PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH VINAMILK VÀ RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ Bạn xem nhân viên Công ty Việt nam niêm yết sàn CK có quy mơ lớn tùy chọn Cơng ty xem xét mở rộng hoạt động thông qua thiết lập 01 Chi nhánh châu Á Vì vậy, nên CEO Cơng ty u cầu nhóm bạn tìm hiểu khía cạnh khác thơng lệ kinh doanh châu Á đối chiếu chúng với thông lệ kinh doanh Việt nam CEO yêu cầu bạn chuẩn bị 01 báo cáo kinh doanh nêu tóm tắt kết nghiên cứu đề xuất bạn … Bài làm: NỘI DUNG: No Contents Page Vài nét Cơng ty VINAMILK 2 Phân tích môi trường kinh doanh nước châu Á 2.1 Phân tích liệu 2.2 Nhận xét, so sánh với Việt nam Quyết định lựa chọn 3.1 Quốc gia tiến hành đầu tư mở rộng hoạt động 3.2 Hình thức xâm nhập 3.3 Thời điểm quy mô xâm nhập Dự án đề xuất 4.1 Mô tả Dự án 4.2 Phân tích rủi ro VÀI NÉT VỀ CÔNG TY VINAMILK 1.1 Giới thiệu chung: 10 Stock Company (Vinamilk), thành lập năm 1976 sở tiếp quản nhà máy Sữa chế độ cũ để lại Head Office: Số 10 Tân Trào, P.Tân Phú, Q.7, HCMC Cơ cấu tổ chức gồm 17 đơn vị trực thuộc 01 Văn phòng GPĐKKD số 4103001932 ngày 20 tháng 11 năm 2003 Sở KHĐT Thành phố Hồ Chí Minh cấp Tính theo doanh số sản lượng, Vinamilk nhà sản suất sữa hàng đầu Việt Nam Danh mục sản phẩm Vinamilk bao gồm: sản phẩm chủ lực sữa nước sữa bột; sản phẩm có giá trị cộng thêm sữa đặc, yoghurt ăn yoghurt uống, kem phó mát Vinamilk cung cấp cho thị trường danh mục sản phẩm, hương vị qui cách bao bì có nhiều lựa chọn Phần lớn sản phẩm Công ty cung cấp cho thị trường thương hiệu “Vinamilk”, thương hiệu bình chọn “Thương hiệu Nổi tiếng” nhóm 100 thương hiệu mạnh Bộ Cơng Thương bình chọn năm 2006 Vinamilk bình chọn nhóm “Top 10 Hàng Việt Nam chất lượng cao” từ năm 1995 đến năm 2007 Đa phần sản phẩm sản xuất 09 nhà máy với tổng công suất khoảng 570.406 tấn/năm Công ty sở hữu mạng lưới phân phối rộng lớn nước, điều kiện thuận lợi để đưa sản phẩm đến số lượng lớn người tiêu dùng 1.2 Ngành nghề sản xuất kinh doanh: Ngành nghề chính: Sản xuất sữa chế phẩm từ sữa Ngành nghề phụ: Kinh doanh thực phẩm công nghệ, thiết bị phụ tùng, vật tư, hóa chất, nguyên liệu; Kinh doanh kho, bến bãi, kinh doanh vận tải hàng ô tô bốc xếp hàng hóa; Sản xuất kinh doanh bao bì, nhãn bao bì; Các dịch vụ hỗ trợ chăn nuôi trồng trọt; Thị trường nội địa: Vinamilk doanh nghiệp hàng đầu Việt Nam sản xuất sữa sản phẩm từ sữa Hiện nay, Vinamilk chiếm khoảng 39% thị phần toàn quốc Hiện cơng ty có 240 NPP hệ thống phân phối sản phẩm Vinamilk có 140.000 điểm bán hàng hệ thống toàn quốc Bán hàng qua tất hệ thống Siêu thị toàn quốc Thị trường xuất khẩu: Vinamilk tập trung hiệu kinh doanh chủ yếu thị trường Việt nam, nơi chiếm khoảng 80% doanh thu vòng năm tài vừa qua Chúng tơi xuất sản phẩm Việt Nam đến nước như: Úc, Cambodia, Iraq, Kuwait, Maldives, Philippines, Suriname, UAE Mỹ 1.3 Sơ đồ tổ chức: 1.4 Các số liệu tài chính: Các số liệu tài chính: BẢNG TỔNG HỢP CÁC SỐ LIỆU Triệu VND Chỉ tiêu 2009 2008 2007 10,773,032 8,482,036 5,966,959 5,425,117 Vốn chủ sở hữu 7,964,436 6,455,474 4,665,715 4,224,315 Lợi nhuận gộp (EBIT) 5,173,657 3,878,709 2,598,013 1,812,421 động kinh doanh 3,642,656 2,595,399 1,315,090 865,427 Lợi nhuận (NI) 3,616,185 2,375,692 1,247,276 963,348 15,752,865 10,613,771 8,208,982 6,648,193 Tổng tài sản 2010 Lợi nhuận từ hoạt Doanh thu (TR) Các số đánh giá: BẢNG TỔNG HỢP CÁC CHỈ SỐ Chỉ tiêu 2010 2009 2008 2007 MP - Lợi nhuận/Doanh thu 23.0% 22.4% 15.2% 14.5% BEP - Sức sinh lợi 48.0% 45.7% 43.5% 33.4% ROA 33.6% 28.0% 20.9% 17.8% ROE 45.4% 36.8% 26.7% 22.8% Nguồn: Báo cáo tài Công ty Vinamilk 2007-2010 Định giá cổ phiếu VNM: Định giá cổ phiếu VNM theo mơ hình Chiết khấu cổ tức (DDF: Dividend Discount Flow) Công thức: P0 = D0(1+g)/(rs – g) (1) P0 : Giá trị nội VNM D0 : Giá trị cổ tức năm (2010) Vinamilk (trang 120/140 báo cáo thường niên 2010) : 3000 VND/cổ phiếu phổ thông g : Mức tăng trưởng cổ tức hàng năm Vinamilk Tham chiếu từ nguồn sau: - Nguồn www stockbiz.vn/ /co-phieu-vnm-eps “ Tỷ lệ tăng trưởng dài hạn 7%/năm tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư (RONIC) 22%/năm.” - Nguồn www.vietstock.vn Ta chọn g = 7% (và giả định tăng trưởng cổ tức hàng năm Vinamilk tăng trưởng đều) rs : Tỉ suất lợi nhuận kỳ vọng rs = rRF + (rM - rRF)ß Cơng thức: rRF: (2) Tỉ suất an toàn (Rate of Risk Free), thường lấy lãi suất trái phiếu Chính phủ = 7% rM: Tỉ suất lợi nhuận thị trường Với thực trạng thị trường chứng khoán Việt nam vài năm tới, lợi nhuận đầu tư vào chứng khoán thấp so với lãi suất ngân hàng (14%) Lấy = 11% ß: Hệ số đánh giá mức độ rủi ro cổ phiếu Các tổ chức tài tính cho cổ phiêu niêm yết thị trường Với cổ phiếu VNM là: 0.52 (Nguồn http://www.cophieu68.com/categorylist.php) Sàn Giá Mã Chứng Giá CK khoán sổ sách P/B EPS PE ROA ROE Beta 27% 34% VNM HOSE 136 31.1 437% 10931 12.4 , , 0.52 VNR HASTC 11.4 33 35% 3996 2.9 6%, 12%, 0.36 22%, 0.49 10% VNS HOSE 22.6 27.8 81% 6087 3.7 , 24% VNT HASTC 12.9 15.2 85% 3622 3.6 8%, , 0.28 Thay vào (2) ta tính được: rs = 7% + (11% - 7%)0.52 = 9.08% Thay vào (1) ta xác định giá trị cổ phiếu VNM là: P0 = 3000(1+0.07)/(0.091 – 0.07) = 152,857 VND (7.3 USD) PHÂN TÍCH MƠI TRƯỜNG KINH DOANH Ở 06 NƯỚC CHÂU Á 2.1 Phân tích liệu Xem xét số quốc gia (Key Economic Indicators): Bảng 2.1.1 06 quốc gia châu Á N Số liệu China India Philipin Malaysia Taiwan Indonesia 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 1.338 1.330 1.166 1.173 98 100 28.3 28.9 22.4 23 250 250 tỷ tỷ tỷ tỷ người người người người 9.144 10.09 1.538 188.7 386.8 414.4 430.6 970.6 1.03 nghìn nghìn nghìn tỷ tỷ tỷ tỷ tỷ nghìn tỷ tỷ tỷ USD USD USD USD USD tỷ USD USD USD 9.2% 10.3% 6.8% 10.4% 1.1% 7.3% 1.7% 4.7% -1.9% 10.8% 4.6% 6.1% GDP 6900 7600 3200 3500 3300 3500 13900 14700 32.3 35.7 4000 4200 Dân số GDP Tăng USD trưởng GDP vốn Tỉ lệ lạm USD -0.7% USD USD 10.9% 3.2% USD 12% USD USD 4.2% USD USD 3.8% 0.6% 2.25% ngàn ngàn USD USD -0.9% 1% USD USD 4.8% 5.12% phát Lực 815.3 478.3 38.9 12.1 12.2 11.07 116.5 lượng lao triệu triệu triệu triệu triệu triệu triệu động