phân tích thị trường tài chính

PHẢN TÍCH THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 1MÍS.TS LÍ: VĂN l í ; TS 1>: TH ẤM o i 'ơ n c ; PHÂN TÍCH THỊ TRIÍ0NG TÀI CHÍNH NHÀ XUẤT BẢN LAO ĐỘNG-XÃHỘI MỤC LỤC Lời nói d ầ u 13 Chương m ộ t 15 TH Ị TRƯ Ờ N G T À I C H ÍN H 15 I CÁC YẾU TỐ CẤU THÀNH THỊ TRƯỜNG TẢI C H ÍN H .15 Người sử dụng cuối thị trường tài ch ín h 15 Những định chế tài trung gian nói chung 18 Những định chế tài trung gian chuyên b i ệ t 26 Nhà bn bán chứng khốn .31 II CHÚNG KHOÁN 32 III CÁC THỊ TRƯỜNG 40 Phân loại thị trường tài 40 IV THỊ TRƯỜNG CHÚNG KHOÁN - MỘT BỘ PHẠN CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CH ỈN H 53 Sơ lược lịch sử hình thành thị trường chứng k h o án 53 Chức năng, mục tiêu câu thị trường chứng khoán 55 Các mục tiêu thị trường chứng khoán 57 Xác lập nguyên tắc giám sát hệ thống tài c h ín h .58 Chương h a i 59 NHẬN THỨC Cơ BẢN VỀ LÃI SUẤT VÀ NHỮNG YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN LÃI SUẤT 59 PHẦN I - NHẬN THỨC c BẢN VỀ LẢI SU Ấ T 59 I ĐO LÃI SU Ấ T .61 Khái niệm giá trị (present value) 63 Úng dụng để tính giá trị sò' chứng k h ốn 84 Các phép đo loại lãi suất k h c 69 II PHÂN B IỆ T GIỮA LẢI SUẤT VÀ LỢI T Ú C 72 III LÃI SUẤT THựC (REAL RATE) VÀ LÃI SUẤT DANH NGHĨA (NOMINAL R A T E ) 76 PHẦN II - NHỮNG YẾU TỐ TÁC ĐỘNG Đ ẾN LẢI SUẤT 81 I LÝ THUYẾT VỀ LƯỢNG CẦư TÀI SẢN - MỘT PHƯƠNG PHÁP ĐÒN GIAN CHO VIỆC LựA CHỌN CHỮNG KHOÁN ĐẦU T Ư 83 Những yếu tô" định đến lượng cầu tài sả n 83 Đa dạng hóa lợi ích việc đa dạng hóa tác động đến quan hệ cung, cầu thị trường chứng khoán 87 Những yếu tô liên quan đến lượng cung lượng cầu trái phiếu tác động đến lãi suất 94 Những yếu tố tác động đến cân lãi suất 101 II CƯNG CẦU TIỀN TỆ TRÊN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ TÁC ĐỘNG ĐẾN LẢI S U Ấ T .107 Những yếu tố tác động đến lượng cầu tiề n 111 Những yếu tố tác động đến lượng cung tiề n .111 III CẤU TRÚC KỲ HẠN VÀ CẤU TRÚC RỦI RO CỦA LÃI SU Ấ T 112 Lý thuyết dự đoán cấu trúc kỳ h n 114 Lý thuyết tiền lãi có rủi r o 116 Lý thuyết câu trúc kỳ hạn - phân chia thi trường ngắn hạn dài h n 117 Ch ương b a 119 NHỮNG CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG TIỂN TỆ 119 I CHÚNG KHOÁN ĐƯỢC ĐỊNH GIÁ TRÊN c SỞ LÃI S U Ấ T 119 Các chứng tiền gởi khơng có khả chuyển nhượng lưu thông thị trường tiền tệ - MMDs (money market deposit) 119 Chứng tiền gởi chuyển nhượng (convertible certificate of deposit) - C D s 122 II CÁC CHÚNG KHOÁN ĐƯỢC ĐỊNH GIÁ THEO CÁCH CHIẾT KHẤU 126 Chương bốn 133 TRÁI PH IẾU 133 I CÁC LOẠI TRÁI P H IẾ U 134 II PHÂN TÍCH TRÁI P H IẾ U 137 Những vấn đề thời giá tiền tệ 137 Giá trị trái phiếu thị trường 14 Các loại rủi ro đầu tư trái phiếu .151 Chương n ă m 152 CỔ P H IẾ U 152 I KHÁI NIỆM VÀ CÁC LOẠI c ổ PH IẾU 152 Khái niệm 152 Các loại cố phiếu 153 II ĐỊNH GIÁ HỢP LÝ c ổ PH IẾU 155 Định giá theo cổ tức dự tín h 155 Định giá theo lợi nhuận .159 III CÁC YÊU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ c ổ PHIẾU CHÀO BÁN LẦN ĐẦU 163 IV CHÍNH SÁCH CỔ T Ứ C 164 V CÁC T IÊ U THÚC ĐÁNH GIẬ CÔNG TY PHÁT HÀNH TRƯỚC KHI MUA c ố P H lẾ 169 Tiêu thức R 169 Tiêu chuẩn A .171 Tiêu chuẩn M IT C E L 171 VI NHỮNG SAI LẦM CẦN TRÁNH KHI ĐAU t VÀO c ổ P H IẾ U 175 Những sai lầm cần tránh đầu tư vào cồ phiếu .175 Những tín hiệu đê có thê bán cố phiếu 176 Chương s u 181 PHÁT HÀNH CHỨNG KHỐN CƠNG TY 181 I C CẤU