Ảnh hưởng của minh bạch thông tin tài chính đến hành vi ra quyết định của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH PHẠM THỊ THU HUYỀN ẢNH HƯỞNG CỦA MINH BẠCH THƠNG TIN TÀI CHÍNH ĐẾN HÀNH VI RA QUYẾT ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH PHẠM THỊ THU HUYỀN ẢNH HƯỞNG CỦA MINH BẠCH THƠNG TIN TÀI CHÍNH ĐẾN HÀNH VI RA QUYẾT ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Kế tốn Mã số: 60340301 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ KIM CÚC TP Hồ Chí Minh - Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn thạc sĩ “Ảnh hưởng minh bạch thơng tin tài đến hành vi định nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn Việt Nam” kết q trình học tập, nghiên cứu khoa học độc lập cá nhân hướng dẫn TS Nguyễn Thị Kim Cúc Các số liệu nêu luận văn trích dẫn nguồn gốc rõ ràng thu thập từ thực tế đáng tin cậy, xử lý trung thực khách quan Kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác TP.Hồ Chí Minh, ngày 31 tháng 10 năm 2016 Tác giả Phạm Thị Thu Huyền MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 1.1 Các nghiên cứu cơng bố nước ngồi liên quan .7 1.1.1 Nội dung nghiên cứu trước 1.1.2 Đánh giá chung nghiên cứu thực nước 10 1.2 Các nghiên cứu công bố nước liên quan .12 1.2.1 Nội dung nghiên cứu trước có liên quan .12 1.2.2 Đánh giá chung nghiên cứu thực nước 16 1.3 Khe hổng nghiên cứu 17 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ MINH BẠCH TTTC VÀ HÀNH VI RA QUYẾT ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN 19 2.1 Một số vấn đề chung minh bạch TTTC hành vi định nhà đầu tư cá nhân 19 2.1.1 Minh bạch TTTC .19 2.1.1.1 Một số khái niệm 19 2.1.1.2 Quy định hành CBTT TTCK Việt Nam 23 2.1.2 Hành vi định nhà đầu tư 24 2.2 Các lý thuyết liên quan đến tính minh bạch TTTC hành vi định nhà đầu tư 25 2.2.1 Lý thuyết thông tin bất cân xứng .25 2.2.2 Lý thuyết người đại diện 27 2.2.3 Lý thuyết tiết kiệm chi phí thơng tin 29 2.2.4 Lý thuyết hành động hợp lý 30 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 32 3.1 Quy trình nghiên cứu .32 3.1.1 Thiết kế nghiên cứu 32 3.1.2 Khung nghiên cứu luận văn 34 3.1.3 Quy trình thực 34 3.2 Mơ hình nghiên cứu 36 3.3 Giả thuyết nghiên cứu 40 3.4 Phương pháp thu thập mẫu 42 3.5 Thiết kế thang đo xây dựng bảng câu hỏi 43 3.5.1 Thiết kế thang đo .43 3.6 Phương pháp phân tích liệu 52 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 55 4.1 Thống kê nghiên cứu .55 4.2 Đánh giá thang đo 56 4.2.1 Kiểm định Cronbach’s Alpha thang đo 57 4.2.2 Phân tích nhân tố khám phá (EFA) 59 4.2.2.1 Phân tích nhân tố khám phá cho biến độc lập 60 4.2.2.2 Phân tích nhân tố khám phá cho biến phụ thuộc (hành vi nhà đầu tư) 63 4.3 Hiệu chỉnh mơ hình nghiên cứu giả thuyết 65 4.4 Kiểm định mơ hình giả thuyết nghiên cứu 67 4.4.1 Phân tích tương quan 67 4.4.2 Phân tích hồi quy .68 4.4.3 Kiểm định giả thuyết nghiên cứu 71 4.5 Kiểm định khác biệt hành vi nhà đầu tư theo đặc điểm cá nhân 75 