Bài giảng Tài chính doanh nghiệp 1: Chương 5 ThS. Hà Minh Phước

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp 1 Chương 5: Dự án đầu tư cung cấp cho người học các kiến thức: Tổng quan về đầu tư dự án, phân loại dự án, các chỉ tiêu thẩm định dự án, so sánh NPV và IRR, giới hạn ngân sách đầu tư, chi phí sử dụng vốn tăng thêm. Mời các bạn cùng tham khảo.

Chương ĐẦU TƯ DỰ ÁN Nội dung giảng Tổng quan đầu tư dự án Phân loại dự án Các tiêu thẩm định dự án:  Thời gian hoàn vốn  NPV  PI  IRR  MIRR Thẩm định dự án có thời gian không So sánh NPV IRR Giới hạn ngân sách đầu tư Chi phí sử dụng vốn tăng thêm Tổng quan phân tích đầu tư dự án 1.1 Khái niệm đầu Có nhiều khái niệm khác đầu tư, nhiên đa số nhà kinh doanh thừa nhận khái niệm chung, tổng quát sau: “Đầu tư định bỏ vốn nhằm mục đích thu lợi ích lâu dài tương lai.” Tổng quan đầu tư dự án Như vậy, dự án đầu tư bao gồm yếu tố sau: Các mục tiêu dự án Các hoạt động (giải pháp tổ chức, kinh tế, kỹ thuật) Các nguồn lực người, tài vật chất cần thiết để thực hoạt động dự án Nguồn tạo nên vốn đầu tư dự án Thời gian địa điểm thực hoạt động dự án Các sản phẩm hay dịch vụ tạo dự án Tổng quan phân tích đầu tư dự án 1.2 Dòng tiền dự án đầu tư Năm Dòng tiền dự -CF0 án n-1 n CF1 CF2 CF3 CFn-1 CFn Phân loại dự án Phân loại theo mức độ chi tiết nội dung dự án Dự án tiền khả thi Dự án khả thi Phân loại dự án Phân loại theo mối quan hệ dự án - Các dự án độc lập với Hai dự án gọi độc lập mặt kinh tế việc chấp nhận hay từ bỏ dự án khơng ảnh hưởng đến dòng tiền tệ dự án khác Khi hai dự án độc lập mặt kinh tế, việc thẩm định, đánh giá để chấp nhận đầu tư hay từ bỏ dự án không tác động đến định chấp nhận hay từ bỏ dự án Phân loại dự án Các dự án phụ thuộc Tính phụ thuộc mặt kinh tế hai dự án xuất trường hợp định chấp nhận hay từ bỏ dự án có ảnh hưởng đến dòng tiền tệ dự án Đương nhiên, dự án phụ thuộc mặt kinh tế vào dự án ngược lại, dự án thứ hai phụ thuộc mặt kinh tế vào dự án thứ Phân loại dự án - Các dự án loại trừ Hai dự án gọi loại trừ định chấp nhận dự án dẫn đến định phải từ bỏ dự án ngược lại Có thể xem dự án loại trừ trường hợp phụ thuộc đặc biệt dự án Các tiêu dùng đánh giá dự án Có phương pháp chủ yếu để thẩm định xét chọn dự án đầu tư mặt tài là: - Phương pháp thời gian hoàn vốn PP (Payback Period) -Chỉ số lợi nhuận dự án (PI-Profitability Index) - Phương pháp giá NPV(Net Present Value) - Phương pháp tỷ suất doanh lợi nội IRR (Internal Rate of Return) - Tỷ suất sinh lợi nội có hiệu chỉnh (Modified internal rate of return – MIRR) Tỷ suất thu hồi nội điều chỉnh: MIRR • MIRR = Modified Internal Rate of Return • Khắc phục hạn chế IRR? • Đang sử dụng thay cho IRR Tỷ suất thu hồi nội điều chỉnh: MIRR n PVđt  FV CF (1+MIRR)  n  CF J=1 j n-j (1+r) (1+MIRR) n Tỷ suất thu hồi nội điều chỉnh: MIRR Ví dụ Sử dụng số liệu sau Ơng Bảy vay khoản tiền 240tr với lãi suất 8% để đóng tàu đánh bắt xa bờ Thu nhập đạt từ hoạt động đánh bắt hàng năm sau: 78 triệu, 60 triệu, 42 triệu, 74 triệu, thu nhập từ đánh cá bán tàu năm cuối 92 triệu tồn thu nhập q trình đem tái đầu tư với lãi suất thu 12% tính MIRR Tỷ suất thu hồi nội điều