Tăng cường hiệu quả phối hợp giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khoá ở Việt Nam

TS - Nguyễn Đại Lai Ngày 09/11/2005 tại Hà Nội Hội Đồng Khoa học và công nghệ ngành Ngân hàng đã tổ chức Hội thảo khoa học với chủ đề: “Tăng cường hiệu q ả phối hợp giữa chính sách tiền

Tăng c ườ ng hi u qu ph i h p gi a chính sách ti n t và ệ ả ố ợ ữ ề ệ

chính sách tài khoá Vi t Nam ở ệ

TS - Nguy n Đ i Lai ễ ạ

Ngày 09/11/2005 t i Hà N i H i Đạ ộ ộ ồng Khoa h c và công ngh ngànhọ ệ Ngân hàng đã t ch c H i th o khoa h c v i ch đ : “Tăng cổ ứ ộ ả ọ ớ ủ ề ường hi u quệ ả

ph i h p gi a chính sách ti n t và chính sách tài khoá Vi t Nam”.ố ợ ữ ề ệ ở ệ

Ban T ch c H i th o đã nh n đổ ứ ộ ả ậ ược h n 20 bài vi t tham lu n c a cácơ ế ậ ủ tác gi trong và ngoài ngành Ngân hàng Sau khi đ c đ in thành cu n tài li uả ọ ể ố ệ

H i th o, tôi th y n i dung c a các bài vi t r t t t đó có th tìm th y r tộ ả ấ ộ ủ ế ấ ố Ở ể ấ ấ nhi u góc nhìn khác nhau liên quan đ n m i quan h đ c bi t gi a chính sáchề ế ố ệ ặ ệ ữ

ti n t và chính sách tài khoá c a Viề ệ ủ ệt nam trong quá kh , trong hi n t i vàứ ệ ạ

c nh ng đ xu t cho tả ữ ề ấ ương lai Đ giúp b n đ c ti n tham kh o, tôi xinể ạ ọ ệ ả

t ng h p l i các bài vi t thành 5 nhóm v n đ chính sau đây:ổ ợ ạ ế ấ ề

1 Ph i h p gi a chính sách ti n t và chính sách tài khoá trong tài ố ợ ữ ề ệ

tr thâm h t Ngân sách và ki m ch l m phát ợ ụ ề ế ạ

Chính sách ti n t (CSTT) là t ng th các quan đi m v n d ng nguyênề ệ ổ ể ể ậ ụ

lý cung ng ti n thông qua s d ng các công c đi u ti t c a Ngân hàngứ ề ử ụ ụ ề ế ủ Trung ương (NHTW) nh m gi n đ nh giá tr đ ng n i t Chính sách tàiằ ữ ổ ị ị ồ ộ ệ khoá (CSTK) là t ng h p các quan đi m, c ch và phổ ợ ể ơ ế ương th c huy đ ngứ ộ các ngu n hình thành NSNN, các quĩ tài chính có tính ch t t p trung c a Nhàồ ấ ậ ủ

nước và vi c s d ng chúng đ đáp ng 4 m c chi l n theo k ho ch t ngệ ử ụ ể ứ ụ ớ ế ạ ừ năm tài chính, g m: Chi thồ ường xuyên, chi đ u t xây d ng công trình côngầ ư ự

c ng, b sung quĩ d tr qu c gia và tr ph n n đ n h n trong năm c aộ ổ ự ữ ố ả ầ ợ ế ạ ủ Chính ph đ i v i các ch n trong và ngoài nủ ố ớ ủ ợ ở ước Ti n c a NHTW đi vàoề ủ

l u thông qua nhi u kênh, trong đó có 2 kênh đáng l u ý nh t là: Ngân sách vàư ề ư ấ

h th ng Ngân hàng Do v y, đ đ m b o tính b n v ng c a tăng trệ ố ậ ẻ ả ả ề ữ ủ ưở ng kinh t , nhi u tác gi kh ng đ nh: vi c thu, chi Ngân sách và tín d ng Nhàế ề ả ẳ ị ệ ụ

nước ph i g n ch t v i nguyên t c gi n đ nh ti n t NHTW ch th cả ắ ặ ớ ắ ữ ổ ị ề ệ ỉ ự

hi n đệ ượ ự ổc s n đ nh giá tr ti n t khi CSTK c a Chính ph theo đu i m cị ị ề ệ ủ ủ ổ ụ tiêu CSTT lành m nh.M t trong nh ng cách th c bù đ p thâm h t Ngân sáchạ ộ ữ ứ ắ ụ

là Chính ph có th vay NHTW, đây là hình th c tài tr ti n t c n h t s củ ể ứ ợ ề ệ ầ ế ứ

th n tr ng – NHTW ch có th cho vay ng n h n và có b o đ m Khi Chínhậ ọ ỉ ể ắ ạ ả ả

ph vay NHTW thì t ng lủ ổ ượng ti n s tăng và đi u này khó khăn cho m cề ẽ ề ụ tiêu n đ nh ti n t c a CSTT Ngoài ra Chính ph có th vay t công chúng,ổ ị ề ệ ủ ủ ể ừ

t các TCDT ho c t các t ch c khác b ng vi c phát hành các ch ng khoánừ ặ ừ ổ ứ ằ ệ ứ

n (nh tín phi u, trái phi u, công trái ) Trợ ư ế ế ường h p này làm tăng c u tínợ ầ

d ng, tác đ ng đ n lãi su t th trụ ộ ế ấ ị ường tín d ng và nh hụ ả ưởng đ n đ u t c aế ầ ư ủ

t nhân Vi c bù đ p thâm h t Ngân sách b ng vay n nư ệ ắ ụ ằ ợ ước ngoài đi đôi v iớ

Ngân sách không b n v ng cũng làm tăng đ r i ro qu c gia, khi đó Chínhề ữ ộ ủ ố

ph bu c ph i tăng củ ộ ả ường thúc đ y xu t kh u ho c s d ng d tr qu c t ,ẩ ấ ẩ ặ ử ụ ự ữ ố ế

nh h ng đ n cân đ i ti n - hàng trong n c, h n n a m c lãi su t n

nước ngoài (thường theo lãi su t LIBOR + “phí giao d ch các lo i” + “chênhấ ị ạ

l ch bán l i” cho nhà đ u t trong nệ ạ ầ ư ước!) hay bi n đ ng làm giá tr th c c aế ộ ị ự ủ

n nợ ước ngoài cũng bi n đ ng theo gây m t n đ nh ti n t ế ộ ấ ổ ị ề ệ

1.1- Nh ng k t qu v thu- chi NSNN ữ ế ả ề

T ng h p t các bài vi t c a các tác gi thì tổ ợ ừ ế ủ ả ừ ướ tr c nh ng năm 1990,ữ NSNN thường xuyên b thâm h t ị ụ tr m tr ng và thầ ọ ường ph i bù đ p b ng cáchả ắ ằ NHTW phát hành ti n m i ho c t các kho n vay n nề ớ ặ ừ ả ợ ước ngoài T sau nămừ

