TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU

A Tổng quan về trái phiếu Trái niệm trái phiếu: Trái phiếu đơn giản chỉ là một loại giấy hứa trả tiền dài hạn , người vay phát hành , hứa sẽ trả tiền cho người nắm giữ trái phiếu một khoản lãi cố định được xác định trước mỗi năm Nói cách khác, trái phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu ( người cho vay) đối với một phần vốn nợ của tổ chức phát hành ( người vay) , xác nhận nghĩa vụ trả nợ của tổ chức phát hành cho người sở hữu với khoản tiền xác định ( gốc và lãi) vào thời điểm nhất định ( ngày đáo hạn ) ghi trái phiếu Phân loại trái phiếu a Căn cứ vào việc có ghi danh hay không  Trái phiếu vô danh  Trái phiếu ghi danh b Căn cứ vào chủ thể phát hành:  Trái phiếu Chính phủ  Tín phiếu kho bạc  Trái khoán địa phương  Trái phiếu công nghiệp ( trái phiếu công ty)  Trái phiếu NH và Tín phiếu QTK c Căn cứ theo tính chất của Trái Phiếu :  Giấy nhận nợ  Giấy nhận nợ thứ cấp  Trái phiếu cầm cố  Trái phiếu Zerocoupon  Trái phiếu mạo hiểm  Trái phiếu Châu Âu d Căn cứ theo phương thức trả gốc và lãi:  Trái phiếu coupon  Trái phiếu chiết khấu  Trái phiếu hoàn trả theo niêm kim cố định  Consol B Các phương thức phát hành trái phiếu: I Trái phiếu Chính Phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh, trái phiếu quyền địa phương Khái niệm, phân loại : a Trái phiếu Chính phủ: là mợt chứng nhận nghĩa vụ nợ của người phát hành phải trả cho người sở hữu trái phiếu đối với một khoản tiền cụ thể (mệnh giá của trái phiếu), một thời gian xác định và với một lợi tức quy định Trái phiếu CP được nhà nước phát hành để vay nợ từ các đối tượng và ngoài nước Có loại trái phiếu CP sau:  Tín phiếu Kho bạc  Trái phiếu kho bạc  Trái phiếu công trình Trung ương  Trái phiếu đầu tư  Trái phiếu ngoại tệ  Công trái xây dựng Tổ quốc b Trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh: là loại chứng khoán nợ doanh nghiệp phát hành nhằm huy đợng vớn cho các cơng trình theo định của Thủ tướng Chính phủ, được Chính phủ cam kết trước các nhà đầu tư về việc toán hạn của tổ chức phát hành Trường hợp tổ chức phát hành không thực hiện được nghĩa vụ toán (gốc, lãi) đến hạn Chính phủ chịu trách nhiệm trả nợ thay tổ chức phát hành c Trái phiếu qùn địa phương: là mợt loại chứng khoán nợ, ủy ban nhân dân cấp tỉnh phát hành, có thời hạn, có mệnh giá, có lãi, xác nhận nghĩa vụ trả nợ của UBND cấp tỉnh đối với người sở hữu trái phiếu Phương thức phát hành Văn bản sử dụng: Nghị định số 141/2003/NĐ-CP ngày 20/11/2003 Có phương thức phát hành sau:  Phát hành trực tiếp qua hệ thống kho bạc nhà nước  Đấu thầu Trái phiếu CP qua thị trường chứng khoán  Phát hành trái phiếu dưới hình thức đại lý phát hành  Phát hành trái phiếu CP dưới hình thức bảo lãnh a Phát hành trực tiếp qua hệ thống kho bạc nhà nước: Văn bản quy định: Thông tư số 32/2004/TT-BTC ngày 12/04/2004 Đây là phương thức phát hành mà KBNN huy động lực lượng nhân tại chỗ của đơn vị tự tổ chức tiêu thụ trái phiếu thơng qua hệ thớng của nước và thơng qua hệ thớng văn phòng đại diện ở nước ngoài Các loại trái phiếu Chính phủ phát hành qua hệ thống Kho bạc Nhà nước là các loại trái phiếu có kỳ hạn từ năm trở lên, bao gồm các loại: Trái phiếu kho bạc, Trái phiếu cơng trình Trung ương và Trái phiếu ngoại tệ Ưu điểm: Lượng vốn huy động được chuyển tức thời vào NSNN, KBNN trực tiếp kiểm soát được tiến độ huy động vốn, trực tiếp tiêu thụ trái phiếu, không phải thông qua thị trường chứng khoán thị trường tiền tệ Nhược điểm: Gây xáo trộn cho hoạt động quản lý quỹ NSNN hàng ngày của KBNN, chi phí tiêu thụ cao, tạo áp lực huy động vốn theo tiêu được phân bổ ở KBNN, tốc độ huy động vốn chậm, trái phiếu mới được xem là công cụ huy động vốn qua hệ thống KBNN chứ chưa phải là một hàng hóa thị trường Tóm lại, phương thức này là phương thức vay nợ chủ chớt điều kiện chưa hình thành thị trường chứng khoán thị trường chứng khoán, thị trường tiền tệ chưa phát triển mạnh để giải quyết được áp lực phải huy động đủ lượng vốn vay cần thiết cho NSNN qua phát hành trái phiếu Chính phủ b Đấu thầu Trái phiếu qua thị trường chứng khoán: Văn bản quy định: Thông tư 55/2000/TT-BTC ngày 9/6 năm 2000  TPCP đấu thầu qua TTGDCK có hình thức và đặc điểm sau:  Có kỳ hạn từ một năm trở lên, có mệnh giá tối thiều là 100.000 đồng, các mệnh giá cao được quy định là bội số của 100.000 Bộ Tài chính quy định cụ thể cho đợt phát hành và được TTGDCK công bố