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 81 5.1 Ý nghĩa kết luận 81 5.2 Kiến nghị 82 5.2.1 Đối với CTNY 82 5.2.2 Đối với nhà đầu tư cá nhân 84 5.2.3 Đối với Ủy Ban chứng khoán nhà nước Sở giao dịch chứng khốn 84 5.3 Đóng góp nghiên cứu .86 5.4 Hạn chế nghiên cứu định hướng nghiên cứu tương lai .86 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Ký hiệu Diễn giải BCTC Báo cáo tài BGĐ Ban giám đốc CBTT Cơng bố thơng tin CTCP Công ty cổ phần CTNY Công ty niêm yết HĐQT Hội đồng quản trị HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh KVCLBCTC Kỳ vọng chất lượng BCTC QTCT Quản trị công ty SDGCK Sàn Giao dịch chứng khốn TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khoán TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán TTTC Thơng tin tài DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Trang Bảng 3.1 Thang đo hành vi nhà đầu tư cá nhân 45 Bảng 3.2 Thang đo minh bạch cấu trúc quyền sở hữu vốn 46 Bảng 3.3 Thang đo minh bạch TTTC 49 Bảng 3.4 Minh bạch cấu trúc, hoạt động HĐQT BGĐ 51 Bảng 4.1.Thống kê mẫu quan sát 56 Bảng 4.2 Kết kiểm định thang đo Cronbach’s Alpha 58 Bảng 4.3 Kiểm định KMO Bartlett (1) 60 Bảng 4.4 Kiểm định mức độ giải thích biến quan sát nhân tố đại diện (1) .61 Bảng 4.5 Ma trận xoay nhân tố 62 Bảng 4.6 Kiểm định KMO Bartlett (2) 64 Bảng 4.7 Kiểm định mức độ giải thích biến quan sát nhân tố đại diện (2) .65 Bảng 4.8.Tóm tắt kết kiểm định thang đo lần 65 Bảng 4.9 Ma trận tương quan Pearson 67 Bảng 4.10 Đánh giá độ phù hợp mơ hình .69 Bảng 4.11 Kiểm định độ phù hợp mơ hình (Anova) 70 Bảng 4.12 Kiểm định đa cộng tuyến mơ hình 70 Bảng 4.13 Bảng tổng hợp kết nghiên cứu theo biến quan sát .72 Bảng 4.14 Phân tích T-test nhóm nhà đầu tư có giới tính khác 76 Bảng 4.15 Phân tích ANOVA hành vi nhà đầu tư có độ tuổi khác 77 Bảng 4.16 Phân tích ANOVA hành vi nhà đầu tư khác trình độ học vấn 78 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Trang Hình 3.1 Khung nghiên cứu luận văn 34 Hình 3.2 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 37 Hình 3.3 Thuyết hành động hợp lý .38 Hình 4.1 Mơ hình nghiên cứu điều chỉnh từ kết EFA 66 PHẦN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Báo cáo tài (BCTC) xem cầu nối doanh nghiệp đối tượng bên ngồi, thơng tin BCTC thông tin tổng hợp tình hình tài sản, vốn chủ sở hữu nợ phải trả tình hình tài kết kinh doanh kỳ doanh nghiệp Do thông tin BCTC xét phạm vi hẹp có nghĩa tương đồng với thơng tin tài (TTTC) hay nói cách khác minh bạch thơng tin mà nhà đầu tư quan tâm minh bạch thơng tin tài Hiện TTTC cơng ty niêm yết (CTNY) thị trường chứng khoán (TTCK) ngày trở nên quan trọng nhà đầu tư sở để nhà đầu tư đưa định Chất lượng thông tin trình bày BCTC yếu tố định cho thị trường tài hiệu Tuy nhiên việc trình bày CBTT tài để thỏa mãn nhu cầu người sử dụng khoảng cách lớn mong đợi thực tế Tuy nhiên với việc xuất tình trạng chênh lệch số liệu lợi nhuận CTNY trước sau kiểm toán