người người người người người người người Tỉ lệ thất 6.3% 6.1% 9.7% 10% 7.5% 7.3% 3.7% 3.6% 5.9% 5.2% 7.9% 7.1% 1.58 168.2 225.6 37.61 50.68 157.7 197 203.4 273.8 119.6 158.1 nghìn nghìn tỷ tỷ tỷ tỷ tỷ tỷ tỷ tỷ tỷ tỷ tỷ tỷ USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD 954.3 1.33 274.6 357.7 46.4 61.07 117.4 152.6 172.8 247.3 88.72 127.4 tỷ nghìn tỷ tỷ tỷ tỷ tỷ tỷ tỷ tỷ tỷ tỷ USD tỷ USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD nghiệp Xuất 1.20 (FOB) Nhập (CIF) USD Nguồn: www.indexmundi.com Xem xét tiêu đánh giá lực cạnh tranh toàn cầu: Năm 2009-2010: Table 4: The Global Competitiveness Index 2009–2010 rankings and 2008–2009 comparisons Country/Economy Rank Score Rank* Singapore 5.55 Taiwan 12 5.2 17 Malaysia 24 4.87 21 China 29 4.74 30 India 49 4.3 50 Indonesia 54 4.26 55 Vietnam 75 4.03 70 Philippine 87 3.90 71 *The 2008–2009 rank is out of 134 countries One country covered last year, Moldova, had to be excluded this year for lack of Survey data Năm 2010-2011: Table 4: The Global Competitiveness Index 2010–2011 rankings and 2009–2010 comparisons Bảng 2.1.2 Country/Economy Rank Score Rank* Singapore 5.48 Taiwan 13 5.21 12 Malaysia 26 4.88 24 China 27 4.84 29 India 51 4.33 49 Indonesia 44 4.43 54 Vietnam 59 4.28 75 Philippine 85 3.97 87 * The 2009-2010 rank shown is the one published last year out of 133 countries One country that was included last year, Suriname, has been excluded this year for lack of Survey data.Suriname’s rank of 102 from last year is there fore not shown in the table Nguồn: The Global Competitiveness Report 2010-2011 © 2010 World Economic Forum Xem xét tiêu kinh doanh thuận lợi: Economy Rankings Các kinh tế nước xếp hạng theo mức độ dễ dàng cho kinh doanh từ đến 183 quốc gia Một thứ hạng cao có nghĩa mơi trường pháp lý nhiều thuận lợi cho khởi đầu hoạt động kinh doanh công ty địa phương Chỉ số trung bình bảng xếp hạng phần trăm đất nước với10 tiêu chí loạt điểm số cho tiêu chí Bảng xếp hạng cho tất kinh tế phát hành tháng năm 2011 Bảng 2.1.3 Quốc gia Xếp hạng Khởi mức độ Tiếp Sở Giấy phép cận hữu kinh doanh doanh xây dựng nguồn trí thuận lợi ▲ nghiệp điện tuệ Tiếp Bảo vệ Các loại Thủ tục cận nhà đầu vốn tư thuế xuất phải trả nhập Hiệu lực hợp Giải vỡ đồng nợ Singapore 14 12 Malaysia 18 50 113 59 59 41 29 31 47 25 16 87 33 67 79 71 23 88 14 China 91 151 179 115 40 67 97 122 60 16 75 Vietnam 98 103 67 135 47 24 166 151 68 30 142 Indonesia 129 155 71 161 99 126 46 131 39 156 146 132 166 181 98 97 40 46 147 109 182 128 136 158 102 54 117 126 133 136 51 112 163 Taiwan, China India Philippines = Subnational Doing Business ranking data available * For Dealing with Construction Permits, one data point on cost was corrected Rankings are adjusted once a year with each published report Additional note: All Doing Business 2011 rankings have been recalculated to reflect changes to the methodology For further details on changes, please refer to the data notes page Nguồn: http://www.doingbusiness.org/rankings 