Định giá cổ phiếu công ty cổ phần thủy điện vĩnh sơn sông hinh (VSH)

Tuy nhiên thực tế năm 2011 – 2012 đã chứng minh , một số doanh nghiệp có nển tảng và chiến lược tốt hoặc những doanh nghiệp thuộc lĩnh vực ít chịu ảnh hưởng từ suy thoái kinh tế vẫn đạt

MỤC LỤC

PHẦN MỞ ĐẦU 3

1.Đặt vấn đề: 3

2 Mục tiêu nghiên cứu: 4

3 Phương pháp nghiên cứu: 4

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu: 4

5 Nhiệm vụ của đề tài: 5

6 Kết cấu tiểu luận: 5

PHẦN NỘI DUNG 6

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN THUỶ ĐIỆN VĨNH SƠN - SÔNG HINH VÀ MÃ CHỨNG KHOÁN VSH 6

1 Giới thiệu chung về doanh nghiệp: 6

1.1 Tên, địa chỉ Công ty 6

1.2 Sơ đồ tổ chức: 6

1.3 Ngành nghề kinh doanh: 7

1.4 Quá trình hình thành và phát triển: 8

1.5 Các mốc lịch sử: 10

1.6 Thành tích sản xuất: 10

1.6.1 Thành tích sản xuất kinh doanh: 10

1.6.2 Các danh hiệu đạt được: 11

1.7 Năng lực: 11

1.7.1 Hiện tại: 11

1.7.2 Tương lai: 13

1.8 Chính sách chất lượng: 13

2 Giới thiệu mã chứng khoán VSH: 14

CHƯƠNG 2 : ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU VSH 15

1 Phương pháp chiết khấu cổ tức: 15

2 Định giá cổ phiếu VSH tại thời điểm 01/07/2013: 16

CHƯƠNG 3 : NHẬN XÉT VÀ SO SÁNH GIÁ CỔ PHIẾU VSH VỚI GIÁ THỊ TRƯỜNG 20

1 Nhận xét mã cổ phiếu VSH: 20

2 So sánh giá cổ phiếu VSH với giá thị trường ngày 01/07/2013: 23

2.1 Tỷ suất đầu tư trên 1MW : 24

2.2 Điều chỉnh giá điện trong hợp đồng với EVN : 25

KẾT LUẬN 26

PHẦN MỞ ĐẦU1.Đặt vấn đề:

Ảnh hưởng của suy thoái kinh tế thế giới , tín dụng trong nước tăng trưởng thấp , doanh nghiệp phá sản , hang tồn kho ứ đọng , nợ xấu ở mức cao và sức cầu nội địa

thấp….đã ảnh hưởng trức tiếp đến Thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm nay.Kết thúc năm 2012 chỉ số VN - Index ở mức 413 73 điểm tăng 17.69% so với năm 2012 ; ngược lại chỉ số HN - Index chốt năm nay giảm nhẹ 2.18% so với cuối năm 2011,còn 57.09 điểm Tuy vậy , vẫn có những điểm sáng nhất định trong năm 2012 đó là sự ổn định của lạm phát và tỷ giá giúp cho dòng tiền đầu tư tham gia tích cực hẳn trên thị trường chứng khoán , nhất là những cuối tháng năm 2012 Bên cạnh đó các kênh đầu tư khác như bất động sản,vàng và tiết kiệm trở nên kém hấp dẫn đã giúp thu hút vốn đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam Triển vọng năm 2013 được dự báo sẽ là năm tiếp tục khó khăn cho các doanh nghiệp khi mà các chính sách vĩ mô của chính phủ như : giải quyết nợ xấu, tái cấu trúc ngân hàng , hỗ trợ thị trường bất động sản trong khi tiếp tục giảm lãi suất giúp lưu thong nguồn vốn cho sản suất và cải cách doanh nghiệp…cần phải

có thời gian mới phát huy hiệu quả Tuy nhiên thực tế năm 2011 – 2012 đã chứng minh , một số doanh nghiệp có nển tảng và chiến lược tốt hoặc những doanh nghiệp thuộc lĩnh vực ít chịu ảnh hưởng từ suy thoái kinh tế vẫn đạt mức tăng trưởng lạc quan.Công ty cổ phần thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh là một trong số các doanh nghiệp đó.Cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết là hạt nhân của thị trường chứng khoán , trang bị kiến thức về phân tích và định giá cổ phiếu sẽ giúp nhà đầu tư xác định được giá trị thực của doanh nghiệp, tìm kiếm trong đó những cơ hội đầu tư cho mình

