Đánh giá sức khỏe tài chính của công ty CÔNG TY cổ PHẦN THỦY điện VĨNH sơn – SÔNG HINH (VSH HOSE) thông qua phân tích báo cáo tài chính nhằm đưa ra quyết định đầu tư

Bài tập nhóm – Tài chinh doanh nghiệp Đánh giá sức khỏe tài cơng ty CƠNG TY CỔ PHẦN THỦY ĐIỆN VĨNH SƠN – SƠNG HINH (VSH-HOSE) thơng qua phân tích Báo Cáo Tài Chính nhằm đưa định đầu tư” PHÂN TÍCH CƠNG TY CƠNG TY CỔ PHẦN THỦY ĐIỆN VĨNH SƠN – SÔNG HINH (VSH-HOSE) TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY VSHPC - VINH SON - SONG HINH HYDROPOWER JOINT STOCK COMPANY CTCP THỦY ĐIỆN VĨNH SƠN SÔNG HINH 21 Nguyễn Huệ, Thành phố Quy Nhơn, Tỉnh Bình Định Điện thoại: +84-(0)56-89.27.92 Fax: +84-(0)56-89.19.75 Email: nmtdvson@dng.vnn.vn Website: http://www.vshpc.evn.com.vn LỊCH SỬ HÌNH THÀNH Tiền thân Nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn trực thuộc CT Điện Lực III Khởi công xây dựng ngày 15/9/1991, đưa vào sản xuất hoà lưới điện quốc gia ngày 04/12/1994 Năm 1999, để nâng cao hiệu quản lý hệ thống điện tận dụng kinh nghiệm tích luỹ quản lý vận hành nhà máy điện đội ngũ quản lý Nhà máy Vĩnh Sơn, Tổng Công ty Điện lực Việt Nam giao nhiệm vụ cho Nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn quản lý vận hành dự án Nhà máy Thuỷ điện Sông Hinh Từ tháng năm 2000, Nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn đổi tên thành Nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh với bốn tổ máy hoạt động cung cấp sản lượng điện 600 triệu kWh vào lưới điện quốc gia hàng năm Bài tập nhóm – Tài chinh doanh nghiệp Ngày 04/05/2005, Nhà máy thức chuyển sang hoạt động hình thức Cơng ty cổ phần với tên Công ty Cổ phần Thuỷ điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh Ngày 07/07/2005 công ty cấp phép niêm yết trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, sau gần năm giao dịch trung tâm Hà Nội, đến ngày 18/07/2006 cổ phiếu công ty thức giao dịch trung tâm giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh, vốn điều lệ cơng ty tính đến 11/2006 1.250.000.000.000 đồng, tương ứng với 125.000.000 cổ phiếu giao dịch LĨNH VỰC KINH DOANH Sản xuất kinh doanh điện năng; quản lý, vận hành bảo dưỡng nhà máy thuỷ điện; tư vấn quản lý dự án giám sát thi công dự án xây dưng nhà máy thuỷ điện; thí nghiệm điện; kinh doanh vật tư thiết bị lĩnh vực điện Với công suất 66MW sản lượng điện hàng năm 230 triệu KWh, Nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn nhà máy thuỷ điện có quy mơ lớn miền Trung Tây Nguyên VSH cung cấp khoảng 2.4 % tổng công suất quốc gia VỊ THẾ CƠNG TY Cơng ty cổ phần Thuỷ điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh nhà máy thuỷ điện EVN Với công suất 136 MW, công suất Công ty chiếm khoảng 3,3% tổng công suất phát điện EVN, 1,2% tổng công suất phát điện quốc gia Công ty công ty thuỷ điện có quy mơ lớn miền Trung Tây Nguyên CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN VÀ ĐẦU TƯ * Trong thời gian tới, công ty trước hết phải tiếp tục củng cố hoàn thiện tổ chức phát huy hiệu sản xuất kinh doanh hai nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn Sông