Đang tải... (xem toàn văn)
MỞ ĐẦU PHẦN I TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái niệm. Rủi ro là một hiện tượng khách quan, liên quan tới và có thể ảnh hưởng tới mục tiêu do con người vạch ra, trong đó có thể thấy kết quả nhưng lại không lượng hóa được xác suất và thời điểm xảy ra, ví dụ như hỏa hoạn hay tai nạn giao thông. Trong đầu tư chứng khoán, rủi ro chính là sự thay đổi liên tục của giá cả chứng khoán. Nói cách khác khi đầu tư vào thị trường chứng khoán, nhà đầu tư không thể chắc chắn về lợi nhuận thu được. Rủi ro đầu tư chứng khoán là không thể tránh khỏi nhưng vẫn có thể kiểm soát được nó. Kiểm soát rủi ro tức là việc có thể tăng lợi nhuận tối đa trong khi vẫn giảm thiểu được rủi ro. 1.2. Phân loại rủi ro chứng khoán. 1.2.1 Rủi ro hệ thống Do toàn bộ thị trường quyết định và người đầu tư không thể tác động lên rủi ro này. Nó bao gồm những rủi ro nằm ngoài công ty, không thể kiểm soát được và có ảnh hưởng rộng rãi. Những thay đổi kinh tế, chính trị, xã hội là nguồn của rủi ro hệ thống. Tác động của nó khiến cho đa số các loại cổ phiếu riêng lẻ dao động theo cùng một hướng. Bình quân khoảng một nửa số rủi ro của cổ phiếu là rủi ro hệ thống. Những công ty chịu ảnh hưởng lớn của rủi ro hệ thống là những công ty mà doanh số, lợi nhuận, giá cả chứng khoán theo sát các diễn biến kinh tế và những diễn biến trên thị trường chứng khoán và thường là các công ty trong các ngành công nghiệp cơ bản và khai khoáng. • Rủi ro thị trường (hoạt động tự doanh với tư cách là nhà đầu tư) Là rủi ro do sự biến động của giá cả chứng khoán trên thị trường. Đó là kết quả của những hiệu ứng về tương quan giữa cung và cầu của các loại chứng khoán trên thị trường. Nguyên nhân của những biến động giá cả chứng khoán thường rất phức tạp, có thể cả những sự kiện hữu hình hoặc vô hình, cả những yếu tố bên trong hoặc bên ngoài doanh nghiệp. Sự đánh giá khác nhau của các nhà đầu tư về mức sinh lời của một loại chứng khoán nào đó được giao dịch trên thị trường cũng có thể gây hiệu ứng dây chuyền đối với giá cả các loại chứng khoán khác, làm cho giá chứng khoán trên thị trường nói chung bị sụt giảm. • Rủi ro sức mua: Là loại rủi ro do sự giảm sút về sức mua đồng tiền. Nhà đầu tư nắm giữ chứng khoán mặc dù có khả năng thu được lợi nhuận trong tương lai nhưng họ lại mất đi cơ hội mua sắm các loại hàng hóa, dịch vụ trong thời hạn nắm giữ chứng khoán. Nếu trong khoảng thời gian đó giá cả hàng hóa, dịch vụ tăng lên do yếu tố lạm phát, họ sẽ mất đi một phần sức mua từ số thu nhập sẽ có được trong tương lai. Giá trị phần sức mua bị giảm sút do lạm phát phản ánh mức rủi ro sức mua của nhà đầu tư chứng khoán.