Đề tài : Định giá cổ phiếu công ty cổ phần thủy điện Vĩnh Sơn – Sông

Hinh(VSH) được chúng tôi chọn với mong muốn cung cấp những kiến thức cơ bản về

định giá cổ phiếu phổ biến khi tiến hành định giá một cổ phiếu đanh niêm yết trên thị trường chứng khoán.Định giá cổ phiếu VSH trong giai đoạn này cũng được xem là xác định lại giá trị thực của nó giúp ta hiểu rõ hơn về tác động của khủng hoảng kinh tế đối với doanh nghiệp này

Do kiến thức về còn hạn chế nên bài tiểu luận không tránh khỏi những thiếu sót.Mong cô

có những góp ý để giúp bài tiểu luận này được hoàn thiện hơn

2 Mục tiêu nghiên cứu:

- Cung cấp thông tin cho sinh viên khối ngành kinh tế , tài liệu hỗ trợ giúp sinh viên học tốt môn Thị trường tài chính

- Tìm hiểu các nhân tố ảnh hưởng đến sự tăng giảm của mã chứng khoán VSH kể từ khi lên sàn cho đến nay

- Giúp sinh viên biết phân tích và định giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán nói chung và cổ phiếu VSH nói riêng

3 Phương pháp nghiên cứu:

Kết hợp các phương pháp sau :

- Phương pháp phân tích

- Phương pháp tổng hợp số liệu

- Phương pháp dự báo tăng trưởng cổ tức trong tương lai và chiết khấu cổ tức

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:

- Đối tượng nghiên cứu : công ty cổ phần thủy điện Vĩnh Sơn- Sông Hinh

- Đề tài chỉ tập trung thực hiện nghiên cứu định giá cổ phiếu VSH ở thời điểm hiện tại và các yếu tố tác động đến việc định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu cổ tức trong tương lai

5 Nhiệm vụ của đề tài:

Đề hoàn thành mục tiêu mà đề tài đặt ra , cần phải thực hiện các nhiệm vụ sau :

- Tìm hiểu công ty cổ phần thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh

- Tìm hiểu thực trạng cổ phiếu VSH trong thời gian qua

- Xác định cổ tức chi trả trong năm 2012

- Xác định tỷ lệ chiết khấu hợp lý cho việc định giá cổ phiếu

- Xác định tỷ lệ tăng trưởng cổ tức trong tương lai

- Định giá cổ phiếu VSH theo phương pháp chiết khấu cổ tức trong tương lai

- So sánh giá trị cổ phiếu sau khi tính được với giá thị trường cổ phiếu hiện nay và đưa ra nhận xét

6 Kết cấu tiểu luận:

Phần nội dung bài tiểu luận được chia làm 3 chương :

Chương 1: Giới thiệu công ty cổ phần thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh và mã cổ phiếu VSH

Chương 2 : Định giá cổ phiếu VSH

Chương 3 : So sánh giá cổ phiếu với giá thị trường hiện nay và nhận xét

PHẦN NỘI DUNG

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN THUỶ ĐIỆN VĨNH SƠN - SÔNG HINH VÀ MÃ CHỨNG KHOÁN VSH

1 Giới thiệu chung về doanh nghiệp:

1.1 Tên, địa chỉ Công ty:

- Tên gọi : Công ty Cổ phần Thuỷ điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh.

+ Tên giao dịch quốc tế: Vinh Son-Song Hinh Hydropower Joint Stock Company.

+ Tên viết tắt: VSH

- Địa chỉ: 21 Nguyễn Huệ, Thành phố Quy Nhơn, Tỉnh Bình Định

- Điện thoại: (84.056) 3892.792 Fax: (84.056) 3891.975

+ Sản xuất và kinh doanh điện năng.