thông báo phát hành  TPCP được phát hành dưới hình thức chứng bút toán ghi sổ  Các điều kiện tham gia đấu thầu:  Là thành viên đấu thầu qua TTGDCK  Có tài khoản ký quỹ tại Ngân hàng định và nộp tiền ký quỹ theo quy định  Chấp hành đẩy đủ thủ tục và quy định về đấu thầu TPCP theo quy định  Có đơn đăng ký đấu thầu gửi TTGDCK theo mẫu số 3/TPCP đính kèm quy chế  Có tài khoản lưu ký chứng khoán mở tại TTGDCK thành viên lưu ký  Hình thức đấu thầu: Việc đấu thầu trái phiếu CP qua TTGDCK được thực hiện theo hình thức đấu thầu cạnh tranh lãi suất và không cạnh tranh lãi suất Mỗi thành viên đấu thầu có thể đồng thời tham gia đấu thầu cạnh tranh và không cạnh tranh Đấu thầu cạnh tranh lãi suất là việc các tổ chức, cá nhân tham gia đấu thầu đưa các mức lãi śt dự thầu của để tở chức phát hành tổ chức được ủy quyền lựa chọn mức lãi suất trúng thầu Đấu thầu ko cạnh tranh lãi suất là việc các tổ chức, cá nhân tham gia đấu thầu không đưa mức lãi suất dự thầu mà đăng ký mua trái phiếu theo mức lãi suất trúng thầu được xác định theo kết quả của đấu thầu cạnh tranh lãi suất  Đối tượng tham gia đấu thầu trái phiếu: Chỉ những đơn vị được công nhận là thành viên đấu thầu mới được tham gia đấu thầu Ưu điểm: Đây là phương thức tiêu thụ mới, tốc độ tập trung vốn nhanh, trái phiếu CP góp phần làm đa dạng hóa hàng hóa thị trường, trở thành một những loại chứng khoán chủ lực thúc đẩy hoạt động của thị trường chứng khoán phát triển Nhược điểm: Vẫn mới mẻ đối với nhà đầu tư ở những thị trường mới mở, Nhà nước chưa thực xem trọng trái phiếu CP, chưa mở rộng các đối tượng được phép tham gia đấu thầu, chưa đa dạng kỳ hạn trái phiếu với mức khác tạo mức chênh lệch của trái phiếu CP những thời điểm khác nhằm khuyến khích hoạt động tham gia đấu thầu và mua, bán trái phiếu thị trường chứng khoán, những quy định chuẩn mực hoạt động đấu thầu nếu chưa phù hợp gây ảnh hưởng lớn đến kết quả đấu thầu Tóm lại, thị trường chứng khoán phải đối diện với nhiều khó khăn, thách thức, để phát triển thị trường tài chính quốc gia, thực hiện quá trình hợi nhập toàn bợ và sâu sắc với thị trường tài chính q́c tế Nhà nước phải tập trung nghiên cứu, học tập kinh nghiệm và áp dụng các phương pháp để thúc đẩy phát triển của thị trường chứng khoán quốc gia, đảm bảo thị trường chứng khoán phải là kênh quan trọng, chủ lực phát hành và mua bán trái phiếu CP nói riêng và chứng khoán nói chung c Phát hành trái phiếu hình thức đại lý phát hành: Văn bản quy định: Thông tư số 29/2004/TT-BTC ngày 06 tháng năm 2004 của Bộ Tài Chính, Nghị định 141/2003/NĐ-CP ngày 20/11/2003 Đại lý phát hành là việc tổ chức phát hành ủy thác cho các tổ chức khác thực hiện bán trái phiếu cho các nhà đầu tư Tổ chức nhận làm đại lý phát hành được hưởng phí đại lý phát hành cứ theo khối lượng trái phiếu tiêu thụ được, lượng trái phiếu tiêu thụ không hết của đợt phát hành, đại lý được quyền hoàn trả lại cho tổ chức Các loại trái phiếu phát hành theo phương thức đại lý bao gồm: Trái phiếu kho bạc, trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh và trái phiếu Chính quyền địa phương  Đối tượng, điều kiện đại lý phát hành trái phiếu: Đối tượng: các công ty chứng khoán, các quỹ đầu tư, công ty tài chính, các ngân hàng và các định chế tài chính khác được Bộ Tài chính chấp thuận Điều kiện:  Có tư cách pháp nhân, được thành lập hoạt động hợp pháp theo pháp luật hiện hành của Việt Nam  Có vốn pháp định tối thiểu là 22 tỷ đồng Việt Nam  Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm xin công nhận thành viên bảo lãnh, đại lý phát hành phải có lãi (trừ trường hợp tổ chức mới thành lập)  Có tài khoản tiền đồng Việt Nam mở tại ngân hàng  Quy trình đại lý phát hành trái phiếu:  Lựa chọn tổ chức đai lý phát hành trái phiếu Căn cứ kế hoạch phát hành trái phiếu, tổ chức phát hành thông báo nội dung dự kiến của đợt phát hành trái phiếu cho các tổ chức đại lý để đăng ký làm đại lý phát hành Trên sở kết quả đăng ký, tổ chức phát hành lực chọn các tổ chức đảm bảo các điều kiện phân phối trái phiếu và có mức phí đại lý phát hành thấp nhất phạm vi mức phí phát hành thưo quy định để làm đại lý phát hành trái phiếu  Ký hợp đồng đại lý phát hành trái phiếu: Trước ngày đầu tiên của đợt phát hành trái phiếu ít nhất là ngày, tổ chức phát hành thực hiện ký “Hợp đồng đại lý phát hành trái phiếu” với tổ chức phát hành  Thông báo nội dung của đợt phát hành trái phiếu: Trước ngày phát hành trái phiếu ít