Câu hỏi tự luận (2 điểm)Câu 1:Công ty hợp danhChỉ chịu một lần thuế, các khoản thu nhập, chi phí sẽ được phân chia theo tỉ lệ tương ứng về công ty mẹ, nên không chịu thuế thu nhập doanh nghiệp trong giai đoạn này.Vì các thành viên chịu trách nhiệm vô hạn nên ngân hàng dễ dàng cho vay hơn.Công ty cổ phần Không giới hạn thành viên góp vốn cổ phầnĐược giới hạn chứng khoán để huy động vốnCác thành viên góp vốn chỉ chịu trách nhiệm hữu hạn.Không được phát hành chứng khoán để huy động vốn.Các thành viên chịu trách nhiệm vô hạn đối với các khoản nợ của dự án.Phải chịu 2 lần thuếCâu 2: Các yếu tố ảnh hưởng đến DE tối ưu của dự án.Mức độ rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng dự kiến của dự án. Sự đầy đủ về các hợp đồng đảm bảo là các hợp đồng kinh tế. Mức độ tín nhiệm giữa các bên trong các hợp đồng đảm bảo.=> Tất cả các yếu tố trên sẽ ảnh hưởng đến quyết định đi vay của công ty dự án và cả quyết định cho vay của các ngân hàng thương mại, định chế quốc tế,… Từ đó ảnh hưởng DE tối ưu của dự án.Câu hỏi tình huống (5 điểm)Câu 1: Người khởi xướng nên dự án là: Mạng lưới điện quốc gia Anh. Lợi ích đối với người khởi xướng: Phát huy sức mạnh của cơ chế thị trường trên cả 2 đầu chuỗi cung ứng của nguồn điện quốc gia.Câu 2: Các chủ thể quan trọng của dự án theo các giai đoạn:•Giai đoạn khởi xướng: + Mạng lưới điện quốc gia+ AES+Drax+ In Power: Công ty con của AES: Công ty dự án.•Giai đoạn huy động nguồn tài trợ: + Chase Manhattan: Ngân hàng đầu mối.+ Deutsche Bank: Soạn thảo văn bản, tư vấn kỹ thuật.+ Ngân hàng công nghiệp Nhật Bản, tổ chức bảo hiểm.+ Các ngân hàng dàn xếp: Tu viện quốc gia, ngân hàng Scotland, ngân hàng Tokyo Mitsubishi,…+ Các nhà đầu tư mua trái phiếu.•Giai đoạn xây dựng: Vì đây là dự án mua lại Drax, Drax đã được xây dựng và hoạt động từ trước nên trong giai đoạn này không có chủ thể tham gia.•Giai đoạn hoạt động: TXU, Eastern Power Energy Trading, Dax.
ĐÁP ÁN ĐỀ THI LỚP TÀI TRỢ DỰ ÁN HÈ 2017 Đề 167 Trắc nghiệm (3 điểm) 1A 7B 2A 8B 3A 9C 4A 10B 5C 11C 6A 12D Câu hỏi tự luận (2 điểm) Câu 1: • Lợi thế • Bất lợi Công ty hợp danh -Chỉ chịu một lần thuế, các khoản thu nhập, chi phí sẽ được phân chia theo tỉ lệ tương ứng về công ty mẹ, nên không chịu thuế thu nhập doanh nghiệp giai đoạn này -Vì các thành viên chịu trách nhiệm vô hạn nên ngân hàng dễ dàng cho vay Công ty cổ phần -Không giới hạn thành viên góp vốn cổ phần -Được giới hạn chứng khoán để huy động vốn -Các thành viên góp vốn chỉ chịu trách nhiệm hữu hạn -Không được phát hành chứng -Phải chịu lần thuế khoán để huy động vốn -Các thành viên chịu trách nhiệm vô hạn đối với các khoản nợ của dự án Câu 2: Các yếu tố ảnh hưởng đến D/E tối ưu của dự án -Mức độ rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng dự kiến của dự án - Sự đầy