Mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lời trong các giai đoạn kinh tế khác nhau của các công ty tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÂM ĐỨC HUY MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI TRONG CÁC GIAIjĐOẠN KINHjTẾ KHÁC NHAU CỦA CÁCjCÔNG TY TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÂM ĐỨC HUY MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI TRONG CÁC GIAI ĐOẠNjKINH TẾ KHÁC NHAU CỦA CÁCjCÔNG TY TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC Ts NGUYỄN QUỐC KHANH TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2019 CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự - Hạnh phúc LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn thạc sĩ kinh tế “Mối quan hệ quản trị vốn luânjchuyển khả sinh lời cácjchu kỳ kinh tế khác cácjcông ty Việt Nam” đềjtài nghiên cứu riêng Các kết báojcáo luận văn trung thực chưa công bố cơngjtrình khác Các thơng tinjtham khảo, kế thừa phát triển trích dẫn ghi nguồn đầyjđủ danh mục tài liệu tham khảo Nghiên cứu sinh Lâm Đức Huy MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ TÓM TẮT ABSTRACT CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi đối tượng nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa nghiên cứu đề tài 1.7 Kết cấu đề tài nghiên cứu CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Định nghĩa vốn luân chuyển 2.1.2 Định nghĩa chu kỳ kinh tế 2.1.3 Các lý thuyết tảng liên quan đến việc quản trị vốn luân chuyển 2.2 Ứng dụng hai lý thuyết vào đề tài nghiên cứu 11 2.3 Các nghiên cứu trước 11 2.3.1 Các nghiên cứu nước mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lời công ty 11 2.3.2 Các nghiên cứu tác động chu kỳ kinh tế đến mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lời công ty 13 2.3.3 Các nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lời công ty 15 2.4 Mơ hình nghiên cứu 19 2.5 Giả thuyết nghiên cứu 19 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 22 3.1 Thu thập xử lý liệu 22 3.2 Mơ hình nghiên cứu 23 3.3 Mô tả biến 24 3.3.1 Biến phụ thuộc 24 3.3.2 Biến độc lập 25 3.3.3 Biến kiểm soát 30 3.3.4 Kỳ vọng dấu 32 3.4 Phương pháp nghiên cứu 33 3.4.1 Mơ hình FEM 34 3.4.2 Mơ hình REM 35 3.4.3 Mơ hình Bình phương tối thiểu GLS 36 3.4.4 Mơ hình GMM xử lý nội sinh 37 3.5 Quy trình xử lý phân tích liệu định lượng 38 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 4.1 Thống kê mô tả liệu 39 4.2 Phân tích hệ số tương quan 41 4.3 Kết hồi quy mơ hình 45 4.3.1 Kiểm định Hausman 45 4.3.2 Kiểm định khuyết tật mơ hình 47 4.4 Kết ý nghĩa hệ số hồi quy 51 4.4.1 Kết hồi quy phương pháp REM GLS 51 4.4.2 Kết hồi quy phương pháp GMM 63 4.5 Thảo luận kết nghiên cứu 70 4.5.1 Tóm tắt kết 70 4.5.2 Ý nghĩa nghiên cứu 72 4.5.3 Vận dụng kết nghiên cứu vào thực tiễn 73 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 75 5.1 Kết luận nghiên cứu 75 5.2 Hạn chế 80 5.3 Hướng nghiên cứu tương lai 80 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANHjMỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT AP Số ngày khoản phảijtrả AR Số ngàyjkhoản phải thu CCC CR DEBT Chu kỳ luânjchuyển tiền mặt Tỷ số toán hiệnjhành Tỷ lệ nợ GOI Tỷ lệ tổng thu nhập hoạt động ròng INV Số ngày hàng tồn kho ROA Tỷ suất sinhjlời tổng tài sản SALES Quy mơ cơngjty HOSE Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh FEM Fixed effects model- mơjhình tác động cố định REM Randomjeffects model-mơ hình tác độngjngẫu nhiên GMM Generalized method of moments GLS Generalized least squares DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 Bảng tổng quan cácjnghiên cứu trước Trang 16 Bảng 3.1 Kỳjvọng dấu vềjtác động củajcác biếnjđộc lập biến phụ thuộc Trang 31 Bảng 4.1 Thốngjkê mô tả liệu Trang 39 Bảng 4.2 Ma trậnjhệ số tươngjquan tổng hợp Trang 41 Bảng 4.3 Ma trận hệ số tươngjquan giai đoạn kinhjtế bình ổn Trang 42 Bảng 4.4 Ma trận hệjsố tươngjquan giaijđoạn kinh tế suy thoái Trang 42 Bảng 4.5 Ma trận hệ số tương quan giai đoạn kinhjtế bùng nổ Trang 43 Bảng 4.6 Hệ số VIF Trang 47 Bảng 4.7 Kết kiểmjđịnh Levin-Lin-Chu (2002) Trang 48 Bảng 4.8 Kiểm định