nhất ngày, tổ chức phát hành “thông báo phát hành trái phiếu” gửi đến các tổ chức đại lý phát hành trái phiếu và thông báo các phương tiện thông tin đại chúng  Chuyển giao trái phiếu: + Tổ chức phát hành chuyển cho các tổ chức đại lý phát hành số lượng chứng Giấy chứng nhận sở hữu trái phiếu tương ứng với khối lượng trái phiếu các tổ chức đại lý phát hành nhận bán sau ngày ký Hợp đông đại lý phát hành trái phiếu + Trong thời gian phát hành trái phiếu, các tổ chức đại lý phát hành có trách nhiệm bảo quản các chứng và Giấy chứng nhận sở hữu trái phiếu + Kết thúc đợt phát hành, các tổ chức đại lý phát hành tổ chứ kiểm kê các chứng và Giấy chứng nhận sở hữi trái phiếu chưa sử dụng chuyển trả tổ chức phát hành Trường hợp các tổ chức đại lý phát hành làm mất thất lạc chứng chứng và Giấy chứng nhận sở hữu trái phiếu phải bồi thường cho tổ chức phát hành số tiền số tiền gốc cộng lãi các trái phiếu bị mất thất lạc đến hạn toán  Chuyển tiền bán trái phiếu: + Việc chuyển tiền bán trái phiếu được thực hiện theo định kỳ 05 ngày làm việc một lần Vào cuối ngày làm việc thứ 5, cứ bảng kê bán trái phiếu, các tổ chức đại lý phát hành chuyển toàn bộ số tiền thu bán trái phiếu ngày đó cho tổ chức phát hành + Trường hợp các tổ chức đại lý phát hành chậm chuyển tiền bán trái phiếu cho tổ chức phát hành bị phạt chậm toán + Tiền phạt chậm toán được chuyển nộp Ngân sách Trung ương( đối với trái phiếu kho bạc), ngân sách địa phương( đối với trái phiếu chính quyền địa phương), doanh nghiệp (đối với trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh) Ưu điểm: Phương thức này giảm chi phí tiêu thụ trái phiếu so với bảo lãnh phát hành, đấu thầu qua sở giao dịch chứng khoán Nhược điểm: Tiến độ tập trung vốn vào NSNN của phương thức này không nhanh chóng d Phát hành trái phiếu hình thức bảo lãnh: Văn bản quy định: Thông tư số 29/2004/TT-BTC ngày 06 tháng năm 2004 của Bộ Tài Chính, Nghị định 141/2003/NĐ-BTC ngày 20/11/2003 Phát hành trái phiếu dưới hình thức bảo lãnh là việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục trước phát hành trái phiếu thị trường chứng khoán, phân phối trái phiếu cho các nhà đầu tư, nhận mua trái phiếu để bán lại mua sớ trái phiếu lại chưa phân phối hết đợt phát hành Các loại trái phiếu phát hành theo phương thức bảo lãnh phát hành bao gồm: Trái phiếu kho bạc, trái phiếu cơng trình Trung ương, trái phiếu đầu tư, trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh và trái phiếu Chính quyền địa phương  Đối tượng, điều kiện bảo lãnh phát hành trái phiếu: Tương tự phát hành trái phiếu dưới hình thức đại lý phát hành  Quy trình bảo lãnh trái phiếu:  Thông báo nội dung trái phiếu dự kiến phát hành + Trước ngày phát hành trái phiếu ít nhất 20 ngày, tổ chức phát hành gửi “Thông báo nội dung phát hành trái phiếu” cho các thành viên tham gia bảo lãnh phát hành trái phiếu + Căn cứ thông báo của tổ chức phát hành, các thành viên tham gia bảo lãnh phát hành thăm dò khả mua trái phiếu của các nhà đầu tư dưới hình thức đăng ký mua trái phiếu  Đăng ký bảo lãnh và lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành + Trước ngày phát hành trái phiếu ít nhất 10 ngày, sở kết quả đăng ký mua trái phiếu của các nhà đầu tư, , các thành viên tham gia bảo lãnh phát hành gửi “Đăng ký bảo lãnh phát hành trái phiếu” đến tổ chức phát hành để làm cứ xem xét, lựa chọn cấu trúc bảo lãnh và các tổ chức bảo lãnh phát hành + Cấu trúc bảo lãnh phát hành được quyết định cho đợt phát hành theo mợt các hình thức sau:  Mợt mợt số tổ chức đồng bảo lãnh phát hành  Tổ hợp bảo lãnh phát hành có một một số tổ chức đồng bảo lãnh phát hành chính + Các tổ chức được lựa chọn để phát hành trái phiếu là các tổ chức có tối thiểu 50% giá trị trái phiếu nhận bảo lãnh được phân phối cho các nhà đầu tư; có mức lãi suất, phí bảo lãnh phát hành thấp so với các tổ chức đăng ký bảo lãnh khác và nằm phạm vi mức lãi suất trần, phí bảo lãnh phát hành theo quy định của Bộ Tài Chính Việc lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành phải đảm bảo nguyên tắc tiết kiệm đến mức thâp nhất chi phí về phát hành trái phiếu( bao gồm cả lãi suất và phí bảo lãnh) + Thỏa thuận các điều kiện và ký hợp đồng bảo lãnh phát hành + Trước ngày phát hành ít nhất ngày, tổ chức phát hành tổ chức họp để thỏa thuận với các thành viên được lựa chọn bảo lãnh phát hành về các nội dung có liên quan đến đợt phát hành trái phiếu bao gồm: lãi suất, phí bảo