Tác động của vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM NGUYỄN VĂN ĐÌNH THƯƠNG TÁC ĐỘNG CỦA VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM TRANG PHỤ BÌA NGUYỄN VĂN ĐÌNH THƢƠNG TÁC ĐỘNG CỦA VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân hàng (hƣớng ứng dụng) Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC PGS TS LÊ THỊ LANH Tp Hồ Chí Minh – Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN Tơi tên Nguyễn Văn Đình Thƣơng – học viên lớp Cao học Khóa 27 chuyên ngành Tài chính, Khoa Tài chính, Trƣờng Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh, tác giả Luận văn thạc sĩ kinh tế với đề tài “Tác Động Của Vốn Luân Chuyển Và Khả Năng Sinh Lợi Của Các Doanh Nghiệp Việt Nam” Tôi xin cam đoan rằng, tất nội dung xuất nghiên cứu này, hoàn toàn kết độc lập cá nhân tôi, dƣới hƣớng dẫn ngƣời hƣớng dẫn khoa học Trong luận văn có sử dụng trích dẫn, số liệu, hay kết kế thừa từ nghiên cứu trƣớc, đƣợc trích nguồn, tên tác giả Các số liệu, tính tốn, mơ hình đề xuất nghiên cứu hoàn toàn khách quan mang tính trung thực Học viên thực Chữ ký NGUYỄN VĂN ĐÌNH THƢƠNG MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT ABSTRACT Chƣơng Giới Thiệu 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.6 Kết cấu luận văn .4 Chƣơng Khung lý thuyết nghiên cứu trƣớc .6 2.1 Khung lý thuyết 2.1.1 Vốn luân chuyển 2.1.2 Khả sinh lợi 2.1.3 Sự tác động việc quản lý hiệu vốn luân chuyển lên khả sinh lợi .9 2.2 Các nghiên cứu trƣớc 10 2.2.1 Nghiên cứu Lazaridis Tryfonidis (2006) 10 2.2.2 Nghiên cứu Zubairi (2010) 12 2.2.3 Nghiên cứu Panigrahi (2013) 13 2.2.4 Nghiên cứu Mawutor (2014) .15 2.2.5 Nghiên cứu Từ Thị Kim Thoa Nguyễn Thị Uyên Uyên (2014) .17 Chƣơng Phƣơng pháp nghiên cứu 23 3.1 Giả thuyết nghiên cứu 23 3.2 Mơ hình nghiên cứu mơ tả biến 25 3.2.1 Mô hình nghiên cứu 25 3.2.2 Mô tả biến 25 3.3 Nguồn liệu .31 3.4 Ƣớc lƣợng mơ hình 31 3.4.1 Thống kê mô tả 31 3.4.2 Các kiểm định 32 Chƣơng Kết nghiên cứu thảo luận .35 4.1 Thống kê mơ tả biến mơ hình 36 4.2 Các kiểm định 39 4.2.1 Kiểm định tƣợng tự tƣơng quan 39 4.2.2 Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến 40 4.2.3 Kiểm định tƣợng phƣơng sai sai số thay đổi .40 4.3 Tác động kỳ thu tiền đến khả sinh lợi doanh nghiệp 41 4.3.1 Không có yếu tố ngành 41 4.3.2 Có yếu tố ngành 42 4.4 Tác động kỳ lƣu kho đến khả sinh lợi doanh nghiệp 44 4.4.1 Khơng có yếu tố ngành 44 4.4.2 Có yếu tố ngành 45 4.5 Tác động kỳ phải trả đến khả sinh lợi doanh nghiệp 46 4.5.1 Khơng có yếu tố ngành 46 4.5.2 Có yếu tố ngành 47 4.6 nghiệp Tác động chu kỳ luân chuyển tiền đến khả sinh lợi doanh 48 4.6.1 Khơng có yếu tố ngành 48 4.6.2 Có yếu tố ngành 49 Chƣơng Kết luận khuyến nghị 54 5.1 Kết luận 54 5.2 Khuyến nghị 54 5.3 Hạn chế hƣớng nghiên cứu tiếp 55 TÀI LIỆU THAM KHẢO Phụ lục 1: Các kết chạy từ phần mềm Eview 8.1 Phụ lục 2: Danh sách công ty niêm yết theo ngành đƣợc lựa chọn để đƣa vào nghiên cứu DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT CCC: Cash Conversion Cycle DR: Financial Debt Ratio FAR: Fixed Financial Assets Ratio GOP: Gross Operating Profit HNX: Hanoi Stock Exchange HOSE: Ho Chi Minh Stock Exchange IP: Number of Days of Inventory PP: Number of Days of Accounts Payables RP: Number of Days of Accounts Receivables DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Các yếu tố ảnh hƣởng đến khả sinh lợi doanh nghiệp 19 Bảng 3.1: Bảng thể kỳ vọng dấu biến độc lập kiểm sốt mơ hình 24 Bảng 3.2: Bảng tổng hợp tất biến đƣợc đƣa vào mơ hình nghiên cứu 29 Bảng 4.1: Bảng thống kê mô tả 36 Bảng 4.2: Bảng phân tích tƣơng quan tác động kỳ thu tiền lên khả sinh lợi 39 Bảng 4.3: Bảng kiểm định White tác động kỳ thu tiền lên khả sinh lợi 40 Bảng 4.4: Bảng phân tích hồi quy tác động kỳ thu tiền 42 Bảng 4.5: Bảng phân tích hồi quy tác động kỳ thu tiền, có yếu tố ngành 43 Bảng 4.6: Bảng phân tích hồi quy tác động kỳ lƣu kho 44 Bảng 4.7: Bảng phân tích hồi quy tác động kỳ lƣu kho, có yếu tố ngành 45 Bảng 4.8: Bảng phân tích hồi quy tác động kỳ phải trả 46 Bảng 4.9: Bảng phân tích hồi quy tác động kỳ phải trả, có yếu tố ngành 47 Bảng 4.10: Bảng phân tích hồi quy tác động chu kỳ luân chuyển tiền 49 Bảng 4.11: Bảng phân tích hồi quy tác động chu kỳ luân chuyển tiền, có yếu tố ngành 50 Bảng 4.12: Bảng tổng hợp kết nghiên cứu, bỏ qua yếu tố ngành 51 Bảng 4.13: Bảng tổng hợp kết nghiên cứu, có yếu tố ngành 52 TĨM TẮT Quản lý vốn luân chuyên vấn đề quan trọng cấp bách mà công ty hƣớng tới Quản lý vốn luân chuyển hiệu giúp doanh nghiệp thực mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận, tối thiểu hóa chi phí Chính vậy, cơng ty mong muốn sở hữu đƣợc giám đốc tài tài ba, giúp doanh nghiệp hồn thành đƣợc mục tiêu quản lý vốn luân chuyển theo phƣơng thức hiệu có thể, lẽ dĩ nhiên, quản lý vốn luân chuyển, ảnh hƣởng lớn đến khả sinh lợi doanh nghiệp Vì quan trọng việc quản lý vốn luân chuyển, mà tác giả thực nghiên cứu thị trƣờng Việt Nam, để kiểm định, liệu giả thuyết tác động vốn luân chuyển, lên khả sinh lợi doanh nghiệp đƣợc áp dụng Việt Nam hay khơng? Doanh nghiệp làm để giúp gia tăng lợi nhuận thơng qua việc quản lý vốn luân chuyển? Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy để thực kiểm định tác động việc quản lý vốn luân chuyển, đƣợc đo lƣờng chu kỳ luân chuyển tiền, kỳ thu tiền, kỳ lƣu kho, kỳ phải trả, lên khả sinh lợi doanh nghiệp, đƣợc đo lƣờng tỷ lệ lợi nhuận hoạt động gộp, áp dụng cho cơng ty phi tài chính, niêm yết sàn chứng khoán HOSE HNX Bài nghiên cứu tìm đƣợc rằng, có tác động nghịch biến yếu tố đo lƣờng việc quản lý vốn luân chuyển, lên tỷ lệ lợi nhuận hoạt động gộp, đại diện cho khả sinh lợi doanh nghiệp Các doanh nghiệp dựa vào kết nghiên cứu để áp dụng, muốn nâng cao khả sinh lợi doanh nghiệp Từ khóa: Vốn luân chuyển, khả sinh lợi, chu kỳ luân chuyển tiền, kỳ thu tiền, kỳ lƣu kho, kỳ phải trả 55 khác, có tác động đến khả sinh lợi doanh nghiệp mình, tùy thuộc vào tính chất đặc thù, ngành nghề kinh doanh đặc thù công ty 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu tiếp Bài nghiên cứu đƣợc thực bị hạn chế số liệu, số ngành đƣợc chọn để nghiên cứu Mẫu liệu, với quy mơ nhỏ, hạn chế cho kết tính tốn Chính vậy, tác giả mong muốn, tƣơng lai, nghiên cứu đƣợc mở rộng số liệu, với đa dạng ngành nghiên cứu Bài nghiên cứu thực gia đoạn khoản 10 năm, lấy mẫu liệu