quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán

2/10/2019 Các nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Kết nghiên cứu 12/12/2018 lúc 17:42 (GMT) Chia sẻ Các nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh TS PHẠM NGỌC TỒN (Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh) ThS NGUYỄN THÀNH LONG (Trường Cao đẳng Giao thông vận tải trung ương VI) TCCT TÓM TẮT: Các hành vi đầu tư cá nhân liên quan đến lựa chọn mua chứng khốn cho tài khoản Mục tiêu nghiên cứu xác định nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Nghiên cứu tiến hành quy mô mẫu 192 nhà đầu tư cá nhân Để thu thập liệu, tác giả sử dụng bảng câu hỏi có cấu trúc xử lý phần mềm SPSS Phương pháp nghiên cứu kết hợp định tính định lượng Kỹ thuật phân tích bao gồm thống kê mô tả, kiểm tra độ tin cậy thang đo, phân tích EFA, hồi quy tuyến tính Kết nghiên cứu cho thấy nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân: (1) Chất lượng thơng tin báo cáo tài chính; (2) Hình ảnh cơng ty; (3) Ý kiến nhà tư vấn; (4) Tâm lý đám đông; (5) Sự tự tin thái Cuối cùng, nghiên cứu gợi ý số kiến nghị nhằm nâng cao hiệu định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Từ khóa: Hành vi nhà đầu tư, yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư Giới thiệu Theo thống kê Trung tâm Lưu ký chứng khoán VN (VSD), số lượng tài khoản giao dịch nhà đầu tư tính đến ngày 31/01/2018 1.950.626 tài khoản Trong đó, số tài khoản nhà đầu tư cá nhân nước 1.939.205 tài khoản (chiếm tỷ lệ áp đảo 99,41%), số lại nhà đầu tư tổ chức Nhà đầu tư cá nhân cá nhân có vốn tạm thời nhàn rỗi, họ tham gia mua bán chứng khoán TTCK với mục đích tìm kiếm lợi nhuận (Nguyễn Đức Hiển, 2012) Tuy tham gia với số lượng lớn, với nhiều đặc điểm vốn đầu tư nhỏ, nên mức độ đa dạng hóa danh mục đầu tư thấp, quy mô khối lượng giao dịch không lớn nhà đầu tư tổ chức Nhà đầu tư cá nhân thường khơng có chiến lược đầu tư dài hạn theo triết lý đầu tư cụ thể, dễ bị tác động bị tổn thương http://tapchicongthuong.vn/bai-viet/cac-nhan-to-anh-huong-den-quyet-dinh-dau-tu-cua-cac-nha-dau-tu-ca-nhan-tren-thi-truong-chung-khoan-than… 1/9 2/10/2019 Các nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Do đó, viết hướng đến việc nghiên cứu xác định nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Kết nghiên cứu nhằm giúp nhà đầu tư nâng cao hiệu việc định đầu tư gợi ý cho cơng ty niêm yết việc trình bày cung cấp thông tin minh bạch báo cáo tài phục vụ cho nhiều đối tượng có nhà đầu tư cá nhân Cơ sở lý thuyết, mơ hình phương pháp nghiên cứu 2.1 Cơ sở lý thuyết mơ hình đề xuất 2.2.1 Lý thuyết triển vọng Lý thuyết triển vọng thuộc tài học hành vi lĩnh vực tài sử dụng lý thuyết dựa tâm lý người để giải thích tượng bất thường thị trường tài Theo lý thuyết triển vọng Kahneman and Tverskys (1979), nhà đầu tư có khuynh hướng xem khả bù đắp khoản lỗ quan trọng khả kiếm nhiều lợi nhuận Khi khoản đầu tư có khuynh hướng mang lại lợi nhuận, nhà đầu tư thường nắm hội có lợi nhuận cố gắng tiếp tục đầu tư để có lợi nhuận nhiều tương lai Nhưng ngược lại, khoản đầu tư có nguy bị thua lỗ, nhà đầu tư lại cố gắng trì với hy vọng nhận khoản lời tương lai, lúc rủi ro cao Điều giải thích xu hướng mua bán cổ phiếu nhà đầu tư: bán nhanh có lời nắm giữ cổ phiếu lỗ lâu 2.2.2 Lý thuyết thông tin bất cân xứng Akerlof (1970) lần giới thiệu lý thuyết thông tin bất cân xứng Thông tin bất cân xứng xảy bên giao dịch có thơng tin bên đối tác có thơng tin thơng tin khơng xác Điều khiến cho bên có thơng tin có định khơng xác thực giao dịch, đồng thời bên có nhiều thơng tin có hành vi gây bất lợi cho bên thực giao dịch Trên thị trường chứng khoán, phần lớn nhà đầu tư, quan tâm hàng đầu họ lợi nhuận Nhà đầu tư thường có thơng tin doanh nghiệp nhà quản lý nên có bất lợi so với nhà quản lý Do đó, nhà đầu tư khơng xác định xác lợi nhuận kỳ vọng công ty niêm yết định giá cổ phiếu khơng xác định giá cao giá trị thực cổ phiếu bất lợi hồn tồn thuộc nhà đầu tư việc định đầu tư 2.2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn TP Hồ Chí Minh sau a- Chất lượng thơng tin báo cáo tài chính: Thơng tin báo cáo tài cơng ty niêm yết sở quan trọng thiếu cho việc đưa định đầu tư nhà đầu tư nói chung nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn nói riêng Nagy and Obenberger (1994) cho thị trường chứng khốnTTKT doanh nghiệp cơng bố đầy đủ nhà đầu tư cá nhân có niềm tin doanh nghiệp, xu hướng đầu tư cao Cùng quan điểm ấy, Mouna and Anis (2013) cho thị trường vốn hoạt động có hiệu cần cung cấp báo cáo tài chất lượng để giúp nhà đầu tư “tự tin việc đưa định đầu tư” http://tapchicongthuong.vn/bai-viet/cac-nhan-to-anh-huong-den-quyet-dinh-dau-tu-cua-cac-nha-dau-tu-ca-nhan-tren-thi-truong-chung-khoan-than… 2/9 2/10/2019 Các nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Giả thuyết H1 đưa là: Chất lượng thông tin báo cáo tài ảnh hưởng tích cực đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn Tp.HCM b- Hình ảnh công ty: Epstein, (1994) kiểm tra nhu cầu thông tin xã hội nhà đầu tư cá nhân Kết cho thấy cơng ty có hình ảnh tốt đạo đức công ty, quan hệ nhân viên tham gia cộng đồng uy tín chất lượng sản phẩm trách nhiệm xã hội có ảnh hưởng tích cực đến định nhà đầu tư cá nhân Giả thuyết H2 đưa là: Hình ảnh cơng ty ảnh hưởng tích cực đến định đầu tư nhà đầu tưcá nhân thị trường chứng khốn TP Hồ Chí Minh c- Ý kiến nhà tư vấn: Malmendier Shanthikumar, (2003) cho nhà giao đầu tư cá nhân bị ảnh hưởng đến việc định đầu tư từ khuyến nghị tích cực từ nhà tư vấn, bao gồm nhà phân tích Krishnan Booker, (2002) phân tích yếu tố ảnh hưởng đến định nhà đầu tư sử dụng khuyến nghị nhà phân tích để đưa định ngắn hạn để nắm giữ bán cổ phiếu Các kết dạng báo cáo giới thiệu tóm tắt nhà phân tích tốt thơng tin bổ sung hỗ trợ tích cực cho việc định nhà đầu tư cá nhân Giả thuyết H3 đưa là: Các ý kiến nhà tư vấn ảnh hưởng tích cực đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn TP Hồ Chí Minh d- Tâm lý đám đông: Tâm lý đám đông không giới hạn nhà đầu tư có kinh nghiệm mà xuất tình khơng chắn mơ hồ Trong tình vậy, hành động theo đám đông khiến nhà đầu tư cảm thấy an tâm (Ghosh and Ray, 1997) Như vậy, tâm lý đám đông tồn trình định nhà đầu tư khơng phân biệt có kinh nghiệm hay khơng Đặc biệt, tâm lý đám đông thể rõ nhà đầu tư bị buộc phải đưa định nhanh chóng, chưa có đầy đủ thơng tin cần thiết Giả thuyết H4 đưa là: Tâm lý đám đông ảnh hưởng tích cực đến định nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán TP Hồ Chí Minh e- Sự tự tin thái quá: Hầu hết nhà đầu tư tự tin thường đánh giá cao thân người khác đánh giá thường phóng đại hiểu biết (Fischhoff et al., 1977) Odean (1998) cho rằng, tự