Đang tải... (xem toàn văn)
Bài giảng Mô hình tài chính - Chương 3: Mô hình lập kế hoạch tài chính và định giá doanh nghiệp cung cấp cho người học các kiến thức: Xây dựng mô hình kế hoạch tài chính, xác định dòng tiền tự do, định giá doanh nghiệp, một vài lưu ý khi định giá doanh nghiệp, phân tích độ nhạy. Mời các bạn cùng tham khảo.
01/Jan/2019 CHƯƠNG Mơ hình lập kế hoạch tài định giá doanh nghiệp Email: buitoan.hui@gmail.com Website: https://sites.google.com/site/buitoanffb NỘI DUNG CHÍNH Xây dựng mơ hình kế hoạch tài Xác định dòng tiền tự Định giá doanh nghiệp Một vài lưu ý định giá doanh nghiệp Phân tích độ nhạy Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản XÂY DỰNG MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH Thảo luận: Lập mơ hình kế hoạch tài gì? Tác dụng việc lập mơ hình kế hoạch tài ? Tại lại lập mơ hình kế hoạch tài excel? Quy trình lập mơ hình kế hoạch tài chính? Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 01/Jan/2019 XÂY DỰNG MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH Cách tiếp cận bước đầu: Trong tiêu BCTC, doanh thu tiêu quan trọng Các tiêu tài khác thường có quan hệ chặt chẽ với tiêu doanh thu để xây dựng mơ hình kế hoạch tài chính, cần tiêu doanh thu Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản XÂY DỰNG MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH “Điểm chốt”: “Điểm chốt” xác định tiêu điều chỉnh cuối dự báo báo cáo tài “Điểm chốt” xem điểm “đóng cửa” mơ hình kế hoạch tài Có thể giả định khoản mục “Tiền chứng khoán thị trường” “điểm chốt” Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản XÂY DỰNG MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH Ví dụ 3.1: Dự báo BCTC doanh nghiệp A: Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 01/Jan/2019 XÂY DỰNG MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH Ví dụ 3.1: Một số giả định: Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản XÂY DỰNG MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH Ví dụ 3.1: Kết dự báo BCTC: Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản XÂY DỰNG MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH Ví dụ 3.1: Các cơng thức tính tốn áp dụng báo cáo thu nhập: Doanh thu năm (t+1) = Doanh thu năm t * (1+ tốc độ tăng trưởng doanh thu năm (t+1)) Giá vốn hàng bán năm (t+1) = Doanh thu năm (t+1) * (tỷ lệ Giá vốn hàng bán / doanh thu) Lãi vay nợ dài hạn = Lãi suất vay nợ dài hạn * Nợ dài hạn bình quân năm Thu nhập từ tiền mặt chứng khoán thị trường = Lãi suất nhận từ chứng khoán thị trường * Tiền mặt chứng khốn thị trường bình qn năm Khấu hao = Tỷ lệ khấu hao * Nguyên giá tài sản cố định bình qn năm Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 01/Jan/2019 XÂY DỰNG MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH Ví dụ 3.1: Các cơng thức tính tốn áp dụng báo cáo thu nhập: Lợi nhuận trước thuế = Doanh thu – Giá vốn hàng bán – Lãi vay + Thu nhập từ tiền mặt chứng khoán thị trường – Khấu hao Thuế TNDN = Thuế suất thuế TNDN * Lợi nhuận trước thuế Chi trả cổ tức = Tỷ lệ chi trả cổ tức * Lợi nhuận sau thuế Lợi nhuận giữ lại = Lợi nhuận sau thuế - Chi trả cổ tức Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản XÂY DỰNG MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH Ví dụ 3.1: Các cơng thức tính tốn áp dụng bảng cân đối kế toán: Tiền mặt chứng khoán thị trường = Tổng nguồn vốn – Tài sản ngắn hạn khác – Tài sản cố định ròng Tài sản ngắn hạn khác năm (t+1) = Tỷ lệ tài sản ngắn hạn khác / doanh thu * Doanh thu năm (t+1) Tài sản cố định ròng năm (t+1) = Tỷ lệ tài sản cố định ròng / doanh thu * Doanh thu năm (t+1) Khấu hao lũy kế = Khấu hao lũy kế năm trước + Tỷ lệ khấu hao * Nguyên giá tài sản cố định bình qn năm Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản XÂY DỰNG MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH Ví dụ 3.1: Các cơng thức tính tốn áp dụng bảng cân đối kế toán: Nguyên giá tài sản cố định = Tài sản cố định ròng + Khấu hao lũy kế Nợ ngắn hạn năm (t+1) = Tỷ lệ nợ ngắn hạn / doanh thu * Doanh thu năm (t+1) Vốn cổ phần không thay đổi (doanh nghiệp không phát hành thêm cổ phiếu) Lợi nhuận giữ lại lũy kế năm (t+1) = Lợi nhuận giữ lại lũy kế năm t + Lợi nhuận giữ lại bổ sung năm (t+1) Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 01/Jan/2019 XÂY DỰNG MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH Ví dụ 3.1: Mở rộng mơ hình cho năm Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản XÂY DỰNG MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH Ví dụ 3.1: Lưu ý: + Đối với Microsoft 2003: Để đảm bảo mơ hình bảng tính bạn tính tốn được, chọn Tools / Options / Calculation click Iteration Hộp thoại sau: Bài giảng môn: Mô hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản XÂY DỰNG MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH Ví dụ 3.1: Lưu ý: + Đối với Microsoft 2010: Để đảm bảo mơ hình bảng tính bạn tính tốn được, chọn File / Options / Formulas Hộp thoại sau: Click Automatic Enable iterative calculation Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 01/Jan/2019 XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN TỰ DO Dòng tiền tự (FCF) lưu lượng tiền mặt tạo từ hoạt động doanh nghiệp mà không cần đến nguồn tài trợ – cách đo lường tốt tiền mặt tạo từ hoạt động doanh nghiệp Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN TỰ DO Xác định dòng tiền tự FCF Cơng thức Ghi Lợi nhuận sau thuế + Khấu hao + Thanh toán lãi vay sau thuế Thanh toán lãi vay sau thuế (ròng) (ròng) = Chi phí lãi vay sau thuế - Lãi nhận từ khoản mục tiền chứng khoán thị trường - Gia tăng tài sản ngắn hạn + Gia tăng nợ ngắn hạn - Gia tăng ngun giáBàitài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản sản cố định XÁC ĐỊNH DỊNG TIỀN TỰ DO Ví dụ 3.2: Xác định dòng tiền tự (FCF) doanh nghiệp A: Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 01/Jan/2019 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Sử dụng FCF để định giá doanh nghiệp vốn cổ phần Chúng ta sử dụng cơng thức sau để định giá doanh nghiệp (V0): Giá trị doanh nghiệp năm thứ xác định thơng qua mơ hình Gordon (với điều kiện: (1) từ năm thứ trở đi, doanh nghiệp tăng trưởng đều; (2) tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp (g) nhỏ WACC) FCF5 (1 g ) V5 WACC g Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ví dụ 3.3: Định giá doanh nghiệp A: TH1: Dòng tiền phát sinh vào thời điểm cuối kỳ: Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ví dụ 3.3: Định giá doanh nghiệp A: TH2: Dòng tiền phát sinh vào thời điểm kỳ: Bài giảng môn: Mô hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 01/Jan/2019 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ví dụ 3.4: Doanh nghiệp B có thơng tin sau: Năm 2017 Báo cáo thu nhập Doanh thu Chi phí hoạt động tài (thanh tốn lãi vay) Thu nhập lãi từ CK thị trường Khấu hao 9,390 10,000 Chi trả cổ tức Lợi nhuận giữ lại Tài sản ngắn hạn (27) (27) Tài sản cố định 597 694 Nguyên giá (1,046) (1,246) Lợi