoại trừ trường hợp Philippines Mối quan hệ tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu Úc nghiên cứu Noel Dilrukshan Richards và John Simpson Tác giả Noel Dilrukshan Richards John Simpson thực nghiên cứu tương tác giá cổ phiếu tỷ giá hối đoái Úc Thông qua việc kiểm định đồng liên kết mơ hình Granger, Noel Dilrukshan Richards John Simpson thấy mức độ tương tác tỷ giá hối đoái lên giá cổ phiếu Với quan sát giai đoạn 2003- 2006, nghiên cứu cho thấy ngắn hạn việc gia tăng tỷ giá hối đối có tác động tích cực đến giá cổ phiếu TTCK Úc Hơn nữa, tiến hành kiểm định đồng liên kết kết cho thấy có tác động dài hạn tỷ giá hối đoái đến giá cổ phiếu Hồi quy tỷ giá đô la Úc so với giá chứng khoán Úc phân tích để kiểm tra mối quan hệ hai biến Các biến xác định trước Hồi quy thực sau: Log( Ext) = a + β1 Log(SPt) + et Trong đó: Ext: Tỷ giá hối đoái SPt: Giá cổ phiếu et : phần dư Tuy nhiên, số nghiên cứu khác lại cho kết trái ngược Rahman Uddin (2009) nghiên cứu tác động tỷ giá hối đoái đến số giá cổ phiếu số nước phát triển Bangladesh, Ấn Độ Pakistan Kết cho thấy khơng có mối quan hệ tỷ giá hối đoái giá cổ phiếu nước dài hạn Mối quan hệ gía vàng và giá cổ phiếu thị trường Ấn Độ nghiên cứu Dr Naliniprava Tripathy Nghiên cứu điều tra tích hợp giá vàng giá thị trường chứng khoán (Nifty) cách sử dụng liệu chuỗi thời gian hàng tháng từ tháng năm 1990 đến tháng năm 2016 Nghiên cứu sử dụng thử nghiệm đơn vị gốc, thử nghiệm Tương quan, thử nghiệm quan hệ nhân Granger thử nghiệm hợp tác Johansson để đánh giá mối quan hệ họ Nghiên cứu cho thấy khơng có mối quan hệ nhân tồn giá vàng giá thị trường chứng khoán ngắn hạn Tuy nhiên, giá vàng giá thị trường chứng khoán hợp cho thấy mối quan hệ cân dài hạn chúng chúng di chuyển Thử nghiệm CUSUM xác nhận mối quan hệ lâu dài diện giá vàng thị trường chứng khoán thể ổn định đồng hiệu Giá thị trường chứng khốn sử dụng để dự đoán giá vàng Nghiên cứu khuyến nghị việc tích hợp giá vàng giá thị trường cần phải có nhà đầu tư tồn cầu theo chiến lược lựa chọn danh mục đầu tư để tăng giá trị từ đầu tư vào Ấn Độ Tuy nhiên, phạm vi hội bị hạn chế ngắn hạn Kết nghiên cứu xem xét mối quan hệ ngắn hạn dài hạn giá vàng giá thị trường chứng khoán Ấn Độ Nghiên cứu sử dụng thử nghiệm ADF, thử nghiệm PP thử nghiệm KPSS để thử nghiệm gốc đơn vị cho giá vàng giá thị trường chứng khoán Kết thị trường chứng khoán (tiện lợi) giá vàng đứng yên mức họ Mối quan hệ nhân thị trường chứng khoán thị trường vàng kiểm tra thử nghiệm Granger Causality Kết cho thấy khơng có nhân tồn từ thị trường chứng khoán đến thị trường vàng Mối quan hệ lâu dài thị trường Vàng Chứng khoán khám phá cách sử dụng thử nghiệm hợp Johansen Nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ lâu dài tồn thị trường chứng khoán thị trường vàng Trong thời kỳ khủng hoảng tài tồn cầu, thị trường chứng khoán sụp đổ giá vàng tiếp tục tăng Ấn Độ Vì việc tích hợp giá