MỞ ĐẦU PHẦN I TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN 1.1 Khái niệm Rủi ro tượng khách quan, liên quan tới ảnh hưởng tới mục tiêu người vạch ra, thấy kết lại khơng lượng hóa xác suất thời điểm xảy ra, ví dụ hỏa hoạn hay tai nạn giao thông Trong đầu tư chứng khốn, rủi ro thay đổi liên tục giá chứng khốn Nói cách khác đầu tư vào thị trường chứng khốn, nhà đầu tư khơng thể chắn lợi nhuận thu Rủi ro đầu tư chứng khốn khơng thể tránh khỏi kiểm sốt Kiểm sốt rủi ro tức việc tăng lợi nhuận tối đa giảm thiểu rủi ro 1.2 Phân loại rủi ro chứng khoán 1.2.1 Rủi ro hệ thống Do toàn thị trường định người đầu tư tác động lên rủi ro Nó bao gồm rủi ro nằm ngồi cơng ty, khơng thể kiểm sốt có ảnh hưởng rộng rãi Những thay đổi kinh tế, trị, xã hội nguồn rủi ro hệ thống Tác động khiến cho đa số loại cổ phiếu riêng lẻ dao động theo hướng Bình quân khoảng nửa số rủi ro cổ phiếu rủi ro hệ thống Những công ty chịu ảnh hưởng lớn rủi ro hệ thống công ty mà doanh số, lợi nhuận, giá chứng khoán theo sát diễn biến kinh tế diễn biến thị trường chứng khốn thường cơng ty ngành cơng nghiệp khai khống Rủi ro thị trường (hoạt động tự doanh với tư cách nhà đầu tư) Là rủi ro biến động giá chứng khoán thị trường Đó kết hiệu ứng tương quan cung cầu loại chứng khoán thị trường Nguyên nhân biến động giá chứng khốn thường phức tạp, kiện hữu hình vơ hình, yếu tố bên bên doanh nghiệp Sự đánh giá khác nhà đầu tư mức sinh lời loại chứng khoán giao dịch thị trường gây hiệu ứng dây chuyền giá loại chứng khoán khác, làm cho giá chứng khoán thị trường nói chung bị sụt giảm Rủi ro sức mua: Là loại rủi ro giảm sút sức mua đồng tiền Nhà đầu tư nắm giữ chứng khốn có khả thu lợi nhuận tương lai họ lại hội mua sắm loại hàng hóa, dịch vụ thời hạn nắm giữ chứng khoán Nếu khoảng thời gian giá hàng hóa, dịch vụ tăng lên yếu tố lạm phát, họ phần sức mua từ số thu nhập có tương lai Giá trị phần sức mua bị giảm sút lạm phát phản ánh mức rủi ro sức mua nhà đầu tư chứng khoán 1.2.2 Rủi ro phi hệ thống Rủi ro phi hệ thống (unsystematic risk) yếu tố tác động gắn liền với công ty riêng biệt, rủi ro kinh doanh, rủi ro tài cơng ty đó, mà khơng ảnh hưởng đến công ty khác (trừ công ty lớn) Để giảm thiểu rủi ro loại này, nhà đầu tư thường đa dạng hố danh mục Do vậy, rủi ro phi hệ thống gọi rủi ro đa dạng hố (diversifiable risks) Rủi ro kinh doanh: không chắn thu nhập DN chất hoạt động kinh doanh Sự không ổn định hay không chắn bắt nguồn từ khó khăn khâu khác trình sản xuất kinh doanh chi mua nguyên vật liệu đầu vào, tiêu thụ sản phấm.RRKD xuất yếu tố nội sinh ngoại sinh Yếu tố nội dinh phát sinh trình vận hành hoạt động cuat DN như:yếu tố quản lý, cấu chất lượng tài sản Yếu tố ngoại sinh nằm ngồi kiểm sốt DN phụ thuộc vào môi trường hoạt động DN thay đổi sách tín dụng, sách lãi suất, phân bổ dân số, vấn đề tăng trưởng ổn định kinh tế… Những DN có yếu tố nội sinh tốt dễ chống đỡ trước thay đổi mơi trường bên ngồi ngược lại Rủi ro tài : loại rủi ro mà công ty phải đối mặt huy động vốn từ khoản nợ để tài trợ cho hoạt động