trở thành câu chuyện “thường ngày huyện” điển hình thời gian gần như: Tổng công ty cổ phần (CTCP) Xây lắp Dầu khí Việt Nam (PVX) có kết lợi nhuận sau thuế hợp 2014 kiểm toán sụt giảm tới gần 70 tỷ đồng, từ 80,08 tỷ đồng xuống 10,31 tỷ đồng Hay CTCP Ntaco (ATA) lỗ 14,4 tỷ đồng thay lãi 187 triệu đồng ban đầu Tập đoàn Xăng dầu (Petrolimex, sàn OTC) báo lỗ sau thuế hợp tỷ đồng thay lãi 4,8 tỷ đồng cơng bố trước đó… Việc điều chỉnh lợi nhuận dù theo chiều hướng từ lỗ sang lãi hay ngược khiến nhà đầu tư thiệt hại Nhà đầu tư trót bán giá thấp công ty báo lỗ ban đầu phải nuối tiếc cổ phiếu tăng giá doanh nghiệp báo lãi sau kiểm tốn, cịn họ trót “ơm” cổ phiếu doanh nghiệp báo lãi lãi lớn BCTC tự lập chịu thiệt hại nặng lợi nhuận sau kiểm toán sụt giảm mạnh lỗ Tất vụ bê bối tài phía thời gian gần dấy lên hồi chng cảnh tỉnh lịng tin nhà đầu tư Component Matrixa Component TC5 Càng minh bạch BCTC TTCK hoạt 737 -.118 -.035 015 692 -.163 128 -.027 683 -.081 033 -.222 637 -.214 052 -.315 628 -.401 132 -.224 621 -.106 065 -.305 575 -.272 151 -.094 482 293 -.460 096 196 817 174 -.265 070 770 191 -.253 304 666 199 -.251 động hiệu TC9 Cung cấp xác PP trích lập dự phòng TC10 Cung cấp đầy đủ SK PS sau kỳ kế tốn năm TC1 Hiểu thơng tin BCTC TC7 Cung cấp xác đơn vị kiểm tốn TC8 Cung cấp xác thơng tin giao dịch liên quan TC3 Tin tưởng BCTC kiểm tốn CT2 Cơng ty quan tâm tài trách nhiệm xã hội SH2 Thay đổi cấu sở hữu vốn SH3 Dự đoán khả phân phối lợi tức SH1 Tỷ lệ sở hữu vốn CT3 Tình hình lương thưởng thành viên 348 057 -.602 091 367 282 -.559 347 428 163 -.542 226 337 116 511 462 384 132 243 630 349 069 477 548 HĐQT, BGĐ CT1 Thông tin thành viên HĐQT, BGĐ CT4 Cơng ty có BP kiểm tốn độc lập TC4 Tin tưởng BCTC trước kiểm toán TC2 Cung cấp BCTC kịp thời TC6 BCTC trước sau kiểm tốn sai lệch khơng đáng kể Extraction Method: Principal Component Analysis a components extracted Rotated Component Matrixa Component TC7 Cung cấp xác đơn vị kiểm tốn TC1 Hiểu thông tin BCTC 775 -.024 -.140 044 739 065 042 -.042 690 165 129 051 685 081 135 -.020 667 134 010 246 TC10 Cung cấp đầy đủ SK PS sau kỳ kế toán năm TC8 Cung cấp xác thơng tin giao dịch liên quan TC9 Cung cấp xác PP trích lập dự phòng TC5 Càng minh bạch BCTC TTCK hoạt 646 310 004 214 637 016 -.076 155 -.017 792 053 129 126 732 006 048 188 682 197 023 140 674 -.067 -.126 002 076 893 047 -.088 000 831 019 145 065 779 086 128 -.040 032 797 066 207 008 757 141 -.087 111 750 động hiệu TC3 Tin tưởng BCTC kiểm tốn CT1 Thơng tin thành viên HĐQT, BGĐ CT4 Cơng ty có BP kiểm tốn độc lập CT2 Cơng ty quan tâm tài trách nhiệm xã hội CT3 Tình hình lương thưởng thành viên HĐQT, BGĐ SH2 Thay đổi cấu sở hữu vốn SH3 Dự đoán khả phân phối lợi tức SH1 Tỷ lệ sở hữu vốn TC6 BCTC trước sau kiểm tốn sai lệch khơng đáng kể TC2 Cung cấp BCTC kịp thời TC4 Tin tưởng BCTC trước kiểm toán Extraction Method: Principal Component Analysis Rotation Method: Varimax with Kaiser