1. Tổng quan về chính sách an toàn vĩ mô Chính sách an toàn vĩ mô (CSATVM) được hiểu là chính sách sử dụng chủ yếu các công cụ đảm bảo an toàn nhằm hạn chế rủi ro tài chính trên toàn hệ thống (IMF; BIS, 2011), qua đó giảm thiểu tác động bị gián đoạn trong việc cung ứng các dịch vụ tài chính của các tổ chức tài chính, có thể gây hậu quả nghiêm trọng đối với nền kinh tế (Sơ đồ 1). Hiện nay các ngân hàng vẫn đóng vai trò là nhà cung ứng tín dụng chủ yếu cho nền kinh tế, do đó, CSATVM thường sử dụng các đòn bẩy chính sách đối với hệ thống ngân hàng. Trong trường hợp hoạt động của thị trường vốn và hệ thống tài chính dựa vào thị trường, các nhà hoạch định chính sách cần phải tăng cường khả năng giám sát rủi ro hệ thống đối với các hoạt động phát sinh bên ngoài hệ thống ngân hàng (chẳng hạn những biến động về lực lượng lao động, năng lực quản trị, hay chính sách điều tiết của chính phủ…), cũng như phát triển và thực thi các phản ứng chính sách nhằm hạn chế những rủi ro đó (FSB, 2011; IMF, 2013).
Chính sách an tồn vĩ mơ số quốc gia đề xuất Việt Nam Tổng quan sách an tồn vĩ mơ Chính sách an tồn vĩ mơ (CSATVM) hiểu sách sử dụng chủ yếu công cụ đảm bảo an tồn nhằm hạn chế rủi ro tài tồn hệ thống (IMF; BIS, 2011), qua giảm thiểu tác động bị gián đoạn việc cung ứng dịch vụ tài tổ chức tài chính, gây hậu nghiêm trọng kinh tế (Sơ đồ 1) Hiện ngân hàng đóng vai trò nhà cung ứng tín dụng chủ yếu cho kinh tế, đó, CSATVM thường sử dụng đòn bẩy sách hệ thống ngân hàng Trong trường hợp hoạt động thị trường vốn hệ thống tài dựa vào thị trường, nhà hoạch định sách cần phải tăng cường khả giám sát rủi ro hệ thống hoạt động phát sinh bên hệ thống ngân hàng (chẳng hạn biến động lực lượng lao động, lực quản trị, hay sách điều tiết phủ…), phát triển thực thi phản ứng sách nhằm hạn chế rủi ro (FSB, 2011; IMF, 2013) - Về mục tiêu CSATVM: Mục tiêu cuối CSATVM tăng cường khả phục hồi hệ thống tài chủ động giảm thiểu rủi ro tài hệ thống, theo đó, sách vĩ mơ tập trung vào tương tác tổ chức tài chính, thị trường, sở hạ tầng tài tồn kinh tế Thơng qua việc giảm thiểu rủi ro hệ thống, giải pháp an toàn vĩ mơ hướng đến mục đích cuối giảm tần suất mức độ nghiêm trọng khủng hoảng tài Ngồi ra, việc hoạch định sách vĩ mô cần đảm bảo định chế tài lớn quan trọng phải tuân thủ nghiêm ngặt giám sát chặt chẽ định chế tài nhỏ Bên cạnh đó, CSATVM cần phải theo đuổi mục tiêu trung gian – mục tiêu có mối liên kết với (IMF, 2013), bao gồm: (i) tăng cường khả phục hồi hệ thống tài trước cú sốc cách thiết lập đưa đệm nhằm trì hiệu hoạt động hệ thống tài điều kiện bất lợi; (ii) giảm thiểu rủi ro hệ thống tích lũy theo thời gian cách giảm khả biến động theo chu kỳ giá tài sản tín dụng mức gia tăng tỷ lệ đòn bẩy, chứng khoán nợ nguồn vốn ổn định; (iii) kiểm soát biến động mặt cấu trúc hệ thống tài phát sinh sở mối liên kết, rủi ro phổ biến mức độ ảnh hưởng tổ chức tài cá nhân thị trường khiến tổ chức gặp thất bại - Về xây dựng công cụ ATVM: Để quản lý giám sát rủi ro hệ thống, quan chức cần có cơng cụ CSATVM để hiệu chỉnh nhằm giải rủi ro hệ thống xác định Về bản, công cụ CSATVM bao gồm nhóm liên quan đến yêu cầu vốn ng ân hàng; khoản; tín dụng ngoại hối Cụ thể: Một là, công cụ liên quan vốn: Công cụ chủ yếu nhằm tăng khả phục hồi đó, giúp trì khả cung ứng tín dụng điều kiện bất lợi, đồng thời số cơng cụ dùng để kiểm sốt tín dụng thời kỳ tăng trưởng nóng Các cơng cụ liên quan đến vốn bao gồm yêu cầu tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu (CAR), trích