CHUONG 6- THAM DINH DU AN DAU TU

4/8/2014 ` ` Quyết định đầu tư định quan trọng mà nhà quản trị chun mơn tài phải thực hiện Nó ảnh hưởng tới tồn phát triển doanh nghiệp Tính hai mặt định đầu tư ◦ Đầu tư đắn góp phần làm tăng doanh thu, tăng lợi nhuận tương lai, mở rộng thị trường tiêu thụ nâng cao lực cạnh tranh cho doanh nghiệp ◦ Đầu ầ tư sai lầm ầ gây hậu nghiêm trọng Đầu ầ tư nhiều ề gây ứ đọng vốn, tăng chi phí, giảm hiệu hoạt động doanh nghiệp, đầu tư làm thị trường tiêu thụ doanh ` ` ` ` ` ` Dự án thay thiết bị nhằm trì hoạt động Dự án thay thếế thiết ế bị nhằm ằ giảm chi phí sản xuất Dự án làm tăng sản lượng mở rộng thị trường sản phẩm Dự ự án phát p triển sản phẩm p mở rộng ộ g thịị trường Dự án nhằm thực mục tiêu kinh tế xã hội nhà nước Các vấn đề cần xem xét định đầu tư ` Đây dự án thay thiết bị cũ, hư hỏng nhằm hằ d trì t ì hoạt h t động độ sản ả xuất ất sản phẩm sinh lợi doanh nghiệp Thông thường với dự án loại q trình phân tích để định cuối không cần phải chi tiết tiết, tỉ mỉ 4/8/2014 Dự án bao gồm chi phí thay thiết bị sử dụng nhằm mực đích giảm chi phí sản xuất, thí dụ : chi phí lao động, nguyên vật liệu đầu vào khác ` Đối với dự án việc định cuối đòi hỏi phải thơng qua q trình phân ế tỉ mỉ, đặc biệt vềề phần ầ khả thi tích chi tiết, kỹ thuật công nghệ khả thi mặt tài ` ` Đây dự án chiến lược doanh nghiệp, nghiệp làm thay đổi chất kinh doanh doanh nghiệp Nó đòi hỏi phí lượng vốn lớn thời gian dài Việc phân tích dự án loại nàyy đòi hỏi tất khía cạnh dự ự án phân tích tiết, tỉ mỉ, để định cách xác ` Việc định cuối dự án phức tạp hơn Nó đòi hỏi phải đưa dự báo có tăng trưởng sản phẩm thị trường Hay nói cách khác, với dự án loại phân tích khả thi mặt thị trường quan trọng Q trình h tích h để ế đị h cuối ối phải h i chi hi phân định tiết, tỉ mỉ để tránh sai lầm phát sinh ` Đây dự án thực theo h đạo đ Nhà hà nước, theo h thỏa h ước lao động sách bảo hiểm Những dự án gọi dự án khơng sinh lợi Việc phân tích tùy thuộc vào quy mô dự án 4/8/2014 ` Phương pháp thời gian hoàn vốn PP (Payback (P b k Period P i d) ` Phương pháp tỷ lệ lợi nhuận bình quân ` Phương pháp giá NPV (Net Present Value ) ` Phương pháp tỷ suất doanh lợi nội IRR (Internal Rate of Return) Ví dụ: Cho hai dự án A B có số vốn đầu tư ban đầu 100tr Thu nhập ròng năm cho bảng sau: Khái niệm: Thời gian hoàn vốn thời gian cần thiết để thu hồi đủ vốn đầu tư tư Vì vậy, phương pháp xác định số năm cần thiết để đạt mức thu nhập đủ hoàn lại vốn đầu tư ` Căn tính: Mức thu nhập dự án bao gồm lợi nhuận ròng, khấu hao TSCĐ, chi phí tài ` ` Nhận xét phương pháp thời gian hoàn vốn: ◦ Ưu điểm: đơn giản, dễ tính tốn,thích hợp cho dự án quy mơ nhỏ mơi trường rủi ro ◦ Nhược điểm: Phương pháp ý đến thời gian hoàn vốn, thời gian hoàn vốn ngắn tốt, mà hiệu vốn đầu tư thể phương pháp chưa xác chưa ý đến thời giá tiền tệ Đặc biệt môi trường có lạm phát cao ` Xác định thời gian hồn vốn dự án 