đủ về các hợp đồng đảm bảo là các hợp đồng kinh tế - Mức độ tín nhiệm giữa các bên các hợp đồng đảm bảo => Tất cả các yếu tố sẽ ảnh hưởng đến quyết định vay của công ty dự án và cả quyết định cho vay của các ngân hàng thương mại, định chế quốc tế,… Từ đó ảnh hưởng D/E tối ưu của dự án Câu hỏi tình huống (5 điểm) Câu 1: Người khởi xướng nên dự án là: Mạng lưới điện quốc gia Anh Lợi ích đối với người khởi xướng: Phát huy sức mạnh của chế thị trường cả đầu chuỗi cung ứng của nguồn điện quốc gia Câu 2: Các chủ thể quan trọng của dự án theo các giai đoạn: Giai đoạn khởi xướng: + Mạng lưới điện quốc gia + AES +Drax + In Power: Công ty của AES: Cơng ty dự án • Giai đoạn huy động nguồn tài trợ: + Chase Manhattan: Ngân hàng đầu mối + Deutsche Bank: Soạn thảo văn bản, tư vấn kỹ thuật + Ngân hàng công nghiệp Nhật Bản, tổ chức bảo hiểm + Các ngân hàng dàn xếp: Tu viện quốc gia, ngân hàng Scotland, ngân hàng Tokyo Mitsubishi,… + Các nhà đầu tư mua trái phiếu • Giai đoạn xây dựng: Vì là dự án mua lại Drax, Drax đã được xây dựng và hoạt động từ trước nên giai đoạn này không có chủ thể tham gia • Giai đoạn hoạt đợng: TXU, Eastern Power & Energy Trading, Dax • Câu 3: Các hợp đờng liên quan: + Hợp đồng mua bán điện dài hạn thời gian dài 15 năm: Đảm bảo đầu của dự án + Các hợp đồng đảm bảo cho nhà máy Drax hoạt động như: Hợp đồng cung ứng than đá, đá vôi, vận chuyển than đá => Đảm bảo đầu cho dự án • Các hợp đòng đầu ra: Ngoài hợp đồng mua bán điện dài hạn còn có hợp đồng mua bán thạch cao, hợp đồng mua điện thị trường tự của khách hàng và thị trường Pool • + Hợp đờng cấp nước, bảo trì, vận tải => Đảm bảo Drax hoạt động tốt + Hợp đồng bảo hiểm => Giảm thiểu tổn thất rủi ro xảy hoạt động + Hợp đồng giữa các chủ nợ => Quy định trách nhiệm, nghĩa vụ các bên đối với nợ + Hợp đồng tài khoản phân phối tiền Câu 4: Cấu trúc sở hữu của dự án: Tập đoàn AES thành lập công ty In Power làm công ty dự án Dự án có chính phủ Anh, nhà sản xuất điện Drax và công ty tiêu thụ AES góp vốn vào chung Dự án được đảm bảo cả đầu vào và đầu - Được các bên sở hữu cung cấp những bảo lãnh cho việc vận hành và phát hành trái phiếu - Câu 5: Cấu trúc tài trợ dự án: Có mức độ đòn bẩy tài chính cao - Dự án có tỷ lệ tài trợ nợ cao được đảm bảo bởi hợp đồng đầu dài hạn cho 60% công suất nhà máy Cấu trúc tài trợ theo kiểu cho vay hợp với ngân hàng Chase Manhattan là ngân hàng đầu mối với khoản vay là 1,3 tỷ bảng Anh 400 triệu bảng Anh từ trái phiếu có tài sản đảm bảo, 200 triệu bảng Anh từ trái phiếu không có tài sản đảm bảo Trái phiếu có lợi tức cao Lợi thế cấu trúc tài trợ: + Cho vay hợp vốn với Chase Manhattan là ngân hàng đầu mối, ngân hàng có kinh nghiệm về cho vay hợp vốn + Các khoản trả lợi tức cao tăng thời gian trả nợ trung bình của dự án, tạo tiềm gia tăng