chương 12 chi phí sử dụng vốn

LOGO C12: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN Nội dung Chi Phí Sử Dụng Vốn Vay Dài Hạn 2 Chi Phí Sử Dụng Vốn Cổ Phần Ưu Đãi 3 Chi Phí Sử Dụng Vốn Cổ Phần Thường 4 12.1 –Tổng Quan Chi Phí Sử Dụng Vốn Nhóm 4 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN (CPSDV) QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ 12.1 –Tổng Quan Chi Phí Sử Dụng Vốn Nhóm 4 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN (CPSDV) TỶ SUẤT SINH LỢI ĐÒI HỎI CỦA DOANH NGHIỆP TỶ SUẤT RÀO CẢN CHO CÁC ĐẦU TƯ MỚI TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU ĐỂ ĐÁNH GIÁ ĐẦU TƯ MỚI CƠ HỘI PHÍ CỦA SỬ DỤNG VỐN 12.1 –Tổng Quan Chi Phí Sử Dụng Vốn Nhóm 4 Tóm lại CPSDV: là giá mà doanh nghiệp phải trả cho nguồn vốn tài trợ trong quá trình sản xuất kinh doanh. CPSDV của một doanh nghiệp: là tỷ lệ dùng để chiết khấu dòng tiền bình quân của doanh nghiệp, qua đó tác động đến giá trị của doanh nghiệp CPSDV một dự án cá thể: là mức lãi suất chiết khấu được dùng khi rủi ro của dự án cá thể này khác biệt với rủi ro của doanh nghiệp 12.1 –Tổng Quan Chi Phí Sử Dụng Vốn Nhóm 4 Công thức về tỷ lợi nhuận đòi hỏi hay chi phí sử dụng vốn của một dự án (CPSDVDA) - Nếu ∆r = 0 thì chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp (WACC) là suất chiết khấu thích hợp - Nếu ∆r > 0 (đây là 1 dự án có rủi ro) thì cần cộng thêm phần bù rủi ro vào WACC - Nếu ∆r < 0 (đây là 1 dự án có ít rủi ro hơn độ rủ ro bình quân của doanh nghiệp) thì phải trừ đi một “phí an toàn” từ WACC của doanh nghiệp CPSDVDA = 0 0 P I r rr ∆ +∆+ 12.1 –Tổng Quan Chi Phí Sử Dụng Vốn Nhóm 4 Các Giả Định: Để phân tích cấu trúc nền tảng của chi phí sử dụng vốn ta có những giả định : - Rủi ro kinh doanh không đổi - Rủi ro tài chính không đổi 12.1 –Tổng Quan Chi Phí Sử Dụng Vốn Nhóm 4 Rủi ro và chi phí tài trợ Bất kể doanh nghiệp sử dụng nguồn tài trợ nào thì chúng ta cũng có thể sử dụng phương trình dưới đây để giải thích mối quan hệ tổng quát giữa rủi ro và chi phí tài trợ Đánh giá phương trình bằng 2 phương pháp - So sánh chuỗi thời gian (ví dụ 1) - So sánh giữa các doanh nghiệp khác nhau (ví dụ 2) iiii fbrr ++= 0 12.1 –Tổng Quan Chi Phí Sử Dụng Vốn Nhóm 4 Ví dụ 2: so sánh nợ vay dài hạn của công ty Raj Company với công ty Hobson (ví dụ 1) - Hai công ty đều kinh doanh cùng lĩnh vực đóng gói sản phẩm từ thịt (nên có cùng phần bù rủi ro kinh doanh là 2%) - Hiện tại lãi suất phi rủi ro của vay dài hạn là 6% - Phần bù rủi ro tài chính của công ty Raj Company là 4% Áp dụng công thức: r i = 6% + 2% + 4% = 12% 12.1 –Tổng Quan Chi Phí Sử Dụng Vốn Nhóm 4 Khái niệm cơ bản về chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn được đo lường tại một thời điểm nhất định Các doanh nghiệp thường huy động vốn một lần trọn gói nhưng chi phí sử dụng vốn vẫn nên phản ánh các nguồn tài trợ kết hợp lẫn nhau Cấu trúc vốn tối ưu (mục tiêu) bao gồm nợ vay và vốn chủ sở hữu Để đạt được tài trợ riêng biệt, giả định doanh nghiệp đã có được một cấu trúc vốn mục tiêu và xác định chi phí sử dụng vốn chung trên tổng thể hơn là xác định chi phí sử dụng vốn của từng nguồn tài trợ riêng biệt ứng với từng cơ hội đầu tư [...]... - 90$ - 1.000$ Nhóm 4 12. 2 Chi Phí Sử Dụng Vốn Dài Hạn Công thức gần đúng: FV − P0 R+ n rD = FV + P0 2 1.000$ − 960$ 90$ + 20 rD = = 9.4% 1.000$ + 960$ 2 Nhóm 4 12. 2 Chi Phí Sử Dụng Vốn Dài Hạn 12. 2.3 Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế : Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế sẽ được chuyển thành chi phí sử dụng vốn vay sau thuế r*D như sau : r*D = rD(1 – T) Ví dụ : chi phí sử dụng vốn vay trước thuế là... quân: 12% >10%) Nhóm 4 12. 1 –Tổng Quan Chi Phí Sử Dụng Vốn Chi phí sử dụng vốn của các nguồn tài trợ thành phần Nhóm 4 12. 2 Chi Phí Sử Dụng Vốn Dài Hạn Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn là chi phí được tính sau thuế khi công ty gia tăng nguồn tài trợ dài hạn bằng vay nợ Các nội dung chính bao gồm : Doanh thu phát hành thuần Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế Nguyên tắc trong thực hành Tính toán chi phí. .. P’o = 50$ - 5,5$ = 44,5 $ Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường phát hành mới (rne): 4$ rne = + 5% = 14% 44,5$ Nhóm 4 12. 