Bài giảng mô hình tài chính chương 1 ths nguyễn lê hồng vỹ
4/21/2014 TRƯỜNG ĐẠI HỌC CƠNG NGHIỆP TPHCM KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MƠ HÌNH TÀI CHÍNH Giảng viên: ThS Nguyễn Lê Hồng Vỹ Điện thoại: 0922 371 871 – 0917 554 933 Email: nlhongvy@yahoo.com https://sites.google.com/site/nguyenlehongvy CHƯƠNG 1: Lập mơ hình tài Lập mơ hình tài Tiến trình thiết lập mơ hình; Các mơ hình doanh nghiệp ứng với cấp quản lý khác nhau; Yêu cầu nhà quản lý lập mơ hình; Các loại mơ hình mơ hình lượng hóa Xây dựng mơ hình Lập mơ hình bảng tính Giới thiệu; Ví dụ minh họa 4/21/2014 Tiến trình thiết lập mơ hình Các tình quản lý Đưa định Thực định Đo lường kết đạt Tiến trình thiết lập mơ hình Tóm tắt Tình quản lý Đánh giá quản trị Trực giác Kết Giải thích Phân tích Mơ hình Thế giới lượng hóa Thế giới thực Các định 4/21/2014 Các mơ hình DN ứng với cấp quản lý khác Thảo luận tình theo cấp quản lý: Ở cấp quản lý cao nhất; Ở cấp quản lý thấp Yêu cầu nhà quản lý lập mơ hình ngun tắc bản: Mơ hình phải dứt khốt, rõ ràng mục tiêu mình; Mơ hình phải nhận dạng lưu lại định mà định ảnh hưởng tác động đến mục tiêu; Mơ hình phải nhận dạng lưu lại tương tác đánh đổi bù trừ định; Cần suy nghĩ cẩn trọng biến số lượng hóa rõ ràng biến số này; Phải cân nhắc liệu thích hợp xác định tương tác chúng; Mơ hình phải ghi nhận ràng buộc (các giới hạn) biến số mơ hình; Mơ hình dễ dàng thơng đạt ý tưởng hiểu biết người lập mơ hình đến thành viên khác nhóm làm việc 4/21/2014 Các loại mơ hình mơ hình lượng hóa Loại mơ hình Mơ hình thực thể Đặc điểm Hữu hình Lĩnh hội: dễ dàng Nhân chia sẻ: khó khăn Sửa đổi thao tác: Khó khăn Phạm vi sử dụng: thấp Ví dụ Mơ hình máy bay Mơ hình nhà Mơ hình thành phố Vơ hình Lĩnh hội: khó khăn Nhân chia sẻ: dễ dàng Sửa đổi thao tác: dễ dàng Phạm vi sử dụng: rộng Bản đồ đường phố Đồng hồ đo tốc độ Biểu đồ, đồ thị Mơ hình lượng Vơ hình Lĩnh hội: khó khăn hóa Nhân chia sẻ: dễ dàng Sửa đổi thao tác: dễ dàng Phạm vi sử dụng: rộng Mơ hình mơ Mơ hình đại số Mơ hình bảng tính Mơ hình mơ Xây dựng mơ hình Chúng ta chia tiến trình xây dựng mơ hình thành 03 bước sau: Nghiên cứu mơi trường để cấu trúc lại tình quản lý phát sinh; Thiết lập cơng thức trình bày quan hệ biến số thông số chọn lọc; Xây dựng mơ hình lượng hóa 4/21/2014 Giới thiệu lập mơ hình bảng tính Trong phần này, làm rõ nội dung sau: Các phương pháp để đưa tình cụ thể thực tế vào mơ hình bảng tính; Giới thiệu cách thức thiết kế trình bày hiệu mơ hình bảng tính; Các đề xuất cách thức lưu giữ mơ hình; Các đặc điểm bật Excel lập phân tích mơ hình Ví dụ: Cơng ty SP Công ty SP công ty khởi sự, hoạt động kinh doanh công ty chế biến bánh phân phối cho tiệm bánh vùng Nhà quản lý công ty dự định xây dựng mơ hình bảng tính để trình bày quan điểm Nhà quản lý cơng ty khởi việc thực tiến trình 03 bước sau: Bước 1: Nghiên cứu