+ Dịch vụ quản lý vận hành, bảo dưỡng các nhà máy thuỷ điện

+ Tư vấn quản lý dự án và giám sát thi công các dự án nhà máy thuỷ điện

+ Tư vấn thiết kế công trình thủy lợi, giao thông và thủy điện

+ Tư vấn giám sát thi công xây dựng công trình thủy lợi và giao thông

+ Thí nghiệm điện

+ Kinh doanh vật tư, thiết bị trong lĩnh vực thuỷ điện

+ Đầu tư xây dựng các dự án điện

+ Kinh doanh bất động sản

1.4 Quá trình hình thành và phát triển:

Công ty cổ phần Thuỷ điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh tiền thân là Nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn trực thuộc Công ty Điện Lực III, được khởi công xây dựng vào ngày 15/9/1991.Nhà máy chính thức đưa vào sản xuất và hoà lưới điện quốc gia vào ngày 04/12/1994 Với công suất 66MW và sản lượng điện hàng năm 230 triệu KWh, Nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn là nhà máy thuỷ điện có quy mô lớn đầu tiên ở miền Trung và Tây Nguyên, gópphần giải quyết nhu cầu về điện cho vùng lõm và ổn định chất lượng điện cho hệ thống điện quốc gia Tính đến cuối năm 2000, nhà máy Vĩnh Sơn đã sản xuất được 1,880 tỷ KWh, đạt sản lượng bình quân 310 triệu KWh/năm, tăng hơn 35% so với thiết kế Đặc biệt năm 1999, sản lượng đạt 419KWh - vượt mọi dự kiến trong tính toán thiết kế trước đây

Năm 1999, để nâng cao hiệu quả quản lý hệ thống điện và tận dụng kinh nghiệm tích luỹ trong quản lý vận hành nhà máy điện của đội ngũ quản lý của Nhà máy Vĩnh Sơn,Tổng Công ty Điện lực Việt Nam đã giao nhiệm vụ cho Nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn quản lý và vận hành dự án Nhà máy Thuỷ điện Sông Hinh Từ tháng 7 năm 2000, Nhà

máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn được đổi tên thành Nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh với bốn tổ máy hoạt động cung cấp sản lượng điện hơn 600 triệu kWh vào lưới điện quốc gia hàng năm.

Công ty cổ phần Thuỷ điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh gồm:

Văn phòng nhà máy: 21 Nguyễn Huệ - Thành phố Quy nhơn-Tỉnh Bình định

Thuỷ điện Vĩnh sơn nằm phía Tây Bắc thành phố Quy nhơn 120 km, toạ lạc xã VĩnhSơn-Huyện Vĩnh Thạnh - Tỉnh Bình Định

Thuỷ điện Sông Hinh nằm phía Tây Nam thị xã Tuy Hoà 45 km, toạ lạc xã Sơn Thành-Huyện Tuy Hoà - Tỉnh Phú Yên

Nhà máy có chức năng quản lý vận hành, cung ứng điện năng cho hệ thống điện quốc gia,phục vụ tưới cho 450 ha cho hạ lưu sông Kôn tỉnh Bình Định, tưới 4000 ha cho hạ lưu huyện Tuy Hoà - Phú Yên

Tháng 11 năm 2003, theo Quyết định 219/QĐ-TTg ngày 28/10/2003 của Thủ tướng Chính phủ về việc phê duyệt Phương án tổng thể sắp xếp đổi mới doanh nghiệp Nhà nướcthuộc Tổng Công ty Điện lực Việt Nam giai đoạn 2003 - 2005 và Quyết định số

2992/QĐ-TCCB của Bộ Công nghiệp về việc cổ phần hoá Nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn

- Sông Hinh, Nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn-Sông Hinh có nhiệm vụ thực hiện cổ phần hoá trong năm 2004 Ngày 02/12/2004, Bộ Công nghiệp ra Quyết định số 151/2004/QĐ-BCN về việc chuyển Nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn- Sông Hinh thành Công ty cổ phần Thuỷ điện Vĩnh Sơn- Sông Hinh Đây là một bước chuyển quan trọng trong quá trình hoạt động của Nhà máy

Ngày 04/05/2005, Nhà máy chính thức chuyển sang hoạt động dưới hình thức Công ty cổ phần với tên mới Công ty Cổ phần Thuỷ điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh, giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh số 3503000058 do Sở Kế hoạch và đầu tư Tỉnh Bình Định cấp ngày 04/05/2005

1.5 Các mốc lịch sử:

Ngày 15/9/1991 Khởi công xây dựng Nhà máy thuỷ điện Vĩnh Sơn ;

Ngày 04/12/1994 khánh thành và hoà lưới điện Quốc Gia ;

Ngày 23/11/1995 khởi công Thuỷ điện Sông Hinh;

Ngày 23/10/1999 Tiếp nhận, quản lý, vận hành thuỷ điện Sông Hinh;

Ngày 03/7/2000 Đổi tên Nhà máy thuỷ điện Vĩnh Sơn thành Nhà máy thuỷ điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh;

