PHAN TICH TAI CHINH d AN DU t LI NHU (1)

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH GIẢN ĐƠN LỢI NHUẬN RỊNG TỶ SUẤT LỢI NHUẬN THỜI GIAN HOÀN VỐN ĐIỂM HỊA VỐN LỢI NHUẬN RỊNG LỢI NHUẬN RỊNG: LÀ TỒN BỘ LỢI NHUẬN SAU THUẾ THU ĐƯỢC CỦA DỰ ÁN QUA CÁC NĂM n LN LN i i i: 1,2…n LN=dthu-tổng cp-thuế tndn TỶ SUẤT LỢI NHUẬN sl bep=tdp/(giá bán-bp1sp) dthu bep=tdp/(1-tbp/dt) TỶ SUẤT LỢI NHUẬN: LÀ TỶ LỆ % GIỮA LỢI NHUẬN BÌNH QUÂN MỘT NĂM VÀ TỔNG VỐN ĐẦU TƯ CỦA DỰ ÁN LN x100 VDT P ĐIỂM HÒA VỐN LÝ THUYẾT DHV LÝ THUYẾT LÀ ĐIỂM MÀ TẠI ĐĨ TỔNG DOANH THU BẰNG TỔNG CHI PHÍ BEP TDP x100 TDT TBP • TĐP: Tổng định phí •TBP: Tổng biến phí •TDT: Tổng doanh thu ĐIỂM HỊA VỐN TIỀN TỆ DHV TIỀN TỆ LÀ ĐIỂM MÀ TẠI ĐÓ DỰ ÁN CÓ ĐỦ TIỀN ĐỂ TRANG TRẢI CHI PHÍ PHÁT SINH TRONG NĂM KỂ CẢ SỬ DỤNG KHẤU HAO TSCD BEP TDP KHTSCĐ x100 TDT TBP • KHTSCĐ: Khấu hao TSCD ĐIỂM HÒA VỐN TRẢ NỢ DHV TRẢ NỢ LÀ ĐIỂM MÀ TẠI ĐÓ DỰ ÁN CÓ ĐỦ TIỀN ĐỂ TRANG TRẢI CHI PHÍ, TRẢ NỢ VÀ THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP TDP KHTS No THUE x100 TDT TBP BEP • KHTS: Khấu hao TSCD •No: Nợ gốc phải trả •THUẾ: Thuế thu nhập doanh nghiệp phải trả VÍ DỤ Một dự án đầu tư có số liệu năm 2015 dự kiến sau: - Sản lượng sản xuất dự kiến: 10.000 sp - Tổng định phí: 25.000$ - Giá bán sản phẩm: 10$ - Biến phí: 6$/sp - Khấu hao tài sản cố định: 10.000$ - Nợ phải trả năm: 7000$ - Thuế thu nhập DN: 20% u cầu: - Tính điểm hòa vốn lý thuyết - Tính điểm hòa vốn tiền tệ - Tính điểm hòa vốn trả nợ 1/17/2015 THỜI GIAN HOÀN VỐN THỜI GIAN HOÀN VỐN LÀ THỜI GIAN THU HỒI LẠI TOÀN BỘ VỐN ĐẦU TƯ BAN ĐẦU ĐỐI VỚI DỰ ÁN CÓ NGUỒN THU BẰNG NHAU QUA MỖI NĂM T VDT LN KHTSCD ĐỐI VỚI DỰ ÁN CÓ NGUỒN THU KHÁC NHAU QUA MỖI NĂM: THỰC HIỆN TÍCH LŨY KHOẢN THU CHO ĐẾN NĂM NÀO HỒN VỐN CAPITAL BUDGETING TECHNIQUES TABLE Initial Investment Year CAPITAL EXPENDITURE DATA FOR ABC COMPANY PROJECT A PROJECT B $42,000 $45,000 Operating cash inflows $14,000 $28,000 $14,000 $12,000 $14,000 $10,000 $14,000 $10,000 $14,000 $10,000 PROS & CONS OF PAYBACK PERIODS TABLE Initial Investment Year CAPITAL EXPENDITURE DATA PROJECT C PROJECT D $1,000,000 $1,000,000 Operating cash inflows $300,000 $300,000 $300,000 $300,000 $300,000 $300,000 $300,000 $300,000 $300,000 $1,000,000 Payback period PROS & CONS OF PAYBACK PERIODS TABLE Initial Investment Year CAPITAL EXPENDITURE DATA FOR ABC COMPANY PROJECT GOLD PROJECT SILVER $50,000 $50,000 Operating cash inflows $5,000 $40,000 $5,000 $2,000 $40,000 $8,000 $10,000 $10,000 $10,000 $10,000 Payback period years years PROS & CONS OF PAYBACK PERIODS CALCULATION OF THE PAYBACK PERIOD FOR ABC COMPANY’S TWO ALTERNATIVE INVESTMENT PROJECT TABLE Initial Investment PROJECT GOLD PROJECT SILVER $10,000 $10,000 Year Operating cash inflows $5,000 $3,000 $5,000 $4,000 $1,000 $3,000 $100 $4,000 $100 $3,000 Payback period years years PHÂN TÍCH THEO PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ COMPOUND VALUE & COMPOUND INTEREST RATE NET PRESENT VALUE – NPV INTERNAL RATE OF RETURN – IRR DISCOUNTED PAYBACK PERIOD BENEFIT-COST ANALYSIS – B/C NET PROFIT-INVESTMENT ANALYSIS – N/K SENSITIVE ANALYSIS SWITCHING VALUE 1/17/2015 14 BẢNG HIỆN GIÁ 5% 10% 12% 13% 15% 20% 25% 30% 35% 0,952 0,909 0,893 0,885 0,870 0,833 0,800 0,769 0,741 0,907 0,826 0,797 0,783 0,756 0,694 0,640 0,592 0,549 0,864 0,751 0,712 0,693 0,658 0,579 0,512 0,455 0,406 0,823 0,683 0,636 0,613 0,572 0,482 0,410 0,350 0,301 0,784 0,621 0,567 0,543 0,497 0,402 0,328 0,269 0,223 0,746 0,564 0,507 0,480 0,432 0,335 0,262 0,207 0,165 0,711 0,513 0,452 0,425 0,376 0,279 0,210 0,159 0,122 0,677 0,467 0,404 0,376 0,327 0,233 0,168 0,123 0,091 0,645 0,424 0,361 0,333 0,284 0,194 0,134 0,094 0,067 1/17/2015 15 LÃI KÉP – GIÁ TRỊ KÉP • LÃI KÉP: (1 + r)i • GIÁ TRỊ KÉP: a(1 + r)i • LAW OF 72: NÊU RẰNG NẾU LẤY SỐ 72 CHIA CHO MỨC LÃI SUẤT BÌNH QUÂN HÀNG NĂM SẼ CÓ GIÁ TRỊ A Ý NGHĨA CỦA A: CỨ ĐẦU TƯ 1$ VỐN HÔM NAY SAU A NĂM SẼ NHẬN ĐƯỢC SỐ TIỀN TĂNG LÊN GẤP ĐƠI 1/17/2015 16 NET PRESENT VALUE (NPV) • Hiện giá (NPV): giá trị dòng tiền mong đợi tương lai N CF NPV i i r i n NPV ( CF i xPVIF r ,t ) CF i • CF i= Bi – Ci (Cash inflow – Cash outflow) • r : Tỷ suất chiết khấu Decision Criteria If NPV > 0, accept the project If NPV < 0, reject the project If NPV = 0, indifferent INTERNAL RATE OF RETURN (IRR) IRR LÀ TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU CHO NPV=0 TỶ SUẤT THU HỒI NỘI TẠI CỦA DỰ ÁN IRR r1 (r2 r1 ) • r1 : Tỷ suất chiết khấu cho NPV1>0 • r2:: Tỷ suất chiết khấu cho NPV2 r, accept the project If IRR < r, reject the project If IRR = r, indifferent 1/17/2015 18 IRR - GIỚI HẠN VỐN VÀ KHÁC NHAU VỀ QUI MÔ DỰ ÁN NPV $ IRR L VỐN ĐẦU TƯ $ 2.000.000 150.000 23% M 3.000.000 250.000 22% N 5.000.000 500.000 21% O 10.000.000 1.000.000 20% Nếu giới hạn vốn 10 triệu USD, DA bạn chọn tình sau: Các DA loại trừ (Exclusive projects)? Các DA độc lập (Independent projects)? 