công ty.RRTC liên quan đến việc sử dụng nợ- đòn bẩy tài DN Rủi ro tiềm ẩn cấu trúc vốn DN Mức độ rủi ro tài chấp nhận công ty phụ thuộc nhiều vào rủi ro kinh doanh Với cơng ty có mức độ RRKD thấp(thu nhập từ hoạt động ổn định) nhà đầu tư chấp nhận RRTC cao Việc sử dụng nợ làm tăng nghĩa vụ tài DN phải trả vốn lãi, đồng thời bị ràng buộc nghĩa vụ tốn, DN phải đối mặt với dòng tiền lớn phải toán nợ gốc lãi Khi DN k toán nợ gốc lãi hạn, DN gặp khó khăn tài uy tín sụt giảm, chí đối mặt với nguy phá sản.DN khơng sử dụng nợ khơng có RRTC Rủi ro khoản: bất ổn giá chứng khoán điều kiện giao dịch thay đổi Các loại chứng khốn khác có độ khoản khác Nếu số lượng chứng khoán lớn, lượng chứng khoán khả mại nhiều Số lượng cố đơng lớn, đặc biệt cổ đơng bên ngồi DN làm tính khoản cao Sự thay đổi tính khoản chứng khốn tác động thay đổi cấu trúc cổ đông; thay đổi tâm lý nhà đầu tư; thay đổi phương thức giao dịch; thay đổi sách; thay đổi thị trường Như việc giảm thời gian toán từ T+3 xuống T+1 làm tăng tính khoản chứng khoán 1.3 Các văn pháp lý liên quan đến quản trị rủi ro hoạt động công ty chứng khốn _ Cơng tác quản trị rủi ro thực theo quy định khoản 11 Điều 24 thông tư số 212/2012/TT- BTC ngày 05 tháng 12 năm 2012 Bộ trưởng Bộ Tài Chính – Hướng dẫn thành lập, tổ chức hoạt động công ty quản lý quỹ _ Thông tư số 226/2010/TT-BTC thông tư số 165/2012/TT-BTC - Quy định tiêu an tồn tài biện pháp xử lý tổ chức kinh doanh chứng khốn khơng đáp ứng tiêu an tồn tài _ Ngày 11/07/2013 Ủy ban chứng khoán nhà nước ban hành Quyết định số: 428/QĐ-UBCK - Quy định việc ban hành Quy chế hướng dẫn thiết lập, vận hành hệ thống quản trị rủi ro cho công ty quản lý quỹ công ty đầu tư chứng khoán riêng lẻ tự quản lý Theo quy định Quy chế, công ty CK phải triển khai: Tổ chức máy QTRR; Ban hành sách rủi ro; Phát triển thực quy trình nội liên quan đến hoạt động QTRR tối thiểu đáp ứng nguyên tắc sau: Đảm bảo cơng ty CK có khả xác định, đo lường, theo dõi, báo cáo, xử lý rủi ro trọng yếu cách hiệu quả; Đảm bảo hoạt động độc lập, khách quan, trung thực thống nhất; Đảm bảo tách biệt phận cán thực QTRR với phận tác nghiệp - Luật chứng khoán số: 70/2006/QH11 Quốc Hội – Quy định chứng khoán thị trường chứng khoán PHẦN THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN VNDIRECT 2.1 Tổng quan cơng ty cổ phần chứng khốn VNDIRECT 2.1.1 Giới thiệu cơng ty cổ phần chứng khốn VNDIRECT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn VNDIRECT hoạt động theo Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh số 0103014521 ngày 07 tháng 11 năm 2006 Sở Kế hoạch Đầu Tư Thành phố Hà Nội cấp Được thành lập với số vốn điều lệ 50 tỷ đồng, trải qua gần năm hoạt động, công ty nâng số vốn điều lệ lên gần 1000 tỷ đồng đạt nhiều thành tích đáng kể Cơng ty có thị phần mơi giới đứng thứ HNX đứng thứ HSX Cổ phiếu công ty (mã VND) lựa