Định giá trái phiếu và áp dụng tại Việt Nam

BÀI TIỂU LUẬN Nhóm Đề tài : ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CÓ THỂ MUA LẠI VÀ ÁP DỤNG THỰC TẾ TẠI VIỆT NAM GVGD: TS LÊ TRUNG THÀNH ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CÓ THỂ MUA LẠI I Khái niệm trái phiếu mua lại Khái niệm: Trái phiếu (bond) chứng khoán kỳ hạn từ năm trở lên chứng nhận người vay nợ khoản tiền xác định cụ thể với điều khoản liên quan tới việc hoàn trả khoản tiền lãi tương lai Trái phiếu mua lại loại trái phiếu có kèm điều khoản tổ chức phát hành mua lại trước thời gian đáo hạn Tổ chức phát hành có quyền không bắt buộc phải mua lại loại trái phiếu Khi phát hành, trái phiếu ghi rõ mua lại giá mua lại Trong hầu hết trường hợp, giá mua lại thường cao mệnh giá tăng cao trái phiếu mua lại sớm Nguyên tắc mua lại trái phiếu: Tổ chức phát hành thường mua lại trái phiếu trả lãi cao lãi suất thị trường Về nguyên tắc, tổ chức phát hành tái phát hành loại trái phiếu với lãi suất thấp để tiết kiệm khoản lãi phải trả Khi tổ chức phát hành định mua lại trái phiếu, nhà đầu tư thông báo việc mua lại thông qua website tổ chức phát hành, sàn giao dịch Sở chứng khoán số trang báo tài lớn, thơng thường ngày làm việc trước tổ chức mua lại trái phiếu Trái phiếu ngừng trả lãi sau mua lại II Đặc điểm trái phiếu mua lại Đối với bên nắm giữ trái phiếu - Người nắm giữ trao cho bên phát hành quyền mua lại đợt phát hành trước ngày đáo hạn - Rủi ro nhà đầu tư: rủi ro tái đầu tư (khi lãi suất thị trường xuống, tổ chức phát hành có khả vay tiền với mức lãi suất thấp tổ chức phát hành định mua lại trái phiếu, nhà đầu tư không hưởng mức lãi suất cao nữa); tiềm tăng giá trái phiếu (khi lãi suất thị trường giảm sút) bị hạn chế lãi suất xuống giá trái phiếu tăng nhiên tổ chức phát hành thường có xu hướng mua lại trái phiếu trước đáo hạn - Điều khoản bảo vệ mua lại: trái phiếu không mua lại khoảng thời gian ban đầu xác định, thường khoảng hai đến ba năm, theo tổ chức phát hành mua lại trái phiếu sau thời kỳ bảo vệ - Lãi suất trái phiếu mua lại thường cao lãi suất trái phiếu khơng thể mua lại có tính chất (phần bù cho rủi ro bị mua lại) - Về thực chất, người sở hữu trái phiếu mua lại tham gia đồng thời vào hai giao dịch tách rời nhau: mua trái phiếu không bị mua lại, với mức giá xác định, bán cho nhà phát hành quyền chọn mua, nhận giá quyền chọn Đối với tổ chức phát hành trái phiếu - Tổ chức phát hành mua lại tồn hay phần trái phiếu phát hành - Điều kiện mua lại thường có hiệu lực sau trái phiếu lưu hành thời gian định hiệu lực suốt thời hạn trái phiếu III Định giá trái phiếu mua lại Định giá trái phiếu mua lại theo lợi suất trái phiếu - YTC (Yield to call) tỷ suất lợi nhuận thu từ trái phiếu trái phiếu thu hồi trước đáo hạn - YTC giả định: + Lãi tái đầu tư theo YTC + TP giữ tới thời điểm mua lại giả định + Công ty phát hành mua lại TP vào thời điểm - Cơng thức tính YTC n C M' PV= � + t (1+YTC) n t=1 (1+YTC) Trong đó: PV: giá trị trái phiếu M’: giá trị mua lại trái phiếu C: lợi