lãnh, khối lượng trái phiếu nhận bảo lãnh, khối lượng trái phiếu tối thiểu phải phân phới cho các nhà đầu tư, hình thức bán trái phiếu và các vấn đề khác có liên quan + Căn cứ kết quả thỏa thuận với các tổ chức bảo lãnh phát hành, tổ chức phát hành ký “ Hợp đồng bảo lãnh phát hành trái phiếu” với tổ chức phát hành nhất, tổ chức đồng bảo lãnh, tổ chức bảo lãnh phát hành chính, tổ chứng đồng bảo lãnh phát hành chính Các tổ chức bảo lãnh phát hành phải cam kết thực hiện phân phối tối thiểu 50% giá trái phiếu nhận bảo lãnh cho các nhà đầu tư Hợp đồng bảo lãnh phát hành trái phiếu + Thông báo nội dung chính thức của đợt phát hành trái phiếu:Trước ngày phát hành trái phiếu ít nhất ngày, cứ “ Hợp đồng bảo lãnh phát hành trái phiếu”, tổ chức phát hành và tổ chức bảo lãnh phát hành phối hợp với trung tâm giao dịch chứng khoán ( Sở Giao TCT Thép VN NHTM Sài Gòn NHTMCP Qn Đợi 10 11 12 13 14 15 16 TCTCP Xây Dựng VN Vinaconex TCT Tàu Thủy VN Vinashin Công ty CN Tàu Thủy Nam Triệu Công ty CP Đường Cao Tốc TĐ Dệt May VN Vinatex Công ty Tín Nghĩa Công ty TM Sài Gòn Satra Cty Địa ớc SG Thương Tín 17 18 19 20 Sacomreal Công ty CP Thực phẩm Cty CP ĐT Hạ Tầng Kỹ Thuật TPHCM Công ty CP Vincom 1.000 500 400 500 1.400 1.000 1.500 1.000 3.000 300 400 1.000 1.000 1.000 10 5 13tháng 10 15 5 9,2 8,8 9,5 10 8,5 8,3 9,6 9 9,2 9,2-9,6 1.000 9,5-9,7 2007 1.000 9,6-10 2007 132 2007 1.000 10,3 2.000 16 21 Công ty CPDL&TM Vinpearl 500 15 500 16 ( Nguồn: Tập hợp từ Sở GDCKTP.HCM, TT GDCKHN và Cơng ty chứng khoán Sài Gòn) Từ đầu năm 2009 đến nay, số đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp thành công là 13 so với đợt cả năm 2008 Đồng thời, quy mô phát hành lớn gấp gần lần so với năm 2008, với tổng giá trị 12.000 tỷ đồng Kết quả này có đóng góp không nhỏ của các trung gian tài chính đóng vai trò là tở chức tư vấn và thu xếp phát hành Năm 2009, thị trường trái phiếu doanh nghiệp sôi động đó chủ yếu là hình thức phát hành trái phiếu với lãi suất thả nổi Do lo ngại rủi ro biến động lãi suất ở mức cao mà cả nhà phát hành lẫn đầu tư đều tập trung vào loại hình trái phiếu này Ước tính đã có khoảng 18.000 tỉ 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 đồng giá trị trái phiếu có lãi suất thả nổi được bán ra, chiếm 77% tổng giá trị trái phiếu huy động được (hơn 26.000 tỉ đồng) Bên cạnh đó, trái phiếu chuyển đổi là kênh huy động vốn được nhiều doanh nghiệp sử dụng năm 2009, nhất là từ quí trở đi, mà thị trường chứng khoán có phục hồi rõ rệt Doanh nghiệp bất động sản là những nhà phát hành khá nhanh nhạy nhìn thấy thị trường bất động sản có dấu hiệu ấm lên, và được hỗ trợ từ thị trường chứng khoán, liền tung các đợt phát hành tương đối lớn và khá thành công Vincom (phát hành 100 triệu đô la Mỹ trái phiếu chuyển đổi quốc tế kỳ hạn năm năm, niêm yết thị trường chứng khoán Singapore), Hoàng Anh Gia Lai (1.450 tỉ đồng)… Bên cạnh đó, một số doanh nghiệp có cổ phiếu thuộc hàng bluechips thị trường chứng khoán Hòa Phát, FPT và nhiều ngân hàng đã huy động một lượng vốn khá lớn thông qua kênh này Chỉ tính riêng ba đợt phát hành của Hòa Phát, Hoàng Anh Gia Lai và FPT, lượng vớn huy đợng đã lên đến 4.370 tỉ đồng, chiếm 15% tổng khối lượng trái phiếu doanh nghiệp phát hành năm 2009 (theo thống kê của Ngân hàng Đầu tư và Phát triển - BIDV) Năm 2010, kinh tế bắt đầu hồi phục, để tài trợ cho các dự án và tăng quy mô vốn hoạt động bối cảnh hệ thống NH không có đủ vốn trung, dài hạn để đáp ứng, nhiều DN có phương án phát hành trái phiếu và đã thành công Tập đoàn Sông Đà là DN phát hành trái phiếu DN tiền VND đầu tiên thị trường vốn nợ VN năm 2010, với tổng giá trị 1.500 tỷ đồng (tương đương 79 triệu USD); Tập đoàn Điện lực Việt Nam phát hành 2.000 tỷ đồng trái phiếu; Tổng công ty cổ phần XNK và Xây dựng VN (VCG) phát hành 2.000 tỷ đồng, CTCP Long Hậu (LHG) phát hành 200 tỷ đồng trái phiếu (mệnh giá tỷ đồng) để huy động vốn cho dự án khu dân cứ Long Hậu, CTCP Vincom (VIC) phát hành 1.000 tỷ đồng trái phiếu DN, với kỳ hạn trái phiếu là năm… III Nhận định Năm 2009 được xem là năm không thành công việc phát hành các loại trái phiếu Chính phủ và được Chính phủ bảo lãnh Ngược lại, trái phiếu doanh nghiệp phát hành năm qua lại khá thu hút các nhà đầu tư, nhất là loại trái phiếu thả nổi Tuy nhiên, một những trở ngại chính thị trường này là Việt Nam chưa có lãi suất chuẩn làm lãi suất tham chiếu việc xác định lãi śt thả nởi Vì vậy, các nhà