chọn cổ phiếu tiêu biểu ngành dịch vụ tài để đưa vào nhóm số HNX30 2.1.2 Kết hoạt động kinh doanh Kết hoạt động kinh doanh công ty năm từ 2011 đến 2013: Đơn vị: triệu đồng Chỉ tiêu Doanh thu Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Tổng tài sản Vốn chủ sở hữu 2011 2012 2013 276.645.292 240.877.023 262.618.986 -197.789.517 78.104.558 131.896.879 1.488.013.195 1.634.758.903 1.944.377.415 1.038.592.190 1.103.351.431 1.196.973.654 CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH Chỉ tiêu khả toán Hệ số toán ngắn hạn Hệ số toán nhanh Hệ số toán tiền mặt Chỉ tiêu cấu vốn Hệ số nợ/Tổng tài sản Hệ số nợ/Vốn chủ sở hữu Chỉ tiêu lực hoạt động Doanh thu thuần/Tổng tài sản Chỉ tiêu khả sinh lời Hệ số LN từ HĐKD/ DTT Hệ số LNST/ DTT Hệ số LNST/Vốn chủ sở hữu (ROE) Hệ số LNST/ Tổng tài sản (ROA) 2011 2012 2013 3,2 3,2 2,7 3,0 3,0 2,8 2,5 2,5 2,3 30,2% 43,3% 32,5% 48,2% 38,4% 62,4% 0,19 0,15 0,14 -71,5% -75,1% -19,5% -13,6% 32,4% 32,6% 7,1% 4,8% 50,2% 50,6% 10,4% 6,4% Doanh thu năm 2013 đạt 263 tỷ đồng, tăng 9,1% so với năm 2012 vượt 62,3% kế hoạch Tỷ trọng doanh thu từ mảng môi giới chứng khoán tổng doanh thu tăng mạnh từ mức 26% (năm 2012) lên 31% (năm 2013) cho thấy tăng trưởng doanh thu Cơng ty có phần lớn nhờ mảng hoạt động kinh doanh cốt lõi 2.2 Hoạt động quản trị rủi ro công ty cổ phần chứng khoán VNDirect 2.2.1 Nhận diện số rủi ro hoạt động kinh doanh công ty CPCK Vndirect Rủi ro khoản: Rủi ro khoản xảy VND khả thực nghĩa vụ tốn khoản nợ đến hạn Thơng thường Cơng ty chứng khốn rơi vào tình trạng cân đối dòng tiền thiếu chặt chẽ hợp lý, đánh giá sai khoản khoản đầu tư dẫn tới khơng thể hốn khoản đầu tư cho vay để cân đối nguồn trả nợ cân đối nguồn vốn sử dụng cho hạng mục chi tiêu cần thiết khác Khoản đầu tư thiếu khoản trạng thái cổ phiếu khoản thấp, khoản cho vay với tài sản bảo đảm tài sản khoản khó bán để thu hồi nợ Đối với tài sản khoản cao tiền gửi ngân hàng, rủi ro khoản xảy Cơng ty chứng khốn quản lý khoảng cách kỳ hạn khoản tiền gửi nguồn đối ứng thiếu chặt chẽ; số dư tiền gửi tập trung q cao vào đối tác có tình hình tài khơng thực khỏe mạnh Rủi ro khoản xảy VND khả thực nghĩa vụ thực yêu cầu tốn khách hàng Cơng ty chứng khốn nói chung rơi vào tình trạng không quản lý tách bạch tiền nhà đầu tư dẫn tới vơ tình cố ý lạm dụng tiền gửi khách hàng – khách hàng có nhu cầu tốn, Cơng ty chứng khốn khơng cân đối kịp nguồn vốn để đáp ứng Tại ngày 31 tháng 12 năm 2013, khoản nợ tài có khoản tốn cố định xác định bao gồm khoản tốn tiền lãi ước tính có thời gian đáo hạn theo hợp đồng sau: Đơn vị tính: VNĐ Giá trị ghi sổ Vay nợ ngắn hạn Phải trả người bán Thuế khoản phải Dòng tiền Trong vòng theo hợp đồng năm 133.298.863.253 133.599.031.574 133.599.031.574 593.406.217 593.406.217 593.406.217 nộp Nhà nước Phải trả người lao động Chi phí phải trả Phải trả tổ chức phát