mơi trường khung tình Bước 2: Định dạng Bước 3: Xây dựng mô hình 4/21/2014 Ví dụ: Cơng ty SP Bước 1: Nghiên cứu mơi trường khung tình Cơng ty xác định giá giao bánh biến số định, biến số định với giá thành xác định lợi nhuận công ty Bước 2: Định dạng Giá bán/ đơn vị Chi phí đơn vị NVL1 Chi phí đơn vị NVL Chi phí chế biến/ đơn vị Chi phí cố định Mơ hình Lợi nhuận Ví dụ: Cơng ty SP Bước 3: Xây dựng mơ hình Các nhập lượng ban đầu mơ hình: Giá bán 8$ Số lượng bán (lượng cầu) 16 Chi phí chế biến (đơn vị) 2.05$ Chi phí NVL1 (đơn vị) 3.48$ Chi phí NVL (đơn vị) 0.30$ Chi phí cố định (đơn vị 1000$/tuần) 12$ 4/21/2014 Ví dụ: Cơng ty SP Bước 3: Xây dựng mơ hình Mơ hình lợi nhuận hàng tuần cơng ty SP Ví dụ: Cơng ty SP Bước 3: Xây dựng mơ hình Lưu ý: Mơ hình bảng tính nên tôn trọng yêu cầu sau: Các biến số nhập liệu cần trình bày đặt gần với đặt tên; Các kết mơ hình phải đặt tên rõ ràng; Các đơn vị đo lường cần quy đổi thích hợp; Các thông số chưa đựng ô phân biệt liệu cơng thức tính tốn tham chiếu địa ô liệu này; Các định dạng tùy chọn cần sử dụng Excel để làm bật nội dung quan trọng giúp người sử dụng có thuận lợi 4/21/2014 Ví dụ: Cơng ty SP Bước 3: Xây dựng mơ hình Phân tích điều xảy nếu: - Giá bán thay đổi; - Lượng cầu sp thay đổi Cải tiến mơ hình: Giả định mối quan hệ giá bán lượng cầu mối quan hệ tuyến tính sau: Giá bán (P) ≥ 12$ Lượng cầu/ tuần 11$ 10$ 9$ 12 Phương trình hồi quy (xác định phương trình cách thủ cơng dùng công cụ Trendline): Lượng cầu sản phẩm = 48 – 4*P (P nằm 0$ 12$) Ví dụ cơng ty SP Bước 3: Xây dựng mơ hình: Mơ hình SP cải tiến: lượng cầu hàm số tuyến tính theo giá bán 4/21/2014 Ví dụ cơng ty SP Bước 3: Xây dựng mơ hình: Kết mơ hình ứng với mức giá bán khác Ví dụ cơng ty SP Bước 3: Xây dựng mơ hình: Kết mơ hình ứng với mức giá bán khác $160,00 $140,00 $120,00 $100,00 Doanh thu $80,00 Chi phí chế biến Chi phí nguyên vật liệu $60,00 Chi phí sản xuất chung Tổng chi phí $40,00 Lợi nhuận trước thuế $20,00 $$6,00 $7,00 $8,00 $9,00 $9,50 $10,00 $11,00 $(20,00) 4/21/2014 CHƯƠNG MƠ HÌNH LẬP KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH VÀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Khoa Tài Ngân hàng (IUH) Email: nlhongvy@yahoo.com NỘI DUNG CHÍNH Lập mơ hình kế hoạch tài (KHTC) Tổng quan- Các mơ hình KHTC vận hành nào? Dòng tiền tự do: đo lường khả tạo tiền mặt DN Sử dụng dòng tiền tự để định giá DN cổ phần Phân tích độ nhạy KHTC trì tỷ số cấu trúc vốn nợ/vốn cổ phần mục tiêu Tài trợ dự án: bảng hoàn trả nợ vay Sử dụng mơ hình BCTC để định giá doanh nghiệp Tổng quan- Định giá VDEC Xây dựng mơ hình tài Dịng tiền tự – FCF cho VDEC Chi phí sử dụng vốn bình qn VDEC Phân tích độ nhạy- Kết luận 10 4/21/2014 Định giá VDEC Doanh nghiệp VDEC thành lập vào năm 1995 hoạt động thành công kinh doanh nhà hàng Vào đầu năm 1997, công ty sản xuất thực phẩm lớn