NGHIÊN CỨU THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Đề tài : Thực Trạng THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Mục lục : Chương : Tính cấp thiết đề tài 1.1 Mục đích , đối tượng 1.2 Cơ sở lý luận Chương : Những vấn đề thị trường chứng khốn • 2.1 Chứng khoán thị trường chứng khoán 2.1.1 Khái Niệm 2.1.2 Lịch sử hình thành phát triển cácTTCK giới: 2.1.3 Chức trò TTCK ( lược bỏ bớt ý thừa , tóm gọn ) • 2.2 : Sự hình thành thị trường chứng khốn Việt Nam 2.2.1 Tính tất yếu việc hình thành thị trường chứng khoán Việt nam : 2.2.1.1 Do yêu cầu nhà nước 2.2.1.2 Do yêu cầu kinh tế 2.2.2 Sự phát triển TTCK Việt Nam vai trò Kinh Tế : 2.2.2.1 Sự phát triển TTCK VN 2.2.2.2 Vai trò với kinh tế 2.2.3 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam : 2.2.3.1 TTCK Việt Nam yếu giai đoạn phát triển 2.2.3.2 Các tác động ảnh hưởng đến Thị trường chứng khoán 2.2.3.3 Thị trường UPCOM , OTC thực trạng hiệu mang lại 2.2.3.4 Vai trò quỹ đầu tư tác động đến TTCK VN • Chương 3: Những vấn đề tồn hạn chế : Độ tín nhiệm, bất cân xứng thơng tin ,tính minh bạch thấp Cơ sở hàng hóa chưa đa dạng Chất lượng niêm yết phát hành , sử dung vốn chưa cao Thị trường yếu , niềm tin nhà đâu tư thấp , nhiều biến động Số lượng tổ chức kinh doanh CK không đôi với chất lượng TTCK giai đoạn tái cấu trúc xây dựng 3.6.1 Quá trình tái cấu trúc kinh tế , hệ thống tài 3.6.2 Q trình tái cấu trúc cơng ty chứng khoán (CTCK) 3.7 Các hạn chế khác : 3.7.1 Bán khống (shortsell ) tràn lan 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.8 3.7.2 Cạnh tranh không lành mạnh MMs Chưa có biện pháp bảo vệ nhà đầu tư Phần III :Định hướng giải pháp để phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam : Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Giải pháp để khắc phục hạn chế giải vấn đề hàng hoá thị trường chứng khốn Kết luận Tài liệu tham khảo: Nhóm có tham khảo tài liệu , thơng tin kinh tế , tài , luật pháp phục vụ việc nghiên cứu thực đề tài số trang sau : - HTTP://Cafef.vn - HTTP://Vietstock.vn - HTTP://Gafin.vn - HTTP://Vneconomy.vn - HTTP://Vsd.vn - HTTP://ssc.gov.vn - HTTP://Hsx.vn - HTTP://Hnx.vn Phần I: Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khoán việt nam đời đầu năm 2000, thuật ngữ ”thị trường chứng khốn mẽ cơng chúng việt nam.Trong nhiều nước giới, thị trường chứng khoán đời lâu phát triển sôi động.Đầu tư vào thị trường chứng khoán trở nên quan trọng người để tham gia đầu tư vào thị trường chứng khốn người phải có hiểu biết kiến thức định thị trường chứng khốn Thị trường chứng khốn phát triển có tham gia ngày đơng , niềm tin thị trường người có đầy đủ kiến thức hiểu biết thị trường chứng khốn nâng dần lên Do kiến thức người dân thị trường chứng khoán việt nam cân nâng cao.Thị trường chứng khốn có hấp dẩn vốn có Nó khơng quan trọng nến kinh tế quốc gia, mà quan trọng hấp dẩn lơi ngưởi khả đầu tư sinh lời Vì tùy theo điều kiện khả phải thích ứng tiếp cận thật nhanh đễ tham gia đầu tư có hiệu vào thị trường chứng khốn Chính hoạt đơng sẻ góp phần đưa thị trường chứng khoàn phát triển mạnh góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế đất nước 1.Mục đích, đối tượng: Lựa chọn chủ đề “thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam”, đề tài đặt nhiệm vụ: Một, nghiên cứu cách có hệ thống tảng chứng khoán thị trường chứng khốn, phân tích bước phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam để từ làm luận giải cách khoa học vấn đề lý luận thực tiễn hình thành thị trường chứng khoán Việt Nam Hai, đánh giá thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam, từ đưa vấn đề tồn đọng, yếu hay tiềm thị trường nhằm đưa phướng hướng phát triển tương lai Ba đưa giải pháp nhằm khắc phục thiếu sót phát triển điểm mạnh để thị trường chứng khoán Việt Nam kênh huy động vốn hiệu cho doanh nghiệp kênh đầu tư tối ưu cho nhà đầu tư nước 2.Cơ sở lý luận : Để hoàn thành đề tài này, phương pháp nghiên cứu truyền thống (duy vật biện chứng, vật lịch sử, diễn dịch, quy nạp), đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu phương pháp phân tích hệ thống, phương pháp mơ hình hố, phương pháp kinh tế lượng Phần II: Những vấn đề thị trường chứng khoán Chương : Chứng khoán thị trường chứng khoán Khái niệm : Thị trường chứng khoán phận quan trọng Thị trường vốn, hoạt động nhằm huy động nguồn vốn tiết kiệm nhỏ xã hội tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ cho doanh nghiệp, tổ chức kinh tế Chính phủ để phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho dự án đầu tư Thị trường chứng khoán nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán loại chứng khoán Việc mua bán tiến hành hai thị trường sơ cấp thứ cấp thị trường chứng khoán nơi chứng khoán phát hành trao đổi Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán giới: Thị trường chứng khoán ban đầu phát triển cách tự phát sơ khai, xuất phát từ cần thiết đơn lẻ buổi ban đầu Vào kỷ 15 thành phố trung tâm buôn bán phương Tây, thương gia thường tụ tập quán cà phê để trao đổi việc mua bán trao đổi vật phẩm hàng hoá Lúc đầu nhóm nhỏ, sau tăng dần hình thành khu chợ riêng Cuối kỷ 15, để thuận tiện cho việc làm ăn, khu chợ trở thành “thị trường” với việc họ thống quy ước quy ước sửa đổi hoàn chỉnh thành quy tắc có giá trị bắt buộc chung cho thành viên tham gia ” thị trường” Phiên chợ riêng diễn vào năm 1453 lữ điếm gia đình Vanber Bruges Bỉ, có bảng hiệu hình ba túi da với tiếng Pháp “Bourse” tức “mậu dịch thị trường” hay gọi “Sở giao dịch” Vào năm 1547, thành phố Bruges Bỉ phồn thịnh eo biển Even bị cát lấp nên mậu dịch thị trường bị sụp đổ chuyển qua thị trấn Auvers Bỉ, thị trường phát triển nhanh kỷ 16 quan chức đại thần Anh quốc đến quan sát thiết lập mậu dịch thị trường London Anh, nơi mà sau gọi Sở giao dịch chứng khoán London Các mậu dịch thị trường khác thành lập Pháp, Đức Bắc Âu Sự phát triển thị trường ngày phát triển lượng chất với số thành viên tham gia đông đảo nhiều nội dung khác Vì theo tính chất tự nhiên lại phân thành nhiều thị trường khác như: Thị trường giao dịch hàng hoá, thị trường hối đoái, thị trường giao dịch hợp đồng tương lai thị trường chứng khốn… với đặc tính riêng thị trường thuận lợi cho giao dịch người tham gia Q trình giao dịch chứng khốn diễn hình thành cách tự phát