Normalization a Rotation converged in iterations Component Transformation Matrix Component 834 419 165 318 -.357 269 886 122 158 -.803 235 524 -.390 326 -.364 781 Extraction Method: Principal Component Analysis Rotation Method: Varimax with Kaiser Normalization KMO and Bartlett's Test Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy Approx Chi-Square 445.224 df 10 Sig .000 Bartlett's Test of Sphericity Communalities Initial HV1 Mất niềm tin bê bối công ty HV2 Giảm số lượng cổ phiếu nắm giữ HV3 Cơng ty có trách nhiệm giải trình HV4 CBTT quy định UBCK Extraction 1.000 406 1.000 507 1.000 546 1.000 505 1.000 728 HV5 Trình bày BCTC chuẩn mực kế toán Việt Nam 695 Extraction Method: Principal Component Analysis Total Variance Explained Component Initial Eigenvalues Extraction Sums of Squared Loadings Total % of Cumulative Variance % 2.692 53.837 53.837 980 19.591 73.428 642 12.843 86.271 444 8.883 95.154 242 4.846 100.000 Extraction Method: Principal Component Analysis Component Matrixa Component HV5 Trình bày BCTC chuẩn mực kế tốn 853 Việt Nam HV3 Cơng ty có trách nhiệm giải trình HV2 Giảm số lượng cổ phiếu nắm giữ HV4 CBTT quy định UBCK HV1 Mất niềm tin bê bối công ty 739 712 711 637 Total 2.692 % of Cumulativ Variance e% 53.837 53.837 Extraction Method: Component Analysis a components extracted Rotated Component Matrixa a Only one component was extracted The solution cannot be rotated Principal PHỤ LỤC PHÂN TÍCH HỒI QUY Correlations HV TC CT SH KVCLB CTC Pearson Correlation HV Pearson Correlation CTC 000 000 000 000 265 265 265 265 265 482** 294** 053 269** 000 393 000 N 265 265 265 265 265 591** 294** 119 080 Sig (2-tailed) 000 000 053 192 N 265 265 265 265 265 306** 053 119 121* Sig (2-tailed) 000 393 053 N 265 265 265 265 265 277** 269** 080 121* Sig (2-tailed) 000 000 192 049 N 265 265 265 265 Pearson Correlation KVCLB 277** 000 Pearson Correlation SH 306** Sig (2-tailed) Pearson Correlation CT 591** Sig (2-tailed) N TC 482** ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) * Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) Variables Entered/Removeda Model Variables Variables Entered Removed KVCLBCTC, CT, SH, TCb Method Enter 049 265 a Dependent Variable: HV b All requested variables entered Model Summaryb Model R 724a R Square 524 Adjusted R Std Error of Durbin- Square the Estimate Watson 516 43969 2.071 a Predictors: (Constant), KVCLBCTC, CT, SH, TC b Dependent Variable: HV ANOVAa Model Sum of df Mean Square F Sig Squares Regression 55.235 13.809 Residual 50.265 260 193 105.500 264 Total 71.427 000b a Dependent Variable: HV b Predictors: (Constant), KVCLBCTC, CT, SH, TC Coefficientsa Model Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Std Error (Constant) 522 212 TC 228 036 CT 348 SH KVCLBCTC t Sig Collinearity Statistics Beta Tolerance VIF 2.460 015 298 6.427 000 853 1.172 034 467 10.372 000 903 1.108 224 045 218 5.025 000 973 1.028 105 035 