1990, thâm h t NSNN đã gi m d n t i m c h p lý (kho ng 5%GDP), qu n lýụ ả ầ ớ ứ ợ ả ả NSNN đã được tăng cường theo hướng:

- Thu Ngân sách không ng ng đừ ược c i thi n V c c u thu đã d aả ệ ề ơ ấ ự vào ngu n n i l c trong nồ ộ ự ước là chính, chi m kho ng 98%, thu t vi n trế ả ừ ệ ợ

nước ngoài chi m ph n không đáng k Chính sách thu đế ầ ể ế ược đ i m i theoổ ớ

hướng đa d ng hóa c s thu đ tăng thu, m i năm thu thu chi m kho ngạ ơ ở ế ể ỗ ế ế ả 13%GDP Thu t ngu n d u thô chi m kho ng 1/3 ngu n thu NSNN ừ ồ ầ ế ả ồ Quy

mô thu Ngân sách năm 2005 tăng 28 l n so v i năm 1990, bình quân tăngầ ớ 24,4%/năm T l đ ng viên t 13,8% so GDP năm 1991 tăng lên 22,5% vàoỷ ệ ộ ừ năm 2005, trong đó t l đ ng viên t thu , phí theo th t là 12,8% vàỷ ệ ộ ừ ế ứ ự 20,9% Quy mô thu Ngân sách tăng c v s tuy t đ i và t tr ng so v i GDPả ề ố ệ ố ỷ ọ ớ trong b i c nh chúng ta th c hi n r t nhi u chính sách u đãi, mi n, gi mố ả ự ệ ấ ề ư ễ ả thu nh : mi n thu s d ng đ t nông nghi p, b thu s d ng v n, đ l iế ư ễ ế ử ụ ấ ệ ỏ ử ụ ố ể ạ

ti n trích kh u hao tài s n cho doanh nghi p tái đ u t , th c hi n c t gi mề ấ ả ệ ầ ư ự ệ ắ ả thu quan ph c v h i nh p qu c t C c u thu đã có nh ng bế ụ ụ ộ ậ ố ế ơ ấ ữ ước chuy nể

bi n theo hế ướng thu t kinh t ngoài Nhà nừ ế ước có xu hướng tăng, đ c bi t thuặ ệ

t khu v c có v n đ u t nừ ự ố ầ ư ước ngoài m i xu t hi n t năm 1994 nh ng đ nớ ấ ệ ừ ư ế nay đã chi m 9,8% t ng thu Ngân sách Nhà nế ổ ước; thu t thu xu t nh p kh uừ ế ấ ậ ẩ sau m t th i gian tăng trộ ờ ưởng khá nhanh và chi m m t t tr ng l n trong t ngế ộ ỷ ọ ớ ổ chi Ngân sách (năm 1995: chi m 24,9% t ng thu Ngân sách) nay đang có xuế ổ

hướng gi m m nh đ n năm 2005 ch chi m 11,9% t ng thu Ngân sách Nhàả ạ ế ỉ ế ổ

nước

- Chi Ngân sách tăng ch y u do nhu c u chi tiêu thủ ế ầ ường xuyên, chi mế kho ng 65% trong t ng chi Ngân sách th i kỳ 2000-2002 và gi m xu ng 60%ả ổ ờ ả ố

th i kỳ 2003-2005 ờ Chi đ u t chi m t tr ng th p nh ng v n gia tăng theoầ ư ế ỷ ọ ấ ư ẫ các năm Chi Ngân sách th c hi n vi c c c u l i Ngân sách Nhà nự ệ ệ ơ ấ ạ ước, t ngừ

bước xác đ nh ph m vi Ngân sách nh : tách ho t đ ng b o hi m xã h i raị ạ ư ạ ộ ả ể ộ

kh i Ngân sách, phân đ nh rõ ho t đ ng s nghi p và qu n lý hành chínhỏ ị ạ ộ ự ệ ả công đ có chính sách tài chính thích h p; tăng t l chi Ngân sách cho đ u tể ợ ỷ ệ ầ ư

phát tri n, th c hi n c i cách ti n lể ự ệ ả ề ương đi li n v i tinh gi n biên ch bề ớ ả ế ộ máy và c i cách th t c hành chính; gi m m nh và ti n t i xóa b nh ngả ủ ụ ả ạ ế ớ ỏ ữ kho n chi mang tính ch t bao c p trong Ngân sách, đ c bi t là chi h trả ấ ấ ặ ệ ỗ ợ doanh nghi p Nhà nệ ước nước, c p v n l u đ ng; Tăng chi Ngân sách choấ ố ư ộ phát tri n s nghi p giáo d c - đào t o ể ự ệ ụ ạ hàng năm t 1991-2005 tăng bình quânừ 24,5%/năm; Tăng chi cho ho t đ ng khoa h c và công ngh ạ ộ ọ ệ năm 2000 đ t 2%ạ

t ng chi NSNN, tăng 22 l n so v i năm 1991ổ ầ ớ ; Tăng chi Ngân sách cho m c tiêuụ xóa đói gi m nghèo, ả t l h đói nghèo gi m t 15,7% t ng s h toàn qu cỷ ệ ộ ả ừ ổ ố ộ ố năm 1996 xu ng 9,96% năm 2003ố , gi i quy t vi c làm ả ế ệ cho h n 20% t ng sơ ổ ố lao đ ng c n độ ầ ược gi i quy t vi c làm hàng nămả ế ệ ; Đ m b o Ngân sách choả ả các ho t đ ng y t ạ ộ ế tăng bình quân 17,2%/năm, văn hóa, thông tin và qu n lýả Nhà nước đ u tăng qua các năm Th c hi n chính sách khuy n khích phátề ự ệ ế tri n đ i v i các vùng kinh t tr ng đi m, đ ng th i quan tâm đ u t nhi uể ố ớ ế ọ ể ồ ờ ầ ư ề

h n cho các vùng khó khăn.ơ T tr ng ỷ ọ chi đ u t phát tri n c a NSNN ầ ư ể ủ trong

t ng chi NSNN t 22,3% năm 1991 tăng lên 30,1% vào năm 2004 T c đổ ừ ố ộ tăng chi đ u t phát tri n cao h n so t c đ tăng t ng chi NSNN và t c đầ ư ể ơ ố ộ ổ ố ộ tăng chi thường xuyên