doanh nghiệp B quan tâm đến việc mua lại cổ phần doanh nghiệp VDEC Cơng ty B th nhóm nhà phân tích tài giúp họ định giá doanh nghiệp VDEC xác định mức giá cố phiếu chấp nhận doanh nghiệp Định giá VDEC 19 4/21/2014 Định giá VDEC Định giá VDEC Những giả định dự báo ban đầu: 20 4/21/2014 Định giá VDEC Báo cáo tài dự kiến: Định giá VDEC Báo cáo tài dự kiến: 21 4/21/2014 Định giá VDEC Định giá VDEC 22 4/21/2014 Định giá VDEC Định giá VDEC 23 4/21/2014 Phân tích độ nhạy Để phân tích độ nhạy, xây dựng Data table với biến số để phân tích giá trị doanh nghiệp VDEC bị tác động WACC tỷ lệ tăng trưởng thay đổi Phân tích độ nhạy 24 4/21/2014 CHƯƠNG Trái phiếu Duration Khoa Tài Ngân hàng (IUH) Email: nlhongvy@yahoo.com 25 4/21/2014 NỘI DUNG CHÍNH Giới thiệu Ví dụ Duration trái phiếu Duration gì? Các mẫu hình đặc biệt Duration Duration trái phiếu có khoản tốn lãi không Cấu trúc kỳ hạn không Duration GIỚI THIỆU Duration trái phiếu cách thức đo lường độ nhạy giá trái phiếu theo thay đổi mức lãi suất để chiết khấu định giá trái phiếu Duration thuật ngữ sử dụng rộng rãi đo lường rủi ro trái phiếu (khi trái phiếu có duration cao rủi ro cao hơn) 26 4/21/2014 Giới thiệu Giá thị trường trái phiếu: N P t 1 Ct (1 r ) t Đo lường tính biến động giá trái phiếu: Phương pháp tính thời gian đáo hạn bình quân duration Macauley: P P N tC t (1 r ) t 1 t Phương pháp tính thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh MDuration: MDuration Duration YTM 1 n Giới thiệu Phương pháp tính duration Macauley Excel với cú pháp sau: duration(settlement, maturity, coupon, yield, frequeney, basis) (cú pháp hàm duration mduration giống nhau) Với: Settlement thời điểm phát hành trái phiếu (ví dụ ngày mua trái phiếu) Maturity thời gian đáo hạn trái phiếu Coupon lãi suất hàng năm trái phiếu Yield YTM, tỷ suất sinh lợi đáo hạn trái phiếu Frequeney số lần toán lãi trái phiếu năm Basis “số ngày có giá trị” (số ngày làm việc năm) Phần mã hóa từ đến 27 4/21/2014 Ví dụ Duration trái phiếu Ví dụ: Xem xét hai trái phiếu sau: Trái phiếu A vừa phát hành có mệnh giá 1,000$, lãi suất coupon trái phiếu lãi suất thị trường tại, 7%, thời gian đáo hạn 10 năm Trái phiếu B phát hành cách năm có mệnh giá 1,000$ lãi suất coupon trái phiếu 13%, phát hành trái phiếu có thời gian đáo hạn 15 năm thời gian đáo hạn cịn lại 10 năm Bởi lãi suất thị trường 7% nên giá thị trường trái phiếu B là: 10 1,421.41$ t 1 130$ 1,000$ (1.07) t (1.07)10 Ví dụ Duration trái phiếu Ví dụ: Chúng ta tính duration Excel theo hai cách sau: 28 4/21/2014 Duration gì? Có ba cách hiểu khác duration: Duration bình quân gia quyền tỷ trọng giá khoản toán lãi giá trái phiếu với trọng số khoản thời gian nhận tiền lãi (Hoặc thời gian đáo hạn bình quân gia quyền dòng tiền trái phiếu) N C /P N tCt P t t *t P t 1 (1 r )t t 1 (1 r ) Duration gì? Duration độ co giãn