phát hành thường dùng mức lãi śt bình qn của bớn ngân hàng thương mại lớn là BIDV, Vietcombank, Vietinbank và Agribank làm lãi suất tham chiếu Ngoài ra, một số ít khác dùng lãi suất bản lãi suất trần của trái phiếu chính phủ kỳ hạn tương ứng Còn với loại trái phiếu chủn đởi việc xác định giá trái phiếu giao dịch mua bán thị trường thứ cấp gặp nhiều khó khăn Tuy nhiên, tháng đầu năm 2010 với phát hành trái phiếu CP khá thành cơng (khoảng 60 nghìn tỷ đồng) và tình hình phát hành TPDN cho thấy thị trường trái phiếu ở VN đã khởi sắc, niềm tin nhà đầu tư vào DN tăng lên Các DN có thêm nguồn vốn trung – dài hạn với lãi suất ổn định và cấu nhà đầu tư đa dạng NH giảm một phần sức ép cung cấp vốn trung – dài hạn Nguyên nhân : Việc phát hành trái phiếu của DNVN bước đầu đã có những thành công nhờ lãi suất cao Trong mặt LS huy động của NH giảm từ khoảng 12,5% x́ng 11,5%/năm LS trái phiếu được chào ở mức rất cao LS trái phiếu năm đầu tối thiểu từ 14%-15%/năm và thả nổi từ năm thứ hai, bao giờ LS tiết kiệm 12 tháng của NHTM cộng với biên độ từ 4%-5,5%/năm Có lẽ giữ kỷ lục LS cao nhất là trái phiếu của CTCP Vincom (VIC), kỳ hạn năm, lãi suất 16%/năm, được điều chỉnh tháng một lần, xác định lãi suất huy động tiền gửi tiết kiệm VND kỳ hạn 12 tháng của Ngân hàng TMCP Công thương VN tại ngày xác định lãi suất cộng biên độ 5,5% Cty cổ phần Vincom là DN VN phát hành thành công trái phiếu chuyển đổi quốc tế và được niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Singapore Một nguyên nhân nữa khiến phát hành thành công TPDN tháng đầu năm là bối cảnh của thị trường tài chính với những diễn biến như: TTCK lình sình, bất ởn; LS ngân hàng và LS trái phiếu chính phủ giảm; thị trường bất động sản ở nhiều vùng khởi sắc, nên việc phát hành trái phiếu để thực hiện các dự án trở nên khá dễ dàng Có một câu hỏi đặt ra: Mức LS TPDN cao vậy có làm xáo động lãi suất thị trường xu hướng giảm theo chủ trương của Chính phủ và ảnh hưởng đến kênh huy đợng vớn NH? Có lẽ là khơng ảnh hưởng lắm, giá trị TPDN hiện chiếm tỷ trọng rất nhỏ so với tổng giá trị thị trường vốn Bên cạnh đó, việc phát hành TPDN chủ yếu cho các tổ chức dưới hình thức bút toán ghi sở nên khó gây so sánh lựa chọn của người gửi tiền đối với kênh NH Tuy nhiên, có ý kiến cho mức LS TPDN hiện khiến chi phí đầu vào DN bị đội lên đáng kể, làm tăng giá thành sản phẩm Để hạ được LS TPDN mặt LS kinh doanh của NH phải giảm tiếp mới có tác động kéo mặt LS TPDN xuống Tuy nhiên, các DN cần đến vốn ngân hàng Chỉ những DN quy mô lớn, khả tài chính tốt, thị trường tiêu thụ ổn định mới phát hành được TPDN Nhìn danh sách các DN phát hành thành công trái phiếu tháng đầu năm chủ yếu là các tập đoàn DNNN lớn các Cty niêm yết có những dự án bất động sản dự án đầu tư cho hoạt động xuất Các DNNVV chiếm 96% tổng số DN của cả nước không thể phát hành TPDN khơng đủ uy tín Vì vậy, vốn NH là nguồn tài trợ chính của các DN Để mở rộng khả tiếp cận vốn, một số DN đẩy mạnh phát hành trái phiếu chuyển đổi (loại trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông của một tổ chức phát hành theo các điều kiện đã được xác định phương án phát hành) Lựa chọn cách này, DN vừa có vốn, vừa tránh được LS NH cao, không phải tìm NH đánh giá định mức tín nhiệm và bảo lãnh, không phải chịu áp lực trả nợ D Giải pháp cho thị trường trái phiếu Việt Nam hiện Mở rộng quy mô, đa dạng hoá tăng tính khoản cho thị trường trái phiếu: Trái phiếu đa dạng đảm bảo mang lại những lợi ích khác cho nhà đầu tư, tạo nhiều lựa chọn cho nhà đầu tư, sở đó nhà đầu tư so sánh, phân tích, đánh giá và đến quyết định đầu tư Điều này kích thích và thu hút nhà đầu tư, thúc đẩy thị trường trái phiếu thêm sôi động  Đối với trái phiếu Chính phủ:  Đa dạng hóa hình thức TPCP : đa dạng hoá không là việc phát hành nhiều loại TPCP với nhiều kỳ hạn khác mà phải kết hợp việc đa dạng hóa về lãi suất, loại hình và phương thức toán vớn gớc và lãi TPCP Bên cạnh những loại TPCP truyền thống, Chính phủ cần triển khai thêm một số một số loại trái phiếu:  Trái phiếu trả lãi hay gọi là trái phiếu được chiết khấu: là loại trái phiếu giá bán thấp mệnh giá, nhà đầu tư thu được lợi nhuận tích lũy dưới dạng lãi từ vốn trái phiếu đến hạn toán  Trái phiếu đa thời hạn: trái phiếu có nhiều ngày đáo hạn khác  Trái phiếu toán phần: là loại trái phiếu mà lãi suất được toán đáo hạn gốc của trái phiếu toán phần theo định kỳ hàng năm Loại trái phiếu này giảm áp lực tăng lãi và giảm thiểu rủi ro tái đầu tư, tăng thêm độ an toàn cho người sở hữu trái phiếu  Trái phiếu option: cho phép người mua trái phiếu có qùn đòi nợ đới với người phát hành tại bất kỳ một thời gian nào đó tương lai  Trái phiếu có lãi suất thay đổi: lãi suất của nó có thể được thay đổi và điều chỉnh theo thời kỳ lãi suất thị trường có biến động, đảm bảo lãi suất thực dương cho nhà đầu tư mục tiêu lãi suất Loại trái phiếu này thu hút nhà đầu tư hưởng lãi suất vừa thu hút nhà đầu tư hưởng chênh lệch giá thúc đẩy thị trường TPCP hoạt động sôi nổi  Phương thức phát hành: hoàn thiện phương thức phát hành TPCP.