Ngày 31/3/2001 khánh thành kết thúc quá trình xây dựng;

Ngày 04/5/2005 chuyển đổi thành Công ty cổ phần thuỷ điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh theo Quyết định số 151/QĐ-BCN ngày 02/12/2004 của Bộ Công Nghiệp

1.6 Thành tích sản xuất:

1.6.1 Thành tích sản xuất kinh doanh:

Trong 6 năm hoạt động từ năm 1994 – 2000, Nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn đã khai thác với hiệu quả cao với sản lượng điện sản xuất được 1.880 tỷ kWh, đạt bình quân trên

310 triệu kWh/năm, tăng hơn 35% so với sản lượng thiết kế Đặc biệt năm 1999, sản

lượng đạt 419 triệu kWh, vượt mọi dự kiến trong tính toán thiết kế trước đây Công suất phát ra luôn đạt và vượt công suất lắp máy, đặc biệt là vào giờ cao điểm.

Đến năm 2000, Nhà máy Sông Hinh đi vào hoạt động Mặc dù vừa mới đưa vào vận hành, nhà máy đã đạt sản lượng 220 triệu kWh trong 6 tháng cuối năm 2000 Kể từ khi thành lập đến hết năm 2003, Nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh đã cung cấp được xấp xỉ 4 tỷ kWh điện cho hệ thống điện quốc gia

Giai đoạn 2001-2005 hai nhà máy đi vào hoạt động ổn định, tin cậy luôn cung cấp đạt và vượt mức theo dư kiến

1.6.2 Các danh hiệu đạt được:

 Huân chương lao động hạng ba

 Cờ luân lưu của Thủ tướng chính phủ

 Bằng khen của Thủ tướng chính phủ

 Bằng khen của Bộ Công nghiệp

 Bằng khen của Tổng Công ty Điện lực Việt nam

1.7 Năng lực:

1.7.1 Hiện tại:

Quản lý vận hành các tổ máy với tổng công suất lắp đặt 136 MW (cả hai nhà máy):

* Thuỷ điện Vĩnh sơn:

Các công trình thuỷ công:

Đập chính hồ A: Cấu tạo bằng đất đồng chất, chiều cao: 35,0 m, chiều dài: 410m.Đập CNN hồ A: Cấu tạo bằng đất đồng chất, chiều cao: 35,5 m, chiều dài: 191m.Tràn xả lũ: Tràn tự do, cấu tạo bằng bê tông, năng lực xả lũ: 1530m3/s ứng với tần suất 0,01 %

Đập chính hồ B cấu tạo đập đất đồng chất, chiều cao: 37,0 m, chiều dài: 300 m

Đập CNN hồ B cấu tạo đất đồng chất, chiều cao: 37,0 m, chiều dài: 105 m.

Tràn xả lũ hồ B: Tràn tự do, cấu tạo bằng bê tông, năng lực xả lũ: 885m3/s ứng với tần suất 0,01 %

Tổng dung tích hồ chứa Vĩnh sơn: 102 triệu m3(hồ A 22: triệu m3, hồ B: 80 triệu m3)

Gian máy:

02 tổ máy Thuỷ điện Vĩnh sơn-Sông Hinh có công suất lắp đặt: 02x33 MW=66 MW(Thiét bị đồng bộ của Pháp)

Sản lượng bình quân năm: 230 triệu KWh

Kiểu Tuabin: peltol, độ cao cột nước: 88 m

Lưu lượng nước qua 02 tổ máy 13,2 m3/s, suất tiêu hao nước 0,72 m3/KWh

* Thuỷ điện Sông Hinh:

Các công trình thuỷ công:

Gồm một đạp chính có cấu tạo đập đất đồng chất, chiều cao: chiều dài

Tràn xả lũ bằng cửa đóng mở kiểu van cung, số cửa: 06 cửa, năng lực xả tràn ứng với tần suất 0.1% là 7.181 m3/s

Đập tràn sự cố bằng đất, năng lực xả tràn sự cố ứng với tần suất 0.1% là 4946 m3/s Dung tích toàn bộ hồ chứa: 357 m3.

