THÔNG TIN TÀI LIỆU
11-1 Ch¬ng 5 Ch¬ng 5 11-2 Néi dung Néi dung !" 11-3 Chi phÝ sö dông vèn Chi phÝ sö dông vèn #$"% &'" (!)*!$(! !" +$, 11-4 Chi phÝ sö dông vèn Chi phÝ sö dông vèn -././0# 1 ! 23.4-%5%62 789 172 1)!3 2: !2 17.0 ;6!.1%!"<3 = 1>?(1@.AB 73%3!!/"= -C)D,3%: 11-5 Chi phí sử dụng vốn trong Chi phí sử dụng vốn trong kế toán và trong TCDN kế toán và trong TCDN E(!)*!$ E(!)*!$ Là các khoản chi phí thực tế đợc sử dụng trong hạch toán: Lãi vay ngân hàng; lãi vay phát hành trái phiếu; lãi vay tín dụng thơng mại Mục đích: Để xác định kết quả kinh doanh E(! E(! Là các khoản chi phí cơ hội, không đợc sử dụng trong hạch toán kế toán: Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu; lợi nhuận giữ lại Mục đích: Để đánh giá và lựa chọn các dự án đầu t. 11-6 1 F* @ F* 4G.1/C.=H F*$ %I X¸c ®Þnh chi phÝ sö dông X¸c ®Þnh chi phÝ sö dông vèn doanh nghiÖp vèn doanh nghiÖp 11-7 1G 1G( H H.J.".1/ !"<= 1)1 : K&!0L$(,"=)!3 KMN0EO.@(3!)!34)PN K&N0L$(,(3)!34)P N KN0E4=)!3 Chi phÝ nî vay ( Chi phÝ nî vay ( r r d d ) ) Cost of Debt Cost of Debt P 0 = I j + P j (1 + r d ) j Σ n j =1 11-8 r at = r d - r d .T 1*G 1*G( H H 1 1 7 7 Q R' Q R' 1 S$ , T 1 S$ , T 1(>GKH)!3*)"% 1(>GKH)!3*)"% >*G( >*G( :EH :EH Chi phÝ nî vay sau thuÕ Chi phÝ nî vay sau thuÕ r at =r d ( 1 - T ) 11-9 L3 * D BW $ ($ * I %" $ UVVV WX: E4 = ($ * . UV Y%: E($ * 1$I$Z[\:\]WX:E* /!".]V^: VÝ dô x¸c ®Þnh chi phÝ nî VÝ dô x¸c ®Þnh chi phÝ nî vay vay $385.54 = $0 + $1,000 (1 + r d ) 10 11-10 GU_( H UV `aUVVVbaZ[\:\] `c:\dZ[ GU_( H `Gc:\dZ[H GUbUVH `U:U ( `:UUV^ ( `UV^GUK:]VH ( ( ` e^ e^ VÝ dô x¸c ®Þnh chi phÝ nî VÝ dô x¸c ®Þnh chi phÝ nî vay vay [...]... = 9.4% 1-14 Chi phí sử dụng vốn cổ phiếu thường (Common Stock) Chi phí sử dụng lợi nhuận giữ lại được đo bằng tỷ lệ lợi nhuận cần đạt được của cổ phiếu thường của công ty Chi phí sử Chi phí sử dụng lợi dụng cổ = nhuận giữ lại phiếu thường Mục đích: tránh việc sử dụng lợi nhuận giữ lại để mua lại cổ phiếu của công ty 1- 15 Các mô hình xác định chi phí sử dụng vốn cổ phiếu thường Mô hình chi t khấu cổ... 1-24 Ví dụ xác định chi phí sử dụng vốn cổ phiếu (rd + RP) Giả thiết, công ty BW xác định chi phí nợ vay trước thuế bằng với lãi suất trái phiếu là 10% và mức bù rủi ro là của cổ phiếu so với nợ vay là 3% Chi phí sử dụng vốn được tính bằng: re = rd + RP = 10% + 3% re = 13% 1- 25 Chi phí sử dụng vốn phát hành cổ phiếu mới Chi phí sử dụng cổ phiếu thường mới phát hành cao hơn chi phí sử dụng lợi nhuận giữ... Tăng chi phí sử dụng các khoản vốn cấu thành WACC Kết quả: Tăng chi phí sử dụng vốn bình quân WACC, dẫn đến làm giảm NPV Chi phí sử dụng vốn cận biên (MCC) MCC là chi phí của đồng vốn cuối cùng mà doanh nghiệp huy động tăng thêm vào hoạt động sản xuất kinh doanh Cơ cấu vốn tối ưu khi WACC = MCC Lợi nhuận giữ lại (RE) Điểm tối ưu (BPRE) = Tỷ trọng vốn cổ phiếu thường (We) 1-33 1-34 Chi phí sử dụng vốn. .. (0.094)(0. 05) + (0.13)(0 .5) = 0.0967 = 9.67% 1-28 Các nhân tố tác động đến WACC 1 Lãi suất thị trường 2 Thuế suất 3 Chính sách cơ cấu vốn 4 Chính sách cổ tức 5 Chính sách đầu tư 1-29 Hạn chế của WACC 1 Tỷ trọng cơ cấu vốn Chi phí sử dụng vốn cận biên Tăng vốn với tỷ trọng khác nhau dẫn đến WACC thay đổi 1-30 Hạn chế của WACC 2 Chi phí phát hành: là các khoản chi phí liên quan đến phát hành chứng khoán như chi. .. của cổ phiếu công ty là 1. 