Chương 5: Chi phí sử dụng vốn I- Cơ cấu vốn II- Chi phí sử dụng vốn III- Chi phí sử dụng vốn bình qn IV- Chi phí sử dụng vốn biên tế I- Cơ cấu vốn Vốn ‘ Vốn dài hạn Vốn ngắn hạn Vốn tự có Vốn vay Trái phiếu Cổ phiếu Cơng cụ chuyển đổi Tín dụng thương mại Tín dụng ngân hàng II- Hệ thống đòn bẩy 1) Phân biệt định phí biến phí - Định phí khoản chi phí khơng thay đổi theo sản lượng Ví dụ: khấu hao - Biến phí khoản chi phí thay đổi theo thay đổi sản lượng Ví dụ: nguyên vật liệu 2- Điểm hòa vốn Phân tích theo biểu đồ TR TR,TC TC F O Q0 Q 2- Điểm hòa vốn Phân tích theo phép tính TR: Tổng doanh thu TC: Tổng chi phí F: Tổng định phí v: biến phí đơn vị p: giá bán đơn vị EBIT: Lợi nhuận trước thuế lãi vay Phân tích theo phép tính Ta có: TR = Q x p TC = F + Q x v EBIT = TR – TC = Q x (p-v) – F Sản lượng hòa vốn: F Q0 = p−v 3- Tác động đòn bẩy 3.1- Đòn cân định phí (DOL) 3.2- Đòn cân nợ (DFL) 3.3- Đòn cân tổng hợp (DTL) 1- Đòn cân định phí Qx(p − v ) EBIT + F DOL = = Q(p − v ) − F EBIT Ý nghĩa: Khi biết DOL biết 1% thay đổi doanh thu tạo % thay đổi EBIT 2- Đòn cân nợ Q(p − v ) − F DFL = Q(p − v ) − F − I − hay DFL = Dp 1− t EBIT EBIT − I − Dp 1− t Ý nghĩa: Khi biết DFL biết 1% thay đổi EBIT tạo % thay đổi EPS 3- Đòn cân tổng hợp EBIT + F DTL = = DOL x DFL Dp EBIT − I − 1− t Ý nghĩa: Khi biết DTL biết 1% thay đổi doanh thu tạo % thay đổi EPS 10 II- Chi phí sử dụng vốn 1- Chi phí sử dụng vốn vay 1.1- Chi phí vốn vay trước thuế (rd) Chi phí sử dụng vốn vay ngắn hạn i: lãi suất năm
Chương 5: Chi phí sử dụng vốn I- Cơ cấu vốn II- Chi phí sử dụng vốn III- Chi phí sử dụng vốn bình qn IV- Chi phí sử dụng vốn biên tế I- Cơ cấu vốn Vốn ‘ Vốn dài hạn Vốn ngắn hạn Vốn tự có Vốn vay Trái phiếu Cổ phiếu Cơng cụ chuyển đổi Tín dụng thương mại Tín dụng ngân hàng II- Hệ thống đòn bẩy 1) Phân biệt định phí biến phí - Định phí khoản chi phí khơng thay đổi theo sản lượng Ví dụ: khấu hao - Biến phí khoản chi phí thay đổi theo thay đổi sản lượng Ví dụ: nguyên vật liệu 2- Điểm hòa vốn Phân tích theo biểu đồ TR TR,TC TC F O Q0 Q 2- Điểm hòa vốn Phân tích theo phép tính TR: Tổng doanh thu TC: Tổng chi phí F: Tổng định phí v: biến phí đơn vị p: giá bán đơn vị EBIT: Lợi nhuận trước thuế lãi vay Phân tích theo phép tính Ta có: TR = Q x p TC = F + Q x v EBIT = TR – TC = Q x (p-v) – F Sản lượng hòa vốn: F Q0 = p−v 3- Tác động đòn bẩy 3.1- Đòn cân định phí (DOL) 3.2- Đòn cân nợ (DFL) 3.3- Đòn cân tổng hợp (DTL) 1- Đòn cân định phí Qx(p − v ) EBIT + F DOL = = Q(p − v ) − F EBIT Ý nghĩa: Khi biết DOL biết 1% thay đổi doanh thu tạo % thay đổi EBIT 2- Đòn cân nợ Q(p − v ) − F DFL = Q(p − v ) − F − I − hay DFL = Dp 1− t EBIT EBIT − I − Dp 1− t Ý nghĩa: Khi biết DFL biết 1% thay đổi EBIT tạo % thay đổi EPS 3- Đòn