3.1 CƠ CẤU VỐN 3.2 HỆ THỐNG ĐÒN BẨY 3.2.1 ĐÒN BẨY KINH DOANH 3.2.2 ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 3.2.3 ĐỊN BẨY TỔNG HỢP 3.3 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 3.3.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BỘ PHẬN 3.3.1.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG NỢ 3.3.1.2 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN ƯU ĐÃI 3.3.1.3 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN THƯỜNG 3.3.2 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QN 3.1 CƠ CẤU VỐN (10 phút đọc tài liệu tham khảo) 3.2 HỆ THỐNG ĐỊN BẨY
CHƯƠNG III CƠ CẤU VỐN, HỆ THỐNG ĐÒN BẦY VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN NỘI DUNG 3.1 CƠ CẤU VỐN 3.2 HỆ THỐNG ĐÒN BẨY 3.2.1 ĐÒN BẨY KINH DOANH 3.2.2 ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 3.2.3 ĐỊN BẨY TỔNG HỢP 3.3 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 3.3.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BỘ PHẬN 3.3.1.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG NỢ 3.3.1.2 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN ƯU ĐÃI 3.3.1.3 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN THƯỜNG 3.3.2 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QN 3.1 CƠ CẤU VỐN (10 phút đọc tài liệu tham khảo) 3.2 HỆ THỐNG ĐỊN BẨY • Thuật ngữ đòn bẩy liên quan đến việc sử dụng chi phí hoạt động cố định hay chi phí tài cố định doanh nghiệp • Phân tích hòa vốn phương pháp sử dụng để nghiên cứu mối liên hệ doanh thu, chi phí hoạt động cố định, chi phí hoạt động biến đổi EBIT nhiều mức sản lượng khác * Phân tích điểm hòa vốn • Nếu ta gọi: ‒ P: đơn giá bán đơn vị sản phẩm ‒ V: biến phí đơn vị sản phẩm ‒ Q: số lượng sản xuất tiêu thụ ‒ F: tổng định phí ‒ QE : sản lượng hòa vốn Tại điểm hòa vốn = = Tổng doanh thu = P.Q ? P.Q Tổng chi phí = ?V.Q + F V.Q + F * Phân tích điểm hòa vốn Tại điểm hòa vốn Tổng doanh thu P.Q = = Tổng chi phí V.Q + F 3.2.1 ĐỊN BẨY KINH DOANH Bản báo cáo thu nhập – Hình thức điều chỉnh Doanh số S = P.Q - Trừ Chi phí hoạt động biến đổi V.Q bẩy Đòn kinh doanh Đòn bẩy tài Chi phí hoạt động cố địnhF Tổng chi phí(V.Q + F) Lãi trước thuế lãi vay (EBIT) (EBIT) - Trừ Chi phí tài cố định (lãi vay) I Lãi trước thuế (EBT) - Trừ Thuế thu nhập doanh nghiệp t Lãi sau thuế (EAT) Lãi ròng cho cổ phần ưu đãi PD Lãi ròng cho cổ phần thường NS (số lượng CPT) Thu nhập cổ phần(EPS) (EPS) 3.2.1 ĐỊN BẨY KINH DOANH • Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL) phần trăm thay đổi EBIT 1% thay đổi doanh thu (sản lượng) DOLS(Q) 3.2.1 ĐÒN BẨY KINH DOANH (1) (2) 3.2.1 ĐÒN BẨY KINH DOANH (3) (4) (5) Bản báo cáo thu nhập – Hình thức điều chỉnh Doanh số - Trừ Chi phí hoạt động biến đổi Chi phí hoạt động cố định Tổng chi phí Lãi trước thuế lãi vay (EBIT) - Trừ Chi phí tài cố định (lãi vay) Lãi trước thuế (EBT) - Trừ Thuế thu nhập doanh nghiệp Lãi sau thuế (EAT) Lãi ròng cho cổ phần ưu đãi Lãi ròng cho cổ phần thường Thu nhập cổ phần (EPS) 3.3.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BỘ PHẬN 3.3.1.2 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN ƯU ĐÃI (iP) •Giá trị thị trường CPƯĐ tính sau: •Suy ra: 3.3.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BỘ PHẬN 3.3.1.3 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN THƯỜNG (iE) •Cách 1: Dùng mơ hình định giá tài sản vốn CAPM (tự nghiên cứu) 3.3.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BỘ PHẬN 3.3.1.3 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN THƯỜNG (iE) •Cách 2: Dùng mơ hình tăng trưởng cổ tức Giả định: ‒ Cơng ty có tỷ lệ tăng trưởng cổ tức cố định g, ‒ Cổ tức vừa trả D0 ‒ Suy ra: D1 = D0(1 + g) … Và công thức tổng quát: Dn = D0(1 + g)n 3.3.