hành 3.384.706.251 19.162.471 3.665.781.705 3.384.706.251 19.162.471 3.665.781.705 3.384.706.251 19.162.471 3.665.781.705 chứng khoán Phải trả hoạt động giao 101.720.000 101.720.000 101.720.000 dịch chứng khoán 604.740.466.634 604.740.466.634 604.740.466.634 Phải trả hộ cổ tức 857.923.335 857.923.335 857.923.335 Các khoản phải trả, phải nộp khác 741.731.659 741.731.659 741.731.659 747.403.761.525 747.703.929.846 747.703.929.846 Rủi ro lãi suất Rủi ro lãi suất rủi ro mà giá trị hợp lý luồng tiền tương lai công cụ tài biến động thay đổi lãi suất thị trường.Chi tiết cơng cụ tài có phát sinh lãi Công ty sau: Giá trị ghi sổ 31/12/2013 31/12/2012 VND VND Các công cụ tài có lãi suất cố định Tài sản tài Tiền gửi có kỳ hạn 91.590.000.000 330.000.000.000 Đầu tư vào chứng khoán nợ - 14.180.000.000 Đầu tư ngắn hạn khác 35.000.000.000 Tiền nộp Quỹ hỗ trợ toán 10.757.761.747 8.444.857.016 Cho vay ký quỹ 340.151.315.050 278.480.315.857 Ứng trước tiền bán cho khách hàng để giao dịch chứng khoán 128.513.224.584 63.588.554.925 606.012.301.381 694.693.727.798 Các cơng cụ tài có lãi suất thả Tài sản tài Tiền gửi không kỳ hạn Công ty 604.740.466.634 492.823.168.417 604.740.466.634 492.823.168.417 Mỗi thay đổi 100 điểm làm tăng giảm 4.535.553.500 VND lợi nhuận Công ty (2012: 3.696.173.763 VND) Phân tích dựa giả định tất biến số khác không thay đổi, đặc biệt tỷ giá hối đoái Rủi ro tín dụng: Rủi ro tín dụng phát sinh Cơng ty chứng khốn khơng thu hồi khơng thu hồi hết nợ cho vay dẫn tới tổn thất vốn Các hoạt động kinh doanh công ty chứng khốn nói chung VND nói riêng có khả phát sinh rủi ro tín dụng bao gồm: đầu tư tiền gửi, cho vay ký quỹ, đầu tư trái phiếu, đặc biệt hoạt động cho vay ký quỹ đầu tư trái phiếu doanh nghiệp Tổng giá trị ghi sổ tài sản tài thể mức rủi ro tín dụng tối đa Mức rủi ro tín dụng tối đa ngày báo cáo sau: 31/12/2013 VND Tiền khoản tương đương 31/12/2012 VND (ii) tiền Phải thu hoạt động giao dịch 1.115.371.813.903 974.317.834.558 chứng khoán Các khoản phải thu khác Đầu tư ngắn hạn vào chứng 472.044.204.766 12.542.614.486 347.812.537.757 47.669.295.409 35.000.000.000 4.581.585.528 10.757.761.747 14.180.000.000 850.190.880 8.444.857.016 1.393.274.715.62 (iii) (iv) khoán nợ Các khoản đầu tư ngắn hạn khác Tài sản ngắn hạn khác Tài sản dài hạn khác 1.650.297.980.430 Rủi ro pháp lý: VNDIRECT công ty chứng khoán hoạt động quản lý, giám sát quan Quản lý Nhà Nước, điều chỉnh sách điều hành, quản lý hành có tác động đến hoạt động VNDIRECT Rủi ro pháp lý Công ty xác định thay đổi luật gây khó khăn cho hoạt động kinh doanh khả đáp ứng hệ thống Rủi ro vận hành hoạt động: Rủi ro vận hành hoạt động Cơng ty liên quan tới nhiều yếu tố khác hoạt động kinh doanh nghiệp vụ bao gồm rủi ro tuân thủ quy trình, rủi ro người rủi ro hệ thống _ Rủi ro tuân thủ quy trình: Rủi ro tuân thủ rủi ro mà công ty