Một tài liệu rất tốt bằng tiếng Nga dành cho các thầy giáo tham khảo để có thể soạn một bài tập lớn, một báo cáo khoa học ...dành cho sinh viên chuyên ngành về Kinh tế xây dựng phân tích tài chính thực hiện dự án đầu tư bao gồm:Các Phương pháp đánh giá lợi ích của việc thực hiện dự án đầu tưĐánh giá rủi ro và phương pháp tài chính.Đây là tài liệu hướng dẫn chính làm bài tập lớn của sinh viên tại bộ môn Tài chính trường Giao thông Moscow!
МОСКОВСКИЙ АВТОМОБИЛЬНО-ДОРОЖНЫЙ ИНСТИТУТ (ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ) Кафедра финансов Л.К. Шнурова ФИНАНСОВАЯ ОЦЕНКА РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Методическое пособие Москва 2007 УДК 338.242.336.531.2 ББК 65.263/24 Шнурова Л.К. Финансовая оценка реализации инвестиционного про- екта. Методическое пособие. - М.: 2007. - 35 с. Рецензенты: к.э.н., проф. И.В. Политковская, к.э.н., доц. Н.И. Николаева кафедры «Финансы» Мос- ковского автомобильно-дорожного института (ГТУ) Пособие предназначено для студентов направления 190700 (653000) специальности 653400 «Организация перевозок и управле- ния на транспорте (по видам)», а также может быть использовано студентами очных и заочных отделений автотранспортных и дорож- ных специальностей при изучении экономических дисциплин. В пособии содержатся методические рекомендации по выпол- нению курсовой работы и рассматриваются основные методы при- нятия инвестиционных решений, а также отдельные способы анали- за инвестиционных проектов. © Московский автомобильно-дорожный институт (государственный технический университет), 2007 ВВЕДЕНИЕ В период перехода от административно-плановой экономики к рыночным отношениям существенным образом изменились условия функционирования предприятий. В настоящее время условием вы- живаемости и залогом стабильного положения хозяйствующего субъекта является его финансовая устойчивость, которая отражает такое состояние его финансовых ресурсов, при котором предпри- ятие путем эффективного использования денежных ресурсов спо- собно обеспечить непрерывный процесс производства и реализации продукции, товаров и услуг. Конкурентоспособность предприятия и его деловой потенциал определяется финансовым состоянием хозяйствующего субъекта. Это важная характеристика экономической деятельности предпри- ятия во внешней среде. Способность хозяйствующего субъекта ос- таваться конкурентоспособным зависит от множества аспектов дея- тельности предприятия, в том числе и в сфере инвестиций. Под инвестициями понимаются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, кредиты, любое другое имущест- во, вкладываемое в объекты предпринимательской и других видов деятельности. От инвестиций, их объемов и структуры зависят пер- спективы предприятия и возможность удержаться на рынке товаров и услуг, так как без капиталовложений невозможно длительное су- ществование никакого предприятия. Реализация инвестиций (принятие инвестиционных решений) в современных условиях определяется предприятиями с учетом таких факторов, как инфляция и ожидание роста цен на производствен- ные ресурсы. Выбор направления инвестиций относится к задачам стратегического характера, поэтому столь важно правильно оценить эффективность проектов и отобрать наилучшие. Инвестиционные проекты - это совокупность мероприятий, требующих капиталовложений в основные средства для постоянно- го и достаточно длительного получения удовлетворяющей инвесто- 3 ров прибыли. Различают: • независимые инвестиции, когда выбор одного инвестиционно- го проекта не мешает выбрать еще и любой другой, если только ис- точники финансирования не исчерпаны (таких проектов большинст- во); • взаимоисключающие инвестиции, когда выбор одного инве- стиционного проекта исключает выбор другого, когда инвестиции представляют различные пути достижения цели или установлен строгий лимит объемов капиталовложений; • инвестиции с последовательными затратами, совершаемыми в дополнение к первоначальному вложению. В предлагаемой курсовой работе на основе заданного набора ис- ходных данных требуется провести инвестиционный анализ пред- полагаемых капиталовложений. Цель курсовой работы - овладение навыками финансово- экономического анализа инвестиционных проектов с использовани- ем различных методов их оценки и соответствующих технических приемов вычислений для принятия стратегического управленческого решения о целесообразности реализации (включения в инвестици- онный план) лучшего из них. . 