lập dự phòng rủi ro theo thời gian, hạn chế phân bổ lợi nhuận giới hạn tỷ lệ đòn bẩy tài theo thời gian (ROA); đệm chu kỳ vốn (CCBs)… Hai là, cơng cụ liên quan tín dụng: Để giảm thiểu rủi ro từ tăng trưởng tín dụng theo rủi ro chu kỳ phản ứng giá tài sản tín dụng quan quản lý áp dụng biện pháp kiểm sốt tín dụng tỷ lệ cho vay giá trị tài sản đảm bảo (LTV), tỷ lệ nợ thu nhập (DTI), tỷ lệ cho vay ngoại tệ trần lãi suất tín dụng hạn mức tăng trưởng tín dụng Để giảm thiểu rủi ro liên kết chéo có hai loại biện pháp hạn chế mối liên kết giải rủi ro cụ thể (LOMN, LTV) Để giảm thiểu rủi ro chu kỳ có hai loại biện pháp giới hạn chu kỳ (CCB) hạn chế tăng trưởng cung tiền (LTV, kiểm soát trực tiếp cho vay lĩnh vực cụ thể, v.v Sơ đồ 1: Khung sách an tồn vĩ mơ MỤC TIÊU (Ổn định tài chính) MỤC TIÊU TRUNG GIAN (Tăng cường khả phục hồi; ngăn ngừa rủi ro hệ thống) CƠNG CỤ CHÍNH SÁCH (Cơng cụ an tồn vĩ mơ, khuyến nghị sách, cảnh báo sớm) HOẠT ĐỘNG PHÂN TÍCH AN TỒN VĨ MƠ (Thu thập liệu, phân tích, kiểm định sức chịu đựng, đánh giá rủi ro) THẨM QUYỀN, TRÁCH NHIỆM CỦA CƠ QUAN GIÁM SÁT (Mơ hình tổ chức quan giám sát với trách nhiệm quy định rõ ràng) Nguồn: Tác giả tổng hợp Ba là, công cụ liên quan khoản: Để hạn chế rủi ro tài khoản, công cụ liên quan đến khoản bao gồm giới hạn cân đối tiền tệ (net open currency positions - NOCP), cân đối kỳ hạn (limits on maturity mismatches- LOMM), tỷ lệ dự trữ bắt buộc, tỷ lệ đảm bảo khoản (Liquidity coverage ratio - LCR), tỷ lệ vốn ổn định ròng (net stable funding ratioNSFR) hay tỷ lệ dư nợ vốn huy động (Loan to Deposit ratio-LDR)… Bốn là, công cụ liên quan ngoại hối: Bao gồm quy định đối tượng vay loại ngoại tệ so với thu nhập, quy định chênh lệch kì hạn loại ngoại tệ so với vốn tự có, quy định trạng thái ngoại tệ ròng (dương/âm) hay yêu cầu dự trữ ngoại hối (FX reserves requirements) Khi thực thi CSATVM, nước lựa chọn phối hợp công cụ khác nhau, tùy thuộc vào đặc tính hậu rủi ro xác định, đặc điểm hệ thống tài chính, độ mở thị trường tài nhằm đảm bảo ổn định khu vực tài phù hợp với mục tiêu kinh tế vĩ mơ (tài khóa, tiền tệ…) - Về hoạt động phân tích an tồn vĩ mơ: Vấn đề trọng tâm phân tích xác định rủi ro hệ thống ngăn chặn tích tụ rủi ro gây tổn hại đến ổn định tài Rủi ro hệ thống rủi ro mang tính thị trường xảy chức cung cấp sản phẩm dịch vụ tài cần thiết hệ thống tài bị suy yếu, làm giảm khả phân bổ nguồn vốn gây tác động bất lợi đến tăng trưởng kinh tế phúc lợi xã hội… Trên thực tế, CSATVM sách hữu hiệu đảm bảo phát sớm rủi ro hệ thống phát sinh, từ có biện pháp can thiệp nhanh chóng để giảm thiểu rủi ro ngăn chặn xảy khủng hoảng Tuy nhiên, việc xây dựng khả phát sớm rủi ro không dễ dàng Giám sát ATVM đòi hỏi phải theo dõi hành vi tổ chức tài để xác định tổn thất gây ảnh hưởng đến tồn hệ thống tài (Yam 2006) nên cần nhiều thông tin liệu tổng hợp từ nhiều nguồn khác để phân tích đánh giá cách liên tục Ngoài ra, quan quản lý cần xây dựng hệ thống số cảnh báo sớm để hướng dẫn nhà hoạch định CSATVM thời điểm áp dụng dỡ bỏ biện pháp ATVM Theo đó, số cảnh báo xem hữu hiệu bao gồm đủ tính năng: tính phù hợp, xác, tổng hợp (collectable), tồn diện động (dynamic) định hướng tương lai (Wolken, 2013) Các nhà quản lý nên ưu tiên xác định giám sát số cảnh báo phản ánh cấu trúc hệ thống tài đảm bảo liệu cần thiết sẵn có xác - Về thiếp lập thể chế hoạt động quan giám sát thực thi (IAs): Hiệu CSATVM phụ thuộc vào cấu thể chế quan IAs với vai trò quyền hạn xác định cụ thể, giúp ngăn chặn xung đột căng