phải đối mặt trường hợp công ty, nhân viên công ty vi phạm không tuân thủ quy định pháp luật, quy định điều lệ công ty, vi phạm quy định nội bộ, quy trình nghiệp vụ, quy chế, kể quy định đạo đức nghề nghiệp _ Rủi ro người: Rủi ro người phát sinh từ nhân viên VNDIRECT đối tác tham gia vào dự án liên quan, dẫn tới sai sót, rủi ro lộ bí mật thơng tin, liệu cách khách quan hay có chủ ý _ Rủi ro hệ thống bảo mật thông tin: Hệ thống Công nghệ thông tin (CNTT) đặc thù đóng vai trò quan trọng việc hỗ trợ thực quy trình triển khai dịch vụ VNDIRECT Sự phát triển tăng trưởng khách hàng, mở rộng kinh doanh VNDIRECT phụ thuộc lớn vào dịch vụ cung cấp cho khách hàng qua hệ thống CNTT, ứng dụng dịch vụ công nghệ sử dụng Các rủi ro đường truyền, lỗi phần mềm ứng dụng, thiết bị cơng nghệ… ảnh hưởng ổn định giao dịch khách hàng, thất thoát liệu, bảo mật, giảm hiệu suất làm việc gây thiệt hại tài khách hàng VNDIRECT 2.2.2 Hệ thống quản trị rủi ro (mơ hình tổ chức) Ban Giám đốc có trách nhiệm chung việc thiết lập giám sát khung quản lý rủi ro Công ty Ban Giám đốc thành lập Ban quản lý rủi ro có trách nhiệm xây dựng giám sát sách quản lý rủi ro Công ty Ban quản lý rủi ro báo cáo thường xuyên hoạt động lên Hội đồng quản trị Ban Giám đốc Các sách quản lý rủi ro Cơng ty thiết lập để phát phân tích rủi ro mà Công ty gặp phải, đưa hạn mức biện pháp kiểm soát rủi ro phù hợp, theo dõi rủi ro tuân thủ theo hạn mức Các sách hệ thống quản lý rủi ro xem xét thường xuyên để phản ánh thay đổi điều kiện thị trường hoạt động Công ty Công ty, thông qua chuẩn mực quy trình đào tạo quản lý, nhằm mục đích phát triển mơi 10 trường kiểm sốt có kỷ luật có tính xây dựng tất nhân viên hiểu vai trò trách nhiệm họ Ban Kiểm sốt Cơng ty phận Kiểm tốn nội hỗ trợ công việc giám sát Bộ phận Kiểm toán nội thực rà soát thường xuyên đột xuất biện pháp kiểm soát thủ tục quản lý rủi ro báo cáo kết lên Ban Kiểm sốt 2.2.3 Qui trình quản trị rủi ro Một quy trình QTRR, bản, minh họa sơ đồ sau đây: Xử lý tài trợ rủi ro Chính sách rủi ro Nhận diện rủi ro Giám sát rủi ro Đo lường rủi ro 2.2.3.1 Nhận diện rủi ro _ VnDirectsử dụng bảng câu hỏi, phân tích kịch bản, điều tra cố, hội thảo đánh giá, nghiên cứu quy trình kinh doanh yếu tố tác động đến quy trình đó… để xác định rủi ro Các phòng nghiệp vụ nhân viên liên quan tiến hành khai báo, đăng ký rủi ro theo mẫu hướng dẫn 11 _Mỗi rủi ro sau xác định cần ban điều hành phân bổ giới hạn rủi ro phù hợp với sách vị rủi ro công ty, phân công cán phụ trách (sau gọi cán quản trị rủi ro) Rủi to tổng hợp thành viên phụ trách quản trị rủi ro ban điều hành trực tiếp phụ trách _ Kết việc xác định rủi ro mô tả theo bảng rủi ro với các thông tin tên, giới hạn rủi ro, bên liên quan đến rủi ro, phương pháp đánh giá rủi ro, theo dõi rủi ro, xử lý rủi ro bước 12 2.2.3.2 Đo lường rủi ro VNDIRECT sử dụng phương