tất ngành nghề kinh doanh Việt Nam, khảo sát thêm liệu doanh nghiệp không đƣợc niêm yết sàn chứng khốn Tuy nhiên, tác giả muốn nói trƣớc độ phức tạp nghiên cứu thêm doanh nghiệp chƣa đƣợc niêm yết sàn là, số liệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp khơng phản ánh xác tình hình kinh doanh họ, nhƣ khơng có tính minh bạch số liệu, việc thu thập số liệu khó khăn Ngồi ra, hạn chế yếu tố có tác động đến khả sinh lợi doanh nghiệp hạn chế, dừng lại việc quản trị vốn luân chuyển cơng ty Tác giả mong muốn nghiên cứu đƣợc mở rộng, thêm nhiều yếu tố khác tác động đến khả sinh lợi doanh nghiệp Việt Nam TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tiếng Anh Eljelly, A., 2004 Liquidity-profitability tradeoff: An empirical investigation in an emerging market International Journal of Commerce and Management, số 14, trang 48-61 Guthmann, H.G., 1953 Analysis of Financial Statements 4th Edition New York: Prentice Hall Harward, B.B., M Upto, 1961 Introduction to Business Finance New York: Mc Graw Hill Hoglend, J.B., A.K.M Adams, 1962 Management Decisions for Cash and Marketable Securities New York: Cornell University Kuchhal, S.C., 1982 Financial Management – An Analytical and Conceptual Approch Allahabad: Chaitanya publishing House Lazaridis, I., D Tryfonidis, 2006 Relationship between Working Capital Management and Profitability of Listed Companies in the Athens Stock Exchange Thessaloniki: University of Macedonia Mawutor, J.K.M., 2014 Working Capital Management and Profitability of Firms: A Study of Listed Manufacturing Firms in Ghana Accra: University of Professional Studies Michalski, G., 2008 Value-Based Inventory Management Romanian Journal of Economic Forecasting, số 9, tháng 1/2008, trang 82-90 Panigrahi, A.K., 2013 Relationship between Inventory Management and Profitability: An Empirical Analysis of Indian Cement Companies Shirpur: Nmims University Smith, K., 1980 Profitability Versus Liquidity Tradeoffs in Working Capital Management, Readings on the Management of Working Capital New York: West Publishing Company Weston, J.F., F.E Brigham, 1975 Managerial Finance New York: Dryden Press Wooldridge, J.M., 2013 Introductory Econometrics: A Modern Approach 5th Edition East Lansing: Michigan State University Zubairi, H.J., 2010 Impact of Working Capital Management and Capital Structure on Profitability of Automobile Firms in Pakistan Karachi: Institute of Business Management (IoBM) Danh mục tài liệu tiếng Việt Từ Thị Kim Thoa Nguyễn Thị Uyên Uyên, 2014 Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi: Bằng chứng thực nghiệm VN Tạp chí phát triển hội nhập, số 14 (24), tháng 01-02/2014, trang 62-70 Phụ lục 1: Các kết chạy từ phần mềm Eview 8.1 Bảng thống kê mô tả, Bảng phân tích tƣơng quan tác động kỳ thu tiền lên khả sinh lợi, Bảng phân tích tƣơng quan tác động kỳ lƣu kho lên khả sinh lợi, Bảng phân tích tƣơng quan tác động kỳ phải trả lên khả sinh lợi, Bảng phân tích tƣơng quan tác động chu kỳ luân chuyển tiền lên khả sinh lợi, Kiểm định White, áp dụng cho mơ hình 1, thể tác động kỳ thu tiền lên khả sinh lợi doanh nghiệp, đƣợc đo lƣờng tỷ lệ lợi nhuận hoạt