tin nhà đầu tư có liên quan đến hành vi đầu tư họ, cụ thể nhà đầu tư tự tin giao dịch nhiều nhà đầu tư khác Những nhà đầu tư tự tin thường tham khảo ý kiến từ nguồn khác, cho định họ đắn nên dẫn đến sai lầm chủ quan Giả thuyết H5 đưa là: Sự tự tin thái ảnh hưởng tích cực đến định nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn TP Hồ Chí Minh http://tapchicongthuong.vn/bai-viet/cac-nhan-to-anh-huong-den-quyet-dinh-dau-tu-cua-cac-nha-dau-tu-ca-nhan-tren-thi-truong-chung-khoan-than… 3/9 2/10/2019 Các nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Căn vào nghiên cứu trước điều chỉnh cho phù hợp với điều kiện Việt Nam thông qua thảo luận chun gia Tác giả đề xuất mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn TP Hồ Chí Minh gồm có biến độc lập là: Chất lượng thông tin báo cáo tài chính, hình ảnh cơng ty, ý kiến nhà tư vấn, tâm lý đám đông, tự tin thái biến phụ thuộc định đầu tư nhà đầu tư cá nhân 2.2 Phương pháp liệu nghiên cứu Nghiên cứu tiến hành qua hai giai đoạn chính: (1) Nghiên cứu định tính nhằm xây dựng hồn chỉnh bảng câu hỏi khảo sát theo thang đo; (2) Nghiên cứu định lượng nhằm thu thập, phân tích liệu khảo sát kiểm định giả thiết mơ hình Phương pháp chọn mẫu: Mẫu chọn theo phương pháp ngẫu nhiên Theo Tabachnick& Fidell (2007), dùng MLR (Hồi quy bội), kích thước mẫu n nên tính cơng thức sau: n ≥ 50 +8p (p: số lượng biến độc lập) Số mẫu chọn nghiên cứu 192 mẫu phù hợp Tác giả đề xuất mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn TP Hồ Chí Minh dựa sở kế thừa nghiên cứu trước bao gồm nhân tố sau: Y = β + β1X1+ β2X2+ β3X3+ β4X4+ β5X5+ μ Trong đó: β Hằng số, X1 Chất lượng thông tin báo cáo tài chính, X2 Hình ảnh cơng ty, X3 Ý kiến nhà tư vấn, X4 Tâm lý đám đông, X5 Sự tự tin thái quá, X6 Quyết định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán TP Hồ Chí Minh, μlà Sai số yếu tố khơng quan sát Kết nghiên cứu Sau kiểm định độ tin cậy thang đo biến độc lập biến phụ thuộc Tác giả đánh giá mức độ phù hợp mơ hình hồi quy tuyến tính sau: Bảng 3.1 cho thấy, giá trị hệ số R2 = 0.627> 0.5, vậy, mơ hình thích hợp để sử dụng đánh giá mối quan hệ biến phụ thuộc biến độc lập Ngoài ra, giá trị hệ số R2 hiệu chỉnh 0.623, nghĩa mơ hình hồi quy tuyến tính xây dựng phù hợp với liệu 62.3% http://tapchicongthuong.vn/bai-viet/cac-nhan-to-anh-huong-den-quyet-dinh-dau-tu-cua-cac-nha-dau-tu-ca-nhan-tren-thi-truong-chung-khoan-than… 4/9 2/10/2019 Các nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Căn vào Bảng 3.2, phương trình hồi qui tuyến tính bội nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn TP Hồ Chí Minh với hệ số chuẩn hóa sau: Y = 1.280+0.261X1+0.312X2+ 0.334X3 + 0.246X4 + 0.194X5 Kết luận: Mục đích nghiên cứu xác định đo lường mức ảnh hưởng nhân tố tác động đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn TP Hồ Chí Minh Về kết nghiên cứu nhân tố có ảnh hưởng đến định nhà đầu tư cá nhân với mức độ tác động theo thứ tự từ cao đến thấp sau: Ý kiến nhà tư vấn, hình ảnh cơng ty, tâm lý đám đơng, chất lượng thơng tin báo cáo tài chính, tự tin thái Kiến nghị Kết nghiên cứu cho thấy nhân tố mơ hình nghiên cứu có ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn TP Hồ Chí Minh Để nâng cao hiệu định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn nhà đầu tư cần cải thiện hành vi đầu tư thông qua