2.2 Nhận xét, so sánh - Các nước nhóm nghiên cứu có số khởi kinh doanh thuận lợi Việt nam là: India; Indonesia Philippine - Nước có thứ hạng cạnh tranh quốc gia Việt nam Phillipine - 02 quốc gia có số đánh giá tốt, toàn diện Taiwan Malaysia QUYẾT ĐỊNH LỰA CHỌN 3.1 Quốc gia đến: Malaysia Lý do: - Vị trí địa lý: Malaysia nằm vị trí trung tâm mặt địa lý có khoảng cách hợp lý tới quốc gia lại nằm phạm vi nghiên cứu nhóm là: Indonesia; Philipine; India Chọn Malaysia làm điểm đến chiến lược mở rộng kinh doanh khu vực châu Á VINAMILK có ý nghĩa trạm trung chuyển hàng hóa sau - Hàng rào thuế quan: Mức thuế nhập mặt hàng sữa sản phẩm từ sữa dao động từ 5-20% riêng mặt hàng sữa tươi (sản phẩm Dự án đề xuất đây) mức thuế nhập Nguồn: http://tariff.customs.gov.my/ - Các lý khác: Xét theo số kinh doanh thuận lợi Malaysia đứng thứ số quốc gia nằm phạm vi nghiên cứu nhóm đứng thứ 18/183 quốc gia giới theo đánh giá WB (bảng 2.1.3) Xét theo thứ hạng cạnh tranh quốc gia Malaysia đứng thứ số quốc gia nằm phạm vi nghiên cứu nhóm đứng thứ 26/133 quốc gia giới theo đánh giá WEF (bảng 2.1.3) 3.2 Hình thức xâm nhập: Xuất Cân nhắc ưu nhược điểm hình thức xâm nhập bảng sau, nhóm nghiên cứu dến định chọn hình thức xuất ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA TỪNG PHƯƠNG THỨC XÂM NHẬP Phương thức gia nhập Xuất Lợi Bất lợi Có khả đạt lợi kinh Chi phí vận chuyển cao tế đường cong kinh nghiệm Các rào cản thương mại Lợi kinh tế địa điểm Các vấn đề với đại lý marketing địa phương Hợp đồng chìa Có khả tạo thu nhập từ Tạo đối thủ cạnh tranh khóa trao tay quốc gia hạn chế FDI hiệu Thiếu diện thị trường dài hạn Cấp phép Chi phí phát triển rủi ro Rò rỉ cơng nghệ thấp Ko đạt lợi kinh tế đường cong kinh nghiệm lợi kinh tế địa điểm Không có khả phối hợp chiến lược tồn cầu Nhượng quyền Chi phí phát triển rủi ro Thiếu kiểm sốt chất thương hiệu thấp lượng Khơng có khả phối hợp chiến lược toàn cầu Liên doanh Tận dụng hiểu biết Rò rỉ cơng nghệ đối tác thị trường Ko đạt lợi kinh tế đường Chia sẻ chi phí phát triển cong kinh nghiệm lợi kinh tế địa điểm phân tán rủi ro Chấp nhận mặt Khơng có khả phối hợp chiến lược tồn cầu trị Các cơng ty Bảo vệ bí cơng nghiệp Chi phí rủi ro cao thuộc sở hữu riêng Có khả phối hợp chiến doanh nghiệp lược tồn cầu Có khả đạt lợi kinh tế đường cong kinh nghiệm Lý do: - Thăm dò thị trường: Nếu thành cơng đích đến quốc gia khu vực Indonesia, Singapore Philipine - Các lý khác: Không thể chọn hay Vinamilk thương hiệu mạnh Việt nam giới chưa phải, ko thể đàm phán buộc đối tác trả phí cấp phép hay nhượng quyền thương hiệu Khơng chọn khơng đem lại lợi nguồn nguyên liệu (ở sữa bò tươi) chỗ hay chi phí nhân cơng rẻ Việt nam Khơng chọn chi phí rủi ro cao, công nghệ trùng, bảo quản hay đóng gói sữa tươi khơng phải bí cơng nghệ cao siêu 3.3 Thời điểm quy mô xâm nhập: DỰ ÁN ĐỀ XUẤT 4.1 Mơ tả dự án Tên Dự án: Tìm kiếm thị trường nước cho sản phẩm sữa Việt nam VINAMILK Nước đến: Malaysia Hình thức xâm nhập: Xuất Sản phẩm chủ yếu: Sữa tươi tiệt trùng loại a