Tieu chun thm dnh d an du t

CHƯƠNG CÁC TIÊU CHUẨN HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ NỘI DUNG • Hiện giá - NPV • Tỷ suất sinh lợi nội - IRR • Chỉ số sinh lợi - PI • Thời gian thu hồi vốn - PP • Thời gian thu hồi vốn cóch iết khấu DPP MỤC TIÊU CỦA TÀI CHÍNH TỐI ĐA HĨA GIÁ TRỊ CỦA DOANH NGHIỆP LỰA CHỌN CƠ HỘI ĐẦU TƯ NÀO ĐỂ ĐẠT ĐƯỢC MỤC TIÊU CÁC TIÊU CHUẨN HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ CÁC LOẠI DỰ ÁN • Dự án độc lập lẫn – Việc chấp nhận loại bỏ dự án không làm ảnh hưởng đến dòng tiền dự án khác • Dự án phụ thuộc lẫn – Dòng tiền dự án bị tác động định chấp nhận loại bỏ dự án khác • Dự án loại trừ lẫn – Dòng tiền dự án biến hoàn toàn dự án khác chấp nhận HIỆN GIÁ THUẦN - NPV   Hiện giá (NPV) dự án giá trị dòng tiền dự kiến tương lai quy giá trừ vốn đầu tư dự kiến ban đầu dự án  NPV = -I + + + … + = -I+ HIỆN GIÁ THUẦN - NPV  Tiêu chuẩn đánh giá: NPV ($) NPV < loại bỏ IRR r (%) HIỆN GIÁ THUẦN – NPV ỨNG DỤNG TRONG THẨM ĐỊNH DỰ ÁN Để gia tăng giá trị cho doanh nghiệp, dự án có NPV > chấp nhận HIỆN GIÁ THUẦN - NPV  Đối với dự án đầu tư độc lập:  NPV > : chấp nhận dự án  NPV < : loại bỏ dự án  NPV = : tùy quan điểm nhà đầu tư  Đối với dự án đầu tư loại trừ lẫn nhau:  NPV >  NPV lớn HIỆN GIÁ THUẦN - NPV  Ví dụ 1: giả sử dự án A B có thơng tin dòng tiền sau thuế phát sinh sau: Năm Dự án A (2,000 ) 1,000 800 600 200 Dự án B (2,000 ) 200 600 800 1,200 Hãy tính NPV cho dự án Nếu (a)2 dự án độc lập (b) dự án loại trừ lẫn Bạn định lựa chọn dự án đầu tư nào? Biết chi phí sử dụng vốn 10% BÀI GIẢI    NPVA = - 2,000 + + + + = 157.64  NPVB = - 2,000 + + + + = 98.354 Vì NPVA,B > (a) dự án độc lập => dự án A + B (b) dự án loại trừ lẫn => dự án A (NPVA > NPVB ) TỶ SUẤT SINH LỢI NỘI BỘ - IRR Khi có mâu thuẫn xảy hai tiêu chuẩn NPV IRR, tiêu chuẩn NPV thích hợp hơn, mục tiêu doanh nghiệp tối đa hóa lợi nhuận CHỈ SỐ SINH LỢI – PI ĐỊNH NGHĨA Chỉ số sinh lợi (PI) giá trị dòng tiền dự án đầu tư so với đầu tư ban đầu PV NPV  I NPV PI    1 I Với: PV:I Giá trị dòng tiền I : Đầu tư ban đầu I CHỈ SỐ SINH LỢI – PI VÍ DỤ Giả sử chi phí sử dụng vốn 10% dòng tiền dự án dòng Năm NPV (10%) tiền dự án: CF -1.000 400 300 300 200 100 32.42 1032.42 PI  1000  1.032 Việc đầu tư thu hồi lại đầu tư ban đầu cộng với NPV tương đương 3.2% đầu tư ban đầu IRR 11.7% CHỈ SỐ SINH LỢI – PI ỨNG DỤNG TRONG THẨM ĐỊNH DỰ ÁN Đối với dự án độc lập  PI > 1: Chấp nhận dự án  PI < 1: Loại bỏ dự án Đối với dự án loại trừ lẫn  PI >  PI lớn CHỈ SỐ SINH LỢI – PI VÍ DỤ Biết nguồn vốn giới hạn công ty $10.000 Chi phí sử dụng vốn 10% Hai dự án có dòng tiền sau: Năm NPV PI Dự án A -1.000 22.000 -12.100 9.000 (9.000 + 1000)/ 1000 = 10 Dự án B -5.000 44.000 -24.200 15.000 (15.000 + 5.000)/5.000 = - Nếu hai dự án A B hai dự án độc lập: chọn hai