thông tin bất cân xứng và cấu trúc tài chính doanh nghiệp

MỤC LỤC I Cấu trúc tài doanh nghiệp 01 1) Khái niệm cấu trúc tài 01 2) Cấu trúc TCDN số quốc gia giới 03 II Chi phí giao dịch 07 1) Khái niệm chi phí giao dịch 07 2) Phân loại chi phí giao dịch 08 3) Vai trò chi phí giao dịch 09 4) Yếu tố ảnh hưởng đến chi phí giao dịch 09 5) Tác động chi phí giao dịch đến cấu trúc TCDN 10 6) Biện pháp làm giảm chi phí giao dịch 10 III Lựa chọn đối nghịch 12 1) Thông tin bất cân xứng 12 2) Khái niệm lựa chọn đối nghịch 12 3) Ảnh hưởng lựa chọn đối nghịch đến cấu trúc TCDN 13 4) Công cụ giải vấn đề lựa chọn bất lợi 16 IV Rủi ro đạo đức 19 1) Khái niệm rủi ro đạo đức 19 2) Ảnh hưởng rủi ro đạo đức đến cấu trúc TCDN 20 3) Các biện pháp giải vấn đề rủi ro đạo đức 32 THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG VÀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP I Cấu trúc tài doanh nghiệp 1) Khái niệm cấu trúc tài doanh nghiệp Cấu trúc tài cấu hỗn hợp khoản nợ (ngắn hạn dài hạn) vốn chủ sở hữu Các tiêu phản ánh cấu trúc tài chính: STT Cấu trúc tài Công thức xác định Nợ phải trả Tổng tài sản Tỷ lệ Nợ phải trả Tổng tài sản Tỷ lệ Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu Tổng tài sản Vốn chủ sở hữa Tổng tài sản Tỷ lệ Nợ dài hạn Vốn thường xuyên Nợ dài hạn Vốn thường xuyên Trong đó: (1) Tỷ lệ Nợ phải trả Tổng tài sản gọi Tỷ suất nợ, tiêu dùng để đánh giá tính tự chủ tài doanh nghiệp, phản ánh mức độ tài trợ cho tài sản doanh nghiệp khoản nợ Tổng nợ phải trả bao gồm nợ ngắn hạn, nợ dài hạn nợ khác Tổng tài sản bao gồm tài sản lưu động tài sản cố định Tỷ suất nợ cho biết tỷ trọng tài sản có từ việc sử dụng cơng cụ nợ Qua đó, cho biết khả tự chủ tài doanh nghiệp Tỷ suất nợ thấp, chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng công cụ nợ để tài trợ cho tài sản, doanh nghiệp có khả tự chủ tài cao; song đơi lúc thấp doanh nghiệp chưa khai thác tốt đòn bẩy tài Ngược lại, tỷ suất nợ cao, thể mức độ phụ thuộc doanh nghiệp vào nợ lớn, tính tự chủ doanh nghiệp thấp khả tiếp nhận khoản nợ khó mà doanh nghiệp khơng tốn kịp thời khoản nợ cũ, làm cho hoạt động hiệu Do vậy, chủ nợ thường thích doanh nghiệp có tỷ suất nợ thấp Đây tiêu mà nhà đầu tư dùng để đánh giá mức độ rủi ro cân nhắc cho việc cấp tín dụng doanh nghiệp 1|35 (2) Tỷ lệ Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu gọi Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu, tiêu dùng để đánh giá tính tự chủ tài doanh nghiệp, thể mức độ đảm bảo nợ vốn chủ sở hữu Tỷ số làm sở cho nhà đầu tư, nhà quản trị đưa giải pháp thích hợp để giải vấn đề nợ doanh nghiệp: nên gia tăng khoản nợ hay vốn chủ sở hữu mức tăng tối đa Một tỷ suất nợ vượt mức an tồn cho phép, doanh nghiệp rơi vào tình trạng đơng cứng có nhiều khả khơng nhận khoản nợ từ bên Nếu hệ số lớn 1, nghĩa tài sản doanh nghiệp tài trợ chủ yếu khoản nợ, ngược lại tài sản doanh nghiệp tài trợ chủ yếu vốn chủ sở hữu Về nguyên tắc, hệ số nhỏ, có nghĩa nợ phải trả chiếm tỷ lệ nhỏ so với tổng tài sản (hay tổng nguồn vốn) doanh nghiệp gặp khó khăn tài Tỷ lệ lớn khả tự chủ doanh nghiệp thấp nên doanh nghiệp dễ gặp khó khăn việc trả nợ nguy phá sản doanh nghiệp lớn (3) Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu Tổng tài sản gọi Tỷ suất tự tài trợ, tiêu dùng để đánh giá tính tự chủ tài doanh nghiệp, thể khả tự chủ tài doanh nghiệp Tỷ suất cao chứng tỏ doanh nghiệp có tính tự chủ cao tài chính, bị sức ép chủ nợ Doanh nghiệp có nhiều hội tiếp nhận khoản tín dụng từ bên (4) Tỷ lệ nợ dài hạn vốn thường xuyên tiêu phản ánh tình trạng cân tài doanh nghiệp Tỷ lệ nợ dài hạn vốn thường xuyên lớn Tức là, Nợ dài hạn - Vốn thường xuyên > 0, cho biết nguồn vốn thường xuyên không đủ để tài trợ cho khoản nợ dài hạn, phần thiếu hụt bù đắp phần nguồn vốn tạm thời hay khoản nợ ngắn hạn Cân tài trường hợp khơng tốt, doanh nghiệp ln chịu áp lực toán nợ ngắn hạn Doanh nghiệp cần điều chỉnh dài hạn để tạo cân theo hướng bền vững Tỷ lệ nợ dài hạn vốn thường xuyên Tức là, Nợ dài hạn - Vốn thường xuyên = 0, cho biết toàn khoản nợ dài hạn tài trợ vừa đủ từ nguồn vốn thường xun Cân tài có tiến triển bền vững trường hợp thứ nhất, độ an tồn chưa cao, có nguy tính bền vững Tỷ lệ nợ dài hạn vốn thường xuyên nhỏ Tức là, Nợ dài hạn - Vốn thường xuyên < 0, cho biết nguồn vốn thường xuyên không sử dụng để tài trợ cho khoản nợ dài hạn mà sử dụng để tài trợ phần cho khoản nợ ngắn hạn doanh nghiệp Cân tài đánh giá tốt an toàn 2|35 2) Cấu trúc tài doanh nghiệp số quốc gia giới Hệ thống tài tồn giới có cấu trúc phương thức hoạt động phức tạp Nó bao gồm nhiều định chế khác nhau: ngân hàng, công ty bảo hiểm, quỹ tương hỗ, thị trường chứng khoán trái phiếu,… tất chúng quy định phủ Các kênh hệ thống tài năm lưu chuyển hàng nghìn tỷ la từ người tiết kiệm cho người có hội đầu tư hiệu Để có nhìn cận cảnh tất cấu trúc tài tồn giới, qua tám kiện bản, số bất ngờ, giúp giải thích hiểu cách hệ thống tài hoạt động Hình cho thấy cấu trúc tài doanh nghiệp Mỹ nước Đức, Nhật Bản, Canada giai đoạn từ năm 1970-2000 Theo đó, ta thấy: - Ở Mỹ: vay ngân hàng: 18%, vay phi ngân hàng: 36%, trái phiếu 32%, cổ phiếu 11% - Ở Đức: vay ngân hàng: 76%, phi ngân hàng: 10%, trái phiếu: 7%, cổ phiếu 8% - Ở Nhật Bản: vay ngân hàng: 78%, phi ngân hàng 8%, trái phiếu 9%, cổ phiếu 5% - Ở Canada: vay ngân hàng: 56%, phi ngân hành: 18%, trái phiếu 15%, cổ phiếu 12% Trong đó: Hình thức vay ngân hàng thực chủ yếu khoản vay từ ngân hàng; hình thức vay phi ngân hàng chủ yếu khoản vay trung gian tài khác; Trái phiếu bao gồm chứng khoán nợ thị trường, chẳng hạn trái phiếu doanh nghiệp 3|35 thương phiếu; cuối chứng khoán bao gồm cổ phiếu phát hành (thị trường chứng khốn cổ phiếu) Theo đó, Minskin khám phá tám vấn đề sau: a Cổ phiếu khơng phải nguồn tài bên ngồi quan trọng doanh nghiệp: Theo ơng, có nhiều ý phương tiện truyền thơng tập trung vào thị trường chứng khoán, nên nhiều người nghĩ cổ phiếu nguồn tài quan trọng cho tập đoàn Mỹ Tuy nhiên, nhìn thấy từ biểu đồ Hình 1, thị trường chứng khốn chiếm phần nhỏ nguồn tài bên ngồi tập đoàn Mỹ giai đoạn 1970-2000: 11% Tương tự số nhỏ nước khác trình bày hình Như vậy, thị trường chứng khốn lại quan trọng so với nguồn tài khác Hoa Kỳ nước khác? b