- V cân đ i Ngân sách, th c hi n chính sách cân đ i Ngân sách m t cáchề ố ự ệ ố ộ tích c c, có d tr , gi b i chi m c h p lý, b o đ m n đ nh kinh t vĩ mô,ự ự ữ ữ ộ ở ứ ợ ả ả ổ ị ế

n u tính theo t l so v i GDP thì thâm h t Ngân sách m c n đ nh dế ỷ ệ ớ ụ ở ứ ổ ị ướ i 5%GDP nh m c tiêu đ ra Ngu n tài tr thâm h t Ngân sách đư ụ ề ồ ợ ụ ược tăng

cường theo hướng d a vào ngu n trong nự ồ ước V n tài tr nố ợ ước ngoài ch y uủ ế

là v n ODA t các t ch c qu c t và Chính ph nố ừ ổ ứ ố ế ủ ước ngoài (chi m kho ngế ả 27%GDP vào năm 2003) Cân đ i Ngân sách đã có nh ng ti n b quan tr ng,ố ữ ế ộ ọ thu t thu và phí không nh ng đáp ng đ chi thừ ế ữ ứ ủ ường xuyên mà ngày càng dành nhi u h n cho đ u t phát tri n và tr n (năm 1991 là 2,3 % so GDPề ơ ầ ư ể ả ợ

đ n năm 2003 là 6,6%) T l b i chi NSNN tính theo thông l qu c t hàngế ỷ ệ ộ ệ ố ế năm dưới 3% so GDP D n Chính ph đ n năm 2005 m c 35,1% soư ợ ủ ế ở ứ GDP, d n qu c gia m c 30,9% GDP, trong gi i h n an toàn cho phép ư ợ ố ở ứ ớ ạ

1.2- Ph i h p CSTT&CSTK trong tài tr thâm h t NSNN ố ợ ợ ụ

Th c t vi c th c hi n vay bù đ p b i chi Ngân sách Nhà nự ế ệ ự ệ ắ ộ ước đã đượ c

th c hi n khá t t, c th :ự ệ ố ụ ể

- Đ i v i vay nố ớ ước ngoài, th c hi n chính sách ch vay u đãi nự ệ ỉ ư ước ngoài, không vay thương m i nạ ước ngoài cho đ u t phát tri n Đ i v i nh ng kho nầ ư ể ố ớ ữ ả vay thương m i nạ ước ngoài và n quá h n trợ ạ ước đây đã đượ ửc x lý qua Câu l cạ

b Pari và Câu l c b Luân Đôn Th c hi n x lý n v i Nga, Angiêry, Nhộ ạ ộ ự ệ ử ợ ớ ờ

th c hi n t t quá trình c c u l i n , cũng nh chính sách vay m i mà d nự ệ ố ơ ấ ạ ợ ư ớ ư ợ Chính ph hi n nay m c 35% GDP vào năm 2005, m c an toàn, đ m b o anủ ệ ở ứ ứ ả ả ninh tài chính qu c gia.ố

- Đ i v i vay n trong nố ớ ợ ước: hàng năm Ngân sách ph i huy đ ng m tả ộ ộ kho n ti n nhàn r i trong nả ề ỗ ướ ươc t ng đ i l n đ bù đ p b i chi Ngân sách.ố ớ ể ắ ộ

Đ vi c huy đ ng v n không nh hể ệ ộ ố ả ướng l n đ n th trớ ế ị ường ti n t , đ n lãiề ệ ế

su t, B Tài chính th c hi n chính sách trấ ộ ự ệ ước h t th c hi n vay v n nhàn r iế ự ệ ố ỗ

t các qu tài chính Nhà nừ ỹ ước nh : Qu B o hi m xã h i, Qu Tích lũy trư ỹ ả ể ộ ỹ ả

n , ph n còn thi u s th c hi n phát hành trái phi u và tín phi u Chínhợ ầ ế ẽ ự ệ ế ế

ph Đ i v i tín phi u (lo i th i h n dủ ố ớ ế ạ ờ ạ ưới 1 năm), th c hi n ph i h p v iự ệ ố ợ ớ Ngân hàng Nhà nước đ u th u (đ u th u v lãi su t) qua Ngân hàng Nhàấ ầ ấ ầ ề ấ

nước, đây là bi n pháp v a đ đ m b o ngu n bù đ p b i chi cho Ngân sáchệ ừ ể ả ả ồ ắ ộ Nhà nước, đ ng th i cũng t o đi u ki n cho các t ch c tín d ng có ngu nồ ờ ạ ệ ệ ổ ứ ụ ồ

v n nhàn r i, ch a cho vay đố ỗ ư ược th c hi n mua tín phi u này (k t qu choự ệ ế ế ả

th y trong năm qua nhi u t ch c tín d ng đã mua tín phi u kho b c).ấ ề ổ ứ ụ ế ạ

1.3- Ph i h p CSTT&CSTK trong ki m ch l m phát ố ợ ề ế ạ

Vào đ u nh ng năm đ i m i, n n kinh t Vi t nam r i vào kh ngầ ữ ổ ớ ề ế ệ ơ ủ kho ng, kinh t phát tri n ch m, l m phát hàng năm thả ế ể ậ ạ ường 3 con s (nămở ố

1987 là 323,1%, năm 1988 là 393%), các ch tiêu kinh t vĩ mô m t cân đ iỉ ế ấ ố nghiêm tr ng, đ i s ng nhân dân g p nhi u khó khăn Đ ng trọ ờ ố ặ ề ứ ước tình tr ngạ này, m c tiêu c a Chính ph là ph i n đ nh kinh t vĩ mô, trong đó ki m chụ ủ ủ ả ổ ị ế ề ế

và đ y lùi l m phát là m c tiêu hàng đ u Đ th c hi n vi c này, đ i v iẩ ạ ụ ầ ể ự ệ ệ ố ớ chính sách tài khóa, chúng ta th c hi n nguyên t c b trí chi Ngân sách trên cự ệ ắ ố ơ

s thu Ngân sách, b i chi Ngân sách ph n l n th c hi n b ng ngu n v n vayở ộ ầ ớ ự ệ ằ ồ ố ngoài nước, gi m d n phát hành ti n đ bù đ p và đ n năm 1991 ch m d tả ầ ề ể ắ ế ấ ứ

vi c phát hành ti n đ bù đ p b i chi Ngân sách Chính sách ti n t đệ ề ể ắ ộ ề ệ ược đi uề

ch nh tích c c, gi m phát hành ti n cho b i chi Ngân sách, đ ng th i đ gi mỉ ự ả ề ộ ồ ờ ể ả

b t ti n trong l u thông, cu i năm 1989, NHNN cho phép các Ngân hàngớ ề ư ố

thương m i qu c doanh th c hi n huy đ ng v i m t m c lãi su t m c 12%/ạ ố ự ệ ộ ớ ộ ứ ấ ở ứ tháng (144%/năm), l n đ u tiên th c hi n chính sách lãi su t th c dầ ầ ự ệ ấ ự ương Chính vì nh ng chính sách này, tình hình l m phát đã gi m t 393% năm 1988ữ ạ ả ừ

gi m xu ng 34% năm 1989 và sau 1 năm th c hi n không phát hành ti n đ bùả ố ự ệ ề ể

