Bài giảng Các kỹ thuật đánh giá dự án

Bài giảng Các kỹ thuật đánh giá dự án sau đây bao gồm những nội dung về thời hạn hoàn vốn; tỷ suất sinh lợi bình quân; thời hạn thu hồi vốn của dự án; thời hạn hoàn vốn đã chiết khấu; phương pháp giá trị hiện tại ròng; tỷ suất sinh lợi nội bộ và một số nội dung khác.

CÁC KỸ THUẬT ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN Thời hạn hoàn vốn Là số năm cần thiết để thu hồi chi phí dự án, nà oh nai gi ờhT Hay cần thời gian để thu lại số tiền bỏ đầu tư? Tỷ suất sinh lợi bình quân Tỷ suất sinh lợi bình quân tỷ số lợi nhuận sau thuế bình quân với tổng vốn đầu tư cho dự án Ra ni s t ấ us ỷ T Ra An P An P : Tỷ suất sinh lợi bình quân dự án : Lợi nhuận sau thuế bình quân hàng năm : Vốn đầu tư dự án Nguyên tắc định: Dự án chấp nhận tỷ suất sinh lợi bình qn lớn tỷ suất sinh lợi cần thiết Rq Nếu dự án loại trừ dự án có tỷ suất sinh lợi bình quân lớn lớn Rq chấp nhận Thời hạn hoàn vốn Ngân quỹ đều: T P CF T: Thời gian hoàn vốn P: Vốn đầu tư CF: Ngân quỹ năm Ngân quỹ không đều: nà oh nai gi ờhT F(i) ngân quỹ đến thời điểm i, tìm T cho m thoả mãn điều kiện: F(m) ≥ ≥ F(m+1) , ta có T = m + F(m )  | F(m)| + F(m +1) nà oh nai gi ờhT Thời hạn thu hồi vốn dự án L (Ngân quĩ lớn năm cuối) CFt Tích luỹ -100 -100 10 -90 TL = + 30/80 2.4 60 100 -30 80 50 = 2.375 Năm Dự án S (Ngân quỹ đến nhanh) nà oh nai gi ờhT 1.6 CFt -100 70 100 50 20 Tích luỹ -100 -30 40 TS = 20 + 30/50 = 1.6 Năm Nhược điểm Bỏ qua giá trị thời gian tiền tệ Bỏ qua ngân quỹ phát sinh sau thời hạn hoàn vốn Thời gian hồn vốn cần thiết mang tính chủ quan nà oh nai gi ờhT Ưu điểm Có khả định rủi ro dự án khả tốn Dễ tính tốn dể hiểu Thời hạn hoàn vốn chiết khấu -100 10 PVCFt -100 9.09 49.59 Tích luỹ -100 -90.91 -41.32 1.1 60 CFt Hoàn vốn CK= h nai gi ờhT 10% 1.1 80 1.1 60.11 18.79 + 41.32/60.11 = 2.7 Năm Hồn vốn đầu tư chi phí vốn 2.7 năm Phương pháp giá trị ròng NPV: Giá trị ròng tổng giá trị dòng nhập quỹ xuất quỹ n NPV CFt ∑1 t k t i ạt nệi hị rt G Hay: CF1 CF2 + NPV = (1+k)1 (1+k)2 CFn ICO + + (1+k)n NPV dự án L i ạt nệi hị rt G -100.00 10% 10 60 80 9.09 49.59 60.11 18.79 = NPVL NPVS = $19.98 10 NPV IRR dẫn đến định với dự án độc lập: NPV ($) IRR > Rq &NPV > Chấp nhận Rq > IRR & NPV < Từ chối IRR Rq (%) 30 Những vấn đề định dự án loại trừ Các tiêu chuẩn xếp hạng dự án đưa đến kết trái ngược Nguyên nhân dẫn đến điều khác ba yếu tố sau: A Quy mô đầu tư B Cấu trúc dòng ngân quỹ C Chu kỳ sống dự án 31 A Quy mô khác So sánh công ty nhỏ (S) công ty lớn (L) Ngân quỹ ròng Cuối năm Dự án S Dự án L -100$ -100.000$ 0 400$ 156.250$ 32 A Quy mơ khác Tính thời gian hồn vốn PBP, tỷ suất sinh lợi nội IRR, giá trị ròng NPV@10%, số khả sinh lợi PI@10% Dự án tốt hơn? Tại sao? Dự án S L IRR 100% 25% NPV 231$ 29.132$ PI 3,31 1,29 33 B Cấu trúc dòng ngân quỹ khác So sánh dòng dự án có ngân quỹ giảm dần D dự án có dòng ngân quỹ tăng dần I Cuối năm Dòng ngân quỹ ròng Dự án D Dự án I -1.200$ 1.000 -1.200$ 100 500 600 100 1.080 34 B Cấu trúc ngân quỹ khác Tính IRR, NPV@10%, PI@10% Dự án tốt hơn? Dự án IRR NPV PI D I 23% 17% 198$ 198$ 1,17 1,17 35 600 400 Vẽ NPV dự