Hinh Khai thác hiệu dự án nâng cao lực sản xuất nhà máy thủy điện Vĩnh Sơn-Hồ C vào hoạt động ngày 01/10/2007 Bài tập nhóm – Tài chinh doanh nghiệp * Đẩy nhanh tiến độ dự án cải tạo nâng cấp hồ A Vinh Sơn nhằm bổ sung nguồn nước dung tíchh hồ A để tăng sản lượng điện hàng năm nhà máy Vĩnh Sơn khoảng 35 triệu KWh năm THÔNG TIN GIAO DỊCH Ngày GD đầu tiên02/11/2005 KLNY đầu tiên125,000,000 Giá niêm yết12.90 Khối lượng niêm yết206,241,246 Cổ Phiếu Quỹ4,000,000 Khối lượng lưu hành202,241,246 Nước phép mua148,968,602 (73.66%) Nước sở hữu101,058,211 (49.97%) CƠ CẤU CỔ ĐƠNG - CỔ ĐƠNG CHÍNH Sở Hữu Nhà Nước 54.55% Sở Hữu Nước Ngoài 19.35% Sở Hữu Khác 26.10% HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHÍNH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG DOANH THU Lưu lượng nước biến động thời tiết Trong năm gần lưu lượng nước tương đối ổn định nên sản lượng điện công ty đạt 850 triệu Kwh/năm Tuy nhiên mức giá điện bán cho EVN ký từ năm Bài tập nhóm – Tài chinh doanh nghiệp 2005 chưa thỏa thuận lại Hợp đồng quy định mức giá điện VSH vào mùa khô 580đ/Kwh mùa mưa 476đ/Kwh, giá trung bình năm vào khoảng 518đ/kWH Ảnh hưởng EVN Giá điện ghi nhận doanh thu 2010 VSH tạm tính 90% giá bán điện 2009 (giá bán nêu trên), giá điện năm 2010 thương thảo thành công, doanh thu ghi nhận lại tăng đáng kể so với báo cáo trước Dưới áp lực tình hình thiếu hụt nguồn điện, nỗ lực thu hút kinh tế tư nhân đầu tư vào ngành điện, EVN buộc phải tăng giá mua điện Doanh nghiệp Chúng kỳ vọng mức giá điện thương thảo lại cho VSH năm 2011 (kỳ hạn năm tái điều chỉnh) Giá bán ước tính tăng 20%, tương đương giá bán trung bình 675đ/Kwh (tham khảo mức giá bán trung bình Hồng Anh Gia Lai 700đ/Kwh) Vì lí này, sản lượng điện 2011 giữ ổn định doanh thu có khả tăng khoảng 20% CƠ CẤU CHI PHÍ Chi phí Doanh nghiệp thủy điện chủ yếu chi phí Khấu hao tài sản Chi phí Nhân cơng, chi phí dịch vụ mua ngồi, chi phí khác chiếm khoảng 20% giá vốn hàng bán, chi phí bán hàng không (EVN người mua nhất) Khấu hao tài sản cố định nhà máy dự kiến cịn khoảng năm (tính từ 2010) với chi phí khấu hao hàng năm khoảng 151 tỷ đồng chiếm 80% Giá vốn hàng bán Chi phí cố định chiếm tỷ trọng lớn chi phí sản xuất thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh Chi phí vay thấp VSH khơng có khoản vay ngắn hạn nhằm bổ sung vốn lưu động, vay dài hạn cho mục tiêu đầu tư VSH có tỷ lệ nợ vay vốn chủ sở hữu thấp với khoản vay Bài tập nhóm – Tài chinh doanh nghiệp chủ yếu USD, khoảng 206 tỷ đồng quy đổi, chiếm 77% tổng vay Đa số hợp đồng vay phát sinh từ năm 2005 với chi phí lãi vay thấp như: (1) khoản vay USD lãi suất LIBOR + 1,35%; (2) vay VND Ngân hàng Quốc tế VIB lãi suất lãi suất điều chuyển vốn kinh doanh kỳ hạn tháng VND + 0,65%/năm Tỷ lệ chi phí tài vay dài hạn đầu kỳ khoảng 5,4% năm 2009 VSH hưởng chi phí lãi vay thấp lỗ chênh lệch tỷ giá chiếm phần lớn chi phí tài chính, khoảng 60% Tỷ lệ tăng lên 67% 2009 biến động tỷ giá Trong thời gian tới với kế hoạch mở rộng Đầu tư lớn với nguồn vốn 8.700 10.852 tỷ đồng, VSH khơng có kế hoạch tăng vốn, công ty gặp áp lực