4 1.ПОРЯДОК ОФОРМЛЕНИЯ И ЗАЩИТЫ КУРСОВОЙ РАБОТЫ Курсовая работа выполняется чернилами или печатается на одной стороне стандартных листов (формат А4) писчей бумаги, сброшюрованных в жёсткой обложке, и оформляется титульным листом (см. образец). Рисунки, изображающие графики и таблицы, могут быть вы- полнены карандашом, тушью или с использованием средств ма- шинной графики в соответствии и содержать необходимую инфор- мацию для понимания представленного материала (наименование графиков, таблиц, их столбцов и строк, координатных осей, их раз- мерность, масштаб и т.д.). Материал представляется в следующем порядке: формулиру- ется общая цель и задачи курсовой работы, затем приводится зада- ние, заполненное с использованием персональных для каждого сту- дента исходных данных, после этого даются расчёты, таблицы и графики, выполненные согласно приводимой ниже методике. Исходные данные для курсовой работы задаются преподава- телем при выдаче студенту индивидуального задания. По окончании выполнения каждого этапа делаются выводы, а в заключение курсовой работы должно содержаться решение о воз- можности (целесообразности) включения рассмотренного инвести- ционного проекта в инвестиционный план (капитальный бюджет) компании с подробным объяснением принимаемого решения. Обязательным условием для представления работы к защите является наличие объяснений к каждой таблице и графикам. В этих объяснениях должны быть указаны цели выполненных расчетов и прокомментированы полученные результаты. Законченная работа подписывается студентом и сдаётся руко- водителю курсового проектирования. Правильно выполненная кур- совая работа защищается студентом в установленном кафедрой порядке. 5 Московский автомобильно-дорожный институт (ГТУ) Кафедра финансов КУРСОВАЯ РАБОТА Финансово-экономический анализ инвестиционного проекта Выполнил студент группы___________ ________________________(Ф.И.О.) Руководитель______________________(Ф.И.О.) Оценка_____________ Москва 200_г. 2. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТИ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Экономический анализ инвестиционных проектов предполага- ет получение возможно более точной оценки результатов от инве- стиции, для этого студентам необходимо произвести соответствую- щие расчеты прогнозируемых значений всех проектных перемен- ных. Нельзя забывать, что выбранное и принимаемое инвестицион- ное решение должно стать сознательным компромиссом между рис- ком и ожидаемой доходностью проекта. 6 При анализе инвестиции следует, прежде всего, основываться на изменениях денежных потоков после налогообложения, вызван- ных предполагаемой инвестицией. Это изменения операционных и полных денежных потоков. Операционный поток - это приращение разницы между произ- водственными доходами и расходами после уплаты налогов в виде реальных денежных потоков. Совокупные или полные денежные по- токи учитывают помимо значений операционных потоков изменения потребности в оборотном капитале, требующегося для осуществле- ния процесса производства. Существует достаточно большое количество способов оценки целесообразности реализации инвестиционных проектов. Студен- тами в курсовой работе должны быть использованы следующие из них: • по чистой приведенной (текущей или полной) стоимости (цен- ности) проекта с последующим анализом влияния различных пере- менных на его эффективность; • по средней рентабельности капитала инвестированного в про- ект; • по внутренней норме прибыли; • по текущему сроку (периоду) окупаемости (возврату инвести- ций) по внутренней норме прибыли; • по точке безубыточности (определение критического объема производства); • по возможности возврата ссуды за счет порождаемого проек- том потока наличности. 