vàng thị trường chứng khoán điều quan trọng có ý nghĩa đa dạng hóa danh mục đầu tư quốc tế, chủ đề quan tâm học viên, nhà nghiên cứu nhà hoạch định sách ngày Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng nhà đầu tư toàn cầu tổ chức để đưa định đầu tư tốt Nghiên cứu cung cấp hiểu biết cho nhà đầu tư để xây dựng chiến lược đầu tư theo cách tốt để quản lý theo biến động thị trường rộng lớn Một ý nghĩa quan trọng phát đầu tư vàng vào Ấn Độ xứng đáng nhận phản hồi sách hiệu chỉnh tốt Lổ hổng nghiên cứu Cả cơng trình nghiên cứu có thành tựu xét mối quan hệ riêng biệt lãi suất, tỷ giá hối đoái giá vàng lên giá chứng khốn, nhiên cơng trình nghiên cứu lại có hạn chế định Một hạn chế nghiên cứu nghiên cứu ảnh hưởng giá vàng lên thị trường chứng khoán Ấn Độ nghiên cứu lấy giá vàng giá thị trường chứng khốn, kết dẫn đến mức độ thiên vị định Trong nghiên cứu Mối quan hệ lãi suất giá cổ thông tin khơng quan sát Phương trình hồi quy biến tác động lên lợi suất số VNINDEX sau: RVININDEX = b1 + b2*RVNINDEX(-1) + b3*RSP500(-1) + b4*RCRUDE(1) + b5*RVNINDEX(-4) + b6*RCRUDE(-4) + ut Hệ số Sai số chuẩn b1 0,00004 b2 0,22 b3 0,22 b4 0,04 b5 0,05 b6 0,02 0,00 0035 0,02 50 0,02 98 0,01 70 0,02 40 0,01 52 RVININDEX = -0,00004 + 0,223*RVNINDEX(-1) + 0,222*RSP500(-1) + 0,044*RCRUDE(-1) + 0,050*RVNINDEX(-4) + 0,029*RCRUDE(-4) Phương trình mơ tả phương sai yếu tố không quan sát được: σ2= a1+a2*u2t-1 + a3*S–t-1*u2t-1 + a4σ2t-1 +a5*σ2t-2 Hệ số Sai số chuẩn a1 1,39E-5 4.25E-06 a2 0,100 0.0407 a3 0,052 0.0374 a4 0,85611 0.34202 a5 0,054 0.287 σ2= 1,39E-5 +0,100*u2t-1 + 0,052*S–t-1*u2t-1 + 0,85611σ2t-1 – 0,054*σ2t-2 Từ phương trình hồi quy ra, RVNINDEX phụ thuộc vào RVNINDEX giai đoạn trước độ trễ 4, RSP500 tác động lên RVNINDEX độ trễ giá trị RCRUDE giai đoạn trước tác động tỷ lệ thuận lên RVNINDEX Kết phương trình miêu tả yếu tố không quan sát ảnh hưởng tới RVNINDEX thể rõ độ trễ phần dư trước thời kì 2.2 Mơ hình ThS Nguyễn Ngọc Thức, ThS Bùi Ngọc Toản, ThS Hồng Như Anh Mơ hình nghiên cứu có phương trình sau: Pit = β0 + β1 PEit + β2 EPSit + β3 DAit + β4 SIZEit + β5 INFt + εit Trong đó: Biến phụ thuộc: Giá đóng cửa hàng năm cổ phiếu (P); Các biến độc lập: - Giá thu thập cổ phiếu (PE), Thu nhập cổ phiếu (EPS), Tỷ lệ nợ DN (DA), Quy mô DN (SIZE) Tỷ lệ lạm phát (INF) Như vậy, kết mơ hình nghiên cứu có phương trình sau: Pit = -0,0572 + 4,2962 EPSit - 0,0067 DAit + 0,0056 SIZEit + εit Kết cho thấy, EPS tác động chiều, mạnh (4,2962) đến P có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 1% Điều phù hợp với thực tế thời gian qua Việt Nam, thu nhập cổ phiếu gia tăng mang lại nhiều giá trị cho nhà đầu tư, đồng thời phản ánh triển vọng DN tương lại 2.3 Mơ hình T.S Lê Tấn Phước 10 Mơ hình ước lượng nghiên cứu dựa mơ hình tác giả AL Tamimi ctv (2007) Yt = β0 + β1X1t + β2X2t + β3X3t + β4X4t + β5X5t + β6X6t + ut Trong đó: Biến phụ thuộc Yt thay đổi giá (tỷ suất