suất hàng kỳ Công thức gần đúng: C’: lợi suất hàng năm n1: số năm tổ chức phát hành mua lại trái phiếu M' - PV n1 M' + PV C' + YTC = Định giá trái phiếu mua lại theo mơ hình nhị phân Các giả định cần thiết: Lãi suất tương lai nhận hai mức cao thấp, với xác suất 50% - 50% Cây lãi suất tạo phải thỏa mãn: + Phù hợp với giả định tính biến động lãi suất với mơ hình lãi suất + Làm cho giá trị chứng khoán chuẩn phát hành gần với giá trị thị trường quan sát chúng T = (gốc cây); r0 lãi suất chứng khoán chuẩn (hiện tại) Tại nút, cách năm diễn + Một kiện ngẫu nhiên (thay đổi lãi suất, xây dựng lãi suất) + Hoặc định (có mua lại khơng, định giá trái phiếu kèm quyền chọn) ru  rd �e 2 Trong đó: σ tính biến động lãi suất kỳ hạn năm ru lãi suất năm mức thấp, sau năm rd lãi suất năm mức cao, sau năm e ≈ 2,71828 Giá trị trái phiếu nút phụ thuộc vào dòng tiền tương lai Dòng tiền tương lai phụ thuộc: GT trái phiếu sau năm Lãi định kỳ sau năm Các bước thực hiện: Tại năm thứ Bước 1: Chọn giá trị cho r d1 – lãi suất kỳ hạn năm, sau năm, mức thấp Bước 2: Xác định giá trị tương ứng lãi suất kỳ hạn năm, mức cao Buớc 3: Tính giá trị trái phiếu sau năm Bước 4: Tính PV bình qn hai dòng tiền bước Bước 5: So sánh giá trịở bước với giá trị thị trường trái phiếu: Từ năm thứ trở Lặp lại bước trên, với mục tiêu: tìm r d2 cho PV bình quân Nu1 giá trị trái phiếu đó, PV bình qn N d1 giá trị trái phiếu Nd1 Với rd2 thỏa mãn điều kiện đó, giá trị trái phiếu N giá thị trường quan sát IV Ví dụ thực tế trái phiếu mua lại  Ví dụ thị trường quốc tế Ngày 20/01/2014,China South City Holdings Ltd phát hành 400 triệu USD trái phiếu kỳ hạn năm với mênh giá 1000USD, lãi suất coupon 8,25% trả tháng lần Điều khoản mua lại:cơng ty có quyền mua lại trái phiếu phát hành thời điểm kể từ ngày 29/01/2017 với mức sau: + 104,125% thời điểm mua lại nằmtrong khoảng thời gian từ 29/01/2017 đến 28/01/2018 + 102,0625% thời điểm mua lại nằm khoảng thời gian từ 29/01/2018 trở sau Ngày 13/04/2017 công ty mua lại toàn số trái phiếu phát hành Giá trị cổ phiếu vào ngày 13/04/2017 1038,13USD n C M' PV= � + t (1+YTC)n t=1 (1+YTC) => YTC = 4,02%  Ví dụ thị trường Việt Nam Trái phiêu BIDV phát hành: Tháng 5/2006, BIDV phát hành thành công Trái phiếu tăng vốn BIDV đợt I/2006 với tổng giá trị 2,200 tỷ VNĐ thời gian ngắn Các nội dung trái phiếu tăng vốn: - Loại tiền phát hành: VND; - Hình thức trái phiếu: Theo hình thức trái phiếu ghi sổ; - Ngày phát hành: 19/5/2006; Ngày toán lãi 19/5 hàng năm & bắt đầu toán lãi từ năm 2007; - Thời hạn: Kỳ hạn trái phiếu 10 15 năm, BIDV thực quyền mua lại vào thời điểm năm trước đến hạn Trường hợp BIDV không thực quyền mua lại trái phiếu, chủ sở hữu trái phiếu hưởng lãi suất cao thời gian năm lại - Mệnh giá: Tối thiểu là: 1.000.000 VND (một triệu đồng), mệnh giá lớn phải bội số mệnh giá tối thiểu; - Lãi suất: Lãi suất năm cuối Kỳ hạn Lãi suất năm đầu (nếu BIDV không mua lại) 10 năm 9.80%/năm 10.325%/năm 15 năm 10.20%/năm 10.825%/năm - Trái phiếu tăng vốn không tốn trước hạn khơng