Giao dịch hoán đổi ngoại hối SWAP transaction Phần Swap transaction Khái niệm: 1452/QĐ-NHNN, điều 2: “Hoán đổi ngoại tệ giao dịch đồng thời mua bán lượng ngoại tệ, kỳ hạn toán hai giao dịch khác tỷ giá giao dịch xác định thời điểm ký kết hợp đồng” Nature of Swaps A swap is an agreement to exchange cash flows at specified future times according to certain specified rules Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Ed, Ch 7, Copyright © John C Hull 2010 Nghiệp vụ Swap Tình 1: Khách hàng dư thừa lượng ngoại tệ cần lượng cố định ngoại tệ khác Tình 2: Khách hàng dư thừa lượng cố định ngoại tệ cần lượng ngoại tệ khác Đặc điểm hợp đồng hoán đổi ngoại tệ Mua vào bán đồng thời đồng tiền ngày hôm Cùng số lượng mua vào bán Tỷ giá khác nhau: tỷ giá hai giao dịch xác định thời điểm ký hợp đồng Ngày giá trị mua vào # ngày giá trị bán Giao dịch thực thị trường OTC khơng có qui định chuẩn Các hình thức Swap Spot – Forward Swap: Mua giao ngoại tệ lúc bán lượng ngoại tệ cho ngân hàng thị trường kỳ hạn (swap-in) Bán giao ngoại tệ lúc mua kỳ hạn lượng ngoại tệ (swap-out) Forward - Forward Swap: Mua kỳ hạn ngoại tệ lúc bán kỳ hạn lượng ngoại tệ với kỳ hạn khác Mua bán ngoại tệ ngày (rollover) Lợi ích giao dịch SWAP Swap thường áp dụng: Đối với cá nhân, doanh nghiệp: vay đầu tư ngoại tệ để tránh rủi ro tỷ giá với ngân hàng có nhiều nguồn vốn huy động ngoại tệ với kỳ hạn khác Lợi ích giao dịch SWAP Đối với doanh nghiệp: Vừa đáp ứng nhu cầu ngoại tệ vừa phòng ngừa rủi ro tỷ giá Phòng ngừa rủi ro biến động lãi suất Giảm chi phí vốn vay Có thể hưởng lợi từ chênh lệch lãi suất đồng tiền Quản lý dòng tiền cách hiệu Cân đối thu chi ngoại tệ Lợi ích giao dịch SWAP Đối với ngân hàng: Phòng ngừa rủi ro tỷ giá, rủi ro biến động lãi suất Tăng thu nhập từ chênh lệch mua – bán ngoại tệ Cân đối thu chi ngoại tệ Giúp quản trị rủi ro tài hiệu Xác định tỷ giá hợp đồng hoán đổi ngoại tệ Swap Tỷ rate = Forward rate – Spot rate = Forward points giá hoán đổi = Tỷ giá kỳ hạn – Tỷ giá giao = Điểm kỳ hạn Example (page 173) Time 0.25 0.75 1.25 Fixed Cash Flow 4 Floating Cash Flow -5.100 -5.522 -6.051 Net Cash Flow -1.100 -1.522 -2.051 Disc Factor 0.9753 0.9243 0.8715 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Ed, Ch 7, Copyright © John C Hull 2010 PV of Net Cash Flow -1.073 -1.407 -1.787 -4.267 44 An Example of a Currency Swap An agreement to pay 5% on a sterling principal of £10,000,000 & receive 6% on a US$ principal of $15,000,000 every year for years Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Ed, Ch 7, Copyright © John C Hull 2010 45 Exchange of Principal In an interest rate swap the principal is not exchanged In a currency swap the principal is exchanged at the beginning and the end of the swap Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Ed, Ch 7, Copyright © John C Hull 2010 46 The Cash Flows (Table 7.5, page 176) Year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Dollars Pounds $ £ millions -–18.00 +10.00 +1.08 –0.5 +1.08 –0.5 +1.08 –0.5 +1.08 –0.5 +19.08 –10.5 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Ed, Ch 7, Copyright © John C Hull 2010 47 Typical Uses of a Currency Swap Conversion from a liability in one currency to a liability in another currency Conversion from an investment in one currency to an investment in another currency Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Ed, Ch 