thẳng q trình thực thi, đảm bảo tính minh bạch trách nhiệm giải trình Ở hầu hết kinh tế, mục tiêu phân định chức năng, quyền hạn trách nhiệm quan IAs xác định rõ ràng ghi luật định để đảm bảo quan có đủ thẩm quyền thực nhiệm vụ cách hiệu (Krishnamurti Lee 2014) Thông thường, NHTW quan chịu trách nhiệm thực thi có vai trò việc trì ổn định tài chính, cần thiết lập: (i) nhiệm vụ rõ ràng nhằm thúc đẩy ổn định tài chính, (ii) độc lập có nguồn lực tài đầy đủ, (iii) có quyền xác định phạm vi giám sát yêu cầu phản hồi sách cần thiết Ngồi ra, việc xây dựng quy trình định yếu tố quan trọng giúp đạt mục tiêu CSATVM, phải đảm bảo quan IAs thực chức trách nhiệm cách độc lập khỏi thị trường tài can thiệp trị Kinh nghiệm số quốc gia học xây dựng sách an tồn vĩ mơ 2.1 Kinh nghiệm số quốc gia a Liên minh Châu Âu (EU) Khủng hoảng tài tồn cầu gây tổn thất kinh tế lớn khu vực đồng EURO (GDP giảm khoảng 13% so với xu hướng trước xảy khủng hoảng) Trong bối cảnh đó, Ủy ban châu Âu thành lập Hội đồng rủi ro hệ thống châu Âu (ESRB) từ năm 2010 (quy định 1092/2010 EU) chịu trách nhiệm giám sát ATVM, tức theo dõi rủi ro hệ thống toàn thị trường tài châu Âu nhằm ngăn ngừa giảm thiểu rủi ro hệ thống phát sinh từ phát triển hệ thống tài từ phát triển kinh tế vĩ mô ESRB theo dõi phát triển, xác định ban hành cảnh báo liên quan đến rủi ro hệ thống xảy ra, đề xuất biện pháp mà quan châu Âu phủ quốc gia thành viên phải thực để giảm thiểu rủi ro Chủ tịch NHTW châu Âu (ECB) chủ tịch Hội đồng quản trị ESRB, thành viên khác Hội đồng quản trị Thống đốc NHTW nước thành viên, chủ tịch ba quan giám sát vi mô đại diện Ủy ban châu Âu Mơ hình phi tập trung ERBS yêu cầu tham gia ECB NHTW quốc gia thành viên để đảm bảo đánh giá ESRB đầy đủ xác rủi ro, có thông tin phát triển hệ thống tài Theo đó, ECB quan thực cung cấp tảng phân tích cho ESRB, đưa khuyến nghị cho quyền quốc gia EU, hỗ trợ phát triển biện pháp quản lý cấp độ chuyên gia tham gia vào cơng việc giám sát vĩ mơ Ngồi ra, có ba quan giám sát đơn, bao gồm: Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA) tổ chức chịu trách nhiệm trì ổn định tài chính, tập trung hoạt động vào giám sát lĩnh vực ngân hàng; tương tự có Cơ quan Bảo hiểm hưu trí nghề nghiệp Châu Âu (EIOPA); Cơ quan Thị trường Chứng khoán Châu Âu (ESMA) - Mục tiêu cuối ESRB tăng cường giám sát toàn khu vực tài thúc đẩy ổn định tài chính, đảm bảo quy tắc thực quán tất quốc gia thành viên Đồng thời, vạch bốn mục tiêu trung gian CSATVM nhằm ngăn chặn giảm thiểu rủi ro hệ thống xuất phát từ: (i) tăng trưởng tín dụng đòn bẩy vượt mức, (ii) cân đối kỳ hạn khoản thị trường mức, (iii) rủi ro tập trung trực tiếp gián tiếp, (iv) ưu đãi lệch hướng rủi ro đạo đức Sơ đồ 2: Quy trình thực thi CSATVM ESRB Nhận diện đánh giá rủi ro Lựa chọn xác định cơng cụ Đánh giá sách Thực thi sách ATVM Nguồn: Ủy ban rủi ro hệ thống Châu Âu (ESRB), 2014 - Quy trình thực thi CSATVM ESRB (Sơ đồ 2) bao gồm bước: Đầu tiên dựa số để nhận diện đánh giá mức độ nghiêm trọng rủi ro, từ xác định ngưỡng rủi ro; Lựa chọn xác định công cụ để đạt mục tiêu trung gian CSATVM; Tiếp theo giai đoạn thực thi sách thơng qua điều chỉnh cơng cụ nhằm hạn chế rủi ro xác định ngăn chặn tích tụ rủi ro; Cuối đánh giá đánh giá tác động công cụ để xác định hiệu chỉnh hủy kích hoạt cơng cụ (nếu có) Quy trình đòi hỏi thực thi cách nghiêm ngặt để xác định chế truyền dẫn CSATVM (ESRB 2014) Bảng 2: Công cụ CSATVM theo quy định Luật Liên minh Châu Âu Công cụ Cơ sở pháp lý Các biện pháp điều