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BỘ PHẬN 3.3.1.3 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN THƯỜNG (iE) •Cách 2: Dùng mơ hình tăng trưởng cổ tức •Giá trị thị trường CPT tính sau: •Suy ra: * Chi phí sử dụng vốn chứng khốn phát hành • Chứng khốn bao gồm: trái phiếu, cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi… • Khi phát hành chứng khốn: cty tốn chi phí phát hành thu nhập thực tế cty giảm chi phí sử dụng vốn tăng • Nếu ta gọi: ‒ F: chi phí phát hành ‒ f : tỷ lệ chi phí phát hành • Thì thu nhập cơng ty là: Pn= P0 ‒ F = P0×(1 ‒ f) * Chi phí sử dụng vốn chứng khốn phát hành • Khi chi phí sử dụng vốn chứng khoán là: ‒ Trái phiếu: ‒ CPƯĐ: ‒ CPT: 3.3.2 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QN • Mỗi nguồn vốn DN huy động có chi phí sử dụng khác Do đó, để tìm chi phí sử dụng vốn cho tổng nguồn vốn mà DN sử dụng, ta tính chi phí sử dụng bình qn nguồn vốn • Trong đó: ‒ WACC: chi phí sử dụng vốn bình qn ‒ Ri : chi phí sử dụng vốn phận nguồn i ‒ ti : vốn nguồn i ‒ T : tổng số vốn DN ‒ fi : tỷ trọng nguồn vốn i 3.3.2 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QN • Ví dụ minh họa: STT Nguồn tài trợ Vay nợ Cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu thường Giá trị (tỷ đồng) Chi phí sử dụng vốn (%) 85 35 80 10 15 Tìm chi phí sử dụng vốn bình quân tổng nguồn vốn? Bài tập: 1) Doanh số công ty TOR gần 100.000 sản phẩm, đơn giá bán sản phẩm 7,5$ chi phí khả biến 3$/sản phẩm, chi phí hoạt động cố định 250.000$ Lãi vay hàng năm 80.000$ Công ty có 8000 cổ phần ưu đãi với cổ tức hàng năm cổ phần ưu đãi 5$ Ngồi có 20.000 cổ phần thường Giả định thuế suất thuế TNDN 40% a.Tính sản lượng hòa vốn b.Tính thu nhập cổ phần thường (EPS) mức sản lượng mức sản lượng 120.000 sản phẩm c.Tính độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh, đòn bẩy tài chính, đòn bẩy tổng hợp (tại mức doanh số 750.000$) d.Sử dụng độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp để xác định mức EPS doanh số tăng 50% Bài tập: 2) Công ty PMT chuyên sản xuất banh bóng chuyền bãi biển, doanh số hàng năm 400.000 trái, biến phí trái banh 0,84$, đơn giá bán 1$, tổng định phí hàng năm 28.000$ Công ty phải trả lãi vay năm 6.000$, cổ tức cổ phần ưu đãi 2.000$ chịu thuế suất thuế TNDN 40% a)Xác định sản lượng hòa vốn cơng ty b)Xác định độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh, đòn bẩy tài chính, đòn bẩy tổng hợp Bài tập: 3) Một công ty có doanh số 2.000.000$ Các biến phí cơng ty 70% doanh số, định phí 100.000$, chi phí lãi vay hàng năm 50.000$ a.Độ nghiên đòn bẩy kinh doanh cơng ty b.Nếu thu nhập từ hoạt động công ty (EBIT) tăng 10%, thu nhập cổ đông tăng bao nhiêu? c.Nếu doanh số công ty tăng 10%, thu nhập từ hoạt động công ty tăng thu nhập cổ đông tăng bao nhiêu? Bài tập: 4) Hãy tính chi phí sử dụng nguồn tài trợ sau: a.Trái phiếu mệnh giá 1.000$, giá thị trường 970$ thời hạn 10 năm, lãi suất coupon 10%/năm Chi phí phát hành xấp xỉ 5%, thuế suất thuế TNDN 34% b.Cổ phần ưu đãi bán với giá 100$, cổ tức toán hàng năm 8$ Chi phí phát hành 9$/cổ phần c.Cổ phần thường lưu hành có giá bán thị trường 75$ Cổ tức cổ phần năm qua 9,8$ mức cổ tức dự kiến không thay đổi tương lai d.Cổ phiếu thường phát hành mới, cổ tức 2,8$, mức cổ tức dự kiến tăng 8%/năm Giá thị trường cổ phiếu 53$, chi phí phát hành 6$/cổ phần Bài tập: 5) Hãy tính chi phí sử dụng nguồn tài trợ sau: a.Trái phiếu mệnh giá 1.000$, lãi suất coupon 11% Chi phí phát hành 5% giá thị trường 1.125$ Thời hạn trái phiếu 10 năm, thuế suất TNDN 34% b.Cổ phần thường phát hành có mệnh giá 15$, cổ tức chi trả năm trước 1,8$ Tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi 7% Giá cổ phần 27,5$ Chi phí phát hành 5% c.Cổ phần ưu đãi chi trả 9% cổ tức mệnh giá 150$ Nếu phát hành chi phí phát hành 12% giá thị trường 175$ d.Cấu trúc vốn công ty gồm: 1.083.000$ trái phiếu, 268.000$ cổ phần ưu đãi, 3.681.000$ cổ phần thường Hãy tính chi phí sử dụng vốn bình qn? • EBIT – I • (EBIT – I)(1- t) – PD • DN2: Thúy An +, Tâm+, Pháp + • DN3: Thời+, Mận+, Trong+ ... phần trăm thay đổi EBIT 1% thay đổi doanh thu (sản lượng) DOLS(Q) 3.2.1 ĐÒN BẨY KINH DOANH (1) (2) 3.2.1 ĐÒN BẨY KINH DOANH (3) (4) (5) 3.2.1 ĐỊN BẨY KINH DOANH • Nhận xét: DOL tiến đến vô cực