ĐẦU tư CHỨNG KHOÁN

VIEW CHUNG THỊ TRƯỜNG TRONG THÁNG Có sở team Research trì quan điểm thận trọng thị trường tháng nhận định tháng - Khơng có nhiều động lực bứt phá, kịch thị trường dao động vùng 9001000 điểm với hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận (i) Nhiều ẩn số khó đốn định (hoạt động khối ngoại, xung đột thương mại giới) (ii) Tháng – giai đoạn nước rơi vào vùng trũng thông tin (iii) ETF tiến hành tái cầu, phải bán mạnh nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn BMP, DXG, PLX, PDR, TCH, VCB, SBT, MSN, SSI, KDC, STB, HPG, VRE, NVL Trong chiều mua vào đáng kể có 16 triệu VHM – dự kiến không tác động đáng kể đến giá cổ phiếu nguồn cung VHM bên lớn Với nhận định trên, team Research đề xuất danh sách cổ phiếu phù hợp với dự đoán diễn biến thị trường tháng 9/2018 sau: (i) Danh sách cổ phiếu có HĐKD cốt lõi trì tăng trưởng sản phẩm tập trung vào thị trường nội địa có upside catalyst rõ ràng, downside risk thấp Top pick 11 cổ phiếu: FPT, KSB, REE, PLX, POW, TCM, HPG, QNS, GMD, VNM, PNJ Các cổ phiếu phù hợp mua vào phiên giảm sâu cho tầm nhìn đầu tư dài hạn thích hợp thị trường chung có diễn biến tích cực dự đốn (ii) Danh sách cổ phiếu có tỷ suất cổ tức kế hoạch 2018 cao, lịch sử chi trả cổ tức ổn định sức khỏe tài lành mạnh Ưu tiên mã có SSI Rating Point cao hệ số vay nợ thấp, cần lưu ý giá cổ phiếu giảm tỷ suất cổ tức kỳ vọng hấp dẫn Danh sách (i) TTM P/E P/E 42,350 8.31 67,100 20.71 13,800 13.46 34,400 6.47 27,100 4.35 22,950 7.70 96,000 18.79 31,750 6.59 38,650 9.18 38,100 9.17 122,100 24.11 FPT KQKD 6T2018 FPT tích cực, với tăng trưởng doanh thu lợi nhuận trước thuế 19% 32% Trong đó, (1) Doanh thu gia công phần mềm tiếp tục đạt tăng trưởng cao 29,3% YoY, nhờ thị trường Nhật Bản Châu Á Thái Bình Dương (APAC) tăng 29% 42%; (2) Doanh thu lợi nhuận trước thuế mảng tích hợp hệ thống, giải pháp phần mềm dịch vụ CNTT tăng 7,1% 173% YoY Các mảng kinh doanh cốt lõi có lợi FPT nhận nhiều kỳ vọng Triển vọng tăng trưởng tích cực từ mảng cơng nghệ 60% giai đoạn 2019-2020 Theo dự báo FPT Soft, doanh thu mảng công nghệ dự báo đạt 600 triệu USD so với mức 350 triệu USD năm 2018 Đồng thời lợi nhuận trước thuế đạt 100 triệu USD tăng gấp đôi so với mức 2018 Trong đó: (1) Thị trường Nhật Bản, dự kiến tăng trưởng 56%-60% giai đoạn 2019-2020; (2) Thị trường Mỹ dự báo tăng trưởng 20%; (3) ) Thị trường Châu Á – Thái Bình Dương dự báo tăng trưởng 20%; (4) ) Biên lợi nhuận tăng lên mức 17% so với mức 15.9% năm 2016 Hoạt động viễn thông dự kiến lợi nhuận trước thuế tăng thêm 30 tỷ VND tháng cuối năm 