động gộp (GOP), Kiểm định White, áp dụng cho mơ hình 2, thể tác động kỳ lƣu kho lên khả sinh lợi doanh nghiệp, đƣợc đo lƣờng tỷ lệ lợi nhuận hoạt động gộp (GOP), Kiểm định White, áp dụng cho mơ hình 3, thể tác động kỳ phải trả lên khả sinh lợi doanh nghiệp, đƣợc đo lƣờng tỷ lệ lợi nhuận hoạt động gộp (GOP), Kiểm định White, áp dụng cho mơ hình 4, thể tác động chu kỳ luân chuyển tiền lên khả sinh lợi doanh nghiệp, đƣợc đo lƣờng tỷ lệ lợi nhuận hoạt động gộp (GOP), Bảng phân tích hồi quy tác động kỳ thu tiền, khơng có yếu tố ngành, Bảng phân tích hồi quy tác động kỳ thu tiền, có yếu tố ngành, Bảng phân tích hồi quy tác động kỳ lƣu kho, khơng có yếu tố ngành, Bảng phân tích hồi quy tác động kỳ lƣu kho, có yếu tố ngành, Bảng phân tích hồi quy tác động kỳ phải trả, yếu tố ngành, Bảng phân tích hồi quy tác động kỳ phải trả, có yếu tố ngành, Bảng phân tích hồi quy tác động chu kỳ ln chuyển tiền, khơng có yếu tố ngành, Bảng phân tích hồi quy tác động chu kỳ luân chuyển tiền, có yếu tố ngành, Phụ lục 2: Danh sách công ty niêm yết theo ngành lựa chọn để đưa vào nghiên cứu Nhóm ngành Tên Công ty Công ty Cổ phần Giống trồng Trung Ƣơng (NSC) Cơng ty Cổ phần Hồng Anh Gia Lai (HAG) Sản xuất nông nghiệp Công ty Cổ phần Giống trồng miền Nam (SSC) Công Ty Cổ phần Đầu tƣ Sao Thái Dƣơng (SJ ) Công ty Cổ phần Chiếu xạ An Phú (APC) Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) Khai khốn Cơng ty Cổ phần Khống sản Xây dựng Bình Dƣơng (KSB) Cơng ty Cổ phần Đá Núi Nhỏ (NNC) Cơng ty Cổ phần Hố An (DHA) Cơng ty Cổ phần than Vàng Danh – Vinacomin (TVD) Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (VNM) Sản xuất Công ty cổ phần Tập đồn Hòa Phát (HPG) Tổng Cơng ty Cổ phần Bia - Rƣợu - Nƣớc giải khát Sài Gòn (SAB) Cơng ty Cổ phần Tập đồn Ma San (MSN) Công ty Cổ phần Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (PNJ) Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (PLX) Bán buôn Công ty cổ phần Phú Tài (PTB) Công ty Cổ phần Đầu tƣ - Dịch vụ Hoàng Huy (HHS) Công ty Cổ phần đầu tƣ thƣơng mại SMC (SMC) Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí (PET) Cơng ty Cổ phần đầu tƣ giới di động (MWG) Bán lẻ Công ty Cổ phần FPT (FPT) Tổng Công ty Viglacera – CTCP (VGC) Công ty Cổ phần Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) Công ty Cổ phần dịch vụ tổng hợp Sài Gòn (SVC) Công ty Cổ phần Du lịch Thành Thành Công (VNG) Dịch vụ lƣu trú ăn uống Công ty cổ phần Tập đồn Khách sạn Đơng Á (DAH) Cơng ty Cổ phần Du lịch-Dịch vụ Hội An (HOT) Công ty Cổ phần Khách sạn Sài Gòn (SGH) Cơng ty Cổ phần Du lịch Dầu khí Phƣơng Đơng (PDC) ... vốn luân chuyển, mà tác giả thực nghiên cứu thị trƣờng Việt Nam, để kiểm định, liệu giả thuyết tác động vốn luân chuyển, lên khả sinh lợi doanh nghiệp đƣợc áp dụng Việt Nam hay không? Doanh nghiệp. .. quản lý vốn luân chuyển, lên tỷ lệ lợi nhuận hoạt động gộp, đại diện cho khả sinh lợi doanh nghiệp Các doanh nghiệp dựa vào kết nghiên cứu để áp dụng, muốn nâng cao khả sinh lợi doanh nghiệp Từ...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM TRANG PHỤ BÌA NGUYỄN VĂN ĐÌNH THƢƠNG TÁC ĐỘNG CỦA VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài