ChươngưVI chiưphíưsửưdụngưvốn Cơưcấuư nguồnưvốnưCủAưDOANHư NGHIệP HọcưviệnưTàiưchính Nội dung 6.1 Chi phÝ sư dơng vèn 6.2 C¬ cÊu ngn vèn cđa doanh nghiƯp 6.3 C¬ cÊu ngn vèn tèi u 6.1 Chi phí sử dụng vốn Khái niệm chi phÝ sư dơng vèn • Chi phÝ sư dơng vốn nguồn tài trợ riêng biệt Chi phÝ sư dơng vèn binh qu©n chi phÝ cËn biên sử dụng vốn Kết hợp đờng chi phí cận biên đờng hội đầu t việc dù to¸n vèn 6.1 Chi phÝ sư dơng vèn 6.1.1 Kh¸i niƯm vỊ chi phÝ sư dơng vèn Cã thĨ hiĨu mét c¸ch kh¸i qu¸t, chi phÝ sư dơng vèn tức chi phí trả cho việc huy động sử dụng vốn để tài trợ cho dự án ®Çu t míi Vd: vay 200 triƯu víi l·i st phải trả 10%/năm Nếu làm 21 triệu/năm, có nên vay, sao? Nếu làm 18 triệu/năm không nên vay quyền lợi ông chủ bị xâm phạm 6.1 Chi phí sử dụng vốn (tiếp) Câu hỏi đặt ra: Vậy vay 200 triệu tối thiểu doanh lợi vốn phải để quyền lợi ông chủ không bị thay đổi? Trả lời: 10% 6.1.1 Kh¸i niƯm vỊ chi phÝ sư dơng vèn Kh¸i niƯm: Chi phÝ sư dơng vèn lµ tû st sinh lời cần thiết mà nhà đầu t thị trờng đòi hỏi Trong kinh tế thị trờng, từ góc ®é kinh doanh cđa ngêi chđ së h÷u cã thĨ hiểu: Giá việc tài trợ hình thức mức doanh lợi cần phải đạt đợc khoản đầu t từ nguồn tài trợ dới hình thức lựa chọn để giữ đợc mức doanh lợi không đổi cho chủ sở hữu 6.1.1 Khái niệm chi phÝ sư dơng vèn (tiÕp) Trong tÝnh to¸n: Chi phí sử dụng vốn đóng vai trò nh tỷ lệ chiết khấu làm cân lợng vốn mà DN có quyền sử dụng ngày hôm với khoản tiền mà DN phải trả cho chủ sở hữu tơng lai Mục đích xác định chi phí sử dụng vèn: Cã thĨ nãi chi phÝ sư dơng vèn nh tỷ suất rào cản, đợc xem nh liên kết định đầu t định tài trợ 6.1 Chi phí sử dụng vốn (tiÕp) Chi phÝ phÝ sư sư dơng dơng vèn vèn Chi L·isuÊt suÊt L·i suÊt L·i thùc thùc Møc®é Møc Mức độ độ lạm lạm phát lạm phát phát Mức bï Møc bï Møc bï rñi rñiro ro rñi ro 6.1.2 Chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ riêng biệt 6.1.2.1 Chi phí sử dụng vốn vay:
ChươngưVI chiưphíưsửưdụngưvốn Cơưcấuư nguồnưvốnưCủAưDOANHư NGHIệP HọcưviệnưTàiưchính Nội dung 6.1 Chi phÝ sư dơng vèn 6.2 C¬ cÊu ngn vèn cđa doanh nghiƯp 6.3 C¬ cÊu ngn vèn tèi u 6.1 Chi phí sử dụng vốn Khái niệm chi phÝ sư dơng vèn • Chi phÝ sư dơng vốn nguồn tài trợ riêng biệt Chi phÝ sư dơng vèn binh qu©n chi phÝ cËn biên sử dụng vốn Kết hợp đờng chi phí cận biên đờng hội đầu t việc dù to¸n vèn 6.1 Chi phÝ sư dơng vèn 6.1.1 Kh¸i niƯm vỊ chi phÝ sư dơng vèn Cã thĨ hiĨu mét c¸ch kh¸i qu¸t, chi phÝ sư dơng vèn tức chi phí trả cho việc huy động sử dụng vốn để tài trợ cho dự án ®Çu t míi Vd: vay 200 triƯu víi l·i st phải trả 10%/năm Nếu làm 21 triệu/năm, có nên vay, sao? Nếu làm 18 triệu/năm không nên vay quyền lợi ông chủ bị xâm phạm 6.1 Chi phí sử dụng vốn (tiếp) Câu hỏi đặt ra: Vậy vay 200 triệu tối thiểu doanh lợi vốn phải để quyền lợi ông chủ không bị thay đổi? Trả lời: 10% 6.1.1 Kh¸i niƯm vỊ chi phÝ sư dơng vèn Kh¸i niƯm: Chi phÝ sư dơng vèn lµ tû st sinh lời cần thiết mà nhà đầu t thị trờng đòi hỏi Trong kinh tế thị trờng, từ góc ®é kinh doanh cđa ngêi chđ së h÷u cã thĨ hiểu: Giá việc tài trợ hình thức mức doanh lợi cần phải đạt đợc khoản đầu t từ nguồn tài trợ dới hình thức lựa chọn để giữ đợc mức doanh lợi không đổi cho chủ sở hữu 6.1.1 Khái niệm chi phÝ sư dơng vèn (tiÕp) Trong tÝnh to¸n: Chi phí sử dụng vốn đóng vai trò nh tỷ lệ chiết khấu làm cân lợng vốn mà DN có quyền sử dụng ngày hôm với khoản tiền mà DN phải trả cho chủ sở hữu tơng lai Mục đích xác định chi phí sử dụng vèn: Cã thĨ nãi chi phÝ sư dơng vèn nh tỷ suất rào cản, đợc xem nh liên kết định đầu t định tài trợ 6.1 Chi phí sử dụng vốn (tiÕp) Chi phÝ phÝ sư sư dơng dơng vèn vèn Chi L·isuÊt suÊt L·i suÊt L·i thùc thùc Møc®é Møc Mức độ độ lạm lạm phát lạm phát phát Mức bï Møc bï Møc bï rñi rñiro ro rñi ro 6.1.2 Chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ riêng biệt 6.1.2.1 Chi phí sử dụng vốn vay: Chi phÝ sư dơng vèn vay tríc th Chi phÝ sư dơng vèn vay sau th 6.1 Chi phÝ sư dơng vèn vay (tiÕp) Kh¸i niƯm: Cã thĨ hiĨu, chi phí sử dụng vốn vay tỷ suất lợi nhuận phải thu đợc đầu t nợ vay để giữ không thay đổi số lợi nhuận dành cho chủ DN Lãi suất tiền vay đợc coi nh chi phí sử dụng vốn vay c) Mức độ tác động đòn bẩy tài Ta có CT (b): DFL = Qo(g-v)-F Qo(g-v)-FI c) Mức độ tác động đòn bẩy tài Vd1: DN X có sản lợng tiêu thụ 100.000sp; vơí giá bán 1.000đ/sp; chi phí biến ®ỉi cho sp lµ 300® vµ tỉng chi phÝ cố định KD 60 triệu đồng Chi phí lãi vay phải trả kỳ triệu đồng Vậy mức độ ảnh hởng đòn bẩy tài bao nhiêu? *áp dụng CT (b) ta đợc: DFL= 2,5 ý nghĩa? c) Mức độ tác động đòn bẩy tài Vd2: DN X sản xuất sp A có tài liệu sau: DN vay vốn với lãi suất 10%/năm Dự kiến số lợng sp tiêu thụ năm 10.000sp Tính độ lớn đòn bẩy tài chính? Nộiưdung Giáưtrị I NV KD 100.000.000đ Vốn vay 60.000.000đ 2.Vốn chủ 40.000.000đ II CFKD 1.CFCĐKD 52.000.000đ CFBĐ1sp 3.000đ III Giá bán 10.000đ Vd2 (tiếp) Ta có: Hd=0,6 I= 60.000.000x10%=6.000.000đồng Tại Q= 10.000sp DFL=1,5 ý nghĩa? 