lớn việc chi trả lãi vay Điều cịn ảnh hưởng trọng yếu đến kết lợi nhuận thương thảo giá điện không thuận lợi Hiện việc huy động vốn ngồi nước gặp nhiều khó khăn quy định Luật tín dụng, việc vỡ nợ VinaShin Do tỷ lệ chi phí tài khoản vay VSH lên đến 10 - 13% thời gian tới HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ ĐẦU TƯ NHÀ MÁY THƯỢNG KONTUM VÀ CÁC DỰ ÁN KHÁC Năm 2009 công ty đưa kế hoạch đầu tư mở rộng hoạt động sản xuất Ba dự án Thượng Kontum Vĩnh Sơn 2&3 có quy hoạch, dự án Đồng Cam thời gian chờ nghiên cứu quy hoạch bổ sung Trong hai năm 2009 2010, số hợp đồng triển khai dự án Thượng Kontum ký kết Trong khi, dự án nhà máy Vĩnh Sơn 2&3 triển khai khảo sát, thiết kế lựa chọn Nhà thầu Do chưa có thơng tin chi tiết doanh nghiệp nghiên cứu phương án huy động vốn, nên chúng tơi khơng tính đến dự án Vĩnh Sơn 2&3 dự án Đồng Cam dự phóng kết kinh doanh Chúng tơi cập nhật có thơng tin chi tiết Bài tập nhóm – Tài chinh doanh nghiệp Ngồi dự án mở rộng nêu trên, VSH thực việc cải tạo, nâng cấp hồ chứa để tăng sản lượng điện Nhà máy Vĩnh Sơn - Sông Hinh (thực giai đoạn 2010 -2011) ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH Tính đến 9T2010 VSH có 725 tỷ đồng đầu tư ngắn hạn 470 tỷ đồng tiền mặt Theo thuyết minh BCTC 6T2010 phần lớn khoản tiền tiền gửi ngắn hạn năm, có 500 tỷ đồng cho EVN vay Trong thời gian tới VSH có kế hoạch cụ thể sử dụng nguồn tiền này, để đầu tư cho dự án thủy điện nêu Vì doanh thu tài có xu hướng giảm, doanh thu tài 2008, 2009 9T2010 100 tỷ đồng, 82 tỷ đồng 73 tỷ đồng Hiện VSH có cơng ty liên kết CTCP Du lịch Bình Định, tỷ lệ sở hữu chiếm 49,72% (khoảng 13,54 tỷ đồng) Lợi nhuận sau thuế từ công ty liên kết năm 2009 khoảng 6,5 tỷ Đây hoạt động trọng yếu VSH MINH BẠCH TÀI CHÍNH Deloitte đơn vị kiểm toán độc lập VSH Cơng ty khơng có điểm loại trừ báo cáo tài VSH đánh giá báo cáo tài phản ánh trung thực hợp lý khía cạnh trọng yếu PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CƠNG TY BÁO CÁO TÀI CHÍNH Kết Quả Kinh Doanh Doanh Thu Thuần Giá Vốn Hàng Bán năm năm năm năm năm 2011 2010 2009 2008 2007 459,415 424,508 517,563 483,680 370,162 185,734 183,823 184,901 177,685 168,040 Bài tập nhóm – Tài chinh doanh nghiệp Lợi Nhuận Gộp 273,681 240,685 332,663 305,995 202,122 Chi phí hoạt động Chi phí tài Trong đó: Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Tổng Chi phí hoạt động Tổng doanh thu hoạt động tài Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 36,386 4,127 N/A 16,304 3,412 N/A 19,280 6,514 N/A 26,545 10,620 N/A 15,980 15,392 N/A 18,578 11,302 14,921 10,168 7,606 54,964 27,606 34,201 36,713 23,586 82,105 100,549 75,835 138,204 109,962 356,921 323,040 380,567 369,831 254,370 217 153 100 51 363,691 324,673 387,145 370,207 256,281 Chi phí lợi nhuận Chi phí thuế TNDN Lợi ích cổ đơng thiểu số 34,655 N/A 22,261 N/A 14,007 N/A -739 N/A -560 N/A Tổng Chi phí lợi nhuận 34,655 22,261 14,007 -739 -560 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 329,036 302,413 373,138 370,945 256,841 BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN năm 2011 