Đẩy mạnh phương thức phát hành qua đấu thầu và đấu giá qua trung tâm giao dịch chứng khoán là phương thức tiên tiến và tạo khả tạo thị trường giao dịch sôi động và phát triển các nhà tạo lập thị trường TPCP,đồng thời là phương thức phát hành mà lãi suất trái phiếu được xác định theo chế thị trường.Việc phát hành qua TTGDCK cần theo các bước sau: Chỉ phát hành trái phiếu kì hạn năm trở lên,đảm bảo nâng dần tỉ trọng nguồn vốn trung và dài hạn huy động cho ngân sách nhà nước và cho đầu tư phát triển,đồng thời bổ sung hàng hóa cho TTCK; tiếp tục áp dụng hình thức đấu thầu cạnh tranh và không cạnh tranh,nâng cao tỉ lệ đấu thầu không cạnh tranh,tạo điều kiện cho các thành viên chưa có kinh nghiệm tham gia thị trường; Cần kế hoạch hóa hoạt đợng đấu thầu theo định kì phát hành với các loại kì hạn đa dạng để tạo khung lãi suất chuẩn cho thị trường tài chính.Phát triển hình thức bảo lãnh phát hành TPCP ,đồng thời có biện pháp thích hợp nhằm thúc đẩy các tổ chức bảo lãnh phát hành nhằm phân phối chứng khoán công chúng Đối với hình thức bán lẻ qua Kho bạc Nhà nước,do chi phí phát hành lớn,khó tạo thị trường giao dịch thứ cấp nên cần hạn chế phát hành.Bên cạnh huy động vốn nước nên tiế tục đẩy mạnh phát hành trái phiếu chính phủ nước ngoài nhằm thu hút vốn cho đầu tư phát triển,giảm phụ thuộc các điều kiện vay vốn nước ngoài  Lãi suất TPCP: nên áp dụng lãi suất thả nổi đối với TPCP Để tăng tính hấp dẫn của TPCP nên áp dụng lãi suất điều chỉnh theo lạm phát và áp dụng phương thức trả lãi linh hoạt trả lãi trước, trả lãi định kỳ…để nhà đầu tư có thể giảm thiểu rủi ro và đa dạng hoá danh mục đầu tư Xây dựng một chế lãi suất thực hấp dẫn nhà đầu tư kể cả điều kiện lạm phát hay thiểu phát nhằm tối đa lợi nhuận của nhà đầu tư sở dung hòa với lợi ích của Chính phủ  Đới với trái phiếu chính quyền địa phương: Cần có kế hoạch phát hành trái phiếu đô thị kèm theo với nhiều tiện ích khác nhằm giúp cho các nhà đầu tư có được hàng hóa đa dạng phù hợp với chiến lược đầu tư của mình, qua đó tạo điều kiện cho chính quyền địa phương nâng cao khả huy động vốn sở đảm bảo các nguyên tắc huy động vốn Có thể nghiên cứu phát hành trái phiếu thị dưới các hình thức: trái phiếu chiết khấu, trái phiếu đa kỳ hạn, trái phiếu toán phần, trái phiếu có lãi suất thay đổi, trái phiếu option…  Đối với trái phiếu doanh nghiệp: Thực tế cho thấy việc tham gia thị trường trái phiếu của các doanh nghiệp nước mới là những bước đầu tiên với quy mô nhỏ lẻ, nên bước đầu các doanh nghiệp Việt Nam mới phát hành trái phiếu thị trường nội địa và chủ yếu là chọn hình thức phát hành riêng lẻ, tức là doanh nghiệp có thể thương lượng trực tiếp với người cung cấp vốn Các quy định về điều kiện để doanh nghiệp phát hành trái phiếu riêng lẻ đơn giản việc doanh nghiệp muốn phát hành trái phiếu công chúng Để phát triển thị trường TPDN cần có những cải cách từ phía Chính phủ và cả doanh nghiệp  Phát triển công cụ phát sinh liên quan đến trái phiếu: Đầu tư chứng khoán nói chung và đầu tư trái phiếu nói riêng chứa đựng rủi ro, việc bảo hiểm cho các khoản rủi ro quá trình đầu tư là điều cần thiết Mặt khác, thị trường trái phiếu phát triển đến giai đoạn cao tất yếu dẫn đến việc hình thành các sản phẩm phái sinh liên quan đến trái phiếu nhằm đa dạng hoá và đáp ứng được nhu cầu của nhà đầu tư từ khả sinh lợi đến mục tiêu giảm thiểu, hoán đổi rủi ro Hiện nay, thị trường giao dịch trái phiếu ở Việt Nam khá đơn điệu, dừng lại ở nghiệp vụ mua bán trái phiếu giao ngay, làm hạn chế mục đích đầu tư và tính linh hoạt của thị trường Cần phát triển các sản phẩm chứng khoán phái sinh liên quan đến trái phiếu như: quyền chọn mua, bán chứng khoán; hợp đồng tương lai; hợp đồng kỳ hạn; các sản phẩm từ chứng khoán hóa tài sản và các khoản nợ Hệ thống ngân hàng thương mại phải đóng