pháp đánh giá định tính định lượng phù hợp cho rủi ro mà VNDIRECT phải đối mặt VNDIREC sử dụng thang đo định danh thang đo thứ bậc phương pháp định tính Thang đo khoảng cách thang đo tỷ lệ áp dụng cho phương pháp định lượng Các mô hình định tính sử dụng đánh giá rủi ro khơng thể khó định lượng Đối với rủi ro định lượng, mơ hình định tính sử dụng mơ hình bổ trợ cung cấp thêm thơng tin để đánh giá rủi ro xác 13 Các mơ hình định lượng ưu tiên sử dụng để lượng hóa rủi ro Các mơ hình tính tốn, ước lượng giá trị rủi ro giá trị rủi ro thị trường, giá trị rủi ro toán, giá trị rủi ro hoạt động, giá trị rủi ro khoản, giá trị rủi ro khác Các giá trị rủi ro tính tiền tỷ lệ phần trăm vốn vốn khả dụng VNDIRECT sử dụng mơ hình định lượng sau để tính tốn giá trị rủi ro * Mơ hình Var Khái niệm Mơ hình định lượng VaR (Value-at-Risk) phương pháp xác định giá trị rủi ro tối đa (dựa liệu lịch sử liệu mơ phỏng) mà xảy với xác suất định khoảng thời gian định công ty danh mục khách hàng ủy thác thị trường khơng có biến động bất thường VaR (Value at Risk) mô hình định lượng rủi ro tiền, thường dùng để đánh giá rủi ro danh mục đầu tư (portfolio) Kết mơ hình định lượng trên, thường gọi phương pháp VaR, hiểu tổn thất dự báo lớn mà công ty phải gánh chịu điều kiện thị trường bình thường, khoảng thời gian định, với xác suất định Ví dụ Tại thời điểm cơng ty tính VaR danh mục đầu tư 10 tỷ đồng khoảng thời gian ngày với xác suất 99% Điều hiểu là, với xác suất 99%, tổn thất danh mục đầu tư mà cơng ty phải hứng chịu ngày không vượt q 10 tỷ đồng Nói cách khác, 1% khả (còn gọi độ tin cậy 1%) cơng ty phải hứng chịu tổn thất 10 tỷ đồng Một số lưu ý ví dụ trên: - Giá trị 10 tỷ đồng giá trị ước lượng - 10 tỷ tổn thất lớn trường hợp mà công ty phải gánh chịu từ danh mục đầu tư có 1% khả cơng ty phải chịu tổn thất lớn 10 tỷ - Xác xuất độ tin cậy phần bù nhau, hay tổng hai đại lượng 100% 14 Ưu nhược điểm VaR VaR có ưu điểm đưa thước đo giá trị rủi ro tiền, phương pháp đơn giản hữu ích giúp cho công ty định lượng rủi ro điều kiện thông thường VaR không cung cấp thông tin tổn thất mà cơng ty đối mặt điều kiện đặc biệt khó khăn, công ty cần thực kiểm thử trạng thái điều kiện bổ sung cho VaR Mơ hình định lượng VaR (Value-at-Risk) để xác định giá trị rủi ro tối đa Mơ hình VaR dựa liệu lịch sử liệu mô mà xảy với xác suất định khoảng thời gian định VN DIRECT danh mục khách hàng ủy thác thị trường khơng có biến động bất thường Một số mơ hình VaR Mơ hình phân tích (analytical models) Giả sử lợi suất (R) khoảng thời gian nghiên cứu (h ngày, ví dụ ngày) tuân theo phân phối chuẩn với giá trị trung bìnhm độ lệch chuẩn s2, hay R ~ N(m, s2) Nếu thị giá danh mục đầu tư S VaR h ngày với độ tin cậy a xác định VaRh,a = -xaS Trong xa “lower percentile” phân phối N(m, s2), hay giá trị mà xác suất R < xµ µ Thơng thường µ tương đối nhỏ (0