tương tự Pháp, Hà Lan, nước Bắc Âu, nước Tây Âu Bắc Mỹ Các phương thức giao dịch ban đầu diễn sơ khai trời với ký hiệu giao dịch tay có thư ký nhận lệnh khách hàng Ở Mỹ năm 1921, khu chợ chuyển từ trời vào nhà, Sở giao dịch chứng khốn thức thành lập Ngày nay, theo phát triển công nghệ khoa học kỹ thuật, cácphương thức giao dịch Sở giao dịch chứng khoán cải tiến dần theo tốc độ khối lượng yêu cầu nhằm đem lại hiệu chất lượng cho giao dịch, Sở giao dịch sử dụng máy vi tính để truyền lệnh đặt hàng chuyền dần từ giao dịch thủ cơng kết hợp \/ói máy vi tính sang sử dụng hồn tồn hệ thống giao dịch điện tử thay cho thủ công trước Lịch sử phát triển thị trường chứng khoán Thế giới trải qua phát triển thăng trầm lúc lên, lúc xuống, vào năm 1875-1913, thị trường chứng khoán Thế giới phát triển huy hoàng với tăng trưởng kinh tế Thế giới lúc đó, đến “ngày thứ năm đen tối ” tức ngày 29/10/1929 làm cho thị trường chứng khoán Tây, Bắc Âu Nhật khủng hoảng lòng tin Cho tới chiến tranh giới thứ kết thúc, thị trường chứng khoán hồi phục dần phát triển mạnh năm 1987 lần làm cho thị trường chứng khoán Thế giới điên đảo với “ngày thứ hai đen tối” hệ thống tốn cỏi khơng đảm đương yêu cầu giao dịch, sụt giá chứng khoán ghê gớm, lòng tin phản ứng dây chuyền mà hậu nặng khủng hoảng năm 1929 Theo quy luật tự nhiên, sau gần hai năm lòng tin, thị trường chứng khốn Thế giới lại vào giai đoạn ổn định phát triển đến ngày Cứ lần khủng hoảng vậy, giá chứng khoán tất thị trường chứng khoán Thế giới sụt kinh khủng khu vực nước mức độ khác gây ngừng trệ cho thị trường chứng khốn tồn cầu ảnh hưởng trực tiếp tới kinh tế nước Cho đến nay, phần lớn nước Thế giới có khoảng 160 Sở giao dịch chứng khoán phân tán khắp châu lục bao gồm nước khu vực Đông nam Á phát triển vào năm 1960 -1970 vào nước Đông Âu Balan, Hunggari, Séc, Nga, Châu Á Trung quốc vào năm 1980 - đầu năm 1990 Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thế giới cho thấy thời gian đầu, thị trường hình thành cách tự phát, đối tượng tham gia chủ yếu nhà đầu cơ, sau có tham gia ngày đông đảo công chúng Khi thị trường bắt đầu xuất trục trặc bất ổn, phủ buộc phải can thiệp cách thành lập quan quản lý nhằm bảo vệ quyền lợi công chúng đầu tư sau hệ thống pháp lý bắt đầu ban hành Kinh nghiệm thị trường hình thành sau cho thấy thị trường sau thiết lập hoạt động có hiệu quả, ổn định nhanh chóng có chuẩn bị chu đáo mặt hàng hoá, luật pháp, người, máy quản lý đặc biệt giám sát quản lý nghiêm ngặt Nhà nước Có thể nói, Thị trường chứng khốn định chế tài khơng thể thiếu đời sống kinh tế nước theo chế thị trường nước phát triển cần thu hút luồng vốn lớn dài hạn cho kinh tế quốc dân Chức thị trường chứng khoán bao gồm: Huy động vốn đầu tư cho kinh tế: Khi nhà đầu tư mua chứng khốn cơng ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thơng qua TTCK, Chính phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng: TTCK cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn loại hàng hố phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích Tạo tính khoản cho chứng khốn: Nhờ có TTCK nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản đặc tính hấp dẫn chứng khoán người đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an tồn vốn đầu tư TTCK hoạt động động có hiệu tính khoản chứng khốn giao dịch thị trường cao Đánh giá hoạt động doanh nghiệp: Thơng qua chứng khốn, hoạt động doanh nghiệp phản ánh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp nhanh chóng thuận tiện, từ tạo mơi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ: Các báo TTCK phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, TTCK gọi phong vũ biểu kinh tế cơng cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thơng qua TTCK, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngồi ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế 2.1 Thị trường sơ cấp Là thị trường mua bán chứng khoán phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua chứng khoán phát hành 2.2 Thị trường thứ cấp Là nơi giao dịch chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp.Thị trường thứ cấp đảm bảo tính khoản cho chứng khoán phát hành 2.3 Sở giao dịch chứng khoán Sở Giao dịch Chứng khoán pháp nhân thành lập theo quy định pháp luật thực việc tổ chức giao dịch chứng khoán cho chứng khoán tổ chức phát hành đủ điều kiện niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Theo tính chất tổ chức thị trường, Sở Giao dịch Chứng khoán thị trường chứng khốn tập trung; việc giao dịch chứng khoán thực địa điểm tập trung sàn giao dịch hay qua hệ thống mạng thơng tin máy tính điện tử thành viên Sở Giao dịch Chứng khoán thực Các chứng khoán giao dịch Sở Giao dịch Chứng khốn thơng thường chứng khốn cơng ty có uy tín, cơng ty lớn đáp ứng đủ điều kiện hay tiêu chuẩn niêm yết Gồm chức bản: • Cung cấp, đảm bảo sở vật chất kỹ thuật cho việc giao dịch chứng khoán (địa điểm hệ thống giao dịch) Đảm bảo việc giao dịch chứng khốn diễn thơng suốt, pháp luật cơng khai kể giá • Tổ chức niêm yết giám sát chứng khoán niêm yết, tổ chức niêm yết • Tổ chức giám sát chặt chẽ trình giao dịch chứng khốn • Giám sát chặt chẽ người tham dự vào q trình giao dịch Trên giới có hình thức sở hữu sở giao dịch chứng khốn phổ biến sở hữu nhà nước, thành viên công ty cổ phần Riêng Việt Nam, sở giao dịch chứng khoán tổ chức thành lập theo quy định pháp luật (Luật chứng khoán luật doanh nghiệp Việt Nam) 2.4 Chủ thể tham gia thị trường chứng khoán Nhà phát hành: Là tổ chức thực huy động vốn thơng qua TTCK hình thức phát hành chứng khoán Nhà đầu tư: Là người thực mua bán chứng khoán TTCK Nhà đầu tư chia thành loại: -Nhà đầu tư cá nhân: người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán TTCK với mục đích kiếm lời -Nhà đầu tư có tổ chức: định chế đầu tư thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn thị trường Các định chế tồn hình thức sau: cơng ty đầu tư, cơng ty bảo hiểm, Quỹ lương hưu, cơng ty tài chính, ngân hàng thương mại cơng ty chứng khốn Các cơng ty chứng khốn: Là cơng ty hoạt động lĩnh vực chứng khốn, đảm nhận nhiều số nghiệp vụ mơi giới, quản lý quỹ đầu tư, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư chứng khoán tự doanh Các tổ chức có liên quan đến TTCK: - Uỷ ban chứng khốn Nhà nước: quan thuộc Chính