1/17/2015 chapter 19 BENEFIT – COST RATIO (B/C) or PI B/C LÀ TỶ SỐ GiỮA HIỆN GIÁ KHOẢN THU VÀ HIỆN GIÁ KHOẢN CHI n B /C Trong đó: i n i Bi r)i Ci (1 r)i (1 Bi khoản thu năm thứ i Ci khoản chi năm thứ i QUI TẮC Chấp nhận dự án có B/C>1 Nếu dự án loại trừ lẫn nhau, cân nhắc đến tiêu khác Đặc biệt NPV 1/17/2015 chapter 20 NET INCOME – CAPITAL RATIO (N/K) • N/K LÀ TỶ SỐ GIỮA HIỆN GIÁ DÒNG TIỀN THU VÀO VÀ CHI RA n N /K • • Trong đó: • i j j i CF i (1 r ) i CF i (1 r ) i J năm CF xuất giá trị >0 QUI TẮC • • 1/17/2015 Chấp nhận dự án có N/K>1 Nếu dự án loại trừ lẫn nhau, cân nhắc đến tiêu khác Đặc biệt NPV chapter 21 PHÂN TÍCH DỰ ÁN VỚI SỰ KHÁC NHAU VỀ QUI MÔ KINH TẾ Dự án Hiện giá Bi Hiện giá Ci PI NPV P Q $110.000 20.000 $100.000 10.000 1.10 2.00 $10.000 10.000 Dự án Hiện giá Bi Hiện giá Ci PI NPV P R $110.000 11.000 $100.000 10.000 1.10 1.10 $10.000 1.000 Dự án Hiện giá Bi Hiện giá Ci PI NPV P S $110.000 120.000 $100.000 110.000 1.10 1.09 $10.000 10.000 1/17/2015 22 PHÂN TÍCH DỰ ÁN VỚI QUI MƠ VỐN KHÁC NHAU Dự án X Y Z Vốn đầu tư $10.000 10.000 20.000 PI 1.6 1.5 1.4 NPV $6.000 5.000 8.000 Nếu có giới hạn vốn đầu tư $20.000, DA ta chọn? • Các dự án độc lập nhau? • Các dự án loại trừ nhau? 1/17/2015 23 THỜI GIAN HỒN VỐN CĨ CHIẾT KHẤU • LÀ KHOẢN THỜI GIAN CẦN THIẾT ĐỂ HOÀN LẠI VỐN ĐẦU TƯ TRÊN CƠ SỞ HIỆN GIÁ NGUỒN THU 1/17/2015 24 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY CỦA DỰ ÁN PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY CỦA DỰ ÁN LÀ VIỆC XEM XÉT SỰ THAY ĐỔI CỦA CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG NHƯ THẾ NÀO ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DỰ ÁN CÁCH TIẾN HÀNH: CHO GIÁ TRỊ CỦA MỘT THÔNG SỐ DỰ ÁN THAY ĐỔI VÀ XEM SỰ THAY ĐỔI CỦA NPV, IRR TĂNG/GIẢM GIÁ TRỊ CỦA THÔNG SỐ THEO MỘT TỶ LỆ NHẤT ĐỊNH 10%, 20% -> XEM TÁC ĐỘNG ĐẾN NPV, IRR PHÂN TÍCH MỘT CHIỀU: CHO GIÁ TRỊ CỦA MỘT THƠNG SỐ THAY ĐỔI PHÂN TÍCH HAI CHIỀU: CHO GIÁ TRỊ CỦA HAI THÔNG SỐ THAY ĐỔI… GIÁ TRỊ CHUYỂN ĐỔI (SWITCHING VALUE) 1/17/2015 25 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY CỦA DỰ ÁN PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY MỘT CHIỀU – SỐ TUYỆT ĐỐI Giá bán ($) Sản lượng (cái) 100 1.000 Chi phí trung bình ($) Tổng doanh thu ($) 80 100.000 Tổng chi phí ($) 80.000 Lợi nhuận ($) 20.000 1/17/2015 26 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY CỦA DỰ ÁN PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY MỘT CHIỀU – SỐ TUYỆT ĐỐI # PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY MỘT CHIỀU – SỐ TƯƠNG ĐỐI PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY HAI CHIỀU – SỐ TUYỆT ĐỐI PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY HAI CHIỀU – SỐ TƯƠNG ĐỐI 1/17/2015 27 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY CỦA DỰ ÁN PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY MỘT CHIỀU – SỰ THAY ĐỔI VỐN ĐẦU TƯ# 0% -20% -15% -10% 0% 5% 117.497 173.343 159.381 145.420 117.497 46% 77% 68% 60% 46% 10% 12% 103.536 89.575 83.990 40% 35% 41% - 33% 12% PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY MỘT CHIỀU – SỰ THAY ĐỔI GIÁ BÁN 20% 15% 10% 0% -5% -7% -10% 117.497 179.677 164.129 148.582 117.497 101.960 95.745 46% 71% 65% 58% 46% 41% -36,13% 86.426 39% - 35% 12% 28 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY CỦA DỰ ÁN PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY HAI CHIỀU – SỰ THAY ĐỔI VỐN ĐẦU TƯ – GIÁ BÁN 117.497 -20% -15% -10% 0% 5% 10% 12% 41% 20% 235.546 221.579 207.611 179.677 165.710 151.743 146.156 66.379 15% 219.992 206.026 192.060 164.129 150.163 136.197 130.611 50.840 10% 204.440 190.475 176.511 148.582 134.618 120.653 115.067 34.429 0% 173.343 159.381 145.420 117.497 103.536 89.575 83.990 -5% 157.798 143.838 129.879 101.960 88.000 74.040 68.456 (17.847) -7% 151.581 137.622 123.663 95.745 81.787 67.828 62.244 (25.086) -10% 142.256 128.299 114.341 86.426 72.468 58.510 52.776 (36.051) -36,13% 61.046 46.309 31.197 - - (16.018) (32.277) (38.864) (139.252) 29 GIÁ TRỊ CHUYỂN ĐỔI CỦA DỰ ÁN GIÁ TRỊ CHUYỂN ĐỔI CHI PHÍ - SWc 30 GIÁ TRỊ CHUYỂN ĐỔI CỦA DỰ ÁN GIÁ TRỊ CHUYỂN ĐỔI VỀ DOANH THU - SWb 31 ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA CHỈ TIÊU THỜI GIAN HOÀN VỐN ƯU ĐIỂM • DỄ TÍNH TỐN • CUNG CẤP MỘT VÀI THÔNG TIN LIÊN QUAN ĐẾN RỦI RO TRONG ĐẦU TƯ • CUNG CẤP PHƯƠNG PHÁP ĐƠN GIẢN ĐO LƯỜNG TÀI SẢN NHƯỢC ĐIỂM • BỎ QUA DỊNG TIỀN SAU THỜI GIAN HỒN VỐN • BỎ QUA GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ • BỎ QUA NHỮNG RỦI RO TÁC ĐỘNG ĐẾN DÒNG TIỀN TRONG TƯƠNG LAI 1/17/2015 32 ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA THỜI GIAN HỒN VỐN CĨ CHIẾT KHẤU ƯU ĐIỂM NHƯỢC ĐIỂM • CÂN NHẮC ĐẾN GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ • ƯỚC TÍNH CHI PHÍ CƠ HỘI CỦA VỐN ĐẦU TƯ • CÂN NHẮC ĐẾN NHỮNG RỦI RO