7, Copyright © John C Hull 2010 48 Comparative Advantage Arguments for Currency Swaps (Table 7.6, page 176) General Electric wants to borrow AUD Qantas wants to borrow USD USD AUD General Motors 5.0% 7.6% Qantas 7.0% 8.0% Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Ed, Ch 7, Copyright © John C Hull 2010 49 Valuation of Currency Swaps Like interest rate swaps, currency swaps can be valued either as the difference between bonds or as a portfolio of forward contracts (See Examples 7.6 and 7.7) Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Ed, Ch 7, Copyright © John C Hull 2010 50 Example (pages 178-180) All Japanese LIBOR/swap rates are 4% All USD LIBOR/swap rates are 9% 5% is received in yen; 8% is paid in dollars Payments are made annually Principals are $10 million and 1,200 million yen Swap will last for more years Current exchange rate is 110 yen per dollar Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Ed, Ch 7, Copyright © John C Hull 2010 51 Valuation in Terms of Bonds Time Cash Flows ($) PV ($) Cash flows (yen) PV (yen) 0.8 0.7311 60 57.65 0.8 0.6682 60 55.39 0.8 0.6107 60 53.22 10.0 7.6338 1,200 1,064.30 Total 9.6439 1,230.55 Value = 1230.55/110−9.6439 = 1.5430 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Ed, Ch 7, Copyright © John C Hull 2010 52 Valuation in Terms of Forwards Time $ cash flow Yen cash flow Forward Exch rate Yen cash flow in $ Net Cash Flow Present value -0.8 60 0.009557 0.5734 -0.2266 -0.2071 -0.8 60 0.010047 0.6028 -0.1972 -0.1647 -0.8 60 0.010562 0.6337 -0.1663 -0.1269 -10.0 1200 0.010562 12.6746 +2.6746 2.0417 Total Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Ed, Ch 7, Copyright © John C Hull 2010 1.5430 53 Swaps & Forwards A swap can be regarded as a convenient way of packaging forward contracts When a swap is initiated the swap has zero value, but typically some forwards have a positive value and some have a negative value Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Ed, Ch 7, Copyright © John C Hull 2010 54 Credit Risk A swap is worth zero to a company initially At a future time its value is liable to be either positive or negative The company has credit risk exposure only when its value is positive Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Ed, Ch 7, Copyright © John C Hull 2010 55 Other Types of Swaps Amortizing/ step up Compounding swap Constant maturity swap LIBOR-in-arrears swap Accrual swap Equity swap Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Ed, Ch 7, Copyright © John C Hull 2010 56 Other Types of Swaps continued Cross currency interest rate swap Floating-for-floating currency swap Diff swap Commodity swap Variance swap Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Ed, Ch 7, Copyright © John C Hull 2010 57 .. .Swap transaction Khái niệm: 1452/QĐ-NHNN, điều 2: Hoán đổi ngoại tệ giao dịch đồng thời mua bán lượng ngoại tệ, kỳ hạn toán hai giao dịch khác tỷ giá giao dịch xác định thời... lượng ngoại tệ cho ngân hàng thị trường kỳ hạn (swap- in) Bán giao ngoại tệ lúc mua kỳ hạn lượng ngoại tệ (swap- out) Forward - Forward Swap: Mua kỳ hạn ngoại tệ lúc bán kỳ hạn lượng ngoại. .. bán khoản thu để lấy VND Xác định giao dịch mà ngân hàng thực với công ty này? Phạm vi ứng dụng giao dịch hoán đổi ngoại hối Đối với nhà đầu tư vay ngoại tệ: sử dụng rộng rãi Nhà đầu tư