năm 2010 năm 2009 năm 2008 năm 2007 Bài tập nhóm – Tài chinh doanh nghiệp Tài Sản Tài sản ngắn hạn Tiền khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác 482,797 677,418 196,281 47,989 228,784 699,583 550,685 785,685 825,685 510,685 603,245 388,372 156,617 99,350 70,558 25,421 86 42,157 137 20,526 63 20,832 69 23,362 49 TỔNG TÀI SẢN NGẮN 1,811,132 1,658,769 1,159,173 993,926 833,438 HẠN Các khoản phải thu dài hạn N/A N/A N/A N/A N/A Tài sản cố định 1,518,890 1,355,554 1,406,167 1,478,057 1,614,584 (Giá trị hao mòn lũy kế) 1,887,495 1,770,018 1,626,265 1,475,255 1,324,417 Bất động sản đầu tư N/A N/A N/A N/A N/A Các khoản đầu tư tài 12,942 11,721 13,538 9,969 10,419 dài hạn Tổng tài sản dài hạn khác 2,769 2,786 2,072 1,299 1,008 Lợi thương mại N/A N/A N/A N/A N/A TỔNG TÀI SẢN 3,345,733 3,028,831 2,580,950 2,483,250 2,459,449 Nợ Phải Trả Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Tổng Nợ Nguồn Vốn 742,949 258,027 263,802 335,023 69,199 249,258 116,516 224,994 123,818 314,007 1,000,976 598,826 318,457 341,510 437,825 Bài tập nhóm – Tài chinh doanh nghiệp Vốn chủ sở hữu Nguồn kinh phí quỹ 2,343,098 2,427,912 2,261,116 2,141,120 2,020,949 1,659 khác Tổng Nguồn Vốn 1,377 621 674 2,344,757 2,430,005 2,262,492 2,141,741 2,021,624 Lợi ích cổ đông thiểu N/A số TỔNG NGUỒN VỐN 2,093 N/A N/A N/A N/A 3,345,733 3,028,831 2,580,950 2,483,250 2,459,449 TỶ LỆ TĂNG TRƯỞNG TÀI CHÍNH Tăng trưởng tài tính dựa so sánh quý kỳ Ví dụ: Tăng trưởng EPS quý 4/2010 tỉ lệ tăng trưởng EPS quý 4/2010 so với quý 4/2009 Q1 năm năm năm năm 2012 2011 2010 2009 2008 53% 54% 55% 45% 40% Tài sản dài hạn/Tổng tài sản 47% 46% 45% 55% 60% Nợ phải trả/Tổng nguồn vốn 21% 30% 20% 12% 14% Nợ phải trả/Vốn chủ sở hữu 26% 43% 25% 14% 16% 79% 70% 80% 88% 86% Thanh toán hành 524% 244% 629% 1,675% 853% Thanh toán nhanh 514% 240% 613% 1,645% 835% STT Tỷ lệ tài Tài sản ngắn hạn/Tổng tài sản Vốn chủ sở hữu/Tổng nguồn vốn Bài tập nhóm – Tài chinh doanh nghiệp Thanh toán nợ ngắn hạn 163% 65% 257% 284% 41% Vòng quay Tổng tài sản 13% 14% 15% 20% 20% 10 Vòng quay tài sản ngắn hạn 24% 26% 30% 48% 53% 11 Vòng quay vốn chủ sở hữu 17% 19% 18% 24% 23% 579% 550% 587% 894% 804% 78% 79% 76% 75% 77% 71% 72% 71% 72% 77% 9% 10% 11% 15% 15% 12% 14% 13% 17% 18% 176% 177% 165% 202% 209% -9% 8% -18% 7% 31% -10% 11% -20% 1% 33% Vốn chủ sở hữu 7% -4% 7% 6% 6% Tiền mặt 9% -29% 245% 309% -79% Cổ tức tiền mặt N/A N/A 24% 10% 18% Tăng trưởng giá cổ phiếu 51% -17% -24% -6% -33% 12 Vòng quay Hàng tồn kho 13 14 15 16 Lợi nhuận trước thuế/Doanh thu Lợi nhuận sau thuế/Doanh thu Lợi nhuận trước thuế/Tổng tài sản (ROA) Lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở hữu (ROE) Tỷ lệ tăng trưởng tài Lợi nhuận vốn đầu tư (ROIC) Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu Lợi nhuận cổ phiếu (EPS) Tỷ lệ Thu Nhập Bài tập nhóm – Tài chinh doanh nghiệp CÁC HỆ SỐ TÀI CHÍNH CHỦ YẾU CỦA CÔNG TY EPS VSH: QUÝ NĂM 2012 EPS điều chỉnh Ngày Sự KL thuc te Hệ số điều Trọng số Số cổ phiếu điều chỉnh Bài tập nhóm – Tài chinh doanh nghiệp kiện 2011- Đầu 04-01 kỳ 2012- Cuối 