đ p b i chi, ch s l m phát đã gi m xu ng còn 17,5% và đ n năm 1993 ch sắ ộ ỉ ố ạ ả ố ế ỉ ố

l m phát đã đạ ược ki m soát m c 5,2% và duy trì t l l m phát này m cể ở ứ ỷ ệ ạ ở ứ

m t con s trong th i gian dài.ộ ố ờ

Đ n năm 1997, do nh hế ả ưởng c a cu c kh ng kho ng tài chính khuủ ộ ủ ả

v c, th trự ị ường xu t kh u b thu h p, cung - c u trong nấ ẩ ị ẹ ầ ước có xu hướng m tấ cân đ i, l m phát t ch n đ nh có xu hố ạ ừ ỗ ổ ị ướng ti u phát, th m chí m t s nămể ậ ộ ố

gi m phát, các xu hả ướng này đã làm cho t c đ tăng trố ộ ưởng kinh t tăngế

trưởng ch m l i (t ch tăng trậ ạ ừ ỗ ưởng bình quân th i kỳ 1991-1995 là 9,5%,ờ

đ n năm 1998 là 5,8%, năm 1999 là 4,8%) Đ ng trế ứ ước nh ng khó khăn này,ữ

đ i v i chính sách tài khóa chúng ta ch đ ng th c hi n chính sách n i l ngố ớ ủ ộ ự ệ ớ ỏ

b ng vi c ngoài ph n b i chi hàng năm, phát hành thêm nhi u t đ ng côngằ ệ ầ ộ ề ỷ ồ trái đ “kích c u đ u t ” đ thông qua đó gi i quy t khó khăn cho các doanhể ầ ầ ư ể ả ế nghi p ho t đ ng kinh doanh trong lĩnh v c xây d ng và v t li u xây d ng,ệ ạ ộ ự ự ậ ệ ự ngoài ra, đã th c hi n m t lo t các bi n pháp h tr xúc ti n thự ệ ộ ạ ệ ỗ ợ ế ương m i, tìmạ

ki m th trế ị ường xu t kh u đ giúp các doanh nghi p kinh doanh xu t nh pấ ẩ ể ệ ấ ậ

kh u m r ng th trẩ ở ộ ị ường Đ i v i chớnh sỏch ti n t , NHNN ch đ ng đi uố ớ ề ệ ủ ộ ề

ch nh lói su t huy đ ng và lói su t cho vay, đi u ch nh t l d tr b t bu cỉ ấ ộ ấ ề ỉ ỷ ệ ự ữ ắ ộ

đ đ m b o t c đ tăng trể ả ả ố ộ ưởng tớn d ng m c h p lý V t giỏ, th c hi nụ ở ứ ợ ề ỷ ự ệ công bố t giỏ trờn c s t giỏ ỷ ơ ở ỷ bình quân trờn th trị ường liờn Ngõn hàng cuối ngày hôm trớc cho ngày hôm sau đ đ m b o t giỏ c b n theo tể ả ả ỷ ơ ả ỷ giỏ th c trờn th trự ị ường

2 Ph i h p chớnh sỏch ti n t và chớnh sỏch tài khúa nh m n đ nh ố ợ ề ệ ằ ổ ị cỏn cõn thanh toỏn qu c t ố ế.

Theo 1 số tác giả thỡ th c tr ng cỏn cõn vóng lai trong nh ng năm quaự ạ ữ cho th y ho t đ ng xu t, nh p kh u hàng húa chi m ph n l n trong cỏc giaoấ ạ ộ ấ ậ ẩ ế ầ ớ

d ch vóng lai Khi mu n c i thi n đ i ngo i, chớnh sỏch đi u ch nh cỏn cõnị ố ả ệ ố ạ ề ỉ

thương m i đúng vai trũ quan tr ng ạ ọ

Thõm h t cỏn cõn vóng lai m c cao, năm 1996-1997 kho ng -8%ụ ở ứ ả GDP,

và đó b t đ u gi m Năm 2000-2001 đó chuy n sang th ng d kho ng 2,1%ắ ầ ả ể ặ ư ả GDP Nh ng đ n năm 2002-2004, cỏn cõn vóng lai l i chuy n sang thõm h tư ế ạ ể ụ

và m c trờn 4% GDP Đi u này đũi h i mu n c i thi n cỏn cõn vóng lai,ở ứ ề ỏ ố ả ệ chớnh sỏch tài khúa và chớnh sỏch ti n t đ u ph i đề ệ ề ả ược v n d ng đ đ ngậ ụ ể ồ

th i thay đ i thi u h t gi a ti t ki m và đ u t c a khu v c Chớnh ph vàờ ổ ế ụ ữ ế ệ ầ ư ủ ự ủ khu v c t nhõn Đ i v i cỏn cõn v n, chớnh sỏch tài khúa cú tỏc đ ng đ nự ư ố ớ ố ộ ế chu chuy n v n (ODA) c a Chớnh ph Chớnh sỏch ti n t và t giỏ cú tỏcể ố ủ ủ ề ệ ỷ

đ ng m nh t i chu chuy n v n c a khu v c t nhõn (vay n nộ ạ ớ ể ố ủ ự ư ợ ước ngoài c aủ doanh nghi p và đ u t dệ ầ ư ướ ại d ng ti n g i t i cỏc NHTM) Mu n n đ nhề ử ạ ố ổ ị cỏn cõn thanh toỏn qu c t ngoài vi c s d ng cỏc chớnh sỏch tài khúa và ti nố ế ệ ử ụ ề

t đ c i thi n cỏn cõn vóng lai và cỏn cõn v n, vi c c ng c d tr qu c tệ ể ả ệ ố ệ ủ ố ự ữ ố ế

đ t m c d tr an toàn cũng là gi i phỏp quan tr ng, trong đú cú vi c ph iạ ứ ự ữ ả ọ ệ ố

h p và tuõn th nghiờm lu t phỏp v th ng nh t m t đ u m i d tr ngo iợ ủ ậ ề ố ấ ộ ầ ố ự ữ ạ

h i t i NHTW ố ạ và tại các NHTM do NHTW kiểm soát chặt chẽ động thái

và trạng thái dự trữ ngoại hối quốc gia B Tài chớnh ộ chỉ đợc sử dụng nội tệ

3 N cụng trong m i quan h gi a chớnh sỏch ti n t và chớnh sỏch ợ ố ệ ữ ề ệ tài khúa

N cụng là m t n i dung quan tr ng c a chớnh sỏch tài khúa và đúng vaiợ ộ ộ ọ ủ trũ chi ph i trong đi u hành kinh t vĩ mụ c a m i qu c gia vỡ th nú cú m iố ề ế ủ ọ ố ế ố quan h m t thi t v i chớnh sỏch ti n t , đ c bi t là chớnh sỏch qu n lý ngo iệ ậ ế ớ ề ệ ặ ệ ả ạ