phủ thực chức quản lý nhà nước TTCK Việt nam - Sở giao dịch chứng khoán: quan thực vận hành thị trường ban hành định điều chỉnh hoạt động giao dịch chứng khoán Sở phù hợp với quy định luật pháp UBCK - Công ty dịch vụ máy tính chứng khốn: tổ chức phụ trợ, phục vụ giao dịch chứng khoán - Cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm: cơng ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá lực toán khoản vốn gốc lãi thời hạn theo điều khoản cam kết công ty phát hành đợt phát hành cụ thể 2.5 Hàng hoá thị trường chứng khoán ( chi tiết) Hàng hóa giao dịch Thị trường chứng khoán bao gồm: cổ phiếu, trái phiếu số cơng cụ tài khác có thời hạn năm 2.6 Những nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán Nguyên tắc cạnh tranh: Theo nguyên tắc này, giá TTCK phản ánh quan hệ cung cầu chứng khoán thể tương quan cạnh tranh công ty Trên thị trường sơ cấp, nhà phát hành cạnh tranh với để bán chứng khốn cho nhà đầu tư, nhà đầu tư tự lựa chọn chứng khoán theo mục tiêu Trên thị trường thứ cấp, nhà đầu tư cạnh tranh tự để tìm kiếm cho lợi nhuận cao nhất, giá hình thành theo phương thức đấu giá Nguyên tắc công bằng: Cơng có nghĩa người tham gia thị trường phải tuân thủ qui định chung, bình đẳng việc chia sẻ thơng tin việc gánh chịu hình thức xử phạt vi phạm vào qui định Ngun tắc cơng khai: Chứng khoán loại hàng hoá trừu tượng nên TTCK phải xây dựng sở hệ thống công bố thông tin tốt Theo luật định, tổ chức phát hành có nghĩa vụ phải cung cấp thơng tin đầy đủ theo chế độ thường xuyên đột xuất thông qua phương tiện thông tin đại chúng, Sở giao dịch, cơng ty chứng khốn tổ chức có liên quan Nguyên tắc trung gian: Nguyên tắc có nghĩa giao dịch chứng khốn thực thông qua tổ chức trung gian cơng ty chứng khốn Trên thị trường sơ cấp, nhà đầu tư không mua trực tiếp nhà phát hành mà mua từ nhà bảo lãnh phát hành Trên thị trường thứ cấp, thông qua nghiệp vụ mơi giới, kinh doanh, cơng ty chứng khốn mua, bán chứng khoán giúp khách hàng, kết nối khách hàng với qua việc thực giao dịch mua bán chứng khoán tài khoản Ngun tắc tập trung: Các giao dịch chứng khốn diễn sở giao dịch thị trường OTC kiểm tra giám sát quan quản lý nhà nước tổ chức tự quản Chương : Sự hình thành thị trường chứng khốn Việt Nam A / Tính tất yếu việc hình thành thị trường chứng khốn Việt Nam Do yêu cầu phát triển kinh tế : Sự phát triển mạnh mẽ thị trường chứng khốn có tác động tích cực tới phát triển quốc gia Thực tế cho thấy thị trường chứng khoán thúc đẩy phát triển kinh tế nhiều nước cách có hiệu thơng qua việc góp phần tạo vốn khả dụng Thực vậy, đa số dự án đầu tư cần phải sử dụng vốn dài hạn đạt hiệu cao nhà tiết kiệm lại không muốn quyền kiểm sốt tiết kiệm họ thời gian dài Thị trường chứng khốn hoạt động trơi chảy cho phép khắc phục mâu thuẫn khiến cho hoạt động đầu tư thị trường hấp dẫn, thuận tiện có lãi suất cao so với gửi tiết kiệm người tiết kiệm mua loại chứng khốn lại đem bán cách nhanh chóng phí tổn cần tiền mặt để đầu tư vào loại chứng khoán khác mà họ thích Việc trao đổi diễn thị trường thứ cấp doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn dài hạn thường xuyên ổn định Như vậy, thông qua việc tạo điều kiện thuận lợi cho khoản đầu tư dài hạn phát triển, làm cho khoản đầu tư sinh lợi nhiều mà thị trường chứng khốn khuyến khích nhiều vốn vào kinh tế góp phần đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng kinh tế Thị trường chứng khoán hỗ trợ cho hệ thống ngân hàng nhiều lĩnh vực Về bản, thị trường chứng khoán bổ sung cho hệ thống ngân hàng việc cung cấp vốn vay trung dài hạn Hệ thống ngân hàng với chức chủ yếu "tạm ứng" vốn cho kinh tế thơng qua hoạt động tín dụng: Nhân tố tiền gửi dân cư mà học nhân lên nhiều Tiền cho vay qua hoạt động tín dụng cần thu Tuy có phần vốn vay hiệu không thu hồi nằm lưu thông, làm cho mức gia tăng tiền tệ cao tỷ lệ tăng trưởng kinh tế Điều có nghĩa lượng tiền tăng thêm khơng có lượng hàng hố dịch vụ tăng theo tương ứng ngày gây lạm phát kinh tế Do hệ thống ngân hàng cấp tín dụng trung dài hạn cho kinh tế cách hạn chế khơng dẫn đến tình trạng chuyển hố vốn q mức, khơng đe doạ an tồn ngân hàng mà gây nguy lạm phát Trong bối cảnh đó, thị trường chứng khốn nơi bổ sung nguồn vốn trung dài hạn quan trọng cho khoản đầu tư phát triển Trên thị trường sơ cấp vốn chuyển trực tiếp từ người có vốn sang người cần vốn thông qua việc phát hành lần đầu loại chứng khoán Trên thị trường thứ cấp sau đó, chứng khốn phát hành có tác dụng "gây tiếp sức" để người đầu tư tiếp sức cho người đầu tư thông qua việc mua bán lại chứng khoán Như thị trường chứng khoán hỗ trợ cho hệ thống ngân hàng việc cấp khoản tín dụng trung dài hạn góp phần làm giảm áp lực lạm phát, phân tích thị trường chứng khốn có vai trò tích cực khơng thể thiếu kinh tế Thực tế cho thấy tất nước có thị trường chứng khốn, kinh tế thị trường đời chưa có thị trường chứng khốn Thị trường chứng khoán đời kinh tế thị trường phát triển mức độ định đòi hỏi phải hình thành tổ chức có khả tiếp thêm sức mạnh cho thị trường - thị trường chứng khốn với việc cung cấp vốn cho kinh tế Có thể nói kinh tế hàng hố phát triển làm nảy sinh thị trường chứng khoán thị trường chứng khốn đến lượt lại tiếp thêm nguồn lực để thúc đẩy kinh tế hàng hoá phát triển "Trong kinh tế nước ta nay, chủ yếu có hình thức giao lưu vốn giáp tiếp nên chưa huy động thu hút có hiệu tối ưu nguồn vốn tiềm tàng đất nước Do đó, với phát triển, hồn thiện thị trường liên ngân hàng, nâng cao trình độ giao lưu vốn gián tiếp, cần phải thúc đẩy phát triển mạnh mẽ hình thức giao lưu vốn trực tiếp" Giao lưu vốn trực tiếp hình thức giao lưu vốn chủ yếu thông qua phương thức thu hút vốn phát hành phương tiện tín dụng, trái phiếu, cổ phiếu Phương thức giao lưu vốn trực tiếp có nhiều ưu điểm bật phương thức giao lưu vốn gián tiếp Do vậy, điều kiện nước ta nay, với việc hoàn thiện tổ chức giao lưu vốn gián tiếp phải đồng thời phát triển mạnh giao lưu vốn trực tiếp nhằm làm phong phú thị trường tiền vốn đổi chế giao lưu vốn theo hướng đại Chỉ hai hình thức giao lưu vốn tồn tại, phát triển bổ sung cho thị trường tiền tệ - tín dụng bước cải tiến, thị trường chứng khoán xuất hoạt động có hiệu thị trường tiền tệ tín dụng hồn chỉnh, nhờ mà thu hút nguồn vốn tiềm tàng nước cho đầu tư phát triển