SLIDE BÁO CÁO NGÀNH BẢO HIỂM

NGÀNH BẢO HIỂM TỔNG QUAN NGÀNH BẢO HIỂM VIỆT NAM TRIỂN VỌNG NGÀNH KHUYẾN NGHỊ: PVI, BVH Bạch An Viễn Trương Thanh Nguyên Đặng Gia Tuấn Nguyễn Kim Quang TỔNG QUAN – BẢO HIỂM NHÂN THỌ 1) Doanh thu phí BHNT 2016 đạt 49.677 tđ (+35,5% y/y), chiếm 58% tổng DT phí Tốc độ tăng trưởng liên tục cải thiện 2) Các loại hình BH đa dạng, phần lớn BH hỗn hợp (chiếm 47%) BH liên kết đầu tư (42%) Một số nghiệp vụ BH khác BH tử kỳ, BH trọn đời, BH hưu trí… 3) Hiện có 18 DNBH NT, DN lớn nắm giữ 86% thị phần Trong đó, ngoại trừ BVH, lại chủ yếu DN nước bao gồm Prudential, Manulife, Dai-ichi AIA  cạnh tranh DN nghiệp cao 4) Quy mơ thị trường BH VN nhỏ so với nước khu vực, thể qua tỷ lệ thâm nhập bảo hiểm (DT phí BH/GDP), đạt 1,6% Thị phần BHPNT Q1-2017 Tỷ lệ thâm nhập BH Doanh thu phí BHNT tồn thị trường (tỷ đồng) CAGR CAGR:= +25,4% 25,4% + 30% Nguồn: ISA, KISVN Nguồn : World Bank, KISVN Nguồn : ISA, KISVN TỔNG QUAN – BẢO HIỂM PHI NHÂN THỌ 1) Doanh thu phí BHPNT 2016 đạt 36.327 tđ (+13,5% y/y), chiếm 42% tổng DT phí 2) Các loại hình bảo hiểm phi nhân thọ chính: BH xe giới (37%), BH sức khỏe (29%), BH TS & thiệt hại (17%), BH cháy nổ (10%) BH hàng hóa & vận chuyển (7%) BH xe giới BH sức khỏe tăng mạnh 3) Hiện có 29 DNBH PNT, thị phần tập trung chủ yếu vào DN lớn (BVH, PVI, BMI, PTI & PGI), chiếm 60% tổng doanh thu phí bảo hiểm toàn thị trường 4) Tỷ lệ thâm nhập (doanh thu phí/GDP) đạt 0,81%, thấp nhiều nước khu vực Trung Quốc (1,15%), Thái Lan (1,34%), Malaysia (1,32%) Thị phần BHPNT Q1/2017 Doanh thu phí BH theo sản phẩm Doanh thu phí BHPNT tồn thị trường (tỷ đồng) + 9% Nguồn : ISA, KISVN Nguồn : ISA, KISVN Nguồn : ISA, KISVN TRIỂN VỌNG NGÀNH – THUẬN LỢI A HOẠT ĐỘNG BẢO HIỂM  BH nhân thọ:  DT phí BHNT tháng đầu năm đạt 22.790 tỷ đồng, + 30% y/y  Quy mô thị trường kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng nhanh nhờ: • Thu nhập khả dụng người dân cải thiện • Nhận thức việc đề phòng biến cố bất ngờ nâng cao • Sản phẩm BH đa dạng kết hợp yếu tố: bảo hiểm, tích lũy, đầu tư phù hợp với mức độ chấp nhận rủi ro khác KH • Các sách lương hưu hấp dẫn không đảm bảo sống hưu Tỷ lệ thâm nhập bảo hiểm Nguồn : ISA, KISVN Thu nhập bình qn đầu người Lãi suất ròng BH liên kết đầu tư Nguồn : GSO, KISVN Nguồn : KISVN TRIỂN VỌNG NGÀNH – THUẬN LỢI  BH phi nhân thọ  Doanh thu phí BH phi NT tháng đầu năm đạt 15.946 tỷ đồng, + 9% y/y  Mảng bảo hiểm xe giới , bảo hiểm sức khỏe bảo hiểm tài sản & thiệt hại động lực tăng trưởng chính, nhờ: • Kinh tế tăng trưởng tốt, nhu cầu đầu tư tư nhân đầu tư sở hạ tầng với phát triển mạng lưới logistic  Tăng nhu cầu bảo hiểm mảng tài sản xe cộ • Tỷ lệ thất nghiệp giảm, số lượng lao động tăng  tăng mua bảo hiểm sức khỏe dành