VỐN CỬA CỒNG TY c ổ PHẦN VÀ KHẢ NĂNG TẢNG GIẢM VỐN c ổ PHẦN 181 Vốn cổ phần khả tăng giảm vốn cố p h ầ n 181 Vốn vay phương thức vay vốn công ty cồ p h ần 183 Lợi n h u ận 183 II QUY TRÌNH PHÁT HÀNH CHÚNG KHỐN CƠNG T Y 183 Điều kiện phát hành chứng khốn cơng t y 183 Về thủ tục phương thức phát h n h 187 Kỹ thuật phát hành chứng khốn cơng ty 189 Mục đích việc đăng k ý 190 Những điều kiện đê công ty cố phần công cộng đăng ký vào TTCK có tố chức 190 III ĐẢNG KÝ CHÚNG KHOÁN 192 Ý nghĩa việc đăng k ý 192 IV c SỞ LựA CHỌN LOẠI CHỨNG KHOÁN PHÁT HÀNH .192 Tình hình hoạt động cùa cơng t y 192 Tình hình thị trường 193 Tình hình lãi suât thị trường 193 Tính chất dự án đầu tư 193 Đặc điểm nội công ty 193 V PHÁT HÀNH CỔ P H IẾ U 193 Ưu nhược việc phát hành cô phiêu thường 193 Ưu nhược điếm việc phát hành cồ phiếu Ưu đãi 195 Phát hành giấy bảo đảm quyền mua trước (R ights) 195 Tách gộp cố phiếu 197 VI PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CÔNG T Y 199 ưu nhược điếm cùa việc phát hành trái phiếu công t y 199 Lãi suất trái phiếu 200 Thời gian đáo hạn trái phiếu 200 Chương bảy 202 HỢP đ n g k ỳ h n (FORWARD) VÀ GIAO SAU HOẬC TƯƠNG LAI (FUTURE) 202 I HỢP ĐỔNG KỲ HẠN VÀ H ộp đ n g g ia o SA U 202 Hợp đồng kỳ h n 202 Hợp đồng giao s a u 203 II HỢP ĐONG TAI CHÍNH GIAO S A U 211 Hợp Hợp Hợp Hợp đồng đồng đồng đồng lãi suất ngắn h n 212 lãi suất dài h n .218 hối đoái giao sau 226 theo chí sơ chứng khốn giao sau 229 III ĐỊNH GIÁ HỢP LÝ HỢP ĐỎNG KỲ HẠN VÀ HỢP ĐỒNG TAI c h í n h g i a o s a u 231 Định giá hợp lý cách chuẩn xác l Giá giao sau giá giao dự t í n h 233 Định giá hợp lý hợp đồng có lãi suất ngắn h n 236 Định giá hợp lý hợp đồng có lãi suất dài hạn 237 Định giá hợp lý hợp đồng hối đoái giao sau 289 Định giá hợp lý hợp đồng sô' chứng khoán 241 Chương tá m 243 HỢP đ n g v ề q u y ề n LựA c h ọ n (OPTION CONTRACT) 243 I HỢP ĐỒNG LựA CHỌN 244 II Kết hợp quyền lựa chọn 250 III Các hợp đồng tài lựa chọn 254 Hợp đồng quyền lựa chọn chứng khoán đơn lẻ 259 Hợp đồng quyền lựa chọn lãi suất 26)1 IV Hợp đồng hối đoái lựa c h ọ n 264 V Hợp đồng lựa chọn sô chứng khoán 266 VI Quyền lựa chọn mua bán bị giới hạn thời gian hiệu lực 267 VII Hợp đồng quyền lựa chọn truyền th ố n g 2Í)8 VIII Quyền lựa chọn qua thị trường OTC (over - the - counter) 2f)9 IX XÁC ĐỊNH HỢP LÝ PHÍ CỦA H ộp đ n g QUYỂN LựA CHỌN (GIÁ CỬA QUYỂN LƯA CHỌN) 2(59 Các yếu tơ ảnh hưởng đến phí lựa c h ọ n 2(>9 Các điều kiện giới hạn quyền lựa chọn 271 10 Mơ hình nhị thức dùng xác định hợp lý phí hợp đồng chọn mua châu Àu 274 Định giá hợp lý hợp đồng chọn mua châu Âu theo mơ hình Black - Scholes 277 Chứng khế (share warrant) chứng khốn chuyến đ ổ i 282 Chương chín 289 CHỨNG KHOÁN TổNG HỢP 289 I CÁC CHỨNG KHOÁN c BẢN Đ ược s DỤNG ĐỂ HÌNH THÀNH CHỮNG KHOÁN TổNG H Ợ P .289 II CHỮNG KHOÁN LựA CHỌN VÀ GIAO SAU TỔNG H Ợ P 293 III HỢP ĐỒNG HOÁN Đ ổ i 298 Hợp đồng hoán đổi lãi suất .299 Hợp đồng hoán đổi dựa lải suất thả 302 Hợp đồng hoán đổi ngoại hối .302 Hợp đồng hốn đổi tích sản 306 Hợp đồng hốn đổi phổ biến 308 Các rủi ro có liên quan đến hợp đồng hoán đổi 308 Vai trò hợp đồng hoán đối 309 IV CÁC HỢP ĐỔNG LÃI SUẤT KỲ HẠN (FORWARD RATE AGREEMENT - FR A S) 313 V HỢP ĐỒNG CÓ LẢI SUẤT “CHẶN TRÊN” VÀ “VÒNG ĐỆM” .316 Chương m ời 317 QUẢN TRỊ DANH MỤC VỎN ĐAU t 317 I CHÜC NĂNG QUẢN TRỊ DANH M ự c VỐN ĐẦU T (PORFOLIO) 317 II HÀM HIỆU DỤNG CỦA KHÁCH HÀNG ĐẦư