sinh lời) cổ phiếu danh mục tính sau: Yt = Rt = log(Pt) - log(Pt-1) = log( pt/pt-1) - Pt: Chỉ số giá danh mục quý thứ t; - Pt-1: Chỉ số giá danh mục quý thứ t-1 Các biến độc lập X1: EPS X2: tỷ lệ lạm phát CPI X3: GDP X4: Giá vàng X5: Lãi suất (log) X6: Tỷ giá usd/vnd Tương quan biến: 11 Kết hồi quy: Kết mô cho thấy tỷ lệ lạm phát tăng làm cho giá chứng khoán có xu giảm xuống ngược lại lạm phát giảm kéo giá chứng khoán tăng lên Biến giá vàng lãi suất có tác động tích cực tới giá chứng khoán (hệ số beta dương) Kết việc giá vàng lãi suất tăng làm cho giá chứng khoán tăng theo ngược lại Nhận xét rút ra: - Có nhiều yếu tố tác động lên thị trường chứng khoán, muốn đánh giá chất số chứng khoán, phải phân tích nhiều khía cạnh từ mơi trường bên nội bên nhà đầu tư - Thị trường chứng khốn thường biến động khơng ngừng, tần suất khoảng thời gian ngắn nên ta nên phân tích yếu tố có điểm chung Vì thế, nhóm em định chọn yếu tố (biến độc lập) có đầy đủ yếu tố II Xây dựng mơ hình lý thuyết Xác định dạng mơ hình Trong nghiên cứu chúng em xây dựng mơ hình hồi quy dạng ngẫu nhiên (có bao gồm sai số ngẫu nhiên) Mơ hình hồi quy tổng thể 12 Yi = β0 + β1X1 + β2X2 + β3X3 + ui Trong đó: Yi: số Vn.Index tính theo ngày X1: lãi suất qua đêm tính theo ngày X2 : Tỷ giá trung tâm X3 : Giá vàng tính theo ngày ui : sai số ngẫu nhiên β0 : hệ số chặn mơ hình β1 , β2 , β3: hệ số góc đo mức độ tác động yếu tố lên mơ hình Mơ hình hồi quy mẫu ̂ ̂ ̂ =++++ Trong đó, hệ số β0, β1 , β2, β3 ước lượng tương ứng β0 , β1, β2 , β3 Mơ tả biến 2.1 Giải thích biến Biến độc lập: - X1: Lãi suất: Từ cuối năm 2018, lãi suất tăng không ngừng, hầu hết bắt nguồn từ thị trường liên ngân hàng vấn đề khoản gây mối lo ngại việc tăng lãi suất FED rút vốn đầu tư nước ngồi Nên ảnh hưởng xấu đến thị trường chứng khốn, nhóm chúng em cho biến X có ảnh hưởng nghịch biến phụ thuộc - X2: Tỷ giá trung tâm: Theo chúng em, lên giá đồng USD nguyên nhân khiến giới đầu tư toàn cầu rút vốn khỏi thị trường Việt Nam, nhà đầu tư nước ngồi bán rịng gây áp lực lớn lên VN-Index Ngồi ra, cịn tác động đến tâm lý nhà đầu tư dấy lên lo ngại dự trữ ngoại hối Việt Nam vấn đề liên quan “nhập khẩu” lạm phát, nợ quốc gia Vì thế, kỳ vọng X2 tác động theo chiều nghịch với biến phụ thuộc - X3: Giá vàng: Theo nhóm chúng em, vàng chứng khốn hai lựa chọn đầu tư, giá vàng tăng, nhà đầu tư đầu tư vào chứng khốn Vì thế, làm giá cổ phiếu tăng, theo chúng em X3 tỷ lệ thuận với biến phụ thuộc Biến phụ thuộc: 13 Yi số Vn-Index Chỉ số Vn-Index thể biến động giá tất cổ phiếu niêm yết giao dịch Sở Giao dịch Chứng khốn TP.HCM (HOSE) Tuy khơng cịn đánh giá mạnh mẽ thị trường chứng khoán năm 2019 nhiều hội triển vọng Mặc dù, chịu ảnh hưởng biến động giá USD FED nhiều lần tăng lãi suất, ảnh hưởng đến xuất nhập đầu tư nước Nhưng dịch chuyển vốn đầu tư từ Trung Quốc vào nước ta hiệp định thương mại tự kí kết Nhiều nhóm ngành hưởng lợi cao Vậy giá