phươngjsai thay đổi với biến ROA Trang 49 Bảng 4.9 Kiểm định phươngjsai thay đổi với biến GOI Trang 49 Bảng 4.10 Kiểm định tựjtương quan với biến ROA Trang 50 Bảng 4.11 Kiểm định tự tương quan với biến GOI Trang 50 Bảng 4.12 Kết quảjhồi quy bằngjphương pháp REM có sửjdụng Robust – Biến phụjthuộc ROA Trang 52 Bảng 4.13 Kết hồi quy phươngjpháp REM có sử dụng Robust – Biến phụ thuộc GOI Trang 53 Bảng 4.14 Kếtjquả hồijquy phương pháp GLS – Biến phụ thuộc ROA Trang 54 Bảng 4.15 Kết hồijquy phương pháp GLS – Biếnjphụ thuộc GOI Trang 55 Bảng 4.16 Kếtjquả hồijquy S-GMM – Biến phụ thuộc ROA Trang 64 Bảng 4.17 Kết quảjhồi quy S-GMM – Biến phụ thuộc GOI Trang 65 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 2.1 Minh họa chu kỳ kinh tế Trang Hình 3.1 Tỷ lệ tăng trưởng GDP thực ViệtjNam giai đoạn 2006 - 2018 Trang 31 Hình 3.2 Tỷ lệ thất nghiệp Việt Nam giai đoạn 2006 – 2018 Trang 31 Hình 3.3 Chỉ số giá tiêu dùng CPI Việt Nam giai đoạn 2006 – 2018 Trang 31 Hình 3.4 Chỉ số sản xuất công nghiệp Việt Nam giai đoạn 2006 – 2018 Trang 32 TÓM TẮT Việc lựa chọn chiến lược vốn luân chuyển phù hợp để gia tăng giá trị công ty câu hỏi nhà quản trị nào, đặc biệt giai đoạn khác kinh tế Vì luận văn thực kiểm tra mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lời công ty giai đoạn khác kinh tế, dựa liệu từ 125 công ty sàn chứng khoản Việt Nam, sử dụng phương pháp hồi quy FEM REM, đồng thời sử dụng mơ hình GLS để khắc phục tượng phương sai thay đổi, mơ hình GMM để khắc phục tượng nội sinh Luận văn tìm thấy tác động chu kỳ kinh tế lên mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lời nhấn mạnh giai đoạn kinh tế bùng nổ giai đoạn kinh tế suy thoái, có mối quan hệ ngược chiều chu kỳ luân chuyển tiền mặt khả sinh lời công ty Cả ba thành phần chu kỳ luân chuyển tiền mặt có quan hệ ngược chiều với khả sinh lời công ty đồng thời chu kỳ kinh tế có tác động riêng lẻ đến ba thành phần Ngồi có mối quan hệ chiều tỷ lệ nắm giữ tiền mặt với khả sinh lời công ty Kết luận văn ngụ ý chủ động quản lý vốn luân chuyển việc quan trọng, cần có linh hoạt việc quản trị vốn luân chuyển thời kỳ kinh tế khác Từ khóa Chu kỳ luân chuyển tiền mặt, khả sinh lời, tiền mặt nắm giữ, chu kỳ kinh tế xtgls GOI AP CR Debt SALES d1 d2 d1AP d2AP ,p(h) c(a) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = GOI Coef AP CR Debt SALES d1 d2 d1AP d2AP _cons -.00015 -.004375 -.2764493 0201025 -.0005528 0996019 -.0000804 -.0002094 -.0548458 125 Std Err .0000814 001487 0208246 0033796 0057407 0068465 0000894 0000897 0672402 (0.7007) Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(8) Prob > chi2 z -1.84 -2.94 -13.28 5.95 -0.10 14.55 -0.90 -2.33 -0.82 P>|z| 0.065 0.003 0.000 0.000 0.923 0.000 0.368 0.020 0.415 = = = = = 1625 125 13 585.87 0.0000 [95% Conf Interval] -.0003096 -.0072894 -.3172648 0134785 -.0118043 0861831 -.0002556 -.0003853 -.1866341 9.60e-06 -.0014605 -.2356337 0267264 0106988 1130207 0000948 -.0000336 0769425 xtgls GOI INV CR Debt SALES d1 d2 d1INV d2INV , p(h) c(a) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = GOI Coef INV CR Debt SALES d1 d2 d1INV d2INV _cons -.0000365 -.004324 -.3004885 0232759 -.0031363 0961697 -3.59e-06 -.000118 -.1065106 125 Std Err .000033 0015221 02081 0033289 0059439 0072898 0000362 0000538 0664953 (0.6925) Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(8) Prob > chi2 z -1.11 -2.84 -14.44 6.99 -0.53 13.19 -0.10 -2.20 -1.60 P>|z| 0.268 0.004 0.000 0.000 0.598 0.000 0.921 0.028 0.109 = = = = = 1625 125 13 560.64 0.0000 [95% Conf Interval] -.0001012 -.0073072 -.3412754 0167515 -.0147861 0818819 -.0000746 -.0002234 -.236839 0000281 -.0013408 -.2597016 0298003 0085134 1104575 0000674 -.0000127 0238178 xtgls GOI CASH CR Debt SALES d1 d2 d1CASH d2CASH , p(h) c(a) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = GOI Coef CASH CR Debt SALES d1 d2 d1CASH d2CASH _cons -.0564652 -.0042828 -.3150839 0249432 -.0058599 0810336 0239689 1033306 -.1309144 125 Std Err .0408336 0015462 0204773 0032032 0060083 0072569 048489 055101 0636412 (0.6775) Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(8) Prob > chi2 z -1.38 -2.77 -15.39 7.79 -0.98 11.17 0.49 1.88 -2.06 P>|z| 0.167 0.006 0.000 0.000 0.329 0.000 0.621 0.061 0.040 = = = = = 1625 125 13 558.78 0.0000 [95% Conf Interval] -.1364975 -.0073134 -.3552186 018665 -.017636 0668103 -.0710678 -.0046653 -.2556488 0235671 -.0012522 -.2749491 0312214 0059161 095257 1190055 2113265 -.00618 24 17 Kết hồi quy GMM - Thước đo ROA xtabond2 ROA CCC CR Debt SALES d1 d2 d1CCC d2CCC, gmm(CCC CR Debt SALES, lag(1 Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor s Warning: Number of instruments may be large relative to number of observations Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: code Time variable : year Number of instruments = 145 F(8, 124) = 2042.87 Prob > F = 0.000 ROA Coef CCC CR Debt SALES d1 d2 d1CCC d2CCC _cons -.0000737 -.000186 -.1500444 0119974 0057939 0085191 5.50e-06 0000218 -.091657 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err 2.37e-06 0000844 0042867 0005369 000455 0006485 1.89e-06 2.36e-06 0092627 t -31.11 -2.20 -35.00 22.35 12.73 13.14 2.91 9.23 -9.90 P>|t| 0.000 0.029 0.000 0.000 0.000 0.000 0.004 0.000 0.000 = = = = = 1625 125 13 13.00 13 [95% Conf Interval] -.0000784 -.000353 -.158529 0109347 0048934 0072355 1.76e-06 0000171 -.1099904 -.000069 -.000019 -.1415598 01306 0066945 0098026 9.23e-06 0000265 -.0733236 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(d1 d2 d1CCC d2CCC) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).(CCC CR Debt SALES) Instruments for levels equation Standard d1 d2 d1CCC d2CCC _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(CCC CR Debt SALES) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(3) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(136) = 957.19 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(136) = 120.71 weakened by many instruments.) -2.99 -3.02 -1.21 Pr > z = Pr > z = Pr > z = 0.003 0.003 0.226 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.822 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(88) = 105.11 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(48) = 15.60 Prob > iv(d1 d2 d1CCC d2CCC) Hansen test excluding group: chi2(132) = 122.02 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = -1.31 Prob > chi2 = chi2 = 0.103 1.000 chi2 = chi2 = 0.722 1.000 xtabond2 ROA AR CR Debt SALES d1 d2 d1AR d2AR , gmm(AR CR Debt SALES, lag(1 2)) Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor s Warning: Number of instruments may be large relative to number of observations Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: code Time variable : year Number of instruments = 145 F(8, 124) = 13562.84 Prob > F = 0.000 ROA Coef AR CR Debt SALES d1 d2 d1AR d2AR _cons -.000085 -.0002322 -.1633385 0129224 0093461 0099049 -.0000327 0000429 -.1077342 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err 1.81e-06 0000746 0018873 0002948 0005444 0007443 1.82e-06 2.79e-06 0057415 t -47.06 -3.11 -86.55 43.84 17.17 13.31 -17.94 15.39 -18.76 P>|t| 0.000 0.002 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 = = = = = 1625 125 13 13.00 13 [95% Conf Interval] -.0000885 -.0003799 -.167074 0123389 0082686 0084316 -.0000364 0000374 -.1190982 -.0000814 -.0000845 -.1596029 0135059 0104236 0113781 -.0000291 0000484 -.0963702 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(d1 d2 d1AR d2AR) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).(AR CR Debt SALES) Instruments for levels equation Standard d1 d2 d1AR d2AR _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(AR CR Debt SALES) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(3) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(136) = 952.60 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(136) = 123.49 weakened by many instruments.) -3.00 -3.00 -1.11 Pr > z = Pr > z = Pr > z = 0.003 0.003 0.268 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.771 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(88) = 108.20 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(48) = 15.29 Prob > iv(d1 d2 d1AR d2AR) Hansen test