chỉnh Điều 124 164 trụ cột bất động CRR sản (Basel III) Bộ đệm vốn ngược chu kỳ Điều 130, 135- Bộ đệm an toàn vốn* Bắt buộc/Tùy chọn Tùy chọn Thẩm quyền thực thi Cơ quan có thẩm quyền Bắt buộc Cơ quan có thẩm 140 CRD IV quyền Điều 129 CRD định Cơ quan có thẩm Bắt buộc IV quyền Bộ đệm cho tổ chức Điều 131 CRD định Cơ quan có thẩm quan trọng HTTC IV quyền toàn cầu (G-SII) Bộ đệm cho tổ chức Điều 131 CRD định Cơ quan có thẩm quan trọng hệ thống khác IV quyền Điều 103 105 Tùy chọn định Cơ quan có thẩm Tùy chọn quyền Cơ quan có thẩm (O-SII) CSATVM sử dụng yêu cầu trụ cột (Basel III) CRD IV Bộ đệm rủi ro hệ thống Điều 133 134 (SRB) Các biện pháp linh hoạt Bắt buộc Tùy chọn CRD IV quyền Điều 458 CRR định Cơ quan có thẩm Tùy chọn quyền định Nguồn: Commission consultation of EU (2016) * Việc phân loại đệm an toàn vốn biện pháp ATVM bắt buộc tất ngân hàng kể từ ngày 1/1/2016 mức độ áp dụng tăng theo Điều 458 CRR - Các cơng cụ ATVM theo quy định Luật liên minh EU bao gồm: quy định yêu cầu vốn (Capital Requirements Regulation - CRR) / Hướng dẫn yêu cầu vốn (Capital Requirements Directive - CRD IV), số yêu cầu dựa tiêu chuẩn Ủy ban Basel giám sát ngân hàng (Bảng 2) - tiêu chuẩn toàn cầu quy định an toàn ngân hàng - cung cấp cho đệm vốn ngược chu kỳ yêu cầu hấp thụ tổn thất cao cho ngân hàng quan trọng toàn cầu ngân hàng quan trọng nước theo Basel III, bao gồm, với tiêu chuẩn khác, cách tiếp cận ATVM thận trọng để ràng buộc với bảng cân đối tiền tệ Các công cụ CRD IV/CRR thực thi theo quy định chung luật liên minh EU quan khác EBA, ESRB, Ủy ban, Nghị viện châu Âu Hội đồng có thẩm quyền điều hành công cụ theo luật định nhằm tạo cân thích hợp, linh hoạt cho nước thành viên để thực thi công cụ ATVM, phù hợp với điều kiện cấu trúc chu kỳ quốc gia, đồng thời đảm bảo phối hợp cấp EU hoạt động thị trường nước Hơn nữa, số công cụ thực thi quan có thẩm quyền (giám sát an tồn vi mơ) trách nhiệm thực thi cơng cụ khác quy cho quan định (cơ quan ủy quyền thực CSATVM) Ngoài ra, quốc gia thành viên quy định luật quốc gia việc bổ sung công cụ ATVM khác nhau, chẳng hạn tỷ lệ vay vốn lĩnh vực bất động sản, bao gồm tỷ lệ LTV tỷ lệ nghĩa vụ trả nợ so với thu nhập (DSTIs) quan giám sát ATVM quốc gia thành viên chịu trách nhiệm thực Một số quốc gia thành viên định NHTW, quan giám sát an tồn vi mơ thành lập quan giám sát ATVM hình thức hội đồng quản trị ủy ban chuyên trách (bao gồm số tổ chức, có Bộ Tài tham gia) Do 2Chẳng hạn Đức, Ủy ban ổn định tài thành lập vào tháng 3/2013, bao gồm tham gia Bộ Tài chính, NHTW, quan giám sát tài liên bang quan bình ổn thị trường tài chính, NHTW đóng vai khơng đồng mơ hình tổ chức quốc gia thành viên nên vai trò phối hợp ESRB quan trọng Trong điều kiện môi trường lãi suất thấp sách tiền tệ khơng thể sử dụng công cụ lãi suất để giải cân đối khu vực EU, đó, cơng cụ ATVM cơng cụ hữu ích để ngăn chặn hình thành bong bóng tài sản, khoản nợ cá nhân/hộ gia đình tỷ lệ đòn bẩy ngân hàng mức cao b Thái Lan Để đối phó với khủng hoảng tài tồn cầu, Thái Lan tăng cường khung sách an tồn vi mơ - giúp tổ chức tài vững mạnh thực thi CSATVM bối cảnh mối liên kết hệ thống tài ngày sâu rộng Mơ hình quản trị CSATVM Thái Lan mơ hình tập trung (Sơ đồ 4) Theo đó, NHTW Thái Lan (BOT) giữ vai trò chủ đạo việc đảm bảo ổn định tài chính, phối hợp chặt chẽ với Ủy ban Chứng khốn - Sàn giao dịch (SEC) Văn phòng ủy ban Bảo hiểm (OIC) để giám sát rủi ro hệ thống, nâng cao hiệu sách thơng qua việc giám sát tổ chức tài thuộc thẩm quyền đề xuất