h i c a m t nố ủ ộ ước

ở Việt nam, n nợ ước ngoài c a Chớnh ph ủ ủ đi vay ch y u t cỏcủ ế ừ ngu n v n vay u đói c a cỏc t ch c đa phồ ố ư ủ ổ ứ ương và song phương v i đa sớ ố kho n vay dả ưới hỡnh th c vay dài h n Cỏc kho n vay ng n h n là khụngứ ạ ả ắ ạ đỏng k , ể đến nay nợ ngắn hạn ch m c dỉ ở ứ ưới 1 t USD ỷ Tổng n nợ ướ c ngoài cu Chớnh ph ch d ng l i m c 32% GDP, 20.5% t ng kim ng chả ủ ỉ ừ ạ ở ứ ổ ạ

xu t kh u ấ ẩ

N trong nợ ướ ủc c a Chớnh ph đủ ược hỡnh thành ch y u qua con đủ ế ườ ng phỏt hành tớn phi u ho c trỏi phi u Kho b c ế ặ ế ạ Nhà nước trong đú tớn phi u cúế

kỳ h n dạ ưới m t năm và trỏi phi u Kho b c cú th i h n ch y u là 2-5 nămộ ế ạ ờ ạ ủ ế

và đang m c d n qui ở ứ ư ợ đổi kho ng 4 t USD.ả ỷ

Nh ng khớa c nh nh h ữ ạ ả ưở ng c a qu n lý n cụng đ i v i CSTT: ủ ả ợ ố ớ

Theo thông lệ, việc Chớnh ph thu x p m t kho n n m c chi phớ th pủ ế ộ ả ợ ở ứ ấ

ph thu c r t l n vào quan đi m đi u hành CSTT:ụ ộ ấ ớ ể ề

- M t CSTT n i l ng s cho phộp duy trỡ lói su t cỏc kho n n cụngộ ớ ỏ ẽ ấ ả ợ trờn th trị ường m c th p Tuy nhiờn, v i c ch CSTT n i l ng này thỡở ứ ấ ớ ơ ế ớ ỏ

l m phỏt hay thõm h t Ngõn sỏch cú xu hạ ụ ướng gia tăng, d n t i lói su t th cẫ ớ ấ ự

s gi m nh ng cũng làm tăng m c đ r i ro cho cỏc nhà đ u t Khi l m phỏtẽ ả ư ứ ộ ủ ầ ư ạ gia tăng thỡ m i tớnh toỏn v tăng trọ ề ưởng ho c hi u qu đ u tr nờn khụngặ ệ ả ề ở

ch c ch n và càng khụng th mang tớnh b n v ng.ắ ắ ể ề ữ

- Ngượ ạc l i, m t CSTT th t ch t làm cho chi phớ n cụng tăng và t oộ ắ ặ ợ ạ

được lũng tin trong dõn chỳng, vỡ v y r i ro m t v n đậ ủ ấ ố ược mong đ i là th p,ợ ấ khi đú lói su t danh nghĩa ph n ỏnh sỏt lói su t th c và duy trỡ s n đ nh trờnấ ả ấ ự ự ổ ị

th trị ường tài chớnh Tuy nhiờn, CSTT th t ch t gõy s c ộp làm lói su t c nhắ ặ ứ ấ ạ tranh th trị ường tăng, đi u này nh hề ả ưởng t i s phỏt tri n kinh t làm gi mớ ự ể ế ả doanh thu thu và đ ng th i làm tăng t l n cụng trờn GDP ế ồ ờ ỷ ệ ợ

- M c đ d n c a Chớnh ph cựng v i t l gia tăng c a nú gõy ỏpứ ộ ư ợ ủ ủ ớ ỷ ệ ủ

l c đ i v i lói su t th trự ố ớ ấ ị ường đ ng th i làm cho vi c đi u ti t ti n t trồ ờ ệ ề ế ề ệ ở nờn ph c t p M c đ tr m tr ng c a n Chớnh ph là hàm s c a quy mụứ ạ ứ ộ ầ ọ ủ ợ ủ ố ủ

n , th i h n bỡnh quõn c a cỏc kho n n và t l gi a m c tăng lói su t v iợ ờ ạ ủ ả ợ ỷ ệ ữ ứ ấ ớ GNP M t t l n Chớnh ph trờn GNP cao là ch s c a tỡnh tr ng tài chớnhộ ỷ ệ ợ ủ ỉ ố ủ ạ khụng lành m nh và làm gi m sỳt m c đ tin c y c a th trạ ả ứ ộ ậ ủ ị ườ V n đ nàyng ấ ề

b khuy ch trị ế ương khi th i h n bỡnh quõn c a cỏc kho n n cú xu hờ ạ ủ ả ợ ướ ng

gi m xu ng và t l tài tr t NHTW tăng lờn, làm suy y u kh năng th cả ố ỷ ệ ợ ừ ế ả ự

hi n m c tiờu c a CSTT Gi i phỏp cho v n đ này là th c hi n s đi uệ ụ ủ ả ấ ề ự ệ ự ề

ch nh Ngõn sỏch nh m làm gi m gỏnh n ng n Chớnh ph đ ng th i trỏnh sỉ ằ ả ặ ợ ủ ồ ờ ử

d ng ngu n vay NHTW cho b i chi NSNN ho c phỏt hành trỏi phi u mangụ ồ ộ ặ ế tớnh ch t b t bu c Đi u này giỳp cho vi c theo đu i m c tiờu CSTT đấ ắ ộ ề ệ ổ ụ ượ c thu n l i h n.ậ ợ ơ

- C c u n Chớnh ph ph n ỏnh qua th i h n cỏc kho n n và ngu nơ ấ ợ ủ ả ờ ạ ả ợ ồ

g c nố ợ t th trừ ị ường trong nước hay th trị ường nước ngoài đ u nh hề ả ưở ng

đ n CSTT N u th i h n cỏc kho n n Chớnh ph đế ế ờ ạ ả ợ ủ ược thi t k đa d ngế ế ạ

ch y su t đạ ố ường cong lói su t s giỳp cho hi u l c tỏc đ ng c a CSTTấ ẽ ệ ự ộ ủ truy n t i nhanh chúng m c tiờu c a nú qua kờnh lói su t H n n a, v i ngayề ả ụ ủ ấ ơ ữ ớ trong đi u ki n th trề ệ ị ường b phõn cỏch vi c tham gia cụng c n v i th iị ệ ụ ợ ớ ờ

h n khỏc nhau cũng giỳp CSTT làm thay đ i t ng b ph n đạ ổ ừ ộ ậ ường cong lói

su t vì th nh hấ ế ả ưởng t i t ng b ph n th trớ ừ ộ ậ ị ường tài chính R t ti c là đ nấ ế ế nay ta ch a phân b đư ố ược m t đ th i h n các công c n c a Chính phậ ộ ờ ạ ụ ợ ủ ủ

được nh v y.ư ậ

- Bi n đ ng c a tài kho n ế ộ ủ ả Ngân sách t i NHTW nh hạ ả ưởng t i s bi nớ ự ế