4/8/2014 ` ` ` Phương pháp tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư phương pháp lựa chọn vốn đầu tư dựa sở so sánh kết thu đầu tư mang lại (lợi nhuận sau thuế) tiền bỏ vốn đầu tư Trình tự thực ◦ Mỗi phương án đưa so sánh cần xác định tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư dự án ấ dự án với nhau, dự án có tỷ suất ấ lợi ◦ So sánh tất nhuận vốn đầu tư cao phương án tốt ◦ Tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư mối quan hệ số lợi nhuận bình quân thu hàng năm đầu tư mang lại suốt thời gian bỏ vốn đầu tư ` ` ` Số vốn đầu tư bình qn hàng năm tính theo bình qn số học sở tổng số vốn đầu tư năm suốt thời gian đầu tư số năm bỏ vốn đầu tư Số tiền đầu tư cho doanh nghiệp phân xưởng bao gồm toàn số tiền đầu tư TSCĐ số tiền đầu tư TSLĐ Để tính số vốn bình quân đầu tư hàng năm cần phải xác định vốn đầu tư năm suốt năm đầu tư Số vốn đầu tư năm xác định số vốn đầu tư luỹ kế thời điểm cuối năm trừ số khấu hao TSCĐ luỹ kế thời điểm đầu năm ` Số lợi nhuận dự kiến thu hàng năm thể kết thu đầu tư mang lại năm Việc tính kết thu đầu tư mang lại tính thời điểm bỏ vốn đầu tư để thực dự án Như vậy, nhữngg năm bỏ vốn thi cơngg kết qquả ợ tính năm thi cơng (0) Điều có nghĩa bỏ vốn đầu tư chưa thu đồng lợi nhuận Nếu thời thi công dài làm cho hiệu chung vốn đầu tư thấp, đồng vốn bỏ vào đầu tư bị ứ đọng, chưa sinh lời Số năm bỏ vốn đầu tư tính từ thời điểm bắt đầu bỏ vốn thực dự án đầu tư kết thúc dự án Ví dụ : Có hai dự án đầu tư ( A B) có số vốn 120 triệu đồng Trong đó, 100 triệu đồng đầu tư TSCĐ, 20 triệu đồng đầu tư TSLĐ Dự án A Vốn đầu tư Lợi nhuận sau th thuế Dự án B Số khấu Vốn đầu hao tư Lợi nhuận sau thuế Số khấu hao I.Thời gian thi công Năm thứ I 20 Năm thứ II 50 50 Năm thứ III 50 70 Cộng 120 120 II.Thờ II.Thơii gian sả san n xuấ xuatt - Năm thứ I - Năm thứ II - Năm thứ III - Năm thứ IV - Năm thứ V 11 20 12 20 14 20 13 20 17 20 16 20 11 20 11 20 20 20 Coäng 62 100 60 100 4/8/2014 ` ` Tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư dự án A xác định sau : Số lợi nhuận bình quân đầu tư mang lại thời gian đầu tư: + + + 11 + 14 + 17 + + 11 = 7,75 ` Năm thứ I thi công : 20 triệu đồng Năm thứ II thi công : 50 + 20 = 70 triệu Năm thứ III thi công : 70 + 50 = 120 triệu Năm thứ I sản xuất : (120) triệu Năm thứ II sản xuất : (120 – 20) = 100 triệu + + 12 + 13 + 16 + 11 + ` ` 20 + 70 + 120 + 120 + (120 − 20) + (120 − 40) + (120 − 60) + (120 − 80) = 76,25(tr ) ` Tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư dự án A ` Là ` Tương tự xác định tỷ suất lợi nhuận bình quân ố đầ ủ dư áán B vốn đầu tư B Số lợi nhuận bình quân thu hàng năm : ` ` = 8,57 triệu 50 + 120 + 120 + (120 – 20) +(120-40)+ (120 – 60) + (120 – 80) ` + Năm thứ V sản xuất : 120 – 80 Số vốn đầu tư bình quân hàng năm : - Số vốn đầu tư bình quân hàng năm : ` ` ` Số vốn đầu tư bình quân hàng năm : ◦ ◦ ◦ ◦ ◦ ` ` ` = 81, 42 triệu Tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư dự án B 8,57 57 81,42 ` = 0,105 (hoặc 10,5 %) 7,75 = 0,101 76,25 (hoặc 10,1%) So sánh hai dự án cho thấy dự án B có tỷ suất lợi nhuận bình qn vốn đầu tư cao dự án A tổng số lợi nhuận đầu tư dự án A nhiều dự án B, thời gian thi công kéo dài nên dự án B dự án chọn chọn Trên thí dụ lựa chọn dự án theo phương pháp xét tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư Tùy theo tình hình điều kiện dự án cụ thể vận dụng phương pháp lựa chọn cách thích hợp Phương pháp nói chung đơn giản có hạn chế chưa tính thời điểm khác nhận lợi nhuận tương lai củamỗi dự án chưa tính đến yếu tố giá trị theo thời gian tiền 4/8/2014 ` Nguyên tắc: phương pháp này, khoản thu ập đạt ợ g tương g lai kể vốn đầu tư nhập phải quy giá trị theo lãi suất định Trên sở so sánh giá thu nhập chi phí đầu tư Nếu giá dương chứng tỏ dự án có lãi n CFt ICt − ∑ t t t = (1 + i ) t = (1 + i ) ` ` ` n NPV = ∑ ` Hay CFt − ICt (1 + i )t t =0 n NPV = ∑ ` Xác định giá trị dự án Nếu giá trị dự án số âm (NPV < 0) dự án bị loại bỏ Nếu giá trị dự án khơng (NPV= 0) tuỳ thuộc vào tình hình cụ thể cần thiết dự án mà doanh nghiệp định loại bỏ ặ chấpp thuận ậ dự ự án Nếu giá trị dự án số dương (NPV > 0) dự án có giá trị dương lớn chọn Ví dụ: Có hai dự án đầu tư H K cho bảng sau: Vốn đầu tư Dự án H Dự án K (xây dựng) 400 300 (xâydựng) 400 500 Cộng 800 800 Đầu năm ` Thu nhập Dự án H Dự án K 340 290 360 320 300 380 300 380 220 224 200 1.720 1.594 Với lãi suất chiết khấu 20%/năm Hãy lựa chọn dự án theo phương pháp giá thuần? Hiện giá Đầu năm (1 + i )n 1,000 400 0,833 0.694 333,33 _ 0,579 - Cộng Dự án H Vốn đần tư Dự án K Thu nhập - Vốn đần tư 300 Thu nhập - _ _ 236,11 416,67 _ 201,39 208,33 - 185,39 0,482 _ 144,67 _ 183,26 0,402 _ 120,58 - 152.73 0,335 - 73,68 - 75,02 0,279 _ 55.82 _ _ 733,33 839,19 716.67 797,59 4/8/2014 ` Hiện giá dự án H: ` NPVH = 839,19 - 733,33 = 105,86 > ` Hiện giá dự án K: ` NPVK = 797,59 9 – 716,67 16 = 80 80,92 92 > ` Hiện giá dự án dương , điều chứng tỏ hai dự án có hiệu cao Nếu chọn hai dự án dự án H có ó hiệ hất nên ê đđược chọn, h lloạii hiệu quảả cao bỏ dự án K ` n CFt ICt −∑ =0 NPV = ∑ t t t = (1 + IRR ) t = (1 + IRR ) Trong đó: ◦ IRR: Tỷ suất doanh lợi nội khoản đầu tư ` Tỷ suất doanh lợi nội lãi suất riêng dự án( hay ộ bộ).Với ộ) y gọ gọi lãi suất hồn vốn nội lãi suất tổng giá khoản thu nhập tương lai dự án tổng giá vốn đầu tư Điều có nghĩa với lãi suất giá không(0) n n CFt ICt ∑ (1 + IRR ) = ∑ (1 + IRR ) t =0 t t =0 t Hay: n ` ` Tỷ suất doanh lợi nội đại lượng phản ánh mức sinh lời dự ầ tư Đểể xác định tỷ suất ấ doanh lợi nội án đầu dự án người ta thường sử dụng phương pháp : phương pháp thử, xử lý sai số phương pháp nội suy ` Trình tự: ◦ Tự chọn lãi suất sử dụng lãi suất làm tỷ lệ chiết khấu để tìm giá trị khoản thu nhập giá trị vốn đầu tư tư ◦ Xác định giá trị dự án ◦ Nếu giá trị lãi suất vừa chọn tỷ suất doanh lợi nội dự án ◦ Nếu giá