lợi nhuận cho những người khởi xướng Câu 6: + Chase là ngân hàng đầu mối, dàn xếp hợp đồng cho vay hợp vốn và đảm bảo giải ngân đúng hạn cho dự án, tính toán các phí mà các ngân hàng tham gia được hưởng, lựa chon những ngân hàng uy tín cung cấp tín dụng cho dự án, đứng chịu trách nhiệm cung cấp vốn cho dự án + Ngân hàng đầu mối Chase sẽ nhận được phí từ việc làm ngân hàng đầu mối, có thể tính các loại phí hay lựa chọn ngân hàng tham gia bảo lãnh cùng để cho Chase được hưởng lợi tối ưu nhất Câu 7: Vai trò của quỹ dự phòng việc gia tăng khả trả nợ Quỹ dự phòng trả nợ được lập với số dư ban đầu được yêu cầu là số lớn giữa nghĩa vụ phải trả nợ tháng tới 50 triệu bảng Anh Số tiền này tăng sau kỳ trả nợ thứ 15 thành giá trị lớn giữa số tiền cần toán 12 tháng tới và 150 triệu bảng Anh Với những quy định vậy thì quỹ này sẽ hoàn tất nghĩa vụ phải trả nợ cho các trái chủ dòng tiền của dự án không thể trả hết nợ cho trái chủ Điều này làm các trái chủ yên tâm việc đầu tư vào dự án Câu 8: Các biến cố quan trọng mô hình tài chính của dự án có thể là; + Giá điện bán + Sản lượng điện bán + Giá than đá, đá vôi Như vậy các biến số quan trọng của dự án là những yếu tố đầu vào và đầu của dự án Vì một các yếu tố này thay đổi sẽ ảnh hưởng đến dòng tiền của dự án, từ đó dẫn đến việc không thể hoàn thành nghĩa vụ trả nợ cho dự án Dự án có thể bị đình trệ hoặc ngưng hoạt động Câu 9: Cơ chế xác định cổ tức bị ảnh hưởng bởi các yếu tố: + Việc toán chi phí hoạt động, chi phí quản lý dự án + Việc toán các khoản phòng ngừa rủi ro + Duy trì số dư tiền mặt cho dự án + Nghĩa vụ trả nợ gốc và lãi + Kiểm tra các chỉ số Vì dòng tiền của dự án phải chi cho các hoạt động, chi phí để dự án được vận hành Sau đó phải đảm bảo cho các khoản dự phòng cũng phải toán cho các chủ nợ Dòng tiền còn lại mới được phân phối cho những người khởi xướng Câu 10: Rủi ro bản dẫn đến thất bại dự án + Rủi ro giá bán thị trường bán sĩ là vấn đề quan trọng để các ngân hàng xem xét cho vay + Các khoản nợ trả lợi tức cao làm tăng rủi ro của các khoản nợ cấp cao có thể không được sự chấp thuận từ các chủ nợ cấp cao Đề 215 Trắc nghiệm (3 điểm) 7A 1B 8A 2B 9A 3C 10A 4B 11C 5C 12A 6D Câu hỏi tự luận (2 điểm) Câu 1: • Lợi thế • Bất lợi Công ty hợp danh -Chỉ chịu một lần thuế, các khoản thu nhập, chi phí sẽ được phân chia theo tỉ lệ tương ứng về công ty mẹ, nên không chịu thuế thu nhập doanh nghiệp giai đoạn này -Vì các thành viên chịu trách nhiệm vô hạn nên ngân hàng dễ dàng cho vay Công ty cổ phần -Không giới hạn thành viên góp vốn cổ phần -Được giới hạn chứng khoán để huy động vốn -Các thành viên góp vốn chỉ chịu trách nhiệm hữu hạn -Không được phát hành chứng -Phải chịu lần thuế khoán để huy động vốn -Các thành viên chịu trách nhiệm vô hạn đối với các khoản nợ của dự án