Do yêu cầu nhà nước : Để hồn thiện nhiệm vụ nhà nước tiêu mà nguồn thu chủ yếu nhà nước từ thuế thường không trang trải hết hoạt động nhà nước Nhà nước buộc phải vay vốn dân cư tổ chức tín dụng cách phát hành kỳ phiếu Thị trường chứng khoán đời giúp cho trình phát hành thuận lợi Như phần em trình bày, thị trường chứng khốn có tác động tích cực việc giảm áp lực lạm phát Đặc biệt từ năm 1993, nhà nước ta có chủ trương cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước tức chuyển doanh nghiệp quốc doanh sang hình thức cổ phần Q trình diễn chậm thị trường chứng khốn hình thành thúc đẩy q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước diễn nhanh Nhu cầu thị trường chứng khoán Việt Nam ngày trở nên thiết lý mà em nêu nên chắn tương lai gần Việt Nam có thị trường chứng khốn theo ý nghĩa để đáp ứng nhu cầu kinh tế B Sự phát triển TTCK Việt Nam vai trò với kinh tế : Sự phát triển TTCK Việt Nam : Danh mục đầu tư quỹ VEIL VGF Dragon Capital Vai Trò to lớn FII: FII lại có tác động kích thích thị trường tài phát triển theo hướng nâng cao hiệu hoạt động, mở rộng quy mơ tăng tính minh bạch, tạo điều kiện cho doanh nghiệp nước dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn mới; nâng cao vai trò quản lý nhà nước chất lượng quản trị doanh nghiệp, có tác động thúc đẩy mạnh mẽ mối quan hệ kinh tế Các doanh nghiệp Việt Nam trình cải cách cổ phần hóa nhằm gia tăng lực hiệu cạnh tranh gia nhập WTO Cổ phần hóa phải đơi với việc hình thành thị trường vốn, kênh huy động vốn (hạt nhân thị trường chứng khoán (TTCK)) Các mối quan hệ kinh tế gia tăng, dòng vốn lưu chuyển nhanh góp phần tạo hiệu ứng tốt tác động đến doanh nghiệp Vì lợi ích hội nhập đánh giá thông qua ln chuyển (vào, ra) dễ dàng dòng hàng hóa, dòng người mà có dòng vốn.Việc tham gia nhà đầu tư FII có tác động mạnh mẽ đến thị trường tài chính, giúp cho thị trường tài minh bạch hoạt động hiệu hơn, xác lập giá trị thị trường cổ phiếu niêm yết cách chuyên nghiệp, giảm thiểu dao động “phi thị trường” góp phần giải cách mối quan hệ kinh tế (vốn, công nghệ, quản lý…) Tại Việt Nam , cửa mở cho quỹ hoán đổi danh mục (ETF) , thay quỹ đóng trước Với dự thảo “Thông tư hướng dẫn thành lập quỹ ETF , khung pháp ly cho loại hình quỹ đầu tư , vốn phát triển thị trường chứng khoán quốc tế 10 năm qua , quan quản lý thành viên thị trường xúc tiến tích cực Khác với quỹ đóng , quỹ ETF cần hoán đổi chứng khoán cấu lấy chứng quỹ ngược lai , dẫn tới toàn vốn huy động đầu tư vào chứng khoán, khác với quỹ đóng ln cần phải trì lượng tiền mặt định ETF hữu ích , cơng dụng đầu tư ETF đa dạng giúp cho việc xử lý vấn đề nợ xấu ngân hàng sở hữu chéo tập đoàn hiệu thành công Nhật Bản 10 năm qua Vì tin ETF mang lại giá trị gia tăng phát triển tổng thể thị trường chứng khoán Việt Nam tương lai Sự tác động đến TTCKVN , ETF- Chỉ báo thị trường : Thực tế, đánh giá cách xác ảnh hưởng quỹ đầu tư nước TTCK điều chưa thể thực chưa có số liệu xác số lượng giá trị cổ phiếu mà họ sở hữu Với cổ phiếu sàn, nhìn bao quát cho thấy tỷ lệ cổ phiếu quỹ đầu tư nắm giữ không nhỏ, phần nhiều sở hữu từ 20 - 49% (Nguồn: Vietstock.vn) Mỗi đợt cấu danh mục quỹ ETF vào quý gia tăng khoản tốt cho thị trường , sau quỹ ETF ổn định danh mục giai đoạn khó khăn với nhiều nhà đầu tư phương hướng ETF thường đẩy giá cổ phiếu nhằm làm đẹp báo cáo , thời điểm thường nhà đầu tư cá nhân tổ chức thoát hàng , thoái vốn Tuy nhiên phần lớn quỹ tuyên bố họ đầu tư lâu dài cam kết nắm giữ cổ phiếu thời gian định với doanh nghiệp mà họ sở hữu 10% cổ phần Như vậy, ảnh hưởng quỹ đến cổ phiếu niêm yết tương đối lớn Nhiều phiên, mua vào bán quỹ định chiều hướng lên, xuống thị trường Hiện tượng “xanh vỏ đỏ lòng“ thường xuyên xảy thị trường thị trường chuyển biến xấu nhằm giữ nhịp TT giữ giá số CP chủ chốt vốn hóa lớn VNM , MSN ,BVH , VIC Ngoài ,việc làm đẹp danh mục báo cáo, làm tăng giá trị tài sản ròng (NAV , Net Asset Value) vào cuối năm quỹ thường giai đoạn thị trường nâng đỡ Chương III: Những vấn đề tồn hạn chế : Độ tín nhiệm, bất cân xứng thơng tin ,tính minh bạch thấp : Có lẽ chưa nói nhiều đến chuyện rò rỉ thơng tin, chuyện cạnh tranh thiếu lành mạnh phận tham gia thị trường chứng khoán Một quy chuẩn đạo đức tin cậy cho thị trường chứng khoán Việt Nam giới đầu tư mong đợi Dường có sóng ngầm trước biến động bảng điện hàng ngày … Rò rỉ thơng tin coi vấn đề nguy hại thị trường chứng khốn Nó thường bắt nguồn từ người có trách nhiệm cơng ty niêm yết, cơng ty chứng khốn nhân viên làm việc sàn chứng khốn Khơng người, đặc biệt người giữ trọng trách công ty niêm yết, thông qua buổi tiệc , ăn nhậu tiết lộ cho nhà đầu tư quen biết , thân cận thị trường chứng khoán kế hoạch kinh doanh quí, tháng vấn đề nội doanh nghiệp chưa công bố Hoặc nhân viên công ty chứng khốn nắm thơng tin trước nhà đầu tư, họ mua bán trước làm lợi cho cá nhân báo cho người thân quen mua nhiều hình thức (vì nhân viên cơng ty chứng khốn khơng phép mua bán ngắn hạn) Đã có cơng ty chứng khốn mục đích lợi nhuận thổi phồng tình hình kinh doanh doanh nghiệp lên để phát hành cổ phiếu (IPO) giá cao Sau bỏ mặc nhà đầu tư với thua lỗ doanh nghiệp phát hành cổ phiếu Tính minh bạch doanh nghiệp cá nhân tham gia sống thị trường chứng khốn, bị coi nhẹ Giới đầu tư biết bất bình có cơng ty giải thích lý chậm nộp báo cáo toán “hỏng máy tính” Khi kết thúc năm 2012, Việt Nam bắt đầu cam kết mở cửa thị trường chứng khốn gia nhập WTO , kệ thống luật chứng khoán chưa hoàn thành Ngoài ra, lỗ hổng luật chứng khốn góm phần làm tăng khó khăn khâu quản lý nhà nước, gây nên tình trạng lũng đoạn thị trường giới đầu nhóm người tham gia làm “giá” cổ phiếu , đội lái … làm giảm tính minh bạch tín nhiệm giới đầu tư lẫn nước Ngoài ra, tượng nhà đầu tư nước với tiềm lực vốn mạnh mua ạt nhằm đẩy giá lên cao sau lại rút đột ngột nên loại bong bóng tài sản gây thiệt hại không nhỏ đến nhà đầu tư kinh tế Tất điều làm cho thị trường chứng khoán Việt Nam ngày “cơng bằng” vốn có biến thị trường thành sân chơi thiếu tính chuyên nghiệp dành cho nhóm nhà đầu tư đầu có tiềm lực vốn mạnh Cơ sở hàng hóa chưa đa dạng : Thị trường chứng khốn Việt Nam thiếu Thị trường phái sinh công cụ Các nghiệp vụ tài phái sinh sản phẩm tất yếu phát triển sâu rọng , đa dạng thị trường tài , thị trường chứng khốn