25 Kết quả nghiên cứu của công ty cho biết tỷ lệ sinh lời phi rủi ro là 4% và tỷ lệ đầu tư sinh lời kỳ vọng trên thị trường là 11.2% Xác định chi phí sử dụng vốn re = Krf + (Krm - Krf)b = 4% + (11.2% - 4%)1. 25 r = 4% + 9% = 13% 1-23 Mô hình lãi suất trái phiếu cộng mức bù rủi ro Chi phí sử dụng vốn cổ phiếu, re, được xác định bằng tổng của chi phí sử dụng nợ vay trước thuế và... giữa MCC và WACC Chi phí sử dụng vốn WACC tối thiểu MCC WACC BPRE Cơ cấu vốn tối ưu Vốn huy động thêm 1- 35 Đòn bẩy tài chính (DFL) P c: Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (EPS) P c = (Q.P FC VC I)(1 Thuế TNDN) /Vốn chủ sở hữu(1) P v: Tỷ suất lợi nhuận trên tổng số vốn P v = Lợi nhuận ròng/tổng số vốn = (Q.P FC VC - I)(1 - Thuế TNDN)/Tổng số vốn Hn: hệ số nợ = Nợ phải trả/Tổng số vốn Khai triển (1)... được: P c = P v/(1 - Hn) Đòn bẩy tài chính (DFL) Đòn bẩy tài chính nói lên sự tác động của việc sử dụng nợ tới khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận vốn chủ sử hữu (EPS) Hệ số đòn bẩy Hệ số đòn bẩy = tài chính (DFL) Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước thuế và lãi (EBIT) 1-36 = Q.P FC VC Q.P FC VC - I = EBIT EBIT - I Khi hệ số nợ càng cao, tức doanh nghiệp sử dụng càng nhiều nợ vào... phát hành chứng khoán như chi phí in ấn, quản cáo, phí hàng hoá phát hành a Điều chỉnh vào chi phí vốn đầu tư ban đầu b Điều chỉnh vào tỷ lệ chi t khấu 1-31 Điều chỉnh vào chi phí đầu tư ban đầu (AIO) Cộng Chi phí phát hành (FC) Chi phí đầu tư ban đầu n CFt - ( ICO + FC ) NPV = (1 + r)t t=1 Tác động: Làm giảm NPV 1-32 Điều chỉnh vào tỷ lệ chi t khấu (ADR) Xác định giá trị vốn thực tế nhận đư ợc sau khi... phải mất chi phí phát hành (F) Ta có công thức xác định: D1 re = +g Po(1 - F) F = Tỷ lệ chi phí phát hành trên giá bán cổ phiếu = (Giá bán cổ phiếu Số vốn thực tế nhận được)/Giá bán 1-26 Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC (Weighted Average Cost of Capital -WACC) WACC = [rd(1 - t)](wd) + (rps)(wps) + (re)(we) wd : tỷ trọng nợ vay trong cơ cấu vốn wps: tỷ trọng vốn cổ phiếu ưu đãi trong cơ cấu vốn we:... hình định giá tài sản vốn CAPM (Capital Asset Pricing Model) Bước 1: Xác định tỷ lệ sinh lời phi rủi ro (Krf) Bước 2: ước tính hệ số beta, b (chỉ số đo lư ờng mức rủi ro của cổ phiếu) Bước 3: ước tính tỷ lệ đầu tư sinh lời kỳ vọng trên thị trường Krm Bước 4: Sử dụng công thức theo mô hình CAPM tính chi phí sử dụng vốn re r = Krf + (Krm - Krf)b 1-22 Ví dụ xác định chi phí sử dụng vốn (CAPM) Giả thiết, . +/- Dollar % Change 19 95 1.10 - - 1996 1.20 0.10 9.09 1997 1. 35 0. 15 12 .50 1998 1.40 0. 05 3.70 1999 1 .55 0. 15 10.71 g g = (9.09 + 12 .50 + 3.70 + 10.71)/4 = 9% = (9.09 + 12 .50 + 3.70 + 10.71)/4. 1$I$Z[:]WX:E* /!".]V^: VÝ dô x¸c ®Þnh chi phÝ nî VÝ dô x¸c ®Þnh chi phÝ nî vay vay $3 85. 54 = $0 + $1,000 (1 + r d ) 10 11-10 GU_( H UV `aUVVVbaZ[:] `c:dZ[ GU_( H `Gc:dZ[H GUbUVH `U:U ( `:UUV^ ( . ty. 11- 15 ;DQ*)F6 ;DQ*)F6 Gi!;!i.H Gi!;!i.H ;DQ,$3 ;DQ,$3 Gj&;H Gj&;H ;DQ.@($* 5 ;DQ.@($* 5 %68((! %68((! Gf!ki.. Gf!ki.. l)&(i%%;!i.H l)&(i%%;!i.H C¸c
Ngày đăng: 31/10/2014, 15:42
Xem thêm: chương 5 Chi phí sử dụng vốn, đòn bẩy sử dụng vốn