Câu 2: Các yếu tố ảnh hưởng đến D/E tối ưu của dự án -Mức độ rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng dự kiến của dự án - Sự đầy đủ về các hợp đồng đảm bảo là các hợp đồng kinh tế - Mức độ tín nhiệm giữa các bên các hợp đồng đảm bảo => Tất cả các yếu tố sẽ ảnh hưởng đến quyết định vay của công ty dự án và cả quyết định cho vay của các ngân hàng thương mại, định chế quốc tế,… Từ đó ảnh hưởng D/E tối ưu của dự án Câu hỏi tình huống (5 điểm) Câu 1: Người khởi xướng nên dự án là: Mạng lưới điện quốc gia Anh Lợi ích đối với người khởi xướng: Phát huy sức mạnh của chế thị trường cả đầu chuỗi cung ứng của nguồn điện quốc gia Câu 2: Các chủ thể quan trọng của dự án theo các giai đoạn: Giai đoạn khởi xướng: + Mạng lưới điện quốc gia + AES +Drax + In Power: Công ty của AES: Công ty dự án • Giai đoạn huy đợng ng̀n tài trợ: + Chase Manhattan: Ngân hàng đầu mối + Deutsche Bank: Soạn thảo văn bản, tư vấn kỹ thuật + Ngân hàng công nghiệp Nhật Bản, tổ chức bảo hiểm + Các ngân hàng dàn xếp: Tu viện quốc gia, ngân hàng Scotland, ngân hàng Tokyo Mitsubishi,… + Các nhà đầu tư mua trái phiếu • Giai đoạn xây dựng: Vì là dự án mua lại Drax, Drax đã được xây dựng và hoạt động từ trước nên giai đoạn này khơng có chủ thể tham gia • Giai đoạn hoạt động: TXU, Eastern Power & Energy Trading, Dax • Câu 3: Các hợp đờng liên quan: + Hợp đồng mua bán điện dài hạn thời gian dài 15 năm: Đảm bảo đầu của dự án + Các hợp đồng đảm bảo cho nhà máy Drax hoạt động như: Hợp đồng cung ứng than đá, đá vôi, vận chuyển than đá => Đảm bảo đầu cho dự án • Các hợp đòng đầu ra: Ngoài hợp đồng mua bán điện dài hạn còn có hợp đồng mua bán thạch cao, hợp đồng mua điện thị trường tự của khách hàng và thị trường Pool • + Hợp đờng cấp nước, bảo trì, vận tải => Đảm bảo Drax hoạt động tốt + Hợp đồng bảo hiểm => Giảm thiểu tổn thất rủi ro xảy hoạt động + Hợp đồng giữa các chủ nợ => Quy định trách nhiệm, nghĩa vụ các bên đối với nợ + Hợp đồng tài khoản phân phối tiền Câu 4: Cấu trúc sở hữu của dự án: Tập đoàn AES thành lập công ty In Power làm công ty dự án Dự án có chính phủ Anh, nhà sản xuất điện Drax và công ty tiêu thụ AES góp vốn vào chung Dự án được đảm bảo cả đầu vào và đầu - Được các bên sở hữu cung cấp những bảo lãnh cho việc vận hành và phát hành trái phiếu - Câu 5: Cấu trúc tài trợ dự án: Có mức độ đòn bẩy tài chính cao - Dự án có tỷ lệ tài trợ nợ cao được đảm bảo bởi hợp đồng đầu dài hạn cho 60% công suất nhà máy Cấu trúc tài trợ theo kiểu cho vay hợp với ngân hàng Chase Manhattan là ngân hàng đầu mối với khoản vay là 1,3 tỷ bảng Anh 400 triệu bảng Anh từ trái phiếu có tài sản đảm bảo, 200 triệu bảng Anh từ trái phiếu không có tài sản đảm bảo Trái phiếu có lợi tức cao Lợi thế cấu trúc tài trợ: + Cho vay hợp vốn với Chase Manhattan là ngân hàng