khơng phải ngoại lệ Sự biến động khó lường giá chứng khốn loại sản phẩm tài khác mang lại rủi ro cho nhà đầu tư Đa dang hóa sản phẩm thị trường , thêm nhiều sản phẩm phái sinh điều cần thiết để thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển Thị trường chứng khoán nơi giao dịch nguồn vốn nói chung loại giấy tờ có giá nói riêng Tuy nhiên, Việt Nam, nhắc đến thị trường chứng khoán, nhà đầu tư bắt đầu tìm hiểu hay tham gia chưa tìm hiểu kĩ mặc định nghĩ nơi giao dịch cổ phiếu cơng ty cổ phần Có thể nói ngun nhân suy nghĩ nằm việc thị trường chứng khốn Việt Nam sơ khai, việc đưa nhiều loại hàng hóa khác với cổ phiếu, trái phiếu gây loãng cho thị trường mà chưa đánh giá hết nhu cầu nhà đầu tư Tất nhiên, việc đa dạng hàng hóa việc phải làm tương lai cần phải đánh giá hiệu loại hàng hóa nhằm đón đầu thị trường, đặc biệt bối cảnh kinh tế chung gặp nhiều bất ổn Việc sở giao dịch chứng khoán Hà Nội dự kiến đưa vào giao dịch sản phẩm phái sinh thị trường chứng khốn Việt Nam chứng quỹ ETF (mơ chứng quỹ ETF HNX 30-là loại quỹ cho phép nhà đầu tư nắm giữ danh mục tài sản cấu giao dịch chứng quỹ sở giao dịch chứng khốn) tín hiệu đáng mừng cho việc đưa công chúng sản phẩm khác tương lai Tuy nhiên, bên cạnh lộ trình xây dựng thực khẩn trương từ quan chức năng, phía thành viên tham gia vào hoạt động giao dịch, công ty quản lý quỹ đóng vai trò tổ chức phát hành, cơng ty chứng khốn đảm nhận cơng việc tổ chức lập quỹ, tổ chức môi giới, nhà tạo lập khoản lại chưa thấy có động tĩnh đón chờ hội Việc nhà đầu tư có đón nhận ETF hay sản phẩm tương lai điều khó đốn trước ,nhưng giai đoạn trầm lắng thị trường vốn động thái sở giao dịch chứng khốn Hà Nội xem bước thử nghiệm cho phát triển thị trường vốn tương lai Chất lượng niêm yết phát hành , sử dụng vốn chưa cao: Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam sụt giảm sâu kéo dài không tác động từ khủng hoảng kinh tế giới, cộng với khó khăn kinh tế nước Các nhà phân tích cho rằng, ngun nhân nằm nội thị trường, có quy định tiêu chí chất lượng phát hành niêm yết chứng khoán cơng ty chưa cao Nhận định hồn tồn có sở, theo Ủy ban Chứng khốn Nhà nước (UBCKNN) năm 2011, có cơng ty bị hủy niêm yết liên tiếp vi phạm quy định cơng bố thơng tin Bên cạnh đó, có 28 cơng ty bị đưa vào diện cảnh báo, 14 cơng ty diện bị kiểm sốt, cơng ty bị tạm ngừng giao dịch, công ty bị cảnh cáo, có 575 cơng ty bị nhắc nhở văn vi phạm quy định công bố thông tin Những số cho thấy hành vi vi phạm xem trầm trọng, dường thách thức niềm tin nhiều nhà đầu tư tham gia thị trường Hiện sàn HXN HOSE có hàng trăm mã chứng khốn mệnh giá phát hành , la liệt cổ phiếu giá rẻ bó rau , bó hành ngồi chợ THV (900 đồng) , DDM ( 1500 đồng) , VIG ( 1800 đồng ) … Ngoài , vài mã trụ cột HNX 30 mức giá thấp DCS ( 3600 đồng ) , PVX (4700 đồng) ( Dữ liệu lấy giá đóng cửa ngày 19/10/2012 ) (Nguồn:vietstock.vn) Nhìn vào chất lượng chứng khoán thị trường nhiều nhà đầu tư khơng mặn mà quan quản lý tỏ bo quan cho rằng, số lượng chứng khốn nhiều chất lượng thấp Đa số công ty niêm yết công ty vừa nhỏ Trong 700 công ty đăng kỳ niêm yết có 342 cơng ty có vốn điều lệ 100 tỷ đồng Chưa kể hiệu hoạt động chưa cao, lực quản lý tính minh bạch nhiều bất cập Việc giá cổ phiếu thấp thể phần kết kinh doanh doanh nghiệp , doanh nghiệp thua lỗ nhiều , chí âm VCSH Một phần nguyên nhân đến từ khó khăn chung kinh tế phần đến từ nội doanh nghiệp Rất nhiều cổ phiếu thuộc loại đến từ sàn HNX chứng tỏ chất lượng niêm yết sàn Hà Nội thấp , chủ yếu cho doanh nghiệp vốn hóa vừa nhỏ Vì đề án sáp nhập sàn HNX HOSE đưa , đồng thời việc nâng chuẩn niêm yết tổ chức phát hành nghiên cứu giúp cải thiện tình hình Thị trường yếu , niềm tin nhà đầu tư thấp , nhiều biến động: Thi trường chứng khốn Việt Nam bắt đầu hình thành từ năm 2000, qua suốt 12 năm phát triển, biến động không ngừng thị trường phần cho thấy tác động từ yếu tố tâm lý nhà đầu tư lớn Khi thông tin ngày dễ tiếp cận phát triển cơng nghệ nhiều nhà đầu tư bị ảnh hưởng lượng thông tin đến định đầu tư Tất nhiên, tâm lý yếu tố định đến việc mua hay bán nhà đầu tư Nếu thị trường chứng khoán lớn giới, nhận thơng tin ảnh hưởng đến lợi ích thân tự nhà đầu tư suy xét đến tương lai thơng tin tác động đến Riêng Việt Nam, điều gần trái ngược Khi có thơng tin xấu đưa ra, nhà đầu tư nhanh chóng tiếp nhận thơng tin dường bán tháo để phòng ngừa rủi ro cổ phiếu giá Một nhà đầu tư bán tháo không ảnh hưởng lớn đến thị trường hàng loạt nhà đầu tư khác không muốn người chịu thiệt tiếp tục bán số lượng cổ phiếu nắm giữ khiến thị trường điểm Trong thời gian dài ảnh hưởng không đến phục hồi mà đến phát triển tương lai thị trường chứng khoán Việt Nam Ảnh :VNINDEX trải qua đợt bán tháo chưa có vào ngày 21/8/2012 Tiêu biểu chuỗi ngày đen tối sàn vào ngày 21/ tin bầu Kiên (một nhân vật có ảnh hưởng lớn giới ngân hàng ) bị bắt Việc lo ngại nhiều bất ổn sâu xa hệ thống tài sau thơng tin khiến nhà đầu tư bán tháo hàng loạt Hàng loạt cổ phiếu lớn nhỏ nằm sàn , không phân biệt tốt xấu , ảnh hưởng nghiêm tới niềm tin nhà đầu tư , giá trị thương hiệu cơng ty ….Tổng vốn hóa thị trường sàn (market cap) theo thống kê Vietstock bị tới 5.62 tỷ USD vòng ngày Kéo theo chuỗi ngày giảm điểm , lình xình TT chứng khốn nước Việc thị trường chứng khoán bất ổn với mức giảm điểm lớn nỗi lo cho thị trường tài , hấp dẫn đới với nhà đầu tư lẫn ngồi nước Chính đợt sụp đổ sàn vừa thể phần trạng thị trường tài nước ta Đồng thời phản ánh thực trạng kinh tế gặp nhiều khó khăn giai đoạn nay, vi mô lẫn vĩ mô Sự vững hệ thống tài yếu cách điều hành nhà quản lý , Ủy Ban Chứng Khốn Nhà Nước khơng có động thái kịp thời ngăn chặn , củng cố niềm tin nhà đầu tư , để TTCK điểm với biên độ lớn thời gian ngắn Số lượng tổ chức kinh doanh CK không đôi với chất lượng : Thời gian qua, quy định điều kiện cấp phép thành lập cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ dễ dàng dẫn đến số lượng công ty đời ạt, lên tới 105 công ty , dường vượt quy mô tồn thị trường Trong có khơng công ty quy mô nhỏ, lực quản lý yếu kém, gặp nhiều khó khăn thị trường có biến động, làm ảnh hưởng không nhỏ đến phát triển thị trường vốn Việt Nam Top thị phần mơ giới tai sàn Thành Phố Hồ Chí Minh (HOSE) quý 3/2012 (Nguồn: Hsx.vn) Top thị phần mô giới sàn Hà Nội (HNX) quý 