đ ng v nhu c u v n kh d ng c a n n kinh t mà NHTW có nghĩa v đi uộ ề ầ ố ả ụ ủ ề ế ụ ề

ch nh Thi u k ho ch hóa trong thu chí Ngân sách cũng nh thông tin thỉ ế ế ạ ư ườ ng xuyên gi a c quan qu n lý Ngân sách và NHTW s gây khó khăn cho vi c dữ ơ ả ẽ ệ ự báo cung c u v n kh d ng và làm sai l ch các quy t đ nh đi u ch nh thầ ố ả ụ ệ ế ị ề ỉ ườ ng xuyên lượng v n kh d ng trong n n kinh t thông qua nghi p v th trố ả ụ ề ế ệ ụ ị ườ ng

m ở

- M c đ nh hứ ộ ả ưởng l n nhau và nh hẫ ả ưởng t i th trớ ị ường tài chính

c a CSTT và CSTK còn ph thu c vào c ch t giá cũng nh m c đ mủ ụ ộ ơ ế ỷ ư ứ ộ ở

c a c a th trử ủ ị ường tài chính Theo đó v i m t c ch t giá linh ho t m tớ ộ ơ ế ỷ ạ ở ộ

m c đ m c a nh t đ nh c a tài kho n v n s đ m b o hi u l c tác đ ngứ ộ ở ử ấ ị ủ ả ố ẽ ả ả ệ ự ộ

c a CSTT m nh h n CSTK và vì th yêu c u m c ph i h p khác v i trủ ạ ơ ế ầ ứ ố ợ ớ ườ ng

h p c ch t giá c đ nh.ợ ơ ế ỷ ố ị

Do ch a có chi n lư ế ược n nói chung bao g m n trong nợ ồ ợ ước, đ c bi tặ ệ

là khu v c n Chính ph nên vi c phát tri n th trự ợ ủ ệ ể ị ường tài chính trong nướ c

ch a đư ược chú tr ng, s ph i k t h p giọ ự ố ế ợ ữ th tra ị ường tài chính trong nước và

th trị ường ti n t nói chung, chính sách tài khóa và chính sách ti n t nóiề ệ ề ệ riêng ch a đư ược quan tâm đúng m c đ t o đà phát tri n kinh t b n v ng.ứ ể ạ ể ế ề ữ

Do v y, trên th trậ ị ường tài chính và ti n t , ch a hình thành đề ệ ư ược đường cong lãi su t h p lý, đôi lúc lãi su t trên hai th trấ ợ ấ ị ường này có s mâu thu n Lãiự ẫ

su t trái phi u kho b c do B Tài chính đ xu t mang tính ch quan, thi uấ ế ạ ộ ề ấ ủ ế

ph i h p v i NHNN nên đôi lúc đi ngố ợ ớ ược v i m c tiêu c a chính sách ti nớ ụ ủ ề

t ệ

4 Nh ng h n ch trong quá trình ph i h p gi a CSTT&CSTK ữ ạ ế ố ợ ữ

4.1- Trong tài tr thâm h t ợ ụ Ngân sách

4.1.1- Đi vay trong n ướ c thông qua vi c phát hành ch ng khoán n c a ệ ứ ợ ủ Chính ph : ủ

- Do th trị ường th c p Vi t Nam kém phát tri n, uy tín tài chínhứ ấ ở ệ ể

qu c gia th p, hình th c và ch ng lo i ch ng khoán nghèo nàn, năng l cố ấ ứ ủ ạ ứ ự

qu n lý n công còn nhi u h n ch nên n Chính ph dả ợ ề ạ ế ợ ủ ướ ại d ng trái phi uế

và tín phi u kho b c r t th p, chi m kho ng 2,7%GDP Trong khi đó, nế ạ ấ ấ ế ả ợ

nước ngoài c a Chính ph tính đ n 30/6/2994 chi m 31,5%GDP, đi u nàyủ ủ ế ế ề

đ ng nghĩa v i vi c trong nh ng năm t i nghĩa v tr n (g c và lãi) c aồ ớ ệ ữ ớ ụ ả ợ ố ủ Chính ph tăng, h u qu là gây áp l c lên t giá h i đoái và cán cân thanhủ ậ ả ự ỷ ố toán qu c t , khi đó s tác đ ng tiêu c c lên cân đ i ti n t c a Ngân hàngố ế ẽ ộ ự ố ề ệ ủ Nhà nước Ngay c di vay, dả ường nh Chính ph cũng “sính ngo i” h n!ư ủ ạ ơ

Di n bi n th trễ ế ị ường trái phi u Chính ph th i gian v a qua đã ph n nh sế ủ ờ ừ ả ả ự

y u kém c a qu n lý Ngân sách hi n nay, và đó cũng là k t qu t t y u c aế ủ ả ệ ế ả ấ ế ủ tình tr ng thi u s đ ng b gi a CSTT và CSTK.ạ ế ự ồ ộ ữ

- S b t c p còn th hi n vi c hự ấ ậ ể ệ ở ệ àng năm, NHNN tính toán m c cungứ

ng ti n, đi u ti t kh i l ng ti n ph i do Chính ph phê duy t Đ tài tr

cho thâm h t Ngân sách, CSTT c n ph i tính toán k đ xác đ nh kh i lụ ầ ả ỹ ể ị ố ượ ng

ti n c n b m, hút, trong khi đó B Tài chính l i quy đ nh t n su t ti n hànhề ầ ơ ộ ạ ị ầ ấ ế

ho t đ ng các phiên đ u th u ch ng khoán n , quy đ nh lãi su t ch ng khoánạ ộ ấ ầ ứ ợ ị ấ ứ Chính ph và lãi su t trái phi u phát hành qua NHNN luôn b đ y lên t i đa.ủ ấ ế ị ẩ ố

Đi u này gây khó khăn cho vi c đi u hành CSTT c a NHNN.ề ệ ề ủ

- Khi CSTT và CSTK theo đu i nh ng m c tiêu khác nhau d n t i cóổ ữ ụ ẫ ớ

s xung đ t ngoài qui lu t th trự ộ ậ ị ường CSTT th t ch t làm gi m l m phátắ ặ ả ạ

nh ng có th làm cho n n kinh t phát tri n ch m l i, th m chí d n t i suyư ể ề ế ể ậ ạ ậ ẫ ớ thoái, d n đ n ngu n thu Ngân sách b gi m, khi đó Chính ph l i ph i đi vayẫ ế ồ ị ả ủ ạ ả

và làm tăng c u ti n t d n đ n bi n đ ng lãi su t, gây m t n đ nh thầ ề ệ ẫ ế ế ộ ấ ấ ổ ị ị

trường tài chính “Vòng tròn” lu n qu n này s mãi là bài toán c c khó gẩ ẩ ẽ ự ỡ

n u không có m t c ch minh b ch hoá theo hế ộ ơ ế ạ ướng bu c m i quan h nóiộ ố ệ trên ph i tuân th nghiêm ng t c ch quan h gi a “con n ” và “ch n ”ả ủ ặ ơ ế ệ ữ ợ ủ ợ theo đúng qui lu t th trậ ị ường

