Đang tải... (xem toàn văn)
3.1. CƠ CẤU VỐN 3.2. HỆ THỐNG ĐÒN BẨY 3.2.1. ĐÒN BẨY KINH DOANH 3.2.2. ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH 3.2.3. ĐÒN BẨY TỔNG HỢP 3.3. CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 3.3.1. CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BỘ PHẬN 3.3.1.1. CHI PHÍ SỬ DỤNG NỢ 3.3.1.2. CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN ƯU ĐÃI 3.3.1.3. CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN THƯỜNG 3.3.2. CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QUÂN
CHƯƠNG V CƠ CẤU VỐN, HỆ THỐNG ĐÒN BẦY VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN NỘI DUNG 3.1 CƠ CẤU VỐN 3.2 HỆ THỐNG ĐÒN BẨY 3.2.1 ĐÒN BẨY KINH DOANH 3.2.2 ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 3.2.3 ĐỊN BẨY TỔNG HỢP 3.3 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 3.3.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BỘ PHẬN 3.3.1.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG NỢ 3.3.1.2 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN ƯU ĐÃI 3.3.1.3 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN THƯỜNG 3.3.2 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QN 3.1 CƠ CẤU VỐN (10 phút đọc tài liệu tham khảo) 3.2 HỆ THỐNG ĐỊN BẨY • Thuật ngữ đòn bẩy liên quan đến việc sử dụng chi phí hoạt động cố định hay chi phí tài cố định doanh nghiệp • Phân tích hòa vốn phương pháp sử dụng để nghiên cứu mối liên hệ doanh thu, chi phí hoạt động cố định, chi phí hoạt động biến đổi EBIT nhiều mức sản lượng khác * Phân tích điểm hòa vốn • Nếu ta gọi: ‒ P: đơn giá bán đơn vị sản phẩm ‒ V: biến phí đơn vị sản phẩm ‒ Q: số lượng sản xuất tiêu thụ ‒ F: tổng định phí ‒ QE : sản lượng hòa vốn Tại điểm hòa vốn = = Tổng doanh thu = P.Q ? P.Q Tổng chi phí = ?V.Q + F V.Q + F * Phân tích điểm hòa vốn Tại điểm hòa vốn Tổng doanh thu P.Q = = Tổng chi phí V.Q + F * Phân tích điểm hòa vốn 3.2.1 ĐỊN BẨY KINH DOANH Bản báo cáo thu nhập – Hình thức điều chỉnh Doanh số S = P.Q bẩy - Trừ Chi phí hoạt động biến đổi V.Q Đòn kinh doanh Đòn bẩy tài Chi phí hoạt động cố định F Tổng chi phí (V.Q + F) Lãi trước thuế lãi vay (EBIT) - Trừ Chi phí tài cố định (lãi vay) I Lãi trước thuế (EBT) - Trừ Thuế thu nhập doanh nghiệp t Lãi sau thuế (EAT) Lãi ròng cho cổ phần ưu đãi PD Lãi ròng cho cổ phần thường NS (số lượng CPT) (EPS) 3.2.1 ĐÒN BẨY KINH DOANH • Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL) phần trăm thay đổi EBIT 1% thay đổi doanh thu (sản lượng) 3.2.1 ĐÒN BẨY KINH DOANH (1) (2) 3.3 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN Chi phí sử dụng vốn ? Chi phí sử dụng vốn • Cái giá DN phải trả cho việc sử dụng nguồn tài trợ để đầu tư vào dự án DN NĐT tỷ suất sinh lợi yêu cầu 3.3.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BỘ PHẬN 3.3.1.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG NỢ (iD) ‒ Nợ vay ‒ Phát hành trái phiếu ‒Ví dụ minh họa: 3.3.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BỘ PHẬN 3.3.1.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG NỢ (iD) •Cách 1: Dùng phương pháp nội suy (xem lại chương 2) 3.3.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BỘ PHẬN 3.3.1.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG NỢ (iD) •Cách 2: Dùng cơng thức gần Trong đó: ‒I : số tiền lãi vay hàng năm ‒M : mệnh giá trái phiếu ‒P0 : giá trị thị trường trái phiếu ‒n : thời hạn trái phiếu 3.3.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BỘ PHẬN 3.3.1.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG NỢ (iD) * Chi phí lãi vay khấu trừ thuế Yêu cầu: tính chi phí sử dụng nợ sau thuế iD.(1 ‒ t) Bản báo cáo thu nhập – Hình thức điều chỉnh Doanh số - Trừ Chi phí hoạt động biến đổi Chi phí hoạt động cố định Tổng chi phí Lãi trước thuế lãi vay (EBIT) - Trừ Chi phí tài cố định (lãi vay) Lãi trước thuế (EBT) - Trừ Thuế thu nhập doanh nghiệp Lãi sau thuế (EAT) Lãi ròng cho cổ phần ưu đãi Lãi ròng cho cổ phần thường Thu nhập cổ phần (EPS) 3.3.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BỘ PHẬN 3.3.1.2 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN ƯU ĐÃI (iP) •Giá trị thị trường CPƯĐ tính sau: •Suy ra: 3.3.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BỘ PHẬN 3.3.1.3 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN THƯỜNG (iE) •Cách 1: Dùng mơ hình định giá tài sản vốn CAPM (tự nghiên cứu) 3.3.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BỘ PHẬN 3.3.1.3 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN THƯỜNG (iE) •Cách 2: Dùng mơ hình tăng trưởng cổ tức Giả định: ‒ Cơng ty có tỷ lệ tăng trưởng cổ tức cố định g, ‒ Cổ tức vừa trả D0 ‒ Suy ra: D1 = D0(1 + g) … Và công thức tổng quát: Dn = D0(1 + g)n 3.3.1 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BỘ PHẬN 3.3.1.3 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN THƯỜNG (iE) •Cách 2: Dùng mơ hình tăng trưởng cổ tức •Giá trị thị trường CPT tính sau: •Suy ra: * Chi phí sử dụng vốn chứng khốn phát hành • Chứng khốn bao gồm: trái phiếu, cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi… • Khi phát hành chứng khốn: cty tốn chi phí phát hành thu nhập thực tế cty giảm chi phí sử dụng vốn tăng • Nếu ta gọi: ‒ F: chi phí phát hành ‒ f : tỷ lệ chi phí phát hành • Thì thu nhập công ty là: Pn= P0 ‒ F = P0×(1 ‒ f) * Chi phí sử dụng vốn chứng khốn phát hành • Khi chi phí sử dụng vốn chứng khốn là: ‒ Trái phiếu: ‒ CPƯĐ: ‒ CPT: 3.3.2 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QN • Mỗi nguồn vốn DN huy động có chi phí sử dụng khác Do đó, để tìm chi phí sử dụng vốn cho tổng nguồn vốn mà DN sử dụng, ta tính chi phí sử dụng bình qn nguồn vốn • Trong đó: ‒ WACC: chi phí sử dụng vốn bình quân ‒ Ri : chi phí sử dụng vốn phận nguồn i ‒ ti : vốn nguồn i ‒ T : tổng số vốn DN ‒ fi : tỷ trọng nguồn vốn i 3.3.2 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QN • Ví dụ minh họa: STT Nguồn tài trợ Vay nợ Cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu thường Giá trị (tỷ đồng) Chi phí sử dụng vốn (%) 85 35 80 10 15 Tìm chi phí sử dụng vốn bình qn tổng nguồn vốn?