03-31 kỳ chỉnh thời gian 202,241,246 = 202,241,246 * * 365 = 365 73,818,054,790 202,241,246 Tổng cộng 365 73,818,054,790 Khối lượng bình quân: 73,818,054,790 / 365 = 202,241,246 Kỳ báo cáo Q1 2012 Q4 2011 Lãi chia cổ đông (triệu đồng) 65,733 EPS = Tổng Lãi chia cổ đông/KLĐLH bq Q3 2011 81,556 Q2 2011 56,875 Tổng 93,413 297,577,000,000 / 202,241,246 = 1,471 P/E ( Hệ số giá thu nhập ) = Giá Hiện Tại / EPS P/E = 10,500/1,471 = 7.1 (lần) Vốn thị trường (Market capital) = Giá_Hiện_Tại x Khối_Lượng_Niêm_Yết Vốn Thị Trường = 10,500 x 206,241,246 = 2,165.5 (tỷ) Cổ phiếu lưu hành = Khối_Lượng_Niêm_Yết - Cổ_Phiếu_Quỹ Khối lượng lưu hành = 206,241,246 - 4,000,000 = 202,241,246 (cổ phiếu) Tổng khối lượng cổ phiếu = Khối_Lượng_Niêm_Yết + Khối_Lượng_Chưa_Niêm_Yết Tổng khối lượng = 206,241,246 + = 206,241,246 (cổ phiếu) Giá sổ sách (Book value) = Vốn_Chủ_Sở_Hữu / Tổng_Khối_Lượng_Cổ_Phiếu 297,577 Bài tập nhóm – Tài chinh doanh nghiệp Giá sổ sách = 2,357,647,000,000 / 206,241,246 = 11,432 (đồng) P/B (Tỷ lệ giá thị trường so với giá sổ sách) = Giá_Hiện_Tại / Giá_Sổ_Sách P/B = 10,500 / 11,905 = 0.9 (lần) ROA (Tỷ lệ lợi nhuận tổng tài sản) = Tổng_LNST_4_Quý_Gần_Nhất / Tổng_Tài_Sản (Xem báo cáo tài chính) ROA = 297,577,000,000 / = (%) ROE (Tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu) = Tổng_LNST_4_Quý_Gần_Nhất / Vốn_Chủ_Sở_Hữu (Xem báo cáo tài chính) ROE = 297,577,000,000 / = (%) FL (Địn bẩy tài chính) = + (Tổng_Nợ / Vốn_Chủ_Sở_Hữu) (Xem báo cáo tài chính) FL = + (0 / 0) = PHÂN TÍCH SWOT Thách thức - Đặc thù hoạt động phụ thuộc nhiều vào điều kiện thời tiết, lượng mưa dự báo tượng El Nino - Nhu cầu vốn lớn cho dự án nguồn huy động khó khăn làm ảnh hưởng tới tiến độ khả phát triển tương lai Khó khăn - Do có khoản vay ngoại tệ nên DN phải đối mặt với rủi ro tỷ giá - Việc đàm phán giá với EVN kéo dài kết thúc hợp đồng làm cho VSH không chủ động hoạt động sản xuất kinh doanh ảnh hưởng tới việc trả cổ tức cho cổ đông Cơ hội - Hiện sản xuất điện nước chưa đủ đáp ứng nhu cầu - Việc đưa thị trường phát điện cạnh tranh vào hoạt động khuyến khích nhà đầu tư bên ngồi tham gia góp phần nâng giá bán điện Bài tập nhóm – Tài chinh doanh nghiệp Lợi - Là doanh nghiệp trực thuộc EVN nên có lợi việc đàm phán giá điện nhận nhiều hỗ trợ việc vay vốn cho đầu tư - Vay nợ nên khơng bị tác động nhiều chi phí lãi vay ĐƯA RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ Dưới góc độ phân tích bản, cổ phiếu VSH có tình hình tài tốt, khả toán cao, lề sinh lợi gộp hấp dẫn, phù hợp với mục tiêu ngắn hạn VSH giai đoạn đầu tư mở rộng hoạt động sản xuất Ngoài dự án Thượng Kontum, dự án khác chưa có quy hoạch cụ thể Do khó xem xét đầy đủ thay đổi cấu trúc tài doanh nghiệp thời gian tới (2011 - 2015), rủi ro liên quan đến kết kinh doanh Vì vậy, xem xét đầu tư dài hạn VSH thời điểm rủi ro Nhà đầu tư nên chờ thông tin cụ thể CÂU 2: Với công ty X chọn Bài 1: Hãy thực dự án mang tên: “Mua, bán hay nắm giữ cổ phiếu công ty X thông qua việc sử dụng mơ hình định giá doanh nghiệp” CÁC GIẢ ĐỊNH Giá điện tạm tính doanh thu VSH 2012 90% giá bán 2011 