đảm bảo tài sản BIDV; Số tiền khách hàng toán mua trái phiếu: - Số tiền nhà đầu tư toán mua trái phiếu mệnh giá trái phiếu Đối với nhà đầu tư mua trái phiếu trước ngày phát hành, ngân hàng tính tốn lãi phụ trội cho chủ sở hữu trái phiếu (từ ngày thực mua đến ngày liền kề trước ngày phát hành) theo lãi suất kỳ hạn trái phiếu Ngày 29/04/2016, Hội đồng quản trị NHTMCP BIDV thông qua phương án mua lại trái phiếu dài hạn BIDV phát hành năm 2016 gồm: 1.016,014 tỷ đồng trái phiếu tăng vốn BIDV kỳ hạn 15 năm đáo hạn ngày 19/05/2021 695,521 tỷ đồng trái phiếu dài hạn để tăng vốn tự có BIDV đợt 2/2006 kỳ hạn 15 năm đáo hạn ngày 18/12/2021 BIDV làm thủ tục hủy niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM, ngày hủy niêm yết ngày 09/05/2016 10 Kể từ ngày 10/05/2016, trái phiếu BID1_206 khơng giá trị để giao dịch chuyển nhượng trái phiếu BIDV làm thủ tục hủy đăng ký ngày thực mua lại Lý mục đích đăng ký: Thanh tốn lãi trái phiếu năm 2016 thực quyền mua lại toàn trái phiếu trước ngày đáo hạn Tỷ lệ toán: trái phiếu nhận 110.200 đồng Thời gian thực quyền mua lại toán tiền gốc, lãi cho người sở hữu trái phiếu: 19/05/2016 Để đáp ứng tn thủ an tồn vốn theo Basel II, Ngân hàng TMCP Đầu tư Phát triển Việt Nam (BIDV) thông báo kết phát hành Trái phiếu BIDV đợt năm 2016 sau: Trái Phiếu BIDBOND 16.26.01 Tổ chức phát hành Ngân hàng TMCP Đầu tư Phát triển Việt Nam Ngày phát hành 17/08/2016 Kỳ hạn trái phiếu 10 năm Mệnh giá tỷ đồng/trái phiếu Giá phát hành 100% mệnh giá Hình thức Ghi sổ 11 Khối lượng 1.350 tỷ đồng Tiền lãi trái phiếu trà sau, định kỳ hàng năm Lãi suất áp dụng năm (05) năm cố định là: 7,5%/năm Lãi suất trái phiếu Phương thức phát hành Nếu trái phiếu không Tổ Chức Phát Hành mua lại sau năm (05) năm kể từ ngày phát hành mức lãi suất áp dụng cho thời hạn lại cùa trái phiếu 8%/năm, sở đàm bảo tuân thủ phù hợp với quy định hành pháp luật có liên quan Đại lý phát hành Trái Phiếu xác nhận nghĩa vụ trả nợ trực tiếp, khơng có bào đảm mà trường hợp Tổ Chức Phát Hành bị giải theo thủ tục phá sản hay giải thể, Người Sở Hừu Trái phiếu toán sau yêu cầu toán Quyền ưu tiên khoản nợ có bảo đảm khơng có bảo dảm khác (các khoản tốn nợ khơng phải Nợ Thứ cấp khác Tổ Chức Phát Hành) Các Trái Phiếu phát hành đợt có thứ tự tốn ngang nhau, khơng Trái Phiếu có quyền ưu tiên toán Trái Phiếu Quyền mua lại trái phiếu BIDV có quyền mua lại trước hạn tồn trái phiếu, không mua lại trước hạn phần trái phiếu thời điểm năm (05) năm sau ngày phát hành sở đảm bảo tuân thủ phù hợp với quy định hành pháp luật có liên quan Ngân hàng TMCP Đầu tư Phát triển Việt Nam (BIDV) trân trọng thông báo kết quà phát hành Trái phiếu BIDV đợt năm 2016 sau: 12 Trái Phiếu BIDBOND 16.26.02 Tổ chức phát hành Ngân hàng TMCP Đầu tư Phát triển Việt Nam Ngày phát hành 19/08/2016 Kỳ hạn trái phiếu 10 năm Mệnh giá tỷ đồng/trái phiếu Giá phát hành 100% mệnh giá Hình thức Ghi sổ Khối lượng 1.350 tỷ đồng Tiền lãi trái phiếu trả sau, định kỳ hàng năm Lãi suất áp dụng ừong năm (05) năm cố định là: 7,5%/năm