T MONG ĐỢI VÀ VIỆC XÁC ĐỊNH N Ó .321 11 nằm vị thê cân Điều xảy thị giá chứng khoán cân cá hai thị trường Khi mà trạng thái cân bị phá vờ, giá điều chỉnh lại nhằm tạo cản (hình 1.2) Ở hình 1.2, biếu giá cân bằng, giá quan sát cách trực giác thị trường Những mà người ta theo dõi được, giá giao dịch nhà kinh doanh xét đến đế hình thành giá chào mua giá chào bán Giá giao dịch mà nhà kinh doanh mua chứng khoán giá chào mua, đôi với người bán gọi giá chào bán Sự chênh lệch giá chào bán giá chào mua gọi sai biệt giá mua vào giá bán Nếu quan sát môi quan hệ với nhiều nhà kinh doanh thị trường, chênh lệch giá mua cao giá bán thấp “độ lệch” giá mua vào bán thị trường hay gọi “khoảng tới giá” Giá cân nằm “khoảng tới giá” hình 1.4 rõ thị trường bán tập trung Giá chào bán (Ps) Độ lệch giá mua vào bán Giá cân (Pe) Giá mời mua (Pb) Hình 1.4 xuất câu hỏi: Liệu sử dụng tiêu thức để xác định độ lệch giá mua vào bán ra? Điều giải thích cách xem xét vai 44 trò “nhà tạo thị trường” Trong thị trường tài có tố chức, vai trò nhà tạo thị trường tạo khả sẵn sàng tính hiệu cho cực giá (mua vào bán ra) tìn h huổng Tóm lại nhà tạo thị trường có trách nhiệm trì thị trường hoạt động ổn định Để tiến hành cơng việc cách có hiệu quả, nhà đầu tư phải có tay danh mục chứng khoán giao dịch tiến hành, mua vào, bán ra, qua đó, làm dịu biến động giá Do vậy, nhà kinh dồnh chứng khốn cần bù đắp hành vi nắm giữ tổng danh mục vốn đầu tư độ lệch giá mua giá bán phần mà nhà kinh doanh có Độ chênh lệch giá, nhằm bù đắp chi phí nhà kinh doanh rủi ro làm họ phải gánh chịu, sử dụng vốn đầu tư vào tổng danh mục vốn đầu tư chứng khốn Tổng sơ tiền bù đắp cho nhà kinh doanh phần tơ đậm hình vẽ tính theo cơng thức: (Ps-Pb)Q Trong đó: Ps - Giá đặt bán Pb - Giá đặt mua Q - Số lượng mua bán Các chi phí rủi ro kinh doanh chứng khoán phụ thuộc vào đặc tính thị trường thị trường có bề rộng, C'ó chiều sâu tính co giãn Chúng tùy thuộc vào mối tưang quan tỉ lệ nhà đầu theo động thông tin sơ nhà đầu tư với động tìm kiếm khoản Một thị trường với loại chứng khoán định coi có “bề rộng” có quy mơ lệnh đặt hàng lớn, hai phương diện mua vào bán ra, vào giá cân Nghĩa có khối lượng lệnh đặt hàng đáng kể Nếu thị trường đó, có sơ lượng người 'mua người bán thưa thớt, người ta gọi thị trường hẹp Một chứng khốn coi có tính khoản cao, nghĩa có khả 45 chuyến hóa thành ngân quỹ qua mua bán, diễn thị trường có bề rộng đáng kê Các nhà kinh doanh thị trường có bề rộng nhận lây độ lệch giá thấp so với việc kinh doanh thị trường hẹp - nghĩa có độ lệch giá cao thị trường rộng lớn tạo khôi lượng công việc lớn rủi ro thấp Thị trường loại chứng khốn xem có chiều sâu hình thành lưu lượng liên tục đơn đặt hàng mua bán với giá giá cân Điều có nghĩa hai đường biểu diễn sô cung số cầu không gián đoạn tọa độ trục giá (trục tung) mà tọa độ nằm điểm p, hai đường cung cầu phải có độ co dãn (nghĩa khơng bị gấp khúc) ứng với vị thê giá xung quanh giá cân Nêu trì điều kiện biến động giá, dù nhỏ đến đâu đòi hỏi phải điều chính, nhằm đảm bảo cân bằng, khơng tạo cân đột biến số lượng lệnh đặt mua lệnh đặt bán Tóm lại, biến động giá liên tục diễn thị trường có “chiều sâu” Trong thị trường “cạn” tình hình lại diền ngược lại, số cung sô cầu biêu diễn thành đường đứt đoạn không phăng Trong thị trường vậy, biến động giá thị trường có chiều sâu nhỏ so với '»ự biến động thị trường “cạn” từ đó, mức độ rủi ro tổng danh mục đầu tư chứng khoán mà nhà kinh doanh phải gánh chịu giá thị trường biến động quy mô lớn bât ngờ diễn thị trường cạn lớn thị trường có chiều sâu Với tính chất hệ quả, độ lệch giừa giá mua giá bán nhà kinh doanh thị trường có chiều sâu thấp so với thị trường “cạn” Một chứng khốn coi có khả chuyến đối thuận nghịch cao diễn thị trường có chiều sâu Hình 1.5 thể thị trường có bề rộng có chiều sâu, hình 1.6 biểu thị trường hẹp cạn 46 I Hình 1.5 Giá Hình 1.6 47 Một chứng khốn coi có khả co giãn, sô" lượng lệnh đặt bán đặt mua khơng giảm có biến động giá Nếu với biến động giá không làm cho lượng đặt mua bán giảm đi, có nghĩa nhà kinh doanh khơng phải đối phó với danh mục chứng khốn khơng bán vậy, họ trì “độ lệch giá” mức thấp Từ ta nhận biết rằng, độ lệch giá nhỏ làm cho thị trường rộng, sâu khả co dãn lớn Ngược lại, độ lệch giá lớn sô" nhà đầu tư với động thông tin lớn so với nhà đầu tư động tìm kiếm khoản Rõ ràng, hình 1.5, nhà kinh doanh kiếm lợi nhuận giá cân (Pc) chứng khoán có giá nằm giá đặt mua giá chào bán, họ mua với giá thấp giá cân bán cao giá cân Phần lớn nhà kinh doanh động tìm kiếm khoản sẵn sàng chấp nhận điều kiện vậy, họ có lợi nhuận từ nhà kinh doanh, từ động thông tin lại thiếu thông tin vậy, họ thua thiệt so với người có thơng tin đầy đủ Chính lẽ đó, nhà kinh doanh mong muốn có giá cân có biến động khơng nằm phạm vi độ lệch giá mua vào, bán mà họ kỳ vọng, độ lệch rộng họ khả cạnh tranh, cạnh tranh, họ hứng chịu cảnh thua lỗ Cách dùng để bảo vệ thị trường không ổn định họ ấn định quy mô cho lần giao dịch, ví dụ họ thường xuyên báo giá cho 1.000 cổ phiếu thay báo giá cho 10.000 cổ phiếu c P hân theo kỳ hạn ch ứ n g khoán Nếu phân chia theo kỳ hạn chứng khoán, người ta chia thành hai thị trường: Thị trường tiền tệ thị trường vốn • Thị trư n g tiền tệ Thị trường tiền tệ ỉà thị trường vốn ngắn hạn Hoạt động 48 thị trường tiền tệ diễn chủ yếu thông qua hoạt động hệ thống ngân hàng tổ chức tín dụng, ngân hàng thương mại chủ thể quan trọng việc thu hút cung ứng nguồn vốn ngắn hạn Thị trường tiền tệ có sơ đặc điểm sau: - Giai đoạn luân chuyển vốn ngắn hạn (không năm) Công cụ thị trường tiền tệ khoản vay hay chứng khoán đáo hạn vòng năm - Hình thức tài đặc trưng hình thức tài gián tiếp Đóng vai trò trung gian tài người vay người cho vay ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng - Các cơng cụ thị trường tiền tệ có độ an tồn tương đơi cao, tiết kiệm chi phí cho nhà đầu tư Thị trường hối đoái Một phận quan trọng thị trường tiền tệ thị trường hối đoái Thị trường đối chế mà nhờ giá trị tương đối đồng tiền quốc gia xác lập Nói cách khác, thị trường hổì đối thị trường quốc tế nơi diễn hoạt động mua bán trao đổi ngoại tệ (tiền ghi sổ - bút tệ) Khác với thị trường khác, nơi mà người ta dùng tiền để đối lấy hàng hóa, thị trường hối đối, tiền đổi lấy tiền Một điểm khác biệt thị trường hối đoái thị trường thực tấ t yếu mang tính quốc tế Khi dân chúng khu vực có đồng tiền khác kỉnh doanh với nhau, giao dịch hối đối cần thiết Vơ sơ giao dịch, có ngoại thương đầu tư quốc tế, góp phần tạo nên khối lượng mua bán thị trường Lý dẫn đến giao dịch hối doái là: - N h ữ n g lý thương mại Thuộc \*ề lý giao dịch du lịch nước ngoài; mua cổ phiếu nước ngồi; bán nhà máy cho cơng ty nước ngồi; khoản tốn cho nhập hàng hóa hay khoản nhận từ hàng xuất hàng hóa 49 - Đầu tư ngắn hạn vào thị