excluding group: chi2(132) = 122.45 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 1.03 Prob > chi2 = chi2 = 0.071 1.000 chi2 = chi2 = 0.713 0.905 xtabond2 ROA AP CR Debt SALES d1 d2 d1AP d2AP , gmm(AP CR Debt SALES, lag(1 2) Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor Warning: Number of instruments may be large relative to number of observations Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: code Time variable : year Number of instruments = 145 F(8, 124) = 2433.07 Prob > F = 0.000 ROA Coef AP CR Debt SALES d1 d2 d1AP d2AP _cons -.0001992 -.0006468 -.1528553 0130608 010284 0107532 -.0000849 000091 -.1154684 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err 7.82e-06 0001034 0034808 000231 0004845 0006872 4.27e-06 5.08e-06 0045353 t -25.47 -6.25 -43.91 56.53 21.23 15.65 -19.90 17.91 -25.46 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 = = = = = 1625 125 13 13.00 13 [95% Conf Interval] -.0002147 -.0008516 -.1597448 0126036 0093251 009393 -.0000934 0000809 -.124445 -.0001837 -.0004421 -.1459657 0135181 0112428 0121134 -.0000765 0001011 -.1064918 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(d1 d2 d1AP d2AP) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).(AP CR Debt SALES) Instruments for levels equation Standard d1 d2 d1AP d2AP _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(AP CR Debt SALES) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(3) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(136) =1026.42 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(136) = 123.44 weakened by many instruments.) -3.02 -2.94 -1.22 Pr > z = Pr > z = Pr > z = 0.002 0.003 0.223 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.772 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(88) = 105.30 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(48) = 18.13 Prob > iv(d1 d2 d1AP d2AP) Hansen test excluding group: chi2(132) = 122.08 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 1.35 Prob > chi2 = chi2 = 0.101 1.000 chi2 = chi2 = 0.721 0.852 xtabond2 ROA INV CR Debt SALES d1 d2 d1INV d2INV , gmm(INV CR Debt SALES, lag(1 Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor s Warning: Number of instruments may be large relative to number of observations Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: code Time variable : year Number of instruments = 145 F(8, 124) = 3157.00 Prob > F = 0.000 ROA Coef INV CR Debt SALES d1 d2 d1INV d2INV _cons -.0000834 -.0003344 -.1457876 0131103 0043852 0138771 0000292 -.0000483 -.1196527 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err 3.62e-06 0000505 0024911 0004977 0005536 0008787 1.63e-06 5.91e-06 008769 t -23.06 -6.62 -58.52 26.34 7.92 15.79 17.96 -8.18 -13.65 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 = = = = = 1625 125 13 13.00 13 [95% Conf Interval] -.0000906 -.0004344 -.1507182 0121253 0032896 0121378 000026 -.00006 -.1370089 -.0000763 -.0002344 -.1408569 0140954 0054809 0156164 0000324 -.0000366 -.1022965 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(d1 d2 d1INV d2INV) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).(INV CR Debt SALES) Instruments for levels equation Standard d1 d2 d1INV d2INV _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(INV CR Debt SALES) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(3) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(136) = 963.51 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(136) = 117.41 weakened by many instruments.) -2.99 -3.08 -1.04 Pr > z = Pr > z = Pr > z = 0.003 0.002 0.300 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.873 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(88) = 106.93 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(48) = 10.47 Prob > iv(d1 d2 d1INV d2INV) Hansen test excluding group: chi2(132) = 120.37 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = -2.96 Prob > chi2 = chi2 = 0.083 1.000 chi2 = chi2 = 0.757 1.000 xtabond2 ROA CASH CR Debt SALES d1 d2 d1CASH d2CASH , gmm(CASH CR Debt SALES, l Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor s Warning: Number of instruments may be large relative to number of observations Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: code Time variable : year Number of instruments = 145 F(8, 124) = 2334.63 Prob > F = 0.000 ROA Coef CASH CR Debt SALES d1 d2 d1CASH d2CASH _cons 0939856 -.0019653 -.1943761 0156133 0060375 0128563 0191643 0276421 -.1620944 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err .0027214 0001053 0037832 0005281 0005343 000538 0034918 002909 0089416 t 34.54 -18.66 -51.38 29.56 11.30 23.89 5.49 9.50 -18.13 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 = = = = = 1625 125 13 13.00 13 [95% Conf Interval] 0885992 -.0021738 -.201864 014568 0049801 0117914 012253 0218843 -.1797923 099372 -.0017569 -.1868881 0166585 007095 0139212 0260756 0333999 -.1443965 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(d1 d2 d1CASH d2CASH) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).(CASH CR Debt SALES) Instruments for levels equation Standard d1 d2 d1CASH d2CASH _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(CASH CR Debt SALES) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(3) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(136) =1057.18 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(136) = 120.96 weakened by many instruments.) -3.04 -2.64 -1.39 Pr > z = Pr > z = Pr > z = 0.002 0.008 0.165 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.818 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(88) = 110.91 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(48) = 10.05 Prob > iv(d1 d2 d1CASH d2CASH) Hansen test excluding group: chi2(132) = 121.19 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = -0.23 Prob > chi2 = chi2 = 0.050 1.000 chi2 = chi2 = 0.740 1.000 25 18 Kết hồi quy GMM - Thước đo GOI xtabond2 GOI CCC CR Debt SALES d1 d2 d1CCC d2CCC, gmm(CCC CR Debt SALES, lag(1 Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor s Warning: Number of instruments may be large relative to number of observations Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: code Time variable : year Number of instruments = 145 F(8, 124) = 3357.37 Prob > F = 0.000 GOI Coef CCC CR Debt SALES d1 d2 d1CCC d2CCC _cons -.0002219 -.006275 -.353093 030904 0042629 1323997 0000283 -.0000256 -.1787447 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err 3.42e-06 0002609 007976 0012799 0010273 0019692 4.28e-06 7.17e-06 0254953 t -64.95 -24.05 -44.27 24.15 4.15 67.23 6.60 -3.57 -7.01 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.001 0.000 = = = = = 1625 125 13 13.00 13 [95% Conf Interval] -.0002286 -.0067913 -.3688797 0283708 0022296 128502 0000198 -.0000398 -.229207 -.0002151 -.0057587 -.3373063 0334373 0062961 1362973 0000367 -.0000114 -.1282824 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(d1 d2 d1CCC d2CCC) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).(CCC CR Debt SALES) Instruments for levels equation Standard d1 d2 d1CCC d2CCC _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(CCC CR Debt SALES) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(3) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(136) = 745.03 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(136) = 121.56 weakened by many instruments.) -5.64 -1.30 -0.79 Pr > z = Pr > z = Pr > z = 0.000 0.194 0.431 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.807 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(88) = 102.79 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(48) = 18.77 Prob > iv(d1 d2 d1CCC d2CCC) Hansen test excluding group: chi2(132) = 120.57 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 0.99 Prob > chi2 = chi2 = 0.134 1.000 chi2 = chi2 = 0.753 0.911 xtabond2 GOI AR CR Debt SALES d1 d2 d1AR d2AR , gmm(AR CR Debt SALES, lag(1 2)) Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor sp Warning: Number of instruments may be large relative to number of observations Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step e Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: code