Gian máy:

02 tổ máy Thuỷ điện Sông Hinh: 02x35MW=70 MW(Thiết bị đồng bộ của hãng ABB-Thuỵ điển)

Sản lượng bình quân năm: 370 triệu KWh

Kiểu Tuabin: Francis, độ cao cột nước: 140 m

Lưu lượng nước qua 02 tổ máy 55 m3/s, suất tiêu hao nước 2,83 m3/KWh

Năng lực hiện tại của toàn nhà máy sản suất bình quân 600 triệu KWk/năm

1.7.2 Tương lai :

Theo chiến lược phát triển lâu dài của Công ty, Công ty sẽ thực hiện các hợp đồng dịch vụ quản lý vận hành các thuỷ điện ở khu vực duyên hải miền Trung của EVN (hoặc Công ty tự đầu tư xây dựng các Nhà máy thuỷ điện mới)

1.8 Chính sách chất lượng:

Cam kết đảm bảo đáp ứng tốt các yêu cầu sản xuất điện năng:

AN TOÀN - LIÊN TỤC - TIN CẬY

Để thực hiện chính sách trên mọi thành viên của Công ty cổ phần Thuỷ điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh không ngừng phấn đấu nâng cao chất lượng hoạt động, công việc bằng cách:

 Trong công việc, quan hệ chặt chẽ với khách hàng để đảm bảo đáp ứng tốt nhu cầu của khách hàng

 Luôn ý thức hành động vì mục tiêu chất lượng, hiểu rõ công việc của từng vị trí vàthực hiện theo đúng nội quy, quy chế đã được quy định

 Luôn áp dụng Kaizen/5S vào công việc hàng ngày nhằm tạo môi trường làm việc khoa học, thuận tiện và an tòan để phát huy sáng kiến cải tiến kỹ thuật và nâng cao năng suất lao động.

 Đảm bảo sử dụng hiệu quả của các thiết bị và phương tiện phục vụ sản xuất thông qua công tác quản lý kỹ thuật, vận hành, sửa chữa và bảo dưỡng định kỳ

 Ban lãnh đạo Công ty luôn đảm bảo mọi nguồn lực để hệ thống QLCL theo TCVNISO 9001 và tiêu chuẩn thực hành tốt 5S được áp dụng đồng bộ, duy trì thường xuyên và cải tiến liên tục

2 Giới thiệu mã chứng khoán VSH:

Ngày 28/06/2006, UBCKNN có Quyết định về việc cấp giấy phép niêm yết cổ phiếuCông ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh trên trung tâm giao dịch chứng khoán

Tp Hồ Chí Minh với tên mã chứng khoán VSH Ngày chính thức giao dịch là

18/07/2006 Tổ chức tư vấn: Công ty cổ phần chứng khoán Sài Gòn – SSI Kiểm toán độc lập: Công ty TNHH DELOITTE VIET NAM

- Vốn điều lệ hiện nay : 2,062,412,460,000 đồng

- Khối lượng cổ phiếu đang niêm yết : 206,241,246 cổ phiếu

- Khối lượng cổ phiếu đang lưu hành : 202, 241,246 cổ phiếu

- Mệnh giá cổ phiếu : 10,000 đồng

- Giá thị trường tại thời điểm niêm yết 18/07/2006 : 35.500 đồng / cp

- Giá thị trường chốt phiên 31/05/2013 : 31.500 đồng / cp

CHƯƠNG 2: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU VSH

1 Phương pháp chiết khấu cổ tức:

Giả định loại cổ phiếu có mức tăng trưởng cổ tức không đổi (g không đổi):

P0: Giá trị hiện tại của cổ phiếu

D: Cổ tức năm vừa qua

i: Lãi suất chiếu khấu

g: Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức

* Xác định giá trị cổ tức năm trước (D) trong trường hợp doanh nghiệp chia cổ tức bằng tiền mặt

* Xác định lãi suất chiết khấu (r):

Lãi suất chiết khấu được tính bởi công thức CAMP :

r j=r j+(r m−r f)β j

Trong đó:

r j: Tỷ suất sinh lợi phi rủi ro

r m: Tỷ suất sinh lợi trung bình của mã cổ phiếu cần định giá

r f : Tỉ suất sinh lợi phi rủi ro

β j: Hệ số beta của mã cổ phiếu cần định giá

* Xác định tỷ lệ tăng trưởng cổ tức (g):

g = b x ROETrong đó:

b = 1 - DPS EPS

DPS = Lợi nhuận sau thuế −Cổ tức ưuđãi−Lợi nhuận giữ lại Sổ cổ phiếuthường đang lưu hành

EPS =Lợi nhuận sau thuế −Cổ tức ưuđãi Số cổ phiếuthường đang lưu hành

Tỷ suất lợinhuận ròng dành cho cổ phầnthường