2018, nhờ vào giảm tỷ lệ đóng quỹ dịch vụ viễn thơng cơng ích từ mức 1.5% xuống 0.7% Tình hình tài tích cực sau thối vốn FPT trading FPT retail Tỷ suất lợi nhuận tăng gấp đôi từ mức 7.6% lên mức 15.9% Đồng thời, dòng tiền hoạt động sản xuất kinh doanh cao ổn định mức 3.000 – 4.000 tỷ đồng Dự báo tăng trưởng toàn tập đoàn 20% giai đoạn 2019-2020 Trong đó, gia tăng tỷ trọng hoạt động xuất phần mềm, đặc biệt tăng trưởng tích cực từ thị trường Nhật Bản biên lợi nhuận cải thiện sau M&A công ty tư vấn Mỹ giúp FPT tăng trưởng 20% giai đoạn 2019-2020 Tiếp tục trì khuyến nghị MUA FPT, với giá mục tiêu năm không đổi theo phương pháp SOTP 65.000 đồng/cổ phiếu (tương đương 74.300 đồng/cp trước trả cổ tức cổ phiếu 15%) EPS năm 2018 2019 3.584 đồng 4.008 đồng Với mức giá 43.700 đồng/cp, FPT giao dịch mức PE 2018 2019 12,2x 10,9x PLX Petrolimex doanh nghiệp có thị phần số lĩnh vực kinh doanh xăng dầu Việt Nam Thị phần PLX ước đạt 48%, theo sau PV Oil với 22% Hiện PLX vận hành 2.400 cửa hàng xăng dầu trực thuộc (COCO) 3.000 đại lý (DODO) toàn quốc Điểm nhấn đầu tư Kết kinh doanh 6T2018 khả quan DTT hợp đạt 96.757 tỷ đồng (+30,5% YoY), chủ yếu giá dầu tăng mạnh so với kỳ Giá dầu WTI 1H2018 đạt mức 65,46 USD/thùng, tăng 31% so với kỳ năm 2017 LNTT hợp 2.809 tỷ đồng (+13% YoY) Biên lợi nhuận gộp tăng từ mức 8% Q2/2017 lên mức 8.1% Q2/2018 nhờ vào: 1/ đóng góp ngày cao xăng E5-sản phẩm có biên lãi gộp cao cấu sản phẩm; 2/ tiêu thụ qua hệ thống COCO tăng Hưởng lợi từ NMLD Nghi Sơn Thay nhập xăng dầu chủ yếu từ NMLD Dung Quất trước đây, PLX dự kiến tiết kiệm chi phí đầu vào NMLD Nghi Sơn bắt đầu cung ứng sản phẩm từ năm 2018 Thoái vốn Nhà nước Bộ Công thương dự kiến hạ thấp tỷ lệ sở hữu PLX xuống mức 65% sau 51% Ước tính định giá Dự kiến DTT năm 2018 PLX đạt 174.700 tỷ đồng (+13,6% YoY) LNTT đạt 5.781 tỷ đồng (+21% YoY) Với mức P/E mục tiêu 23x, giá trị hợp lý cổ phiếu PLX 89.200 VND/cp (upside 32.9% so với giá tại) Rủi ro (1) Biến động giá dầu thô (2) Chính sách tính giá xăng dầu thay đổi POW Sản lượng điện năm 2017 POW đạt 20,6 tỷ kWh, thị phần theo công suất phát điện đạt mức 12%, đứng sau nhóm EVN Hơn 71 % công suất phát điện từ nhà máy nhiệt điện nằm miền Nam, khu vực tình trạng thiếu điện, tăng trưởng nhu cầu điện khu vực dự kiến đạt mức 11%/năm Điểm nhấn đầu tư Kết kinh doanh 7T2018 tích cực Sản lượng điện POW 7T/2018 đạt mức 13447.1 triệu kWh, hoàn thành 62% kế hoạch năm Doanh thu tháng đạt mức 19,359.6 tỷ đồng, hoàn thành 66% kế hoạch năm Tính riêng tháng 7, POW hồn thành 108% kế hoạch tháng, chủ yếu nhờ đóng góp NMĐ Cà Mau & (130% KH tháng); NT2 (112% KH tháng) Cơng ty điện niêm yết có triển vọng cải thiện công suất từ năm 2021 nhờ vào nhà máy NT3 NT4 với CSTK 1.500 MW Thị trường điện cạnh tranh Theo Trung tâm khí tượng thủy văn, thủy văn sơng khu vực Bắc bộ, Trung dự kiến giảm 10-40% tháng cuối năm 2018, tạo mức huy động cao khả tăng giá điện thị trường cạnh tranh cho nhà máy nhiệt điện Thị trường cạnh tranh, đặc biệt thị trường bán lẻ mang lại nguồn thu lớn cho công ty POW miếng bánh thị phần phân phối chuyển từ EVN công ty phát điện Chuyển sàn niêm yết PVPower bắt đầu triển khai kế hoạch niêm yết sàn HOSE từ cuối tháng 8, dự kiến chuyển sàn vào tháng 11/2018, định hướng vào rổ số VN30 Ước tính, định giá (1) KQKD 2018: DT đạt 34.800 tỷ đồng (+13% YoY) LNTT đạt 2.923 tỷ đồng (+7% YoY) Tăng trưởng LNTT năm 2019 2020 16,7% 21,2% nhà máy Cà Mau hết khấu hao (2) Định giá: Dựa EV/EBITDA mục tiêu năm 2018 6,6x, giá hợp lý POW 17.800 VND/cp (upside +29% so với vùng giá tại) Rủi ro: (1) Phần lớn khoản vay ngoại tệ POW đồng USD, điều gây áp lực lên chi phí tài cơng ty USD/VND tăng giá (2) Áp lực từ nguồn cung khí đầu vào sụt giảm khiến cho chi phí đầu vào tăng REE Hoạt động điện lạnh M&E chịu cạnh tranh gay gắt Doanh thu hoạt động M&E năm 2018 dự kiến tăng trưởng 15% doanh thu lợi nhuận không tăng trưởng Nguyên nhân cạnh tranh gay gắt ngành số cơng trình bị đình trệ Coco Bay Tổng giá trị hợp đồng ký đến tháng 8/2018 đạt 2.000 tỷ đồng, backlog đạt 5.000 tỷ đồng Bù lại, hoạt động bất động sản tăng trưởng tốt Hiện REE có 13.000 m2 diện tích sàn cho th, với giá th trung bình 17-30 USD/m2 Riêng E.Town Central có mức giá thuê 30 USD/m2 với tỷ lệ lấp đầy 70% Dự báo doanh thu năm 2018 mảng đạt 693 tỷ đồng (+27% yoy) lợi nhuận đạt 280 tỷ đồng Bên cạnh đó, với việc tham gia góp vốn vào VIID (46% sở hữu) dự báo doanh thu năm 2018 VIID khoảng 174 tỷ đồng ghi nhận từ dự án Ngọc Bảo Viên Dự báo doanh thu từ hoạt động mua bán bất động sản đạt 790 tỷ đồng (+94%yoy) lợi nhuận đạt 189 tỷ đồng (+47%yoy) Phân khúc điện nước tăng trưởng tích cực Với việc mua lại VCW (35% sở hữu) với công suất 300.000 m3/ngày đêm, góp lợi nhuận 59 tỷ đồng năm 2018 Đồng thời, nhá máy nước Thủ Đức hoạt động tối đa công suất, đem lại lợi nhuận 100 tỷ đồng Bên cạnh đó, PPC, SBH, TBC, TMP đem lại nguồn thu tích cực năm 2019 Dự kiến, lợi nhuận hoạt động đầu tư hạ tầng điện nước đạt 715 tỷ đồng (+13% yoy) Reetech tăng lợi nhuận tăng nhẹ 8% năm 2018 Mặc dù cạnh tranh gia tăng mạnh mẽ, chi phí bán hàng, chi phí nguyên vật liệu tăng giá bán đầu không tăng, nhiên lợi nhuận dự kiến tăng trưởng 8% chủ yếu từ hoạt động dự án mảng khí Chúng tơi đánh giá cao REE nhờ tăng trưởng tích cực từ hoạt động bất động sản điện nước năm 2018 Dự kiến tổng doanh thu REE năm 2018 đạt 5.700 tỷ (+14% yoy) lợi nhuận sau thuế đạt 1.650 tỷ đồng (+19% yoy), tương đương EPS đạt 5.320 đồng/CP, tương đương PE forward 6.5x, mức hấp dẫn GMD Kết kinh doanh 6T2018 tăng trưởng hoạt động cốt lõi Trong 6T2018, GMD hoàn thành chuyển nhượng 50.9% vốn công ty thuộc lĩnh vực vận tải biển logistics cho CJ Logistics Giao dịch hoàn thành giúp lợi nhuận tăng trưởng mạnh, LNTT tăng trưởng mạnh đạt 1.789 tỷ đồng (tăng 586% yoy), bao gồm 1.516 tỷ đồng lãi từ bán tài sản Do mảng logistics khơng hợp vào BCTC công ty mẹ, doanh thu giảm 31% yoy xuống 1.286 tỷ đồng Tuy nhiên, doanh thu cốt lõi từ mảng vận hành cảng tăng 26% đạt 1.000 tỷ đồng LNTT từ hoạt động kinh doanh tăng 4,3% yoy đạt 272 tỷ đồng Với kết này, GMD hoàn thành 53% 48% kế hoạch doanh thu LNTT từ hoạt động kinh doanh chính, sát với dự kiến Hoạt động kinh doanh GMD kỳ vọng cải thiện Hoạt động Logistics Kỳ vọng cải thiện đáng kể nhờ hỗ trợ từ đối tác CJ Logistics tạo động lực tăng trưởng thông qua việc đẩy mạnh hoạt động cung cấp dịch vụ logistics cho ô tô nhập K'Line Gemadept logistics hàng không SCS Đồng thời, nhu cầu vận chuyển hàng hố thơng qua cảng biển tháng đầu năm 2018 tăng tích cực 17% so với kỳ; hàng container đạt 8,7 triệu TEUs, tăng 28% so với kỳ năm 2017 Theo dự báo GMD, lợi nhuận từ mảng Logistics tăng trưởng gấp đôi giai đoạn 2018-2020 Hoạt động khai thác cảng Đây hoạt động trọng điểm công ty thời gian tới GMD dự kiến tăng tổng công suất khai thác lên 5,2 triệu Teu vào năm 2022 với hai dự án Cảng Nam Đình Vũ (1,8 triệu Teu ) Gemalink (2,4 triệu Teu ) Trong đó, Cảng Nam Đình Vũ giai đoạn vào hoạt động từ tháng 2/2018, dự báo công suất 50% năm đạt điểm hòa vốn năm 2018, đạt 80% - 100% cơng suất có lãi từ năm 2019 nhờ vào vị trí thuận lợi Khuyến nghị đầu tư GMD dự kiến đạt doanh thu 2.405 tỷ đồng năm 2018 (- 40%yoy) LNTT kế hoạch 2.130 tỷ đồng (+327% yoy) bao gồm 570 tỷ đồng từ hoạt động kinh doanh GMD 1.560 tỷ đồng từ thoái vốn, EPS năm 2018 sau pha loãng 5.750 VND/CP tương đương PE 2018 forward 4.73x Nếu tính hoạt động core, PE forward 2018 14x Khuyến nghị MUA cổ phiếu GMD dựa tăng trưởng tích cực hoạt động khai thác cảng sau cảng Nam Đình Vũ Gemalink vào hoạt động, đồng thời hoạt động logistics tăng trưởng từ hỗ trợ CJ Logistics Đồng thời, khả GMD tiếp tục thoái vốn dự án BDS Saigon Gem Mức giá kỳ vọng GMD 35.000 đồng/CP Rủi ro: cạnh tranh khu vực cảng Hải