cho cán cơng nhân viên • Thu nhập người dân cải thiện, sách giảm thuế tơ nhập  Kích thích nhu cầu nhu cầu mua sắm phương tiện xe hộ gia đình  BH PNT kiểm sốt DN Việt Nam  giảm mức độ cạnh tranh Dòng vốn FDI đầu tư vào VN Số lượng DN thành lập Doanh số tiêu thụ ô tô Nguồn : GSO, KISVN Nguồn : GSO, KISVN Nguồn : Vama, KISVN TRIỂN VỌNG NGÀNH – THUẬN LỢI B HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ  Danh mục đầu tư an toàn phần lớn TPCP, tiền gửi ngân hàng TPDN; mặt lãi suất thị trường tương đối ổn định  Tổng số tiền đầu tư trở lại kinh tế tiếp tục tăng nhanh 5T2017 đạt 208.980 tỷ đồng (+21,3% y/y) C CÁC YẾU TỐ KHÁC  Nhiều doanh nghiệp tiến hành mở room nhằm thu hút NĐT  nước nâng cao kinh nghiệp quản lý chất lượng sản phẩm dịch vụ  Hoạt động M&A diễn sôi cho thấy thị trưởng BH VN hấp dẫn đói với NĐT nước ngồi hỗ trợ cho giá CP  Thơng tư 50 có hiệu lực từ ngày 1/7/2017 tháo gỡ khó khăn cho DNBH đồng thời tăng cường bảo vệ quyền lợi lợi ích người tham gia bảo hiểm Diễn biến lãi suất TPCP Nguồn : KISVN Thời gian DN Bên mua Quốc gia Giá trị (triệu USD) Tỷ lệ sở hữu 07/05/17 PGI Samsung Fire & Marine Insurance Co Ltd Hàn Quốc 24,0 20% 04/05/15 BIC Fairfax Financial Holdings Ltd Canada N/A 35% 28/01/15 PTI Dongbu Insurance Co Ltd Hàn Quốc 46,1 37% 20/12/12 BVH Sumitomo Life Insurance Co Nhật Bản 340,4 18% 26/07/12 PVI HDI Global SE Đức 26,9 38% 17/08/11 PVI HDI Global SE Đức 68,3 34% 07/01/08 VNR Swiss Reinsurance Co Ltd Thụy Sĩ 81,3 25% 12/09/07 BMI Pháp 0,1 17% AXA SA TRIỂN VỌNG NGÀNH – KHÓ KHĂN  Áp lực canh tranh ngày gay gắt • Tỷ lệ tham gia BH người VN thấp có đến 62 DN bảo hiểm cạnh tranh giành thị phần • Sự tham gia DNBH nước ngồi với quy mơ vốn lớn kinh nghiệm dồi  Hầu hết DNBH lỗ nghiệp vụ, • Tăng hoa hồng để thu hút đại lý  tình trạng hủy HĐ từ năm thứ đại lý tạo doanh thu ảo để nhận hoa hồng • Chấp nhận phí thấp kể nghiệp vụ có rủi ro bồi thường cao, đặc biệt khối Phi nhân thọ (BH xe giới, BH tài sản & thiệt hại, NB cháy nổ)  Sự hấp dẫn kênh đầu tư khác nhận thức việc bảo vệ rủi ro tương lai thấp làm hạn chế dòng tiền chảy vào thị trường BH Số doanh nghiệp BH Việt Nam Số doanh nghiệp BH Việt Nam Số vụ cháy nổ nước 2012 - 2016 Nguồn : ISA, KISVN Nguồn : ISA, KISVN Nguồn : Cục CS PCCC, KISVN CÁC DOANH NGHIỆP BẢO HIỂM PHI NHÂN THỌ BVH: Dẫn đầu mảng bảo hiểm nhân thọ phi nhân thọ PVI: Việc mở room lên 100% thu hút nhiều quan tâm NĐT nước ngồi BMI: Câu chuyện SCIC thối vốn tạo động lực cho giá cổ phiếu BIC: Hoạt động ổn định với hỗ từ ngân hàng BIDV PTI: Họạt động kinh doanh bảo hiểm gặp khó khăn tỷ lệ bồi thường liên tục tăng mạnh PGI: Mảng BH xe giới phát triển, thương vụ Samsung đầu tư 20% cổ phần giúp cao nguồn lực tài MIG: Nền tảng vững từ phía