5 Chi Phí Sử Dụng Vốn Bình Quân WACC 1- Khái Niệm Chi phí sử dụng vốn bình quân gia(WACC) là chi phí bình quân gia quyền của tất cả các nguồn tài trợ dài hạn mà một doanh nghiệp đang sử dụng 2- Tính Toán Chi Phí Sử Dụng Vốn Bình Quân(WACC) -Khi chi phí sử dụng vốn của các nguồn tài trợ... 960$ Nhóm 4 12. 2 Chi Phí Sử Dụng Vốn Dài Hạn 12. 2.2 Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế ký hiệu là rD khi phát hành một trái phiếu, có thể được xác định theo một trong 3 phương pháp sau : Dựa vào bản báo giá công bố trên thị trường chứng khoán Dựa trên tính toán Ước lượng gần đúng Nhóm 4 12. 2 Chi Phí Sử Dụng Vốn Dài Hạn Ví dụ : tính toán chi chí sử dụng vốn vay trước... (Pp=Pp(1-% *phí phát hành cổ phần ưu đãi) Nhóm 4 12. 3 Chi Phí Sử Dụng Cổ Phần Ưu Đãi Ví dụ: Công ty K đang dư định phát hành cổ phần ưu đãi với mức chia cổ tức dự kiến hàng năm 8,5% trên mệnh giá phát hành là 87$ .Chi phí phát hành là 5$ mỗi cổ phần Giải: Dp=8,5%*87$=7,4$ P’p=87$-5$=82$ Chi phí sử dụng vốn cổ phần: Rp=7,4$ / 82$=9% So sánh 9% chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi này với 5,6% chi phí sử dụng vốn. .. trái phiếu ta thấy chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi đắt hơn Nhóm 4 12. 3 Chi Phí Sử Dụng Cổ Phần Ưu Đãi Kết quả sự khác biệt này chủ yếu là bởi chi phí vay nợ dài hạn được khấu trừ trước thuế Hơn nữa chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi cũng rủi ro nhiều hơn Nhóm 4 12. 4 Chi Phí Sử Dụng Vốn Cổ Phần Thường Khái niệm: Là tỷ suất sinh lời trên mỗi cổ phần do các nhà đầu tư trên thị vốn kỳ vọng, có 2 dạng.. .12. 1 –Tổng Quan Chi Phí Sử Dụng Vốn Ví dụ: Một công ty đứng trước một cơ hội đầu tư như sau: -Chi phí đầu tư ban đầu: 100.000$ -Dự án có đời sống kinh tế : 20 năm -Tỷ suất sinh lời nội bộ của dự án (IRR) : 7% -Chi phí sử dụng vốn vay là : 6% / năm  Dự án tạo ra IRR là 7% với chi phí sử dụng vốn vay chỉ là 6% Nhóm 4 12. 1 –Tổng Quan Chi Phí Sử Dụng Vốn Giả định rằng 1 tuần sau... Thuế TNDN bình quân của các cổ đông bf: Chi phí hoa hồng bình quân (%) Nhóm 4 12. 4 Chi Phí Sử Dụng Vốn Cổ Phần Thường 12. 4.4 Chi phí sử dụng vốn từ phát hành mới cổ phần thường (rne): Chi phí sử dụng vốn từ phát hành mới cổ phần thường (rne) được tính toán bằng bằng cách xác định doanh thu phát hành thuần sau khi đã tính tới yếu tố bán dưới giá TT và trừ đi chi phí phát hành: D1 rne = +g P 'o P’o : Doanh... giản như vậy Nhóm 4 12. 4 Chi Phí Sử Dụng Vốn Cổ Phần Thường 12. 4.3 Chi phí sử dụng vốn từ thu nhập giữ lại (rre): - Thu nhập giữ lại như là sự gia tăng nguồn vốn cổ phần thường mà không tốn chi phí phát hành - Có thể xác định chi phí lợi nhuận giữ lại rre ngang bằng vời chi phí vốn cổ phần thường re - Nếu các cổ đông nhận cổ tức và đầu tư thu nhập này vào DN thì họ phải trả thuế và phí hoa hồng rre... phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế Nhóm 4 12. 2 Chi Phí Sử Dụng Vốn Dài Hạn 12. 2.1 Doanh thu phát hành thuần Doanh thu phát hành thuần (ned proceeds ) là khoản tiền thực sự mà công ty nhận được từ việc phát hành và bán các chứng khoán, trái phiếu Chi phí phát hành ( flotation) là tổng chi phí phát sinh trong quá trình doanh nghiệp phát hành và bán một chứng khoán (trái phiếu ) Nhóm 4 12. 2 . LOGO C12: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN Nội dung Chi Phí Sử Dụng Vốn Vay Dài Hạn 2 Chi Phí Sử Dụng Vốn Cổ Phần Ưu Đãi 3 Chi Phí Sử Dụng Vốn Cổ Phần Thường 4 12. 1 –Tổng Quan Chi Phí Sử Dụng Vốn Nhóm 4 CHI PHÍ. quân : 12% >10%) 12. 1 –Tổng Quan Chi Phí Sử Dụng Vốn Nhóm 4 Chi phí sử dụng vốn của các nguồn tài trợ thành phần 12. 2 Chi Phí Sử Dụng Vốn Dài Hạn Nhóm 4 Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn là chi. ty Raj Company là 4% Áp dụng công thức: r i = 6% + 2% + 4% = 12% 12. 1 –Tổng Quan Chi Phí Sử Dụng Vốn Nhóm 4 Khái niệm cơ bản về chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn được đo lường tại một