6.2.1.2 Đòn bẩy tổng hợp 1.3.3 Sự phối hợp DOL DFL (đòn bẩy tổng hợp-DTL) KháI niệm: Đòn bẩy tổng hợp đặt trọng tâm vào kết cấu chi phí kết cấu nguồn vốn Mức độ ảnh hởng đòn bẩy tổng hợp: 6.2.1.2 Đòn bẩy tổng hợp (tiếp) Mức độ Mức ®é Møc ®é ¶nh hëng = ¶nh hëng x ¶nh hởng đBTH của đBKD đBTC 6.2.1.2 Đòn bẩy tỉng hỵp (tiÕp) DTL = DOL x DFL DTL = Tỷ lệ thay đổi tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hũ Tỷ lệ thay đổi DT sản lợng TT Qo(g-v) DTL = Qo(g-v)-F-I 6.2.1.2 Đòn bẩy tổng hợp (tiếp) Câu hỏi: Vay để làm gì? Vd1: Có DN A B KD mặt hàng, giống phơng diện, khác kết cấu chi phí cấu nguồn vốn Lãi suất vay vốn thị trờng hành 10%, thuế suÊt thuÕ thu nhËp DN lµ 28% H·y tÝnh DTL DN đạt mức sản lợng tiêu thụ Qo= 100.000sp Khi sản lợng tiêu thụ DN tăng 30% ROE thay đổi nh nào? VD (tiếp) Vốnư kinhư doanh Các khoản nợ DNưA DNưB Giá trị(tr Cơ Giá trị(tr Cơ đ) cấu(%) đ) cấu(%) 60 60 50 50 Vốn chđ së h÷u 40 40 50 50 Céng 100 100 100 100 VD (tiếp) Chỉưtiêu DNưA DNưB Tổng CFCĐ KD 60 triệu đ 30 triệu đ Chi phí khả biến sp 300 đ 600 đ Giá bán sp 1.000 đ 1.000 đ VD (tiếp) Chỉưtiêu DNưA DNưB DTL 17,5 EBIT t¹i Qo=100.000 sp 10 triƯu 10 triƯu ROE 7,2% 7,2% ROE Q tăng lên 30% 7,2% +7,2%x17,5x 30%=45% 24,48% 6.2.1.2 Đòn bẩy tổng hợp (tiếp) NX? ý nghĩa nghiên cứu đòn bẩy tổng hợp: Nhằm gia tăng ROE nhng đồng thời rủi ro tổng thể chấp nhận đựơc 6.3ưCưcuưngunưvnưtiư u 6.3.1 Khỏi nim v c cấu ngưồn vốn tối ưu 6.3.2 Các yếu tố chủ yếu cần cân nhắc việc hoạch định cấu nguồn vốn mục tiêu 6.3.1Kháiniệmvềcơcấungưồnvốntối ưu Cơ cấu nguồn vốn tối ưu cấu nguồn vốn làm cân rủi ro lợi nhuận , qua tối đa hóa giá trị cơng ty hay giá cổ phiếu công ty 6.3.2Cácyếutốchủyếucầncânnhắc trongviệchoạchđịnhcơcấunguồnvốn mụctiêu Sự ổn định doanh thu Đăc điểm kinh tế kỹ thuật ngành kinh doanh Đòn bẩy hoạt động Tốc độ tăng trưởng Khả sinh lời Thuế thu nhập Quyền kiểm sốt cơng ty Thái độ nhà quản lý Thái độ chủ nợ: Lãi suất thị trường Tính linh hoạt mặt tài ...Néi dung 6. 1 Chi phÝ sư dơng vèn 6. 2 C¬ cÊu ngn vèn cđa doanh nghiƯp 6. 3 C¬ cÊu ngn vèn tèi u 6. 1 Chi phÝ sư dơng vèn • Khái niệm chi phí sử dụng vốn... rđi rđiro ro rđi ro 6. 1.2 Chi phÝ sư dơng vèn cđa c¸c nguồn tài trợ riêng biệt 6. 1.2.1 Chi phí sử dụng vèn vay: Chi phÝ sư dơng vèn vay tríc th Chi phÝ sư dơng vèn vay sau th 6. 1 Chi phÝ sư dơng... bao nhiêu? VD1 (tiếp) Theo phơng pháp nội suy: Chọn r1= 15%, ta cã NPV1=+1,8 165 triƯu ® Chän r2= 16% , ta cã NPV2=-0 ,63 81triƯu ® V©y, r=15,74% KL: Chi phÝ sư dơng vèn vay tríc th (tiÕp) Lu ý: Chi