Phát hành chứng khoán nợ chứng khốn vốn khơng phải cách mà doanh nghiệp tài trợ cho hoạt động mình: Hình cho thấy trái phiếu nguồn tài quan trọng nhiều so với cổ phiếu Hoa Kỳ (32% so với 11%) Tuy nhiên, tổng thị phần chứng khoán: cổ phiếu trái phiếu kết hợp (43%), cung cấp nửa số vốn từ bên ngồi mà cơng ty Mỹ cần để tài trợ cho hoạt động họ Thực tế phát hành chứng khoán thị trường khơng phải nguồn tài quan trọng nơi khác giới Như thấy hình 1, quốc gia khác có phần tài từ bên ngồi cung cấp thị trường chứng khoán nhỏ nhiều so với Hoa Kỳ Tại doanh nghiệp không sử dụng chứng khoán cách rộng rãi để tài trợ cho hoạt động họ? Theo số 11% cho thấy tỷ lệ tài bên ngồi cung cấp cổ phiếu dựa dòng vốn bên đến tập đoàn Tuy nhiên, số mơ hồ, phần cổ phiếu phát hành, làm tăng quỹ vĩnh viễn; khi trái phiếu phát hành, làm tăng quỹ tạm thời họ trả lại tới hạn Ví dụ, công ty tăng $1000 cách bán phần cổ phiếu công ty khác tăng $1000 cách bán $1,000 trái phiếu năm Trong trường hợp phát hành cổ phiếu, cơng ty nắm giữ khoản tăng $1,000 theo cách này, để giữ $1000 tăng lên thơng qua nợ, có phát hành trái phiếu $1000 năm Nếu nhìn vào dòng chảy quỹ vào tập đồn thời gian 30 năm, Hình 1, công ty nâng lên $1.000 với việc phát hành chứng khoán lần khoảng thời gian 30 năm, lớn lên $1000 với khoản nợ 30 lần, lần 30 năm 4|35 Vì vậy, xem nợ 30 lần nhiều quan trọng so với cổ phiếu việc gây quỹ, ví dụ họ thực quan trọng không cơng ty c Tài gián tiếp, liên quan đến hoạt động trung gian tài chính, quan trọng nhiều lần so với tài trực tiếp, doanh nghiệp huy động vốn trực tiếp từ người cho vay thị trường tài chính: Tài trực tiếp liên quan đến việc bán cổ phiếu trái phiếu cho hộ gia đình thị trường chứng khoán 43% tổng thị phần chứng khoán: cổ phiếu trái phiếu nguồn tài trợ bên cho doanh nghiệp Mỹ, thực phóng đại tầm quan trọng tài trực tiếp hệ thống tài Từ năm 1970, 5% trái phiếu thương phiếu doanh nghiệp phát hành phần ba số cổ phiếu bán trực tiếp cho hộ gia đình Mỹ Phần lại chứng khoán chủ yếu mua trung gian tài chính, chẳng hạn cơng ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, quỹ tương hỗ Những số cho thấy tài trực tiếp sử dụng 10% nguồn tài trợ bên doanh nghiệp Mỹ Bởi hầu hết thị trường chứng khoán nước khác nguồn tài chí quan trọng so với Hoa Kỳ, tài trực tiếp quan trọng so với tài gián tiếp nước khác giới Tại trung gian tài tài gián tiếp lại quan trọng thị trường tài chính? Trong năm gần đây, tài gián tiếp giảm tầm quan trọng Tại điều xảy ra? Trong kinh tế, vốn lưu chuyển từ nơi thừa đến nơi thiếu theo hai kênh: - - Kênh dẫn vốn trực tiếp hay gọi kênh tài trực tiếp: kênh dẫn vốn vốn dẫn thẳng từ người sở hữu vốn sang người sử dụng vốn Nói cách khác, người thiếu vốn trực tiếp huy động vốn từ người thừa vốn thị trường tài trực tiếp từ địa điểm cụ thể theo thỏa thuận Kênh dẫn vốn gián tiếp hay gọi kênh tài gián tiếp: kênh dẫn vốn vốn từ người sở hữu vốn sang người sử dụng vốn thông qua trung gian tài chính, phổ biến ngân hàng, đến cơng ty tài chính, cơng ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư v.v Các trung gian tài thực việc tập hợp khoản vốn nhàn rỗi lại cho vay, người sử dụng vốn người cung cấp vốn không liên hệ trực tiếp với kênh Những người cung cấp vốn chủ yếu cá nhân hay hộ gia đình, ngồi cơng ty, phủ nước ngồi đơi có dư thừa vốn tạm thời đem cho vay Những người vay vốn quan trọng công ty phủ, ngồi có cá nhân (hay hộ gia đình) nước ngồi Nhu cầu vay vốn không để đầu tư kinh doanh mà dùng để thoả mãn nhu cầu chi tiêu trước mắt 5|35 d Trung gian tài chính, đặc biệt ngân hàng, nguồn vốn từ bên quan trọng sử dụng để tài trợ cho doanh nghiệp: Như thấy hình 1, nguồn vốn chủ yếu từ bên cho doanh nghiệp toàn giới bao gồm khoản cho vay thực ngân hàng trung gian tài phi ngân hàng khác, chẳng hạn cơng ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, cơng ty tài (56% Hoa Kỳ) Ở nước công nghiệp phát triển khác, khoản vay ngân hàng lớn loại nguồn tài từ bên ngồi (hơn 70% Đức Nhật Bản 50% Canada) Vì vậy, liệu cho thấy ngân hàng nước có vai trò quan trọng hoạt động tài trợ thương mại Trong nước phát triển, ngân hàng đóng vai trò quan trọng hệ thống tài so với nước cơng nghiệp Vậy, Điều làm cho ngân hàng quan trọng đến hoạt động hệ thống tài chính? Mặc dù ngân hàng quan trọng, phần tài trợ họ vốn từ bên cho doanh nghiệp giảm năm gần Điều gây suy giảm này? e Hệ thống tài lĩnh vực quy định nặng nề kinh tế: Hệ thống tài có nhiều quy định Hoa Kỳ tất nước phát triển khác Các phủ điều tiết thị trường tài chủ yếu để thúc đẩy cung cấp thông tin, để đảm bảo tính đắn (ổn định) hệ thống tài Tại thị trường tài quy định nhiều giới? f Chỉ có tập đồn lớn, danh tiếng tốt dễ dàng tiếp cận với thị trường chứng khoán để tài trợ cho hoạt động họ: Các cá nhân doanh nghiệp nhỏ hơn, khơng có danh tiếng, có khả huy động vốn cách phát hành chứng khốn thị trường Thay vào đó, họ tài trợ tài từ ngân hàng thường xun Tại có tập đồn lớn, tiếng dễ dàng huy động vốn thị trường chứng khoán hơn? g Tài sản chấp tính phổ biến hợp đồng nợ cho hộ gia đình doanh nghiệp: Tài sản chấp tài sản đem cam kết với bên cho vay để đảm bảo toán trường hợp người vay khơng có khả tốn nợ Nợ chấp (còn gọi nợ có bảo đảm để phân biệt với nợ khơng có bảo đảm, nợ thẻ tín dụng, loại khơng cần chấp) hình thức nợ chủ yếu hộ gia đình sử dụng rộng rãi cho vay kinh doanh Phần lớn khoản nợ hộ gia đình Hoa Kỳ bao gồm khoản cho vay chấp: ô tô tài sản chấp cho khoản vay tự động, nhà tài sản chấp cho vay 6|35 chấp Thế chấp thương mại nông nghiệp, mà tài sản cầm cố chấp cho nó, tạo nên phần tư vốn vay doanh nghiệp phi tài chính; trái phiếu doanh nghiệp khoản vay ngân hàng khác thường liên quan đến cam kết tài sản chấp Tại tài sản chấp tính quan trọng hợp đồng nợ? h Hợp đồng nợ thường phức tạp, văn pháp luật làm hạn chế đáng kể hành vi khách hàng vay: Nhiều sinh viên nghĩ hợp đồng nợ IOU đơn giản, thứ viết mảnh giấy Tuy nhiên, thực tế hợp đồng nợ khác xa Ở tất nước, hợp đồng trái phiếu vay thường văn pháp lý với nhiều quy định (gọi giao ước hạn chế) để hạn chế định số hoạt động mà khách hàng vay tham gia vào giao ước Hạn chế không đặc điểm hợp đồng nợ cho doanh nghiệp Ví dụ, hợp đồng vay chấp nhà ô tô cá nhân có giao