quân đội Mã CK Giá CP (đồng) Vốn hóa (tỷ đồng) LNST 2016 (tỷ đồng) Tăng trưởng (y/y) LNST KH 2017 (tỷ đồng) Tăng trưởng (y/y) P/E (x) P/B (x) TL SHNH Đánh giá PVI 33.500 7.275 540 -10,13% 462 -14% 14,6 1,1 49,0% Tích cực BMI 27.000 2.503 182 55,39% 163 -11% 13,5 1,1 44,1% Tích cực PGI 21.900 1.505 102 5,24% 112 10% 13,9 1,7 1,1% Tích cực BVH 58.600 40.148 1.123 -0,41% 820 -27% 35,4 3,0 24,5% Tích cực MIG 35.300 1.024 70 84,56% NA NA 14,81 1,21 0,0% Tích cực PTI 25.400 2.074 108 -32,40% 117 8% 21,7 1,1 39,7% Trung lập BIC 39.000 4.961 127 11,97% 149 17% 34,1 2,3 47,6% Trung lập Nguồn : KISVN PVI – Định giá hấp dẫn & Cơ hội từ nới room Giá mục tiêu: 42.400 đồng (+18%) - Tỷ lệ cổ tức: 12% - Tổng suất sinh lời: 21% Lợi nhuận sau thuế  KQKD 2016: DT phí BH gốc 6.528 tỷ đồng (-10% y/y), DTT từ HĐKD BH 4.056 tỷ đồng (+1,4% y/y), LNST 540 tỷ đồng (-10% y/y), VCSH 6.821 tỷ đồng (+1,3% y/y)  Dự phóng 2017: DT phí BH gốc 7.062 tỷ đồng (+8% y/y), DTT từ HĐKD BH 4.976 tỷ đồng (+7% y/y), LNST 391 tỷ đồng (-27% y/y, loại trừ khoản LN đột biến, LN tăng 21% y/y), VCSH 7.107 tỷ đồng (+4,2% y/y) EPS 2.770 đồng BVPS 33.636 đồng ~ P/E 18,8x P/B 1,1x ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ 1) Thị phần đứng thứ mảng BHPNT, đạt 17,61% (Q1-2017), giảm nhẹ từ 18,65% (2016) 2) DT phí gốc BH TS thiệt hại khởi sắc nhờ CP mở rộng lại HĐ khai thác dầu khí; đẩy mạnh khai thác BH xe giới Nghiệp vụ BH bắt đầu có lãi nhờ tiết giảm CPQL Nguồn : PVI, KISV DTT từ HĐKDBH (tỷ đồng) 3) Việc thoái vốn PVI Sun Life thành công 2016 tạo nguồn vốn để PVI tái đầu tư, gia tăng tỷ trọng đầu tư cổ phiếu, cải thiện suất sinh lời bối cảnh TTCK tăng trưởng tích cực 4) CPDP cho khoản đầu tư dài hạn khác giảm (giá trị ròng lại lại 124 tỷ so với tổng CP trích lập năm 2016 250 tỷ đồng) LN từ đầu tư năm 2017 dự phóng đạt 428 tỷ đồng (-35%) khơng LN đột biến từ thối vốn, kỳ vọng bù đắp việc bán tòa nhà PVI (Giá trị sổ sách ~ 1.200 tỷ đồng) Nguồn : PVI, KISV 5) Tâm điểm thu hút NĐT nước sau mở room lên 100% Cơ cấu danh mục đầu tư 6) Dự kiến chuyển sàn niêm yết sang HOSE đưa công ty PVI Re niêm yết sàn HOSE 7) Chỉ số định giá mức thấp so với trung bình ngành (P/B 1,5x) thương vụ mua lại nước gần (PGI vừa mua với P/B 2,4x) THÁCH THỨC 1) Giá dầu diễn biến bất ổn ảnh hưởng đến mảng BH tài sản, vốn lợi PVI 2) Sự cạnh tranh ngành ngày gay gắt 2016 Nguồn : PVI, KISV PVI – Dự phóng KQKD ĐVT: tỷ đồng DTT từ HĐKD BH LNR từ KDBH LNR từ HĐ tài LNST TTS VCSH Tăng trưởng DT phí BH Tăng trưởng LNR từ KDBH Tăng trưởng LNR từ HĐ đầu tư Tăng trưởng LNST Tăng trưởng TSS Tăng trưởng VCSH Tỷ lệ bồi thường Tỷ suất đầu tư ROAA ROAE Asset/Equity EPS BVPS P/E Forward P/B forward 2014 3.266 468 517 279 18.330 7.050 18% NA 4% -16% 