biện pháp giám sát bổ sung tương lai Một số phòng ban BOT giúp giám sát rủi ro tài chính, bao gồm: Nhóm sách tiền tệ (MPG) chịu trách nhiệm trực tiếp khía cạnh kinh tế vĩ mơ ổn định tài chính; đặc biệt, tổn thất phải đối mặt với lĩnh vực hộ gia đình, doanh nghiệp tài chính, phát triển thị trường bất động sản khu vực bên ngồi Nhóm hoạt động thị trường tài (FMOG) giám sát hoạt động thị trường tài - chủ yếu thị trường tiền tệ, trái phiếu ngoại hối Nhóm sách tổ chức tài (FIPG) Nhóm giám sát (SVG) bảo vệ ổn định tổ chức tài chính, Chính sách hệ thống tốn Nhóm cơng nghệ tài giám sát trì tính ổn định khoản tốn FIPG, trò quan trọng SVG FMOG ban hành quy định liên quan đến hoạt động tổ chức tài kiểm sốt trao đổi Sơ đồ 4: Quy trình phối hợp CSATVM Phối hợp NHTW Thái Lan Cuộc họp MPC- FIPC định kỳ Phối hợp bên FIPC (FPO OIC SEC) MPC SEC OIC Cuộc họp ba bên (BOT – SEC- OIC) điều chỉnh vấn đề ƠĐTC Tiểu ban ƠĐTC (Chủ tịch-Thống đốc) Các nhóm ÔĐTC Nguồn: BOT SVG FIPG MPG FMOG FSU Từ tháng 4/2016, BOT thành lập thêm Bộ phận Ổn định Tài (FSU) đơn vị thực chức ổn định tài FSU thực giám sát xác định khu vực chịu rủi ro tài vấn đề liên quan dựa kết giám sát theo lĩnh vực phận khác BOT từ SEC OIC Ngoài ra, FSU chịu trách nhiệm phát triển công cụ đánh giá độ ổn định tài chính, thực xây dựng kịch kinh tế vĩ mô FSU giữ vai trò ban thư ký họp ổn định tài (định kỳ hàng quý, Thống đốc chủ trì) chủ trì biên soạn Báo cáo ổn định tài - Mục tiêu ATVM Thái Lan hồn tồn phù hợp với quan điểm CSATVM Ngân hàng BIS, Ban ổn định tài (FSB) Ngân hàng Thế giới (WB), đặc biệt tăng khả phục hồi hệ thống tài giảm thiểu tổn thất cho hệ thống Quy trình thực thi CSATVM BOT bao gồm bước sau: xây dựng công cụ cần thiết/ xây dựng mơ hình định lượng kỹ thuật 10 hiệu chỉnh/thiết lập quy trình liên quan đến đánh giá rủi ro toàn diện hệ thống kiểm tra căng thẳng - Về công cụ thực thi, BOT áp dụng công cụ chủ yếu sau: (i) Các biện pháp tỷ lệ cho vay giá trị tài sản đảm bảo – LTV: Đây biện pháp đầu tiên, áp dụng từ năm 2003 nhằm chống lại hoạt động đầu thị trường bất động sản giảm thiểu tích tụ rủi ro thị trường BOT tăng tỷ lệ LTV (tháng 3/2009) sau xảy khủng hoảng tồn cầu, sau giảm xuống vào tháng 1/2011 (đối với tài sản cao tầng tòa nhà chung cư) tháng 1/2012 kinh tế có dấu hiệu khởi sắc (đối với tài sản thấp tầng nhà ở, nhiên lũ lụt xảy cuối năm 2011 nên đến tháng 1/2013 áp dụng) (ii) Trích lập dự phòng rủi ro cho vay: Từ năm 2012, NHTM yêu cầu thực trích lập dự phòng rủi ro thêm cho khoản vay có rủi ro cao để đảm bảo đệm vốn đầy đủ xảy rủi ro (như thời kỳ suy thoái kinh tế ) Biện pháp xem thích hợp cho ngân hàng để trích lập thêm khoản dự phòng tổn thất lợi nhuận ngân hàng thời điểm áp dụng cao (iii) Hạn mức tín dụng thẻ tín dụng khoản vay cá nhân: Với trò ngày phổ biến thẻ tín dụng, số lượng nhà cung cấp thẻ gia tăng tạo thuận lợi giao dịch kèm lo ngại rủi ro tiềm ẩn khoản nợ cá nhân, hộ gia đình vấn đề liên quan đến bảo vệ người tiêu dùng, đòi hỏi cần có quy định tiêu chuẩn chung cho thị trường thẻ Từ năm 2004, BOT yêu cầu TCTD phải xem xét khả trả nợ người vay thắt chặt quy định cho vay, cụ thể: tăng mức toán tối thiểu dư nợ thẻ hàng tháng từ 5% lên 10%; thiết lập mức thu nhập tối thiểu chủ thẻ tín dụng (15.000 THB/tháng); thiết lập trần hạn mức tín dụng chủ thẻ tín dụng khơng q lần thu nhập bình qn tháng (các khoản cho vay cá nhân áp dụng Tỷ lệ LTV hạ thấp (thắt chặt) nhằm kiềm chế gia tăng giá tài sản tăng trưởng tín dụng chấp giai đoạn kinh tế tăng trưởng