ước yêu cầu người vay phải trì đủ bảo hiểm tơ hay nhà chấp Tại hợp đồng nợ lại phức tạp hạn chế vậy? Một tính quan trọng thị trường tài chúng có chi phí giao dịch đáng kể chi phí thơng tin Một phân tích kinh tế chi phí ảnh hưởng đến thị trường tài cung cấp cho lời giải thích tám kiện, cho phép hiểu biết sâu sắc cách hệ thống tài hoạt động Trong phần tiếp theo, xem xét tác động chi phí giao dịch vào cấu trúc hệ thống tài Sau đó, chuyển sang tác động chi phí thơng tin cấu trúc tài II Chi phí giao dịch 1) Khái niệm chi phí giao dịch: Chi phí giao dịch chi phí thời gian tiền bạc cho việc tìm kiếm thơng tin, nghiên cứu thị trường, đàm phán, giao kết, tổ chức thực kiểm soát giao dịch Chi phí gia tăng đối tác thực hành động hội giao dịch, nghĩa thu lợi cá nhân từ chi phí người khác Vì chi phí giao dịch bao gồm hậu hành vi hội, yếu người định chi phí ngăn ngừa hành vi Thơng thường, chi phí giao dịch xảy giao kết thực hiện, đối tác phụ thuộc vào nhau, nỗ lực bên nhằm mang lại lợi ích cho mình, khơng có khả lường trước ràng buộc hợp đồng hiệu để tính đến tất tình bất thường xảy Các giao dịch phát sinh như: đàm phán thêm, trì hỗn chấm dứt giao dịch làm tăng chi phí giao dịch Chi phí giao dịch phát sinh tương tác đặc tính người, đặc tính giao dịch, đặc tính mơi trường đặc tính thông tin Trong môi trường bất định 7|35 điều kiện thơng tin khơng cân xứng, đặc tính người có hội thể gây chi phí giao dịch lớn 2) Phân loại chi phí giao dịch: Một thương vụ giao dịch tài thường có 03 bước:  Thứ nhất: phải tìm đối tác trao đổi, bao gồm việc tìm người cho vay vốn hay người cần vay vốn  Thứ hai: đối tác trao đổi phải đến thỏa thuận Thỏa thuận đạt thông qua thương lượng thành cơng, bao gồm việc soạn thảo hợp đồng  Thứ ba: sau đạt thỏa thuận phải thực thi thỏa thuận Bao gồm việc giám sát việc thực bên có hành động trừng phạt bên vi phạm hợp đồng Từ ba bước vụ giao dịch trên, ta phân ba hình thức chi phí giao dịch: - Chi phí tìm kiếm thơng tin (search costs) - Chi phí thương lượng (bargaining costs) - Chi phí thực (enforcement costs) Ví dụ: Giả sử anh Nguyễn có nhu cầu tìm nơi Trường hợp 1: Anh Nguyễn tự tìm nơi thích hợp, chi phí giao dịch cần phải là: - Chi phí tìm hiểu lịch sử ngơi nhà đó: phong thủy, người trước đây,…  chi phí tìm kiếm thơng tin - Hiện lại có chị Hoa muốn mua ngơi nhà Bởi anh Nguyễn thích muốn sở hữu ngơi nhà nên anh Nguyễn phải bỏ thêm thời gian tiền bạc để thương lượng với người bán như: uống cà phê để tạo mối quan hệ với người bán, trả tiền mua cao với giá bán nhà hay giá mua chị Hoa,…  chi phí thương lượng - Khi thực việc mua bán, anh Nguyễn phải đóng loại phí, lệ phí cho quan nhà nước như: thuế chuyển quyền sử dụng đất, lệ phí trước bạ, phí cơng chứng, phí đo vẽ,…  chi phí thực - Sau mua nhà anh Nguyễn lại phát trước người bán bán nhà cho anh Văn, anh Nguyễn phải giải vấn đề với người bán anh Văn  Chi phí phát sinh từ yếu tố bất định rủi ro thông tin - Sau chuyển nhà để ở, anh Nguyễn nhận thấy vài chỗ nhà bị hỏng, tường bị xệ … có nhiều chỗ trầm trọng, trước lúc mua, người bán có ghi hợp đồng đảm bảo chất lượng ngơi nhà, vậy, anh Nguyễn gặp người bán để thương lượng đòi đền bù  chi phí tái thương lượng 8|35 - Hoặc trường hợp, giải không thỏa đáng, hay trường hợp người bán cung cấp giấy tờ khơng hợp lệ,… anh Nguyễn phải thuê luật sư để giải vấn đề  chi phí ủy quyền Trường hợp 2: Anh Nguyễn thơng qua sàn giao dịch bất động sản tìm chỗ ưng ý tồn chi phí giao dịch, anh Nguyễn cho bên trung gian sàn giao dịch 3) Vai trò chi phí giao dịch: Là thước đo mức độ hiệu thị trường tài a Chi phí giao dịch cao Trong trường hợp vốn khối lượng giao dịch nhỏ mà chi phí giao dịch cho q cao khơng diễn giao dịch tài chính, khoản phí giao dịch làm tan biến lợi nhuận b Chi phí giao dịch thấp - Tăng tiết kiệm đầu tư - Cải thiện tính khoản thị trường vốn  khuyến khích khoản đầu tư lớn dài hạn - Tăng hiệu hoạt động thị trường tài - Tăng hiệu khu vực sản xuất vật chất vận hành thị trường 4) Yếu tố ảnh hưởng chi phí giao dịch: Một trao đổi chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố Những yếu tố định chi phí trao đổi cao hay thấp: Các chi phí giao dịch thấp Các chi phí giao dich cao Hàng hóa, dịch vụ chuẩn hóa Hàng hóa, dịch vụ độc đáo Các quyền đơn giản, rõ ràng Các quyền phức tạp, khơng chắn Ít bên tham gia Nhiều bên tham gia Các bên thân thiện Các bên thù nghịch Các bên quen biết Các bên xa lạ Hành vi hợp lý Hành vi vô lý Trao đổi Trao đổi bị trì hỗn Khơng có điều bất ngờ xảy Nhiều điều bất ngờ xảy Các chi phí giám sát thấp Các chi phí giám sát cao Xử phạt tốn Xử phạt tốn 9|35 Vấn đề ông chủ người đại diện (Principal - Agent Problem ) hay gọi vấn đề người ủy thác người nhậm thác ví dụ điển hình rủi ro đạo đức nảy sinh người quản lý ( hay gọi người đại diện) có nhiều thơng tin người cổ đơng cơng ty có – vấn đề chênh lệch thông tin Người đại diện người sở hữu phần nhỏ vốn cổ phần công ty, ngược lại ông chủ lại người sở hữu phần lớn vốn cổ phần Do có tách biệt quyền sở hữu quyền quản lý gây nên vấn đề người quản lý hành động theo lợi ích riêng họ nhiều so với lợi ích người sở hữu người quản lý có động lực để tối đa hoá lợi nhuận so với người chủ sở hữu Do tính chất đầu tư thị trường đầu tư gián tiếp nên việc quản lý, giám sát vốn đầu tư nhà đầu tư phải thông qua số người đại diện để điều hành công ty Sự tách bạch mặt quản lý sở hữu công ty cổ phần yêu cầu Ủy ban chứng khoán công ty đại chúng niêm yết Các cổ đơng có vốn góp cơng ty cổ phần có trách nhiệm phạm vi vốn góp Hội đồng cổ đơng hàng năm họp tìm ban giám đốc để thực lèo lái hoạt động sản xuất cơng ty Trong q trình hoạt động, cổ đơng khơng thể nắm rõ tồn tình hình cơng ty tác động định ban giám đốc tới hoạt động công ty Rõ ràng điều tượng thông tin không đối xứng bên cổ đông bên Ban giám đốc Ban giám đốc người thuê để điều hành doanh nghiệp công ty Đôi họ cổ đơng ràng buộc mặt tài công ty không rõ ràng Sự phân định quyền sở hữu quyền quản lý làm nảy sinh nguy khiến cho hiệu hoạt động doanh nghiệp không mức tối ưu, gây thiệt hại cho nhà đầu tư; mục tiêu chủ sở hữu người quản lý không giống Trong mối quan hệ nhà đầu tư nhà quản lý, hai muốn tối đa hóa lợi nhuận mình, nhiên điều kiện để tối đa