trường tiền tệ đối vđi khoản tiền nhàn rỗi - Đầu việc mua vào với hy vọng sau bán thu khoản lợi nhuận; bán giao sau (bán mà khơng có) với hy vọng mua đế trả với giá thấp - S ự can thiệp ngân hàng trung ương Sự tác động qua lại lực lượng cung cầu thị trường đối tạo thành tỷ giá hối đoái,-tức giá đồng tiền đo đồng tiền khác Tỷ giá hình thành theo phương thức gọi tỷ giá thả nối Tuy nhiên, tỷ giá đối có tác động lớn đến nhiều mặt kinh tế, nên nhiều nước thời kỳ định nước, Ngân hàng trung ương có thề tác động để giữ tỷ giá mức cô định (tỷ giá cô định), điều chỉnh tỷ giá theo hướng định biện pháp can thiệp, nhằm đạt mục tiêu kinh tế Mỗi tỷ giá hối đoái biến động theo chiều hướng bất lợi cho việc đạt mục tiêu kinh tế, ngân hàng trung ương lại tiến hành can thiệp vào thị trường hơì đoái, tức chủ động tác động vào tương quan cung cầu hai đồng tiền nhằm ổn định đồng nội tệ Hành động can thiệp vào thị trường hối đoái Ngân hàng trung ương thực chủ yếu công cụ thị trường, tức Ngân hàng trung ương bán (hoặc mua vào) lượng ngoại tệ nhâ't định Kết can thiệp làm thay đổi lượng cung (hoặc cầu) ngoại tộ, làm thay đổi tỷ giá theo hướng mong muôn Tuy nhiên, việc bán ngoại tệ liên tục đế giữ tỷ giá cô định thời kỳ khan ngoại tệ, làm suy yếu dự trữ ngoại tệ quốc gia Đến lượt nó, tình trạng gây hiệu ứng dây chuyền khác kinh tế Là phận thị trường tài chính, thị trường hối đối có vai trò quan trọng việc thúc trình lưu 50 thơng vốn, lưu thơng hàng hóa phương diện qc tế, có mơi quan hệ tác động qua lại cách chặt chẽ với phận khác thị trường tài • Thị trường vốn Thị trường vốn thị trường giao dịch klioản vốn dài hạn nhằm mục đích cung cấp tài cho khoản đầu tư dài hạn Chính phú, doanh nghiệp cùa hộ gia đình Thị trường vơn gồm có thị trường tín dụng dài hạn thị trường chứng khốn Các cơng cụ thị trường vốn có thời gian đáo hạn năm So với công cụ thị trường tiền tệ, công cụ thị trường vơn có độ rủi ro cao hơn, chúng có mức lợi tức cao Trong lịch sử hình thành phát triển thị trường tài chính, thị trường tiền tệ đời trước so với thị trường vốn, xuât phát từ kinh tế trước phát triển vậy, nhu cầu vốn tiết kiệm dân cư chưa cao chủ yếu nhu cầu vốn ngắn hạn Sau đó, với phát triển kinh tế, nhu cầu nguồn vốn dài hạn cho đầu tư tăng lên từ đó, thị trường vốn đời nhằm đáp ứng nhu cầu Đế huy động nguồn vốn dài hạn, bên cạnh việc vay ngân hàng thông qua hình thức tài gián tiếp, Chính phủ sơ cơng ty thực huy động vốn thơng qua việc phát hành chứng khốn C h ứn g khốn cơng cụ th ể quyền sở hữ u công ty (cổ p h iếu ); quyền chủ nợ công ty, p h ủ hay ch ín h quyền địa p h n g (trái p h iế u ); công cụ dẫn xuất khác hình thành sở n h ữ n g cơng cụ dã có (cơng cụ ph át sinh) Khi chứng khốn phát hành tất yếu nảy sinh nhu cầu mua bán trao đổi chứng khốn Chính thị trường chứng khốn đời với tư cách phận thị trường vốn nhằm đáp ứng nhu cầu mua bán, trao đổi loại 51 chứng khoán Mối quan hệ giữ a phận cấu thành nên thị trư n g tài • Các phận thị trường tài có mơi quan hệ chặt chẽ với nhau, số nét sau: - Thị trường tiền tệ (bao gồm thị trường hối đoái), thị trường vốn mắt xích dây chuyền thuộc hệ thống tài quốc gia thống nhất, ngày mang tính quốc tế Vì thế, biến động kinh tế tác động ban đầu đôi với thị trường riêng lẻ dễ dàng lan truyền đến thị trường khác tồn hệ thơứig Một thay đổi lãi suất có hiệu ứng đơi với thị trường vốn ngắn hạn lẫn thị trường chứng