SỮA TƯƠI 100% NGUYÊN CHẤT TIỆT TRÙNG Được làm từ 100% sữa tươi nguyên chất, Vinamilk Sữa Tươi chứa đựng dưỡng chất cần thiết khiết từ thiên nhiên, mang đến cho bạn sức sống dồi để thưởng thức trọn vẹn sống tươi đẹp Quy cách đóng gói: Hộp giấy 1L, Hộp giấy 180ml b SỮA TƯƠI 100% HƯƠNG DÂU TIỆT TRÙNG Vinamilk Sữa Tươi Hương Dâu làm từ 100% sữa tươi với dưỡng chất khiết hòa quyện hương dâu tự nhiên thơm ngon ngào, thêm lựa chọn tuyệt vời cho thể hoàn hảo bạn Quy cách đóng gói: Hộp giấy 180ml 110ml c SỮA TƯƠI 100% SÔCÔLA TIỆT TRÙNG Vinamilk Sữa Tươi Sôcôla làm từ 100% sữa tươi với dưỡng chất khiết hòa quyện sơcơla tự nhiên thơm ngon đậm đà, thêm lựa chọn tuyệt vời cho thể hồn hảo bạn Quy cách đóng gói: Hộp giấy 180ml 110ml d SỮA TƯƠI GIÀU CANXI, ÍT BÉO KHÔNG ĐƯỜNG Hãy cảm nhận sức sống dồi với sữa tiệt trùng Flex! Ít béo giàu canxi, Flex nguồn dưỡng chất lý tưởng để thể bạn cân đối, khỏe khoắn động tràn đầy sức sống Quy cách đóng gói: Hộp giấy 110ml 180ml 4.2 Phương án kinh doanh Lợi nhuận = Giá bán sỉ - Giá gốc – Chi phí Đơn vị tính: USD/tấn Sản Giá gốc phẩm (tại VN) Chi phí Vận chuyển Thuế: nhập khẩu; Phí hải quan; Saigon- tiêu thụ đặc biệt; kiểm định vệ Malaysia VAT sinh ATTP Giá bán sỉ Lợi (tạiMalaysia) nhuận a 1667 300 166.7 2600 466.3 b 1533 300 153.3 2500 513.7 c 1833 300 183.3 2500 183.7 d 2055 300 205.5 2800 239.5 Lợi nhuận gộp: 350.8 USD/tấn 4.3 Phân tích rủi ro Rủi ro trị: Xem xét phương diện trị từ số liệu đánh giá WB thì: - Malaysia nước đạt số điểm cao 40-80 mặt: ổn định trị; hiệu điều hành Chính phủ; hiệu lực pháp lý kiểm sốt tham nhũng Chỉ đứng sau Taiwan nhóm nước nghiên cứu - Rủi ro ảnh hưởng tới môi trường đầu tư xuất phương diện tự ngôn luận khả giám sát hoạt động Chính phủ từ phía người dân tổ chức xã hội Năm 2009 Năm 2010 Nguồn: www.govindicators.org Rủi ro tài chính: - Rủi ro tiền tệ hệ thống ngân hàng: Malaysia quốc gia nhỏ, hệ thống tiền tệ ngân hàng chưa đủ mạnh để chống lại nguy khủng hảng tiền tệ chịu ảnh hưởng nặng nề cử khủng hoảng tiền tệ châu Á năm 1998 - Rủi ro tỉ giá hối đoái: Do biến động tỉ giá hối đoái hàng ngày mà số liệu báo cáo thu nhập thay đổi lớn đến kết dòng tiền báo cáo cổ đơng - Ưu giá khơng thực bền vững, chi phí thức ăn ni bò sữa chiếm đến 70% Năm 2012 vòng đàm phán Doha kết thúc, nước phát triển cắt giảm bỏ trợ cấp nơng nghiệp nói chung ngành chăn ni bò sữa nói riêng giá ngun liệu tăng ... an toàn (Rate of Risk Free), thường lấy lãi suất trái phiếu Chính phủ = 7% rM: Tỉ suất lợi nhuận thị trường Với thực trạng thị trường chứng khoán Việt nam vài năm tới, lợi nhuận đầu tư vào chứng... 20.9% 17.8% ROE 45.4% 36.8% 26.7% 22.8% Nguồn: Báo cáo tài Cơng ty Vinamilk 2007-2010 Định giá cổ phiếu VNM: Định giá cổ phiếu VNM theo mơ hình Chiết khấu cổ tức (DDF: Dividend Discount Flow) Công... trưởng dài hạn 7%/năm tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư (RONIC) 22%/năm.” - Nguồn www.vietstock.vn Ta chọn g = 7% (và giả định tăng trưởng cổ tức hàng năm Vinamilk tăng trưởng đều) rs : Tỉ suất lợi