4.1.2- CSTT tài tr thâm h t Ngân sách thông qua vi c NHTW tr c ti p ợ ụ ệ ự ế chi cho Chính ph vay: ủ

Hàng năm, NHNN v n ph i cung ng m t lẫ ả ứ ộ ượng ti n không nh choề ỏ NSNN đ x lý thi u h t t m th i qu NSNN và kho n ti n này ph i hoànể ử ế ụ ạ ờ ỹ ả ề ả

tr trong năm ả Ngân sách theo Lu t đ nh Tuy nhiên th c t các kho n t mậ ị ự ế ả ạ

ng này th ng không có đ m b o và không đ c hoàn tr trong năm theo

đúng nh lu t đ nh Bên c nh đó, các kho n m c cho vay Chính ph ròng trênư ậ ị ạ ả ụ ủ

b ng cân đ i tài s n c a NHNN và b ng cân đ i ti n t toàn ngành bi nả ố ả ủ ả ố ề ệ ế

đ ng m nh vì Chính ph thộ ạ ủ ường xuyên phát hành trái phi u, tín phi u Theoế ế

đó ti n hút v ho c b m ra t kênh ti n g i Chính ph và cho vay Chính phề ề ặ ơ ừ ề ử ủ ủ

tương đ i l n, mà ti n g i c a Chính ph t i các NHTM chi m kho ng 80%ố ớ ề ử ủ ủ ạ ế ả

t ng ti n g i c a Chính ph t i h th ng Ngân hàng đã h n ch t i vi cổ ề ử ủ ủ ạ ệ ố ạ ế ớ ệ

ki m soát ti n t c a NHNN Khi Chính ph g i ti n t i các NHTM thìể ề ệ ủ ủ ử ề ạ

lượng ti n này l i có kh năng t o ti n và do v y tác đ ng t i M2 làm choề ạ ả ạ ề ậ ộ ớ NHNN khó có th ki m soát để ể ược Chính vì th NHNN s b đ ng trong quáế ẽ ị ộ trình đi u hành CSTT.ề

4.1.3- CSTT tài tr thâm h t NSNN thông qua vi c NHNN tái c p v n ợ ụ ệ ấ ố cho các NHTM.

- Vi c NHNN cung ng ti n đ tài tr cho thâm h t NSNN là khôngệ ứ ề ể ợ ụ

nh , song so v i kho n tái c p v n cho các NHTMNN đỏ ớ ả ấ ố ược s d ng choử ụ

m c đích ụ Ngân sách có nguy c gây nên nh ng tác đ ng b t l i cho đi u hànhơ ữ ộ ấ ợ ề CSTT c a NHNN Tính đ c l p c a NHNN trong b máy c a Chính ph cònủ ộ ậ ủ ộ ủ ủ

h n ch đã t o s ph thu c c a CSTT vào CSTK là đi u không tránh kh i.ạ ế ạ ự ụ ộ ủ ề ỏ Bên c nh đó, vi c ph i theo đu i đa m c tiêu có nhi u kh năng xung đ tạ ệ ả ổ ụ ề ả ộ

v i nhau trong trung và dài h n, đ c bi t là n đ nh giá tr đ ng ti n và tăngớ ạ ặ ệ ổ ị ị ồ ề

trưởng kinh t CSTT do đó còn ph i ch u s tác đ ng b i áp l c và ph i neoế ả ị ự ộ ở ự ả vào các m c tiêu ng n h n c a Chính ph ụ ắ ạ ủ ủ

4.2 H n ch trong ph i h p CSTT&CSTK làm gi m hi u qu c a ạ ế ố ợ ả ệ ả ủ CSTT Vi t Nam ở ệ

- Ch a xây d ng đư ự ược khuôn kh đi u hành th ng nh t đ các m cổ ề ố ấ ể ụ tiêu CSTT, m c tiêu CSTK và các m c tiêu kinh t vĩ mô khác cùng đụ ụ ế ượ c xem xét đ ng th i trên c s xây d ng và v n hành có hiồ ờ ơ ở ự ậ ệu qu c a chả ủ ươ ng trình ti n t qu c gia.ề ệ ố

- Đi u hành CSTT v i qu n lý n côngề ớ ả ợ : Hi n nay, thi u b ph n phânệ ế ộ ậ tích n công th ng nh t (đ c bi t là n Chính ph ) do v y s t ng h p cácợ ố ấ ặ ệ ợ ủ ậ ự ổ ợ

lu ng ti n c a Ngân sách còn ch a đ y đ và c p nh t, ch t lồ ề ủ ư ầ ủ ậ ậ ấ ượng chi nế

lược n còn th p ch a ph n ánh đúng nhu c u tài tr cho Ngân sách và chiợ ấ ư ả ầ ợ

tr m t cách đ y đ và k p th i v i các chi phí h p lý có tính đ n r i ro vàả ộ ầ ủ ị ờ ớ ợ ế ủ

b n v ng n S ph i k t h p gi a chính sách tài khoá, n công và chínhề ữ ợ ự ố ế ợ ữ ợ sách ti n t và ngo i h i ch a đề ệ ạ ố ư ược th ng nh t gây nh hố ấ ả ưởng đ n các m cế ụ tiêu c a các chính sách vĩ mô và cu i cùng đ n s tăng trủ ố ế ự ưởng kinh t b nế ề

v ng c a đ t nữ ủ ấ ước H n n a, vi c vay n m i đ t ra m c tiêu là đ tài trơ ữ ệ ợ ớ ặ ụ ể ợ thâm h t Ngân sách, ch a theo m c tiêu phát tri n th trụ ư ụ ể ị ường tài chính và

gi m thi u chi phí cho Ngân sách trên c s có tính đ n r i ro Bên c nh đó,ả ể ơ ở ế ủ ạ thi u s liên h gi a ch c năng qu n lý lu ng ti n và các quy t đ nh vay v nế ự ệ ữ ứ ả ồ ề ế ị ố

c a Chính ph do ch a có m t h th ng k toán Ngân sách th ng nh t có thủ ủ ư ộ ệ ố ế ố ấ ể

ph n ánh đ y đ các ho t đ ng c a Ngân sách nh huy đ ng v n qua Kho b cả ầ ủ ạ ộ ủ ư ộ ố ạ

và huy đ ng v n nộ ố ước ngoài qua V Tài chính đ i ngo i B Tài chính.ụ ố ạ ộ

4.3 H n ch trong trao đ i thông tin, s li u thi u k p th i, ch a ạ ế ổ ố ệ ế ị ờ ư

đ y đ gi a các B , Ngành đ ph c v xây d ng và đi u hành CSTT c a ầ ủ ữ ộ ể ụ ụ ự ề ủ NHNN.