án tỷ suất khác 200 NPV@10% IRR -200 Giá trị ròng ($) Kiểm tra đường NPV 10 15 20 25 Tỷ suất chiết khấu (%) 36 Giá trị ròng ($) -200 200 400 600 Tỷ suất giao điểm Fisher Tỷ suất giao điểm Fisher At k10%, D tốt nhất! 10 15 20 Tỷ suất chiết khấu ($) 25 37 C Chu kỳ dự án khác So sánh dự án có chu kỳ dài X dự án có chu kỳ ngắn Y Cuối năm Dòng ngân quỹ ròng Dự án X Dự án Y -1.000$ -1.000$ 2.000 0 3.375 38 C Chu kỳ dự án khác Tính PBP, IRR, NPV@10%, PI@10% Dự án tốt hơn? Tại sao? Dự án IRR X Y 50% 100% NPV PI 1.536$ 818$ 2,54 1,82 39 Hạn chế nguồn vốn Hạn chế nguồn vốn xảy có áp lực (trần ngân sách) tổng quy mô vốn thời kỳ định Ví dụ: Julie Miller phải xác định hội đầu tư thực cho Basket Wonders (BW) Công ty bị hạn chế mức chi tiêu cho đầu tư đến mức tối đa 32.500$ thời kỳ hoạch định ngân sách đầu tư 40 Hạn chế nguồn vốn  Sắp xếp dự án theo số khả sinh lợi PI chọn từ xuống phạm vi tổng ngân sách đầu tư  Chú ý : trường hợp thường dùng doanh nghiệp bị hạn chế nguồn vốn nội nên dễ gây tình trạng bỏ phí hội sinh lợi lúc nhiều dự án chấp nhận hội sinh lợi thấp có dự án 41 Dự án đầu tư thay hệ thống máy cũ Giá trị máy 620 triệu chi phí lắp đặt 25 triệu Máy cũ có giá trị lại 270 triệu lý với giá 220 triệu Vốn luân chuyển ròng tăng thêm 50 triệu Thời hạn khấu hao hệ thống máy năm Suất thuế thu nhập 35% Các tiêu so sanh với hệ thống cũ sau: Chè tiãu Nàm Nàm Nàm Doanh säú tàng thãm Chi phê tàng thãm ( khäng coï kháúu hao) 270 300 280 80 90 80 Dự án đầu khơng làm thay đổi tỷ lệ đòn bẩy 3/7 Vốn vay dài hạn 10%/năm, phí tổn thủ tục 5%, trả nợ năm Vốn chủ có phí tổn hội 12%/năm Tính nhu cầu vốn phí tổn vốn cho dự án Tính IRR, NPV dự án 42 Nhu cầu vốn phí tổn vốn       Giá máy mới: -620 Lắp đặt -25 Vốn luân chuyển ròng: - 50 Thanh lý máy cũ 220 Tổng -475 Phí tổn vốn vay:  Khoản trả nợ năm: 83.64  Phí tổn trước thuế k= 12.97% ∑ 83+.64i -  Vốn vay =x  Vốn chủ =y  Ta có hệ phương trình sau: x = 3/ + x y (1- 5%)x + y = 475 ⇒ x = 208và y = 277 Phí tổn vốnvay sauthuế 208×(1- 5%) = (1 k ) ⇒ k = 12.97% Rd = k(1 - 35%) = 12.97×0.65= 8.43% Phí tổn vốncủadự án Rq Rq = 8.43% + 12% = 10.48% 7 43 NGÂN SÁCH ĐẦU TƯ Chỉ tiêu Năm Năm Doanh số tăng thêm Năm 270 300 280 80 90 80 Khấu hao ròng 125 125 125 + Máy 215 215 215 - Máy cũ 90 90 90 Lợi nhuận hoạt động 65 85 75 Thuế thu nhập 22.75 29.75 26.25 Lợi nhuận ròng 42.25 55.25 48.75 Tiết kiệm thuế 17.5 Chi phí tăng thêm ( khơng có khấu hao) Vốn ln chuyển ròng 50 Khấu hao ròng 125 125 125 Ngân quỹ ròng 184.8 180.25 223.75 NPV= 5.87 IRR=11.76% 44 ... bình quân dự án : Lợi nhuận sau thuế bình quân hàng năm : Vốn đầu tư dự án Nguyên tắc định: Dự án chấp nhận tỷ suất sinh lợi bình qn lớn tỷ suất sinh lợi cần thiết Rq Nếu dự án loại trừ dự án có... phí = Gía trị ròng tăng thêm Chấp nhận dự án NPV > i ạt nệi hị rt G Dự án loại trừ: chọn dự án có NPV cao NPV: Giá trị tăng thêm lớn 11 Sử dụng NPV dự án chấp nhận? i ạt nệi hị rt G - Nếu S L... ] 25 Tiêu chuẩn đánh giá theo số khả sinh lợi PI = $38,572 / $40,000 = 9643 Có nên chấp nhận dự án hay khơng? n ả hk ốsỉ h CI Pi ợl hni s g ăn PI Không! PI nhỏ Điều có nghĩa dự án khơng sinh lợi