hóa lợi ích hai bên khơng giống Nhà đầu tư muốn tối đa hóa lợi ích thơng qua việc tăng giá trị doanh nghiệp, lợi ích nhà quản lý thường gắn với thu nhập nhận Vì thế, nhà quản lý tìm kiếm điều hành nhàn nhã hơn, khốc liệt theo lối sống xa hoa… hay đưa định mang tính bảo thủ khơng làm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Hơn nữa, họ lại nắm rõ thơng tin tài cơng ty, “sức khỏe” công ty Việc định họ thật rủi ro ban giám đốc hành động không đứng lợi ích Cổ đơng Nhà quản lý khơng nỗ lực với khả cao mình, làm giảm hiệu họat động doanh nghiệp; nhà quản lý khơng định đầu tư nguồn lực vào dự án có khả sinh lời cao tương lai làm ảnh hưởng tới lợi nhuận ngắn hạn (nếu thu nhập nhà quản lý xác định dựa kết hoạt động doanh 21|35 nghiệp ngắn hạn); chí nhà quản lý báo cáo khơng trung thực tình hình hoạt động doanh nghiệp nhằm đạt mức lợi nhuận kế hoạch Ví dụ 1: Ơng X giám đốc cơng ty tài ABC Ơng ta định đầu tư vào dự án mạo hiểm Nếu dự án thành cơng theo dự tính ơng ta, cơng ty ABC thu mối lợi lớn, uy tín ơng X tăng cao chắn ông X khen thưởng; dự án bị thất bại rủi ro thị trường, khoản đầu tư bị “bốc hơi” điều xảy ra? Dĩ nhiên tổn thất tài cổ đơng phải gánh chịu, ông X không chịu nhiều trách nhiệm Khi bạn thấy chênh lệch thông tin bất cân xứng rủi ro đạo đức nguy hại hoạt động điều hành công ty Ví dụ 2: Giả sử ơng A mời bạn góp vốn để thành lập cơng ty bán nước giải khát với số vốn 10.000 USD Trong bạn góp 10% ơng A góp 90%, ràng buộc điều kiện bạn làm người đại diện (người quản lý) Như vậy, bạn làm việc cuối năm cơng ty kiếm 50.000 USD lợi nhuận bạn chia 5.000 ơng A nhận 45.000 USD - Với mức chia 5.000 USD không đủ tạo động lực để bạn người quản lý tốt Nếu bạn khơng làm tốt cơng ty kiếm 50.000 USD Bạn nghĩ rằng, đáng bạn kiếm thu nhập cao Rủi ro đạo đức nảy sinh từ vấn đề người chủ - người đại diện bạn không thật thà, khai báo tăng chi phí để giảm lợi nhuận cửa hàng bỏ túi riêng,… công ty bạn ăn nên làm bạn có động lực bỏ riêng vào túi 50.000 USD báo cáo với ơng chủ cơng ty hồn tồn khơng có lợi nhuận Bạn có 50.000 USD ơng A khơng Những hành vi nhà quản lý làm tổn hại đến lợi ích nhà đầu tư Có thể minh chứng cho điều vụ bê bối làm cho số tập đoàn kinh tế Mỹ bị phá sản Enron, Typo…; diễn với hình thức, quy mơ, cách thức, địa điểm khác nguyên nhân chất, việc người điều hành lợi dụng nhiệm vụ cổ đơng giao phó để hành động mục đích tư lợi cá nhân, gây hiệu nghiêm trọng đến lợi ích doanh nghiệp Chẳng hạn vụ việc chủ tịch Jeffrey Skilling Andrew Fastow - phụ trách đối ngoại Enron cấu kết với chục thành viên hội đồng quản trị hãng kiểm tốn Athur Andersen để bưng bít tung hỏa mù quyền trước vụ làm ăn phi pháp Enron Điều khiến số người mua cổ phiếu công ty cao kỷ lục thực chất giá trị cổ phiếu nâng lên “ảo” để qua mặt cổ đông sau việc cơng ty tun bố phá sản làm nhiều nhà đầu tư điêu đứng Còn Fastow sau việc làm giả số liệu bỏ túi hàng triệu đơla cho thân gia đình Lý thuyết dòng tiền mặt tự Dòng tiền mặt chêch lệch tiền mặt nhập vào tiền mặt xuất Dòng tiền mặt tự dòng tiền mặt vượt lượng tiền cần thiết để sử dụng cho mục đích sinh lợi cơng ty, 22|35 doanh nghiệp Khi người đại diện nhận thấy số tiền mặt tự công ty lớn, dư dả, họ sử dụng với mục đích cá nhân mục đích sinh lợi nhuận cho cơng ty Do đó, dòng tiền mặt tự lớn vấn đề ơng chủ người đại diện trầm trọng Thực tiễn vấn đề rủi ro đạo đức Thị trường Chứng khoán VN: a/ Câu chuyện phá sản DVD việc ém nhẹm thông tin Năm 2010 giai đoạn đầy biến cố CTCP Dược phẩm Viễn Đông (DVD) Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng Giám đốc loạt nhân cao cấp bị bắt liên quan đến việc thao túng giá chứng khoán, đồng thời xuất nghi ngờ xung quanh việc lập báo cáo tài “ảo” Tình hình kinh doanh năm 2011 DVD tiếp tục lao dốc thảm hại, khoản lỗ ngày gia tăng, công ty khả tốn, khơng thể gượng dậy phá sản dường điều tất yếu Mặc dù họp đại hội cổ đông, cổ đông DVD nhận thấy nguy phải phá sản, nhiều người “ngã ngửa” thông tin liên quan đến việc mở thủ tục phá sản công bố Thông tin DVD mở thủ tục phá sản đến sau gần 20 ngày từ công văn Ngân hàng TNHH MTV ANZ Việt Nam (một chủ nợ DVD) vào ngày 24/8/2011 gửi cho Sở GDCK TPHCM; cho biết Tòa án Nhân dân TPHCM thụ lý đơn vào ngày 10/05/2011 ban hành Quyết định số 426/2011/QĐ-MTTPS ngày 05/08/2011 cho phép mở thủ tục phá sản DVD Ngày 4/10, UBCKNN thông báo nhận công văn từ DVD cho biết cơng ty thức chấm dứt hoạt động Việc che đậy hàng loạt thông tin xấu làm cho khơng câu hỏi cần đặt ra: liệu có hoạt động “thốt hàng” diễn khoảng thời gian thông tin che đậy hay không, liệu có hay khơng việc tẩu táng tài sản hay nâng thêm khoản nợ DVD… Việc DVD phá sản khiến cho hàng nghìn cổ đơng doanh nghiệp đối diện với nguy gần trắng, chủ nợ ngân hàng lớn không tránh khỏi lao đao Vụ việc DVD làm bộc lộ yếu công tác giám sát doanh nghiệp, bảo vệ quyền lợi cho cổ đông Ngoài ra, câu hỏi cần đặt chất lượng trách nhiệm đơn vị kiểm tốn báo cáo tài b/ Cổ đơng bất đắc dĩ từ trái phiếu chuyển đổi Nhiều nhà đầu tư cảm giác bị lừa – kết luận xung quanh câu chuyện trái phiếu chuyển đổi Ngân hàng TMCP Sài Gòn Hà Nội (HNX: SHB) CTCP Vận tải Biển Bắc (UPCoM: NOS) Kết thúc thời gian đăng ký chuyển đổi nhiều trái chủ trở thành 23|35 cổ đông bất đắc dĩ Ngân hàng TMCP Sài Gòn Hà Nội (HNX: SHB) xung quanh câu chuyện trái phiếu chuyển đổi Với mức giá cổ phiếu SHB vào thời điểm đăng ký chuyển đổi xoay quanh 10,000 đồng, lại chuẩn bị bị điều chỉnh hưởng quyền nhận cổ tức 650 đồng với mức giá chuyển đổi 10,000 đồng, việc trái chủ đồng ý chuyển đổi điều khó xảy Đối với NOS, mức giá chuyển đổi ấn định 10,000 đồng cao so với thị giá lúc đăng ký chuyển đổi 1,900 đồng Nếu trái chủ tiến hành chuyển đổi chắn cầm lỗ nặng Mặc dù vậy, việc chuyển đổi diễn suôn sẻ SHB chuyển đổi thành công 13,182,764 trái phiếu số 14,976,620 trái phiếu phát hành, chiếm tỷ lệ 88.02% NOS đạt tỷ lệ 75% có tổng cộng 660,000 trái phiếu 860,000 trái phiếu phát hành tiến hành chuyển đổi Nguyên nhân nhiều nhà đầu tư không theo dõi sát xem xét kỹ thông tin thời gian đăng ký chuyển đổi trái phiếu hai doanh nghiệp Trong công văn đề ngày 30/3/2011 SHB việc tốn lãi chuyển đổi trái phiếu, HNX cơng bố ngày 1/4/2011, ngân hàng quy định: thời