nóng, nâng lên (nới lỏng) nhằm phục hồi nhu cầu giảm bớt tình trạng cung vượt cầu thời kỳ suy thoái kinh tế 11 tỷ lệ từ năm 2005) 4; yêu cầu hủy thẻ tín dụng sau ba tháng khơng toán số dư chưa toán Sơ đồ 5: Các bước hoạch định CSATVM BOT Quy trình hoạt động Giámsátrủiro hệthống Đánhgiárủiro hệthống Đơn vị/các Bộ phận ổn định tài Nguồn: BOT Quy trình định Cânnhắc Đềxuất Thựcthi chínhsách sáchATVM sáchATVM ATVM Tiểu ban ÔĐTC Tại họp MPC-FIDC định kỳ Bên cạnh đó, BOT trọng cơng tác truyền thơng qua việc cơng bố Báo cáo ổn định tài định kỳ hàng năm để cung cấp phân tích đánh giá rủi ro ổn định tài vấn đề khác cần quan tâm (như rủi ro thị trường…), triển vọng ổn định tài Báo cáo sách tiền tệ hàng quý cập nhật đánh giá tình hình ổn định tài Các thơng cáo báo chí kết họp chung Ủy ban Chính sách tiền tệ (MPC) Ủy ban Chính sách tổ chức tài (FIPC) cung cấp tổng quan ngắn gọn rủi ro đánh giá ổn định tài Đối với vấn đề yêu cầu thông báo kịp thời, người đại diện BOT bày tỏ mối quan tâm trước mắt thông qua phương tiện truyền thông phát biểu, tổ chức họp báo chí… Như vậy, CSATVM BOT xem phần sách vĩ mơ tổng thể nhằm tăng cường cho sách tiền tệ CSATVM BOT có tương tác CSATVM với sách khác (như tiền tệ tài chính), ảnh hưởng lan tỏa từ sách bên ngồi quốc gia, giúp đảm bảo việc ban hành CSATVM mang lại kết mong muốn 2.2 Bài học kinh nghiệm Do dư nợ hộ gia đình có xu hướng tăng cao, tiềm ẩn rủi ro nên từ năm 2007 BOT điều chỉnh quy định này: (i) Giảm HMTD chủ thẻ có thu nhập 50.000 THB/ tháng: xuống 1,5 lần thu nhập chủ thẻ 30.000 THB/tháng xuống lần thu nhập từ 30.000 - 50.000 THB/tháng; Giảm HMTD cho vay khách hàng cá nhân có thu nhập 30.000 THB/tháng – xuống 1,5 khống chế số lượng nhà cung cấp khoản cho vay cá nhân không vượt tổ chức 12 Qua nghiên cứu kinh nghiệm chứng thực nghiệm cho thấy, thiết lập CSATVM vững mạnh hiệu học rút từ khủng hoảng tài tồn cầu (2007-2008) Đặc biệt, điều kiện mơi trường tài tồn cầu ngày thay đổi phức tạp hơn, đòi hỏi quốc gia phải hoàn thiện CSATVM, xác định nguồn gốc, đánh giá khả tác động rủi ro hệ thống phát sinh (như sản phẩm tài sáng tạo, sử dụng cơng nghệ…) chủ động ứng phó cách thiết kế cơng cụ sách phát sinh để ngăn ngừa rủi ro Cụ thể: - Về thể chế: CSATVM phụ thuộc vào điều kiện phát triển hệ thống tài chính, đặc điểm kinh tế thể chế trị quốc gia Theo đó, quốc gia phát triển (Châu Âu, Mỹ, Nhật Bản…) thường lựa chọn mơ hình điều hành CSATVM độc lập bên ngồi NHTW, Chính phủ đạo (phi tập trung), kinh tế nhỏ có xu hướng xếp thể chế NHTW đóng vai trò chủ đạo (là Vụ/Bộ phận thuộc NHTW, trường hợp New Zealand, Indonesia) thiết lập Ủy ban Hội đồng hoạt động độc lập NHTW chủ trì (Thái Lan, Anh) Về chức năng, nhiệm vụ liên quan đến ổn định tài chính, CSATVM, chế phối hợp quan liên quan quốc gia quy định cụ thể dạng văn Luật Tuy nhiên, thể chế ATVM quốc gia số điểm chung nhiệm vụ chủ yếu cách tiếp cận xây dựng phối hợp chặt chẽ với sách vĩ mơ khác; mơ hình thể chế tạo thuận lợi cho việc sử dụng công cụ ATVM nhằm giải rủi ro hệ thống, cơng cụ sử dụng khác quốc gia - Về nhận diện đánh giá rủi ro: Khi khủng hoảng tài xảy ra, giải pháp để ứng phó với khủng hoảng, hầu hết quốc gia, nước phát triển (Châu Âu, Mỹ, Anh, New Zealand…) cải tiến quy trình, đầu tư công nghệ để phát sớm, đánh giá giảm thiểu rủi ro, ngăn ngừa tích tụ rủi ro tiềm ẩn sở phân tích định tính định lượng tồn diện hệ thống tài trang bị hệ thống cảnh báo sớm Tuy nhiên, số nước phát triển 13 (Việt Nam, Myanmar, Campuchia…) bị hạn chế