3/2012 (Nguồn: Hnx.vn) Gần giống HNX ,với việc thị phần 10 công ty mô giới top đầu HOSE chiếm gần 60% thị phần thị trường , miếng bánh 40% lại q nhỏ cho hàng chục cơng ty chứng khốn lại Trong khoản tồn thị trường có dấu hiệu yếu dần so với đầu năm chưa có dấu hiệu cải thiện Việc phải gánh khoản chi phí hoạt động lớn khoản tự doanh không mang lại hiệu việc thua lỗ nhiều cơng ty chứng khốn điều dự đốn qua quý Có thể nói, năm 2012 năm không thực tốt công ty chứng khoán Việt Nam từ đầu năm, hàng loạt công ty lớn phải đưa báo cáo tài với lợi nhuận âm hàng chục tỷ đồng Đơn cử cổ phiếu SBS (Chứng khoán Sacombank) rơi vào diện kiểm soát từ 23/7/2012 lợi nhuận chưa phân phối SBS bị âm 1.424,14 tỷ đồng, vượt vốn đầu tư chủ sở hữu (tính đến 31/3/2012) tình hình tài chưa giải trình đầy đủ Tương tự, chứng khoán Golden Bridge Việt Nam (GBS), SBS bị ủy ban chứng khoán Nhà nước xử phạt 30 triệu đồng chậm nộp Báo cáo tài kiểm tốn năm 2011 chậm nộp báo cáo tài quý I/2012 Năm 2011, SBS lỗ 788 tỉ đồng, trở thành quán quân thua lỗ thị trường chứng khoán, năm trước, công ty ghi nhận lãi 101 tỉ đồng Từ vị trí thứ 3, SBS bị rơi khỏi Top 10 mơi giới chứng khốn HNX Đây hàng loạt cơng ty chứng khốn có tình hình kinh doanh khơng thuận lợi tính riêng năm 2012 Thực tế phần cho thấy phức tạp công tác tái cấu Thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, nghịch lý kinh doanh không hiệu lỗ liên tiếp cơng ty chứng khốn không bị bắt buộc hủy niêm yết hay tuyên bố phá sản Mặt khác, giai đoạn đầu năm 2012, hàng loạt người điều hành công ty chứng khốn lớn bị buộc thơi việc hay bị điều tra sai phạm cơng tác quản lý phần khiến nhà đầu tư thêm niềm tin thị trường Vậy nguyên nhân đâu cơng ty chứng khốn cố sức tồn bất chấp khoản lỗ hàng chục, chí hàng trăm tỷ đồng Có thể liệt kê nguyên nhân chủ yếu sau : • Thứ : Do việc xin giấy phép thành lập , hoạt động , tạo dựng thương hiệu với cơng ty chứng khốn khó khăn , tốn nhiều tâm huyết , tiền bạc nên công ty cố gắng giữ hoạt động , chờ đợi hội từ lên thị trường chung • Thứ hai : Ngân hàng đầu tư lĩnh vực , nhiều tiềm phát triển Việt Nam Nhưng , chưa có quy định cho phép ngân hàng thương mại hoạt động lĩnh vực Vì việc thành lập cơng ty chứng khốn ( Ngân hàng mẹ làm cổ đơng lớn ) để hoạt động lĩnh vực điều cần thiết Do dù có thua lỗ , ngân hàng mẹ muốn giữ lại hoạt động CTCK , điển hình SBS • Thứ ba: Có thể cơng ty chứng khốn muốn phá sản khơng (nhóm) cổ đơng lớn đồng ý Còn đứng phía ủy ban chứng khốn thấy bắt buộc cơng ty chứng khốn đóng cửa mà khơng xem xét đến vấn đề xảy phía sau dễ gây ảnh hưởng đến nhà đầu tư, đặc biệt giai đoạn nhạy cảm mà thị trường cố gắng phục hồi định sai lầm gây hậu không mong muốn TTCK giai đoạn tái cấu trúc xây dựng : Quá trình tái cấu trúc kinh tế : Một vấn đề khác Chính phủ tâm cao độ tái cấu trúc kinh tế Trọng tâm tiến trình tái cấu trúc tái cấu đầu tư công, cho đầu tư công đạt hiệu giảm dần bội chi Đi kèm nâng cao hiệu đầu tư cơng, phải có chế sách huy động nguồn lực khác để kinh tế đạt hiệu cao Thứ hai, tập trung tái cấu DNNN để DNNN làm tốt vai trò định hướng thị trường, làm tốt nhiệm vụ so với nguồn lực đầu tư, đạt hiệu cao Ngồi khó khăn kiềm chế lạm phát 9% năm 2012 vấn đề giảm bội chi ngân sách quan tâm Thực tế năm 2011, Chính phủ đặt mục tiêu giảm bội chi xuống 5,3% GDP Nhưng thực tế, tỷ lệ kiểm soát mức 4,9% Năm 2012, nhiệm vụ đưa mục tiêu giảm bội chi xuống 4,8% Chính vậy, Chính phủ phải tiếp tục cắt giảm đầu tư công Ngân sách dành cho đầu tư công năm tới 180 ngàn tỷ đồng Đồng thời cần tranh thủ thêm nguồn khác từ bên ngồi để bù đắp Q trình tái cấu trúc hệ thống ngân hàng , xử lý nợ xấu chậm chạp : Tái cấu trúc hệ thống ngân hàng , tài vấn đề quan nhức nhối Việc hệ thống ngân hàng yếu , khoản gặp khó khăn số ngân hàng nhỏ vấn đề nhức nhối Nợ xấu vấn đề nhức nhối Nợ xấu ngân hàng kinh tế dường tăng lên ngày chưa có sách cụ thể phủ nhằm giải vấn đề Cục máu nợ xấu tồn đọng gây nên lãng phí lớn kinh tế , mà cần nhiều nguồn lực để hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng phát triển Ảnh : Mạng nhện sở hữu chéo ngân hàng (Nguồn : Vneconomy.vn) Việc sở hữu chéo vấn đề đáng quan tâm Bản chất sở hữu chéo tốt Ngân hàng sở hữu hỗ trợ kinh nghiệm , nhân lực , nhằm giúp Ngân hàng bị sở hữu hoạt động tốt Nhưng với hệ thống tài yếu , non trẻ , dễ bị tác động tiêu cực thực vấn đề bất an Nhưng việc sở hữu chéo lẫn nhiều ngân hàng hệ thống vơ hình giúp tăng tài sản ảo đẩy nợ xấu thật ngân hàng lên mức cao , đưa ngân hàng vào tình trạng bất an tồn khoản tài , dễ dàng gây nên đổ vỡ hệ thống tài Q trình tái cấu trúc đòi hỏi phải huy động vốn từ thị trường chứng khoán thoái vốn khoản đầu tư qua thị trường chứng khốn Vì vậy, tình hình thị trường chứng khốn tác động lớn đến kế hoạch tái cấu trúc tổng công ty nhà nước Nếu thị trường chứng khốn tiến triển tốt việc tăng vốn thối vốn thuận lợi giúp tổng công ty tái cấu trúc hiệu Quá trình tái cấu trúc TTCK, tái cấu trúc cơng ty chứng khốn (CTCK) chưa dứt khoát , hiệu quả: Thị trường chứng khoán Việt Nam ngày khẳng định vai trò kênh huy động vốn trung dài hạn quan trọng cho doanh nghiệp kinh tế Giai đoạn 20052011, Chính phủ huy động 625.000 tỷ đồng, doanh nghiệp gần 400.000 tỷ đồng từ thị trường chứng khoán Tuy nhiên, chứng khoán Việt Nam đứng trước nhiều thách thức thiếu nhà đầu tư có tổ chức làm tảng, thị trường chia cắt, chất lượng chứng khoán thấp tháng đầu năm 2012, tổng giá trị vốn huy động qua phát hành cổ phiếu cổ phần hóa đạt 6.500 tỷ đồng, giảm 50% so với kỳ năm 2011 Do đó, việc tái cấu trúc thị trường chứng khoán cần thiết Cần tái cấu trúc thị trường việc tái cấu trúc sở hàng hóa thị trường chứng khốn Cụ thể nghiên cứu bước triển khai sản phẩm theo lộ trình, cơng bố thơng tin tổ chức phát hành theo quy mô vốn, áp dụng nguyên tắc quản trị công ty quản trị rủi ro theo thơng lệ quốc tế, xây dựng sách hỗ trợ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước…cần xây dựng tiêu chí đánh giá phân loại tổ chức kinh doanh chứng khoán Đồng thời cấu lại sở giao dịch chứng khoán, thị trường giao dịch chứng khoán Để phát triển thị trường vốn cần dựa vào yếu tố hàng hóa tham gia thị trường, chủ thể tham gia thị trường chế giám sát – quản lý thị trường Theo đó, để phát triển số lượng chất lượng “hàng