giá trái phiếu theo thay đổi lãi suất chiết khấu Ta lấy đạo hàm giá trái phiếu theo lãi suất tại: dP N tCt DP dr t 1 (1 r )t 1 1 r dP / P D dr /(1 r ) Duration kết hợp lồi tỷ suất sinh lợi trái phiếu 29 4/21/2014 Duration trái phiếu có khoản tốn lãi không Gọi Cα, Cα+1, Cα+2,…, Cα+N-1 khoản toán lãi trái phiếu với < α < Giá trái phiếu tính sau: N C t 1 t 1 t 1 (1 r ) P Duration trái phiếu tính sau: N ( t 1)C t 1 D P t 1 (1 r ) t 1 Duration trái phiếu có khoản tốn lãi khơng Ví dụ: Xem xét trái phiếu toán lãi vào ngày tháng năm 1997, 1998, 1999, …, 2010 khoản hoàn trả mệnh giá vào năm cuối Tất khoản hoàn trả đặn cách năm Tuy nhiên, trái phiếu mua vào ngày vào ngày 01 tháng năm 1996 thời gian hồn trả cho lần tốn thứ tháng năm Vậy, trái phiếu trái phiếu có khoản tốn khơng 30 4/21/2014 Duration trái phiếu có khoản tốn lãi khơng Ví dụ: Tính tốn YTM trái phiếu có kỳ hạn tốn khơng Ví dụ: Xem xét trái phiếu có: Chi phí đầu tư giá hành 1123$ Thu nhập tiền lãi 89$ vào ngày 01 tháng hàng năm Vào ngày 01 tháng năm 2001 tổng thu nhập 1089$ bao gồm thu nhập tiền lãi hàng năm khoản toán vốn gốc mệnh giá Giả sử ngày ngày tháng 10 năm 1996 Vậy, kỳ toán có 90 ngày ≈ 0.2466 năm (= 90/365) Tính YTM trái phiếu trên? 31 4/21/2014 Tính tốn YTM trái phiếu có kỳ hạn tốn khơng Ví dụ: Tính tốn YTM trái phiếu có kỳ hạn tốn khơng Lưu ý: Để sử dụng hàm XIRR, bạn phải sử dụng công cụ Tools / Add-Ins chọn Analysis ToolPak sau: 32 4/21/2014 Ví dụ tổng hợp 1: Xem xét hai trái phiếu: Trái phiếu A vừa phát hành có mệnh giá 1,000$, lãi suất coupon trái phiếu 10% lãi suất thị trường 8%, thời gian đáo hạn năm Trái phiếu B phát hành cách 10 năm có mệnh giá 1,000$ lãi suất coupon trái phiếu 14%, phát hành trái phiếu có thời gian đáo hạn 15 năm Tính Duration nhận xét độ rủi ro hai trái phiếu trên? Ví dụ tổng hợp 2: Trái phiếu A bán vào ngày 01 tháng 11 năm 2013 có mệnh giá 100,000 đồng, lãi suất coupon trái phiếu 7%/năm lãi suất thị trường 8% Trái phiếu toán lãi vào ngày 01 tháng 01 năm 2014, 2015, 2016, 2017, 2018 khoản hoàn trả mệnh giá vào năm cuối (năm 2018) a Tính duration trái phiếu trên? b Giả sử trái phiếu bán với giá 120,000 đồng Tính YTM? 33 ... sau: 12 4/ 21/ 2 014 Ví dụ 2 .1: Các mơ hình KH tài vận hành nào? Ví dụ 2 .1: Các mơ hình KH tài vận hành nào? 13 4/ 21/ 2 014 Ví dụ 2 .1: Các mơ hình KH tài vận hành nào? Ví dụ 2 .1: Các mơ hình KH tài. .. luận 10 4/ 21/ 2 014 Tổng quan Thảo luận: Lập mơ hình kế hoạch tài có tác dụng nào? Các mơ hình kế hoạch tài vận hành nào? Ví dụ 2 .1: Dự đoán BCTC cho DN sau: 11 4/ 21/ 2 014 Các mơ hình kế hoạch tài. .. $9,50 $10 ,00 $11 ,00 $(20,00) 4/ 21/ 2 014 CHƯƠNG MƠ HÌNH LẬP KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH VÀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Khoa Tài Ngân hàng (IUH) Email: nlhongvy@yahoo.com NỘI DUNG CHÍNH Lập mơ hình