chờ kết thương thảo giá điện với EVN Tuy nhiên, dự phóng chúng tơi giả định giá bán điện năm 2012 giá bán năm 2011 (580đ/Kwh vào mùa khơ 476đ/Kwh vào mùa mưa) Ngồi ra, chúng tơi giả định giá bán cho giai đoạn 2011 - 2015 tăng 20% so với giai đoạn 2005 - 2010 theo mục tiêu thị trường hóa giá điện, giá bán trung bình năm khoảng 675đ/Kwh Vì doanh thu 2011 tăng đột biến với 2010 sản lượng ổn định Hiện VSH có kế hoạch mở rộng sản xuất thông qua dự án xây dựng nhà máy Đến có dự án Thượng Kontum có kế hoạch triển khai rõ ràng, dự án khác q trình hồn thiện quy hoạch, tìm phương án huy động vốn Vì Bài tập nhóm – Tài chinh doanh nghiệp vậy, xem xét dự án Thượng Kontum dự phóng Thượng Kontum vào hoạt động dự kiến tăng sản lượng năm 2014 2015 thêm 1.094 triệu kwh/năm (tổng sản lượng đạt 1.964 triệu kwh/năm), doanh thu tăng mạnh năm 2014 2015 (lần lượt 55% 46%) Triển khai dự án Thượng Kontum, CPXDCBDD tăng lên khoảng 5.774 tỷ đồng, kết chuyển TSCĐ giai đoạn 2013 - 2014 VSH có kế hoạch huy động 1000 tỷ động trái phiếu, giả định khoản vay ghi nhận năm 2011 với loại trái phiếu thường Chi phí lãi vay phát sinh giai đoạn đầu tư vốn hóa nên khơng phản ánh chi phí tài kỳ Lợi nhuận ưu tiên cho hoạt động đầu tư nên tỷ lệ chi trả cổ tức không tăng thời gian tới (giữ mức 10% - 12% mệnh giá) KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ Chúng sử dụng phương pháp Chiết khấu dòng cổ tức (DDM) để định giá doanh nghiệp, với beta 0,96, phần bù rủi ro 4,2%, lãi suất phi rủi ro 10,8%, tăng trưởng lợi nhuận trung bình giai đoạn đầu tư mở rộng 7,5% Từ chúng tơi định giá VSH vào thời điểm đạt 14.778đ/cp, giá thị trường VSH 12.000đ/cp, thấp giá trị nội khoảng 40,2% KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ Dưới góc độ phân tích kỹ thuật VSH giao động xu hướng giảm trung dài hạn Ngày 22/06/2012, giá cp VSH đạt mức thấp 10.500 đồng (giá khớp điều chỉnh ngày giao dịch đầu tiên), VSH nhà đầu tư vào mua vào hỗ trợ giá ngưỡng Như vậy, sau xu hướng giảm giá dài, VSH tạo nên đỉnh cao 13.000 đồng vào ngày 13/06/2012 với khối lượng giao dịch lạc quan Bài tập nhóm – Tài chinh doanh nghiệp Điều cho thấy VSH có khả đảo chiều tăng ngắn hạn Xu hướng tăng giá phân tích kỹ thuật xác lập VSH vượt lên đỉnh 13.000 đồng thiết lập ngày 13/06/2012 Như vậy, Nhà đầu tư ngắn hạn xem xét mua vào vùng hỗ trợ 10.200-10.400 với giá mục tiêu 13.200đ, so với giá trị nội 14.778 đồng/cổ phiếu -Hết - ... CƠNG TY Cơng ty cổ phần Thuỷ điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh nhà máy thuỷ điện EVN Với công suất 136 MW, công suất Công ty chiếm khoảng 3,3% tổng công suất phát điện EVN, 1,2% tổng công suất phát điện. .. tập nhóm – Tài chinh doanh nghiệp Ngày 04/05/2005, Nhà máy thức chuyển sang hoạt động hình thức Công ty cổ phần với tên Công ty Cổ phần Thuỷ điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh Ngày 07/07/2005 công ty cấp... từ công ty liên kết năm 2009 khoảng 6,5 tỷ Đây hoạt động trọng yếu VSH MINH BẠCH TÀI CHÍNH Deloitte đơn vị kiểm tốn độc lập VSH Cơng ty khơng có điểm loại trừ báo cáo tài VSH đánh giá báo cáo tài