nhân tố tâm lý đám đông, tự tin thái quá, tham khảo ý kiến tư vấn công ty niêm yết thị trường chứng khốn TP Hồ Chí Minh cần nâng cao chất lượng thơng tin báo cáo tài hình ảnh công ty Các nhà đầu tư cá nhân cần nâng cao trình độ đọc hiểu phân tích thơng tin báo cáo tài cơng ty niêm yết, đồng thời cải thiện yếu tố tâm lý đầu tư nhằm nâng cao hiệu định đầu tư Các quan quản lý nhà nước cần tăng cường giám sát việc công bố thông tin công ty niêm yết ngày tăng tính minh bạch nhằm đảm bảo quyền lợi cho đối tượng sử dụng có nhà đầu tư cá nhân ■ TÀI LIỆU THAM KHẢO: Akerlof, G (1970) VThe Market for Lemons: Qualitative Uncertainty and the Market MechanismV Quarterly Journal of Economics, 84(3) http://tapchicongthuong.vn/bai-viet/cac-nhan-to-anh-huong-den-quyet-dinh-dau-tu-cua-cac-nha-dau-tu-ca-nhan-tren-thi-truong-chung-khoan-than… 5/9 2/10/2019 Các nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Epstein, M.J (1996) “Social disclosure and the individual investor”, Accounting, Auditing & Accountability Journal, Vol.4 Malmendier Shanthikumar, (2003) Fischhoff, B ,Lichtenstein, S., & Phillips, L D (1977) Calibration of probabilities: The state of the art In Decision making and change in human affairs (pp 275-324) Springer, Dordrecht Ghosh, S K., Ray, P., Zhang, D H., & Ray, A (1997) Repression of interleukin-6 gene expression by 17 -estradiol FEBS letters, 409(1), 79-85 Krishnan,R.and Booker,D.M (2002) “Investors use of Analysts recommendations”, Behavioral Research in Accounting, Vol 14 Mouna, A., & Anis, J., (2015) Financial literacy and portfolio diversification: An observation from the Tunisian stock market International Journal of Bank Marketing, 33(6), 808-822 Nguyễn Đức Hiển (2012) Hành vi nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam (Doctoral dissertation, Đại học Kinh tế quốc dân) Kahneman, D., & Tversky, A (1984) Choices, values, and frames American psychologist, 39(4), 341 Nagy, R A., & Obenberger, R W (1994) Factors influencing individual investor behavior Financial Analysts Journal, 50(4), 63-68 Odean, T (1998) Are investors reluctant to realize their losses? The Journal of finance, 53(5), 1775-1798 10 Tabachnick, B G., & Fidell, L S (2007) Using multivariate statistics Allyn & Bacon/Pearson Education http://tapchicongthuong.vn/bai-viet/cac-nhan-to-anh-huong-den-quyet-dinh-dau-tu-cua-cac-nha-dau-tu-ca-nhan-tren-thi-truong-chung-khoan-than… 6/9 2/10/2019 Các nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh FACTORS INFLUENCING THE INVESTMENT DECISION OF INDIVIDUAL INVESTORS ON HO CHI MINH CITY STOCK EXCHANGE ● PhD PHAM NGOC TOAN University of Economics Ho Chi Minh City ● MA NGUYEN THANH LONG Central Transportation College VI ABSTRACT: Individual investment behaviors involve buying stock options for their own accounts The objective of the study was to determine the factors influencing the investment decisions of individual investors on the Ho Chi Minh City Stock Exchange The study was conducted on a sample of 192 individual investors For data collection, the author used a structured and processed questionnaire with SPSS software Methods of qualitative and quantitative research Analytical techniques included descriptive statistics, scale reliability tests, EFA analysis, linear regression Research results showed that factors