48% 0% -37,2% 7,4% 1,8% 3,9% 2,6 1.253 31.687 26,3 1,0 2015 4.448 (125) 819 601 15.495 6.947 36% NA 59% 115% -15% -1% -42,4% 6,7% 3,6% 8,6% 2,2 2.699 31.224 12,2 1,1 2016 4.667 45 656 540 16.643 7.034 5% NA -20% -10% 7% 1% -42,5% 5,9% 3,4% 7,7% 2,4 2.426 31.617 13,6 1,0 2017E 4.976 55 428 391* 17.602 6.984 7% 23% -35% -27% 6% 2% -42,5% 7,0% 2,3% 5,7% 2,5 1,759 31,392 18,8 1,1 *Không bao gồm LN từ việc bán tòa nhà Cơ cấu cổ đơng Source: PVI, KISV LN từ mảng kinh doanh Nguồn : PVI, KISV Diễn biến giá CP VNINDEX năm Source: Bloomberg, KISV P/E P/B năm Source: Bloomberg, KISV 10 PVI- Duy trì kênh giá tăng trung hạn (PTKT)  PVI xuất tín hiệu tích cực liên tục tăng mạnh phiên gần Chúng nhận thấy giá vào giai đoạn biến động mạnh theo chiều hướng tích cực sau phá vỡ thành cơng vùng 33-34  Trước đó, PVI hình thành mẫu hình tam giác tích lũy tuần với khối lượng giao dịch giảm nhẹ Đây tín hiệu tốt củng cố cho xu hướng tăng ngắn hạn PVI  PVI di chuyển kênh giá tăng trung hạn với mục tiêu giá quanh vùng 40-41, mục tiêu trùng với mục tiêu mẫu hình tam giác mà PVI hình thành thời gian trước  Khả trì xu hướng tăng (được xác lập tín hiệu kỹ thuật đề cập trên) phụ thuộc vào mức độ tích cực khối lượng giao dịch phiên giao dịch tới Chỉ báo (Ngày) ADX Nhóm báo xác nhận xu hướng v độ mạnh Độ dốc Giảm +DI Tăng -DI Giảm EMA (10) Giảm EMA (20) Giảm RSI(14) Tăng KLGD Tăng Chaikin Tăng Nhóm báo theo xu hướng Khuyến nghị Nhà đầu tư xem xét mua PVI điều chỉnh vùng hỗ trợ 33-34 với giá mục tiêu kỳ vọng 41- 42 giá cắt lỗ 32 Nhóm báo dao động Tín hiệu Tiêu cực Tiêu cực Nhóm báo khối lượng Tiêu cực Tích cực, xác nhận xu hướng tăng trung hạn Tích cực, xác nhận xu hướng tăng trung hạn 11 BVH – Vị bền vững, Chờ khởi sắc Giá mục tiêu: 67.100 đồng (+17%) - Tỷ lệ cổ tức: 12% - Tổng suất sinh lời: 19% Lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng)  KQKD 2016: DT phí BH gốc 20.019 tỷ đồng (+26% y/y), DTT HĐKD BH 19.009 tỷ đồng (+24%), LNST 1.123 tỷ đồng (0% y/y), VCSH 13.687 tỷ đồng (+3,7% y/y)  Dự phóng 2017: DT phí BH gốc 27.007 tỷ đồng (+35% y/y), DTT HĐKD BH 25.467 tỷ đồng (+24%), LNST 1.336 tỷ đồng (+19% y/y), VCSH 14.432 tỷ đồng (+5,0%)  EPS 1.963 đồng & BVPS 21.209 đồng ~ P/E forward 29,2 x & P/B forward 2,7x ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ 1) Là DNBH VN dẫn đầu mảng BHNT (29% thị phần) Tỷ lệ thâm nhập BHNT tăng nhanh Trong đó, sản phẩm BH liên kết chung (chiếm 59% DT phí BHNT) tăng trưởng đến 40% y/y (2016) nhờ ls liên kết đầu tư cạnh tranh 2) Mảng BH phi NT đóng góp ~ 30% BVH dẫn đầu thị phần (19,4%) Tập trung vào BH xe giới, BH y tế tư nguyện BH người 3) Tỷ lệ bồi thường liên tục giảm nhờ gia tăng tỷ trọng DT phí BHNT (ít rủi ro hơn) 4) Tỷ suất đầu tư ổn