vai trò chủ đạo quá trình cung cấp các sản phẩm phái sinh cho TTCK Ngoài ra, nghiệp vụ repo trái phiếu tạo tính khoản rất cao cho thị trường trái phiếu Xây dựng phát triển hệ thống định mức tín nhiệm (ĐMTN) Tính minh bạch về thông tin là một những điều kiện để phát triển thị trường vốn nói chung và thị trường trái phiếu nói riêng Trong hoàn cảnh đó, dịch vụ đánh giá tín nhiệm với các thông tin chính xác, kịp thời cung cấp thêm cho các quan giám sát thị trường chứng khoán và các quan quản lý tài chính công cụ để quản lý và giám sát; cung cấp thông tin để cho phép các nhà đầu tư kiểm soát và hạn chế các rủi ro kinh doanh; đồng thời đối với nhà phát hành nó được dùng một chiến lược huy động vốn Do đó, việc xây dựng hệ thống ĐMTN ở Việt Nam hiện đã trở nên cấp thiết Thu hút phát triển đội ngũ tạo lập thị trường Ở các thị trường chứng khoán phát triển, các nhà tạo lập thị trường là các trung gian tài chính Họ niêm yết giá mua, giá bán và sẵn sàng thực hiện giao dịch với các mức giá đã niêm yết Các hoạt động của họ tạo tính linh hoạt cho thị trường trái phiếu; tăng khả thực hiện giao dịch trái phiếu làm cho thị trường giao dịch trái phiếu sôi động thông qua cạnh tranh về giá cả đặt giữa các nhà tạo lập thị trường khác nhau… Trong điều kiện thị trường trái phiếu sơ khai, hình thành và phát triển đội ngũ các nhà tạo lập thị trường là điều cần thiết Cần có đội ngũ chuyên gia có lực làm tư vấn cho Chính phủ để xây dựng chính sách phối hợp đồng bộ giữa các kênh huy động vốn Để xây dựng đội ngũ các nhà tạo lập thị trường có tiềm tài chính đủ mạnh sẵn sàng mua - bán một lượng trái phiếu nhất định có yêu cầu của nhà đầu tư, cần có chủ trương khuyến khích các ngân hàng thương mại và các công ty bảo hiểm có tiềm tài chính lớn tham gia Xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt Trái phiếu với những đặc điểm riêng đòi hỏi phải có chế phát hành và giao dịch riêng Giao dịch trái phiếu thị trường thứ cấp cần tách khỏi thị trường cổ phiếu, xây dựng một thị trường trái phiếu chuyên biệt nhằm đáp ứng nhu cầu đầu tư của các nhà đầu tư có tở chức thị trường Cần tìm mợt mơ hình giao dịch phù hợp cho thị trường trái phiếu chuyên biệt Việc lựa chọn hệ thống giao dịch phù hợp cho thị trường thứ cấp phụ thuộc vào nhiều yếu tố, đó mức độ phát triển của thị trường trái phiếu là quan trọng nhất, đặc biệt là thị trường TPCP đóng vai trò chủ đạo Trong điều kiện thị trường trái phiếu non trẻ, sớ lượng nhà đầu tư có tở chức hạn chế và mức giao dịch trái phiếu thấp hệ thớng giao dịch thỏa thuận là phù hợp để tăng tính khoản Tuy nhiên, thị trường trái phiếu phát triển, quy mô thị trường lớn, đã có hệ thống các nhà kinh doanh trái phiếu đủ lớn và chuyên nghiệp, việc ứng dụng công nghệ thông tin ở mức độ cao, nhu cầu về tính hiệu quả và minh bạch của thị trường càng lớn, lúc này cần vận dụng các mơ hình hệ thớng hiện đại vào thị trường trái phiếu Giao dịch trái phiếu tập trung góp phần thúc đẩy phát triển của thị trường trái phiếu nước, là một kênh huy động vốn hiệu quả của nền kinh tế Với đời của thị trường trái phiếu chuyên biệt, nhà đầu tư, các quỹ đầu tư ngày càng quan tâm đến thị trường trái phiếu với niềm tin vào một thị trường trái phiếu sôi động và minh bạch hơn, thúc đẩy nữa phát triển của thị trường trái phiếu sơ cấp và tính khoản của thị trường thứ cấp Hiện SGDCKHN đã đưa vào sử dụng hệ thống giao dịch TP mới nhằm hướng tới thị trường trái phiếu chuyên biệt: giao dịch dựa lợi suất thực TP ,trong đó hệ thống yết giá theo giá sạch(chưa có lãi coupon tính gộp),có chức bản cho định giá TP như: lịch hệ thống giao dịch TP(theo ngày toán) bao gồm giá chưa bao gồm lãi coupon(giá yết) và lãi coupon tính gộp (đến ngày toán TP).Tách biệt loại giao dịch TP là :mua đứt bán đoạn( gd outright) và mua bán lại(repos) với chu kì tóa đều là T+1.Phương thức gd outright là tiền đề để chuẩn hóa lãi suất,làm sở để xây dựng đường cong lãi suất.Cho phép NHTM được giao dịch qua hệ thống này.Hệ thống giao dịch gắn với hệ thống thông tin Thực hiện cơng khai hóa thơng tin Việc cơng khai và minh bạch hoá thông tin là một yếu tố quan trọng để thị trường trái phiếu hoạt động lành mạnh Do đó, Chính phủ và doanh nghiệp cần tích cực thực hiện công khai hóa thông tin, khắc phục tình trạng bưng bít thơng tin cơng khai mang tính hình thức Cơng bớ thơng tin mợt cách tùy tiện, không có hệ thống và chuẩn mực tạo tâm lý e ngại đối với nhà tư là nguyên