2.1. Оценка по методу чистой приведенной стоимости Этот метод отличается тем, что он наиболее полно учитывает разнообразные и разновременные потоки наличности, а также по- зволяет сравнивать различные по времени варианты реализации проекта. Его целесообразно применять, прежде всего, при оценке проектов, предусматривающих крупные капитальные вложения. 7 Чистая приведенная стоимость (ЧПС) представляет собой раз- ницу сумм дисконтированных совокупных потоков наличности (при- веденных полных потоков), появляющихся при реализации инвести- ционного проекта. Таким образом, чистая приведенная стоимость отражает при- ращение или уменьшение стоимости капитала предприятия в ре- зультате реализации данного инвестиционного проекта с позиции текущего момента. Положительное значение ЧПС проекта означает, что ожидае- мые от инвестиционного проекта поступления денежных средств: во-первых, возместят первоначальные и последующие капитало- вложения, а также будущие эксплуатационные затраты; во-вторых, дадут необходимый уровень доходности (нормы при- были) на вложенный капитал; в-третьих, обеспечат увеличение рыночной стоимости предпри- ятия. Отрицательное значение ЧПС проекта указывает на нецеле- сообразность его реализации. Правило принятия решения: 1) если ЧПС имеет положительное значение (> 0), то проект можно реализовать; 2) если ЧПС имеет отрицательное значение (< 0), то проект следует отклонить; 3) если сравниваются несколько проектов, то выбирается тот про- ект, который обеспечивает большее значение ЧПС. Преимущества метода: 1) учитывает временную ценность денег (фактор времени); 2) дает стоимостное выражение приращения или уменьшения капи- тала, что позволяет оценивать не только отдельные проекты, но и их комбинации; 3) для принятия решения не требуются дополнительные показатели. Недостаток метода: при сравнении нескольких инвестиционных проектов с разными объемами предполагаемых инвестиций можно сделать неверный 8 выбор. Значение показателя ЧПС можно вычислить по формуле iобщ n iприв n i DFCCЧПС ×Σ=Σ= == 00 , (1) где С прив и С общ - соответственно приведенные и номинальные сово- купные потоки денежных средств в i-ый год (если имеет место по- ступление, то перед С ставится знак “+”; если имеет место расходо- вание, то перед С ставится знак “-”) n - жизненный цикл инвестици- онного проекта, количество периодов (лет); DF i - дисконтирующий фактор по годам. t Z DF p )1( 1 + = , (2) где t – год осуществления проекта; Z p – реальная ставка дисконти- рования. 1 1 1 − + + = i Z Z n p , (3) где Z n – номинальная ставка дисконтирования; i – темп инфляции. 2.2. Порядок расчета чистой приведенной стоимости проекта На практике в РФ при сложившемся налогообложении для расчета ЧПС можно использовать таблицу 1. Ниже приводится по- яснение по заполнению отдельных элементов данной таблицы. № Наименование Значения по годам п/п показателей 1 2 3 … n 1 2 3 4 5 6 7 1 Размер инвестиции 2 Финансирование капиталовложений: - за счет собственных средств - за счет кредита 3 Погашение кредита 4 Остаток кредита 5 Плата за кредит 6 Прогнозируемый объем сбыта 9 1 2 3 4 5 6 7 7 Валовая выручка от реализации про- дукции 8 Потребность в собственных оборот- ных средствах 9 Финансирование недостатка собст- венных оборотных средств 10 10.1 10.2 10.3 10.4 Основные средства: - первоначальная стоимость - амортизация - износ - остаточная стоимость 11 Уплаченный / полученный НДС, за- считанный в уменьшение / увеличе- ние НДС, принадлежащего уплате в бюджет 12 Выручка от реализации основных средств 13 Прибыль от реализации основных средств 14 Выручка от реализации иного имуще- ства 15 Прибыль от реализации иного иму- щества 16 Чистая выручка от реализации про- дукции 17 17.1 17.2 Общие переменные расходы: - с НДС - без НДС 18 18.1 18.2 Общие постоянные расходы: - с НДС - без НДС 19 Прибыль / убыток от реализации про- дукции 20 Валовая прибыль 21 Налог на прибыль 22 Чистая прибыль 23 Операционный поток 24 Полный поток 25 Дисконтирующий фактор 26 Приведенный полный поток 27 Чистая приведенная стоимость 10