nhuận sau thuế Đơn vị tính: triệu đồng Năm 2017 2018 Bảng cân đối kế toán 2018 2,691 2,813 (1,077) (1,125) 1,614 1,688 Khấu hao lũy kế Tài sản cố định ròng 6,666 7,099 7,592 9,029 (4,675) (5,922) 2,917 3,107 Tổng tài sản 17,640 19,506 Nợ ngắn hạn Tổng nguồn vốn 2,712 17,640 2,890 19,506 Bài giảng môn: Mô hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ví dụ 3.4: Doanh nghiệp B có thông tin sau: Biết rằng: thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 20% Anh / Chị tính dòng tiền tự cơng ty vào năm 2018? Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ví dụ 3.5: Cơng ty cổ phần C có thơng tin sau: Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 01/Jan/2019 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ví dụ 3.5: Cơng ty cổ phần C có thơng tin sau: Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ví dụ 3.5: Cơng ty cổ phần C có thơng tin sau: Biết rằng: Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) 15% Tốc độ tăng trưởng FCF sau năm 2016 Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 6% 20% u cầu: Anh /Chị tính giá trị cơng ty cổ phần C vào ngày 01/01/2014 trường hợp dòng tiền phát sinh vào thời điểm cuối năm năm? Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản MỘT VÀI LƯU Ý KHI ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Để đảm bảo cân đối bảng cân đối kế tốn, ta cho “tiền mặt chứng khoán thị trường” hạng mục cân đối Ngoài ra, “tiền mặt chứng khốn thị trường” mang giá trị âm ta dùng nợ làm hạng mục cân đối (doanh nghiệp vay nợ để huy động vốn bổ sung) Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 01/Jan/2019 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY - Phân tích độ nhạy cho phép xác định yếu tố đầu vào có ảnh hưởng đáng kể đến kết mơ hình lượng hóa mức độ ảnh hưởng - Chúng ta thực phân tích độ nhạy kết tính tốn mơ hình thay đổi: Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu; Chi phí sử dụng vốn bình qn; Cả hai yếu tố Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY Ví dụ 3.6: Tiếp tục ví dụ 3.3 (TH2) - Nội dung: phân tích độ nhạy kết tính tốn nhằm thấy giá trị vốn cổ phần công ty thay đổi chi phí sử dụng vốn bình quân thay đổi (hoặc tốc độ tăng trưởng doanh thu thay đổi) - Cách thực hiện: Áp dụng Data table chiều excel Bài giảng môn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY Ví dụ 3.6: Bước 1: Tạo bảng Data table với biến số WACC xếp theo hàng, kết cần quan sát “giá trị vốn cổ phần” xếp B121 hình bên Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 10 01/Jan/2019 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY Ví dụ 3.6: Bước 2: Quét chọn bảng Data table (B120:K121) Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY Ví dụ 3.6: Bước 3: Vào Data / What-If-Analysis / Data Table Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY Ví dụ 3.6: Bước 4: - Nhập giá trị tham chiếu đến chi phí sử dụng vốn bình qn “Row input cell” - Chọn OK, nhấn tổ hợp phím Ctrl + Shift nhấn Enter Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 11 01/Jan/2019 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY Ví dụ 3.6: Bước 5: Kết data table sau: Bài giảng môn: Mô hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY Ví dụ 3.7: Tiếp tục ví dụ 3.3 (TH2) - Nội dung: phân tích độ nhạy kết tính tốn nhằm thấy giá trị vốn cổ phần công ty thay đổi tốc độ tăng trưởng doanh thu chi phí sử dụng vốn bình quân thay đổi - Cách thực hiện: Áp dụng Data table chiều excel Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY Ví dụ 3.7: Bước 1: Tạo bảng Data table với biến số WACC xếp theo hàng, tốc độ tăng trưởng doanh thu xếp theo cột, kết cần quan sát “giá trị vốn cổ phần” xếp ô B107 hình bên Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 12 01/Jan/2019 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY Ví dụ 3.7: Bước 2: Quét chọn bảng Data table (B107:K116) Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY Ví dụ 3.7: Bước 3: Vào Data / What-If-Analysis / Data Table Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY Ví dụ 3.7: Bước 4: - Nhập giá trị tham chiếu đến chi phí sử dụng vốn bình qn “Row input cell” - Nhập giá trị tham chiếu đến tốc độ tăng trưởng “Culumn input cell” - Chọn OK, nhấn tổ hợp phím Ctrl + Shift nhấn Enter Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 13 01/Jan/2019 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY Ví dụ 3.7: Bước 5: Kết data table sau: Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản BÀI TẬP TỔNG HỢP Gợi ý bước thực hiện: Bước 1: Lập kế hoạch tài Bước 2: Xác định dòng tiền tự Bước 3: Xác định chi phí sử dụng vốn Bước 4: Định giá doanh nghiệp Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản BÀI TẬP TỔNG HỢP Ví dụ 3.8: Cơng ty cổ phần D có thơng tin sau: Dòng tiền dự kiến năm 2019F 3.100 2020F 3.500 Đơn vị tính: triệu đồng 2021F 3.800 2022F 4.000 Chỉ tiêu Từ năm 2023 trở đi, tốc độ tăng trưởng dòng tiền (dự kiến) cơng ty Tỷ lệ vay nợ trung bình công ty Tiền mặt đầu kỳ (đầu năm 2019) 1.100 (triệu đồng) Giá trị nợ công ty đầu kỳ (đầu năm 2019) 3.000 (triệu đồng) Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Lãi suất đấu thầu trái phiếu Chính phủ Lãi suất vay nợ bình qn cơng ty Tỷ suất sinh lợi Vn-Index Độ nhạy cảm cổ phiếuBàicông ty Mơ đối biến giảng mơn: hìnhvới tài động thị trường Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản STT 10 Giá trị 8%/năm 42% 20% 5%/năm 9%/năm 17%/năm 1,1 14 01/Jan/2019 BÀI TẬP TỔNG HỢP Ví dụ 3.8: Yêu cầu: a Giả sử dòng tiền phát sinh vào thời điểm cuối năm, Anh / Chị tính giá trị công ty vào thời điểm ngày 01/3/2019? b Giả sử dòng tiền phát sinh vào thời điểm năm, Anh / Chị tính giá trị cơng ty vào thời điểm ngày 01/3/2019? c Giả sử lãi suất vay nợ bình qn cơng ty giai đoạn từ năm 2023 trở 10%/năm, xác định giá trị công ty vào thời điểm ngày 01/3/2019? d Giả sử tỷ lệ lạm phát giai đoạn từ năm 2023 trở 11%/năm, xác định giá trị công ty vào thời điểm ngày 01/3/2019? e Nếu cơng ty có 5.000.000 cổ phiếu thường lưu hành thị trường, Anh / Chị tính giá trị cổ phiếu cơng ty vào Bài giảng mơn: Mơ hình tài thời điểm ngày 01/3/2019? Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Tình thực tiễn Mỗi nhóm sinh viên thu thập liệu thực tế để lập kế hoạch tài định giá doanh nghiệp X Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 15 ... Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản XÂY DỰNG MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH Ví dụ 3. 1: Kết dự báo BCTC: Bài giảng môn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản XÂY DỰNG MƠ HÌNH... (t+1) Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 01/Jan/2019 XÂY DỰNG MƠ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH Ví dụ 3. 1: Mở rộng mơ hình cho năm Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc. .. 2018? Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ví dụ 3. 5: Cơng ty cổ phần C có thơng tin sau: Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 01/Jan/2019