khoán, việc thay đổi tỷ giá hối đoái chắn gây chấn động cho dòng vốn ngắn hạn dài hạn Đặc tính nhận thấy rõ thời kỳ khủng hoảng hệ thống tài - tiền tệ - Theo đà phát triển kinh tế, thị trường tài ngày trở nên tinh vi, phức tạp; ranh giới truyền thơng cơng cụ tài chính, hay loại thị trường tài ngày mang tính tương đơi Các cơng cụ tài lưu thơng thị trường đan xen với chuyển hóa lẫn Những công cụ không ngừng đời, có nhiều loại cơng cụ hỗn hợp, có đặc tính vốn tồn tách rời đặc trưng cho công cụ khác Các phận thị trường tài chính, đó, trở lên gắn bó chặt chẽ với Thị trường tài có ý nghĩa quan trọng việc khuyến khích tiết kiệm, khuyên khích đầu tư thúc đẩy q trình vốn hóa kinh tế Đặc biệt phải kể đến vai trò định chế tài trung gian, định chế có khả chuyển tải khối lượng đáng kề nguồn tiết kiệm sang đầu tư góp phần tích cực việc thúc đẩy tốc độ luân chuyển vốn Chính sách tiền tệ ngân hàng trung ương (hay rộng 52 hơn, sách tài - tiền tệ phủ) tác động thơng qua thị trường tài chính, nhằm đạt mục tiêu kinh tế Tất biện pháp, sách tài tiền tệ vận hành thông qua phận thị trường tài theo phương thức khác đan xen Thị trường tài phát triển trình độ cao, kênh dẫn vốn nhiều (do có nhiều loại hình trung gian tài cung cấp nhiều dịch vụ tài chính, thơng qua cơng cụ tài ngày đa dạng) tính nhạy cảm với biện pháp, sách cao IV THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN - MỘT BỘ PHẬN CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Thị trường chứng khoán nơi chứng khoán ph t h n h tr a o đ ổ i Thị trường gồm có thị trường tập trung (các Sở giao dịch) thị trường phi tập trung (OTC) Sơ lược lịch sử hình thành thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán ban đầu phát triển cách tự phát sơ khai, xuất phát từ nhu cầu đơn lẻ buổi ban đầu Vào thê kỷ 15, thành phố trung tâm buôn bán phương Tây, thương gia thường tụ tập quán cà phê đế trao đơi mua bán vật phẩm hàng hóa, v.v lúc đầu nhóm nhỏ, tăng dần hình thành khu chợ riêng Cuối thê kỷ 15, để thuận tiện cho việc làm ăn, khu chợ trở thành “thị trường” với việc thống quy ước quy ước sửa đồi hồn chỉnh thành nhừng quy tắc có giá trị bắt buộc chung cho thành viên tham gia thị trường Phiên chợ diễn vào năm 1943 lữ điếm gia đình Vanber B ruges (Bỉ), có bảng hiệu có hình ba túi da với từ tiếng Pháp “Bouse” tức “Mậu dịch trường” hay gọi “Sở giao dịch” Các phương thức giao dịch ban đầu diễn trời 53 với ký hiệu giao dịch tay có thư ký nhận lệnh khách hàng, Mỹ năm 1921, khu chợ trời chuyển vào nhà, Sở giao dịch chứng khốn thức thành lập Ngày nay, với phát triển phương pháp công nghệ, khoa học kỹ thuật, phương thức giao dịch Sở giao dịch chứng khoán cải tiến nhằm đem lại hiệu chất lượng cho giao dịch Các Sớ giao dịch sử dụng máy vi tính để truyền lệnh đặt hàng chuyển dần từ giao dịch thủ công kết hợp với máy vi tính sang sử dụng hồn toàn hệ thống giao dịch điện tử thay cho thủ công trưức Lịch sử phát triển thị trường chứng khoán giới trải qua phát triển thăng trầm lúc lên lúc xuổng, vào năm 1875-1913, thị trường chứng khốn thê giới phát triển huy hồng với tăng trướng kinh tế giới lúc đó, đến ngày thứ “Năm đen tối”, tức ngày 29-10-1929, thị trường chứng khoán Tây, Bắc Âu Nhật Bản khủng hoảng Mãi tới chiến tranh giới thứ kết thúc, thị trường dần phục hồi phát triển Năm 1987, lần thị trường chứng khoán thê giới lại điên đảo với “Ngày thứ hai đen tối” hệ thống tốn