Phòng ảnh hưởng tỷ suất lợi nhuận TCM TCM số doanh nghiệp dệt may có chuỗi giá trị hoàn thiện bao gồm sợi – dệt nhuộm – may mặc Đây điều kiện quan trọng giúp TCM hưởng ưu đãi thuế quan Việt Nam ký kết hiệp định thương mại tự quan trọng CPTPP EVFTA, đáp ứng điều kiện “từ sợi trở đi” Bên cạnh đó, phần lớn đầu mảng may mặc TCM bao tiêu cổ đơng lớn Eland với đóng góp cho doanh thu mảng hàng năm mức 45% Điểm nhấn đầu tư KQKD 7T2018 cho thấy tăng trưởng tích cực từ hoạt động kinh doanh chính, củng cố triển vọng tăng trưởng cho năm 2018 DTT LNST 7T2018 đạt 84,84 triệu USD, tương ứng với 1.951,3 tỷ đồng (+8.8% YoY) 6,3 triệu USD, tương ứng với 144,9 tỷ đồng (+8.8% YoY) Nếu loại trừ khoản lợi nhuận đột biến từ bán bất động sản vào 1H2017, tăng trưởng LNST 7T2018 TCM đạt mức +38%% YoY Nguyên nhân chủ yếu nhờ đơn đặt hàng tăng lên từ đối tác chủ lực Eland thị trường Nhật Bản (sản phẩm vải) Tái cấu trúc, tập trung vào mảng kinh doanh có biên lãi gộp cao Thu hẹp mảng sợi (đóng cửa 2/4 nhà máy sản xuất sợi), chuyển sang tập trung tiêu thụ nội định hướng mở rộng mảng vải hàng may mặc có biên lãi gộp cao hơn, 17-20% 22-26% Trong nửa đầu năm 2018, biên lãi gộp đạt mức 17.7% so với 16.4% kỳ năm ngoái Ghi nhận 22 tỷ đồng LNTT từ hoạt động chuyển nhượng nhà máy sợi Đức Hòa vào Q3 Q4/2018 Ước tính định giá DTT 2018 ước tính đạt 3.270 tỷ đồng (+1.5%YoY) LNST tăng +2% lên 196,5 tỷ đồng dựa giả định: (1) doanh thu mảng sợi giảm 30% YoY; (2) doanh thu mảng may mặc mảng vải tăng 9% 25% năm 2018 Với mức giá TCM giao dịch mức P/E 6.59x, thấp đáng kể so với P/E mục tiêu 7.5x (trung bình ngành) Rủi ro: (1) Rủi ro tỷ giá đồng USD mạnh lên; (2) Năng suất lao động nhà máy Vĩnh Long không cải thiện PNJ PNJ doanh nghiệp vàng bạc trang sức có thương hiệu với thị phần lớn 28% PNJ cổ phiếu niêm yết lĩnh vực kinh doanh trang sức Số cửa hàng PNJ vượt trội so với đối thủ BTJ, Doji khơng ngừng mở rộng Tính đến thời điểm tại, công ty vận hành 305 cửa hàng bán lẻ PNJ đơn vị Việt Nam có nhà máy chế tác kim hồn nghệ nhân kim hồn làm việc cho công ty chiếm 70% số lượng Việt Nam Điểm nhấn đầu tư Kết kinh doanh tiếp tục tăng trưởng Kết thúc tháng 2018, doanh thu LNST PNJ đạt mức 7.332 tỷ đồng (+34.5% YoY) 509 tỷ đồng (+36.6% YoY) SSSG cửa hàng kinh doanh vàng đạt mức 23% Quý III hàng năm, PNJ thường tăng trưởng chậm lại so với quý khác nhiên doanh thu quý III/2018 dự kiến tăng trưởng tương đương so với quý II/2018 (35%-40%) nhờ mảng bán lẻ hoạt động tốt Nhu cầu tiêu thụ vàng gia tăng đó, theo WB, năm Việt Nam có 1.5 triệu người gia nhập tầng lớp trung lưu; Hở