gian đăng ký chuyển đổi từ ngày 4/5/2011 đến 18/5/2011, trường hợp nhà đầu tư không đăng ký chuyển đổi thời gian nói trên, SHB tự động chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu Nhưng tuần, ngày 8/4/2011, HNX công bố công văn SHB ký ngày 6/4/2011 việc thay đổi thời gian đăng ký chuyển đổi trái phiếu, thay đổi thời gian đăng ký chuyển đổi ngày từ 4/5 đến 18/5 lên thành từ 21/4 đến 5/5 Do việc thay đổi bất ngờ sát với thời điểm công bố thời gian đăng ký chuyển đổi ban đầu nên nhiều nhà đầu tư không ý rơi vào bị động Trong đó, trái chủ NOS bị “tập kích” thơng tin thời hạn đăng ký thông báo nhập nhằng, dẫn đến nhầm lẫn cho nhà đầu tư không đọc kỹ Mặc dù không làm sai luật thông tin công bố công khai đầy đủ thủ tục, việc thay đổi “nhanh chóng” thời gian đăng ký cách ghi thông tin mập mờ khiến nhà đầu tư không theo dõi sát thông tin trở tay không kịp Trong bối cảnh “gạo châu củi quế” rõ ràng việc doanh nghiệp phát hành ”xoay sở” để trả lại tiền cho trái chủ hoàn toàn dễ hiểu Đây cảnh báo hàng loạt nhà đầu tư khác cầm tay trái phiếu chuyển đổi b Rủi ro đạo đức hợp đồng nợ Hợp đồng nợ thỏa thuận theo hợp đồng người vay toán cho người cho vay khoản tiền định khoảng thời gian định kỳ Nợ tạo nghĩa vụ đơn giản, cố định, mà dòng ngân lưu cam kết khơng thay đổi cơng ty làm ăn thua lỗ hay có lãi 24|35 Rủi ro đạo đức ảnh hưởng đến cấu trúc tài thị trường nợ hợp đồng nợ đòi hỏi người vay tốn số tiền cố định người vay nhận tồn lợi nhuận lại Người vay hiểu rõ mục đích sử dụng khoản vay người cho vay (Ngân hàng, tổ chức tài chính, cá nhân) khơng biết rõ Khi đó, người vay có nguy sử dụng khoản vay khơng mục đích cam kết hợp đồng vay nợ, sử dụng vốn sai trình tự, đầu tư vào hạng mục rủi ro mà khơng thơng báo cho bên cho vay, dẫn đến khả không trả nợ cao Từ thiếu thông tin thiếu giám sát, người cho vay dễ dàng gặp rủi ro đạo đức người vay sử dụng khoản vay cách q mạo hiểm khơng có hiệu quả.Tương tự rủi ro lựa chọn đối nghịch, người cho vay định không cho vay khoản tiền Rủi ro đạo đức hoạt động giao dịch vay nợ phổ biến Nó đặt câu hỏi kiểm sốt Tổ chức tài việc giám sát việc sử dụng đồng vốn khách hàng Ngoài ra, vấn đề đáng ý thị trường nợ vấn đề “đảo nợ” với rủi ro đạo đức cao, đảo nợ không kiểm sốt tốt làm xấu tính lành mạnh hệ thống tài Rủi ro đạo đức làm cho thị trường nợ có xu hướng thiên ngân hàng sử dụng chứng khoán trái phiếu, cổ phiếu, thương phiếu Những người mua chứng khốn nợ cần am hiểu thơng tin có đó, chẳng hạn quan đánh giá thứ hạng tín dụng, cung cấp thông tin cho họ chia sẻ kết với công chúng đầu tư Ngược lại, ngân hàng tạo thơng tin riêng họ họ nhà cung ứng nợ chiếm ưu thông tin công bố không đầy đủ Rủi ro đạo đức làm cho nợ có xu hướng có thời hạn ngắn có xu hướng thiên quyền hợp đồng giúp người cho vay đẩy nhanh việc toán điều khoản hợp đồng bị vi phạm Rủi ro đạo đức làm cho việc cho vay ngân hàng có xu hướng thiên khoản cho vay có tài sản bảo đảm so với cho vay khơng có tài sản bảo đảm * Một số nguyên nhân phát sinh rủi ro đạo đức hoạt động ngân hàng: Thứ nhất, rủi ro đạo đức tồn nới lỏng kiểm sốt, thiếu sách cho vay, thiếu tiêu chuẩn rõ ràng, thiếu kiểm soát chặt chẽ, khoa học từ phía ngân hàng Trên thực tế, quan hệ tín dụng ngân hàng khách hàng, người vay nắm nhiều thông tin người cho vay trình sử dụng vốn vay, họ che giấu thơng tin thực hoạt động gây rủi ro cho khoản vốn vay mà người cho vay khơng mong muốn Đây hành vi rủi ro đạo đức từ phía khách hàng Nếu ngân hàng thiếu giám sát chặt chẽ xu hướng rủi ro đạo đức từ phía khách hàng gia tăng, gây nguy tổn thất nhiều cho ngân hàng Ngoài ra, nguyên nhân rủi ro đạo đức xuất phát từ việc lựa chọn, bố trí sử dụng cán bộ, không đánh giá lực phẩm chất, tư cách đạo đức nghề nghiệp cán 25|35 ngân hàng Từ dẫn đến thông đồng cán quản lý nhân viên ngân hàng với khách hàng, gây thiệt hại đến lợi ích chung ngân hàng Chẳng hạn nhà quản lý hay cán bộ, nhân viên ngân hàng có quan hệ lợi ích với khách hàng vay vốn, điều kiện khách hàng vay vốn chưa hội tụ đủ, chí khơng đủ điều kiện để vay vốn, lợi ích cá nhân, nhà quản lý hay nhóm cán bộ, nhân viên ngân hàng cách, hướng dẫn khách hàng hợp thức hố hồ sơ, chí yêu cầu cán thẩm định phải thực theo ý kiến đạo để khách hàng vay vốn ngân hàng để thực dự án nhiều rủi ro Hậu khách hàng sử dụng vốn khơng mục đích, chí bị chiếm đoạt không trả ngân hàng Nhân viên ngân hàng thiếu trách nhiệm, khơng nắm bắt tìm hiểu thơng tin liên quan đến khoản vay cách xác; thiếu thận trọng phân tích diễn biến thị trường liên quan tới khách hàng kinh doanh dẫn đến việc ngân hàng định cho vay dự án không thực hay thực không hiệu dẫn đến khách hàng khả trả nợ ngân hàng Rủi ro đạo đức xuất cán bộ, nhân viên ngân hàng chiếm đoạt tiền ngân hàng thủ đoạn tinh vi như: lập hồ sơ khống, giả mạo tên người khác để lập hồ sơ vay vốn, thông đồng với khách hàng để vay ké, chí rút quỹ ngân hàng để chiếm đoạt… Thứ hai, rủi ro đạo đức hoạt động kinh doanh ngân hàng xuất phát từ thiếu hiểu biết nhà quản trị ngân hàng Với thị trường tài ngày phát triển, nhiều sản phẩm tài phức tạp đa dạng đời sản phẩm phái sinh, chứng khốn hóa… đòi hỏi ban điều hành ngân hàng phải kịp thời nắm bắt hiểu rõ chất mức độ rủi ro sản phẩm tài chính, đồng thời có sách quản trị rủi ro đủ nguồn lực tài nhân lực nhằm kiểm soát mức độ rủi ro sản phẩm tài áp dụng Tuy nhiên, thực tế khủng hoảng tài cho thấy nhiều ban lãnh đạo ngân hàng chí khơng hiểu rõ sản phẩm tài phức tạp, khơng đưa sách quản lý kiểm sốt phù hợp cốt lõi họ thực đầu tư sản phẩm tài với cách thức kiểm sốt khơng phù hợp Ngồi ra, việc áp dụng sản phẩm phái sinh số ngân hàng giới nhằm mục đích che giấu khoản nợ xấu Thứ ba thiếu giám sát từ phía quan phủ, cổ đơng người gửi tiền Người gửi tiền thường tin tưởng vào mức độ tín nhiệm NHTM khả hồn trả khoản tiền gửi; đồng thời tin tưởng vào khả thực bảo hiểm công ty bảo hiểm tiền gửi Từ góc độ ngân hàng, danh tiếng vị trí xã hội coi tiêu chí nhằm xây dựng hình ảnh ngân hàng mắt người gửi tiền Các khủng hoảng tài tiền tệ kỷ 19, đầu kỉ 20 21 minh chứng chí ngân hàng có mức độ khoản tốt khơng thể khỏi ảnh hưởng khủng hoảng tài làm cho người gửi tiền rút tiền ạt Thực tế cho thấy hàng loạt NHTM khả toán có tham