cỏi khơng đảm đương yêu cầu giao dịch, sụt giá chứng khoán ghê gớm, lòng tin phản ứng dây chuyền, mà hậu nặng khủng hoảng năm 1929 Gần nhất, thị trường chứng khoán nước Đông Á, Nga số thị trường châu Mỳ đá rơi vào vòng xốy lốc khủng hoảng tài tiền tệ, giảm lòng tin có tính chất lây lan, tạo suy giảm ghê gớm số giá chứng khoán Cho đến nầy, nước thê giới đà có tất khoảng 160 Sở giao dịch chứng khoán phân tán khắp châu lục, bao gồm nước phát triển Khu vực Đông Nam Á vào năm 1960-1970, nước Balan, Hungary, Séc, Nga, Trúng Quốc vào năm đầu 1990, v.v Lịch sử hình thành phát triền thị trường chứng 54 khoán giới cho thấy giai đoạn đầu thị trường phát triển cách tự phát với tham gia nhà đầu Dần dần sau có tham gia cơng chúng đầu tư Khi phát triển đến mức độ định, thị trường bắt đầu phát sinh trục trặc dẫn đến phải thành lập quan quản lý Nhà nước hình thành hệ thơng pháp lý đê điều chinh hoạt động thị trường Kinh nghiệm cho thấy, phần lớn thị trường chứng khoán , sau thiết lập mn hoạt động có hiệu quả, ổn định nhanh chóng phát triển vững phải có chuẩn bị chu đáo mặt hàng hóa, luật pháp, người, máy quản lý đặc biệt giám sát quản lý nghiêm ngặt Nhà nước Song có sơ thị trường chứng khốn có trục trặc từ ban đầu thị trường chứng khốn Thái Lan, Indonesia, hoạt động trì trệ thời gian dài thiếu hàng hóa khơng quan tâm mức, thị trường chứng khoán Philippines hiệu thiếu đạo quản lý thống hai Sở giao dịch (Makita Manila), thị trường chứng khoán Ba Lan, Hungary gặp trục trặc việc đạo giá cao thấp, v.v Cho tới nay, thị trường chứng khoán phát triển mức nói khơng thể thiếu đời sống kinh tê nước theo chế thị trường nước phát triển cần thu hút luồng vốn dài hạn cho kinh tế quốc dân Chức năng, mục tiêu cấu thị trường chứng khoán a Chức • Uuy dộng vốn dầu tư cho kinh tê Khi nhà đầu tư mua chứng khoán công ty phát hành, số tiền tạm thời nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuât kinh doanh qua đó, góp phần mở rộng sản xuất xã hội Bằng cách hỗ trợ hoạt động đầu tư cơng ty, thị trường chứng khốn có tác động quan trọng đơi với phát triển kinh tế quốc dân Thông qua thị trường chứng khốn, phủ quyền địa phương 55 huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội • C ung cấp mơi trường đẩu tư cho công ch ú n g Thị trường chứng khốn cung cấp cho cơng chúng mơi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Có nhiều loại chứng khốn thị trường với mức độ rủi ro khác để nhà đầu tư lựa chọn cho phù hợp với khả sở thích Chính vậy, thị trường chứng khốn góp phần đáng kể làm tăng mức tiết kiệm quốc gia • C ung cấp khả khoản cho c h ứ n g khốn Nhờ có thị trường chứng khốn nhà đầu tư chuyển đổi chứng khốn mà họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản (khả chuyển đổi thành tiền mặt) đặc tính hấp dẫn chứng khốn đơi với người đầu tư Đây ỉà yếu tơ" cho thấy tính linh hoạt, an toàn vốn đầu tư Chức cung cấp khả khoản cho chứng khoán chức quan trọng đảm bảo cho thị trường chứng khốn hoạt động cách động có hiệu • Đ ánh giả giả trị doanh nghiệp kỉnh tế Thị trường chứng khoán nơi đánh giá doanh nghiệp kinh tế cách tổng hợp xác (kể giá trị hữu hình vơ hình) thơng qua sô giá ch ứ n g khoản thị trường Từ tạo mơi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm • Tạo mơi trường giúp p h ủ thực chín h sách k in h t ế vĩ mơ Thi trường chứng khốn nơi cung cấp cầu vốn dài hạn gặp Trên thị trường chứng khoán giá