- Các ngu n thu ngo i t ồ ạ ệ Qu c gia ch a đố ư ược các bên liên quan bán l iạ

ho c chuy n giao đ y đ cho NHNN đ qu n lý t p trung, th ng nh t đặ ể ầ ủ ể ả ậ ố ấ ể

đ m b o hi u qu chính sách qu n lý ngo i h i, đi u hành t giá và ch ngả ả ệ ả ả ạ ố ề ỷ ố Dola hoá

- Ho t đ ng Ngân hàng c a các đ nh ch tài chính phi Ngân hàng cònạ ộ ủ ị ế

đ t ngoài s đi u ch nh c a Lu t v Ngân hàng đã gây l n x n l n trên thặ ự ề ỉ ủ ậ ề ộ ộ ớ ị

trường tài chính T n t i l n nh t trong ho t đ ng NH c a khu v c NSNN vàồ ạ ớ ấ ạ ộ ủ ự các Qu Tài chính Nhà nỹ ước ngoài NSNN là t c đ tăng đ u t phát tri n quáố ộ ầ ư ể

nhanh so v i t c đ tăng GDP qua các năm Nghĩa là h s ICOR trong ho tớ ố ộ ệ ố ạ

đ ng đ u tộ ầ ư c a khu v c này ngày càng l n và đây chính ủ ự ớ lµ hÖ sè t lỷ ệ ngh ch v i h s hi u qu đ u tị ớ ệ ố ệ ả ầ ư Theo s li u kh o sát đố ệ ả ư c, n u t c đợ ế ố ộ tăng GDP c a năm 1997 là 6,7% tủ ương ng v i t c đ tăng chi đ u tứ ớ ố ộ ầ ư khu

v c NSNN là 18,2% (t c đ tăng đ u tự ố ộ ầ ư l n hớ ơn t c đ tăng GDP 2,94 l n)ố ộ ầ thì đ n năm 2001 các con s tế ố ương ng nói trên là 8,0% so v i 31,0% (tăngứ ớ 3,9 l n) Nguyên nhân là do đ u tầ ầ ư còn mang tính dàn tr i, nh p nhi u máyả ậ ề móc thi t b cũ, l c h u không t o năng su t tế ị ạ ậ ạ ấ ương xứng v i đ u t và đ cớ ầ ư ặ

bi t là còn nhi u tiêu c c dệ ề ự ưới nhi u hình th c trong “qui trình” t “xin –ề ứ ừ cho” d án đ n đ u th u, t ch c tri n khai d án ho c tri n khai xây d ngự ế ấ ầ ổ ứ ể ự ặ ể ự công trình Nguyên nhân khác liên quan đ n c ch qu n lý là ch a có s táchế ơ ế ả ư ự

b ch rõ ràng, minh b ch gi a c ch c p phát v i c ch tín d ng H u nhạ ạ ữ ơ ế ấ ớ ơ ế ụ ầ ư

s nghi p v Ngân hàng trong các ho t đ ng c a khu v c NSNN nói chungố ệ ụ ạ ộ ủ ự

và c a các Qu c a Nhà nủ ỹ ủ ước nói riêng ngày càng gia tăng theo hướng pha

tr n gi a ph n NSNN đ c p phát theo lu t đ nh, ch u s giám sát c a cộ ữ ầ ể ấ ậ ị ị ự ủ ơ quan l p pháp v i ph n “rót” sang các Qu Tài chính Nhà nậ ớ ầ ỹ ước ngoài NSNN

đ “m i” và ho t đ ng theo “quy ch ” h u nh hoàn toàn do c quan hànhể ồ ạ ộ ế ầ ư ơ pháp quy t đ nh Nguyên t c “b o toàn v n” và c ch v n hành đã và đangế ị ắ ả ố ơ ế ậ

đi theo hướng “Ngân hàng hóa hoàn toàn” nh ng l i n m ngoài s thanh tra,ư ạ ằ ự giám sát chuyên ngành Ngân hàng Cho đ n nay Vi t Nam, ngoài Qu Hế ở ệ ỹ ỗ

tr Phát tri n TW cón có h n 10 Qu H tr phát tri n c p T nh, Thành phợ ể ơ ỹ ỗ ợ ể ấ ỉ ố

đã ho t đ ng h u nh gi ng hoàn toàn v i các NHPT c a nhi u nạ ộ ầ ư ố ớ ủ ề ước trên

th gi i nh NHPT Nh t B n, Trung Qu c, Philipin, Singapor Bên c nhế ớ ư ậ ả ố ạ

nh ng Qu này còn hàng lo t Qu khác nh Qu H tr Xu t kh u, vàữ ỹ ạ ỹ ư ỹ ỗ ợ ấ ẩ nhi u Qu thu c nhóm “an sinh xã h i” nh các Qu BHXH; BHYT; Xóa đóiề ỹ ộ ộ ư ỹ

gi m nghèo, Phòng ch ng thiên tai H u h t các lo i Qu nói trên l ra ph iả ố ầ ế ạ ỹ ẽ ả chi theo Pháp đ nh, đã tr thành chi/ ho c đ u t theo “Qu đ nh” và m i Quị ở ặ ầ ư ỹ ị ỗ ỹ

đ u có “c ch tài chính” đề ơ ế ược duy t riêng! Đi u này đã gây nhi u tr c ti pệ ề ễ ự ế

đ n môi trế ường c a th trủ ị ường tài chính nói chung và nh hả ưởng x u đ nấ ế

ho t đ ng đi u hành chính sách ti n t c a NHTW nói riêng ạ ộ ề ề ệ ủ

- T n t i xung đ t l i ích trong nh ng th i đi m nh t đ nh, theo đó,ồ ạ ộ ợ ữ ờ ể ấ ị NHNN u tiên th c hi n m c tiêu CSTT còn B Tài chính u tiên th c hi nư ự ệ ụ ộ ư ự ệ

d toán NSNN đự ược duy t Chi NSNN ngày càng l n đ đáp ng m c tiêuệ ớ ể ứ ụ tăng trưởng kinh t cao khi n nhu c u huy đ ng v n c a Chính ph càng l n.ế ế ầ ộ ố ủ ủ ớ

S thi u trao đ i thông tin h u hi u và các di n bi n khu v c Ngân sáchự ế ổ ữ ệ ễ ế ự trong ng n h nắ ạ gi a B Tài chính vàữ ộ NHNN làm gi m hi u qu c a đi uả ệ ả ủ ề hành CSTT trong ng n h n Các quy trình, th t c đi u hành ti n t và nắ ạ ủ ụ ề ề ệ ợ Chính ph ng n h n còn có nhi u b t c p, ch a h tr cho nhau m t các tíchủ ắ ạ ề ấ ậ ư ỗ ợ ộ

c c, đ c bi t v khuôn kh th i gian đi u hành c a hai chính sách.ự ặ ệ ề ổ ờ ề ủ