thiếu sở liệu thơng tin hữu ích việc hoạch định CSATVM - Về lựa chọn công cụ ATVM: Phần lớn quốc gia xây dựng công cụ ATVM riêng để giải rủi ro hệ thống, phù hợp với đặc điểm quốc gia Đồng thời, phối hợp công cụ để bổ sung, khắc phục thiếu sót cơng cụ, điều chỉnh sách tổng thể kịp thời ứng phó với rủi ro hệ thống, nâng cao hiệu hiệu lực CSATVM Hiện nay, đa số quốc gia sử dụng ba công cụ sau: (i) đệm vốn ngược chu kỳ (CCB theo chuẩn Basel III) quy định trích dự phòng rủi ro để tăng khả phục hồi sau cú sốc (Châu Âu, Anh, Mỹ, New Zealand, Thái Lan…); (ii) công cụ phân theo lĩnh vực để giảm thiểu rủi ro lĩnh vực (LTV, DTI ); (iii) công cụ khoản để hạn chế rủi ro vốn nội tệ ngoại tệ dựa sở tỷ lệ khoản an toàn (Liquidity Coverage Ratio – LCR), tỷ lệ vốn ổn định ròng (Net Stable Funding Ratio –NSFR) đưa Hiệp ước Basel III Ba cơng cụ kết hợp để củng cố bổ sung lẫn việc giảm thiểu rủi ro theo chiều thời gian Ngoài ra, để nâng cao hiệu CSATVM, quốc gia có phối hợp sách, bao gồm sách an tồn vĩ mơ, sách an tồn vi mơ, sách tiền tệ, sách tài khóa…; thúc đẩy phối hợp chặt chẽ quan giám sát thực thi CSATVM với tổ chức hoạch định sách khác Bên cạnh đó, quốc gia tạo dựng hệ thống sở hạ tầng thị trường, bao gồm hệ thống toán, toán bù trừ thiết kế thận trọng giám sát chặt chẽ để giảm thiểu rủi ro tín dụng phát sinh giao dịch tài chính, đặc biệt giao dịch phái sinh - mối quan tâm khủng hoảng tài tồn cầu; xây dựng chế phối hợp, trao đổi thơng tin nhằm tăng tính minh bạch giảm thiểu rủi ro theo chiều cấu trúc hay “liên kết chéo” Nguồn: Tổng hợp Các tỷ lệ điều chỉnh để phù hợp với quốc gia, ại Hàn Quốc áp dụng Khoản tiền thực ổn định ATVM (Macroprudential Stability Levy- MSL); tỷ lệ vốn lõi (Core Funding Ratio –CFR) New Zealand hay mức dự trữ bắt buộc cận biên (marginal reserves requirements-MRRs) số quốc gia 14 Một số đề xuất Việt Nam Việt Nam số kinh tế phát triển có tiềm tăng trưởng cao trung hạn trở thành điểm nóng thu hút dòng vốn đầu tư Do vậy, đòi hỏi phải có CSATVM chuyên dụng để bảo vệ chống lại rủi ro liên quan đến biến động dòng vốn từ nước Trên sở nghiên cứu kinh nghiệm thực tiễn rút học từ quốc gia trước, viết xin đề xuất số giải pháp cần thiết nhằm cải tiến CSATVM Việt Nam sau: - Thiết lập hồn thiện thể chế điều hành sách giám sát ATVM: Để triển khai CSATVM hiệu quả, Việt Nam cần thiết lập sở pháp lý rõ ràng, quy định rõ trách nhiệm, quyền hạn cho NHNN việc thực chức năng, nhiệm vụ ổn định tài mục tiêu CSATVM sở sửa đổi, thay Luật NHNN để phù hợp với yêu cầu thực tiễn điều kiện mới; Nâng cao vai trò, trách nhiệm NHNN việc xây dựng CSATVM, cho phép định sách tương lai có hiệu lực ràng buộc, tăng cường trách nhiệm giải trình NHNN; thúc đẩy nhà hoạch định CSATVM thực tốt đưa định xác tảng sở rõ ràng; Tăng cường công tác phối hợp quan đến giám sát ATVM sở ban hành Thông tư liên tịch chế phối hợp, chia sẻ, cung cấp thông tin Bộ, ngành, đơn vị có liên quan - Hồn thiện phân tích, đánh giá rủi ro hệ thống: Xây dựng hiệu để theo dõi rủi ro hệ thống chìa khóa để vận hành CSATVM thành cơng Do đó, NHNN cần phải rà soát, đánh giá lại vấn đề về: (i) cấu tăng trưởng tín dụng cân đối vĩ mơ; (ii) mối liên kết tài khu vực tài nước (hộ gia đình doanh nghiệp), khu vực với phần lại giới; (iii) cấu trúc hệ thống tài mối liên kết bên ngồi trung gian tài chính, sở hạ tầng thị trường Trên sở đó, xây dựng mơ hình, phương pháp phân tích, đánh giá rủi ro hệ thống mơ hình kiểm tra sức chịu đựng vĩ mô (Macro Stress Test) với nhân tố rủi ro (tín