Time variable : year Number of instruments = 145 F(8, 124) = 6674.29 Prob > F = 0.000 GOI Coef AR CR Debt SALES d1 d2 d1AR d2AR _cons -.0003489 -.0061092 -.3672764 0316503 007254 1282778 -.0000218 0000813 -.1876577 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err 5.96e-06 0001942 0075258 0010606 0010995 0020513 4.97e-06 8.22e-06 0187872 t -58.50 -31.46 -48.80 29.84 6.60 62.53 -4.38 9.89 -9.99 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 = = = = = 1625 125 13 13.00 13 [95% Conf Interval] -.0003607 -.0064935 -.382172 0295511 0050778 1242177 -.0000316 000065 -.2248428 -.0003371 -.0057248 -.3523808 0337494 0094302 1323379 -.0000119 0000976 -.1504725 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(d1 d2 d1AR d2AR) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).(AR CR Debt SALES) Instruments for levels equation Standard d1 d2 d1AR d2AR _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(AR CR Debt SALES) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(3) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(136) = 782.89 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(136) = 120.05 weakened by many instruments.) -5.77 -1.04 -0.77 Pr > z = Pr > z = Pr > z = 0.000 0.298 0.442 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.833 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(88) = 103.46 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(48) = 16.59 Prob > iv(d1 d2 d1AR d2AR) Hansen test excluding group: chi2(132) = 120.56 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = -0.51 Prob > chi2 = chi2 = 0.124 1.000 chi2 = chi2 = 0.753 1.000 xtabond2 GOI AP CR Debt SALES d1 d2 d1AP d2AP , gmm(AP CR Debt SALES, lag(1 2)) Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor s Warning: Number of instruments may be large relative to number of observations Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: code Time variable : year Number of instruments = 145 F(8, 124) = 3266.48 Prob > F = 0.000 GOI Coef AP CR Debt SALES d1 d2 d1AP d2AP _cons -.0004928 -.0063265 -.2967536 0317602 0159285 1445076 -.0001623 -.0002128 -.2419063 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err .0000125 0001882 0078479 0007314 0012518 0018666 0000169 0000153 0113864 t -39.45 -33.62 -37.81 43.42 12.72 77.42 -9.60 -13.91 -21.25 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 = = = = = 1625 125 13 13.00 13 [95% Conf Interval] -.0005175 -.006699 -.3122869 0303125 0134508 1408132 -.0001958 -.0002431 -.2644432 -.0004681 -.0059541 -.2812203 0332078 0184063 1482021 -.0001288 -.0001825 -.2193693 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(d1 d2 d1AP d2AP) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).(AP CR Debt SALES) Instruments for levels equation Standard d1 d2 d1AP d2AP _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(AP CR Debt SALES) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(3) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(136) = 727.33 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(136) = 118.96 weakened by many instruments.) -5.61 -1.18 -0.81 Pr > z = Pr > z = Pr > z = 0.000 0.239 0.420 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.851 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(88) = 102.87 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(48) = 16.08 Prob > iv(d1 d2 d1AP d2AP) Hansen test excluding group: chi2(132) = 120.74 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = -1.78 Prob > chi2 = chi2 = 0.133 1.000 chi2 = chi2 = 0.749 1.000 xtabond2 GOI INV CR Debt SALES d1 d2 d1INV d2INV , gmm(INV CR Debt SALES, lag(1 Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor sp Warning: Number of instruments may be large relative to number of observations Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step e Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: code Time variable : year Number of instruments = 145 F(8, 124) = 5995.44 Prob > F = 0.000 GOI Coef INV CR Debt SALES d1 d2 d1INV d2INV _cons -.0001555 -.0063743 -.3364698 0357902 0118537 1548788 5.91e-06 -.0003227 -.3034384 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err 9.52e-06 0001753 0083414 0010571 0007452 001383 4.45e-06 000012 0201368 t -16.34 -36.36 -40.34 33.86 15.91 111.99 1.33 -26.88 -15.07 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.187 0.000 0.000 = = = = = 1625 125 13 13.00 13 [95% Conf Interval] -.0001744 -.0067212 -.3529798 0336979 0103788 1521414 -2.91e-06 -.0003465 -.3432947 -.0001367 -.0060273 -.3199598 0378824 0133287 1576161 0000147 -.000299 -.263582 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(d1 d2 d1INV d2INV) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).(INV CR Debt SALES) Instruments for levels equation Standard d1 d2 d1INV d2INV _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(INV CR Debt SALES) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(3) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(136) = 776.03 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(136) = 119.36 weakened by many instruments.) -5.62 -1.45 -0.79 Pr > z = Pr > z = Pr > z = 0.000 0.148 0.427 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.844 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(88) = 98.99 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(48) = 20.37 Prob > iv(d1 d2 d1INV d2INV) Hansen test excluding group: chi2(132) = 121.02 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = -1.66 Prob > chi2 = chi2 = 0.199 1.000 chi2 = chi2 = 0.744 1.000 xtabond2 GOI CASH CR Debt SALES d1 d2 d1CASH d2CASH , gmm(CASH CR Debt SALES, la Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor sp Warning: Number of instruments may be large relative to number of observations Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step e Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: code Time variable : year Number of instruments = 145 F(8, 124) = 2156.39 Prob > F = 0.000 GOI Coef CASH CR Debt SALES d1 d2 d1CASH d2CASH _cons 0324396 -.0068588 -.3557399 0387439 0111376 1116461 0192685 2276441 -.3743069 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err .0039097 0002016 0072633 0010703 0012059 0028578 0071776 0113918 0193679 t 8.30 -34.02 -48.98 36.20 9.24 39.07 2.68 19.98 -19.33 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.008 0.000 0.000 = = = = = 1625 125 13 13.00 13 [95% Conf Interval] 0247012 -.0072578 -.3701159 0366255 0087508 1059898 0050621 2050964 -.4126415 0401779 -.0064598 -.3413639 0408622 0135244 1173025 0334749 2501917 -.3359724 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(d1 d2 d1CASH d2CASH) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).(CASH CR Debt SALES) Instruments for levels equation Standard d1 d2 d1CASH d2CASH _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(CASH CR Debt SALES) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(3) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(136) = 877.69 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(136) = 122.33 weakened by many instruments.) -5.55 -0.95 -1.20 Pr > z = Pr > z = Pr > z = 0.000 0.343 0.229 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.793 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(88) = 107.36 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(48) = 14.97 Prob > iv(d1 d2 d1CASH d2CASH) Hansen test excluding group: chi2(132) = 120.78 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 1.55 Prob > chi2 = chi2 = 0.079 1.000 chi2 = chi2 = 0.748 0.818 ... DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÂM ĐỨC HUY MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI TRONG CÁC GIAI ĐOẠNjKINH TẾ KHÁC NHAU CỦA CÁCjCƠNG TY TẠI VIỆT NAM. .. tiền mặt vàjkhả sinh lờijcủa công ty Chu kỳ kinhjtế có ảnh hưởng đến mốijquan hệ giữajquảnjtrị vốnjluân chuyển vàjkhả sinh lời côngjty đặc biệt bậc giai đoạn kinh tế bùng nổ Nghiên cứu Việt Nam Huynh... củajchujkỳjkinhjtếjảnhjhưởngjđến mối quan hệ quản trị vốnjluânjchuyểnjvàjkhảjnăngjsinhjlợi công ty Việt Nam từ năm 2006 đến 2018 - Vận dụng vai trò chu kỳjkinh tế ảnhjhưởng đến mối quan hệ quản trị vốn luânjchuyểnjvàjkhảjnăngjsinhjlờijđể