đầu mối, ngân hàng có kinh nghiệm về cho vay hợp vốn + Các khoản trả lợi tức cao tăng thời gian trả nợ trung bình của dự án, tạo tiềm gia tăng lợi nhuận cho những người khởi xướng Câu 6: + Chase là ngân hàng đầu mối, dàn xếp hợp đồng cho vay hợp vốn và đảm bảo giải ngân đúng hạn cho dự án, tính toán các phí mà các ngân hàng tham gia được hưởng, lựa chon những ngân hàng uy tín cung cấp tín dụng cho dự án, đứng chịu trách nhiệm cung cấp vốn cho dự án + Ngân hàng đầu mối Chase sẽ nhận được phí từ việc làm ngân hàng đầu mối, có thể tính các loại phí hay lựa chọn ngân hàng tham gia bảo lãnh cùng để cho Chase được hưởng lợi tối ưu nhất Câu 7: Vai trò của quỹ dự phòng việc gia tăng khả trả nợ Quỹ dự phòng trả nợ được lập với số dư ban đầu được yêu cầu là số lớn giữa nghĩa vụ phải trả nợ tháng tới 50 triệu bảng Anh Số tiền này tăng sau kỳ trả nợ thứ 15 thành giá trị lớn giữa số tiền cần toán 12 tháng tới và 150 triệu bảng Anh Với những quy định vậy thì quỹ này sẽ hoàn tất nghĩa vụ phải trả nợ cho các trái chủ dòng tiền của dự án không thể trả hết nợ cho trái chủ Điều này làm các trái chủ yên tâm việc đầu tư vào dự án Câu 8: Các biến cố quan trọng mô hình tài chính của dự án có thể là; + Giá điện bán + Sản lượng điện bán + Giá than đá, đá vôi Như vậy các biến số quan trọng của dự án là những yếu tố đầu vào và đầu của dự án Vì một các yếu tố này thay đổi sẽ ảnh hưởng đến dòng tiền của dự án, từ đó dẫn đến việc không thể hoàn thành nghĩa vụ trả nợ cho dự án Dự án có thể bị đình trệ hoặc ngưng hoạt động Câu 9: Cơ chế xác định cổ tức bị ảnh hưởng bởi các yếu tố: + Việc toán chi phí hoạt động, chi phí quản lý dự án + Việc toán các khoản phòng ngừa rủi ro + Duy trì số dư tiền mặt cho dự án + Nghĩa vụ trả nợ gốc và lãi + Kiểm tra các chỉ số Vì dòng tiền của dự án phải chi cho các hoạt động, chi phí để dự án được vận hành Sau đó phải đảm bảo cho các khoản dự phòng cũng phải toán cho các chủ nợ Dòng tiền còn lại mới được phân phối cho những người khởi xướng Câu 10: Rủi ro bản dẫn đến thất bại dự án + Rủi ro giá bán thị trường bán sĩ là vấn đề quan trọng để các ngân hàng xem xét cho vay + Các khoản nợ trả lợi tức cao làm tăng rủi ro của các khoản nợ cấp cao có thể không được sự chấp thuận từ các chủ nợ cấp cao ... của dự án: Tập đoàn AES thành lập công ty In Power làm công ty dự án Dự án có chính phủ Anh, nhà sản xuất điện Drax và công ty tiêu thụ AES góp vốn vào chung Dự án. .. đối với các khoản nợ của dự án Câu 2: Các yếu tố ảnh hưởng đến D/E tối ưu của dự án -Mức độ rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng dự kiến của dự án - Sự đầy đủ về các hợp... của dự án: Tập đoàn AES thành lập công ty In Power làm công ty dự án Dự án có chính phủ Anh, nhà sản xuất điện Drax và công ty tiêu thụ AES góp vốn vào chung Dự án