chứng khoán phản ánh phát triển doanh nghiệp nói riêng 56 ngành kinh tê nói chung, giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tê tăng trưởng, ngược lại giá chứng khoán giảm cho thây dấu hiệu tiêu cực kinh tế Thị trường chứng khoán gọi phong vũ biếu kinh tê cơng cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thơng qua thị trường chứng khốn, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ đê tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách kiểm soát lạm phát Ngồi ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào thị trường chứng khoán nhằm định hướng đầu tư, đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế Các mục tiêu thị trường chứng khoán a Hoạt động có hiệu Giá hình thành thị trường chứng khoán phải giá cân cung cầu phải phản ánh tức thời thơng tin có liên quan Muốn vậy, điều quan trọng phải thiết lập chế giao dịch nhạy bén, có khả xác định giá thị trường chứng khoán cách xác Cơ chế thủ tục giao dịch chứng khốn phải tiêu chuẩn hóa đế thực với số lượng lớn giao dịch cách thơng suốt Thị trường chứng khốn phải có tính khoản cao để đảm bảo cho nhà đầu tư mua bán chứng khốn lúc nào, họ muốn Chi phí giao dịch thị trường phải tối thiểu hóa, đảm bảo lợi nhuận từ đầu tư vào chứng khốn khơng bị chi phí giao dịch ăn mòn Muốn vậy, hệ thơng giao dịch chứng khoán phải tố chức cho tiết kiệm mặt chi phí b Điều hành cơng Điều hành cơng thị trường chứng khốn việc đảm bảo bình đẳng người tham gia vào thị trường Muốn điều hành công bằng, thị trường chứng khoán cần phải 57 xác lập quy chế đảm bảo cạnh tranh tự do, bình đẳng, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư thông qua việc đảm bảo thị trường hoạt động lành mạnh, ngăn chặn hành vi lũng đoạn thị trường bóp méo giá gây thiệt hại cho nhà đầu tư c Phát triển ổn định Đề đảm bảo thị trường chứng khoán phát triển ồn định lành mạnh cần loại trừ khả nàng xảy khủng hoảng thị trường, khẩ khoản làm cho nhiều nhà đầu tư rời bỏ thị trường, dẫn tới phản ứng dây chuyền, gây khủng hoảng toàn thị trường Sự biến động mức giá chứng khoán gây nỗi lo sợ cho nhà đầu tư cản trở hiệu hoạt động tốt Để khắc phục trường hợp này, cần có cơng cụ ổn định giá thị trường chứng khốn ví dụ thơng qua hoạt động công ty hỗ trợ thị trường việc đưa giới hạn thay đổi giá ngày Sở giao dịch v.v Xác lập nguyên tắc giám sát hệ thơng tài Trong hệ thống tài cụ thể đế vận hành trơi chảy cần xác lập nguyên tắc nhằm giám sát hệ thống tài chính, hoạt động hệ thống tài chính, trước hết định chế tài trung gian nhà kinh doanh khác thị trường liên quan đến khía cạnh pháp lý cụ thể lĩnh vực cũa Mơi trường pháp lý thay đổi, tùy thuộc vào không gian, lẫn thời gian, tức tùy thuộc vào hệ thống tài nước giai đoạn lịch sử cụ 58 ... Chương THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Trong kinh tế thị trường nào, thị trường tài cấu thành yếu tố bản: Các chứng khoán tài chính, hợp đồng giao dịch quy định luật pháp I CÁC YẾU TỐ CÂU THÀNH THỊ TRƯỜNG TÀI... thiết biên soạn sách có tên Phân tích thị trường tài chín h” - lĩnh vực hấp dẫn chứa đựng nhiều kiến thức phong phủ Những kiến thức thị trường tài phân tích thị trường tài có sản phẩm nhiều người... 32 III CÁC THỊ TRƯỜNG 40 Phân loại thị trường tài 40 IV THỊ TRƯỜNG CHÚNG KHOÁN - MỘT BỘ PHẠN CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CH ỈN H 53 Sơ lược lịch sử hình thành thị trường chứng k h o