room cho NĐTNN PNJ dự kiến phát hành 4.86 triệu cổ phiếu ESOP với giá 20.000 VND/cổ phiếu, nâng số lượng cổ phiêu lưu hành lên 167 triệu cổ phiếu, làm tăng room sở hữu nhà đầu tư nước PNJ PNJ vừa lựa chọn vào rổ VN30 kỳ review tháng số, tiếp tục khẳng định chất lượng doanh nghiệp, đặc biệt trước lo ngại rủi ro pháp lý liên quan đến DAB Ước tính định giá DTT LNST năm 2018 công ty dự kiến đạt 13500 tỷ đồng (+23% YoY) 900 tỷ đồng (+24% YoY) Với mức P/E mục tiêu PNJ 20x, giá hợp lý ước tính 120.000 VND/cổ phiếu (+ 25% so với vùng giá tại) Rủi ro: (1) Áp lực cạnh tranh ngành kinh doanh trang sức; (2) Giá cổ phiếu chịu ảnh hưởng từ thông tin tiêu cực liên quan đến DAB KSB Kết kinh doanh tháng đầu năm tăng trưởng nhẹ, doanh thu tăng nhẹ 1% yoy lợi nhuận sau thuế tăng 5% Trong đó, doanh thu khai thác khống sản giảm 20% yoy, ngun nhân mỏ Tân Đông Hiệp ngừng khai thác chờ giấy phép khai thác Tuy nhiên, hoạt động cho thuê khu công nghiệp tăng trưởng mạnh đạt 135 tỷ đồng so với mức 36 tỷ đồng năm ngoái Điểm nhấn đầu tư Mỏ Tân Đơng Hiệp thức gia hạn khai thác đến cuối năm 2020 vào cuối tháng 8/2018, với tổng trữ lượng triệu m3, dự kiến doanh thu khoảng 1.640 tỷ đồng vòng năm Biên lợi nhuận gộp đạt 32% M&A mỏ Thiện Tân 7, Bãi Giang Gò Trường với tổng cơng suất 1.3 triệu m3 Chúng dự báo mỏ vào khai thác giúp sản lượng KSB tăng 24% Triển vọng tích cực từ mảng khu cơng nghiệp với diện tích cho thuê năm 2018 đạt 40 ha, giá thuê 85 USD/m2/chu kỳ thuê, dự kiến đem lại nguồn thu 775 tỷ đồng Công ty M&A với mỏ có trữ lượng lớn khu vực Đông Nam Bộ Hoạt động kinh doanh shophouse KCN Đất Cuốc đem lại doanh thu năm 2018 khoảng 100 tỷ đồng Ước tính lợi nhuận Dự báo doanh thu năm 2018 đạt 1.170 tỷ đồng (+6.5%yoy) lợi nhuận sau thuế đạt 330 tỷ đồng (+19% yoy) EPS pha loãng đạt 6.410 đồng/CP tương đương P/E forward đạt 4.75x Định giá Sử dụng phương pháp DCF, giá kỳ vọng cổ phiếu KSB mức 42.200 đồng/CP, mức PE tương đương 6.8x HPG HPG giữ vững vị trí dẫn đầu thị phần 22,2% thép xây dựng 26,6% ống thép 6T2018 HPG đưa vào hoạt động dự án thép cán công suất khoảng 600.000 tháng 8.2018, đồng thời đầu tư xây dựng lò cao Quảng Ngãi, dự kiến vào hoạt động vào năm 2019 với công suất triệu thép thép dây/năm giai đoạn 1, giai đoạn đóng góp triệu tơn cuộn cán nóng Điểm nhấn đầu tư Vị dẫn đầu thị trường, sản lượng tiêu thụ trì tăng trưởng Sản lượng thép xây dựng ống thép 6T2018 năm đạt 1.096 nghìn 342 nghìn tấn, tăng 8,1% 14,8%YoY, nhờ tăng trưởng thị trường chung Trong tháng mùa thấp điểm xây dựng, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng Hòa Phát đạt mức cao với 199.200 tấn, tăng 35,6% so với tháng 6, tiếp tục giữ vững thị phần dẫn đầu thị trường Giá thép tăng với giá giới, tính tới hết tháng 8, thép xây dựng có tháng tăng giá liên tiếp sách thắt chặt nguồn cung Trung Quốc để giảm ô nhiễm môi trường Không có tác động lớn từ chiến tranh thương mại HPG không bị ảnh hưởng nhiều từ chiến tranh thép xuất khoảng 8,8% tổng sản lượng thép xây dựng Ước tính KQKD: Dự báo doanh thu lợi nhuận ròng năm 2018 mức 60,7 nghìn tỷ đồng (+ 31,5% YoY) 9,2 nghìn tỷ đồng (+ 15% YoY) Giả định sản lượng thép xây dựng, thép ống thép mạ kẽm 2,47 triệu (+ 14% YoY), 720.000 (+ 20% YoY) 230.000 Định giá: Ở mức giá tại, HPG giao dịch mức PE 2018 2019 tương ứng 9,0x 6,9x Giá mục tiêu năm 51.000 đồng/cp, (upside 32%) 10 QNS QNS bất ngờ ghi nhận KQKD tích cực quý 2/2018 với doanh thu tăng trưởng 13,5% so với kỳ LNST tăng trưởng mạnh 40% nhờ (1) lợi nhuận mảng kinh doanh đường cải thiện với sản lượng tăng, (2) lợi nhuận bổ sung từ mảng lượng sinh khối (3) tỷ suất lợi nhuận mảng sữa đậu nành tăng, nhờ giá đậu tương mía đường giảm Điểm nhấn đầu tư: Dẫn đầu thị trường sữa đậu nành với thị phần 83,3% tháng 5/2018, năm 2017 84,7%, biên lợi nhuận mảng cải thiện nhờ giá đường đậu tương giảm; Mảng đường tăng trưởng đáng kể nhờ tăng công suất nhà máy An Khê Nhà máy điện sinh khối vào hoạt động từ tháng 5/2018 có tốc độ tăng trưởng nhanh với mảng đường, mục tiêu mảng đóng góp 10% tỷ trọng LNTT nhà máy đường An Khê hoạt động hết cơng suất Ước tính KQKD: Cho năm 2018, ước tính QNS đạt 8,0 nghìn tỷ đồng doanh thu (+4,8% YoY) 1,12 nghìn tỷ đồng LNST (+9,4% YoY) Trong năm 2019, kỳ vọng công ty đạt tăng trưởng doanh thu 3,9% tăng trưởng thu nhập ròng 7,4% Định giá: Ở mức 38.100 đồng/cổ phiếu, QNS giao dịch mức PE 2018 8,7x, thấp đáng kể so với công ty ngành lĩnh vực F&B Việc định giá thấp QNS phản ánh triển vọng tăng trưởng thấp mảng sữa đậu nành, nước giải khát bánh kẹo (dưới 5% sản lượng/năm) Tuy nhiên với điểm nhấn đầu tư QNS trên, thị trường đánh giá lại cổ phiếu QNS Giá mục tiêu năm mức 50.000 đồng/cp (upside +31%), dựa PE mục tiêu 6x mảng đường sinh khối (từ 7x) 13x mảng sữa đậu nành hoạt động khác.S Rủi ro: Giá đường thấp ước tính, phát sinh lỗ mảng đường Sản lượng sữa đậu nành thấp ước tính 11 VNM KQKD VNM chịu ảnh hưởng từ nhu cầu yếu kéo dài Quý 2/2018, VNM ghi nhận doanh thu đạt 13,7 nghìn tỷ đồng (+ 2,6% YoY) lợi nhuận ròng đạt 2,68 nghìn tỷ đồng (-8,2% YoY) Doanh thu hợp tăng nhẹ nhờ hợp doanh thu mảng đường (kể từ tháng 11/2017) Doanh thu sữa nước gần không đổi so với kỳ năm