cổ phiếu chứng khoán biến động phụ thuộc vào lãi suất, tỷ giá trung tâm, giá vàng, cần phân tích, ước lượng kiểm định 2.2 Cách đo lường biến mơ hình Tên biến Viết tắt Chỉ số Vn.Index Yi Lãi suất X1 Tỷ giá trung tâm X2 Giá vàng X3 Phương pháp đo lường Chỉ số thị trường chứng khoán Vn.Index Lãi suất tính theo ngày (%) Tỷ giá USD/VNĐ (VNĐ/USD) Giá vàng nước (VNĐ/lượng) Nguồn số liệu Website: Ủy ban chứng khoán nhà nước http://www.ssc.gov.vn Website: Ngân hàng nhà nước Việt Nam http://www.sbv.gov.vn Website: Ngân hàng nhà nước Việt Nam http://www.sbv.gov.vn Website: vietbao http://vietbao.vn/vn/mark et/gia-vang/ 2.3 Kỳ vọng ảnh hưởng biến Ký hiệu Yi X1 X2 X3 Ý nghĩa Chỉ số thị trường chứng khoán Vn.Index Lãi suất tính theo ngày (%) Tỷ giá USD/VNĐ (VNĐ/USD) Giá vàng nước (VNĐ/lượng) Kỳ vọng dấu + 14 III Mô tả số liệu Mô tả thống kê biến Số quan Biến sát Giá trị trung bình Độ lệch Giá trị Giá trị chuẩn nhỏ lớn Chỉ số VnIndex 59 980.6153 14.48656 947.01 1011.86 Lãi suất Tỷ giá trung tâm 59 3.679661 0.5292446 2.29 4.56 59 22934.24 384.1042 20046 23057 Giá vàng 59 36.52932 0.1558056 36.26 36.88 (Bảng kết từ phần mềm Stata) Nhận xét: - Mẫu số liệu với 59 quan sát số lượng phù hợp để nghiên cứu - Tuy nhiên, thống kê theo ngày nên khác giá trị quan sát biến độc lập khơng lớn, khơng phản ánh hết đặc tính tổng thể nên ảnh hưởng đến độ xác ước lượng; đặc biệt biến “giá vàng” Ma trận tương quan biến Yi X1 X2 Yi 1.0000 X1 -0.3471 1.0000 X2 -0.0848 0.1106 1.0000 X3 -0.7280 0.2941 0.1144 X3 1.0000 (Bảng kết từ phần mềm Stata) Từ ma trận tương quan biến, ta nhận xét: - Biến có tác động lớn đến Y X3 (giá vàng nước) có hệ số tương quan cao nhất, có tác động ngược chiều; sai so với kỳ vọng - Biến có tác động nhỏ đến Y X2 ( tỷ giá USD/VNĐ) có hệ số tương quan thấp có tác động ngược chiều; với kỳ vọng - Biến X1 ( lãi suất ) có tác động ngược chiều Y; với kỳ vọng Để phân tích rõ mối tương quan biến phụ thuộc biến độc lập, ta nghiên cứu thêm “Biểu đồ phân tán biến phụ thuộc biến độc lập” Ở mơ hình này, nhóm chúng em chọn đồ thị phân tán Scatter Plot: - Dựa vào “Biểu đồ 1: Tương quan X1 Y” tức tương quan lãi suất số Vn.Index, ta thấy điểm đồ thị nằm phân bố xung quanh đường thẳng hướng xuống điểm lại phân bố rải rác, không đồng Do đó, lãi suất số Vn.Index có mối tương quan nghịch yếu chí khơng có tương quan - Dựa vào “Biểu đồ 2: Tương quan X2 Y” tức tương quan tỷ giá trung tâm số Vn.Index, ta thấy điểm đồ thị nằm phân bố không theo đường thẳng định mà phân bố không theo quy luật, hầu hết điểm nằm dồn phía cuối đường thẳng, chí có điểm nằm cách xa phía đầu Do đó, tỷ giá trung tâm số Vn.Index khơng có mối tương quan Điều cần chạy mơ hình để kiểm định - Cuối “Biểu đồ 3: Tương quan X3 Y” tức tương quan giá vàng nước số Vn.Index, ta nhận thấy điểm phân bố gần đường thẳng hướng xuống, đa số điểm nằm sát nên giá vàng nước số Vn.Index có mối tương quan nghịch mạnh 