chỉnh: MIRR • Cơng thức Excel sau: =MIRR(NCF0:NCFn, finance rate, re-invested rate) NPV IRR Ví dụ: Có dự án đầu tư có quy mơ đầu tư khác dòng ngân quỹ khác cho bảng sau: Dự án A B Năm -20,000 11,834 -40,000 23,668 11.834 23,668 NPV (r=8%) 1,103,26 2,206,32 IRR (%) 12 12 Lựa chọn dự án đầu tư điều kiện nguồn giới hạn ngân sách Ví dụ: Doanh nghiệp có nguồn vốn giới hạn 100 tr doanh nghiệp có dự án đầu tư độc lập sau: Dự án I Dự án II Dự án III Dự án IV Dự án V Vốn đầu tư 40 30 60 10 95 NPV 10 17 25 Doanh nghiệp có tập hợp dự án lựa chọn sau: - Dự án I + Dự án II + Dự án IV: Tổng giá trị NPV = 21 trđ - Dự án I + Dự án III : Tổng giá trị NPV = 27 trđ -Dự án II + Dự án III + Dự án IV:Tổng giá trị NPV = 28 trđ - Dự án V: Tổng giá trị NPV = 25 trđ Như vậy, kết hợp tối ưu là: Dự án II + Dự án III + Dự án IV So sánh dự án có tuổi thọ khác • Khi so sánh hai hay nhiều dự án đầu tư loại trừ theo phương pháp NPV mà dự án đầu tư có tuổi thọ khác phải đưa chúng độ dài thời gian cách lấy BSCNN tuổi thọ tất dự án đầu tư So sánh dự án có tuổi thọ khác • Ví dụ: Doanh nghiệp dự định đầu tư dây chuyền sản xuất Có hai nhà cung cấp A B chào giá, doanh nghiệp phải chọn hai dây chuyền Các dòng lưu kim hai phương án tính toán sau (ĐVT triệu đồng) Năm Năm Năm Năm Dự án A - 650 390 390 - Dự án B 980 410 410 410 Doanh nghiệp nên mua dây chuyền r = 10%/năm? So sánh dự án có tuổi thọ khác BSCNN tuổi thọ dự án năm Lập bảng tính sau: Năm Năm Năm Năm Năm Năm Năm Dự án A - 650 390 390 -650 Tổng 390 - 650 390 390 - 260 390 390 - 980 410 410 410 - 570 410 410 410 - 650 390 - 260 390 Dự án B - 980 410 410 410 Tổng -980 410 410 390 Tính NPV hai phương án với dòng lưu kim xác định năm NPV(A) = 67,403 triệu đồng NPV(B) = 69,368 triệu đồng Do NPV dự án B lớn dự án A nên dự án B chọn Bài số 1: Có dự án đầu tư M N với liệu sau: Đơn vị: Triệu đồng Dự án M N Năm - 120 -110 100 25 25 25 25 100 1.Tính NPV, PI, IRR dự án với tỷ lệ chiết khấu 15%? Nếu M N dự án loại trừ dự án chấp nhận? Vì sao? Bài số 2: Có thơng tin dự án sau: Dự án Năm A - 5.000 + 1.000 + 1.000 + 3.000 B - 1.000 + 1.000 + 2.000 + 3.000 C - 5.000 + 1.000 + 1.000 + 3.000 + 5.000 •Hãy tính thời gian hoàn vốn đầu tư cho dự án, NPV, PI, IRR •Nếu bạn mong muốn thời gian hồn vốn từ năm trở xuống dự án chấp nhận? •Nếu bạn mong muốn thời gian hồn vốn năm, dự án chấp nhận? Bài tập 6: Công ty X xem xét lựa chọn mua loại thiết bị T1 T2, có tình hình số liệu sau: Giá mua chi phí khác (vận chuyển, lắp đặt…) thiết bị T1 100 triệu đồng Thời hạn sử dụng thiết bị năm Theo tính tốn năm sử dụng thiết bị T1 đưa lại khoản lợi nhuận sau thuế 23,8 triệu đồng Giá mua chi phí khác thiết bị T2 160 triệu đồng Thời hạn sử dụng thiết bị năm Hàng năm sử dụng thiết bị T2 thu khoản lợi nhuận sau thuế 25 triệu đồng Vậy với số liệu tình hình trên, thơng qua phương pháp NPV, PI, cho biết công ty nên mua loại thiết bị có lợi hơn? Biết : Chi phí sử dụng vốn 12%/năm, phương pháp khấu hao theo đường thẳng Bài số Một cơng ty “X” có nhu cầu mua máy công tác, họ cân nhắc để chọn phương án sau: + Nếu cơng ty mua máy M1 vốn đầu tư ban đầu 120 triệu đồng, thời hạn sử dụng