nhân làm cho thị trường trái phiếu phát triển Độ tin cậy của thông tin là sở để nhà đầu tư đưa các quyết định đầu tư, giảm thiểu rủi ro Phát triển thị trường phi tập trung (OTC) Trên thế giới, thị trường trái phiếu thường được tở chức theo hình thức thị trường OTC, vốn là thị trường giao dịch của những chứng khoán chưa niêm yết chưa đủ kiện niêm yết thị trường tập trung Cụ thể, thị trường trái phiếu ở Mỹ, toàn bộ TPCP phải được tập trung phát hành và giao dịch qua thị trường OTC; thị trường trái phiếu tại Hàn Quốc, giao dịch OTC là chủ yếu Các tổ chức tài chính trung gian các NHTM, tổ chức kinh doanh bảo hiểm thực hiện vai trò tạo lập thị trường Trái phiếu có độ rủi ro thấp nên chủ yếu được các tổ chức tài chính trung gian nắm giữ, đặc biệt là các ngân hàng phát triển, các NHTM và các tổ chức bảo hiểm Các tổ chức tài chính này không muốn giao dịch qua Sở giao dịch chứng khoán chi phí quá cao so với thu nhập của trái phiếu Việc giao dịch thẳng giữa các tổ chức tài chính trung gian không giúp họ tiết kiệm chi phí mà tạo được phương thức giao dịch, toán linh hoạt và phù hợp Hơn nữa, để thực hiện vai trò tạo lập thị trường, các tổ chức tài chính trung gian phải có một lượng vốn đủ lớn, và vậy với quy mô rất lớn của thị trường trái phiếu, các công ty chứng khoán thường không thể đáp ứng yêu cầu vốn cho hoạt động tạo lập thị trường trái phiếu TTGDCK Hà Nội thành lập năm 2005, hoạt động gần giống thị trường phi tập trung đã đạt được những thành công nhất định Nhưng hiện nay, thị trường trái phiếu sơ cấp khá phức tạp với nhiều kênh phát hành đan xen với kênh đấu thầu qua TTCK, thị trường trái phiếu thứ cấp phát triển với khới lượng giao dịch chủ yếu là TPCP Do vậy việc xây dựng và phát triển thị trường OTC đóng một vai trò quan trọng quá trình thực hiện mục tiêu phát triển TTCK Việt Nam thời gian tới Cần xây dựng thị trường trái phiếu Việt Nam theo mơ hình thị trường OTC, sở đồng bợ với thị trường trái phiếu tập trung và phù hợp với chiến lược phát triển TTCK Trong đó, cho phép các NHTM, các công ty bảo hiểm và các tổ chức Tài chính trung gian khác đủ khả trở thành nhà tạo lập thị trường trái phiếu Với lượng trái phiếu lớn được các NHTM và tổ chức kinh doanh bảo hiểm nắm giữ, với hệ thống toán liên ngân hàng vận hành tốt, thị trường OTC đối với trái phiếu sớm vận hành có hiệu quả Hoàn thiện hệ thống pháp lý hệ thống quản lý Để thị trường trái phiếu vận hành tớt đòi hỏi mợt hệ thớng pháp lý hoàn thiện mang lại một sân chơi công bằng, luật sở hữu rõ ràng và thông tin minh bạch một quan quản lý thị trường có lực Hiện nay, hoạt động của thị trường trái phiếu được điều chỉnh bởi các văn bản pháp quy: Nghị định 141/2003/NĐ-CP (quy định việc phát hành TPCP, trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh và TPCQĐP), Nghị định 52/2006/NĐ-CP (quy định việc phát hành TPDN), Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 (quy định về chứng khoán và thị trường chứng khoán) và một số các văn bản pháp quy khác có liên quan Nâng cao nhận thức chứng khoán nói chung trái phiếu nói riêng cho các doanh nghiệp công chúng đầu tư Doanh nghiệp và công chúng đầu tư là bộ phận không thể thiếu và góp phần quan trọng tạo nên phát triển của thị trường trái phiếu Chú trọng nữa công tác tuyên truyền, đào tạo kiến thức về chứng khoán cho các doanh nghiệp và công chúng Trong thời gian qua, các doanh nghiệp và công chúng có quan tâm tìm hiểu về thị trường chứng khoán hầu tập trung vào cổ phiếu Thông qua các phương tiện đại chúng, hệ thống thông tin trực tuyến internet để tuyên truyền cho doanh nghiệp và công chúng một hiểu biết toàn diện về thị trường chứng khoán đó có thị trường trái phiếu Giúp các doanh nghiệp nhận thức được vai trò, lợi ích của việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Nâng cao nhận thức cơng chúng về vai trò, rủi ro và tính hữu ích của việc đầu tư trái phiếu The end ... Các ph ơng thức phát hành trái phiếu: I Trái phiếu Chính Ph , trái phiếu Chính ph bảo lãnh, trái phiếu quyền địa ph ơng Khái niệm, ph n loại : a Trái phiếu Chính ph : là mợt chứng... hành trái phiếu, thực hiện theo ph ơng thức đồng bảo lãnh phát hành trái phiếu Điều 32 Ph bảo lãnh phát hành trái phiếu Phí bảo lãnh phát hành trái phiếu tổ chức phát hành... tổ chức phát hành thoả thuận với đại lý phát hành trái phiếu Phí đại lý phát hành trái phiếu được tính vào chi phí phát hành trái phiếu và hạch toán vào chi phí kinh