ngoái, doanh thu xuất tiếp tục giảm 6,3%YoY Lũy kế, 6T2018, VNM đạt 5.368 tỷ đồng lợi nhuận ròng (-8,3% YoY) Do doanh thu khơng có tăng trưởng lợi nhuận giảm 8,3% YoY nửa đầu năm 2018, VNM khó hồn thành kế hoạch tăng 9% trưởng doanh thu 4,6% tăng trưởng lợi nhuận đặt cho năm Tính chung 6T2018, thị phần VNM tăng 0,7% lên 59,3% (thị phần tăng 0,5% Q1/2018) Theo VNM, thị phần công ty chiếm ưu thế, đặc biệt sữa chua sữa đặc, cơng ty khó giành thị phần nhanh trước, VNM tiếp tục đặt kế hoạch tăng 1% thị phần hàng năm Giá cổ phiếu giảm mạnh thời gian gần thị trường phản ứng tiêu cực trước KQKD quý 2/2018 Kết thấp kỳ vọng nên NĐTNN bán ròng đáng kể Do tác động từ KQKD phản ánh phần nhiều vào giá Trong ngắn hạn, VNM kỳ vọng tăng trưởng doanh thu tăng nhẹ (từ tín hiệu hồi phục hồi đầu tháng 7/2018) ước tính tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 16% nửa cuối 2018 dựa sở so sánh thấp nửa cuối 2017, đặc biệt quý 4/2017 Ước tính doanh thu lợi nhuận ròng cho năm năm 2018 53,32 nghìn tỷ đồng (+4,5% YoY) 10,3 nghìn tỷ đồng (+2,5% YoY) Với mức giá 122.100 đồng, VNM giao dịch mức P/E 2018 2019 23,3x 22x Giá mục tiêu năm VNM 141.000 đồng/cp VNM công ty tốt đầu ngành hàng tiêu dùng nhanh, có tảng cổ đông bền vững với số cổ đông chiến lược nước ngồi có vị tốt, hỗ trợ VNM khơng hoạt động, mà phân phối sản phẩm thị trường nước F&N (20%) Jardine Matheson (11%) ví dụ điển hình với chun mơn khu vực, hỗ trợ phân phối cho VNM dài hạn Nếu tăng trưởng doanh thu cao giá nguyên liệu thấp dự kiến tác động tích cực đến giá cổ phiếu Sự kiện thoái vốn SCIC yếu tố giúp cổ phiếu tăng giá Rủi ro giảm giá: 1) Nhu cầu yếu ước tính 2) Chi phí đầu vào sữa bột cao kỳ vọng 3) Chi phí quảng cáo tiếp thị để giành thị phần DANH SÁCH (II) Danh sách cổ phiếu có tỷ suất cổ tức kế hoạch 2018 cao, lịch sử chi trả cổ tức ổn định sức khỏe tài lành mạnh Ưu tiên mã có SSI Rating Point cao hệ số vay nợ thấp, cần lưu ý giá cổ phiếu giảm tỷ suất cổ tức kỳ vọng hấp dẫn 10 ... nhờ giá đậu tư ng mía đường giảm Điểm nhấn đầu tư: Dẫn đầu thị trường sữa đậu nành với thị phần 83,3% tháng 5/2018, năm 2017 84,7%, biên lợi nhuận mảng cải thiện nhờ giá đường đậu tư ng giảm;... 2018 đạt 5.700 tỷ (+14% yoy) lợi nhuận sau thuế đạt 1.650 tỷ đồng (+19% yoy), tư ng đương EPS đạt 5.320 đồng/CP, tư ng đương PE forward 6.5x, mức hấp dẫn GMD Kết kinh doanh 6T2018 tăng trưởng... 45% Điểm nhấn đầu tư KQKD 7T2018 cho thấy tăng trưởng tích cực từ hoạt động kinh doanh chính, củng cố triển vọng tăng trưởng cho năm 2018 DTT LNST 7T2018 đạt 84,84 triệu USD, tư ng ứng với 1.951,3