Lãi suất trái phiếu Phương thức phát hành Nếu trái phiếu không Tồ Chức Phát Hành mua lại sau năm (05) năm kể từ ngày phát hành mức lãi suất áp dụng cho thời hạn lại ưái phiếu 8%/năm, sở đảm bảo tuân thủ phù họp với quy định hành pháp luật có liên quan Đại lý phát hành 13 Trái Phiếu xác nhận nghĩa vụ trả nợ trực tiếp, khơng có bảo đảm mà ưong trường họp Tổ Chức Phát Hành bị giải theo thủ tục phá sản hay giải thể, Người Sờ Hữu Trái phiếu chi toán sau yêu cầu toán Quyền ưu tiên khoản nợ có bào đảm khơng có bảo đảm khác (các tốn khoản nợ khơng phải Nợ Thứ cấp khác Tổ Chức Phát Hành) Các Trái Phiếu phát hành đợt có thứ tự tốn ngang nhau, khơng Trái Phiếu có quyền ưu tiên tốn Trái Phiếu BIDV có quyền mua lại trước hạn tồn trái phiếu, Quyền mua lại trái phiếu không mua lại trước hạn phần trái phiếu thời điểm năm (05) năm sau ngày phát hành sở đàm bào tuân thủ phù hợp với quy định hành pháp luật có liên quan 14 KẾT LUẬN Có thể thấy, việc phát hành thành cơng trái phiếu tăng vốn giúp BIDV tăng lực tài chinh, đáp ứng nhu cầu hoạt động kinh doanh, làm tăng khả cạnh tranh, nâng cao chất lượng hiệu hoạt động giup ngân hàng chủ động hội nhập quốc tế Song song với việc tăng vốn điều lệ, ngân hàng tiến hành tăng vốn tự có cấp thơng qua phát hành trái phiếu dài hạn BIDV gần chạm trần giới hạn vốn cấp tháng 8/2016 phát hành thành công 2.700 tỉ đồng trái phiếu kỳ hạn 10 năm Để làm điều này, trước đó, vào cuối tháng 4, BIDV công bố phương án mua lại 1.711 tỉ đồng trái phiếu kỳ hạn 15 năm phát hành vào năm 2006 Như thay để đáo hạn vào năm 2021, Ngân hàng mua lại sớm trước năm năm để tạo hạn mức cho đợt phát hành trái phiếu vào tháng vừa qua Phương án mua lại sau phát hành trái phiếu BIDV khơn ngoan, theo quy định NHNN, trái phiếu tính vào vốn tự có cấp buộc phải có kỳ hạn năm năm thời điểm xác định giá trị Bắt đầu từ năm thứ năm trước đến hạn toán, năm - ngày năm - giá trị trái phiếu tính vào vốn cấp theo quy định phải khấu trừ 20% để đảm 15 bảo đến ngày năm cuối trước đến hạn toán, giá trị trái phiếu tính vào vốn cấp Như vậy, không mua lại danh mục trái phiếu phát hành từ năm 2006, đến năm 2017 trở năm ngân hàng phải khấu trừ 20% giá trị danh mục trái phiếu khỏi vốn cấp Vì vậy, BIDV thơng qua phương án mua lại thời gian đáo hạn năm năm sau phát hành thêm để đảm bảo tính đủ 100% danh mục trái phiếu phát hành vào vốn cấp cho năm BẢN PHÂN CƠNG CƠNG VIỆC TRONG NHĨM Phụ trách Bản SLIDE: MAI HỒNG ANH Phụ trách Bản WORD: VŨ PHƯƠNG CHI Phụ trách Nội dung Phần 1: VŨ PHƯƠNG CHI, NGUYỄN THỊ LAN ANH Phụ trách Nội dung Phần 2: NGUYỄN PHƯƠNG ANH, DƯƠNG XUÂN ANH Phụ trách Nội dung Phần 3: MAI HỒNG ANH, ĐOÀN MAI HOÀI ANH 16 Phụ trách Thuyết trình: VŨ PHƯƠNG CHI, MAI HỒNG ANH Phụ trách Trả lời câu hỏi: NGUYỄN PHƯƠNG ANH, ĐOÀN MAI HOÀI ANH, NGUYỄN THỊ LAN ANH, DƯƠNG XUÂN ANH 17 ... City Holdings Ltd phát hành 400 triệu USD trái phiếu kỳ hạn năm với mênh giá 1000USD, lãi suất coupon 8,25% trả tháng lần Điều khoản mua lại:cơng ty có quyền mua lại trái phiếu phát hành thời