dụng, thị trường, khoản, lan truyền…); mơ hình phân tích tính dễ bị tổn thương khu vực tài chính, hay mối liên kết tài – vĩ mơ theo khuyến nghị IMF, WB, ADB Ngoài ra, 15 việc đánh giá rủi ro hệ thống cần tận dụng nguồn thông tin thị trường thông tin giám sát mềm xu hướng phát triển thị trường nhằm nâng cao hiệu phương pháp đánh giá - Xây dựng cải tiến công cụ ATVM: Các công cụ ATVM sử dụng chưa đáp ứng đầy đủ sở cho nhà hoạch định sách Xây dựng cải tiến công cụ ATVM nhằm giảm thiểu, hạn chế rủi ro hệ thống tiến triển theo chiều thời gian theo chiều liên kết chéo khu vực sở tiến tới áp dụng quy chuẩn Hiệp ước Basel III Trong đó, trọng đến yếu tố sau: (i) Cảnh báo sớm: Tính tốn rủi ro hệ thống để phục vụ hoạt động theo dõi, giám sát rủi ro hệ thống; (ii) Ngưỡng rủi ro: Cần có tín hiệu rõ ràng đáng tin cậy cho biết nhà hoạch định sách nên "lo lắng", cần thực can thiệp cho phép theo dõi tác động can thiệp theo thời gian; (iii) Hành vi hệ thống: Khả mơ hình hành vi hệ thống theo khu vực kinh tế vĩ mơ (khu vực phủ, khu vực đối ngoại, khu vực tài (gồm NHTG TC phi ngân hàng; chứng khoán, bảo hiểm), khu vực kinh tế thực, doanh nghiệp, hộ gia đình…) - Đẩy mạnh công tác truyền thông CSATVM thông qua giải pháp sau: Phát triển nâng cao chất lượng hệ thống báo cáo giám sát rủi ro hệ thống tài dựa kết trình theo dõi, phân tích, đánh giá rủi ro; NHNN cần công bố báo cáo định kỳ đột xuất CSATVM Báo cáo ổn định tài định kỳ tháng hàng năm; Báo cáo phân tích đánh giá rủi ro ổn định tài theo lĩnh vực (chứng khốn, bảo hiểm, ngân hàng ) định kỳ hàng quý; Tổ chức buổi tọa đàm, họp báo, truyền thơng sách ATVM NHNN… - Nâng cấp hệ thống cơng nghệ tin học, hồn thiện mạng lưới hệ thống toán nhằm củng cố hệ thống sở liệu phân tích rủi ro hệ thống, phục vụ cho trình đánh giá nhận định rủi ro hệ thống Ngoài ra, cần trọng đến nguồn gốc rủi ro tiềm ẩn (như tổn thất dự kiến liên quan đến việc gia tăng dòng vốn từ 16 nước chảy vào…), đồng thời, theo dõi thực nghiệm hiệu biện pháp ATVM áp dụng để đưa CSATVM hiệu phù hợp nhằm giải rủi ro hệ thống Tài liệu tham khảo Elements of Effective Macroprudential Policies - Lessons from International Experience, 31 August 2016, IMF-FSB-BIS; Key aspects of macroprudential policy, June 10, 2013, IMF Macroprudential Policy Frameworks in Developing Asian Economies, March 2017, Minsoo Lee, Raymond Gaspar, and Mai Lin Villaruel Macroprudential policies implementation and interactions- Financial Stability Review, April 2014, Banque de France - 2014 Macroprudential policy frameworks, instruments and indicators: a review1, Blaise Gadanecz2 and Kaushik Jayaram3 Macroprudential Policy Framework: A Practice Guide, May 2014, Damodaran Krishnamurti and Yejin Carol Lee Viet Nam Financial Sector Assessment, Strategy, and Road map, July 2015, ADB Báo cáo thường niên năm NHTW quốc gia nghiên cứu NHNN Việt Nam Website NHTW nước NHNN Việt Nam 17 ... phản ánh cấu trúc hệ thống tài đảm bảo liệu cần thi t sẵn có xác - Về thi p lập thể chế hoạt động quan giám sát thực thi (IAs): Hiệu CSATVM phụ thuộc vào cấu thể chế quan IAs với vai trò quyền hạn... hệ thống tài giảm thi u tổn thất cho hệ thống Quy trình thực thi CSATVM BOT bao gồm bước sau: xây dựng cơng cụ cần thi t/ xây dựng mơ hình định lượng kỹ thuật 10 hiệu chỉnh /thi t lập quy trình... định cho vay, cụ thể: tăng mức toán tối thi u dư nợ thẻ hàng tháng từ 5% lên 10%; thi t lập mức thu nhập tối thi u chủ thẻ tín dụng (15.000 THB/tháng); thi t lập trần hạn mức tín dụng chủ thẻ