Bài giảng Mô hình tài chính - Chương 2: Chi phí sử dụng vốn cung cấp cho người học các kiến thức: Giới thiệu về chi phí sử dụng vốn, mô hình chiết khấu dòng thu nhập cổ tức – Mô hình Gordon, chi phí sử dụng vốn cổ phần và vốn vay theo mô hình định giá tài sản vốn (CAPM),... Mời các bạn cùng tham khảo.
01/Jan/2019 CHƯƠNG Chi phí sử dụng vốn Email: buitoan.hui@gmail.com Website: https://sites.google.com/site/buitoanffb NỘI DUNG CHÍNH Giới thiệu chi phí sử dụng vốn Mơ hình chiết khấu dòng thu nhập cổ tức – Mơ hình Gordon Chi phí sử dụng vốn cổ phần vốn vay theo mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) Các trục trặc mơ hình Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Giới thiệu chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn suất sinh lời kỳ vọng nhà đầu tư Là giá phải trả cho việc sử dụng nguồn tài trợ Là suất sinh lời tối thiểu mà DN đòi hỏi thực dự án đầu tư Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 01/Jan/2019 Mơ hình chiết khấu dòng thu nhập cổ tức – Mơ hình Gordon P0 D (1 g ) D1 (rs g ) (rs g ) (Với rs> g) Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Mơ hình chiết khấu dòng thu nhập cổ tức – Mơ hình Gordon Tình thảo luận: Thảo luận việc ứng dụng mơ hình Gordon để tính giá cổ phiếu chi phí sử dụng vốn cổ phần? Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) Ba nhà kinh tế William Sharpe, John Lintnet Jack Treynor đưa mơ hình CAPM thể mối quan hệ tỷ suất sinh lợi rủi ro phương trình sau : - Rf = R R R j R f Rm R f j Hay Rj m f (4.1) j (4.2) Phần bù rủi ro chứng khoán = Beta x Phần bù rủi ro thị trường Trong R j tỷ suất sinh lợi mong đợi chứng khoán j, Rf tỷ suất sinh lợi phi rủi ro, Rm tỷ suất sinh lợi mong đợi thị trường j hệ số Beta chứng khoán j Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 01/Jan/2019 Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) Tình thảo luận: Thảo luận việc ứng dụng mơ hình CAPM để tính chi phí sử dụng vốn cổ phần? Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) Tình thảo luận: Thảo luận việc xác định ứng dụng chi phí sử dụng vốn bình qn thực tế? Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 01/Jan/2019 Các trục trặc áp dụng mơ hình xác định chi phí sử dụng vốn Thảo luận Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Tình thực tiễn Mỗi nhóm sinh viên thu thập liệu thực tế để xác định chi phí sử dụng vốn, định giá cổ phiếu thường X đưa khuyến nghị đầu tư? Bài giảng môn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Ví dụ Ví dụ 2.1: Một trái phiếu coupon có mệnh giá 100.000 đồng giao dịch mức giá 98.000 đồng Trái phiếu có kỳ hạn năm, trả lãi coupon năm với mức 10% mệnh giá a Nếu chi phí phát hành chiếm 2% mệnh giá trái phiếu, xác định chi phí sử dụng vốn phát hành trái phiếu công ty? b Nếu nhà đầu tư mua trái phiếu nắm giữ đến đáo hạn mức lợi suất trái phiếu năm mà nhà đầu tư hưởng bao nhiêu? c Nếu nhà đầu tư mua trái phiếu nắm giữ sau năm bán lại với giá 99.000 đồng mức lợi suất trái phiếu năm mà nhà đầu tư hưởng bao nhiêu? Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 01/Jan/2019 Ví dụ Ví dụ 2.2: Một trái phiếu chiết khấu mệnh giá 100.000 đồng Hiện giao dịch mức giá 68.000 đồng có thời hạn lại năm Nếu nhà đầu tư mua trái phiếu nắm giữ đến đáo hạn mức lợi suất trái phiếu năm mà nhà đầu tư hưởng bao nhiêu? Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Ví dụ Ví dụ 2.3: Ngân hàng A phát hành trái phiếu chiết khấu kỳ hạn 15 năm, mệnh giá 10.000.000 đồng, lãi suất thực nhà đầu tư trái phiếu yêu cầu 10%/năm Trong thời hạn có hiệu lực trái phiếu, lạm phát kinh tế sau: 5%/năm năm đầu; 8%/năm năm tiếp theo; 10%/năm năm cuối Bạn định giá trái phiếu thời điểm phát hành? Bài giảng môn: Mô hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Ví dụ Ví dụ 2.4: Cổ phiếu A dự kiến cuối năm 10 chia cổ tức 12.000 đồng/cổ phiếu Tốc độ tăng trưởng cổ tức 20 năm tới (từ năm 11 đến năm 30) 8%/năm, 10 năm 10%/năm, năm không tăng trưởng, sau cổ tức tăng trưởng ổn định 5%/năm dự kiến vĩnh viễn không đổi tương lai Sau 45 năm, kinh tế lạm phát 2%/năm Xác định giá cổ phiếu thời điểm 45 năm sau? Biết lãi suất chiết khấu 15%/năm Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 01/Jan/2019 Ví dụ Ví dụ 2.5: Thơng tin cơng ty A thị trường chứng khốn sau: Chỉ tiêu Giá trị Tỷ suất sinh lợi Vn-Index 18%/năm Độ nhạy cảm cổ phiếu công ty biến động thị 1,2 trường (Beta) Lãi suất đấu thầu trái phiếu Chính phủ 5%/năm Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE) công ty 14% Thu nhập cổ phiếu (EPS) năm 2018 6.000 đồng Cổ tức cổ phiếu (DPS) năm 2018 3.000 đồng Giai đoạn 2018-2020, tốc độ tăng trưởng cổ tức năm g (%) Giai đoạn 2021-2022, tốc độ tăng trưởng cổ tức năm 1,1*g (%) 10 11 12 Từ năm 2023 trở đi, tốc độ tăng trưởng cổ tức năm Tỷ lệ vay nợ trung bình cơng ty Lãi suất vay nợ bình qn công ty Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 1,2*g (%) 35% 9%/năm 20% 13 Giá thị trường cổ phiếu cơng (tạimơn: ngày Bàity giảng Mơ 31/01/2019) hình tài STT 40.000 đồng Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Ví dụ Ví dụ 2.5 Yêu câu: a.Anh / Chị xác định chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) cơng ty? b.Anh / Chị định giá cổ phiếu công ty theo mô hình chiết khấu cổ tức (tại ngày 31/01/2019) đưa khuyến nghị đầu tư? Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản ... Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 01/Jan /20 19 Các trục trặc áp dụng mơ hình xác định chi phí sử dụng vốn Thảo luận Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản. .. phí sử dụng vốn cổ phần? Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) Bài giảng mơn: Mơ hình tài Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Chi phí sử dụng vốn... năm 20 18 6.000 đồng Cổ tức cổ phiếu (DPS) năm 20 18 3.000 đồng Giai đoạn 20 18 -2 0 20, tốc độ tăng trưởng cổ tức năm g (%) Giai đoạn 20 21 -2 0 22, tốc độ tăng trưởng cổ tức năm 1,1*g (%) 10 11 12 Từ