dự án - Nếu hai dự án A B hai dự án loại trừ lẫn nhau: chọn dự án A (vì có PI cao PI>1) ƯU ĐIỂM    Trường hợp nguồn vốn bị giới hạn, vào NPV để lựa chọn PI tiêu chuẩn thay PI có tính đến giá trị tiền tệ theo thời gian Có thể sử dụng PI để so sanh dự án có mức đầu tư khác để thấy khả sinh lợi dự án NHƯỢC ĐIỂM •  • Trường hợp nguồn vốn bị giới hạn năm suốt thời gian hoạt động dự án Tiêu chuẩn PI khơng sử dụng PI khơng giải thích cách trực tiếp giá trị tăng thêm dự án khác qui mô dự án THỜI GIAN THU HỒI VỐN - PP   -Thời gian thu hồi vốn – PP khoảng thời gian thu hồi vốn đầu tư ban ddaaufhay thời gian cần thiết thiết để dòng tiền tạo từ dự án đủ bù đắp chi phí đầu tư ban đầu dự án PP = -VớI n: Số năm dòng tiền lũy kế âm ( khơng tính năm 0) THỜI GIAN THU HỒI VỐN – PP ỨNG DỤNG TRONG THẨM ĐỊNH DỰ ÁN Với thời gian thu hồi vốn tối đa chấp nhận [PP] Đối với dự án độc lập  PP < [PP]: Chấp nhận dự án  PI > [PP]: Loại bỏ dự án Đối với dự án loại trừ lẫn  PP < [PP]  PP nhỏ THỜI GIAN THU HỒI VỐN – PP VÍ DỤ Năm CF -5.000 2.000 1.000 2.500 3.000 2.000 3.000 5.500 8.500 CF lũy kế Thời gian thu hồi vốn (PP) = (2.000 + 1.000 + 2000/2500) năm = 2.8 năm Ưu - Nhược điểm  PP đơn giản , thể khả khoản rủi ro dự án  Tất dòng tiền phát sinh sau thời gian thu hồi vốn bị bỏ qua hoàn toàn  PP bỏ qua kết cấu dòng tiền theo thời gian thời kỳ hồn vốn( khơng quan tâm tới giá trị thời gian tiền tệ THỜI GIAN THU HỒI VỐN CÓ CHIẾT KHẤU– DPP ĐỊNH NGHĨA Thời gian thu hồi vốn có chiết khấu (DPP) khoảng thời gian cần thiết để tổng giá tất dòng tiền thu nhập tương lai vừa đủ bù đắp số tiền vốn đầu tư bỏ ban đầu THỜI GIAN THU HỒI VỐN CÓ CHIẾT KHẤU– DPP VÍ DỤ Giả sử chi phí sử dụng vốn = 10% Năm CF -5.000 2.000 1.000 2.500 3.000 DCF -5.000 1818.18 826.45 1878.29 2049.04 1818.18 2644.63 4522.92 6571.96 DCF lũy kế Thời gian thu hồi vốn có chiết khấu (DPP) = + 0.23 = 3.23 năm ƯU ĐIỂM   DPP đơn gian, thể khả tốn rủi ro dự án Phương pháp có tính tới giá trị tiền tệ theo thời gian, NHƯỢC ĐIỂM Tất dòng tiền phát sinh sau thời gian thu hồi vốn bị bỏ qua hoàn toàn => dự án có NPV dương khơng chấp nhận có DPP khơng phù hợp DPP ngắn khơng có nghĩa dự án có NPV lớn => Không phải tiêu chuẩn đo lường khả sinh lời ... làm ảnh hưởng đến d ng tiền d án khác • D án phụ thuộc lẫn – D ng tiền d án bị t c động định chấp nhận loại bỏ d án khác • D án loại trừ lẫn – D ng tiền d án biến hoàn toàn d án khác chấp... d án HIỆN GIÁ THUẦN - NPV  Ưu điểm:  Ghi nhận tiền t có giá trị theo thời gian  Chỉ d a trên: d ng tiền d đốn t d án chi phí sử d ng vốn, khơng phụ thuộc vào ý chí chủ quan nhà quản lý,... bỏ d án  NPV = : t y quan điểm nhà đầu t  Đối với d án đầu t loại trừ lẫn nhau:  NPV >  NPV lớn HIỆN GIÁ THUẦN - NPV  Ví d 1: giả sử d án A B có thơng tin d ng tiền sau thuế ph t sinh