cân tổng hợp EBIT + F DTL = = DOL x DFL Dp EBIT − I − 1− t Ý nghĩa: Khi biết DTL biết 1% thay đổi doanh thu tạo % thay đổi EPS 10 II- Chi phí sử dụng vốn 1- Chi phí sử dụng vốn vay 1.1- Chi phí vốn vay trước thuế (rd) Chi phí sử dụng vốn vay ngắn hạn i: lãi suất năm n: số kỳ tính lãi năm n i rd = 1 + − n 11 1.1- Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế b) Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn * Vay vốn từ tổ chức tín dụng - Nếu hợp đồng quy định lãi suất vay phải trả: lãi suất quy định - Nếu không quy định lãi vay, ghi số tiền phải trả năm: + Lập phương trình quy khoản phải trả tương lai + Giải phương trình theo phương pháp nội suy 12 1.1- Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế b) Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn * Phát hành trái phiếu R: lãi vay hàng năm - FV: mệnh giá trái phiếu P0: giá thị trường trái phiếu n: kỳ hạn trái phiếu FV − P0 R+ n rd = FV + P0 13 1.2- Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế r’d = rd x (1- thuế suất thuế TNDN) Trong thực tế chi phí sử dụng vốn vay thấp chi phí sử dụng vốn khác lãi vay tính vào chi phí, Nhà nước đài thọ phần chi phí trả lãi vay (DN hưởng lợi từ chắn thuế) 14 2- Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu a) Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường (r e) D1: cổ tức dự kiến vào cuối năm P0: giá cổ phần thường g: tỷ lệ tăng trưởng hàng năm D1 re = +g P0 15 2- Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu b) Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường phát hành (re) f: tỷ lệ chi phí phát hành D1 re = +g P0 (1 − f ) 16 2- Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu c) Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi (rp) D: cổ tức ưu đãi D rp = P0 (1 − f ) d) Chi phí sử dụng lợi nhuận để lại (r re) Nếu thu nhập khơng giữ lại chia cổ tức, nên tính giống cổ phiếu thường 17 III- Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) Gọi ti: tỷ trọng loại vốn ri: chi phí sử dụng loại vốn (sau thuế) n WACC = ∑ ti x ri i =1 18 IV- Chi phí sử dụng vốn biên tế (MCC) Chi phí sử dụng vốn biên tế chi phí phải trả cho đồng vốn tăng thêm vượt qua mức vốn Hay, chi phí sử dụng vốn biên tế chi phí bình qn nguồn vốn sử dụng tăng thêm 19 Ví dụ Cơng ty có cấu vốn: - Nợ dài hạn: 40% - Cổ phần thường: 60% rd= 10%, P=20.000, D0= 2.000, g= 5% re = (2000x1,05)/20.000+5% = 15,5% WACC=10%(1-28%)x40%+15,5%x60%=12,18% - Nếu cty muốn huy động thêm 500, cấu vốn giữ nguyên Cổ phần thường phát hành với chi phí phát hành 10% 20 Ví dụ Cơng ty có vốn tăng thêm: - Nợ dài hạn: 200 - Cổ phần thường: 300 re = (2000x1,05)/20.000(1-10%)+5% = 16,7% MCC=10%(1-28%)x40%+16,7%x60%=12,9% Vậy chi phí huy động vốn tăng thêm 12,9% 21