hóa thị trường” cần: Tăng niêm yết cổ phiếu trọng vào cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước thực cổ phần hóa, cơng ty liên doanh, 100% vốn nước ngoài; tăng chứng quỹ mở (cung cấp khả đa dạng hóa danh mục đầu tư cho nhà đầu tư nhỏ) gia tăng tính tốn cho trái phiếu Chính phủ; phát triển trái phiếu doanh nghiệp… Phát triển chủ thể thị trường vốn phát triển nhà đầu tư có tổ chức, trung gian tài thị trường theo hướng tuân thủ tiêu chuẩn gia nhập thị trường, nâng cao lực hoạt động tổ chức tự quản thị trường (sàn giao dịch, trung tâm lưu ký chứng khoán…) Hoàn thiện chế quản lý, giám sát thị trường vốn, vấn đề phức tạp liên quan đến nhiều tổ chức, quan mà Việt Nam công việc nhiều bất cập Do đó, việc quản lý, giám sát cần theo nguyên tắc thông lệ quốc tế Kinh nghiệm cho thấy mơ hình giám sát thị trường vốn tách rời, không chặt chẻ với tổng thể hoạt động giám sát thị trường tài tồn hạn chế Do đó, cần giám sát hợp tổng thể bao gồm ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm Đồng thời phân định rõ chức năng, nhiệm vụ, tổ chức máy Ủy ban Giám sát tài Quốc gia 7.Các hạn chế khác : Bán khống (Short sell ) tràn : Trong tháng qua, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước liên tục công bố thông tin xử phạt CTCK nhân viên có hành vi cho vay, mượn chứng khốn để bán khống Gần nhân viên CTCK TPHCM (HSC) Nguyễn Viết Xn (Trưởng phòng mơ giới ) Phạm Thị Sương (nhân viên môi giới) bị phạt 85 triệu đồng hành vi tự ý cho khách hàng mượn chứng khoán tài khoản khách hàng khác Đang có thực tế đáng báo động nghiệp vụ bán khống chưa luật hóa, nên CTCK không ngại lợi dụng khoảng trống để triển khai nhằm giành giật khách hàng, gia tăng thị phần Kiểu triển khai lút tác động tiêu cực đến chủ thể tham gia TTCK, dễ nảy sinh tranh chấp CTCK với NĐT diễn biến thị trường không mong đợi họ Việc CTCK ngấm ngầm cho bán khống làm méo mó cung cầu thị trường, đồng thời mầm mống làm nảy sinh vấn nạn làm giá chứng khốn Mặt khác, việc cho bán khống đẩy CTCK đến chỗ mập mờ thông tin hoạt động, đặc biệt thông tin báo cáo sức khỏe tài cho quan quản lý Điều ảnh hưởng trực tiếp đến yếu tố minh bạch thị trường, với CTCK niêm yết Nếu việc xử phạt diễn nay, tức phát đâu xử lý đến đó, hiệu ứng thời, hình thức lách luật có thời gian để tìm kẽ hở , việc phạt tiền thấp tính răn đe chưa nhiều Cần có hình thức xử phạt nghiêm khắc hơn, Ủy ban chứng khoán Nhà nước vào việc “kinh doanh trái phép” để “xử” cơng ty chứng khốn, từ hồn tồn tiến đến việc đình hoạt động lưu ký hạn chế nghiệp vụ môi giới Việc đánh thẳng vào nguồn thu buộc cơng ty chứng khốn phải thực cẩn trọng, khơng có chuyện giơ đầu chịu báng lại tiếp tục xé rào Cạnh tranh không lành mạnh nhà tạo lập thị trường Market Maker (MMs) : Cuộc chiến thầm lặng cơng ty chứng khốn (Market Maker) xảy với đơi co phí dịch vụ mơi giới, phí tổ chức đấu giá Theo quy định Nhà nước ban hành, phí mơi giới chứng khốn 0,5% nay, công ty giảm xuống mức 0,4%; 0,3% có cơng ty 0,15% Cũng cách cạnh tranh giảm phí nên chất lượng dịch vụ chứng khốn khơng đảm bảo Thêm vào đó, có cơng ty chứng khốn gặp phải trường hợp cán sau bị chèo kéo sang công ty khác làm tiết lộ thông tin nội doanh nghiệp cho đối thủ cạnh tranh Ngoài việc thiếu nhân lực qua đào tạo CTCK rấ lớn “Vì cần quy chế đạo đức nghề nghiệp cho người hành nghề chứng khốn” Chưa có biện pháp bảo vệ nhà đầu tư : Sau việc ơng Phan Huy Chí Phạm Minh Tuấn , chủ tich phó chủ tịch cơng ty CK SME bị bắt hành vi lừa đảo chiếm đoạt tài sản , có nhiều tài khoản nhà đâu tư bị trắng Và việc tài khoản nhà đầu tư công ty CK HSC bị tự ý cho mượn để bán khống chứng khoán lại đánh lên hồi chuông việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư sau cố công ty chứng khoán Tràng An (TAS) Cho đến , thị trường chứng khoán thành lập 10 năm chưa có điều luật lập để bảo vệ nhà đầu tư , trường hợp CTCK phá sản rơi vào trường hợp SME Tình trạng CTCK lạm dụng tài khoản khách hàng diễn phổ biến, gây thiệt hại lớn vật chất cho NĐT Việc tách bạch tài khoản nhà đầu tư Cty CK nói đến nhiều q cơng ty chứng khốn thực điều luật chưa rõ ràng thiếu tính răn đe Vì nhà điều hành thị trường nên gấp rút nghiên cứu sớm lập nên luật nhằm bảo vệ quyền lợi hợp pháp nhà đầu tư Ngoài ,để bảo vệ quyền lợi NĐT, quan quản lý cần rà sốt, hồn chỉnh chế tài theo hướng xử lý trực diện, thật nặng hành vi CTCK làm tiền, chứng khoán khách hàng Tùy tính chất vi phạm mà áp dụng đồng thời biện pháp yếu gồm: tịch thu tồn khoản thu lợi bất chính, phạt tiền, buộc bồi thường thiệt hại cho NĐT xử lý hình Chỉ có cách tăng tính răn đe, ngăn ngừa hành vi xâm phạm tài khoản NĐT CTCK Phần III : Định hướng giải pháp để phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 1/ Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam : Sau 10 năm thành lập phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua nhiều thay đổi, khó khăn q trình phát triển kinh nghiệm quý báu cho phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam tương lai Theo đó, giai đoạn từ 2011-2020, thị trường chứng khốn cần phát triển quy mơ đồng thời trì trật tự cho thị trường Mở rộng phạm vi, tăng cường hiệu quản lý, giám sát thị trường Bảo vệ quyền lợi lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Nâng cao khả cạnh tranh hội nhập thị trường tài quốc tế Cụ thể: Một là, phát triển thị trường chứng khoán phải dựa chuẩn mực chung thị trường thông lệ quốc tế tốt nhất, phù hợp với điều kiện thực tế định hướng phát triển kinh tế – xã hội đất nước, tích cực hội nhập với thị trường tài khu vực quốc tế Hai là, phát triển TTCK đồng bộ, toàn diện, hoạt động hiệu quả, vận hành an tồn, lành mạnh, vừa góp phần huy động vốn cho đầu tư phát triển xã hội vừa tạo hội đầu tư sinh lợi, góp phần nâng cao mức sống an sinh xã hội Ba là, phát triển TTCK nhiều cấp độ, bảo đảm chứng khoán tổ chức giao dịch theo nguyên tắc thị trường, có quản lý, giám sát Nhà nước; bảo đảm quyền, lợi ích hợp pháp có sách khuyến khích chủ thể tham gia thị trường chứng khốn Bốn là, đa dạng hóa sản phẩm, nghiệp vụ thị trường, đảm bảo cho tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khốn hoạt động an tồn, hiệu dựa tảng quản trị rủi ro phù hợp với chuẩn mực chung thông lệ quốc tế Từng bước tái cấu hệ thống trung gian thị trường nguyên