trị lớn (NPV > 0) tiếp tục thử lại cách nâng mức lãi suất tự chọn lên Ngược lại, giá trị nhỏ (NPV< 0) phải hạ mức lãi suất tự chọn xuống, tiếp tục làm chọn lãi suất làm cho giá trị xấp xỉ lãi suất tỷ suất doanh lợi nội dự án 4/8/2014 ` Tỷ suất doanh lợi nội (IRR) xác định sau : NPV ` ` ` Bước 1: chọn lãi suất i1 cho với lãi suất xác định giá trị dự án số dương (NPV1>0) Bước : tiếp tục chọn lãi suất i2 cho với lãi suất xác định giá trị dự án số âm (NPV2 < 0) Bước : tìm tỷỷ suất doanh lợi ợ nội ộ bộộ dự ự án ◦ Với lãi suất i1 NPV1 > ◦ Với lãi suất i2 NPV2 < NPV1 NPV2 ⇒ AE = AC AB NPV1 = (i2 − i1 ) AB + CD NPV1 − NPV2 ⇒ IRR = i1 + (i2 − i1 ) ` NPV1 NPV1 − NPV2 Theo phương pháp này, phương án chọn phương án thoả mãn điều kiện sau đây: Tỷ suất doanh lợi nội Lãi suất Tỷ lệ > > ngân hàng lạm phát A C i1 E i2 i D ` Ta có hai tam giác ABE CDE hai tam giác đồng dạng ` Suy ra: AE AB = EC CD B ` ` (IRR) B ` AE AB = AE + EC AB + CD Ví dụ: Căn vào số liệu ví dụ giá Hãy tính tỷ suất doanh lợi dự án H K? Đầu naêm ( 1+i ) n nam 1,000 Coäng 0,794 0,630 0,500 0,379 0,315 0,250 0,198 Trường hợp lãi suất 26% Hiện giá V án đầ Vố đ àu tư Th nhậ Thu h äp Dự án H Dự án K Dự án H Dự án K 400 317,46 717,46 300 396,82 696,82 - - 214,16 180,00 119,05 94,46 55,00 39,60 702,27 182,66 160,00 150,79 119,65 56,00 669,10 4/8/2014 ` Đối với dự án H: ◦ Lãi suất 20% : NPV1 = +105,86 > ◦ Lãi suất 26% : NPV2 = 702,27 – 717,46 = - 15,19 < IRRH = 20% + (26% − 20% ) − ` Đối với dự án K: ◦ Lãi suất 20% : NPV1 = + 80,92 > ◦ Lãi suất 26% : NPV2 = 669,10 – 696,82 = - 27,72 < IRRK = 20% + (26% − 20% ) − ` 105,86 = 25,25% 105,86 + 15,19 80,92 = 24,47% 80,92 + 27,72 Tóm lại, hai dự án H K có tỷ suất doanh lợi nội cao dự án H có tỷ suất doanh lợi cao chọn, ` ` Chỉ số sinh lời thước đo khả sinh lời ộ dự ự án đầu tư,, có tính đến yyếu tố thời ggian của tiền tệ Chỉ số sinh lời tính tỷ lệ giá trị khoản thu nhập đầu tư đưa lại giá trị vốn đầu tư n PI = t =0 n t ICt ∑ (1 + i ) t =0 ` CFt ∑ (1 + i ) t Xác định số sinh lời dự án ` Sử dụng số sinh lời để đánh giá lựa chọn dự án, cụ thể: ` ◦ Nếu PI < NPV < 0, tất dự án bị loại bỏ ◦ Nếu PI = chấp nhận hay loại bỏ dự án tuỳ theo tình hình cụ thể để doanh nghiệp định ◦ Nếu PI > 1: Nếu dự án độc lập dự án chấp nhận Nếu dự án loại trừ thơng thường dự án có số sinh lời cao chọn ... nghệ khả thi mặt tài ` ` Đây dự án chiến lược doanh nghiệp, nghiệp làm thay đổi chất kinh doanh doanh nghiệp Nó đòi hỏi phí lượng vốn lớn thời gian dài Việc phân tích dự án loại nàyy đòi hỏi tất... quan hệ số lợi nhuận bình quân thu hàng năm đầu tư mang lại suốt thời gian bỏ vốn đầu tư ` ` ` Số vốn đầu tư bình quân hàng năm tính theo bình qn số học sở tổng số vốn đầu tư năm suốt thời gian... of Return) Ví dụ: Cho hai dự án A B có số vốn đầu tư ban đầu 100tr Thu nhập ròng năm cho bảng sau: Khái niệm: Thời gian hoàn vốn thời gian cần thiết để thu hồi đủ vốn đầu tư tư Vì vậy, phương