năm Dự tính sau năm sử dụng nhượng bán với giá 30 triệu đồng Trong năm sử dụng, máy mang lại khoản lợi nhuận trước thuế 30 triệu đồng/năm + Nếu cơng ty mua máy M2 giá hành 80 triệu đồng, thời gian sử dụng năm Lợi nhuận trước thuế máy mang lại hàng năm sau:  Năm thứ 1: 20 triệu đồng - Năm thứ 4: 25 triệu đồng  Năm thứ 2: 22 triệu đồng - Năm thứ 5: 20 triệu đồng  Năm thứ 3: 24 triệu đồng   Dự kiến sau năm sử dụng lý với giá triệu đồng Biết rằng: - Công ty thực phương pháp khấu hao bình quân theo năm sử dụng - Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 25% - Chi phí sử dụng vốn bình qn cơng ty 10%/năm - Chi phí cho việc nhượng bán lý TSCĐ coi không đáng kể Theo bạn, Công ty nên mua loại máy có lợi hơn? Một công ty sản xuất kem đánh dự kiến năm tới đầu tư mở rộng sản xuất phải lựa chọn dự án sau: - Dự án A: Trang bị dây chuyền hãng Aquafresh trị giá 1.200 triệu, thời gian sử dụng năm Dự án tạo nhu cầu phải bổ sung VLĐ thường xuyên 200 triệu, doanh thu đạt hàng năm theo dự kiến 550 triệu, chi phí hoạt động (khơng kể khấu hao TSCĐ) 200 triệu Khi dự án kết thúc thu hồi toàn vốn lưu động thu lý TSCĐ (đã trừ chi phí) 20 triệu - Dự án B: Trang bị dây chuyền hãng Colgate trị giá 900 triệu, thời gian sử dụng năm, doanh thu đạt hàng năm 700 triệu, chi phí hoạt động (khơng kể khấu hao TSCĐ) 300 triệu, giá trị lý dây chuyền (đã trừ chi phí) 10 triệu Yêu cầu: Hãy tính giá trị dự án? Chọn giúp công ty dự án trên? Biết rằng: - Cả dây chuyền tính khấu hao theo phương pháp đường thẳng - Chi phí sử dụng vốn dự án 10% công ty không bị giới hạn vốn đầu tư - Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 25% Bài số Doanh nghiệp A lập dự án đầu tư xây dựng thêm phân xưởng sản xuất, có tài liệu sau: Dự toán vốn đầu tư: - Đầu tư vào TSCĐ: 200 triệu đồng - Nhu cầu VLĐ thường xuyên cần thiết dự tính 15% doanh thu thuần, tồn vốn đầu tư bỏ lần Thời gian hoạt động dự án năm Doanh thu phân xưởng đưa lại hàng năm 400 triệu đồng Chi phí hoạt động kinh doanh hàng năm phân xưởng gồm: - Chi phí biến đổi 60% doanh thu - Chi phí cố định (chưa kể khấu hao TSCĐ) 62 triệu đồng/ năm Dự kiến thời gian sử dụng TSCĐ thuộc phân xưởng năm khấu hao theo phương pháp đường thẳng, giá trị lý không đáng kể Số VLĐ ứng dự kiến thu hồi hết vào cuối năm thứ Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 25% Yêu cầu: a, Xác định giá trị dự án? b, Xác định tỷ suất doanh lợi nội dự án? Dựa tiêu chuẩn này, cho biết DN có nên lựa chọn dự án khơng? Biết rằng:  Chi phí sử dụng vốn bình qn dự án 12% ... số chiết khấu (k= 10%) 1,0000 0,9091 0,8264 0, 751 3 0,6830 0,6209 0 ,56 45 Hiện giá đầu tư 100,00 181,82 247,93 52 9, 75 Hiện giá thu nhập (PV) 1 65, 29 150 ,26 136,60 124,18 112,90 689,23 Phương pháp... 200$ 89$ 168$ 100$ 70$ 300$ 238$ 100$ 62$ 400$ 300$ 100$  55 $ 50 0$ 355 $ Phương pháp thời gian hồn vốn có chiết khấu Năm 100$ phát sinh hàng năm (dòng tiền dự kiến) 0$ 100 213 339 481 642 300$... khấu 20% Năm NCF -10000 50 00 450 0 350 0 NPV = 684 NPV, hàm Excel = 684 2000 1000 Phương pháp giá trị (NPV) • Cơng thức tính NPV Excel? – Đối với trường hợp: =NPV(r,NCF1:NCFn)+NCF0 – Đối với dòng