affected the investment decision of individual investors: (1) The quality of information in the financial report; (2) company image; (3) Opinion of consultants; (4) crowd psychology; (5) Overconfidence Finally, this study suggested some recommendations to improve the investment decision making of individual investors on the Ho Chi Minh City Stock Exchange Keywords: Investor behavior, factors influencing investment decisions >> Ảnh hưởng yếu tố trị - pháp luật tới định đầu tư doanh nghiệp nhỏ vừa Việt Nam Chia sẻ Từ khóa: Chính sách Kết nghiên cứu Cùng chun mục Hồn thiện sách phát triển hạn tầng thương mại theo hướng đồng bộ, đại Kết nghiên cứu Hồn thiện sách phát triển hạn tầng thương mại theo hướng đồng bộ, đại http://tapchicongthuong.vn/bai-viet/cac-nhan-to-anh-huong-den-quyet-dinh-dau-tu-cua-cac-nha-dau-tu-ca-nhan-tren-thi-truong-chung-khoan-than… 7/9 2/10/2019 Các nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Kết nghiên cứu Văn hóa doanh nghiệp ảnh hưởng đến cam kết nhân viên với tổ chức Kết nghiên cứu Các yếu tố thu hút khách hàng nhãn hàng riêng siêu thị Thành phố Hồ Chí Minh Kết nghiên cứu Tác động hoạt động trách nhiệm xã hội doanh nghiệp đến tin tưởng khách hàng - Nghiên cứu hệ thống siêu thị bán lẻ Việt Nam Kết nghiên cứu Tầm quan trọng quản trị tài việc tạo tăng trưởng thành công doanh nghiệp Kết nghiên cứu Synthesis of bio-base oil from catfish fat Kết nghiên cứu Đánh giá tình hình thực tái cấu ngành Thủy sản Việt Nam giai đoạn 2013 2017 Xem thêm tin khác Tin Hoàn thiện sách phát Hồn thiện sách phát triển hạn tầng thương mại theo triển hạn tầng thương mại hướng đồng bộ, đại theo hướng đồng bộ, đại Văn hóa doanh nghiệp ảnh hưởng đến cam kết nhân viên với tổ chức Các yếu tố thu hút khách hàng nhãn hàng riêng siêu thị Thành phố Hồ Chí Minh http://tapchicongthuong.vn/bai-viet/cac-nhan-to-anh-huong-den-quyet-dinh-dau-tu-cua-cac-nha-dau-tu-ca-nhan-tren-thi-truong-chung-khoan-than… 8/9 2/10/2019 Các nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Tác động hoạt động trách nhiệm xã hội doanh nghiệp đến tin tưởng khách hàng - Nghiên cứu hệ thống siêu thị bán lẻ Việt Nam Tầm quan trọng quản trị tài việc tạo tăng trưởng thành công doanh nghiệp Quảng cáo Liên hệ với chúng tôi: Gửi viết Liên hệ tòa soạn Đăng ký Newsletter TẠP CHÍ CƠNG THƯƠNG - CƠ QUAN THÔNG TIN LÝ LUẬN CỦA BỘ CÔNG THƯƠNG Giấy phép hoạt động Báo Điện Tử số 232/GP-BTTTT Bộ Thông Tin Truyền Thông cấp ngày 23/5/2017 Tổng Biên tập: ĐẶNG THỊ NGỌC THU - Phó Tổng Biên tập: NGÔ THỊ DIỆU THÚY Ghi rõ nguồn "Tạp chí Cơng Thương" phát hành từ Website http://tapchicongthuong.vn/bai-viet/cac-nhan-to-anh-huong-den-quyet-dinh-dau-tu-cua-cac-nha-dau-tu-ca-nhan-tren-thi-truong-chung-khoan-than… 9/9 ... đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn TP Hồ Chí Minh Để nâng cao hiệu định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn nhà đầu tư cần cải thiện hành vi đầu tư thông qua nhân tố tâm... thuộc nhà đầu tư việc định đầu tư 2.2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn TP Hồ Chí Minh sau a- Chất lượng thơng tin báo cáo tài chính: Thơng tin báo cáo... đưa định đầu tư nhà đầu tư nói chung nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn nói riêng Nagy and Obenberger (1994) cho thị trường chứng khốnTTKT doanh nghiệp cơng bố đầy đủ nhà đầu tư cá nhân