16 Chương 3: Kết ước lượng suy diễn thống kê I Mơ hình ước lượng Bảng kết chạy Stata: Biến động mơ hình giải thích Biến động mơ hình khơng giải thích Tổng biến động Chỉ số VNIndex (VI) Lãi suất (X1) Tỷ giá USD/VNĐ (X2) Giá vàng (X3) Hệ số chặn 6687.39315 5484.50672 12171.8999 Số quan sát Giá trị kiểm định F biến 55 bậc tự Mức ý nghĩa kiểm định F 59 22.35 Hệ số xác định Hệ số xác định hiệu chỉnh Độ lệch chuẩn 0.5494 0.0000 0.5248 9.9859 Giá trị hệ số hồi quy mẫu -4.007772 Sai số hồi quy mẫu 2.600682 Giá trị kiểm định Pvalue -1.54 0.129 0.0003734 0.0034476 0.11 0.914 -63.78843 8.837885 -7.22 0.000 3316.947 322.9366 10.27 0.000 Mơ hình hồi quy mẫu: VI = 3316.947 - 4.0078X1 + 0.0004X2 - 63.7884X3 Hệ số xác định: R2 = 54.94% Hệ số xác định cho biết, mô hình giải thích 54.94% biến động biến phụ thuộc Ý nghĩa hệ số ước lượng: ̂ - 1= cho biế tkhi Lãi suất tăng đơn vị, yế utố khác khơng đổi −4.0078 số VN-Index giảm 4.0078 đơn vị 17 = 0.0004 cho biết tỷ giá USD/VNĐ tăng đơn vị yếu tố - khác khơng đổi số VN-Index tăng 0.0004 đơn vị Biến động nhỏ, coi khơng có tác động ̂ cho biết giá vàng tăng đơn vị, yếu tố khác khơng - = −63.7884 đổi số VN-Index giảm 63.7884 đơn vị thuộc có giá trị 3316.947 ̂ cho biết biến độc lập có giá trị biến phụ - = 3316.947 II Kiểm định so sánh ước lượng Kiểm định sự phù hợp ước lượng nhận với lý thuyết thống kê số VN-Index dương ̂ - > phù hợp với lý thuyết kinh tế Vì yếu tố khác - = 3316.947 ̂ = −4.0078 < phù hợp với lý thuyết kinh tế Vì lãi suất tăng lượng cầu giảm, giá giảm ̂ = 0.0004 > không phù hợp với lý thuyết kinh tế Vì tỷ giá USD/VNĐ tăng tác động tâm lý nhà đầu tư, nhà đầu tư rút vốn khỏi thị trường Việt Nam, giá số VN-Index có xu hướng giảm tăng, nhà đầu tư có xu hướng đầu tư vào chứng khốn, số VN-Index có xu hướng tăng chiều ̂ < khơng phù hợp với lý thuyết kinh tế Vì giá vàng - = −63.7884 Kiểm định tính thống kê hệ số góc Với n = 59, k =3, /2 − = = 2.047 * Kiểm định với hệ số góc Lãi suất - Cặp giả thuyết: H0: β1 = H1: β1 ≠ ̂ - Tính giá trị tổng thể: −4.007772 = = = −1.54105 ̂ 2.60068 ( 1) - So sánh đưa kết luận: -tqs < ts , suy thừa nhận H0, bác bỏ H1 Biến lãi suất ý nghĩa thống kê 18 * Kiểm định với hệ số góc tỷ giá USD/VNĐ - Cặp giả thuyết: H0: H0: β2= H1: β2≠ - Tính giá trị tổng thể: - So sánh đưa kết luận: ts = 2.047 ̂ = ̂ = 0.00037 = 0.11 ( 2) 0.00344 - Từ ta có: tqs < ts , suy chấp nhận H0 biến tỷ giá USD/VNĐ khơng có ý nghĩa thống kê *) Kiểm định với hệ số góc giá vàng - Cặp giả thuyết: H0: β3 =0 H1:β3≠0 Tính giá trị tổng thể: So sánh đưa kết luận: ts = 2.047 - Từ ta có: tqs < ts, suy bác bỏ H0 biến Giá vàng có ý nghĩa thống kê Kiểm định tính phù hợp mơ hình Với n = 59, k = 3, H0:R2=0 H1:R2≠ ̂ = ̂ = −63.78843 = −7.22 8.837885 ( 3) = 5%, cặp giả thuyết thống kê: /( −1) = Tiêu chuẩn kiểm định: /( − ) = (1− 2)/( /( −1) − ) Miền bác bỏ: =( : /( − 1) = = > ( −1; − )) /( − 1) /( − ) (1 − Tra bảng phân phối F ta được: = 22.35 )/( − ) ( −1; − ) = (3;55) 05 = 2.7725 19 (3;55) Như vậy, Fqs = 22.35 > 05 = 2.7725, suy bác bỏ H0, thừa nhận H1 Vậy, với mức ý nghĩa 5%, mơ hình hồi quy phù hợp III Khuyến nghị, giải pháp TTCK kênh luân chuyển vốn quan trọng kinh tế Sự biến động giá chứng khoán, cụ thể giá cổ phiếu, kết thay đổi kinh tế vĩ mô, nhà đầu tư cơng ty niêm yết Vì vậy, việc tìm hiểu yếu tố tác động đến thay đổi giá cổ phiếu giữ vai trò quan trọng việc điều hành thị trường, định hướng đầu tư hiệu Các nghiên cứu vấn đề không mẻ Việt Nam chưa có nhiều nghiên cứu thực hiện, đặc biệt HNX Nghiên cứu cung cấp chứng thực nghiệm yếu tố ảnh hưởng đến thay đổi giá cổ phiếu niêm yết HNX Kết nghiên cứu phù hợp với kết nhiều nghiên cứu thực trước Tuy nhiên, hạn chế liệu nghiên cứu nên nghiên cứu này, đưa vào yếu tố tỷ giá VND/USD, giá vàng, lãi suất cho vay Trong khi, yếu tố ngoại sinh nội sinh tác động đến thay đổi giá cổ phiếu Bên cạnh đó, số lượng cổ phiếu lựa chọn chưa nhiều, tần suất liệu thu thập theo tần suất tháng thay tần suất q Đây khía cạnh nghiên cứu hấp dẫn mà nghiên cứu thực 20 Kết luận Những kết nghiên cứu cho có cách nhìn rõ ràng tương đối đủ yếu tố ảnh hưởng đến giá trị Chỉ số VN INDEX, giá vàng yếu tố ảnh hưởng mạnh nhất, yếu tố lãi suât hoăc tỷ giá USD có ảnh hưởng khơng đáng kể Qua việc phân tích số liệu, chạy mơ hình tiến hành kiểm định chúng em có nhận xét đầy đủ ảnh hưởng biến đưa vào, ý nghĩa chúng biến phụ thuộc, qua giúp đưa kiến nghị giúp phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam từ đưa sách kinh tế vĩ mơ phù hơp để phát triển kinh tế Bài tiểu luận chúng em xin dừng lại đây,trong trình làm tiểu luận, dù cố gắng chắn khơng tránh khỏi sai sót, kính mong góp ý để nhóm chúng em hồn tiểu luận Qua đây, nhóm chúng em xin gửi lời cảm ơn đến giảng viên môn Kinh tế lượng cô giáo Nguyễn Thúy Quỳnh hướng dẫn tận tình qua tiết học bổ ích lớp có dẫn sát giúp chúng em hoàn thành tiểu luận Chúng em xin chân thành cảm ơn cô! 21 TÀI LIỆU Tạp chí “Tài chính” – Các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu niêm yết: http://www.vjol.info/index.php/TC/article/viewFile/25941/22199 International Journal of Business and Management (ISSN 1833-3850), Vol 4(3), 2009 Journal of Economics and Finance February, 2009 vol.1 No.1 22 ... Kết luận Những kết nghiên cứu cho có cách nhìn rõ ràng tương đối đủ yếu tố ảnh hưởng đến giá trị Chỉ số VN INDEX, giá vàng yếu tố ảnh hưởng mạnh nhất, yếu tố lãi suât hoăc tỷ giá USD có ảnh hưởng. .. trình nghiên cứu vào TTCK Việt Nam Chính lý nhóm chúng em định nghiên cứu đề tài:” Nghiên cứu số yếu tố ảnh hưởng đến số VN INDEX Việt Nam” Trong nghiên cứu chúng em có sử dụng phương pháp định lượng. .. Hiện số lượng giao dịch TTCK ngày tăng để nhà đầu tư đưa định kinh tế xác tối ưu cần phải có nghiên cứu tác động nhân tố TTCK Trên giới có nhiều cơng trình nghiên cứu ảnh hưởng biến số vĩ mô đến