tắc không gây xáo trộn lớn bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp thành viên thị trường Năm là, phát triển TTCK mối tương quan với việc phát triển thị trường tiền tệ, thị trường bảo hiểm, nhằm tạo hệ thống thị trường tài thống nhất, đồng có quản lý, giám sát nhà nước Hoạt động quản lý, giám sát, điều hành phát triển quan quản lý nhà nước phải thống mục tiêu, mục đích, định hướng giải pháp thực Sáu là, chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế, nâng cao khả cạnh tranh, bước thu hẹp khoảng cách phát triển TTCK Việt Nam so với thị trường khác khu vực giới 2/ Giải pháp để khắc phục hạn chế giải vấn đề hàng hoá thị trường chứng khốn : Thứ nhất, nâng cao chất lượng hàng hóa kết hợp với việc đa dạng hóa sản phẩm, dịch vụ chứng khoán, bảo hiểm; nâng cao chất lượng quản trị DN, quản trị rủi ro tổ chức phát hành; bảo đảm tính cơng khai, minh bạch; bước áp dụng tiêu chuẩn, chuẩn mực thông lệ quốc tế Thứ hai , tăng quy mô, củng cố tính khoản cho thị trường chứng khốn, phấn đấu đưa tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt từ 80% đến 110% GDP vào năm 2020 Phát triển thị trường trái phiếu trở thành kênh huy động phân bổ vốn quan trọng cho phát triển kinh tế phát triển hệ thống nhà đầu tư tổ chức, khuyến khích nhà đầu tư nước ngồi đầu tư dài hạn, tiếp tục phát triển hệ thống nhà đầu tư cá nhân Ngoài ra, thị trường dựa tảng vững tạo hệ thống nhà đầu tư có tổ chức nước chắn trở nên linh hoạt trước cú sốc kinh tế tài Do đó, việc phát triển hệ thống nhà đầu tư có tổ chức nước vấn đề then chốt cần lưu ý để giúp hệ thống tài phòng vệ chống lại ảnh hưởng cú sốc bên ngồi Thứ ba, tăng tính hiệu thị trường sở tái cấu trúc TTCK, đại hóa sở hạ tầng, chuyên nghiệp hóa việc tổ chức vận hành hạ tầng cơng nghệ thơng tin Từng bước đại hóa SGDCK với hệ thống giao dịch, giám sát công bố thơng tin đại có khả kết nối với SGDCK quốc tế; đa dạng hóa phương thức giao dịch sản phẩm thị trường đáp ứng nhu cầu thị trường Việc tái cấu trúc TTCK phải có bước thích hợp nhằm phát huy tối đa vai trò SGDCK phát triển thị trường giai đoạn trước mắt, tiến tới thống thị trường dài hạn.Kiện toàn phát triển hệ thống lưu ký, đăng ký, toán, bù trừ theo chuẩn mực quốc tế; đại hóa hoạt động Trung tâm Lưu ký Chứng khoán, bước tham gia kết nối vớiTTLKCK quốc tế khu vực Hiện đại hóa hạ tầng cơng nghệ thông tin SGDCK, TTLKCK, công ty chứng khốn tổ chức khác có liên quan, nhằm bảo đảm hạ tầng công nghệ thông tin đồng bộ, thống nhất, tương thích an tồn Thứ tư, nâng cao sức cạnh tranh định chế trung gian thị trường tổ chức phụ trợ.Hệ thống tổ chức trung gian chứng khoán phải củng cố chuyên nghiệp hơn, có đủ lực tài chính, cơng nghệ nguồn nhân lực để cạnh tranh với tổ chức kinh doanh chứng khoán khu vực phù hợp với xu hướng chung giới mơ hình tổ chức cơng ty chứng khốn theo mơ hình đa củng cố hệ thống quản trị rủi ro định chế Thứ năm, tăng cường lực quản lý, giám sát, tra cưỡng chế thực thi quan quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khoán sở phân định rõ chức giám sát Bộ Tài chính/UBCKNN với ngành, cấp giám sát khác theo hướng chuyên biệt hóa; tăng cường vai trò giám sát tổ chức tự quản tổ chức hiệp hội; thiết lập chế thức phối kết hợp quan quản lý nhà nước ngồi nước lĩnh vực chứng khốn, ngân hàng, bảo hiểm, nhằm bảo đảm hiệu hoạt động giám sát, cưỡng chế thực thi, bảo đảm an tồn cho hoạt động chứng khốn TTCK Việt Nam Thứ sáu, chủ động hội nhập quốc tế, có lộ trình phù hợp với trình độ phát triển thị trường Hội nhập quốc tế xu hướng tất yếu nhằm nâng cao vai trò, vị thế, tăng khả cạnh tranh TTCK Việt Nam khu vực giới Để có lợi ích lớn từ hội nhập quốc tế giảm thiểu rủi ro tham gia trình này, quan quản lý cần chủ động xây dựng sách hội nhập, lộ trình hội nhập có tính đến yếu tố trình độ phát triển TTCK kinh tế Việt Nam giai đoạn 3/ Kết luận: Xây dựng hình thành thị trường chứng khốn theo thơng lệ quốc tế bước triển tất yếu trình xây dựng phát triển kinh tế hàng hoá nhiều thành phần, vận hành theo chế thị trường, có quản lý Nhà nước theo định hướng xã hội chủ nghĩa nước ta Tuy nhiên, cần phải thấy rằng, thị trường chứng khoán - định chế tài cao cấp - sản phẩm kinh tế thị trường phát triển cao cho nên, với kinh tế thị trường mức sơ khai Việt Nam, với hệ thống pháp lý chưa đầy đủ, với sở hạ tầng chưa hồn thiện nay, để hình thành, hồn thiện phát triển thị trường chứng khốn phục vụ đắc lực, có hiệu cho q trình phát triển kinh tế, cơng nghiệp hố đại hố đất nước, nhiều vấn đề lý luận thực tiễn đặt cần phải giải Luận văn đề xuất giải pháp mang tính kỹ thuật hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao chất lượng nguồn nhân lực, tăng cung-cầu chứng khoán…để giúp thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển tương lai mà đường hội nhập phía trước Kinh nghiệm nhiều nước, đặc biệt nước có kinh tế chuyển đổi rõ ràng, để hoạt động có hiệu quả, thị trường chứng khốn cần có điều kiện tiên cung, cầu, hệ thống tài trung gian, hệ thống luật lệ, hệ thống toán, kiểm toán đội ngũ nhân thích hợp Thiếu điều kiện tiên này, thị trường chứng khốn dù có thành lập, tồn hình thức, “hữu danh vơ thực”, “lợi bất cập hại” Thực trạng hoạt động vận hành HSTC năm qua minh chứng phủ nhận cho lập luận Vì vậy, tương lai, ta cần triển khai kế hoạch, dự án hợp tác phát triển thị trường chứng khoán với tổ chức quốc tế nhằm hồn thiện phát triển thị trường chứng khốn có đủ sở để thị trường vào hoạt động lành mạnh, phát triển vững Đó bước tất yếu lộ trình xây dựng thị trường chứng khoán nhằm phục vụ cho việc phát triển kinh tế thị trường động, phục vụ cho định hướng hội nhập xu hướng tồn cầu hố quốc tế hố thị trường tài Việt Nam ... chất lượng cho giao d ch, Sở giao d ch sử d ng máy vi tính để truyền lệnh đặt hàng chuyền d n từ giao d ch thủ cơng kết hợp /ói máy vi tính sang sử d ng hoàn toàn hệ thống giao d ch điện tử thay... tăng, d ng vốn lưu chuyển nhanh góp phần tạo hiệu ứng tốt tác động đến doanh nghiệp Vì lợi ích hội nhập khơng đánh giá thông qua luân chuyển (vào, ra) d d ng d ng hàng hóa, d ng người mà có d ng... vốn hoá năm 1% GDP, cu i năm 2011 đạt gần 27% Khối lượng giao d ch tăng 30- 40 lần so với năm giao d ch Công ty niêm yết năm thị trường hoạt động 10 doanh nghiệp, tăng lên gần 800 doanh nghiệp Huy