gia bảo hiểm tiền gửi Khi có tham gia bảo hiểm tiền gửi, mức độ rủi ro đạo đức không dừng lại hành vi nhân viên ngân hàng mà 26|35 sách kinh doanh với mức độ chấp nhận mạo hiểm cao đầu tư Ông Gary Stem, chủ tịch ngân hàng dự trữ liên bang Minneapolis, nhận định sau: “khi cá nhân tổ chức bảo hiểm, cá nhân tổ chức có động đầu tư vào hoạt động rủi ro cá nhân tổ chức không bảo hiểm” (Delhaise, 1998) Trong hoạt động kinh doanh ngân hàng với ngữ “rủi ro cao lợi nhuận cao” động lực ơng Gary Stem nói trở nên mạnh mẽ Như vậy, hệ thống tài giám sát chặt chẽ giúp giảm mức độ thiệt hại cho ngân hàng, giúp cho quan quản lý dự đoán ngăn chặn trước cố xảy Thứ tư, rủi ro đạo đức tổ chức tài tín dụng nảy sinh từ hậu thuẫn phủ nhằm cứu giúp tổ chức tài tín dụng lớn khỏi sụp đổ, yếu tố khiến tổ chức thực hành vi đầu tư ẩn chứa rủi ro đạo đức Có nghiên cứu cho rằng, thị trường chí khơng có hệ thống bảo hiểm tiền gửi thức bàn tay can thiệp phủ gây nên rủi ro đạo đức (Thomas, 2002) Bài học thực tế nhiều khủng hoảng tài cho thấy, với nhiều sách nới lỏng quản lý phủ nhằm giao quyền tự chủ tăng tính cạnh tranh cho tổ chức tín dụng, đồng thời với ý thức phủ sẵn sàng tay cứu trợ cho tổ chức tín dụng quy mơ lớn khả tốn nhằm trì niềm tin cơng chúng vào hệ thống tài ngân hàng (too big to be fail), nhiều tổ chức tín dụng có sách đầu tư rủi ro nới lỏng điều kiện tín dụng với khách hàng vay vốn Đây minh chứng rủi ro đạo đức NHTM Nhưng hậu trầm trọng là, tổ chức tín dụng khả tốn, phủ tay cứu giúp cho tổ chức tồn kinh doanh, mức độ rủi ro đạo đức trở nên tồi tệ hết, tổ chức tín dụng trở thành bạc trắng, liều lĩnh đầu tư vào hoạt động vô rủi ro với hy vọng cứu vãn tình biết chẳng để mất! Như vậy, việc loại bỏ bảo hiểm tiền gửi khơng giải tình trạng rủi ro đạo đức  Rủi ro đạo đức hoạt động giao dịch vay nợ phổ biến Nó đặt câu hỏi “kiểm soát” Tổ chức tài việc giám sát việc sử dụng “đồng vốn” khách hàng * Ngoài ra, vấn đề đáng ý thị trường nợ vấn đề đảo nợ với rủi ro đạo đức cao Giả sử doanh nghiệp có dư nợ cũ ngân hàng với lãi suất cao điều kiện khó khăn khiến khoản nợ có nguy trở thành nợ xấu Với sách cho vay đảo nợ, doanh nghiệp cần vay khoản nợ để trả khoản nợ cũ khiến cho người ta dễ đánh giá doanh nghiệp trả tốt khoản nợ vay, ngân hàng khơng thu hồi vốn vay mà nợ xấu khơng có 27|35 Thực vấn đề khơng phải đơn giản chưa bàn đến “số mệnh” khoản nợ Khoản nợ dùng để trả nợ cũ khơng thể tạo thu nhập để trả nợ cho Doanh nghiệp lấy tiền đâu để trả khoản nợ đây? Hơn nữa, đảo nợ thực q dễ dàng khơng kiểm sốt tốt người vay ý thức đến việc phải sử dụng vốn vay hiệu trả nợ theo cam kết Bởi nợ vay đến hạn họ cần vay khoản tiền để trả khoản nợ cũ, khoản nợ lại đến hạn người ta lại tiếp tục vay nợ để trả nợ cũ, xoay vòng mãi Như khoản nợ cũ ban đầu thực chẳng đáo hạn ngân hàng phải có trách nhiệm hồn trả tiền cho người gửi Tất nhiên lý thuyết thực tế đảo nợ diễn qua ba vòng vượt ngồi tầm kiểm sốt ngân hàng  Đảo nợ vấn đề nhạy cảm nên cần phải thận trọng định có cho phép đảo nợ hay khơng Phân tích khía cạnh rủi ro đạo đức cho thấy đảo nợ khơng kiểm sốt tốt làm xấu tính lành mạnh hệ thống tài Thay cho phép đảo nợ, Chính phủ nên có sách khuyến khích ngân hàng cấu lại nợ vay cho doanh nghiệp, điều chỉnh lại lãi suất xem xét giảm, giãn lãi cho doanh nghiệp Chính sách này, khơng hồn tồn giúp doanh nghiệp vượt qua khó khăn nội thân tránh khỏi yếu tố rủi ro đạo đức, trước mắt giúp gỡ phần khó khăn cho doanh nghiệp Thực tiễn vấn đề rủi ro đạo đức Ngân Hàng TMCP VN: Rủi ro đạo đức khách hàng: Khách hàng sử dụng vốn vay ngân hàng sai mục đích, mạo hiểm; điều kiện thị trường thay đổi, khách hàng tìm cách để phá vỡ hợp đồng với ngân hàng đẩy ngân hàng vào bất lợi; chí nghiêm trọng thời gian gần hàng loạt vụ gian lận, lừa đảo khách hàng nhằm chiếm dụng vốn ngân hàng Ví dụ: Nguyễn Duy Xun - Phó Tổng Giám đốc Cơng ty TNHH Nhà nước thành viên Cơ khí Quang Trung sử dụng hóa đơn chứng từ khống, dùng hồ sơ cơng ty gia đình Cơng ty CP thép Hà Nội (do vợ giám đốc) Công ty Đông Á để vay tiền Ngân hàng Công thương Việt Nam (Vietinbank) chi nhánh Đông Hà Nội Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển nông thôn Việt Nam (Agribank) chi nhánh Nam Hà Nội Nguyễn Hải Trung, Chủ tịch HĐQT Công ty cổ phần Đầu tư cơng nghiệp Nam Trung Bộ, lợi dụng sách kích cầu Chính phủ, đạo lập hàng chục hợp đồng kinh doanh ảo để vay 200 tỷ đồng từ vốn vay ưu đãi ngân hàng để trục lợi Phan Thành Chính, Giám đốc Cơng ty TNHH Cơng Chính TP Bảo Lộc, Lâm Đồng câu kết với đối tượng khác, có cán ngân hàng để làm hồ sơ giả, lập kho nguyên liệu 28|35 giả nhằm rút 1.000 tỷ đồng số ngân hàng tỉnh Lâm Đồng TP Hồ Chí Minh, khả tốn khoảng 500 tỷ đồng Cơng ty TNHH Trường Ngân sử dụng kho cà phê kê khai 3.000 chấp ngân hàng để vay 600 tỷ đồng; đến làm ăn thua lỗ, ngân hàng kiểm kê có khoảng 700 cà phê, lại vỏ, rác, tạp chất… Chiếm đoạt 422 tỉ đồng ngân hàng Cơ quan tố tụng xác định Ngô Thanh Long (37 tuổi, trú TP.HCM, người sở hữu công ty Long Quân, Mê Kông, Mê Kông 79) lừa đảo chiếm đoạt ngân hàng gần 422 tỉ đồng Ngày 6-2, Viện KSND tối cao hoàn tất tống đạt cáo trạng vụ án “Lừa đảo chiếm đoạt tài sản; Vi phạm quy định cho vay hoạt động tổ chức tín dụng”, xảy Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam - Chi nhánh TP.HCM (Techcombank HCM) Ngân hàng TMCP Hàng hải Việt Nam - Chi nhánh Sài Gòn (MSB Sài Gòn), truy tố bị can hai tội danh Các bị can bị truy tố gồm Ngô Thanh Long, 37 tuổi, trú TP.HCM, người sáng lập sở hữu công ty Long Quân, Mê Kông, Mê Kông 79; Lê Duy Khương, 35 tuổi, nguyên Trưởng Phòng giao dịch Gò Vấp thuộc MSB Sài Gòn; Mã Quốc Phát, 28 tuổi, nguyên cán tín dụng thuộc Phòng Giao dịch Gò Vấp, MSB Sài Gòn Nguyễn Nam Huân, 30 tuổi, nguyên Chuyên viên Phòng Dịch vụ ngân hàng doanh nghiệp thuộc Techcombank HCM Q trình điều tra xác định Ngơ Thanh Long người thành lập, chủ sở hữu, điều hành hoạt động công ty Long Quân, Mê Kông, Mê Kông 79, hoạt động chủ yếu nguồn vốn vay ngân hàng thương mại vốn vay cá nhân Do trình kinh doanh thua lỗ nên năm 2007, công ty Long khả trả nợ ngân hàng Năm 2008, Long đạo nhân viên chỉnh sửa sổ sách theo dõi hàng tồn kho, công nợ phải thu điều chỉnh số liệu kế tốn để kết kinh doanh