133 2.974 003 916 1.092 a Dependent Variable: HV Collinearity Diagnosticsa Model Dimension Eigenvalue Condition Index Variance Proportions (Constant) TC CT SH KVCLB CTC 1 4.867 1.000 00 00 00 00 00 048 10.080 01 03 62 05 24 043 10.691 01 63 08 21 04 030 12.721 01 29 23 25 58 012 19.871 98 04 06 48 13 a Dependent Variable: HV Residuals Statisticsa Minimum Maximum Mean Std N Deviation Predicted Value Residual Std Predicted Value Std Residual 2.5535 5.0502 3.6468 45741 265 -1.05282 1.37620 00000 43635 265 -2.390 3.068 000 1.000 265 -2.394 3.130 000 992 265 a Dependent Variable: HV PHỤ LỤC PHÂN TÍCH BIẾN NHÂN KHẨU HỌC Group Statistics Gioitinh Giới N Mean tính Nam Std Std Error Deviation Mean 188 3.7117 63014 04596 77 3.4883 61258 06981 HV Nữ Independent Samples Test Levene's Test for t-test for Equality of Means Equality of Variances F Sig t df Sig Mean Std Error 95% Confidence (2- Differ Differenc Interval of the taile ence e Difference d) Lower Upper Equal variances 048 827 2.641 263 009 22339 08458 05685 38993 2.673 145.077 008 22339 08358 05820 38858 assumed HV Equal variances not assumed Descriptives HV N Mean Std Std 95% Confidence Deviation Error Interval for Mean Lower Upper Bound Bound Minim Maxim um um Từ 18 đến 30 81 3.6321 52579 05842 3.5158 3.7484 2.80 5.00 Từ 31 đến 45 136 3.6309 66883 05735 3.5175 3.7443 2.00 5.00 Từ 46 trở lên 48 3.7167 69507 10032 3.5148 3.9185 2.40 5.00 Total 265 3.6468 63216 03883 3.5703 3.7233 2.00 5.00 Test of Homogeneity of Variances HV Levene df1 df2 Sig Statistic 2.968 262 053 ANOVA HV Sum of df Mean Square F Sig Squares Between Groups 286 143 Within Groups 105.214 262 402 Total 105.500 264 Descriptives HV 356 701 N Trung học phổ thông thấp Trung cấp, cao đẳng Đại học Sau đại học Total Mean Std Std 95% Confidence Minim Maxim Deviation Error Interval for Mean um um Lower Upper Bound Bound 30 3.0667 50195 09164 2.8792 3.2541 2.20 5.00 48 3.6708 55580 08022 3.5094 3.8322 2.40 4.80 139 3.8432 60374 05121 3.7419 3.9444 2.40 5.00 48 3.4167 57142 08248 3.2507 3.5826 2.00 5.00 265 3.6468 63216 03883 3.5703 3.7233 2.00 5.00 Test of Homogeneity of Variances HV Levene df1 df2 Sig 261 134 Statistic 1.876 ANOVA HV Sum of df Mean Square F Sig .000 Squares Between Groups 18.026 6.009 Within Groups 87.474 261 335 Total 105.500 264 17.929 ... TTTC ảnh hưởng đến hành vi định nhà đầu tư cá nhân TTCK mà cụ thể hành vi đầu tư nhà đầu tư cá nhân chứng khốn vốn hay cổ phiếu TTCK hạn chế Hành vi nhà đầu tư xem xét cấp độ hành vi nhà đầu tư cá. .. TTTC, hành vi định nhà đầu tư cá nhân - Cơ sở lý thuyết minh bạch TTTC hành vi định nhà đầu tư cá nhân Mơ hình nghiên cứu Đo lường mức độ ảnh hưởng minh bạch TTTC đến hành vi định nhà đầu tư cá nhân. .. TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH PHẠM THỊ THU HUYỀN ẢNH HƯỞNG CỦA MINH BẠCH THƠNG TIN TÀI CHÍNH ĐẾN HÀNH VI RA QUYẾT ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VI? ??T NAM Chun