TÁC ĐỘNG ĐẾN DÒNG TIỀN TRONG TƯƠNG LAI • BỎ QUA DỊNG TIỀN SAU THỜI GIAN HOÀN VỐN 1/17/2015 33 ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA CHỈ TIÊU NPV ƯU ĐIỂM CHỈ TIÊU NÀY CHO THẤY ĐẦU TƯ CĨ LÀM TĂNG GIÁ TRỊ CỦA CƠNG TY HAY KHƠNG? XEM XÉT ĐẾN TẤT CẢ DỊNG TIỀN CÂN NHẮC ĐẾN GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ CÂN NHẮC ĐẾN NHỮNG RỦI RO TÁC ĐỘNG ĐẾN DÒNG TIỀN TRONG TƯƠNG LAI NHƯỢC ĐIỂM YÊU CẦU ƯỚC TÍNH CHI PHÍ CƠ HỘI CỦA VỐN ĐẦU TƯ THỂ HIỆN BẰNG GIÁ TRỊ TUYẾT ĐỐI 1/17/2015 34 ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA CHỈ TIÊU IRR NHƯỢC ĐIỂM ƯU ĐIỂM CHỈ TIÊU NÀY CHO THẤY ĐẦU TƯ CÓ LÀM TĂNG GIÁ TRỊ CỦA CÔNG TY HAY KHÔNG? XEM XÉT ĐẾN TẤT CẢ DÒNG TIỀN CÂN NHẮC ĐẾN GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ CÂN NHẮC ĐẾN NHỮNG RỦI RO TÁC ĐỘNG ĐẾN DÒNG TIỀN TRONG TƯƠNG LAI YÊU CẦU ƯỚC TÍNH CHI PHÍ CƠ HỘI CỦA VỐN ĐẦU TƯ CĨ THỂ KHƠNG TỐI ĐA HÓA GIÁ TRỊ KHI CÓ DỰ ÁN LOẠI TRỪ NHAU CĨ THỂ KHƠNG ĐƯA RA QUYẾT ĐỊNH TỐI ĐA HÓA GIÁ TRỊ KHI SỬ DỤNG ĐẾ CHỌN DA TRONG TRƯỜNG HỢP CÓ GIỚI HẠN VDT 1/17/2015 35 ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA CHỈ TIÊU B/C NHƯỢC ĐIỂM ƯU ĐIỂM CHỈ TIÊU NÀY CHO THẤY ĐẦU TƯ CĨ LÀM TĂNG GIÁ TRỊ CỦA CƠNG TY HAY KHƠNG? XEM XÉT ĐẾN TẤT CẢ DÒNG TIỀN CÂN NHẮC ĐẾN GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ CÂN NHẮC ĐẾN NHỮNG RỦI RO TÁC ĐỘNG ĐẾN DÒNG TIỀN TRONG TƯƠNG LAI HỮU ÍCH KHI XẾP VÀ CHỌN DỰ ÁN CÓ GIỚI HẠN VỀ VDT 1/17/2015 YÊU CẦU ƯỚC TÍNH CHI PHÍ CƠ HỘI CỦA VỐN ĐẦU TƯ CĨ THỂ KHƠNG TỐI ĐA HĨA GIÁ TRỊ KHI CÓ DỰ ÁN LOẠI TRỪ NHAU 36 PHƯƠNG PHÁP THÍCH HỢP ĐỂ CHỌN DỰ ÁN LỰA CHỌN DỰ ÁN CÁC DỰ ÁN ĐỘC LẬP NHAU CÁC DỰ ÁN LOẠI TRỪ NHAU GIỚI HẠN VỐN KG GIỚI HẠN VỐN GIỚI HẠN VỐN NPV, IRR, B/C NPV, Hoặc B/C NPV 1/17/2015 KG GIỚI HẠN VỐN KHÁC QUI MÔ GIỐNG QUI MÔ NPV NPV 37 ... LÝ THUY T DHV LÝ THUY T LÀ ĐIỂM MÀ T I ĐÓ T NG DOANH THU BẰNG T NG CHI PHÍ BEP TDP x100 TDT TBP • T P: T ng định phí •TBP: T ng biến phí •TDT: T ng doanh thu ĐIỂM HÒA VỐN TIỀN T DHV TIỀN T ... T I ĐÓ D ÁN CÓ ĐỦ TIỀN ĐỂ TRANG TRẢI CHI PHÍ, TRẢ NỢ VÀ THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP TDP KHTS No THUE x100 TDT TBP BEP • KHTS: Khấu hao TSCD •No: Nợ gốc phải trả •THUẾ: Thuế thu nhập doanh nghiệp... MÀ T I ĐÓ D ÁN CÓ ĐỦ TIỀN ĐỂ TRANG TRẢI CHI PHÍ PH T SINH TRONG NĂM KỂ CẢ SỬ D NG KHẤU HAO TSCD BEP TDP KHTSCĐ x100 TDT TBP • KHTSCĐ: Khấu hao TSCD ĐIỂM HÒA VỐN TRẢ NỢ DHV TRẢ NỢ LÀ ĐIỂM MÀ T I