năm 2007 cơng ty Long Quân từ lỗ 18 tỉ đồng thành lãi tỉ đồng Sau biến lỗ thành lãi, Long lập hồ sơ vay vốn Vietcombank (VCB) - Chi nhánh Cần Thơ 120 tỉ đồng, vay BIDV (BID) - Chi nhánh Cần Thơ 80 tỉ đồng Sau đó, Long khả chi trả dẫn đến chiếm đoạt Vietcombank 72 tỉ đồng BIDV 39 tỉ đồng Ngồi hai ngân hàng trên, để có tài sản chấp vay tiền ngân hàng khác, Long thông đồng với Nguyễn Hải An chủ đầu tư dự án xây dựng chung cư cao cấp River Garden, lập hồ sơ mua bán giả tạo Cụ thể, Nguyễn Hải An sở hữu 47 hộ bán hết cho người mua Tuy nhiên, nhằm hợp thức hóa việc vay tiền cho Long, An ký hợp đồng bán giả tạo hộ cho Long người Long định Sau An trực tiếp thực yêu cầu nhân viên ký văn phong tỏa hộ để giúp cho việc dùng hợp đồng mua bán giả tạo chấp vay tiền ngân hàng Long 29|35 Long mang hợp đồng mua bán nhà để chấp ngân hàng vay tiền Bị can mang 18 hồ sơ giả để chấp vay 60 tỉ đồng MSB Sài Gòn Cho đến bị bắt, Long nợ ngân hàng gần 44 tỉ đồng Tương tự, Techcombank HCM, Long dùng pháp nhân cơng ty để vay tổng số tiền 240 tỉ đồng, chấp 25 nhà River Garden mua bán giả tạo Cho đến nay, bị can chiếm đoạt Techcombank HCM gần 117 tỉ đồng hình thức vay tiền Ngồi ra, Long cam kết cầm cố lơ thẻ cào để Techcombank HCM cấp chứng thư bảo lãnh đối ứng giá trị 20 tỉ đồng cho công ty Mê Kông 79 Tuy nhiên, sau có chứng thư, Long khơng thực việc cầm cố tài sản chiếm đoạt 20 tỉ đồng Cũng thời gian này, Long thực hành vi gian dối việc hoán đổi thẻ cào cầm cố bảo đảm khoản vay công ty Mê Kông gian dối việc thực hợp đồng ủy thác bán hàng cho công ty V.PIN để chiếm đoạt Techcombank HCM 108 tỉ đồng Cơ quan tố tụng xác định Long lừa đảo chiếm đoạt ngân hàng gần 422 tỉ đồng Các bị can nguyên cán ngân hàng bị quan tố tụng xác định không kiểm tra thực thủ tục tài sản đảm bảo cho khoản vay công ty Long Quân, công ty Mê Kông Mê Kông 79, dẫn đến việc không phát hành vi sai phạm công ty Đối với Nguyễn Thị Thanh Hà, nguyên Phó giám đốc Techcombank HCM có hành vi vi phạm pháp luật liên quan đến việc cho Ngô Thanh Long vay trái phép vụ án Rủi ro đạo đức ngân hàng Hàng loạt trường hợp cán ngân hàng lợi dụng chức vụ, quyền hạn làm giả hồ sơ khách hàng để vay vốn chiếm đoạt; nâng số tiền cần vay mức yêu cầu khách hàng, chiếm đoạt số tiền chênh lệch; rút hồ sơ – tài sản chấp khách hàng mang chấp lại, vay vốn chiếm đoạt, nhận tiền lót tay khách để duyệt vay kiểm tra, phát xử lý ở: Cơng ty tài II, ngân hàng Nơng nghiệp phát triển nơng thơn Việt Nam; Quỹ tín dụng nhân dân… Ví dụ: 1/ Trường hợp gần ngân hàng ACB có hành vi cố ý làm trái số cá nhân nguyên lãnh đạo NH chủ trương để ACB ủy thác cho nhân viên gửi tiền VNĐ USD vào 29 ngân hàng để hưởng lãi suất cao lãi suất trần Ngân hàng Nhà nước quy định, tạo dòng tiền tài sản ảo; đồng thời, dùng công ty sân sau phát hành trái phiếu bán cho ngân hàng để rút tiền từ ngân hàng, thực hành vi kinh doanh trái pháp luật Vụ Huỳnh Thị Huyền Như dùng hợp đồng giả, dấu giả, chữ kí giả để chiếm đoạt 4000 tỷ đồng 2/ Trường hợp bê bối lãnh đạo Ngân hàng Nông nghiệp phát triển Nông thôn 30|35 Trong vòng năm trở lại đây, nhiều lãnh đạo cao cấp Ngân hàng Nông nghiệp phát triển Nông thôn (Agribank) bị khởi tố bắt giam Đây có lẽ hệ lụy giai đoạn thị trường ngân hàng phát triển “nóng” Đầu năm 2013, Cơ quan CSĐT khởi tố, bắt giam ông Phạm Thanh Tân - nguyên Tổng giám đốc Ngân hàng Nơng nghiệp Phát triển nơng thơn (Agribank) tội “Thiếu trách nhiệm gây hậu nghiêm trọng” Theo điều tra, ông Phạm Thanh Tân số cá nhân bị khởi tố, bắt tạm giam liên quan đến vụ thiệt hại 3.900 tỷ đồng Agribank chi nhánh Nam Hà Nội Cơ quan điều tra Bộ Công an khởi tố vụ án, khởi tố bị can bắt tạm giam Phạm Thị Bích Lượng - nguyên Giám đốc Agribank chi nhánh Nam Hà Nội, hành vi “vi phạm quy định cho vay tổ chức tín dụng” Vị Tổng Giám đốc bị bắt vừa tròn năm ngày 9/1/2014, Cơ quan điều tra lại bắt giam ông Kiều Trọng Tuyến – ngun Phó Tổng Giám đốc Agribank Ơng Tuyến bị bắt với tội danh thiếu trách nhiệm quản lý kinh tế gây hậu nghiêm trọng, bị miễn nhiệm chức danh từ năm 2011 Liên quan tới vụ bắt giữ ơng Tuyến, trước Ủy ban kiểm tra Trung ương công bố kết luận việc Ban Thường vụ Đảng ủy Agribank thiếu kiểm tra lãnh đạo, quản lý, để xảy số vi phạm hoạt động tín dụng bố trí, xếp, quy hoạch, bổ nhiệm cán Các ông Đỗ Tất Ngọc, ngun Chủ tịch HĐQT ơng Nguyễn Thế Bình, ngun Bí thư Đảng ủy, ngun Chủ tịch HĐQT có khuyết điểm thiếu trách nhiệm, buông lỏng quản lý thực nhiệm vụ giao, gây số hậu UBKT Trung ương yêu cầu thực quy trình kiểm điểm, xem xét trách nhiệm ông Đỗ Tất Ngọc Nguyễn Thế Bình; Nghiêm túc kiểm điểm rút kinh nghiệm Ban Thường vụ Đảng ủy Agribank ơng Nguyễn Ngọc Bảo, Bí thư Đảng ủy, Chủ tịch HĐTV ông Kiều Trọng Tuyến, ngun Phó bí thư Đảng ủy, Phó Tổng Giám đốc Agribank.6 tháng sau, ngày 7/2, Cơ quan CSĐT – C46 (Bộ Công an) lại tiếp tục định khởi tố ông Phạm Ngọc Ngoạn – nguyên ủy viên HĐTV ngân hàng Agribank với tội danh thiếu trách nhiệm quản lý kinh tế gây hậu nghiêm trọng theo ddieeuef 165 Bộ Luật hình sự.Theo tài liệu điều tra, Theo kết điều tra ban đầu, năm 2008, Phạm Ngọc Ngoạn lúc giám đốc cơng ty In dịch vụ ngân hàng câu kết với em ruột Phạm Thị Lựu - giám đốc công ty CP Đầu tư phát triển giáo dục đào tạo quốc tế (công ty INED) mua lại dự án nhà xưởng KCN Quang Minh, Mê Linh Sau đó, Ngoạn lập hai hợp đồng kinh tế với công ty INED để chuyển nhượng dự án cho công ty Ngoạn với giá trị cao gấp 26 lần so với giá trị thực tế để vụ lợi Cụ thể, giá trị lô đất dự án KCN Quang Minh có tỷ đồng, cơng ty INED bán lại cho công ty In dịch vụ ngân hàng với giá 106 tỷ đồng Và công ty dịch vụ In ngân hàng toán 90 tỷ đồng Liên quan đến vụ việc khác, theo kết tra Ngân hàng Nhà nước, năm 20052007, ông Phạm Ngọc Ngoạn với vai trò giám đốc cơng ty TNHH MTV dịch vụ Agribank 31|35 ký hợp đồng hợp tác với công ty CP lắp máy điện nước Xây dựng (Tổng công ty Xây dựng) thực dự án lô C, vườn Đào, Tây Hồ Tuy nhiên, sau nhiều năm, dự án bỏ hoang, không triển khai, hai bên ký lý hợp đồng Sau đó, ơng Ngọc Ngoạn yêu cầu công ty CP lắp máy điện nước Xây dựng phải chuyển nhượng lô đất cho công ty CP BĐS Iveland - công ty sân sau Ngoạn núp vỏ bọc để thực dự án, Ngoạn chuyển 400 tỷ đồng tiền đầu tư dự án cho