định (do phần lớn TGNH trái phiếu) mức độ sử dụng đòn bẩy cao tăng dần (tỷ lệ TTS/VCSH tăng lên 4,5x năm 2016)  Lợi nhuận từ HĐ đầu tư tăng trưởng nhanh, dự phóng năm 2017 đạt 4.152 tỷ đồng (+19% y/y) 5) Nguồn: BVH, KISV Tổng doanh thu phí bảo hiểm Nguồn: BVH, KISV Cơ cấu danh mục đầu tư Tỷ lệ khả toán mức cao (112%) đáp ứng yêu cầu BTC (100%) THỬ THÁCH Sự cạnh trạnh mảng BH nhân thọ gay gắt với tham gia nhiều DNBH nước (Prudential, Manulife, Dai-ichi )  Tăng hoa hồng cho cho đại lý  BVH liên tục lỗ nghiệp vụ Nguồn : BVH, KISV 12 BVH - Dự phóng KQKD ĐVT: tỷ đồng DTT từ HĐ bảo hiểm LNR từ KDBH LNR từ HĐ tài LNST TTS VCSH Tăng trưởng DT phí BH Tăng trưởng LNR từ KDBH Tăng trưởng LNR từ HĐ đầu tư Tăng trưởng LNST Tăng trưởng TTS Tăng trưởng VCSH Tỷ lệ bồi thường Tỷ suất đầu tư ROAA ROAE Asset/Equity EPS BVPS P/E Forward P/B forward 2014 12.783 (1.241) 2.856 1.259 47.568 12.817 53% NA 2015 15.327 (1.219) 2.890 1.128 58.553 13.198 20% NA 2016 19.009 (1.822) 3.504 1.123 72.996 13.687 24% NA 2017E 25.467 (2.315) 4.152 1.336 83.772 14.432 34% NA 19% 1% 21% 19% 11% -14% -10% 62,1% 8,0% 2,5% 9,3% 3,7 1.850 18.835 31,0 3,0 -10% 23% 3% 42,7% 6,58% 2,1% 8,7% 4,4 1.658 19.396 34,6 3,0 0% 25% 4% 36,8% 6,34% 1,7% 8,4% 5,3 1.651 20.113 34,7 2,8 19% 15% 5% 33,5% 6,50% 1,7% 9,5% 5,8 1.963 21.209 29,2 2,7 LN từ mảng kinh doanh 5,500 LNR từ KDBH LNR từ HĐ tài 3,500 1,500 (500) (2,500) 2013 2014 2015 2016 2017E Nguồn : BVH, KISV Diễn biến giá CP VNINDEX năm Nguồn : Bloomberg, KISV Cơ cấu cổ đông Nguồn: BVH, KISV P/E P/B năm Nguồn: Bloomberg, KISV 13 BVH – Kỳ vọng chu kì tích lũy kết thúc  BVH giai đoạn tích lũy chặt chẽ mẫu hình tam giá, giá giai đoạn nén chặt cuối mẫu hình  Nhóm báo xu hướng cho tín hiệu tích cực đường EMA(10) EMA(20) hướng lên Tuy nhiên, báo Bollinger Bands thắt lại cho thấy xu hướng ngang chủ đạo Chúng tơi kì vọng giá sớm khỏi vùng sideway hình thành xu hướng  Nhóm báo xung lượng trì mức cao hướng lên xác nhận cho xu hướng tăng trung hạn Tuy nhiên, nhóm báo dòng tiền ngang cho thấy BVH cần them thời gian để thu hút dòng tiền đầu tư Khuyến nghị Cổ phiếu BVH tích lũy vùng56-59 Do đó, chúng tơi khuyến nghị mua giá phá vỡ biên vùng tích lũy với mục tiêu trung hạn 70, xác định mẫu hình tam giác tích lũy Vị cutloss nên đặt giá giảm ngưỡng 56 Nhóm báo xác nhận xu hướng độ mạnh Nhóm báo theo xu hướn g Nhóm báo dao động Nhóm báo khối lượng Chỉ báo (tuần) ADX +DI -DI EMA (10) EMA (20) RSI(14) Khối lượn g giao dịc h EMA(5) Chaikin(1 0,20) Giá trị Độ dốc 47.5 24.2 5.4 26.8 25.8 68 Đi lên Đi xuống Đi lên Đi lên Đi lên Đi ngang 21,700 Đi ngang 64,000 Đi ngang -11,431 Đi ngang Tín hiệu Trung tính Tích cực, xác nhận xu hư ớng tăng ngắn hạn Trung tính Trung tính Trung tính 14