công ty CP BĐS Iveland Sau đó, Ngoạn tiếp tục thành lập thêm số công ty tư nhân khác dùng thủ đoạn để rút số tiền 400 tỷ đồng sử dụng bất hợp pháp khơng có khả thu hồi 3) Các biện pháp giải vấn đề rủi ro đạo đức: Có biện pháp hay áp dụng là:  Một loại cam kết trừng phạt rủi ro đạo đức mà bên ưu thông tin đưa vào hợp đồng bên giao dịch Bên ưu thơng tin hy vọng bên có ưu thông tin cân nhắc nguy bị trừng phạt để thấy lợi ích việc thay đổi hành vi không giá phải bỏ ra, từ khơng nảy sinh động thay đổi hành vi  Một loại tăng cường thu thập thơng tin, tăng cường giám sát từ khắc phục tình trạng thơng tin bất đối xứng a Trong hợp đồng vốn Vấn đề người chủ - người đại diện không xảy người sở hữu cơng ty có đầy đủ thơng tin mà người quản lý thực ngăn chặn chi phí lãng phí gian lận Vấn đề người chủ - người đại diện khơng xảy bạn người sở hữu cơng ty khơng có phân chia người chủ người quản lý Nhưng thực tế, rủi ro đạo đức mà tiêu biểu vấn đề người chủ - người đại diện phổ biến, để giải vấn đề có biện pháp sau:  Chọn lọc thông tin, theo dõi Ta thấy vấn đề người chủ - người đại diện nảy sinh người đại diện có nhiều thông tin hoạt động họ lợi nhuận cụ thể so với cổ đơng có Một phương pháp để cổ đông tham gia vào việc giảm rủi ro đạo đức theo dõi hoạt động cơng ty, thường xun kiểm tốn kiểm tra hoạt động quản lý Tuy nhiên, việc giám sát tốn kém, giải phần diện vấn đề “người ăn theo” 32|35 Chẳng hạn, cổ đông công ty biết người quản lý bị giám sát chặt chẽ cổ đông khác, ơng ta dành thời gian tiền bạc để làm việc đó, cuối dẫn đến việc giám sát trở nên thiếu hiệu khơng thực  Điều hành phủ Chính phủ đưa chuẩn mực kế tốn giúp cho người sở hữu biết tình hình hoạt động kinh doanh cơng ty Nhà nước đưa điều luật nhằm trừng phạt nặng người lừa đảo hay có hành vi giấu diếm trộm cắp lợi nhuận Tuy nhiên, người quản lý sử dụng biện pháp gian lận phát gian lận khơng phải dễ dàng Điển hình vụ bê bối kế toán dẫn đến phá sản tập đoàn lượng Enron Mỹ  Nắm quyền kiểm sốt Để giải vấn đề ơng chủ người đại diện, người chủ hay cổ đông lớn cơng ty thực việc đào thải ban quản trị tồi, nhiên việc vơ khó khăn Cổ đơng phải tốn thời gian, cơng sức tiền bạc để xét xem ban quản trị có thực tắc trách hay khơng Ngồi ra, chế pháp luật khiến cho việc sa thải người quản lý xấu phức tạp tốn nhiều thời gian Vì thế, việc nắm lại tồn quyền kiểm sốt công ty cách mua lại cổ phần (equity contracts) để bố trí đội ngũ ban quản trị giải pháp tốt cho vấn đề ông chủ người đại diện  Tăng lợi nhuận cho người đại diện Thay người ngồi thực việc nắm quyền kiểm sốt cơng ty, việc thành viên ban quản trị người thực việc mua bán kết người đại diện sở hữu phần lớn cơng ty Khi người ta gọi việc mua cổ phần kiểu đòn bẩy Khi vấn đề ơng chủ người đại diện giảm thiểu b Trong hợp đồng nợ Ưu tiên hợp tác làm ăn với bạn hàng làm ăn lâu năm có uy tín - Với đối tác cần thu thập thêm, kiểm tra thông tin tài uy tín kinh doanh từ nhiều nguồn khác Nếu khơng tin tưởng đối tác cần u cầu tài sản đảm bảo Ngân hàng phát hành phải ln xác minh tính chân thực hồ sơ chứng từ Đối với hoạt động giải ngân, thành lập trung tâm thống kê tín nhiệm khách hàng Thống kê đầy đủ, chi tiết sở để hạn chế rủi ro hoạt động vay nợ Ví dụ: Thơng tin khách hàng : Tuổi tác, nghề nghiệp, thu nhập, tơn giáo, mức độ hồn trả khoản vay trước,… 33|35  Vốn chủ sở hữu Khi người vay có vốn chủ sở hữu cao (khoảng chênh lệch tài sản nghĩa vụ) khả nảy sinh rủi ro đạo đức giảm nhiều người vay có nhiều thứ để tham gia vào hoạt động có tính rủi ro cao Nói cách khác, khoản vốn chủ sở hữu người vay cao làm hợp đồng nợ có động lực ngang cho người vay người cho vay Nó thống quyền lợi người vay cho vay Vốn chủ sở hữu lớn động lực làm cho người cho vay hành động theo mong muốn quyền lợi người cho vay lớn, khả rủi ro đạo đức từ hợp đồng nợ nhỏ công ty dễ dàng vay tiền cần huy động vốn, ngược lại, vốn chủ sở hữu nhỏ vấn đề rủi ro đạo đức lớn cơng ty khó vay tiền  Sử dụng trung gian tài Các trung gian tài chun mơn hóa việc đánh giá rủi ro tiềm người vay Chúng tiếp cận thơng tin cá nhân người cho xin vay (tiền gửi, thu nhập, tài sản, nợ phải trả tín dụng) kiểm sốt hoạt động đầu tư người vay Vì vậy, trung gian tài có vị tốt để đưa định cung cấp khoản nợ cách hợp lý Các trung gian tài tạo điều kiện thuận lợi cho quỹ tiền tệ nhàn rỗi xã hội từ người thừa sang người thiếu, trung gian tài giám sát hoạt động người vay vốn nâng cao hiệu sử dụng vốn  Theo dõi điều khoản bắt buộc Các điều khoản bắt buộc đặt để hạn chế rủi ro đạo đức cách hạn chế hoạt động khơng mong muốn hay khuyến khích hoạt động tốt mà người cho vay mong đợi Có dạng điều khoản thường áp dụng:  Ngăn người cho vay tham gia hoạt động không mong muốn hay tham gia vào dự án đầu tư rủi ro  Khuyến khích người vay tham gia hoạt động tốt mà người cho vay mong đợi, làm cho khả chi trả khoản tiền lớn  Thế chấp khoản quan trọng bảo vệ người cho vay, khoản cam kết phải khuyến khích người vay bảo vệ trì tài sản chấp tình trạng tốt bảo đảm ln nằm quyền sở hữu người vay  Yêu cầu công ty vay cung cấp thông tin hoạt động công ty thường xuyên hay thường kỳ dạng báo kế toán quỹ, báo cáo thu nhập để người cho vay dễ dàng kiểm sốt tình trạng cơng ty giảm thiểu rủi ro đạo đức 34|35 Điều giải thích hợp đồng nợ thường phức tạp, văn pháp luật làm hạn chế hành vi khách hàng vay nhằm hạn chế rủi ro đạo đức, góp phần kiểm soát bên vay sử dụng vốn mục đích ban đầu vay Tóm lại, từ phân tích hiểu cổ phiếu lại khơng phải nguồn tài quan trọng tài trợ cho hoạt động doanh nghiệp Bên cạnh ta thấy Tài gián tiếp thơng qua trung gian tài quan trọng nhiều so với tài trực tiếp 35|35 ...THƠNG TIN BẤT CÂN XỨNG VÀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP I Cấu trúc tài doanh nghiệp 1) Khái niệm cấu trúc tài doanh nghiệp Cấu trúc tài cấu hỗn hợp khoản nợ (ngắn hạn... suất tự tài trợ, tiêu dùng để đánh giá tính tự chủ tài doanh nghiệp, thể khả tự chủ tài doanh nghiệp Tỷ suất cao chứng tỏ doanh nghiệp có tính tự chủ cao tài chính, bị sức ép chủ nợ Doanh nghiệp. .. Mishkin Tài gián tiếp, liên quan đến hoạt động trung gian tài quan trọng nhiều lần so với tài trực tiếp” 11|35 III Lựa chọn đối nghịch 1) Thông tin bất cân xứng: Thông tin bất cân xứng tình